项目背景与意义 - 巴基斯坦卡洛特水电站是共建“一带一路”首个大型水电投资项目，也是中巴经济走廊首个水电投资项目 [2] - 项目实物入藏中国国家博物馆，包括23件（套）水电站机组核心构件模型、关键设备部件及技术手稿 [1] 项目投资与建设 - 项目主要投资方为中国三峡集团 [2] - 水电站位于巴基斯坦旁遮普省卡洛特地区杰赫勒姆河上 [2] - 项目总装机容量为72万千瓦 [2] - 项目建设历时7年多，于2022年6月投入商业运营 [2] 运营成果与影响 - 截至2025年6月29日，水电站累计发电量达90.51亿千瓦时 [2] - 项目有效保障了巴基斯坦的能源供应 [2] 相关企业动态 - 中国三峡集团除捐赠卡洛特水电站实物外，在过去两年内还向中国国家博物馆分批捐赠了葛洲坝水电站、三峡工程及白鹤滩水电站的建设实物与档案文献 [2]

行业投资评级 - 报告对公用事业与环保行业给予“优于大市”的投资评级 [1][5] 核心观点 - 在碳中和背景下，报告核心观点是推荐新能源产业链与综合能源管理相关的投资机会 [22][23] - 公用事业方面，煤价与电价同步下行有利于火电盈利维持合理水平，新能源发电盈利趋于稳健，核电盈利稳定，高分红水电股防御属性凸显 [3][22] - 环保方面，水务与垃圾焚烧行业进入成熟期，自由现金流改善，存在“类公用事业投资机会”；科学仪器国产替代空间广阔；欧盟可持续航空燃料政策利好国内废弃油脂资源化行业；煤价下行改善农林生物质发电成本 [3][23][24] 市场回顾与板块表现 - 本周沪深300指数下跌3.77%，公用事业指数下跌4.33%，环保指数下跌6.02%，周相对收益率分别为-0.56%和-2.25% [1][15][25] - 申万31个一级行业中，公用事业及环保涨幅排名第10和第23 [1][15][25] - 电力子板块中，火电下跌4.68%，水电下跌1.44%，新能源发电下跌5.67%，水务板块下跌4.75%，燃气板块下跌5.70% [1][15][26] 重要政策与事件 - 财政部提前下达2026年生态环保相关资金预算，总额329亿元，包括山水林田湖草沙一体化保护修复工程奖补40亿元、历史遗留废弃矿山生态修复示范工程奖补153亿元、海洋生态保护修复工程项目奖补136亿元 [1][16][135] - 全球最大绿色甲醇项目工艺验证成功，预计2027年底形成年产145万吨绿色甲醇的总产能，产品将直供国际航运巨头 [17][132] 专题研究：四川2026年电力交易方案 - 四川省发布2026年电力市场交易总体方案征求意见稿，预计省内电力市场交易规模约2300亿千瓦时 [18] - 方案简化交易品种，批发交易分为中长期和现货交易，现货市场采用“多电源参与、全电量优化、全水期运行”模式 [18] - 零售价格机制调整为“交易价格+联动价格”套餐，结算价格与现货市场均价挂钩，计算公式为：各时段结算价格 = 零售合同交易价格 × (1 - 联动价格比例) + 联动价格 × 联动价格比例 [2][19] - 中长期交易限价范围按水期划分，丰水期为0~211.43元/兆瓦时，平水期为0~333.84元/兆瓦时，枯水期为0~415.63元/兆瓦时；现货交易限价范围为-50~800元/兆瓦时 [20] - 此次调整有利于推进虚拟电厂聚合商整合工商业储能资源 [2] 行业重点数据一览 电力行业数据 - 10月份规上工业发电量8002亿千瓦时，同比增长7.9%；1-10月累计发电量80625亿千瓦时，同比增长2.3% [45] - 10月份全社会用电量7742亿千瓦时，同比增长4.3%；1-10月全社会用电量累计81836亿千瓦时，同比增长7.6% [53][56] - 1-9月全国市场交易电量49239亿千瓦时，同比增长7.2%，占全社会用电量比重63.4% [66] - 截至9月底全国累计发电装机容量37.2亿千瓦，同比增长17.5%，其中太阳能发电装机容量11.3亿千瓦，同比增长45.7%，风电装机容量5.8亿千瓦，同比增长21.3% [71] - 全国主要发电企业电源工程完成投资5987亿元，同比增长0.6% [85] 碳交易市场 - 本周全国碳市场综合价格最高价70.14元/吨，最低价60.02元/吨，收盘价较上周上涨8.48% [109] - 本周全国碳排放配额总成交量1169.44万吨，总成交额7.01亿元 [109][110] 能源价格 - 本周环渤海动力煤价格698元/吨，郑商所动煤期货主力合约报价801.40元/吨，均与上周持平 [124] - 本周国内LNG出厂价格指数为4351元/吨，较上周降低6元/吨 [126] 投资策略与推荐标的 公用事业推荐 - 火电：推荐华电国际、上海电力 [3][22] - 新能源发电：推荐龙源电力、三峡能源、广西能源、福能股份、中闽能源、金开新能 [3][22] - 核电：推荐中国核电、中国广核、电投产融 [3][22] - 水电：推荐长江电力 [3][22] - 燃气：推荐九丰能源 [3][22] - 清洁能源装备：推荐西子洁能 [3][22] 环保推荐 - 水务与垃圾焚烧：推荐光大环境、中山公用 [3][23] - 科学仪器：推荐聚光科技 [3][23] - 废弃油脂资源化：推荐山高环能 [3][23] - 农林生物质发电：推荐长青集团 [3][24]

公司治理与会议 - 公司于2025年11月28日在北京以现场结合通讯方式召开了第二届第四十四次董事会会议 [1] - 会议审议了包括《关于公司经理层成员2024年度薪酬清算和2022-2024年任期激励兑现结果的议案》在内的文件 [1] 业务结构与财务表现 - 2024年1至12月份，公司营业收入构成为：风力发电占比66.68%，光伏发电占比30.69%，其他业务占比2.08%，水力发电占比0.55% [1] - 截至新闻发稿时，公司市值为1195亿元 [1]

行业投资评级 - 行业投资评级为“优于大市” [1][5] 核心观点 - 在碳中和背景下，报告推荐新能源产业链与综合能源管理相关的投资机会 [22] - 公用事业板块看好煤价电价同步下行下火电盈利的稳定、新能源发电的稳健发展、核电的稳定盈利、高分红水电的防御属性以及燃气和清洁能源装备制造 [22] - 环保板块建议关注进入成熟期、自由现金流改善的“类公用事业投资机会”，以及科学仪器国产替代、废弃油脂资源化和农林生物质发电成本改善等细分领域 [23][24] 市场回顾与板块表现 - 本周沪深300指数下跌3.77%，公用事业指数下跌4.33%，环保指数下跌6.02%，周相对收益率分别为-0.56%和-2.25% [1][15][25] - 申万31个一级行业中，公用事业及环保涨幅分别处于第10和第23名 [1][15][25] - 电力子板块中，火电下跌4.68%，水电下跌1.44%，新能源发电下跌5.67%，水务板块下跌4.75%，燃气板块下跌5.70% [1][15][26] 重要政策及事件 - 财政部提前下达首批2026年生态环保相关资金预算，总额329亿元，包括山水林田湖草沙一体化保护修复工程奖补40亿元、历史遗留废弃矿山生态修复示范工程奖补153亿元、海洋生态保护修复工程项目奖补136亿元 [1][16][135] - 全球最大绿色甲醇项目工艺验证成功，预计2027年底形成年产145万吨绿色甲醇的总产能，产品将直供国际航运巨头 [17][132] 专题研究：四川2026年电力交易方案分析 - 预计2026年四川省内电力市场交易规模约2300亿千瓦时 [18] - 零售用户与售电公司需按照“交易价格+联动价格”零售套餐签订合同，结算价格与现货市场价格挂钩，计算公式为：各时段结算价格 = 对应时段零售合同交易价格 × (1 - 联动价格比例) + 对应时段现货实时市场均价 × 联动价格比例 [2][19] - 新的价格机制以各时段合同价格替代原有峰谷浮动，预计初期联动比例较低，随现货交易占比提升而逐步提高，有利于虚拟电厂聚合工商业储能资源 [2][19][20] - 中长期交易限价范围按水期划分，现货交易电能量申报及出清价格限价范围为-50~800元/兆瓦时 [20] - 对水电机组、燃煤火电机组、批发用户、售电公司等设定了年度交易电量签约比例要求，新能源、独立储能等不受限制 [21] 投资策略与重点公司推荐 - 公用事业：推荐华电国际、上海电力（火电）；龙源电力、三峡能源、广西能源、福能股份、中闽能源、金开新能（新能源发电）；中国核电、中国广核、电投产融（核电）；长江电力（水电）；九丰能源（燃气）；西子洁能（清洁能源装备） [3][22] - 环保：推荐光大环境、中山公用（水务&垃圾焚烧）；聚光科技（科学仪器）；山高环能（废弃油脂资源化）；长青集团（农林生物质发电） [3][23][24] 行业重点数据一览 - 电力行业：10月份规上工业发电量8002亿千瓦时，同比增长7.9%；1-10月累计发电量80625亿千瓦时，同比增长2.3% [45] - 10月份火电同比增长7.3%，水电增长28.2%，核电增长4.2%，风电下降11.9%，太阳能发电增长5.9% [45] - 10月全社会用电量7742亿千瓦时，同比增长4.3%；1-10月累计用电量81836亿千瓦时，同比增长7.6% [53][56] - 截至9月底，全国发电装机容量37.2亿千瓦，同比增长17.5%，其中太阳能装机11.3亿千瓦（增45.7%），风电装机5.8亿千瓦（增21.3%） [71] - 1-9月全国市场交易电量49239亿千瓦时，同比增长7.2%，占全社会用电量比重63.4% [66] - 碳交易市场：本周全国碳市场配额总成交量1169.44万吨，总成交额7.01亿元；收盘价较上周上涨8.48% [109][110] - 煤炭价格：环渤海动力煤价格698元/吨，郑商所动煤期货主力合约报价801.40元/吨，均较上周持平 [124] - 天然气价格：国内LNG出厂价格指数为4351元/吨，较上周降低6元/吨 [126] 行业动态 - 新疆发布增量新能源项目机制电价政策，竞价区间暂定0.15-0.262元/千瓦时 [130] - 渝黔、湘粤等5项电力灵活互济工程获核准，总投资244亿元，计划2027年投产 [131] - 内蒙古自治区就绿电直连项目开发建设实施方案征求意见 [133]

会议信息 - 公司第二届董事会第四十四次会议于2025年11月28日召开，应出席董事9名，实际出席9名[1] 议案表决 - 《关于子公司股份转让协议有关法律事项的议案》全票同意通过[1] - 《关于项目公司建设工程合同有关法律事项的议案》全票同意通过[1] - 《关于公司经理层成员2024年度薪酬清算和2022 - 2024年任期激励兑现结果的议案》经审议同意通过，关联董事回避表决[2]

事件概述 - 中国长江三峡集团有限公司宣布首批全人工繁殖的子三代中华鲟于近日诞生，这是我国首次繁育出子三代中华鲟，标志着中华鲟人工保种和规模化繁育进入新阶段 [1] 繁育技术细节 - 参与繁殖的亲鱼为三峡集团所属长江生物多样性研究中心自主培育的子二代中华鲟，雌鱼13龄、雄鱼14龄 [1] - 科研团队在年初对亲鱼进行严格筛选，并开展长达数月的营养强化与环境模拟调控 [1] - 科研人员于11月6日、7日对发育成熟的亲鱼实施人工催产和授精 [1] - 该批鱼卵人工授精结果理想，受精率达95%以上 [1] - 经过5天孵化，获得子三代幼苗11.2万尾 [1] 项目意义与展望 - 子三代的诞生证实了子二代中华鲟完全具备在人工环境下成熟并繁育后代的能力 [1] - 未来，保有量更大的子二代中华鲟将接替子一代，成为繁育主力，人工种群建设将进入“可持续、规模化繁育”的新阶段 [1] - 公司表示将以子三代繁育成功为新起点，建立“人工+自然”保护技术体系，为复壮中华鲟野生种群奠定理论基础，提供技术支撑 [2] 背景信息 - 中华鲟是我国特有的珍稀洄游鱼类，是世界现存鱼类中最原始的种类之一，被誉为“活化石” [2] - 20世纪80年代，我国科研人员利用野生中华鲟亲鱼人工繁殖培育出子一代 [2] - 2009年，子一代成功繁殖出子二代 [2]

项目概述 - 三峡集团首个绿氢“制储运加”一体化综合示范项目在内蒙古乌兰察布顺利完成调试 [2] - 项目由三峡集团科学研究院牵头研发，覆盖电解水制氢、多元储运、氢燃料电池发电、氢气加注等关键环节 [2] - 项目构建了“绿电制氢—多元储运—多场景应用”的全流程闭环，打造了技术验证与模式创新的绿氢“试验田” [2] 项目背景与战略意义 - 氢能是推动能源绿色转型的重要路径，绿色氢能利用可再生能源电力电解水制取，是最清洁的制氢路线 [2] - 项目所在地内蒙古乌兰察布是我国太阳能、风能资源最丰富的地区之一 [2] - 项目探索绿氢产业链与“源网荷储”融合发展，致力于打造“氢电耦合”新模式 [2] - 绿氢在化工和钢铁场景的潜在消纳规模占比约70% [3] 技术突破与创新 - 制氢环节采用质子交换膜电解水制氢设备，具备秒级响应能力，可有效适应新能源出力的间歇性与波动性 [3] - 储运环节应用多压力等级储氢体系，开展氢气液化氢膨胀机研制，建设可满足7日储存需求的低温液氢罐 [3] - 加注环节构建了适应零下30℃低温工况的加氢测试平台，系统实现“启-运-停”全过程自动化控制 [4] - 加注系统可稳定支持35兆帕与70兆帕两种主流压力等级加氢站的试验需求 [4] - 项目配套建设200千瓦/120小时氢燃料电池热电联供储能系统，验证了绿氢作为零碳能源的应用潜力 [4] 产业价值与发展前景 - 全产业链平台中，氢既可以是“荷”，也可以是“储”，通过与储氢设备、燃料电池深度耦合，实现新能源的大规模、长周期稳定存储 [3] - 氢能利用与电化学储能形成功能互补、协同增效的格局，完善新能源消纳与供给体系 [3] - 依托该基地，三峡科研院已获批多个国家级示范项目，为加快构建新型电力系统提供重要的技术支撑和实践经验 [4] - 项目成果旨在既能“上书架”（理论贡献），也能“上货架”（商业化应用） [4]

会议安排 - 2025年10月30日董事会审议通过召开2025年第三次临时股东会议案[5] - 2025年10月31日发布召开该股东会通知[5] - 现场会议于2025年11月27日10:00在京召开，由董事长主持[6] - 网络投票时间为2025年11月27日，各平台有不同时段[6] 参会情况 - 出席现场会议股东及代理人4名[7] - 参加网络投票股东4259名[9] 议案表决 - 《关于聘请2025年度财务决算审计机构的议案》同意20,074,104,470股，占比99.7999%[12] - 反对36,733,172股，占比0.1826%[12] - 弃权3,498,300股，占比0.0175%[12] - 中小投资者同意5,823,331,075股，占比99.3138%[13]

股东大会信息 - 2025年11月27日在北京市通州区召开股东大会[3] - 出席会议股东和代理人4263人[3] - 出席会议股东所持表决权股份201.14335942亿股，占比70.3602%[3] 议案表决情况 - 聘请2025年度财务决算审计机构议案获通过[4] - A股股东同意票数200.7410447亿股，占比99.7999%[4] - 5%以下股东同意票数5823.075万股，占比99.3138%[4] 其他信息 - 本次股东会见证律师事务所为北京市中伦律师事务所[7]

沪市公司增持回购概况 - 11月23日晚间沪市公司发布超20份利好公告，上周末已有超60家沪市公司集体释放积极信号 [1] - 一批龙头公司及股东持续买入，"硬科技"企业合同订单、研发利好不断 [1] 控股股东增持进展 - 三峡能源披露控股股东三峡集团以集中竞价方式增持公司870万股，占总股本比例约为0.03% [1] - 自增持计划披露以来三峡集团已累计增持1.86亿股，占总股本比例为0.65%，累计交易金额达7.96亿元 [1] - 9月初至今控股股东又增持近3.14亿元，持续买入力度不减 [1] 上市公司回购动态 - 中国石化完成本轮回购计划，实际回购A股8935万股，占公司总股本的0.07%，使用资金总额约为5亿元 [2] - 公司11月回购力度"加码"，11月份回购4053万股，占整个回购规模的45%，回购的股份将全部用于注销 [2] - 春秋航空计划开展规模3亿元至5亿元的回购，截至11月21日已累计回购7.18万股，使用资金总额近400万元 [2] - 红塔证券、嘉化能源等一批公司回购金额分别达到了1.2亿元、3亿元 [2] 科创板公司利好信息 - 截至11月23日当晚5时至少14家科创板公司发布了回购进展、合同订单类利好 [3] - 阿特斯累计回购3552万股，占公司总股本比例为0.96%，总交易金额约3.5亿元 [3] - 中控技术自10月启动回购以来已累计回购股份594万股，成交总金额近3亿元 [3] 经营与研发进展 - 晶科能源组件产品飞虎3正式量产下线，量产效率突破24.8%，功率可达670W，双面率最高可达90% [3] - 晶科能源及子公司与各大分销商现场累计签单达成15GW [3] - 山石网科ASIC安全专用芯片收到量产流片回片，全部功能及各项性能指标均达到设计要求 [4] - 搭载ASIC芯片的新一代安全产品已进入供货准备阶段，预计在2026年第一季度开始实现规模化销售 [4][5]