公司信息 - 证券代码600970，简称为中材国际；债券代码241560，简称为24国工K1[1] 股东大会 - 2025年2月26日披露召开2025年第一次临时股东大会通知[2] - 拟于2025年3月14日14:30召开，采用现场和网络投票结合方式[2] 提醒服务 - 拟使用上证信息股东大会提醒服务，将主动提醒股东投票[3] - 投资者可按提示投票，拥堵时用原平台，可反馈意见[3]

报告行业投资评级 - 行业评级为推荐（维持） [1] 报告的核心观点 - 化债有望驱动建筑央企经营质量改善，成为大建筑行情起点看好建筑央企反转投资机会 [3] - “一带一路”有望加速推进，利好国际工程企业，海外订单有望加速释放 [5] - 看好高股息建筑央国企投资机会，其股息率高、分红率提升空间足、现金流改善、估值低位 [6] 根据相关目录分别总结 重要事件跟踪 - 中共中央政治局强调实施积极政策扩大国内需求推动科技创新和产业创新融合发展稳住楼市股市 [10] - 香港特区政府预计未来5年每年发债1500 - 1950亿港元推动基建 [10] - 2025年春节后第四周全国工地开复工率64.6%，农历同比减少10.8pct [10] - 2024年全国实施城中村改造项目1863个，建设筹集安置房189.4万套 [10] - 2月TOP100房企销售额同比增长17.3% [10] 市场表现跟踪 行情跟踪 - 2025.02.24 - 2025.02.28建筑工程板块（SW）上涨0.7%，全部A股指数下跌2.53%，建筑工程板块超额收益为3.23pct [4][12] - 子板块中，路】工程涨幅3.59%居前，钢结构跌幅1.25%居后 [12][13] - 建筑个股涨幅前五为汉嘉设计、诚邦股份等，跌幅前五为高新发展、圣晖集成等 [14] 估值现状 - 截至2025/02/28，SW建筑装饰板块PE（TTM）为9.54，所处历史分位数为13.24%；PB为0.74，所处历史分位数为2.83% [4][16] - 子板块中园林工程PE（整体）为212.19居前，铁路工程为4.97居后 [16][18] 行业数据跟踪 融资数据跟踪 - 2025年2月22日 - 2月28日累计发行城投债879.59亿元，偿还额972.59亿元，净融资额 - 92.99亿元 [21] - 2025年2月22日 - 2月28日新增专项债1916.56亿元，截至2025年2月28日，2025年新增专项债累计发行额5967.85亿元 [22] - 2025年至今新增专项债发行排前三省份为广东、北京、河北 [24] - 2025年至今新增专项债主要投向市政和产业园区基础设施、交通运输等基建项目 [25] 投资数据跟踪 - 2024年1 - 12月固定资产投资完成额514374亿元，同比增长3.2% [29] - 基建投资完成额（不含电力）184832亿元，同比增长4.4%；基建投资完成额（全口径）248650亿元，同比增长9.2% [29] 高频数据跟踪 - 包含国内水泥产量及同比、钢材产量及同比、挖掘机开工小时数及同比、石油沥青装置开工率等高频数据图表 [31][32][34] 经营数据跟踪 - 包含制造业PMI、非制造业PMI：建筑业、国内建筑业新签合同额及同比、国内建筑业总产值及同比、中国对外承包工程新签合同额及同比等经营数据图表 [44]

限制性股票激励计划实施情况 - 2022年4月11日完成2021年限制性股票激励计划首次授予登记，向194名激励对象授予4,654.9115万股[8] - 2023年4月10日完成2021年限制性股票激励计划预留授予登记，向70名激励对象授予980.7253万股[9] - 2024年4月11日完成2021年限制性股票激励计划首次授予第一个解除限售期限制性股票解锁暨上市，194名激励对象的15,065,537股完成解锁上市[10] 回购注销情况 - 拟回购注销18名激励对象2,063,738股未达解除限售条件的限制性股票[3] - 2024年5月7日完成295,655股限制性股票回购注销，总股本由2,642,317,423股变更为2,642,021,768股[11] - 本次回购注销完成后，总股本将由2,642,021,768股减少至2,639,958,030股[3] 回购价格 - 调整后首次授予和预留授予回购价格均为5.04元/股[3][14][15][20] 资金与股份变化 - 本次拟用于回购限制性股票总金额为10,401,239.52元，资金源于自有资金[15] - 本次回购注销后，有限售条件股份从407,873,282股（15.44%）变为405,809,544股（15.37%），无限售条件流通股份不变[16] - 若先办理解除限售，本次回购注销后，有限售条件股份从390,164,929股（14.77%）变为388,101,191股（14.70%），无限售条件流通股份不变[18] 其他事项 - 2021 - 2023年公司分别每股派发现金红利0.23元、0.30元、0.40元[13][14] - 拟为符合条件的首期184名激励对象14,504,974股和预留69名激励对象3,203,379股限制性股票办理解除限售[17] - 《关于回购注销部分限制性股票及调整回购价格的议案》尚需经公司2025年第一次临时股东大会审议批准[21] - 股东大会作出决议后需依照法律法规通知债权人[21]

限制性股票激励情况 - 本次符合解除限售条件激励对象184名[4] - 本次可解除限售限制性股票14,504,974股，占总股本0.55%[4] - 2022年4月11日向194名激励对象授予4,654.9115万股限制性股票[9] - 2023年4月10日向70名激励对象授予980.7253万股限制性股票[10] - 2024年4月11日194名激励对象15,065,537股限制性股票解锁上市[12] - 2024年5月7日对21名激励对象295,655股限制性股票完成回购注销[12] - 2024年5月7日公司总股本由2,642,317,423股变更为2,642,021,768股[12] - 2024年4月11日办理2021年首次授予第一个解除限售期194名激励对象15,065,537股解除限售手续[13] - 2021年首次授予第二个解除限售期2025年4月11日进入，可解除限售比例33%[14] 业绩指标情况 - 2023年较2020年归母净利润复合增长率15.92%，高于目标及对标企业[15] - 2023年净资产收益率16.37%，高于目标及对标企业[17] - 2023年度ΔEVA为2.98亿元，大于零[17] 人员及股份处理情况 - 2021年激励计划首次授予中1家单位可解除限售比例0%，其他100%[17] - 首次授予194名激励对象中6名不符合条件，回购954,750股未解除限售股份[18] - 剩余188名激励对象中4名因单位考核不达标解除限售比例0，3名个人考核合格解除限售系数0.8[18] 高管及骨干解除限售情况 - 董事长印志松已获授314,000股，本次可解除限售103,620股，占比33%[19] - 常务副总裁刘仁越已获授415,911股，本次可解除限售137,250股，占比33%[19] - 副总裁何小龙已获授311,300股，本次可解除限售102,729股，占比33%[19] - 核心管理、业务及技术骨干已获授42,302,104股，本次可解除限售13,916,911股，占比32.90%[19] 其他情况 - 公司2021年限制性股票激励计划首次授予第二个解除限售期条件已成就[21] - 本次解除限售事项符合规定，回购注销需股东大会审议批准[21] - 公司本次解除限售需信息披露和办理后续手续[22]

限制性股票激励情况 - 本次符合解除限售条件激励对象69名[3] - 本次可解除限售限制性股票3,203,379股，占总股本0.12%[3] - 2022年4月11日向194名激励对象授予4,654.9115万股限制性股票[8] - 2023年4月10日向70名激励对象授予980.7253万股限制性股票[9] - 2024年4月11日194名激励对象15,065,537股限制性股票解锁上市[11] - 2024年5月7日对21名激励对象295,655股限制性股票完成回购注销[11] - 回购注销后总股本由2,642,317,423股变为2,642,021,768股[11] - 2024年4月11日办理2021年首次授予第一个解除限售期194名激励对象15,065,537股解除限售手续[12] - 预留授予第一个解除限售期2025年4月10日进入，可解除限售比例33%[13] - 预留授予70名激励对象中1名辞职，100,000股限制性股票将回购注销[17] 业绩指标情况 - 2022年较2020年归母净利润复合增长率目标15.5%，实际16.21%，对标75分位值13.97%[14] - 2022年净资产收益率目标14.9%，实际15.84%，对标75分位值10.97%[14][16] - 2022年度ΔEVA目标大于零，实际3.63亿元[16] 其他情况 - 公司2021年限制性股票激励计划预留授予所属单位可解除限售比例100%[16] - 董事、总裁朱兵已获授282,073股，本次可解除93,084股，占比33%[18] - 68名骨干已获授9,425,180股，本次可解除3,110,295股，占比33%[18] - 合计已获授9,707,253股，本次可解除3,203,379股，占比33%[18] - 公司2021年限制性股票激励计划预留授予第一个解除限售期条件已成就[18] - 本次解除限售符合规定，尚需信息披露和办理后续手续[18][20] - 回购注销事项需经股东大会审议批准[20] - 本激励计划首次授予部分第二个及预留授予部分第一个解除限售期条件已达成[20] - 中材国际和激励对象均符合解除限售条件[20]

激励计划会议 - 2021年12月20日召开第七届董事会第十次会议和第七届监事会第十次会议，审议通过激励计划相关议案[8] - 2022年2月18日召开第七届董事会第十二次会议和第七届监事会第十二次会议，审议通过修订后激励计划相关议案[9] - 2022年3月16日召开2022年第三次临时股东大会，审议通过激励计划相关议案[9] - 2022年3月24日召开第七届董事会第十四次会议和第七届监事会第十四次会议，审议调整首次授予激励对象名单及授予权益数量等议案[10] - 2024年2月4日召开第八届董事会第四次会议和第八届监事会第三次会议，审议回购注销部分限制性股票等议案[10] - 2024年2月22日召开2024年第一次临时股东大会，审议通过回购注销部分限制性股票及调整回购价格的议案[11] - 2025年2月25日召开第八届董事会第十三次会议和第八届监事会第九次会议，审议首次授予第二个解除限售期等议案，回购注销议案尚需股东大会审议批准[12] 业绩数据 - 2023年较2020年净利润复合增长率为15.92%，高于目标值15.5%[15] - 2023年净资产收益率为16.37%，高于目标值15.4%且高于对标企业75分位值[15] - 2023年度△EVA为2.98亿，大于零[15] - 2022年较2020年净利润复合增长率为16.21%，高于目标值和同行业对标企业75分位值[19] - 2022年净资产收益率为15.84%，高于目标值和同行业对标企业75分位值[19] - 2022年度△EVA为3.63亿，大于零[19] 激励对象情况 - 2021年限制性股票激励计划首次授予194名激励对象，6名因退休和工作过失回购全部未解除限售股份[15] - 剩余188名激励对象中，4名因所属单位考核结果不达标解除限售比例为0[16] - 3名激励对象个人考核结果为合格，个人解除限售系数为0.8[16] - 2021年限制性股票激励计划预留授予的70名激励对象中，1名因辞职当年实际解除限售额度为0，剩余69名个人解除限售系数为1[19][20] 解除限售情况 - 本激励计划首次授予限制性股票将于2025年4月11日后首个交易日进入第二个解除限售期[17] - 本激励计划预留授予限制性股票将于2025年4月10日后的首个交易日进入第一个解除限售期[21] - 2021年限制性股票激励计划首次授予符合解除限售条件人数为184人[23][24] - 首次授予第二个解除限售期可解除限售的限制性股票数量为获授总数的33%[24] - 本期184名激励对象可解除限售限制性股票数量为14,504,974股，约占当前公司总股本的0.55%[24] - 2021年限制性股票激励计划预留授予符合解除限售条件人数为69人[25] - 预留授予部分第一个解除限售期可解除限售比例为获授总数的33%[27] - 69名激励对象可解除限售限制性股票数量为3,203,379股，约占总股本0.12%[27] 回购注销情况 - 首次授予16名激励对象1,722,538股限制性股票不满足解除限售条件[30] - 预留授予2名激励对象341,200股限制性股票不满足解除限售条件[30] - 公司将回购注销合计2,063,738股限制性股票[31] - 首次授予限制性股票授予价格为5.97元/股，调整后回购价格为5.04元/股[33] - 预留授予限制性股票授予价格为5.74元/股，调整后回购价格为5.04元/股[34][35] - 首次授予登记后每股分配现金红利共计0.93元（含税）[33] - 预留授予登记后每股分配现金红利共计0.7元（含税）[35] 其他 - 截至法律意见书出具日，本次解除限售条件成就、本次回购注销事项已取得现阶段必要批准和授权，回购注销事项尚需经股东大会审议批准[13] - 截至法律意见书出具日，激励计划授予的限制性股票首次授予部分第二个解除限售期及预留授予部分第一个解除限售期解除限售条件已达成[38] - 截至法律意见书出具日，本次回购注销的原因、数量、价格符合相关规定，公司需向交易所和结算公司办理申请手续并履行减资程序[38]

激励计划会议 - 2021年12月20日召开第七届董事会第十次会议和第七届监事会第十次会议，审议通过激励计划相关议案[8] - 2022年2月18日召开第七届董事会第十二次会议和第七届监事会第十二次会议，审议通过修订后激励计划相关议案[9] - 2022年3月16日召开2022年第三次临时股东大会，审议通过激励计划相关议案[9] - 2022年3月24日召开第七届董事会第十四次会议和第七届监事会第十四次会议，审议通过调整首次授予激励对象名单及授予权益数量、首次授予限制性股票的议案[10] - 2024年2月4日召开第八届董事会第四次会议和第八届监事会第三次会议，审议通过回购注销部分限制性股票及调整回购价格、首次授予第一个解除限售期解除限售条件成就的议案[10] - 2024年2月22日召开2024年第一次临时股东大会，审议通过回购注销部分限制性股票及调整回购价格的议案[11] - 2025年2月25日召开第八届董事会第十三次会议和第八届监事会第九次会议，审议通过首次授予第二个解除限售期、预留授予第一个解除限售期解除限售条件成就及回购注销部分限制性股票及调整回购价格的议案，回购注销议案尚需股东大会审议批准[12] 业绩数据 - 2023年较2020年净利润复合增长率为15.92%，高于目标值15.5%[15] - 2023年净资产收益率为16.37%，高于目标值15.4%且高于对标企业75分位值[15] - 2023年度△EVA为2.98亿，大于零[15] - 2022年较2020年净利润复合增长率为16.21%，高于目标值和同行业对标企业75分位值[19] - 2022年净资产收益率为15.84%，高于目标值和同行业对标企业75分位值[19] - 2022年度△EVA为3.63亿，大于零[19] 激励对象情况 - 2021年限制性股票激励计划首次授予194名激励对象，6名因退休和工作过失不符合条件回购全部未解除限售股份[15] - 剩余188名激励对象中，4名因所属单位考核结果不达标解除限售比例为0[16] - 3名激励对象个人考核结果为合格，个人解除限售系数为0.8[16] - 2021年限制性股票激励计划预留授予的70名激励对象中，1名因辞职解除限售额度为0，69名考核结果优秀或良好，解除限售系数为1[20] 解除限售情况 - 本激励计划首次授予限制性股票将于2025年4月11日后的首个交易日进入第二个解除限售期[17] - 本激励计划预留授予限制性股票将于2025年4月10日后的首个交易日进入第一个解除限售期[21] - 2021年限制性股票激励计划首次授予的激励对象实际为194人，本次符合解除限售条件的人数为184人[23][24] - 首次授予的限制性股票为46,549,115股，第二个解除限售期可解除限售的限制性股票数量为获授总数的33%[24] - 本期184名激励对象可解除限售限制性股票数量为14,504,974股，约占当前公司总股本的0.55%[24] - 2021年限制性股票激励计划预留授予的激励对象实际为70人，本次符合解除限售条件的人数为69人[25] - 2021年限制性股票激励计划预留授予限制性股票为9,807,253股，第一个解除限售期可解除限售比例为33%[27] - 69名激励对象可解除限售限制性股票数量为3,203,379股，约占当前公司总股本的0.12%[27] 回购注销情况 - 首次授予16名激励对象1,722,538股限制性股票不满足解除限售条件[30] - 预留授予2名激励对象341,200股限制性股票不满足解除限售条件[30] - 公司将对合计2,063,738股不满足解除限售条件的限制性股票进行回购注销[31] - 首次授予的限制性股票授予价格为5.97元/股，调整后回购价格为5.04元/股[33] - 预留授予的限制性股票授予价格为5.74元/股，调整后回购价格为5.04元/股[35] - 首次授予的限制性股票完成登记后每股分配现金红利共计0.93元（含税）[33] - 预留授予的限制性股票完成登记后每股分配现金红利共计0.7元（含税）[35] - 公司用于本次回购注销的资金为自有资金[36] - 截至法律意见书出具日，本次解除限售条件成就及回购注销相关事项已履行程序并获现阶段必要批准与授权，回购注销事项尚需股东大会审议批准[38] - 截至法律意见书出具日，公司激励计划授予的限制性股票首次授予部分第二个解除限售期及预留授予部分第一个解除限售期解除限售条件已达成[38] - 截至法律意见书出具日，本次回购注销的原因、数量、价格符合相关规定，公司尚需办理申请手续并履行减资程序[38] 所属单位情况 - 1家所属单位可解除限售比例为0%，其他所属单位可解除限售比例均为100%[15] - 预留授予涉及的所属单位可解除限售比例均为100%[19]

激励计划会议 - 2021年12月20日召开相关会议审议通过激励计划相关议案[8] - 2022年2月18日召开会议审议通过修订后激励计划相关议案[9] - 2022年3月16日召开股东大会审议通过激励计划相关议案[9] - 2022年3月24日召开会议审议通过调整首次授予相关议案[10] - 2024年2月4日召开会议审议通过回购注销及调整价格等议案[10] - 2024年2月22日召开股东大会审议通过回购注销及调整价格议案[11] - 2025年2月25日召开会议审议通过部分解除限售及回购注销等议案，回购需股东大会批准[12] 业绩数据 - 2023年较2020年净利润复合增长率为15.92%，高于目标值15.5%[15] - 2023年净资产收益率为16.37%，高于目标值15.4%和同行业对标企业75分位值[15] - 2023年度△EVA为2.98亿，大于零[15] - 2022年较2020年净利润复合增长率为16.21%，高于目标值和同行业对标企业75分位值[19] - 2022年净资产收益率为15.84%，高于目标值和同行业对标企业75分位值[19] - 2022年度△EVA为3.63亿，大于零[19] 激励对象情况 - 2021年首次授予194名激励对象，6名不符合条件回购股份[15] - 剩余188名中4名因单位考核不达标解除限售额度为0[16] - 3名激励对象个人考核合格，解除限售系数为0.8[16] - 2021年预留授予70名激励对象，1名辞职解除限售额度为0[19] - 剩余69名考核优秀或良好，解除限售系数为1[19][20] 解除限售情况 - 首次授予第二个解除限售期2025年4月11日后首个交易日开始[17] - 预留授予第一个解除限售期2025年4月10日后首个交易日开始[21] - 首次授予符合解除限售条件184人，可解除限售14,504,974股，占总股本0.55%[24] - 预留授予符合解除限售条件69人，可解除限售3,203,379股，占总股本0.12%[27] 回购注销情况 - 首次授予16名激励对象1,722,538股不满足条件[30] - 预留授予2名激励对象341,200股不满足条件[30] - 公司将回购注销2,063,738股不满足条件股票[31] - 首次授予调整后回购价格为5.04元/股[33] - 预留授予调整后回购价格为5.04元/股[35] - 首次授予登记后每股分配现金红利0.93元（含税）[33] - 预留授予登记后每股分配现金红利0.7元（含税）[35] - 公司用自有资金进行回购注销[36]

激励计划时间线 - 2021年12月20日审议通过激励计划相关议案[10] - 2022年2月18日审议通过激励计划修订稿相关议案[11] - 2022年3月1日收到国资委同意批复[12] - 2022年2月22日至3月3日对激励对象公示[13] - 2022年3月9日披露激励对象名单核查意见及公示情况说明[13] - 2022年3月16日股东大会审议通过激励计划修订稿相关议案[13] - 2022年4月11日向194名激励对象授予4654.9115万股限制性股票[14] - 2023年4月10日向70名激励对象授予980.7253万股限制性股票[16] - 2024年4月11日194名激励对象15065537股限制性股票解锁上市[17] - 2024年5月7日回购注销21名激励对象295655股限制性股票[17] 业绩指标 - 2023年较2020年净利润复合增长率不低于15.5%，2023年归母净利润25.0527亿元，2020年为16.0828亿元[1] - 2023年净资产收益率不低于15.4%，实际为16.37%，对标企业75分位值为10.73%[1] - 2023年度ΔEVA为2.98亿元，大于零，较2020年复合增长率为15.92%，对标企业75分位值为15.31%[1] - 2022年较2020年净利润复合增长率不低于15.5%，2022年归母净利润为21.7193亿元，2020年为16.0828亿元[4] - 2022年净资产收益率不低于14.9%，实际为15.84%，对标企业75分位值为10.97%[4] - 2022年度ΔEVA为3.63亿元，大于零，较2020年复合增长率为16.21%，对标企业75分位值为13.97%[4] 解除限售情况 - 首次授予第二个解除限售期可解除限售数量占获授权益数量比例33%，2025年4月11日进入该期[20] - 预留授予第一个解除限售期可解除限售数量占获授权益数量比例33%，2025年4月10日进入该期[2] - 首次授予第二个解除限售期符合条件激励对象184人，可解除限售股票14504974股，占总股本0.55%[25] - 预留授予第一个解除限售期符合条件激励对象69人，可解除限售股票3203379股，占总股本0.12%[27] - 印志松等高管本次解除限售数量占已获授予限制性股票比例为33%[26] - 核心管理、业务及技术骨干（178人）本次可解除限售股票13916911股，占已获授予限制性股票比例32.90%[26] - 朱兵本次可解除限售股票93084股，占已获授予限制性股票比例33%[29] - 核心管理、业务及技术骨干（68人）本次可解除限售股票3110295股，占已获授予限制性股票比例33%[29] 其他 - 激励对象绩效评价分A、B、C、D四档，优秀和良好标准系数为1，合格为0.8，不合格为0[25] - 公司本次解除限售需按规定进行信息披露和办理后续手续[28]

业务规则 - 金融衍生业务产品持仓时间一般不超12个月[6] - 期限超12个月业务需报总部，由总裁签批[13] - 持仓规模不得超同期保值范围风险敞口规模的90%[19] 检查报告 - 审计部每年至少开展一次业务检查或复核[13] - 日常报告需在每月结束后次月10日内提交[16] - 临时报告需在事项发生后1个工作日内提交[16] 特殊情况 - 过去12个月累计亏损达上年净利润10%需提交临时报告[16] - 三类企业不得开展金融衍生业务[20] - 当年实际亏损达利润总额10%，两年内持仓规模受限[21]