报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 业绩概况 - 2024Q3 归母净利润 369 亿元，同比+9%，基本符合市场预期 [1] - 产量同比+7%，主要来自南美 Payara 项目投产贡献 [2] - 桶油成本同比几乎持平 [3] - 原油实现价格较 Brent 折价有所收窄 [4] 财务预测 - 维持2024-2026年归母净利润预测为1504/1664/1715亿元 [4] - A股对应PE 8.7/7.8/7.6倍，H股对应PE 5.4/4.9/4.8倍 [4] - 按照分红比例44%测算2024年分红收益率预期A股5.1%/H股8.1% [4] 风险提示 - 经济衰退带来原油需求下降，从而导致油价大幅跌落的风险 [4] - 未来新项目投产不及预期的风险 [4]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 增储上产持续发力 - 公司前三季度实现油气净产量542.1百万桶油当量,同比上升8.5% [1] - 公司持续推进增储上产,2024年前三季度共获得9个新发现,并成功评价23个含油气构造 [1] - 中国海域获得新发现文昌10-3东,展现了珠江口盆地西部中深层天然气良好勘探前景;成功评价曹妃甸23-6,储量规模持续扩大,有望成为大中型油田 [1] 桶油成本管控良好 - 前三季度桶油主要成本为28.14美元,略高于上半年,同比基本持平 [1] - 公司资本支出约人民币953.4亿元,同比增加6.6%,2024年预算资本开支1250-1350亿元 [1] 财务数据分析 - 2024-2026年归母净利润预测为1459/1550/1636亿元,每股EPS分别为3.07/3.26/3.44元 [2][5] - 2024-2026年营业收入预测为443,313/488,361/519,642百万元,增长率分别为6%/10%/6% [5] - 2024-2026年净利润预测为146,150/155,354/163,904百万元,增长率分别为18%/6%/5.5% [5] - 2024-2026年毛利率预测为50.4%/46.8%/45.6%,净利率预测为33%/31.8%/31.5% [7] - 2024-2026年ROE和ROIC分别为19%/17.9%/16.7%和23.8%/22.1%/20.9% [7] - 2024-2026年资产负债率预测为30.7%/28.8%/26.9%,流动比率和速动比率分别为2.3/2.5/2.8和2.2/2.4/2.8 [7]

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [2][13] 报告的核心观点 - 公司2024年前三季度实现营业收入3260.2亿元(同比+6.3%)、归母净利润1166.6亿元(同比+19.5%)、经营性净现金流1827.7亿元(同比+14.9%)、自由现金流874.3亿元(同比+25.6%) [5] - 公司2024年第三季度实现营业收入992.5亿元(同比-13.5%,环比-13.9%)、归母净利润369.3亿元(同比+9.0%,环比-7.7%)、扣非归母净利润366.7亿元(同比+9.9%,环比-7.7%)，业绩符合预期 [5] - 公司油气净产量再创新高,桶油成本持续优化 [6][9] - 公司持续增加资本开支力度,勘探开发生产稳步推进,新签署4个巴西海上勘探区块石油合同,看好公司长期成长 [11][13] 报告分类总结 财务表现 - 公司2024年前三季度实现营业收入、归母净利润、经营性净现金流、自由现金流等主要财务指标均同比大幅增长 [5] - 公司2024年第三季度业绩符合预期 [5] 经营情况 - 公司油气净产量再创新高,石油液体平均实现价格同比上涨2.9% [6][9] - 公司桶油主要成本持续优化,前三季度桶油成本同比下降0.8% [9] - 公司持续增加资本开支力度,勘探开发生产稳步推进 [11] - 公司新签署4个巴西海上勘探区块石油合同,看好公司长期成长 [13] 未来展望 - 公司2024-2026年中国净产量目标分别为700-720、780-800、810-830百万桶油当量,中长期净产量增速有望维持6%-7% [11]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [9] 报告的核心观点 - 公司在油价下行期经营韧性凸显，前三季度业绩和现金流实现大幅增长 [4] - 公司持续增储上产、降本增效，成本竞争优势持续巩固，净产量和净利润同比大幅提升，均创历史同期新高 [4] - 公司资本开支同比增长6.6%，持续推进重点项目投产，有望助推增储上产再上新台阶 [8] 公司经营情况总结 - 前三季度公司实现营业总收入3260亿元，同比+6.3%，实现归母净利润1167亿元，同比+19.5% [3] - 公司持续加快上产步伐，前三季度实现净产量542.1百万桶油当量，同比增长8.5%，创历史同期新高 [5] - 公司进一步夯实成本竞争优势，前三季度桶油主要成本28.14美元/桶油当量，同比-0.8% [7] 公司发展情况总结 - 公司在中国海域获得新发现文昌10-3东，展现了珠江口盆地西部中深层天然气良好勘探前景 [6] - 公司在海外签订巴西4个海上勘探区块石油合同，总面积约2600平方公里 [6] - 公司2024年、2025年产量目标分别为700-720、780-800百万桶油当量，产量中枢增速分别为4.7%、11.3% [8] 盈利预测与估值 - 我们维持对公司的"买入"评级，预计公司2024-2026年归母净利润分别为1457/1582/1639亿元 [9] - 公司2024-2026年EPS分别为3.06/3.33/3.45元/股，ROE分别为18.66%/17.50%/15.93% [10] - 公司当前股价对应的2024-2026年PE分别为8.9/8.2/7.9倍 [10]

报告公司投资评级 - 中国海油(600938.SH/00883.HK)维持"买入"评级[1] 报告的核心观点 - 2024年前三季度,公司实现营业收入3260.2亿元(同比+6.3%),归母净利润1166.6亿元(同比+19.5%),扣非归母净利润1158.7亿元(同比+21.1%)。[1] - 公司加大油气勘探开发力度,油气净产量稳步增长,成本竞争优势巩固。[1] - 公司原油实现销售价格从2023年前三季度76.8美元/桶,提升到2024年前三季度的79.0美元/桶,同比+3%,与布油折价从5美元/桶缩窄到3美元/桶。[1] - 2024年前三季度,公司实际油气净产量542.1百万桶油当量(同比+8.5%),其中石油净产量422.4百万桶(同比+8%),天然气197亿立方米(同比+10%)。[1] - 公司新签订巴西4个海上勘探区块石油合同。[1] - 2024年前三季度,公司资本开支953亿元,同比+59亿元(+7%)。[1] - 公司桶油主要成本28.14美元/桶,同比-0.23美元/桶(-0.8%)。[1] - 预计公司2024年净利润1500亿元,按照2024年全年分红比例43%,合计派息645亿元,中海油A股股息率为5.0%,中海油H股税后股息率为5.7%-7.1%。[1] 财务数据总结 - 2024-2026年归母净利润分别为1500亿元、1635亿元、1729亿元,对应A股PE分别为8.7、8.0、7.5倍,H股PE分别为5.4、5.0、4.7倍。[1] - 2023-2026年营业收入分别为4166.09亿元、4457.77亿元、4775.20亿元、4987.62亿元,同比增长分别为-1.33%、7.00%、7.12%、4.45%。[1] - 2023-2026年归母净利润增长率分别为-12.60%、21.12%、9.02%、5.74%。[1] - 2023-2026年毛利率分别为49.88%、51.07%、51.83%、52.22%,归母净利率分别为29.73%、33.65%、34.25%、34.67%。[1]

报告公司投资评级 - 中国海油（600938.SH）和中国海洋石油（0883.HK）的投资评级为"买入"[1] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 2024年三季度,公司实现营业收入3260.24亿元,同比增长19.47%;实现归母净利润992.54亿元,同比增长19.42%,基本每股收益2元,同比增长19.42%[1] - 公司加权平均净资产收益率为16.43%,同比提升0.98个百分点[1] - 2024年前三季度,公司实现营业收入4166.09亿元,同比增长6.26%;实现归母净利润1,158.68亿元,同比增长21.07%[1] 经营情况分析 - 2024年第三季度,公司受油价下跌、台风期间油气产量损失、桶油成本小幅抬升等因素影响,归母净利润出现一定程度下降,环比下降7.71%[1] - 公司平均销售油价随国际油价回调有所下跌,但与布油折价继续收窄,2024Q3降至78.71美元/桶,同比下降7.22美元/桶[1] - 公司油气净产量同比增长7%,符合公司产量增速目标,但环比下降主要受台风期间产量损失影响[1] - 公司桶油成本出现季度性小幅上涨,主要与公司作业量安排有关,其中桶油作业费用上涨明显[1] 资本支出情况 - 2024年前三季度,公司实现资本开支953亿元,同比增长6.6%,其中2024Q3为322亿元,同比下降2.2%,环比下降5.6%[2] - 勘探、开发、生产资本化支出比例分别为14.3%、66.9%、17.0%,开发支出占比同环比均有所提升[2] 盈利预测与投资评级 - 预测公司2024-2026年归母净利润分别为1545.42亿元、1631.20亿元和1697.60亿元,同比增速分别为24.8%、5.6%和4.1%[2] - 按照2024年10月28日A股收盘价,公司2024-2026年EPS分别为3.25元/股、3.43元/股和3.57元/股,对应PE分别为8.42倍、7.98倍和7.67倍[2] - 按照2024年10月28日H股收盘价,公司2024-2026年EPS分别为3.25元/股、3.43元/股和3.57元/股,对应PE分别为5.28倍、5.00倍和4.80倍[2] - 考虑到公司受益于原油价格高位和产量增长,维持对公司A股和H股的"买入"评级[2]

套期保值业务计划 - 油砂生产子公司套保规模最高不超全年生产规模90%[5] - 原油贸易子公司套保规模最高不超全年贸易规模80%[5] - 套保业务保证金最高占用额不超4.5亿美元[6] 其他信息 - 2025年套保业务授权有效期至2025年12月31日[8] - 2024年10月28日董事会通过2025年套保业务计划议案[9] - 套保交易品种为原油、天然气等期货合约及衍生品[3] - 套保业务资金来源为自有资金[7] - 套保业务存在8种风险[12] - 公司采取风控措施[14] - 保荐机构认为套保业务符合规定无异议[17]

套期保值业务计划 - 2025年计划保证金最高占用额不超4.5亿美元，循环使用[2][6] - 油砂生产子公司计划规模最高不超全年生产规模90%[5] - 原油贸易子公司计划规模最高不超全年贸易规模80%[5] 业务相关信息 - 2024年10月28日董事会通过2025年业务计划议案[2][9] - 目的是规避大宗商品价格波动风险[2][3] - 交易品种为原油、天然气等期货合约及衍生品[2][4] - 资金来源为自有资金，不涉及募集资金[8] - 授权有效期至2025年12月31日[8] 其他 - 业务面临市场、资金等多种风险[11][12][13] - 保荐机构中信证券认为业务符合规定，无异议[18]

业务规模与期限 - 油砂生产子公司套期保值业务计划规模最高不超全年生产规模的90%，原油贸易子公司最高不超全年贸易规模的80%[3] - 套期保值业务保证金最高占用额不超4.5亿美元，有效期内循环使用[4] - 2025年度套期保值业务授权有效期至2025年12月31日[6] 业务目的与品种 - 开展套期保值业务目的是规避市场价格波动风险，提高财务可预测性[1][8] - 套期保值交易品种限于油砂和原油业务相关产品、原材料[2] 业务风险与管理 - 套期保值业务可能存在市场、资金、技术等多种风险[9][10][11] - 公司及子公司制定相关管理制度规范操作[12] - 建立完整组织机构审核业务，配备专业人员并建立报告检查制度[12] 业务处理与性质 - 按财政部相关会计准则进行会计处理[14] - 开展套期保值业务具有必要性和可行性，符合法规和稳健经营需求[15]

薪酬委员会运作 - 宗旨是审核和批准公司执行董事及高管薪酬方案等[2] - 成员多数应为独立非执行董事，董事会任命主席[3] - 每年至少召开一次会议，至少一次成员亲自参加[5] 会议相关规定 - 会议文件和/或数据需提前至少三天发送给成员[5] - 每次会议至少两名成员参加[5] - 公司秘书编制会议记录并征求意见[7] 其他要点 - 每年对自身有效性和章程充分性评核并提修改建议[8] - 董事会授权必要时寻求独立专业意见，费用公司承担[9] - 负责厘定薪酬方案，考虑多因素[11] - 董事会2024年10月28日批准和采用本章程[15]