市场短期运行格局 - 市场预计将维持结构性活跃、指数震荡的运行格局 [1] - 在事件催化与风险偏好支撑下，科技方向仍具备阶段性活跃基础 [1] - 春节前资金偏交易化、持仓周期偏短 [1] - AI应用、机器人、半导体设备等细分领域存在反复表现的空间 [1] - 部分高弹性周期板块资金阶段性流出，市场内部资金再平衡加快 [1] - 高股息板块在相对收益层面有望获得边际改善的窗口 [1] 市场中期风格展望 - 春节后，稳增长、促消费、资本市场制度建设等政策预期将逐步兑现 [1] - 市场风格有望从“高弹性交易”向“确定性配置”过渡 [1] - 中期来看，高股息板块的配置逻辑将更加清晰 [1] - 估值处于低位、盈利稳定、分红确定性高的板块，或迎来一轮持续性更强的修复行情，而非短期脉冲式反弹 [1]

市场近期表现 - 本周A股主要宽基指数多数收跌，上证指数下跌1.27%，深证成指下跌2.11%，创业板指下跌3.28%[2] - 万得全A日均成交额约2.41万亿元，周度成交额同比回落约21.43%，显示节前资金风险偏好收敛[2] - 本周日均上涨家数占比约48.37%，较上周明显回升，但市场仍以结构性机会为主[2] 高股息板块现状与优势 - 高股息板块当前股息率显著：煤炭5.28%、银行4.62%、家用电器3.79%、食品饮料3.42%、石油石化3.35%、交通运输2.8%，均高于中债30年国债到期收益率2.248%[9] - 高股息板块展现防御属性，本周食品饮料、交通运输、银行、家用电器周度涨幅均超过1%，而科技与高弹性板块如有色金属跌幅达8.51%[9] - 高股息板块估值处于历史低位，银行、家用电器、食品饮料、交通运输等板块的市净率普遍低于近10年30%分位数[10] 支撑高股息配置价值的核心逻辑 - 国际流动性环境改善，市场对美联储6月启动降息的预期升温，美元走弱、美债利率上行受限，利好全球权益资产[11] - 人民币汇率边际走强，外资配置逻辑从“交易性参与”向“中长期配置”过渡，高股息板块因安全边际和分红确定性更受青睐[11] - 国内政策环境提供中期支撑，2026年政策导向明确提振内需，并引导资金向低估值、稳回报资产平衡配置[11] 后市展望与投资建议 - 短期市场结构仍由科技主导，AI应用、机器人、半导体设备等细分领域存在反复表现空间[12] - 中期市场风格有望从“高弹性交易”向“确定性配置”过渡，高股息板块或迎来持续性修复行情[12] - 投资建议：春节前可参与拥挤度较低的科技板块；春节后至两会期间，建议逐步提升银行、食品饮料、交通运输等高股息板块的配置比例[13]

文章核心观点 全球燃气轮机市场正步入由AI数据中心电力需求驱动的高景气周期，主机厂订单快速增长且产能扩张，同时后市场空间广阔，国内供应链企业有望提升全球份额 [1][2][5] 燃气轮机行业概述 - 燃气轮机是将热能转换为机械功的旋转式动力机械，基本结构包含压气机、燃烧室和涡轮三大部分 [1] - 产品技术持续演进，形成E级成熟、F级主流、H/J级极致的发展态势 [1] - 按功率分为重型燃气轮机（主要用于城市电网）和轻型燃气轮机（用于工业发电、船舶动力、油气输送、分布式发电及军事等领域） [1] 市场需求驱动因素 - **AI数据中心电力需求**：全球数据中心耗电量将从2024年的415TWh增长至2030年的945TWh，其中美国占45% [2] - **美国AI数据中心需求**：未来5年（2025-2030年），美国AI数据中心将需要额外31GW电力 [2] - **燃气轮机优势**：凭借启动快、易部署、发电稳定、节能环保、维护方便、低成本等优势，或成为AI数据中心供电的最佳选择 [2] 市场规模与预测 - **全球装机容量**：2026-2035年，全球燃气装机容量将稳定维持在每年100GW以上，较2022年的61GW实现64%的大幅增长 [3] - **区域新增装机**：未来五年，美国、中东、欧洲及其他地区的新增燃气装机量将分别达到250GW、50GW、40GW和85GW [3] 主机厂订单与市场格局 - **市场高度集中**：GEV、西门子能源、三菱重工分别占据全球燃气轮机OEM市场34%、27%、24%的份额 [4] - **GEV订单情况**：2025年第四季度电力板块新签24GW合同，其中21GW为预约合同，3GW为订单；目前在手订单合计83GW [4] - **西门子能源订单情况**：预计2025财年新接燃气订单26GW，同比增长63%，其中来自数据中心的需求约占四分之一；目前在手订单合计78GW [4] - **三菱重工订单情况**：预计2025财年联合燃机机组订单达2.1万亿日元，同比增长42% [4] 主机厂产能扩张 - **西门子能源**：2024年产能为17GW，规划2027年扩至22GW，2028-2030年扩至30GW [5] - **GEV**：2025年销量为15.3GW；根据2025年12月投资者大会，计划在2026-2028年间将产能提升20%；2026年产能将提升至20GW，2028年提升至24GW（包括90-100台重型燃机机组） [5] - **三菱重工**：2025年9月提出未来两年内实现燃气轮机产能翻倍 [5] 后市场机遇 - **装机与销售错配**：北美燃气轮机需求占全球20%以上，但2024年实际装机量明显小于当年销量 [5] - **平均服役年限**：目前全球燃气轮机市场平均服役年限已达19.7年 [5] - **后市场空间**：小修翻新、中修部件替换及大修后市场空间广阔 [5] 供应链与零部件 - **价值构成**：以CFM56为例，叶片价值占比最大，达35%；其次控制系统占18%、涡轮盘占16.5%、燃烧室占10% [6] - **海外产能偏紧**：主要涡轮叶片供应商Howmet在2020年分拆后固定资产大幅下滑，2020-2023年持续下滑，2024年才逐步恢复；2020年后其资本开支一直处于历史低位 [7] - **国内供应商机遇**：燃气轮机作为持续扩张的新兴赛道，为长期配套军用及商用发动机部件的国内两机厂商提供了新的增长曲线，其全球份额有望提升 [7] 相关标的 - **高温合金**：隆达股份(688231.SH) [8] - **叶片**：应流股份(603308.SH)、万泽股份(000534.SZ)、航亚科技(688510.SH) [8] - **其他部件**：航宇科技(688239.SH)、派克新材(605123.SH)、万泽股份(000534.SZ)、三角防务(300775.SZ) [8]

科创创新药ETF表现与资金流向 - 科创创新药ETF国泰（589720）在2月6日上涨超过0.1% [1] - 该ETF近20日资金净流入超过10亿元 [1] 医药板块当前投资格局 - 当前医药板块缺乏明确的投资主线 [1] - 创新药板块现阶段表现为盈利兑现与调整的态势 [1] - 医药行情机会预计将围绕主题性机会展开 [1] 潜在的主题性投资机会 - 脑机接口、AI医疗、小核酸等主题可能反复表现 [1] 原料药/中间体行业现状与前景 - 战略上应重视原料药板块，该行业目前处于底部区间 [1] - 在化工产品涨价的推动下，叠加小核酸、多肽、ADC等新业务增加，行业有望迎来中期维度的周期拐点向好 [1] - 原料药/中间体行业经历了4到5年的价格下行与行业出清 [1] - 伴随大宗商品及前端化工价格上行，行业有望迎来价格改善 [1] - 多数原料药产品价格处于历史底部区间，利润空间极其有限，筑底企稳态势显著 [1] 创新药热门赛道对原料药行业的催化 - 小核酸、多肽、ADC毒素等创新药热门赛道带来持续的产业链催化 [1] - 这些新赛道为原料药企业贡献了新业务增量利润 [1] - 新业务增量有望推动原料药企业形成业绩与估值的双重修复 [1] 科创创新药ETF及其跟踪指数概况 - 科创创新药ETF国泰（589720）跟踪的是科创新药指数（950161） [1] - 该指数单日涨跌幅限制达到20% [1] - 科创新药指数聚焦于科技创新驱动的新型药物研发领域 [1] - 指数成分股涵盖从事创新药物研究、开发与生产的上市公司 [1] - 该指数侧重于生物医药行业的高成长性和创新性，旨在反映相关企业在新药研发方面的表现及市场价值 [1]

公司1月销量表现 - 1月整体批发销量为21.0万辆，同比下滑30.1%，环比下滑50.0% [1] - 国内销量为10.0万辆，同比大幅下滑53.2%，环比下滑61.9% [1] - 海外销量为11.0万辆，同比增长51.5%，占1月整体销量的47.8% [1] 销量结构分析 - 1月销量承压主要系主动去库存与政策过渡期叠加影响 [1] - 销量结构呈现“国内去库存、海外维持高位”的态势 [1] 公司长期发展逻辑 - 出口业务被反复强调是公司长期逻辑最重要的支撑 [1] - 公司正进一步加速自建船队与海外工厂建设 [1] - 参考丰田经营历程，出海业务有望在国内销量承压阶段对股价产生正向影响 [1]

行业核心驱动因素 - 本轮燃气轮机需求爆发是AI算力驱动、能源转型补位、电网升级刚需、供给端错配与区域政策共振的结果 [1][2] - 燃气轮机凭借高效、清洁、灵活的特性，成为数据中心能源升级的重要选择，市场需求快速增长 [1][2] 燃气轮机核心优势 - 建设周期短，12-18个月即可投产运行，适配AI数据中心快速落地需求 [1] - 启动快，“快速启停”特性可有效平抑风电、光伏等新能源发电的间歇性和波动性 [1] - 发电稳定，联合循环燃气轮机机组可用率超95% [1] - 清洁低碳且审批快，碳排放相比传统火电站降低60% [1] 市场供需与竞争格局 - 三家主要供应商当前订单已排产至2028年底至2029年初，处于满负荷状态，无富余产能 [3] - 三家巨头合计占据全球约80%的重型燃机订单，其中西门子与GE各占30%以上，三菱约占20% [3] - GE、西门子等三家企业是轻型燃机主要供应商，其他小型厂商合计占全球市场份额10%以上、不到20% [3] 关键部件技术壁垒 - 涡轮叶片是燃气轮机最关键的零件之一，负责将高温高压燃气能量转化为机械能 [4] - 涡轮叶片工作环境极端恶劣，高压涡轮叶片需在约1400℃至2200℃高温、20至50个标准大气压高压下，以每分钟约15000转转速高速旋转 [4] - 叶片榫头所承受的离心负荷可达叶片自身重量的约1万倍，相当于10至15吨的力 [4]

2025年度业绩预告 - 预计2025年年度实现营业收入约31,000.00万元 同比增加约2,362.12万元 同比增长约8.25% [1] - 预计2025年年度实现归属于母公司所有者的净利润为-5,700.00万元 与上年同期相比将减少6,493.57万元 [1] - 预计2025年度实现归属于母公司所有者扣除非经常性损益后的净利润为-8,900.00万元 与上年同期相比将减少7,226.32万元 [1] 历史财务表现 - 2023年归属于上市公司股东的净利润为-3011.83万元 2024年为793.57万元 [1] - 2023年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-6059.47万元 2024年为-1673.68万元 [1] - 2023年经营活动产生的现金流量净额为-4133.88万元 2024年为-746.32万元 [1] 上市与股价表现 - 公司于2022年10月28日在上交所科创板上市 公开发行股票1,321.1181万股 发行价格为68.89元/股 [1] - 上市第二个交易日（2022年10月31日）盘中创下最高价248.80元 此后股价一路震荡下跌 [2] 募集资金情况 - 发行募集资金总额为91,011.83万元 扣除发行费用后募集资金净额为83,319.12万元 [2] - 最终募集资金净额比原计划多17,366.83万元 [2] - 原计划募集资金65,952.29万元 拟用于操作系统产品升级及生态建设、一云多芯云计算产品升级、新一代安全存储系统研发、先进技术研究院建设、区域营销及技服体系建设等项目 [2] 发行费用与战略配售 - 发行费用共计7,692.71万元 保荐机构中泰证券股份有限公司获得保荐承销费用5,571.37万元 [3] - 保荐机构子公司中泰创业投资（上海）有限公司参与战略配售 跟投比例为本次公开发行数量的4.40% 获配58.0635万股 获配金额为3,999.99万元 限售期为24个月 [3] 历史权益分派 - 2023年实施2022年年度权益分派 以总股本52,844,724股为基数 每股派发现金红利0.49元（含税） 并以资本公积金向全体股东每股转增0.49股 共计派发现金红利25,893,914.76元 转增25,893,915股 分配后总股本为78,738,639股 [3] - 2025年实施2024年年度权益分派 以资本公积金向全体股东每10股转增3股 不进行现金分红和送红股 [4]

市场整体表现 - 昨日市场全天震荡调整，三大指数均跌超2%，科创50指数跌超3% [1] - 沪深两市成交额2.58万亿元，较上一交易日缩量2508亿元 [1] - 全市场超4600只个股下跌，其中123只个股跌停 [1] 板块与个股表现 - 白酒概念反复活跃，皇台酒业3连板，金徽酒3天2板，水井坊触及涨停 [1] - 电网设备概念逆势走强，汉缆股份、白云电器、三变科技、保变电气等多股涨停 [1] - 有色金属、油气、化工、煤炭、半导体等板块跌幅居前 [1] - 有色金属板块遭重挫，四川黄金、赤峰黄金、铜陵有色、西部矿业等多股跌停 [1] - 存储芯片概念大跌，兆易创新、开普云跌停 [1] - 截至收盘，沪指跌2.48%，深成指跌2.69%，创业板指跌2.46% [1] 券商观点：市场回调与机会 - 华泰证券认为，昨日回调更多是技术性和情绪上的，由“沃什交易”引发全球风险资产Risk off及流动性压力所致，中期中国资产的流动性及基本面向好趋势不变，回调创造介入机会 [2] - 中泰证券核心推荐方向聚焦体系化扩张主线，包括需求持续向上、确定性较强的大宗商品相关板块 [3] 券商观点：具体投资方向 - 中泰证券推荐方向具体包括：地缘动荡受益品种（贵金属），铜、铝等新能源金属；军备+算力扩张关键品种（稀土）；储能、锂电；长期能源替代品种（光伏、核电、太空算力中心） [3] - 中泰证券建议谨慎关注或规避需求弹性弱、逻辑持续性不足的消费关联品种，包括与地产、消费需求相关的黑色系、猪、高端白酒等奢侈品 [3] - 国投证券指出，春节前领涨的是全球定价资源品+科技+出海设备，涨幅靠后的是国内通胀链和银行，对应“告别通缩链条” [4] - 国投证券认为，围绕“告别通缩”的定价在春节后存在一定催化，如对两会政策的预期，但2026年真正告别通缩的逻辑（如中美宽财政宽货币在低库存下共振补库）数据验证尚未看到，风格切换仍需观察 [4]

文章核心观点 - 基于对电源投产节奏与利用小时数的综合分析，在清洁能源优先上网政策下，火电发电增量空间不足、存量空间持续受限，火电发电量及电煤需求已于“十四五”末期进入峰值平台期，但并非线性下行，将在平台期内稳定运行甚至阶段性回升 [1] - 随着先进高效火电机组投产推动煤耗率下降，叠加火电发电量震荡下行，基于2026-2028年发电量增速3.0%/4.0%/5.0%的假设，测算电煤需求增量分别为1406/-567/299万吨 [1] 火电行业现状与转型 - 火电正从传统主体电源向调峰与支撑电源转型，2016-2025年火电发电量占比从74.37%下降到64.79%，近十年发电量复合增速为4.07% [2] - “两部制电价”变革火电盈利模式，推动其职能转型，相关政策旨在将火电、储能等资源的调节能力转化为市场化收入 [3] - 火电装机规模仍在扩张，“十四五”期间火电机组累计核准超过335GW，较“十三五”的145GW大幅增长130.56% [4] - 预计2026-2028年火电新增装机容量分别达到87/86/43GW，总装机容量将达到1626/1712/1755GW，同比分别增长5.63%/5.30%/2.50%，自2028年起新增装机增速将明显回落 [4] 清洁能源发展态势 - 在“双碳”目标与新型电力系统建设下，清洁能源逐步成为电力增量的主要来源，将逐步取代火电的电力供应主体地位 [4] - 水电方面，2016-2025年水力发电量占比由17.79%下降到13.53%，近十年发电量复合增速为2.51% [5] - 预计2026-2028年水电新增装机容量有望达到17/18/33GW，总装机容量将达到465/483/516GW，同比分别增长3.86%/3.78%/6.91% [5] - 风电方面，2016-2025年发电量占比由3.58%提升至10.84%，近十年发电量复合增速为19.54% [6] - 预计2026-2028年风电新增装机容量有望达到109/161/193GW，总装机容量将达到749/909/1102GW，同比分别增长16.97%/21.48%/21.23% [6] - 太阳能方面，2016-2025年发电量占比由0.67%提升至5.89%，近十年发电量复合增速为34.65% [7] - 预计2026-2028年太阳能发电新增装机容量有望分别达到192/139/153GW，总装机容量将达到1393/1533/1686GW，同比分别增长15.95%/10.00%/10.00% [7] - 核电方面，2016-2025年发电量占比由3.60%提升至4.95%，近十年发电量复合增速为9.49% [7] - 预计2026-2028年核电新增装机容量有望分别达到11/7/12GW，总装机容量将达到74/81/93GW，同比分别增长18.23%/9.39%/14.80% [7] 投资逻辑 - 在清洁能源优先上网、新型电力系统加速构建背景下，火电在系统中的支撑与调节功能将日益凸显，具备电力资产配置属性的煤电一体企业盈利更为确定、现金流稳定性更强，红利属性持续强化 [8] - 在“十五五”前期火电装机投产节奏较为确定、新能源消纳存在阶段性约束的背景下，电煤需求将高位运行甚至出现阶段性回升，弹性标的有望受益 [8]

文章核心观点 - 中泰证券研报核心观点为聚焦体系化扩张主线，规避消费关联品种 [1] - 核心推荐方向是需求持续向上、确定性较强的大宗商品相关板块，包括贵金属、新能源金属（铜、铝）、稀土、储能、锂电、光伏、核电及太空算力中心 [1] - 谨慎关注或规避方向是需求弹性弱、逻辑持续性不足的消费关联品种，包括与地产、消费需求相关的黑色系、猪、高端白酒等奢侈品 [1] 业绩预告全景 - 截至2026年1月31日，共有2963家上市公司披露业绩预警，整体以“报忧”为主基调 [1] - “报喜”类（预增、续盈、略增、扭亏）公司共1095家，占比约37% [1] - “报忧”类（预减、略减、续亏、首亏）公司共1867家，占比约63% [1] - 2025年上市公司盈利整体呈现企稳回升趋势，但整体仍处于弱通道，企业盈利分化明显 [1] 行业表现剖析 - 2025年集中“报喜”的行业有非银金融、有色金属、美容护理、汽车与公用事业 [2] - 集中“报忧”的行业有煤炭、房地产、轻工制造、食品饮料和建筑装饰 [2] - 非银金融板块业绩大幅改善，主要得益于资本市场环境修复和投资端收益显著提升 [2] - 有色金属行业预喜公司占比约66%，表现出色，受益于大宗商品价格上涨及地缘冲突等因素 [2] - 汽车行业预喜比例超过50%（约54%，76家报喜对64家报忧），内部分化显著，新能源汽车下游竞争激烈，上游零部件利润增长 [3] - 煤炭行业几乎整个板块出现利润下滑或亏损，主要因2025年煤价持续回落 [3] - 房地产行业表现低迷，受市场低谷和债务问题影响 [3] - 能源、材料、可选消费等传统行业在2025年承受了较大业绩压力 [3] 重点板块展望 - 展望2025年年报和2026年一季报，TMT行业有望在政策与需求双重驱动下延续复苏态势 [4] - 高端制造业（以新能源相关的电力设备行业为代表）在2025年四季度呈现探底迹象，部分领域有望于2026年初逐步走出低谷 [4] - 电力设备与新能源板块在2025年经历调整，但行业拐点苗头正在酝酿，供需正在重新平衡 [4] - 商贸零售、食品饮料板块2025年业绩预警整体偏弱，反映出居民收入增速及消费倾向仍偏弱 [4] - 消费板块建议关注具备较高“局部景气”的新消费细分赛道 [4]