行业分析 - AI算力需求驱动云计算业务营收高增长 [2] - 网络设备需求爆发，高速交换机需求提速 [2] 公司评级 - 工业富联（601138 SH）获信达证券买入评级 [2] 业务表现 - 云计算业务优势进一步扩大 [2]

核心观点 - 报告认为当前市场正处于流动性牛市的主升浪阶段，政策和资金推动是主要驱动力 [10][26] - 居民存量资产配置转移（存款/GDP处于历史高位）而非增量收入是资金入市的关键因素 [2][11] - 杠杆资金并非流动性牛市的必要条件，2014-2015年与当前市场资金结构存在显著差异（融资余额/流通市值增速差异） [13][18] - ETF资金流动对市场影响存在滞后性，当前涨幅远低于2014-2015年水平，过早担忧牛市高度为时尚早 [15][16] - 牛市主升浪初期资金渠道改善呈现渐进特征，当前部分渠道（量化私募、固收+）已现回暖迹象 [17][19] 市场数据表现 - 本周A股主要指数普涨，上证综指（2.11%）、中证500（1.78%）领涨，创业板指（0.49%）相对落后 [32][35] - 行业层面国防军工（5.93%）、有色金属（5.78%）、机械设备（5.37%）涨幅居前，医药生物（-0.84%）垫底 [32][38] - 全球资产中黄金年内收益率达30.94%，显著领先其他大类资产；原油（-11.15%）表现最弱 [33][42] - 资金面显示港股通周净流入199.8亿元，央行公开市场净回笼5365亿元，十年期国债收益率下行 [34][44] 配置建议 - 行业组合推荐非银、军工、有色金属、化工，金融板块建议从银行转向非银以获取弹性 [30][31] - 成长板块关注AI应用端，周期板块关注产能格局良好的有色金属（黄金、稀土） [30][31] - 牛市中期风格往往扩散，2019-2021年牛市中期消费风格占优，当前需关注大小盘风格切换 [29] - 主题投资建议关注军工（事件催化）、传媒（AI应用）、周期（稳供给政策预期） [30][31] 历史规律验证 - 居民收入增速改善滞后股市牛市，2005-2007年牛市收入同比2006年下半年才回升 [3][11] - 不同牛市资金入市渠道存在差异：2005-2007年通过银证转账，2013-2015年通过杠杆资金，2019-2021年通过公募基金 [13][19] - 牛市主升浪初期资金渠道改善不同步，2014年融资余额领先指数突破，公募基金发行滞后 [20][24] - 2020年牛市公募权益基金提前放量，其他渠道2020年7月后才明显回暖 [21][25]

分配方案 - 本次利润分配以方案实施前的公司总股本3,243,000,000股为基数，每股派发现金红利0.027元（含税），共计派发现金红利87,561,000元 [4] - 分派对象为截至股权登记日下午上海证券交易所收市后登记在册的全体股东 [3] - 分配方案经公司2024年年度股东大会审议通过 [2] 实施细节 - 无限售条件流通股的红利委托中国结算上海分公司通过资金清算系统向股权登记日收市后登记在册的股东派发 [5] - 中国信达资产管理股份有限公司为自行发放对象 [6] - 已办理指定交易的投资者可在红利发放日于指定证券营业部领取现金红利，未办理指定交易的股东红利暂由中国结算上海分公司保管 [5] 税务处理 - 自然人股东及证券投资基金股东持股期限不同，税负分别为20%（1个月内）、10%（1个月至1年）、免税（超过1年） [7] - QFII股东按10%税率代扣代缴企业所得税，扣税后每股实际派发0.0243元 [8] - 香港市场投资者按10%税率代扣所得税，扣税后每股实际派发0.0243元 [9] - 其他机构投资者不代扣代缴企业所得税，实际每股派发0.027元（含税） [10] 咨询方式 - 本次权益分派相关问题可联系信达证券董事会（监事会）办公室，联系电话010-83252610 [11]

信达证券2024年度权益分派方案 - 公司宣布2024年度A股每股现金红利为0.027元（含税）[1] - 股权登记日定为2025年8月14日[1] - 除权（息）日与现金红利发放日均为2025年8月15日[1]

分配方案核心内容 - 每股派发现金红利0.027元（含税）[1] - 以总股本3,243,000,000股为基数[1] - 共计派发现金红利87,561,000元[1] 实施时间安排 - 股权登记日为2025年8月14日[1][2] - 除权（息）日和最后交易日均为2025年8月15日[1][2] - 现金红利发放日未明确公告[2] 股东分类处理方式 - 自然人股东及证券投资基金暂不扣缴个人所得税 按税前每股0.027元发放[2][3] - QFII股东按10%税率代扣企业所得税 实际每股派发0.0243元[3][4] - 香港市场投资者统一按10%税率代扣所得税 实际每股0.0243元[4] - 其他机构投资者不代扣代缴企业所得税 每股派发0.027元[5] 资金发放机制 - 无限售条件流通股红利通过中国结算上海分公司资金清算系统派发[2] - 已办理指定交易的投资者可在发放日于证券营业部领取[2] - 未办理指定交易的股东红利暂由中国结算上海分公司保管[2] 税收政策依据 - 自然人股东持股超1年免征个人所得税[2] - 持股1个月至1年按10%实际税负征收[2] - 持股1个月内按20%实际税负征收[2] - 香港投资者税收政策依据财税[2014]81号文[4] - QFII税收处理依据国税函[2009]47号文[3] 方案批准信息 - 利润分配方案经2024年年度股东大会审议通过[1] - 股东大会召开时间为2025年6月20日[1] - 方案实施无差异化分红送转安排[1]

利润分配方案 - 2024年年度利润分配方案2025年6月20日经股东大会通过[3] - 以32.43亿股为基数，每股派0.027元，共派8756.1万元[4] 时间安排 - A股股权登记日2025年8月14日，除权（息）和发放日8月15日[2][4] 税负情况 - 不同持股期限自然人股东及基金股东税负不同[5] - QFII及港投资者按10%扣税，每股派0.0243元[6][7] - 其他机构不代扣，每股派0.027元[8] 发放安排 - 自行发放对象为中国信达[5] - 其余委托中国结算上海分公司派发[5] 咨询信息 - 咨询联系信达证券董（监）事会办公室，电话010 - 83252610[9]

公司高管任命 - 信达证券股份有限公司任命程远为副总经理 自2025年7月1日起生效 [1][2][3] - 程远曾任职于东兴证券股份有限公司及华泰证券股份有限公司 并自2021年6月起担任信达证券研究开发中心总经理 [1][3] - 程远具有证券从业资格 学历为硕士研究生及硕士 [3] 人事变动背景 - 本次高管变更类型为新任基金管理公司副总经理 依据《证券基金经营机构董事、监事、高级管理人员及从业人员监督管理办法》执行 [2] - 程远此前在公司研究开发中心担任副总经理并主持工作 后升任总经理 [1][3]

核心观点 - DMO业务保持高增长 新分子业务布局有望打造全新增长点 [1] 业务表现 - 创新药原料药CDMO共承接1,214个项目 其中临床I期和II期项目1,086个 环比2024年底增加60个 [1] - 临床III期项目90个 环比2024年底增加6个 [1] - 商业化项目38个 环比2024年底增加3个 [1] - 承接项目涵盖抗肿瘤 抗心衰 抗病毒 中枢神经和心脑血管等治疗领域 [1] - 临床后期和商业化项目数量不断增加 有望推动公司业绩持续增长 [1] 新分子业务 - 全面布局多肽 偶联及小核酸药物等新分子业务 已搭建完整技术平台 [1] - 2025年H1新分子业务引入新客户20多家 其中海外订单增速较快 [1] - 已完成十多个项目的交付工作 [1] 行业前景 - 2022年全球ADC及更广泛偶联药物CRDMO市场规模为15亿美元 [1] - 预计2030年市场规模可以增长至110亿美元 [1] - 2022-2030年期间复合增长率有望达到28.4% [1]

财务表现 - 2025年上半年归母净利润1 89亿元（yoy+31 41%），利润增速快于收入 [1] - 销售净利率达32 63%，较去年同期提升6 14pp [1] - 销售费用率下降3 79pp至25 74%，管理费用率下降0 57pp至7 54% [1] 国内业务 - 2025年上半年国内销售4 42亿元（yoy+7 11%），在IVD行业增长承压及增值税率调整至13%的背景下保持稳健增长 [1] 国际化进展 - 国际业务及BD团队70余人覆盖全球60多个国家和地区 [1] - 2025年上半年国际销售及药企商务收入1 37亿元（yoy+5 36%），短期增速放缓因海外销售团队调整 [1] - 纳入日本医保体系的产品持续放量，东南亚、拉美市场准入加速 [1] - 通过伴随诊断方式参与多家药企原研药物临床试验合作加深 [1]

出口超预期的原因 - 7月全球制造业PMI由扩张转向收缩，各分项回落，显示全球制造业需求疲软，但出口仍超预期[5] - 受特朗普政府关税影响，"抢出口"现象持续，市场对其余温存在低估[5] - 2024年7月受台风影响出口环比-2.3%，创2000年以来同期新低，形成低基数支撑[5] - 7月CCFI综合指数同比-38.1%，美西航线降幅更大，显示"抢出口"热度下降但仍有余温[8] - 7月韩国出口同比升至5.9%，对美出口增速由负转正，显示"抢出口"余温[9] 非美地区出口表现 - 1-7月对非美地区出口累计增速9.2%，较2024年全年高3.2个百分点[16] - 1-7月对美国出口累计增速-12.4%，较2024年全年低17.3个百分点[16] - 非主要国别（地区）贡献度增加1.1个百分点，主要国别（地区）仅增0.2个百分点[22] - 对一带一路国家出口累计增速提升0.8个百分点，优于总出口的0.2个百分点[22] 未来展望 - 8月起其他国家"抢出口"可能大幅减弱，因美国对等关税生效[26] - 若美国24%关税暂停期限在Q4失效，Q4可能成为出口薄弱窗口期[27]