科技板块市场表现 - 科技板块呈现高切低特征，电力设备维持上涨，风电和光伏表现强势 [1] - 科创板ETF与创业板ETF净赎回企稳见底，显示资金对科技估值上升空间有信心，愿意持股待涨 [1] - 科技龙头股受纳斯达克回调拖累偏弱，但随美股反弹估值韧性或逐步显现 [1] 宏观经济与政策环境 - 8月PPI同比降幅收窄，工业品价格下行压力缓和 [1] - 政策层面释放"稳预期"信号，强化对股市支持 [1] 科技创新中长期主线 - 科技创新主线如消费电子和机器人在政策与产业升级背景下具备成长空间 [1] 科创综指ETF产品特征 - 科创综指ETF国泰（589630）跟踪科创综指（000680），涨跌幅限制为20% [1] - 科创综指市值覆盖度接近97%，包含大、中、小盘证券 [1] - 指数成分股具有研发投入高和成长属性强的特点 [1] - 指数行业分布以信息技术、工业和医药卫生为主，结构较为均衡，能够全面反映科创板市场证券的整体表现 [1]

债券市场"科技板"政策推进 - 济南市委金融办自5月7日债券市场"科技板"推出后密集施策 通过专题培训 企业摸排 联动机制建立 政策试点争取和发行辅导等一揽子措施推进科创债融资工作[2] - 组织多场专题培训及宣讲会 包括5月14日 6月18日及8月26日面向部门干部 企业融资负责人及国有企业等不同群体 有效提升市场认知[2] - 联合发改 科技 工信等多部门全面摸排科技企业 共筛选出45家企业纳入科创债后备资源储备库[2] 机制建设与政策突破 - 成功争取上交所"债券市场城市行动计划"在济南试点 建立债券融资服务联动机制[2] - 积极承接国家"央地协同"风险分担机制 制定配套补助政策激励担保和增信机构为科创债发行提供支持[2] - 邀请上交所及专业服务机构专家实地走访10家意向企业 "面对面"指导制定发行方案[2] 企业科创债发行案例 - 济南财金集团所属济南财投成功发行济南市属国有企业首单科技创新公司债券 规模10亿元[4] - 齐鲁银行于9月8日成功发行省内首单城商行科创金融债券 金额20亿元 期限5年 票面利率1.84% 获得97家投资者踊跃参与 全场认购资金超过4倍[4] - 债券募集资金将注入"6+N"政府引导基金集群 通过"母基金+子基金"方式放大社会资本 重点投资人工智能 高端装备等前沿领域科创企业[4] 科创债发行总体成果 - 截至目前济南市共有13家企业发行22笔科创债 金额201亿元 发行主体涵盖省 市 区三级企业[6] - 发行家数 笔数和金额均居全省首位 占比分别达37.1% 32.8% 34.9%[6] - 浪潮信息发行全国首批 山东首单科创债 中泰证券发行全省首单金融机构科创债[6] 济南科创金融改革试验区的定位与发展 - 济南市是全国首个科创金融改革试验区 用好金融工具支持科技创新发展是支持高质量发展的主攻方向[8] - 仅用4个月时间全市企业发行科创债募资达到201亿元 占比超山东省整体规模三成[8] - 下一步将完善风险分散分担机制 争取中债信用增进公司等国家队对民营科创企业支持 用好人民银行科创债风险分担工具和民营企业债券融资支持工具等新型政策[8]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为增持 [3] 报告核心观点 - 证券板块当前PB估值为1.42倍，位于2020年以来40分位点附近，处于历史低位 [1] - A股两融余额增至2.44万亿元，创历史新高，融资余额占流通市值比例为2.54%，融资买入额占A股成交额比重为11.80% [2] - 监管鼓励行业内整合，并购重组是券商实现外延式发展的有效手段，有助于提升行业整体竞争力 [3][6] - 保险产品结构向分红型及普通型产品转变，新上市人寿保险中分红型占比41%，万能型占比6.9%；新上市年金保险中分红型占比34%，万能型占比8% [7] - 保险公司的核心竞争力将更直接地体现在其资产管理能力和综合运营效率上 [7] 市场表现总结 - 本期非银金融指数下跌0.09%，在31个行业中排名第9；券商Ⅱ指数下跌0.18%，保险Ⅱ指数上涨0.46% [1] - 上证综指上涨0.87%，深证成指上涨1.06%，创业板指上涨1.96% [1] - 个股涨幅前五为：湘财股份上涨16.87%、国盛金控上涨8.46%、越秀资本上涨4.47%、广发证券上涨3.01%、江苏金租上涨2.71% [1] - 个股跌幅前五为：建元信托下跌5.59%、渤海租赁下跌5.42%、天风证券下跌4.60%、太平洋下跌4.50%、中银证券下跌4.42% [1] 券商业务数据跟踪 - 经纪业务：本周A股日均成交额23,132亿元，环比下降8.13%；日均换手率3.78%，环比下降0.48个百分点 [11] - 投行业务：2025年股权融资规模达8,766.15亿元，其中IPO规模750亿元，增发规模7,579亿元；2025年8月券商直接融资规模234.77亿元，同比增长71.38%，环比下降62.09% [13] - 债券承销：截至2025年9月26日，券商累计主承债券规模118,543.67亿元；2025年8月债券承销规模13,552.81亿元，同比下降9.82%，环比下降17.50% [13] - 信用业务：两融市场热度持续，浙商证券将融资类业务规模由400亿元提高至500亿元，2025年内至少四家券商上调了融资类业务规模上限 [2] 保险业务数据跟踪 - 资产端：2025年7月末保险行业总资产395,928亿元，环比增长0.95%，同比增长16.78%；其中人身险公司总资产346,890亿元，环比增长1.01%，同比增长17.49% [27] - 负债端：2025年7月全行业实现原保险保费收入42,085.29亿元，同比增长6.75%；其中财产险业务保费收入8,882.52亿元，同比增长3.79%；人身险原保费收入33,202.78亿元，同比增长7.53% [27] 行业动态 - 券商动态：三部门联合发布公告支持境外机构投资者在中国债券市场开展债券回购业务 [31]；多部委出台措施鼓励培育数字经济创新型企业，支持优质数创企业上市融资 [32] - 公司公告：红塔证券公告5%以上股东协议转让公司股份终止 [33]；华西证券股东计划减持不超过公司总股本1%的股份 [34]；中泰证券完成注册资本工商变更 [34]；华泰证券为境外子公司发行5亿美元中期票据提供担保 [35][36]；长城证券发行10亿元短期融资券，票面利率1.75% [36]

财务表现 - 2025年上半年归母净利润76.63亿元 同比下降4.55% [1] - 2025年第二季度归母净利润30.70亿元 同比下降11.12% [1] - 第二季度营收加合同负债变动金额75.65亿元 同比增长0.56% [1] 行业环境 - 2025年白酒行业整体表现承压 [1] - 公司品牌力优势在行业压力下逐渐凸显 [1] - 随着报表逐渐出清 行业恢复期公司业绩弹性被看好 [1] 估值与评级 - 当前股价对应2025年市盈率15倍 [1] - 2026年市盈率14倍 [1] - 2027年市盈率13倍 [1] - 维持买入评级 [1]

财务表现 - 2025年上半年归母净利润76.63亿元 同比下降4.55% [1] - 2025年第二季度归母净利润30.70亿元 同比下降11.12% [1] - 第二季度营收加合同负债变动金额75.65亿元 同比增长0.56% [1] 行业环境与公司定位 - 2025年白酒行业表现承压 [1] - 公司品牌力优势逐渐凸显 [1] - 随着报表逐渐出清 看好行业恢复期公司业绩弹性 [1] 估值与评级 - 当前股价对应2025年PE 15倍 2026年14倍 2027年13倍 [1] - 维持买入评级 [1]

公司股价表现 - 9月29日股价上涨5.08%至19.66元/股 成交额36.07亿元 换手率1.38% 总市值3465.85亿元 [1] 公司基本情况 - 公司成立于1999年8月18日 2015年6月26日上市 总部位于上海市静安区及香港湾仔 [1] - 主营业务构成：财富管理40.93% 机构及交易28.74% 投资管理12.89% 融资租赁8.83% 投资银行5.91% 其他2.69% [1] 基金持仓情况 - 中泰沪深300量化优选增强A（012206）二季度持有2.63万股 占基金净值比例0.92% 为第八大重仓股 [2] - 该基金当日浮盈约2.5万元 最新规模3342.41万元 [2] 基金业绩表现 - 中泰沪深300量化优选增强A今年以来收益13.16% 同类排名3344/4221 近一年收益23.58% 同类排名2999/3836 成立以来亏损4.78% [2] - 基金经理邹巍累计任职5年295天 管理规模13.68亿元 任职期间最佳回报66.12% 最差回报-6.38% [3]

财务表现 - 2025年上半年实现归母净利润194.92亿元 同比增长2.28% [1] - 2025年第二季度实现归母净利润46.32亿元 同比下降7.58% [1] - 2025年上半年销售毛利率76.83% 同比下降0.53个百分点 [1] - 2025年第二季度销售毛利率74.69% 同比下降0.32个百分点 [1] 产品销售 - 五粮液1618和39度五粮液开瓶率稳定增长 [1] - 宴席场次实现稳定增长 [1] - 上半年宴席场数及开瓶扫码同比均保持两位数增长 [1] 行业环境 - 白酒行业进入调整期 [1] - 公司品牌力优势在行业调整期中凸显 [1] - 高端酒需求复苏进程相对缓和 [1] 投资评级 - 基于中报业绩表现调整盈利预测 [1] - 维持买入评级 [1]

股价表现与交易数据 - 9月29日盘中上涨2.06%至6.95元/股 成交2.24亿元 换手率0.83% 总市值481.06亿元 [1] - 主力资金净流出2126.75万元 特大单净卖出232.19万元 大单净卖出1894.57万元 [1] - 年内股价涨6.19% 近5日涨1.76% 近20日跌2.25% 近60日涨6.76% [1] 主营业务与行业属性 - 主营业务涵盖证券经纪/投资咨询/承销保荐/自营/融资融券等 通过子公司开展资管/期货/私募/境外等业务 [2] - 财富管理业务占比37.46% 资产管理业务22.53% 投资业务12.50% 信用业务11.08% 期货业务7.91% [2] - 属于非银金融-证券行业 概念板块包括参股基金/期货概念/山东国资/中盘/融资融券 [2] 财务与股东数据 - 2025年上半年归母净利润7.11亿元 同比增长77.26% [2] - 股东户数10.62万户 较上期减少5.11% 人均流通股37422股 较上期增加5.39% [2] - A股上市后累计派现18.33亿元 近三年累计派现6.34亿元 [3] 机构持仓变动 - 香港中央结算持股1.03亿股 较上期增加1917.61万股 位列第七大流通股东 [3] - 华泰柏瑞沪深300ETF新进持股4981.83万股 位列第十大流通股东 [3]

公司股价表现 - 9月29日股价上涨5.37%至72.26元/股 成交额21.03亿元 换手率2.13% 总市值1323.52亿元 [1] 主营业务构成 - 电子电路产品占比65.23% 触控面板及液晶显示模组占比17.98% 精密组件产品占比13.93% LED显示器件占比1.69% 其他业务占比1.17% [1] 基金持仓情况 - 中泰星锐景气成长混合A持有6.91万股 占基金净值比例2.41% 位列第九大重仓股 [2] - 该基金当日浮盈约25.43万元 最新规模4101.79万元 [2] - 基金今年以来收益36.51% 近一年收益41% 成立以来收益16.17% [2] 基金经理信息 - 基金经理高兰君累计任职时间6年103天 现任基金资产总规模1.08亿元 [3] - 任职期间最佳基金回报126.62% 最差基金回报14.86% [3]

市场趋势展望 - 节前短期波动加大但不改市场向好趋势 10月A股有望迎来关键窗口期 风险偏好或将进一步回暖[1] - 市场确立上行趋势且趋势一旦形成短期很难逆转 不轻易以震荡市经验规律作为信号[3] - 国庆长假后市场热度回暖 历史经验显示节后市场通常表现较好 支撑股市上涨逻辑未发生变化[1][2] 流动性环境 - 市场流动性预计延续向好趋势 两融余额处于上行通道中 居民存款搬家处于初期阶段[1] - 美联储降息支撑海外流动性充裕 开启降息周期利好A股表现[1][2] - 股市资金面维持较高流入水平 融资资金和外资节后可能出现季节性回流 新发基金有望进一步回暖[4] 行业配置策略 - 科技产业催化与长期政策布局窗口共振 市场结构性行情可能重新升温 科技为先特征突出[1][7] - 四季度存在日历效应 稳定低估值及早周期板块表现或更优 顺周期行业上涨概率超65%[3] - 资源安全 中企出海与科技创新是主导结构性行情的重要线索 对应资源+出海+新质生产力配置框架[7] 节后市场表现 - 国庆假期后A股多数上涨 主要受政策 外部事件 流动性和基本面因素影响[4] - 十一长假前后指数表现呈现节前低迷节后火热特征 十月医药生物 汽车 农林牧渔 电子板块超额收益概率更高[6] - 调整后红十月是大概率事件 市场整体性价比提升 行情在消化短期性价比问题后展开[1] 业绩与景气方向 - 三季度业绩改善或持续高增领域有望跑出超额收益 集中在景气修复的中高端制造业 高景气度AI产业链 供需改善的资源品[7] - 建议关注有真实利润兑现或强产业趋势的行业 具体品种包括资源 消费电子 创新药和游戏板块[7] - 资金从追逐科技板块少数景气方向扩散至更多细分领域 赚钱效应加强 建议把握科技板块内高低切机会[6][7]