文章核心观点 - 当前A股市场情绪偏热且投机惯性较强 金融监管部门已释放并可能强化“降温”导向 以抑制局部过热风险 建议投资者适度降低交易拥挤、估值透支的主题类资产仓位 待市场风格明确切换后再布局 [1] - 短期建议关注电力设备、光伏及机器人板块 前两者受市场需求与政策支持且容量大、拥挤度相对较低 后者拥挤度不高且存在明确催化 [1] 降温指引落地与“汇金系”ETF资金流出 - 2026年开年A股市场出现明显过热迹象 引发监管层关注 1月14日证监会年度工作会议强化对短期过热行情的政策约束 [2] - 自1月15日至1月23日共7个交易日 中央汇金重仓的主要宽基指数ETF出现大量抛售 合计流出资金达到5590.87亿元 平均每个交易日流出接近800亿元 [2] - 资金流出涉及约12只汇金重仓ETF 具有普遍性 包括沪深300、中证1000、上证50及双创等主要板块 结构上以沪深300(占比59%)和中证1000指数(占比16%)为主 [2] 汇金系ETF持仓基础与减持规模测算 - 根据2025年中报 汇金投资与汇金资管合计重仓23只宽基ETF 对应11只主要宽基指数 合计持有规模约为1.28万亿元 其中12只ETF的汇金合计持有比例超过70% [3] - 根据四季报修正后推算 截至2025年底 汇金重仓持有的13只ETF合计规模约为1.47万亿元 [3] - 1月14日至1月23日7个交易日内 上述13只ETF份额下滑区间约为13%–54% 中证1000板块ETF份额收缩最显著 4只相关ETF份额降幅均超过40% 4只沪深300ETF份额下滑幅度约在30% [3] - 在极端假设下(本轮ETF份额下降全部由汇金卖出) 本轮汇金合计流出份额约占其原始持仓规模的34.59% 截至1月23日 汇金剩余持仓规模约为9500亿元 [3] 资金撤出对市场结构与风格的影响 - 市场温度方面 控温信号已出 但“去杠杆”仍不充分 ETF资金撤出并未触发明显的风险厌恶情绪 成交活跃度与主题交易热度未同步回落 [4] - 结构表现方面 市场未向防御型资产切换 资金向更小市值板块聚集 微盘与小盘指数表现最为强势 沪深300与中证1000板块受ETF卖出压制 倒逼风险偏好型资金向更小市值板块迁移 [4] - 个股冲击方面 低热度、低换手率、偏价值风格的板块受冲击最明显 上证50板块受沪深300ETF与上证50ETF双重赎回压制 成为资金流出的主要承压区间 低拥挤度的大市值价值板块所受冲击显著强于高拥挤度的主题热点板块 [4]

文章核心观点 - 一篇调查报道揭示了围绕神秘游资“陈小群”的炒作利益链，指出第三方交易软件和持牌券商通过在其平台龙虎榜数据中直接标注“陈小群”席位，将未经核实的网络传说“确权”为顶级游资，为散户盲目跟风提供了路径，从而助长了游资利用“互联网战法”收割散户的行为，并引发了市场操纵、信息披露合规性等一系列问题 [3][4][9][40] “陈小群”现象与市场影响 - 2026年1月商业航天板块剧烈震荡期间，网传“陈小群”席位（中国银河证券大连黄河路营业部）频繁现身龙虎榜，例如1月8日净买入金风科技3.79亿元，推动该股尾盘涨停晋级3连板 [6] - 统计显示，截至1月16日的近一个月内，该席位上榜后次日个股平均涨幅超4%，部分标的甚至“一”字涨停，形成了显著的“席位溢价”效应 [6] - 然而市场随后出现剧烈反转，例如雷科防务遭遇3连跌停，该席位在1月14日至16日期间净卖出3.58亿元，而此前一日（1月14日）则刚大手笔净买入华胜天成5.42亿元，导致股价大起大落 [6] - 社交平台上充斥着“陈小群”炫富、宣称高收益的截图和口号式传播，如“跟着陈小群买，别墅靠大海”，强化了其“95后天才游资”的神话叙事，但其真实身份始终成谜，市场流传多种版本而无法证实 [7] 第三方交易软件的“造神”角色 - 同花顺、东方财富、Wind、通达信、开盘啦、看究竟等主流第三方交易软件在其龙虎榜功能中，直接将中国银河证券大连黄河路营业部锚定并标签化为“陈小群”席位或“顶级游资” [3][9][10][15][21] - 同花顺旗下的“投资账本”工具列出了一份包含35位热门游资的名单，“陈小群”赫然在列，并详细展示其所谓的持仓变动、交易日期和交易金额等敏感信息 [10][13] - 通达信App的关联范围更广，将中国银河证券沈阳大北关街、大连金马路、大连黄河路等3个营业部全部与“陈小群”关联，并展示“跟买胜率”、“上榜收益”等数据 [22] - “看究竟”App不仅将相关营业部设为“陈小群常用营业部”，更直接推出了“陈小群胜率”分析，极具诱导性 [21] - 这些平台的标签化操作为投资者提供了极其简单的“跟风抄作业”路径，无形中助长了市场的“羊群效应” [9][21][22] 持牌券商的推波助澜 - 记者梳理43家上市券商App，发现19家对龙虎榜上榜营业部进行了游资标签化处理，其中明确标注“陈小群”标签的多达10余家，包括申万宏源、光大证券、中泰证券、山西证券、浙商证券、西南证券、国元证券、中原证券、首创证券和第一创业等 [23][25][26][27][28] - 这些券商App的龙虎榜界面大都相似，似乎采用同一套第三方数据服务源，并在个股龙虎榜信息中将“中国银河证券大连黄河路”标注为“一线游资”或“陈小群” [23][25] - 有券商向记者表示，其龙虎榜的游资标签是参照市场上人气较高的交易软件（如东方财富、同花顺）的数据进行关联打标匹配的 [29] - 在记者采访后，部分券商已开始整改，删除“陈小群”标签或游资标签，并加强数据展示管理 [30] 券商投顾及咨询公司的流量炒作 - 部分券商的投顾也在同花顺等平台蹭“陈小群”流量，例如中泰证券、大同证券、华龙证券、国融证券、粤开证券的个别投顾以“陈小群”为话题发布内容，为其付费投顾产品引流 [32][33][34][36] - 第三方投资咨询公司如深圳市珞珈投资咨询有限公司的投资顾问，也在抖音等平台分析“陈小群”交易模式 [36] - 深圳证监局已于1月16日对深圳市珞珈投资咨询有限公司采取责令改正并暂停新增客户的监管措施，原因包括其投顾在直播中存在推荐股票、预测个股走势等行为 [36] 游资的“互联网战法”与操作特征 - 所谓“互联网战法”的核心逻辑是通过放大赚钱效应形成粉丝群体，借助网络传播刺激更多投资者跟风，最终形成拉抬股价的合力，其闭环为“席位异动-短视频发酵-跟风买入-股价上涨” [9][38][39] - 中国银河证券大连黄河路营业部的操作数据显示，其核心打法为专做热点题材股的连板接力，持仓周期通常只有几天，通过快速进出规避监管并借助“席位溢价”收割散户 [37][38] - 该模式相比传统坐庄、明星基金经理模式实现了“迭代升级”：无实体机构载体、不依赖长期投研验证、主要依靠短视频平台传播 [38][39] - 数据显示，该席位近一年净买入次日上涨概率接近62%，但10日后上涨概率大幅降至42%，近期出现多起“次日见顶”案例，如永辉超市、天际股份、华胜天成等 [39] 潜在的市场操纵疑点 - 市场注意到中国银河证券大连黄河路营业部与国泰海通证券重庆解放碑营业部多次“默契同框”于同一只个股的龙虎榜，如金风科技、海格通信等，但买卖方向时常相反，引发对协同操作的质疑 [41][42][43] - 例如1月14日海格通信涨停，前者净买入1.6亿元，后者则大举净卖出6亿元，精准逃顶 [44] - 在通宇通讯的案例中，该股在2025年11月27日至2026年1月9日的30个交易日内区间上涨209.31%，相较深证A指的偏离值达199.97%，恰好精准地控制在触发严重异动停牌核查（偏离值达200%）的阈值之下，业内质疑存在游资“卡异动”的精准算计 [46][47][48] - 记者获得的“陈小群”相关ID在淘股吧的留言记录显示，其曾多次提及“卡异动”并计算触发情形，例如2022年10月31日尾盘砸开华森制药涨停，使其两日累计偏离值恰好为18.86%，规避了20%的异常波动阈值 [48][50] 法律风险与监管思考 - 法律界人士指出，持牌平台将未经证实的个人身份与特定交易席位直接关联，属于对交易数据的加工再传播，若标签信息不实，可能触犯《证券法》第五十六条关于编造、传播虚假或误导性信息的规定 [52] - 即便标签属实，若涉及利用未公开信息进行交易，也可能触犯《证券法》第五十四条 [52] - 律师认为，将多元交易主体简化为个人符号，容易使投资者产生错误认知，依赖此类标签跟风交易放大了信息不对称风险，并对个股价格形成异常扰动 [53] - 有观点指出，A股龙虎榜制度的初衷是保护散户，但第三方与券商的标签化处理反而使其成为游资操纵市场的工具，因此是否借鉴海外成熟市场经验，考虑取消龙虎榜披露以减少操纵，成为讨论话题 [54]

中国咖啡市场与即饮咖啡行业 - 中国咖啡市场呈现高速增长特征[1] - 现制咖啡的崛起成为市场核心驱动力[1] - 现制咖啡的崛起深刻影响了即饮咖啡市场[1] 即饮咖啡市场发展趋势 - 随着咖啡行业持续扩容，即饮咖啡与现制咖啡将进行差异化竞争[1] - 市场定位细分化有望带动即饮咖啡品类快速发展[1] 东鹏饮料公司分析 - 东鹏饮料是即饮咖啡行业内的前三大品牌[1] - 公司在行业发展中将利用自身渠道优势，提前洞悉市场风向[1] - 公司将开发与市场需求匹配的产品，精准定位消费者核心需求[1] - 公司将持续强化自身优势[1] - 研报重点推荐东鹏饮料，并维持“买入”评级[1]

市场短期分化格局的支撑条件 - 高弹性板块的赚钱效应持续吸引增量资金，市场风险偏好短期内难以快速回落，同时人民币汇率阶段性企稳偏强、整体流动性环境保持相对宽松，对高弹性资产形成支撑 [1] - 春节前基本面仍处于信号空窗期，缺乏实质性信息冲击，高景气度板块尚未面临集中验证压力，估值仍具阶段性抬升空间 [1] - 海外映射逻辑持续发力，随着AI模型逐步进入应用落地阶段，生产效率提升的中期预期对科技板块估值形成支撑，同时全球地缘政治博弈与资源安全议题升温，对有色等周期板块形成阶段性利好 [1] 市场中期走势的预期变化 - 春节后上市公司年报及一季报披露将逐步展开，市场定价逻辑有望由风险偏好与估值扩张，重新转向对业绩兑现与盈利增速的博弈 [1] - 随着业绩验证窗口开启，估值锚将重新回归企业盈利与实际增长水平，此前因风险偏好驱动而形成的结构性过度分化，预计将逐步收敛 [1]

市场短期分化格局 - 短期市场分化格局仍具延续性 其支撑条件包括高弹性板块的赚钱效应持续吸引增量资金 市场风险偏好短期内难以快速回落 [1] - 人民币汇率阶段性企稳偏强 整体流动性环境保持相对宽松 对高弹性资产形成支撑 [1] - 春节前基本面处于信号空窗期 缺乏实质性信息冲击 高景气度板块尚未面临集中验证压力 估值仍具阶段性抬升空间 [1] 行业与板块逻辑 - 海外映射逻辑持续发力 AI模型逐步进入应用落地阶段 生产效率提升的中期预期对科技板块估值形成支撑 [1] - 全球地缘政治博弈与资源安全议题升温 对有色等周期板块形成阶段性利好 [1] 市场中期展望与定价逻辑转换 - 中期市场分化格局或逐步收敛 [1] - 春节后上市公司年报及一季报披露将逐步展开 市场定价逻辑有望由风险偏好与估值扩张 重新转向对业绩兑现与盈利增速的博弈 [1] - 随着业绩验证窗口开启 估值锚将重新回归企业盈利与实际增长水平 此前因风险偏好驱动而形成的结构性过度分化预计将逐步收敛 [1]

核心观点 - 报告核心观点认为，当前A股市场呈现显著且加剧的分化行情，其核心特征是小盘显著强于大盘、成长明显强于价值、科技与周期跑赢稳定与消费[3][9] 短期来看，这一分化格局仍具延续性，主要受风险偏好驱动、流动性宽松、业绩真空期及海外映射等因素支撑[3][4][13] 但中期来看，随着春节后业绩验证窗口开启，市场定价逻辑将从估值扩张转向业绩兑现，过度分化预计将逐步收敛[4][14] 市场表现与风格分化 - 本周市场整体震荡上行，主要宽基指数涨跌分化：万得全A指数上涨1.81%，上证指数上涨0.84%，沪深300指数回落0.62%，中小市值的中证2000指数涨幅达4.04%[2][8] - 市场交投活跃，万得全A日均成交额约2.80万亿元，虽较上周下降19.22%，但仍处历史偏高水平，流动性基础稳固[2][8] 赚钱效应显著增强，全周日均上涨家数占比约为59.84%[2][8] - 市场风格分化加剧：小盘显著强于大盘，中证1000指数相对沪深300指数的比值升至2024年9月以来高位[9] 成长明显强于价值，A500成长指数上涨1%，价值指数下跌0.1%，成长/价值比值升至1.04，亦为2024年9月以来高位[9] 板块表现上，成长与周期风格跑赢稳定与消费，中信成长与周期风格指数分别上涨1.8%和4.6%，而稳定与消费风格仅上涨1.2%和0.1%[9] 分化行情的驱动逻辑 - **风险偏好与流动性**：人民币汇率阶段性升值，中间价突破7.0关口至6.9929，创2023年5月以来新高，提升了跨境资金配置吸引力[10] 同时，一季度存量定期存款集中到期，2年期及以上到期规模约30万亿元，再配置压力为权益市场提供了充裕的潜在流动性来源[10] 宽松环境支撑资金流向高弹性板块[3][10] - **监管与资金结构**：逆周期调控与监管边际强化，导致沪深300等宽基ETF持续净流出（其中沪深300ETF日均流出超400亿元），对大盘价值风格形成资金约束，客观上放大了中小盘及高弹性板块的相对优势[13][16] - **业绩披露节奏**：当前处于业绩披露的相对真空期，高估值板块尚未面临集中证伪压力，而低估值板块缺乏明确催化，导致分化格局持续强化[3][13] 后市展望：短期延续与中期收敛 - **短期支撑因素**：高弹性板块的赚钱效应持续吸引增量资金，风险偏好短期内难以快速回落[4][13] 春节前基本面处于信号空窗期，高景气板块估值仍有阶段性抬升空间[4][13] 海外AI模型进入应用落地阶段，对科技板块估值形成支撑；同时全球地缘政治博弈升温，利好有色金属等周期板块[4][14] - **中期收敛预期**：春节后上市公司年报及一季报披露将逐步展开，市场定价逻辑有望从风险偏好与估值扩张，重新转向对业绩兑现与盈利增速的博弈[4][14] 随着业绩验证窗口开启，因风险偏好驱动而形成的结构性过度分化预计将逐步收敛[4][14] 分段式投资策略建议 - **一月底至春节前**：市场或维持震荡偏强，分化行情延续，建议关注科技主线中具备资金聚集效应的高弹性细分方向，如机器人板块[5][15] - **春节后至两会期间**：策略重点可转向一季报预期向好的海外算力产业链，把握算力基础设施与相关硬件环节的结构性机会，关注具备订单或景气验证线索的方向[5][15] - **两会之后**：随着政策预期兑现、市场关注点向基本面回归，可逐步提高防御性配置比例，重点关注银行、红利等低估值、高分红板块[5][15] 操作上应灵活调整仓位，提高对业绩兑现与估值匹配度的要求，回避缺乏基本面支撑的高估值标的[5][15] 周度市场与资金面详情 - **资金面行为**：本周除ETF外，资金流入力量转强[16] ETF中，红利指数与中证2000维持净流入，但沪深300、科创50、创业板ETF大幅流出[16] 北向资金交易金额后半周维持在较高水平，杠杆资金风险偏好维持强势，融资融券余额在高位附近，平均担保比例呈上升态势[16][33] - **市场回顾**：本周三大指数中，上证指数上涨0.84%，深证成指上涨1.11%，创业板指下跌0.34%[20] 大类行业方面，材料指数上涨6.36%，房地产指数上涨5.09%，表现突出；金融指数下跌2.05%，日常消费指数下跌0.61%，跌幅较大[20][24] 一级行业中，建材、石油石化和钢铁领涨[22][23] - **情绪与估值指标**：市场活跃度维持高位，截至1月23日，全A 5日平均换手率达2.21%，处于十年分位的97.1%；创业板指5日平均换手率为3.46%，处于历史分位的93.3%[29] 融资余额较上周末上升62.92亿元，至27075.08亿元[33] 估值方面，多个行业PB及PE估值水平高于历史中位数[35]

公司业务与产品结构 - 公司深耕摩托车及通用机械领域，摩托车产品涵盖通路车、大排量摩托车、全地形车、三轮车等 [1] - 通用机械产品涵盖非道路用发动机、家用发电机组、园林机械等 [1] 公司治理与战略调整 - 公司资产重组已落地，实际控制人变更为左宗申，后续有望与宗申在摩托车领域产生更多资源协同效应 [1] - 公司战略明确聚焦“摩托+通机”主业，非核心业务已逐步剥离且减值对利润的拖累已基本消除，后续财务负担较小 [1] 经营业绩与增长 - 2025年上半年摩托车整车营收同比增长23.3% [1] - 2025年上半年通用机械业务营收同比增长52.8% [1] - 无极品牌销量增速较快，全地形车及通机业务均呈现较好增速 [1] 发展前景与估值 - 在主业高增长的背景下，公司有望快速推进业务全球化进程并助力业绩踏上新台阶 [1] - 公司海外成长空间较大 [1] - 公司估值相比可比公司仍处于偏低状态，估值存在向上空间 [1]

政策核心观点 - 国家医保局发布手术机器人价格立项指南 旨在突破商业化瓶颈 通过建立系数化收费机制 聚焦临床价值与参与程度 规范收费并提升可及性 对企业的持续创新能力提出更高要求 [1] - 随着各地医保目录逐步纳入机器人辅助手术项目 具备技术积累 产品成熟度和多术式优势的头部企业有望率先受益 [1] 价格项目分类与收费机制 - 指南根据手术机器人参与程度和临床价值 分档次设立导航 参与执行 精准执行等3个价格项目 [1] - 实行与主手术挂钩的系数化收费模式 参与度更高 功能更全面 执行更精准的手术机器人可获得更高收费系数 [1] - 国家医保局将指导各地研究设立合理的收费标准托底线和封顶线 以保障临床可及性并提升收费规范性 [1] - 文件明确将机械臂使用过程中必备的专属耗材等纳入价格构成 引导企业压缩中间流通环节的不合理加价 [1] 远程手术辅助操作 - 指南单独设立“远程手术辅助操作费”价格项目 适用于医疗机构利用平台远程操控手术器械参与或完成手术 [2] - 价格标准与主手术挂钩 此举打通了远程手术从临床探索迈向实际应用的路径 [2] - 远程手术的推广有利于促进优质医疗资源跨地区扩容供给 创新分级诊疗模式 [2] - 远程手术的临床化将直接驱动相关领域技术革新 催生更先进的机械臂 导航设备和监控设备 推动医疗装备发展迭代 [2] 耗材收费政策规范 - 指南明确一次性耗材费用和相应辅助操作费不得同时收取 [3] - 使用一次性耗材时 耗材按零差率销售 不再收取相应辅助操作费 [3] - 使用可复用耗材时 直接收取相应的辅助操作费 [3] - 通过规则约束抑制不合理加价行为 引导临床收费更加规范透明 [3] 医疗数据政策与长期影响 - 指南将“医疗数据 设备运行记录的存储上传”纳入价格构成 未提供相关服务将执行减收政策 [4] - 通过对海量真实连续的设备运行与临床效果数据进行分析 有助于构建科学的疗效与效益评价模型 [4] - 基于数据分析 可持续优化技术应用路径 加速新术式开发 并拓展远程医疗 智能导航等应用场景 [4]

中泰证券股份有限公司 2026年度第一期短期融资券发行结果公告 证券代码：600918 证券简称：中泰证券 公告编号：2026-001 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 中泰证券股份有限公司 2026 年度第一期短期融资券已于 2026 年 1 月 20 日 发行完毕，现将发行结果公告如下： | 名称 | | | | 中泰证券股份有限公司 | 2026 | 年度第一期短期融资券 | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 简称 | | | | 26 | 中泰证券 CP001 | | | | | | 代码 | | 072610015 | | | 期限 | | 184 | 天 | | | 起息日 | 2026 | 年 1 | 月 | 21 日 | 兑付日 | 2026 年 | 7 | 月 | 24 日 | | 计划发行 总额 | | 30 | 亿元 | | 实际发行总额 | 30 | | 亿元 | | | 发行利率 | ...

文章核心观点 - 中泰证券重申看好保险板块投资机会，认为行业正经历“重返1倍PEV修复途，资产负债两端开花”的年度机遇，顺周期逻辑自去年12月以来持续演绎 [1] - 人身保险业预定利率研究值在4Q25为1.89%，降幅已大幅收窄至1个基点，或已筑底，中期内行业再次迎来因监管下调利率上限而引发的“炒停售”季概率较低 [1][4] 行业动态与监管机制 - 2025年初金融监管总局下发通知，建立预定利率与市场利率挂钩及动态调整机制，参考5年期LPR、5年定期存款基准利率、10年期国债到期收益率等长期利率确定预定利率基准值，由保险行业协会每季度发布 [2] - 截至4Q25末，5年期LPR为3.5%、5年定期存款基准利率为1.3%、10年期国债到期收益率为1.85%，均较3Q25基本持平 [2] - 自4Q24首次披露预定利率研究值以来，最近四期研究值的季度降幅分别为21个基点、14个基点、9个基点和1个基点，降幅呈现逐步收窄趋势 [2] 专家会议要点与行业展望 - 4Q25人身保险业利率研究专家咨询委员会例会表述延续了3Q25的积极肯定，将机制从“持续推进”更新为“落地实施”，并删除了“应对挑战”的表述，体现了专家组对行业转型的认可和积极展望 [3] - 会议围绕新会计准则影响、国际贸易格局变化、保险资产配置等当下热点话题开展了专题研究 [3] - 4Q25预定利率研究值1.89%距离当前在售普通型人身保险产品预定利率最高值2.0%仅差11个基点，未达到触发监管调整的“连续2个季度高25个基点及以上”阈值条件 [4] - 若后续市场利率维持当前水平，模拟测算至2026年年末的预定利率研究值将为2.00%，与当前产品利率上限相符，因此中期内新产品预定利率上限调整可能性不高 [4] - 鉴于2023年至2025年已连续三年监管引导下调预定利率上限，预计2026年再次迎来“炒停售”季的概率较低 [4]