核心观点 - 中泰证券维持泡泡玛特“买入”评级 基于公司头部IP势能向上和充足出海空间 上调2025-2027年营收及利润预测 [1] - 公司作为潮玩行业龙头 其核心在于IP 并建立了覆盖潮流玩具全产业链的一体化平台 [1] 2025年第三季度业绩表现 - 2025年第三季度未经审核整体收益同比增长245%-250% [1] - 中国区收益同比增长185%-190% 海外收益同比增长365%-370% [1] - 中国区线下渠道收益同比增长130%-135% 线上渠道收益同比增长300%-305% [1] - 海外市场亚太地区收益同比增长170%-175% 美洲地区收益同比增长1265%-1270% 欧洲及其他地区收益同比增长735%-740% [1] 季度业绩驱动因素分析 - 中国区线上增速亮眼 主要系抽盒机渠道玩法丰富 小红书直播间等新渠道开拓以及LABUBU大单品预售收入确认节奏影响 [2] - 海外市场高增长 美洲市场受补货节奏影响存在月度波动 欧洲市场以南欧等空白市场开拓为主 泰国曼谷全球最大品牌旗舰店8月落地提供支撑 [2] 未来业绩展望 - 四季度中国市场进入电商大促 北美市场由万圣节开启购物季 伴随节日新品发售和老品补货 收入有望延续高增长 [3] - 2026年中国和亚太市场店效提升逻辑顺畅 新业态持续孵化 美洲市场通过开店及多种合作方式贡献业绩 欧洲及其他市场开店空间广阔 [3] 财务预测调整 - 预计2025年营业收入400.62亿元 较前次预测331.17亿元上调 2026年营业收入580.21亿元 较前次469.61亿元上调 2027年营业收入778.14亿元 较前次634.87亿元上调 [1] - 预计2025年经调整净利润140.02亿元 较前次115.35亿元上调 2026年经调整净利润203.61亿元 较前次181.06亿元上调 2027年经调整净利润276.87亿元 较前次266.90亿元上调 [1]

核心观点 - 中泰证券维持泡泡玛特“买入”评级，基于其头部IP势能向上和充足出海空间，显著上调2025-2027年营收及净利润预测 [1] 三季度业务表现 - 2025年第三季度公司整体收益同比增长245%-250% [1] - 中国区收益同比增长185%-190%，其中线下渠道增长130%-135%，线上渠道增长300%-305% [1] - 海外收益同比增长365%-370%，其中亚太地区增长170%-175%，美洲地区增长1265%-1270%，欧洲及其他地区增长735%-740% [1] 业绩驱动因素分析 - 中国区线上高增长主要系抽盒机渠道玩法丰富、小红书等新渠道开拓及LABUBU大单品预售收入确认影响 [2] - 海外市场中，美洲市场受补货节奏影响存在月度波动，欧洲市场以南欧等空白市场开拓为主，东南亚市场于曼谷开设全球最大品牌旗舰店 [2] 未来增长展望 - 四季度中国市场进入电商大促，北美市场由万圣节开启购物季，节日新品发售和老品补货有望延续收入高增长 [3] - 2026年中国和亚太市场店效提升逻辑顺畅，新业态持续孵化，美洲市场通过开店及多种合作方式贡献业绩，欧洲及其他市场开店空间广阔 [3] 公司核心竞争力 - 公司是潮玩文化及商业化先行者与龙头，IP是业务核心 [1] - 公司建立了覆盖艺术家发掘、IP运营、消费者触达及潮流玩具文化推广的全产业链一体化平台 [1]

发行情况 - 公司于2025年3月13日成功发行2025年度第二期短期融资券 [1] - 本期短期融资券发行规模为人民币10亿元 [1] - 票面利率为2.05% [1] - 短期融资券期限为221天 [1] - 兑付日期为2025年10月21日 [1] 兑付情况 - 公司于2025年10月21日完成本期短期融资券的本息兑付 [2] - 兑付总金额为人民币1,012,412,328.77元 [2]

股价与交易表现 - 截至2025年10月21日收盘，公司股价报收于6.91元，较前一交易日上涨0.58% [1] - 公司当日开盘价为6.89元，最高价7.01元，最低价6.88元，成交额达1.91亿元，换手率为0.7% [1] - 公司最新总市值为478.29亿元 [1] 融资券发行与兑付 - 公司于2025年3月13日发行了2025年度第二期短期融资券，发行规模为人民币10亿元，票面利率为2.05%，期限为221天 [1] - 该短期融资券兑付日期为2025年10月21日，公司已于当日兑付本息合计人民币1,012,412,328.77元 [1]

融资活动概述 - 公司于2025年3月13日成功发行2025年度第二期短期融资券 [2] - 本期短期融资券发行规模为人民币10亿元 [2] - 短期融资券期限为221天，兑付日期为2025年10月21日 [2] 融资条款详情 - 本期短期融资券票面利率为2.05% [2] - 公司于2025年10月21日兑付了本期短期融资券本息共计人民币1,012,412,328.77元 [2]

融资情况 - 2025年3月13日发行2025年度第二期短期融资券[1] - 发行规模为人民币10亿元[1] - 票面利率为2.05%[1] - 期限为221天[1] 兑付情况 - 2025年10月21日兑付本息共计人民币1,012,412,328.77元[1]

财务表现 - 2025年前三季度营业收入为1.59亿元，同比增长6.06% [1] - 2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润为-1842.51万元，亏损额较上年同期的-2293.55万元有所收窄 [1] - 2025年前三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-4713.84万元，亏损额较上年同期的-3814.44万元扩大 [1] - 2025年前三季度经营活动产生的现金流量净额为-1043.99万元，较上年同期的-3263.50万元有所改善 [1] - 2024年全年营业收入为2.86亿元，较2023年的1.63亿元大幅增长75.24% [2] - 2024年全年归属于上市公司股东的净利润为793.57万元，实现扭亏为盈，2023年为亏损3011.83万元 [2][4] - 2024年全年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-1673.68万元，亏损额较2023年的-6059.47万元大幅收窄 [2][4] - 2024年全年经营活动产生的现金流量净额为-746.32万元，较2023年的-4133.88万元显著改善 [2][4] 资本市场活动 - 公司于2022年10月28日在上交所科创板上市，发行价格为68.89元/股，发行数量为1321.1181万股 [2] - 上市后第二个交易日（2022年10月31日）股价盘中创下历史最高价248.80元 [3] - 发行募集资金总额为9.10亿元，扣除发行费用后募集资金净额为8.33亿元，较原计划多募集1.74亿元 [3] - 保荐机构中泰证券获得保荐承销费用5571.37万元，其子公司中泰创业投资参与战略配售，获配58.0635万股，限售期24个月 [3][5] 利润分配与股本变动 - 2023年实施2022年年度权益分派，每10股派发现金红利0.49元（含税）并以资本公积金每10股转增4.9股，总股本由5284.47万股增加至7873.86万股 [5] - 2025年实施2024年年度权益分派，以资本公积金向全体股东每10股转增3股，不进行现金分红 [6]

股价表现与资金流向 - 10月21日盘中股价上涨2.04%至7.01元/股，成交1.00亿元，换手率0.37%，总市值485.21亿元 [1] - 主力资金净流入753.38万元，特大单买入693.32万元（占比6.93%），大单买入2533.19万元（占比25.30%） [1] - 今年以来股价累计上涨7.10%，近5个交易日下跌0.85%，近20日上涨0.57%，近60日上涨3.55% [1] 公司业务与收入构成 - 公司主营业务包括证券经纪、投资咨询、承销与保荐、自营、融资融券等，并通过子公司从事资管、期货、私募等业务 [2] - 财富管理业务是核心收入来源，占比37.46%，其次为资产管理业务（22.53%）和投资业务（12.50%） [2] - 公司所属行业为非银金融-证券Ⅱ-证券Ⅲ，概念板块包括期货概念、山东国资、参股基金等 [2] 财务与股东结构 - 2025年1-6月归母净利润为7.11亿元，同比增长77.26% [2] - 股东户数较上期减少5.11%至10.62万户，人均流通股增加5.39%至37422股 [2] - A股上市后累计派现18.33亿元，近三年累计派现6.34亿元 [3] 机构持仓动态 - 香港中央结算有限公司为第七大流通股东，持股1.03亿股，较上期增加1917.61万股 [3] - 华泰柏瑞沪深300ETF新进第十大流通股东，持股4981.83万股 [3]

公司股价表现 - 10月21日股价上涨5.49%，报收10.57元/股，成交额2.34亿元，换手率2.94%，总市值81.28亿元 [1] 公司基本情况 - 公司成立于1991年11月2日，于1992年11月20日上市，主营业务为经营中高档百货和量贩超市业务 [1] - 主营业务收入构成为：商品零售业务占比84.77%，其他(补充)占比14.68%，房地产业务占比0.55% [1] 主要流通股东持仓 - 中泰证券资管旗下中泰星元灵活配置混合A（006567）位列十大流通股东，二季度持有893.19万股，持股数量与上期持平，占流通股比例1.16% [2] - 该基金当日浮盈约491.25万元 [2] 相关基金产品信息 - 中泰星元灵活配置混合A成立日期为2018年12月5日，最新规模46.45亿元，今年以来收益6.26%，近一年收益7.43%，成立以来收益181.78% [2] - 基金经理姜诚累计任职时间11年78天，现任基金资产总规模126.06亿元，任职期间最佳基金回报182.04%，最差基金回报-4.4% [2]

公司股价及交易表现 - 10月21日，东山精密股价上涨5.19%，报收66.48元/股，成交金额为35.17亿元，换手率为3.90%，总市值达到1217.65亿元 [1] 公司主营业务构成 - 公司主营业务收入构成为：电子电路产品占比65.23%，触控面板及液晶显示模组占比17.98%，精密组件产品占比13.93%，LED显示器件占比1.69%，其他业务占比1.17% [1] - 公司主营业务涉及精密钣金件和精密铸件的制造与服务、精密电子制造、柔性电路板制造设计、生产及销售业务 [1] 基金持仓情况 - 中泰证券资管旗下基金中泰星锐景气成长混合A（018372）在二季度持有东山精密6.91万股，占基金净值比例为2.41%，为第九大重仓股 [2] - 基于股价上涨测算，该基金在10月21日持有东山精密浮盈约22.66万元 [2] - 中泰星锐景气成长混合A成立于2023年7月18日，最新规模为4101.79万元，今年以来收益率为30.79%，近一年收益率为23.11%，成立以来收益率为11.3% [2]