宏观市场展望 - 一季度乃至更长时间市场或呈现市场底部抬升与主线不断活跃的特征 [1] - 2026年中国经济处于复苏通道 在“稳增长”与“强科技”并行的政策框架下 科技领域更易获得持续性支持 [1] - “十五五”时期 中国经济将进入以新质生产力为主导的转型期 增长中枢下移叠加外部地缘博弈加剧 [2] 产业与投资主线 - 新旧动能转换初具成效 一批高科技上市公司正从“政策驱动”走向“业绩验证” [1] - 产业投资聚焦四条主线：新质生产力驱动的科技自立自强、碳达峰决战期的绿色转型、人口老龄化催生的银发经济、统筹发展与安全下的战略资源布局 [2] - 战略金属是发展新质生产力所必需 新能源、新材料、人工智能等将开启其需求新周期 [3] 科技板块机遇 - 科技板块的预期博弈与价值发现过程 或将成为资本市场长期关注的方向之一 [1] - 进攻端资产配置建议关注硬科技成长资产 如半导体设备、工业软件、人形机器人等 以把握国产替代与产业升级的超额收益 [2] 有色金属与战略金属 - 有色金属有望延续强势表现 黄金是“去美元化”逻辑下的核心避险资产 铜铝受益于能源转型与供给约束 [2] - 持续看好资源强稀缺性+供给强刚性、强脆弱性的战略金属 其往往具备因供给脆弱性带来的“看涨期权” [3] - 全球资源供应安全受威胁 驱使各国抬升合意库存以应对潜在供应中断 可用于军工行业的金属更是重中之重 [3] 资金与流动性 - 2026年伴随资金入市与信心增强趋势强化 为科技板块定价提供条件 [1] - 市场长线资金托底 居民资金入市与政策支持力度上升为市场提供必要流动性 下行风险整体可控 [1] 资产配置策略 - 建议采用双峰型资产配置策略 [2] - 防御端配置高股息红利资产 如水电、电信运营商、国有大行等 以获取稳定现金流回报 [2]

宏观与市场展望 - 2026年经济或仍处于弱复苏通道 [1] - 市场在一季度乃至更长时间可能呈现底部抬升与主线不断活跃的特征 [1] - 在“稳增长”与“强科技”并行的政策框架下，科技相关领域更容易获得持续性制度支持、财政资源倾斜及资本市场配套政策呵护 [1] - 市场下行风险整体可控 [1] 产业与板块分析 - 新旧动能转换已初具成效 [1] - 已有一批初具规模的高科技上市公司正从“政策驱动”逐步走向“业绩验证” [1] - 科技板块的预期博弈与价值发现过程，或将成为资本市场长期关注的方向之一 [1] 资金与流动性 - 市场长线资金托底 [1] - 政策推动下市场或维持交投活跃 [1] - 长线资金入市、居民资金入市与资本市场政策支持力度上升，为市场提供必要流动性条件 [1] - 2026年伴随资金入市与信心增强的趋势不断得到强化，为中长期资金参与和持续定价提供了必要条件 [1]

文章核心观点 - 中泰证券认为A股市场春季行情特征已逐步显现 本轮春季躁动或已提前启动 市场风格偏向小盘成长与双创板块 建议把握主题轮动机会并关注证券金融科技板块的弹性 [1][2][7] 本轮市场上涨脉络 - 2025年中下旬A股经历调整后再度上攻 形成新一轮上涨趋势 [2] - 上涨主要受几轮因素带动 12月A500ETF累计净流入接近1000亿元人民币对市场产生托举 [2] - 假期恒生科技板块大涨提振市场信心 元旦期间个险开门红数据表现较好 首日保险板块爆发带动市场情绪 [2] - 伴随指数上涨以及成交量放大 牛市情绪或持续扩散并吸引增量资金进入 本轮春季躁动或已提前启动 [2] 春季躁动行情特征 - 春季躁动是A股市场显著季节性特征 通常每年年末至次年一季度出现一轮具有较高确定性的阶段性上涨行情 [3] - 特征包括 年初是宏观政策密集出台与展望关键时期 资金提前布局可能受益领域形成主题性投资热点 [3] - 年初资金流入的季节性为市场创造必要的流动性条件 财报数据真空期使市场短期无法证伪预期 情绪易于在乐观预期中发酵 [3] - 复盘2016-2025年行情 主升行情启动时间大多集中在1月下旬 结束时间一般在3月中上旬两会左右 持续30个交易日左右 [3] - 春季躁动行情主升浪涨幅大约在15%左右 市场风格整体偏小盘偏成长 板块更偏向双创板块 [3] - 行业方面 高估值高成长预期的TMT与有政策或产业预期催化的行业如机械新能源有色金属表现较好 [3] 2026年春季躁动展望 - 一季度乃至更长时间市场或呈现市场底部抬升与主线不断活跃的特征 [4] - 宏观环境看 2026年我国经济或仍处于弱复苏通道 在稳增长与强科技并行的政策框架下 科技相关领域更容易获得持续性支持 [4] - 产业层面看 新旧动能转换已初具成效 一批初具规模的高科技上市公司从政策驱动逐步走向业绩验证 [4] - 2026年伴随资金入市与信心增强趋势不断强化 科技板块的预期博弈与价值发现过程或将成为资本市场长期关注方向之一 [4] - 资金方面 市场长线资金托底 政策推动下市场或维持交投活跃 长线资金与居民资金入市及政策支持为市场提供必要流动性 下行风险整体可控 [4] - 在几大因素共同作用下 市场或难以呈现单边普涨行情 但结构性机会有望持续活跃 市场整体或呈现以主题驱动为主 资金在不同产业主线间快速轮动的运行特征 [4] 当前市场资金动向 - 12月中下旬以来杠杆资金再度活跃 本周融资买入额占全A比重再度震荡上升 [1][5] - 小盘成长板块成交额占比在12月底开始持续上升 资金开始向小盘成长板块聚集 [1][5] - 此前经历近一个月持续净流出的主题或行业指数ETF资金本周由负转正 呈现明显的净流入态势 [1][6] 投资建议 - 板块优先配置小盘成长与双创方向 把握主题弹性 一季度市场风格整体或依然偏向小盘偏成长 建议重点关注小市值双创板块 [1][7] - 策略优先选择以短期趋势跟踪为主 在尊重市场强势方向的前提下 顺势参与具备资金聚集的主题板块并及时进行切换 [1][7] - 建议重点关注前期回调较为充分 筹码结构明显改善 且近期已出现资金重新聚集迹象的主题方向 如医药 机器人 游戏 [1][7] - 把握长牛脉络 证券保险仍有空间 金融科技弹性更大 证券与金融科技板块直接受益于市场成交量中枢上移以及杠杆资金活跃度回暖 [1][7] - 金融科技板块上市公司盈利模式对交易量 活跃账户数及市场波动度更为敏感 市场热度上升带来的业绩弹性更大 [1][7]

格隆汇1月12日｜中泰证券研报指出，电影大盘恢复增长，2025年11—12月高质量引进片集中上映推动 全年票房持续增长，单银幕收入探底回调，市场结构从用户、场景、价值链等多维度显现拓展空间。单 银幕收入从2012年以来呈波动下降趋势，疫情中探底，并开始恢复。此外，观影年龄持续提升，30岁以 上观众在2024年首次突破50%，用户整体消费能力增强；三线及以下城市票房占比突破40%，开拓了收 入空间；影院非票经济得到空前重视，IP后链路开发横向延伸，电影商业变现路径持续拓宽。电影市场 从"要数量"进入"要口碑"新阶段，中低档内容出清，高质量供给成电影票房核心驱动力。 ...

核心观点 - 中泰证券维持和铂医药-B“买入”评级 公司凭借其全人源抗体技术平台 在2025年与阿斯利康 大塚 辉瑞 BMS等全球多家顶尖药企达成深度合作 已确立其作为全球创新抗体关键源头技术提供商的地位 [1] - 这种商业模式带来短期收入能见度与长期现金流弹性 为公司实现可持续的轻资产 高盈利增长奠定坚实基础 [1] 与海外大型药企的合作深化 - 公司凭借Harbour Mice全人源抗体技术及基于此的仅重链抗体(HCAb) 双抗HBICE平台 近期密集达成数项同海外大型药企的合作 巩固了公司远期现金流与技术平台商业价值确立性 [1] - 公司正逐步建立与全球制药巨头深度绑定的开放创新生态系统 实现收入来源多元化 资本效率最大化 价值发现前置化 [1] - 与阿斯利康的合作：2025年3月达成全球战略合作 共同研发针对免疫性疾病 肿瘤及其他多种疾病的新一代多特异性抗体疗法 10月创新实验室在北京揭牌 11月更新与深化合作 将共同发现和开发包括ADC和TCE在内的新一代生物疗法 [2] - 与大塚制药的合作：2025年6月达成全球战略合作 共同推进用于治疗自身免疫性疾病的BCMAxCD3 TCE开发 此次合作凸显了Harbour Mice平台生产效率高 免疫原性低等优势 [3] - 与辉瑞的深化合作：子公司诺纳生物2025年11月与辉瑞签订非独家许可协议 辉瑞将获得HCAb技术平台的全球使用权以生成全人源重链抗体 合作范围从2023年的ADC授权显著拓宽 [4] - 与BMS的合作：2025年12月达成长期全球战略合作及许可协议 共同研发新一代多特异性抗体疗法 公司将获得总计9000万美元的付款 若BMS推进所有潜在项目 公司还可获得高达10.35亿美元的开发及商业里程碑付款以及基于未来产品净销售额的分级特许权使用费 [5] - 公司在2025年完成了两项同跨国药企(MNC)就多项目的合作 与MNC间的深度绑定明显加速 [5] 独特的商业模式与财务前景 - 短期收入能见度：预付款和近期可实现的研发里程碑直接增厚短期收入 [6] - 长期收入弹性：销售分成为公司提供了伴随合作伙伴产品成功上市实现的长期现金流 [6] - 盈利能力拐点确定性：在无需大规模资本开支的情况下 授权收入将直接改善净利润率 可预见公司长期财务结构极为健康 [6]

文章核心观点 - 中泰证券维持和铂医药-B“买入”评级，认为公司凭借其全人源抗体技术平台，在2025年与多家全球顶尖药企达成深度合作，已确立其作为全球创新抗体关键源头技术提供商的地位 [1] - 公司的商业模式带来了短期收入能见度与长期现金流弹性，为实现可持续的轻资产、高盈利增长奠定了基础 [1] 海外大型药企合作深化 - 公司凭借Harbour Mice全人源抗体技术、仅重链抗体(HCAb)及双抗HBICE平台，近期密集与海外大型药企达成合作，巩固了远期现金流与技术平台商业价值的确立性 [1] - 公司正逐步建立与全球制药巨头深度绑定的开放创新生态系统，实现收入来源多元化、资本效率最大化、价值发现前置化 [1] 与阿斯利康的合作 - 2025年3月，公司与阿斯利康达成全球战略合作，共同研发针对免疫性疾病、肿瘤等的新一代多特异性抗体疗法 [2] - 2025年10月，和铂医药-阿斯利康创新实验室在北京揭牌，标志着双方合作深化，新一代抗体药物研发进入“加速通道” [2] - 2025年11月，双方更新并深化合作，将共同发现和开发包括ADC和TCE在内的新一代生物疗法 [2] - 阿斯利康作为全球肿瘤学巨头，其对公司创新抗体技术的选择具有行业风向标意义 [2] 与大塚制药的合作 - 2025年6月，公司与大塚制药达成全球战略合作，共同推进用于治疗自身免疫性疾病的BCMAxCD3 TCE开发 [3] - 此次合作凸显了和铂医药专有的Harbour Mice平台的优势，如生产效率高、免疫原性低，适用于对治疗成本和安全性要求较高的自身免疫疾病领域 [3] 与辉瑞的深化合作 - 2025年11月，子公司诺纳生物与辉瑞签订一项非独家许可协议，以加速针对一系列潜在疾病适应症的临床前抗体发现研究 [4] - 辉瑞将获得诺纳生物专有的HCAD技术平台的全球使用权，以生成全人源重链抗体 [4] - 公司在2023年曾同辉瑞达成ADC授权合作，此次合作范围显著拓宽 [4] 与百时美施贵宝(BMS)的合作 - 2025年12月，公司与BMS达成长期全球战略合作及许可协议，共同研发新一代多特异性抗体疗法 [5] - 公司将获得总计9000万美元的付款，若BMS选择推进所有潜在项目，公司还可获得高达10.35亿美元的开发及商业里程碑付款，以及基于未来产品净销售额的分级特许权使用费 [5] - 至此，公司在2025年完成了两项同跨国药企(MNC)就多项目的合作，与MNC间的深度绑定明显加速 [5] 独特的商业模式逐步兑现 - 短期收入能见度：预付款和近期可实现的研发里程碑直接增厚短期收入 [6] - 长期收入弹性：销售分成为公司提供了伴随合作伙伴产品成功上市实现的长期现金流 [6] - 盈利能力拐点确定性：在无需大规模资本开支的情况下，授权收入将直接改善净利润率，可预见公司长期财务结构极为健康 [6]

中国债市熊牛转换的关键政策信号 - 债市真正的熊牛转换需等待两个关键政策信号出现 一是财政部在发行公告中明确缩短地方专项债或特别国债的发行期限 二是央行宣布或实施远超当前规模的购债计划 [1] 近期股债市场资金流动分析 - 本应流入债市的季节性资金被权益市场“夺走” 是近期造成股市“春季躁动”的重要资金来源 同时加剧了债市的资金流出压力 [1] 未来居民定期存款到期及潜在资金流向 - 预计2025年和2026年将分别有约67万亿和75万亿的居民定期存款到期 [1] - 即便其中10%的资金“搬家” 规模也将达到数万亿 [1] - 这些资金主要流向两类产品 一是“固收+”理财 此类产品为增厚收益 通常配置3%-5%的权益资产 二是分红型保险 为兑现3.4%以上的预期收益 其在股票市场的配置更为积极 [1]

文章核心观点 - 十大券商普遍认为A股春季行情或“躁动”行情已展开，市场热度偏高，短期有望延续，主要驱动因素包括政策红利释放、流动性宽松、风险偏好回升及增量资金流入 [1][3][4][8][10][13] - 市场风格上，多数券商建议聚焦科技成长主线，同时关注周期成长及“反内卷”涨价方向，配置上呈现“科技+周期”的均衡特征 [1][6][7][9][12] - 商业航天、AI应用、机器人等科技主题被反复提及，被视为行情主线或重要扩散方向 [3][4][6][7][8][11][12][14] 市场趋势与行情判断 - 市场处于春季攻势或躁动行情中，上证指数录得“16连阳”并站上4100点，A股震荡中枢向上突破 [3][4][13] - 市场成交额持续放大并突破3万亿元，赚钱效应改善，在成交未明显萎缩前上行趋势或仍持续 [3][4][6] - 此轮行情可能持续至春节前后，甚至延续至3月上旬，但需关注1月中旬后市场可能逐步降温 [8][9][11] - 推动因素包括：12月PMI和通胀数据超季节性回升提供基本面支撑 [3][4]；政策红利释放与产业事件催化提振风险偏好 [3][8][10][13]；人民币升值强化资产吸引力 [8][13]；融资资金、外资、保险资金等多路增量资金加速流入，两融余额突破2.6万亿元 [3][4][13] 行业配置主线 - **科技成长主线**：被广泛推荐，包括AI应用、商业航天、机器人、脑机接口、可控核聚变、半导体、国产替代等 [1][3][4][6][7][8][12][14] - **周期与资源品主线**：关注具有定价权提升、涨价预期或供需结构优化的板块，如有色金属、化工、动力电池产业链、存储等 [1][2][3][4][6][12][14] - **高端制造与“反内卷”方向**：聚焦传统制造定价权提升，以及军工、电力设备（含核聚变、储能）、机械设备等行业 [1][2][7][8][14] - **均衡与扩散配置**：部分券商建议均衡配置，增配非银金融，并关注消费（社会服务、食品、商贸零售）、医药等可能补涨或基本面改善的行业 [2][7][9][11][14] 重点主题与板块分析 - **商业航天**：受政策和海内外产业趋势共振，至2035年太空经济规模有望达1.8万亿美元，但交易拥挤度已处高位，行情或从主升转向主题扩散 [6][7][11] - **AI产业链**：关注上游半导体设备材料及下游应用端（如传媒、计算机、游戏），海外融资预期有望缓解情绪 [4][7][9][12] - **机器人**：资金持续净流入，趋势尚未结束，是重点建议关注的主线方向 [4][6][7][8] - “十五五”规划相关：新质生产力相关板块如航空航天、新材料、量子科技等有望成为资金配置重心 [12][13][14] 资金面与市场情绪 - 微观资金面充裕，保险、理财、私募、海外等机构资金率先提供增量，交易性资金有望回暖接力 [4] - 融资资金、外资加速流入，险资“开门红”支撑新增保费入市，A500ETF获资金快速涌入 [3][13] - 短期市场热度偏高，情绪指标未转弱，主题、小票轮动的震荡上行格局可能延续至两会前后 [2]

文章核心观点 - 十大券商普遍认为A股春季行情或“躁动”行情已经展开或延续，市场热度偏高，短期做多窗口仍在，但需关注后续量能变化与潜在波动 [1][2][3][4] - 市场上涨的核心驱动因素包括：流动性宽松、人民币升值、政策红利释放、场外资金入市意愿回升以及科技产业事件催化 [2][6][8][11] - 配置建议上，科技成长（尤其是AI应用、商业航天、机器人等）和具备定价权提升逻辑的资源/传统制造板块是多数券商共识的主线，同时建议均衡配置并关注结构性机会 [1][2][4][5][6][7][10][12] 市场整体判断与行情展望 - 中信证券认为主题轮动的震荡上行格局可能延续至两会前后，直至内需预期上修市场才回归基本面驱动 [1] - 华西证券指出A股春季做多窗口期有望延续，因基本面支撑、场外资金入市意愿回升及科技事件催化 [2] - 信达证券观察到市场成交放量、风险偏好回升，宏观利多增加，微观资金面充裕 [3] - 中泰证券认为在成交未明显萎缩前，本轮上行趋势或仍持续 [4] - 浙商证券判断市场放弃构筑“黄金坑”而直接上攻，春季攻势可能持续到马年春节前后甚至3月上旬 [7] - 光大证券认为政策红利释放下市场热度短期有望延续，但需关注1月中旬后到春节前市场逐步降温的可能 [8][9] - 中国银河指出A股自2025年12月下半月开启“躁动”行情，在多重积极因素下资金流入动能增强，但短期波动或加大 [11] 资金面与市场情绪 - 华西证券提到年初至今融资资金、外资等增量资金加速流入，后续保险资金、居民资金等多路场外增量资金入市值得期待 [2] - 信达证券指出保险、理财、私募、海外等机构资金率先提供增量，交易性资金有望回暖接力 [3] - 中国银河披露两融余额持续增长突破2.6万亿元，A500ETF获资金快速涌入，险资“开门红”支撑新增保费入市 [11] - 中信证券指出从量价和风偏指标看，短期市场热度偏高，但情绪指标尚未转弱 [1] 行业配置主线 - **科技成长与主题投资**：被广泛视为春季行情核心主线，具体包括： - AI产业链（应用、硬件、半导体）[2][4][5][6][7][10] - 商业航天与卫星互联网 [2][3][4][6][9][11] - 机器人（具身智能） [2][4][5][6][12] - 可控核聚变 [2][4][12] - 脑机接口 [4][5] - 国防军工 [5] - 电子、电力设备、计算机、通信、传媒等 [5][7][9] - **资源品与周期成长**：聚焦定价权提升、反内卷、涨价预期及盈利修复 - 有色金属 [2][3][4][9][12] - 化工 [2][3][6][7][10][12] - 传统制造及电力设备 [1][12] - **均衡与辅助配置**： - 非银金融 [1][5][7][9] - 消费板块（食品、商贸零售、社会服务、文旅消费/免税、汽车） [3][5][7][9][12] - 出海受益方向 [12] 宏观经济与政策环境 - 多家券商提及2025年12月PMI和通胀数据好于预期或超季节性回升，为行情提供基本面支撑 [2][3] - 政策层面，“十五五”规划开局之年对新质生产力相关板块形成强催化 [8][10][11][12] - 汇率升值强化了人民币资产吸引力 [11] - 海外不确定性扰动减退，美联储与日本央行决策相继落地 [11] - 反内卷政策温和推进，有助于优化供需结构 [12] - 消费品以旧换新政策延续，助力扩大内需 [12] 风险关注与行情节奏 - 多家券商提示需关注1月中旬之后到春节前市场可能逐步降温 [8][9] - 中泰证券指出商业航天板块交易拥挤度已处于历史高位，运行或由主升转向“主题扩散” [4] - 光大证券认为商业航天板块短期存在获利了结压力，但回调是介入良机 [9] - 东吴证券提示1月进入业绩预告密集期，市场对基本面验证的关注度将显著提升 [8] - 中国银河指出随着大盘创下近年来新高，短期市场波动或有所加大 [11]

市场整体趋势与配置窗口 - 短期内市场或延续上行趋势，但可能遇到震荡行情 [1] - 投资者可把握逢低布局机遇，抓住春节前的重要窗口期进行配置 [1] 机器人板块 - 机器人方向在本轮拉升过程中持续获得资金净流入 [1] - 板块上涨并未出现明显资金背离，趋势尚未结束 [1] - 该板块是当前阶段最重点建议关注的主线方向 [1] 商业航天板块 - 商业航天板块资金流入态势同样强劲 [1] - 当前交易拥挤度已处于历史高位 [1] - 板块运行或由前期主升阶段逐步转向第二阶段的“主题扩散”行情 [1] - 操作上需更加注重节奏与分化 [1] 其他结构性方向 - 可控核聚变、体育与消费者服务、有色金属等方向出现资金持续流入迹象 [1] - 若1月中旬市场局部出现震荡调整，上述板块有望成为值得重点布局的结构性方向 [1]