银行股市场表现 - 银行指数今年以来累计涨幅达20.54%，近20只银行股屡创新高 [1] - 银行股可转债迎来强赎潮，两只转债本月摘牌退出资本市场 [2] - 有银行股东因股价持续超过增持价格上限，增持计划期限过半仍未成功增持 [2] 银行可转债动态 - 南京银行南银转债将于7月14日最后交易，7月17日最后转股日，7月18日摘牌 [3] - 杭州银行150亿元杭银转债已于7月7日完成市场化转股和摘牌 [4] - 南银转债因连续15个交易日收盘价高于转股价130%触发赎回条款 [4] - 杭银转债因连续15个交易日收盘价突破转股价130%阈值触发强制赎回 [4] - 成银转债、苏行转债分别于2月、3月摘牌，转股率均超99.9% [5] - 齐鲁转债已触发有条件赎回条款，全市场仍有7只银行转债存续 [5] - 浦发转债尚有4个月到期，多家银行股价贴近可转债转股价1.3倍 [5] 股东增持计划受阻 - 成都银行实控人控制的股东增持计划期限过半仍未增持，因股价持续超过上限 [6][7] - 增持价格上限为17.59元/股，拟增持股份数量不超过1.878%，不低于0.939% [8] - 成都银行股价5月8日已达17.65元，超过增持价格上限 [9] - 股东将继续根据股价波动及市场趋势择机实施增持计划 [10]

银行转债市场动态 - 年初以来银行板块持续走强，带动多只银行转债加速转股并摘牌，如杭银转债7月7日摘牌，南银转债将于7月18日摘牌 [1] - 中信证券测算今年约1000亿元银行转债完成转股，叠加发行节奏放缓，市场整体规模将缩量 [2] - 截至7月8日可转债总存量为6646.47亿元，较年初减少689.75亿元，天风证券预计下半年规模或缩减至6000亿元以下 [3] 银行转债退场影响 - 银行转债转股有助于补充银行核心一级资本，降低资本补充压力，支撑风险资产投放 [2] - 相较于增发、配股等传统方式，可转债转股操作成本较低，性价比高 [2] - 银行转债退出加剧可转债市场供需缺口，提升存量银行转债投资价值，影响机构配置策略 [3] 机构配置情况 - 可转债因"债底保护+股票期权"特点成为资管机构重要配置品种，提升投资组合收益表现 [3] - 某银行系险企可转债仓位中银行转债占比近40% [4] - 某信托公司可转债投资占比30%-70%，银行转债占其可转债投资比例8%-12% [4] - 某股份行理财公司配置可转债规模约40亿元，占比0.4% [5] - 某公募基金"固收+"产品可转债仓位占28% [5] 替代资产探索 - 银行转债缩量后，机构关注转债ETF、生猪光伏大盘转债、公共事业建筑建材等低波稳健品种 [6] - 部分机构考虑增加REITs和行业主题ETF配置 [6] - 低价债性转债（价格115元以下）可能成为替代选择 [6] 市场供需展望 - 供给端持续收缩，需求端显著扩张，供需矛盾加剧或促使可转债估值易上难下 [7] - 机构在资产荒背景下不会轻易减仓，等待估值上行机会 [7] - 股性转债在股市向好时可能迎来"正股上涨+估值提升"的戴维斯双击 [7]

齐鲁转债触发强赎 - 齐鲁银行A股自6月3日至7月4日期间有15个交易日收盘价不低于当期转股价格5元/股的130%（即6.5元/股），触发有条件赎回条款 [2] - 7月4日齐鲁银行股价报收6.52元/股，为连续第5个交易日满足强赎条件 [1] - 齐鲁银行董事会已审议通过提前赎回议案，将以100元/张票面价加当期应计利息强制赎回未转股债券 [4] - 截至6月30日仍有53.39亿元齐鲁转债未转股，占发行总量80亿元的66.74% [5] 银行可转债市场动态 - 杭州银行同日公告将提前赎回"杭银转债"，赎回价100.4932元/张，7月7日摘牌 [1] - 去年9月以来A股银行板块上涨促使成都银行、苏州银行等多家银行转债触发强赎，涉及总额480亿元 [11] - 成银转债和苏行转债转股率分别达99.94%和99.93% [12] - 中信转债3月到期兑付，摘牌时转股率99.86%，控股股东曾提前转股263.88亿元减轻兑付压力 [13][14] - 当前市场除齐鲁、南银、杭银转债外仍有7只银行转债存续，浦发转债剩余4个月到期 [14] 可转债转股机制与影响 - 银行可转债需成功转股才能全部计入核心一级资本，否则需兑付本息 [8] - 当正股股价持续高于转股价时可能触发有条件赎回条款（通常为转股价1.3倍），推动投资者转股 [9][10] - 齐鲁转债初始转股价5.87元/股，后调整为5元/股 [6] - 转股后能有效补充银行核心一级资本 [7] - 可转债因融资成本低、无主体资质约束等特点受"破净"银行青睐 [15] 市场表现与投资者偏好 - 齐鲁银行股价年内累计上涨22.08%，7月4日齐鲁转债报收129.888元/张 [3][5] - 银行转债因信用资质强、抗风险属性显著、股息率突出等特点受投资者青睐 [15] - 常熟银行、上海银行等多家银行股价已接近转股价1.3倍水平 [14]

银行转债加速转股退出 - 今年以来银行板块持续走强，多只银行转债触发强赎条款退出市场，包括苏行转债、成银转债、杭银转债、南银转债和中信转债 [2][7][8] - 若齐鲁转债触发赎回条款，市场上存续的银行转债将仅剩7只，稀缺性凸显 [7][8] - 中信证券统计显示，随着银行股价上涨，今年可能有约1000亿元的银行转债完成转股 [8] 齐鲁转债强赎进展 - 齐鲁银行公告显示，6月3日至6月23日已有10个交易日收盘价不低于转股价的130%，若未来15个交易日内再有5个交易日达标，将触发赎回条款 [4] - 齐鲁转债转股价从5 14元/股下调至5 00元/股，触发价调整为6 50元/股 [4][9] - 截至公告日，齐鲁转债未转股余额为60 87亿元，未转股比例76 09% [4] 银行转债发行与资本补充 - 银行发行转债的核心目的是通过转股补充核心一级资本，提升资本充足率 [2][11] - 兴业证券指出，银行普遍对促转股有强烈诉求，且在接近赎回线前不会过度压制正股股价 [11] - 浦发银行500亿元可转债将于10月27日到期，公司表示将夯实转股基础 [8] 转股价格调整与市场影响 - 多家银行因分红方案落地下调转股价，如齐鲁转债转股价下调14分至5 00元/股，缩短与赎回触发价的距离 [9] - 市场分析认为，优质银行转债规模缩量可能导致非理性追高，需关注政策变动对新上市转债的冲击 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 银行等金融类优质底仓转债持续缩圈叠加新券供给紧张 中大型类底仓转债有望受益于资金外溢趋势 建议结合转债信用资质、剩余期限及条款博弈等筛选标的 关注6月不下修区间到期且剩余规模较高、剩余期限小于2年的转债 [1][11] - A股市场估值有所回升但仍偏底部 风险溢价比有配置性价比 国内经济基本面与资金面弱共振有望逐步开启 转债发行压力不高 股市回暖驱动转债估值抬升 需警惕估值回调风险 关注下修博弈空间、强赎风险及临期转债短期博弈机会 [14] - 行业上关注热门主题、内需方向、中国特色估值体系下相关板块及军工行业 [15] 根据相关目录分别进行总结 转债周度专题与展望 底仓转债持续缩圈后 - 今年已有4只银行转债公告提前赎回、1只到期 截至6月13日 银行转债缩量至1519.61亿元 较年初降约390亿元 杭银、南银转债尚有57亿元将转股或赎回 年内还有500亿元浦发转债到期退市 [1][9] 周度回顾与市场展望 - 本周市场涨跌互现 整体回调 周一、周三上行 多数申万行业收涨 周二、周四及周五回调 [14] - A股市场估值回升但仍偏底部 风险溢价比有配置性价比 出口订单反弹使5月PMI窄幅回暖 大规模设备更新等措施有望提振内需 出口增速或回落 国内经济基本面与资金面弱共振有望开启 [14] - 考虑再融资政策等 后续转债发行压力不高 股市回暖使转债增量资金回流驱动估值抬升至历史高位 需警惕估值回调风险 关注下修博弈空间、强赎风险 适当关注临期转债短期博弈机会 [14] - 行业关注热门主题、内需方向、中国特色估值体系下相关板块及军工行业 [15] 转债市场周度跟踪 权益市场收跌 金属等顺周期走强 - 本周权益市场主要指数收跌 万得全A跌0.27% 上证指数跌0.25% 深证成指跌0.60% 创业板指涨0.22% 市场风格偏向大盘成长 [18] - 13个申万行业指数上涨 18个下跌 有色金属、石油石化、农林牧渔领涨 涨幅分别为3.79%、3.50%、1.62% 食品饮料、家用电器和建筑材料居跌幅前三 跌幅分别为4.37%、3.26%、2.77% [20] 转债市场收跌 百元溢价率小幅下降 - 本周转债市场收跌 中证转债跌0.02% 上证转债跌0.03% 深证转债跌0.02% 万得可转债等权跌0.32% 万得可转债加权跌0.01% [23] - 本周转债日均成交额增加 日均成交额为692.98亿元 较上周日均增加52.23亿元 周内成交额合计3464.89亿元 [23] - 转债行业层面 11个行业收涨 18个行业收跌 农林牧渔、非银金融和公用事业涨幅前三 分别为1.25%、0.69%、0.51% 通信、传媒和机械设备领跌 [25] - 对应正股层面 10个行业收涨 19个行业收跌 农林牧渔、有色金属和钢铁涨幅前三 分别为4.51%、3.24%、2.31% 通信、传媒和计算机领跌 [25] - 多数个券下跌（312只/470只） 周涨幅前五转债为金陵转债、锦鸡转债、海波转债、联得转债、志特转债 周跌幅前五转债为正裕转债、华体转债、豪美转债、天阳转债、奥飞转债 周成交额前五转债为金陵转债、利民转债、天阳转债、锦鸡转债、东时转债 [26][28] - 低价转债数量减少 转债价格中位数下降 本周五全市场转债价格中位数收报120.92元 较上周末跌0.84元 [31] - 本周末按存量债余额加权的转股价值均值为89.91元 较上周末减0.37元 全市场加权转股溢价率为47.61% 较上周末升0.71pct 全市场百元平价溢价率水平为20.63% 较上周末降0.11pct 处于2017年以来50%分位数水平以上 [35] - 全市场转债的隐含波动率中位数为28.40% 较上周降0.26pct 偏债型转债的纯债溢价率4.11% 较上周降0.03pct [36] 不同类型转债高频跟踪 分类估值变化 - 本周偏股型转债估值明显下行 平衡型转债估值下行 80 - 90元平价及110 - 120元平价转债估值上行 其余平价转债估值多下行 A+及以下评级转债估值下行 其余各评级转债估值均上行 小盘转债估值下行 其余规模分档转债估值上行 [44] - 2024年初至今 偏股型、平衡型转债转股溢价率均触底反弹 截至本周五 偏股型转债转股溢价率处于2017年以来35%分位数以下 平衡型转债转股溢价率处于2017年以来50%分位数以下 [44] 市场指数表现 - 本周AA+及以上、A及以下评级转债上涨 其余各评级转债下跌 AAA转债涨0.35% AA+转债涨0.11% AA转债跌0.39% AA-转债跌0.44% A+转债跌0.09% A及以下转债涨0.03% 2023年以来 AAA转债录得15.42%收益 AA+转债录得1.10%收益 AA转债录得4.62%收益 AA-转债录得12.33%收益 A+转债录得14.52%收益 A及以下转债录得19.25%收益 [54] - 本周大盘转债上涨 其余规模转债下跌 小盘转债跌0.30% 中小盘转债跌0.35% 中盘转债跌0.47% 大盘转债涨0.39% 2023年以来 小盘转债录得13.98%收益 中小盘转债录得14.10%收益 中盘转债录得9.60%收益 大盘转债录得10.31%收益 [54] 转债供给与条款跟踪 本周一级预案发行 - 本周无新上市转债 公告待发行转债2只（电化转债、安克转债） 已发行待上市转债1只（恒帅转债） [59] - 本周一级审批数量6只 利柏特（7.50亿元）、甬矽电子（11.65亿元）获同意注册 华峰测控（7.49亿元）等2只转债获交易所受理 [59] - 自2023年初至2025年6月13日 预案转债数量合计90只 规模合计1458.42亿元 其中董事会议案通过的转债数量为14只 规模合计202.63亿元 经股东大会通过的转债数量为43只 规模合计650.97亿元 经交易所受理的转债数量为21只 规模合计431.25亿元 经上审委通过的转债数量为4只 规模合计29.28亿元 经证监会同意注册的转债数量为8只 规模合计144.28亿元 [60] 下修&赎回条款 - 预计触发下修：本周20只转债公告预计触发下修 [64] - 不下修：本周7只转债公告不下修 隆22转债、华正转债公告3个月内不下修 [64] - 提议下修/实际下修：本周1只转债公告提议下修 1只转债公告下修结果 [64] - 预计触发赎回：本周7只转债公告预计触发赎回 [67] - 不提前赎回：本周3只转债公告不赎回 [67] - 提前赎回：本周2只转债公告提前赎回 [68] - 截至本周末 仍在回售申报期的转债共3只 尚在公司减资清偿申报期的转债33只 建议关注转债价格变动及公司下修倾向边际变化 [70]

公司债券概况 - 成都银行发行A股可转换公司债券"成银转债"，债券代码113055，债券期限6年，发行规模80亿元，截至2024年末债券余额8.42亿元 [2] - 票面利率分阶段递增：第一年0.20%、第二年0.40%、第三年0.70%、第四年1.20%、第五年1.70%、第六年2.00%，报告期内未调整票面利率 [2] - 债券起息日为2022年3月3日，每年付息一次，未提供担保，主体/债项评级均为AAA级 [2][3] 2024年度经营与财务状况 - 2024年实现营业收入229.82亿元（同比增长5.89%），净利润128.50亿元（同比增长10.10%） [5] - 总资产达1.25万亿元（同比增长14.56%），发放贷款和垫款总额7425.68亿元（同比增长18.67%），吸收存款8858.59亿元（同比增长13.51%） [5] - 经营活动现金流净额为-942.26亿元，同比扩大296.68%，主要因业务规模扩张导致资金运用增加 [5][6] 募集资金使用情况 - 募集资金净额已全部用于补充核心一级资本，专项账户已于2022年12月31日销户，报告期内无新增使用 [6] - 募集资金用途未发生变更，未涉及固定资产投资项目，使用情况与定期报告披露一致 [6][7] 偿债能力与重大事项 - 2024年经营活动现金流入1512.63亿元，偿债能力保持稳定，未发生影响偿债能力的重大不利变化 [7][8] - 2024年6月因实施2023年度利润分配（每10股派8.968元），转股价格由13.13元/股调整为12.23元/股 [15] - 2024年11-12月触发有条件赎回条款，公司决定按面值加应计利息提前赎回未转股债券 [9][10] 公司治理变动 - 2024年5月聘任徐登义为行长，6月完成第八届董事会换届选举，新增5名独立董事 [14] - 2023年度现金分红总额34.20亿元，占当年净利润的29.30% [14]

南京银行可转债提前赎回 - 南京银行因股价连续15个交易日超过转股价130%触发提前赎回条款 决定以面值加利息赎回南银转债 [1][2] - 截至6月9日南银转债报价137 998元/张 若被强制赎回投资者亏损将超35% [1][2] - 南银转债未转股余额51 66亿元 未转股比例25 83% [4] 银行转债市场动态 - 2023年已有4只银行转债强赎退出 包括成银转债 苏行转债 杭银转债和南银转债 [4] - 杭银转债当前报价145 385元/张 若未及时操作亏损近45% [4] - 存续银行转债仅剩10只 浦发转债即将到期 市场面临规模缩水 [8] 银行转债发行与退出机制 - 银行发行转债主要目的为补充核心一级资本 促转股意愿强烈 [6] - 转债退出方式包括转股 回售 赎回和到期兑付 银行偏好通过转股退出 [6] - 2023年预计约1000亿元银行转债将完成转股 [8] 优质转债供需格局 - 银行转债供给持续低迷 高评级优质转债稀缺性凸显 [7][8] - 固收+资金需寻找新的大盘底仓 转债市场估值或维持高位 [8] - 供需失衡推动剩余转债估值提升 部分价格可能脱离内在价值 [8]

南京银行可转债强赎事件 - 南京银行因股价连续15个交易日超过转股价130%（10.69元/股）触发有条件赎回条款，决定按面值加利息强制赎回南银转债 [1][3] - 截至6月9日南银转债市价137.998元/张，若未及时转股或卖出，投资者将面临近30%亏损 [1][4] - 南银转债未转股余额51.66亿元，占发行总额200亿元的25.83% [6] 银行转债市场动态 - 2023年已有4只银行转债强赎退出（成银、苏行、杭银、南银），杭银转债市价145.385元/张，强赎价100.4932元/张，潜在亏损超30% [6] - 当前存续银行转债仅10只，浦发转债即将到期，市场面临规模缩水 [11] - 银行发行转债核心目的是通过转股补充一级资本，促转股意愿强烈 [9] 优质转债供需格局 - 中信证券预计2023年约1000亿元银行转债将转股，叠加发行放缓导致市场规模缩量 [11] - 固收资金对高评级转债配置需求稳定，供需失衡推升估值，但部分价格或脱离内在价值 [11] - 畅力资产指出需调整策略寻找替代机会，稀缺性将支撑优质转债估值高位 [11]

银行转债强赎趋势 - 银行板块持续走强导致银行转债接连触发强赎条件退出市场 成银转债、苏行转债已摘牌 杭银转债进入强赎程序 南银转债或成今年第4只强赎退出的银行转债 [1][2] - 银行转债强赎有助于缓解偿债压力并补充核心一级资本 但会加剧大额蓝筹品种的稀缺性和供需矛盾 [2] 南银转债强赎进展 - 南京银行股票价格连续14个交易日中有10日收盘价不低于转股价8 22元 股的130% 即10 69元 股 未来16个交易日内若再有5日达标将触发赎回条款 [4] - 南银转债发行规模200亿元 期限6年 票面利率逐年递增 目前未转股余额64 02亿元 占比32 01% 强赎触发后将加速转股 [6][8] 银行转债市场动态 - 银行发行转债主要目的为补充核心一级资本 促转股意愿强烈 此前因股价低迷多年未现强赎 近年银行股走强为触发强赎创造条件 [10] - 2023年已有成银转债、苏行转债、杭银转债以强赎方式退出 银行转债存量规模或从1700亿元降至1000亿元 稀缺性凸显 [11] - 基本面强劲的银行股易触发强赎 基本面尚可的银行股若正股价高于转股价仍可实现转股 基本面弱的银行可能需还本付息 [11]

杭银转债触发强制赎回 - 杭州银行决定行使杭银转债提前赎回权 因该行股票已有15个交易日收盘价不低于转股价11 35元 股的130 即14 76元 股 触发有条件赎回条款 [1] - 投资者可选择在二级市场交易 按11 35元 股转股 或以100元 张票面价加当期应计利息被强制赎回 [1] - 杭银转债发行总额150亿元 期限6年 票面利率逐年递增 从0 2%至2 0% 初始转股价17 06元 股 当前转股价11 35元 股 [2] 银行可转债市场概况 - 2024年已有3只银行可转债触发强赎 包括杭银转债 苏行转债 成银转债 [3] - 截至5月29日 市场存续10只银行可转债 总发行额1915亿元 其中兴业转债 浦发转债各500亿元 南银转债 上银转债各200亿元 [3] - 存续银行可转债转股比例整体偏低 6只转股比例不足1% [3] 银行股表现及转股率变化 - 2024年以来申万银行指数涨幅超40% 居各行业首位 上海银行 浦发银行 渝农商行等个股涨幅超90% [4] - 杭银转债转股比例从2024年底不足10%升至5月29日超80% 成银转债 苏行转债转股率均超99% [4] - 杭州银行2025年一季度营收99 78亿元 同比增2 22% 归母净利润60 21亿元 同比增17 30% [2] 可转债对银行资本的影响 - 杭银转债未转股余额106 37亿元 若全部转股可提升杭州银行核心一级资本充足率0 83个百分点至9 01% [5] - 可转债转股后直接补充核心一级资本 增强银行资本实力 同时减少财务费用 [4][5] - 南银转债正股价格持续高于赎回触发价 可能即将触发强赎 浦发转债将于2024年10月到期 [5]