市场整体表现 - 上证综指报3625.08点，涨幅0.43%，成交额8203.58亿元，指数位于年线上方 [1] 突破年线个股统计 - 当日共31只A股价格突破年线，其中乖离率最高个股为普冉股份（6.72%）、电连技术（6.34%）和华力创通（4.99%） [1] - 乖离率较低个股包括华熙生物（0.23%）、西安饮食（0.15%）等 [2] 个股突破年线详情 - 普冉股份（688766）最新价68.94元，较年线64.60元上涨6.72%，当日涨幅7.79% [1] - 电连技术（300679）最新价50.50元，较年线47.49元上涨6.34%，当日涨幅8.00% [1] - 华力创通（300045）最新价21.25元，较年线20.24元上涨4.99%，当日涨幅6.25% [1] - 泸州老窖（000568）最新价126.99元，较年线124.69元上涨1.84%，当日涨幅2.16% [1] - 陕西煤业（601225）最新价20.89元，较年线20.78元上涨0.52%，当日涨幅1.21% [2] - 青岛啤酒（600600）最新价69.20元，较年线68.75元上涨0.65%，当日涨幅0.76% [1]

报告行业投资评级 - 看好 [1] 报告的核心观点 - 6月规上工业发电同比增长1.7%，清洁能源发电量增幅显著，用电增速环比加快，三产及居民用电拉动增量显著 [2] - 6月全国天然气表观消费量同比增长1.4%，全球气价回落，我国天然气综合成本有望下降，城燃行业量利回升值得期待 [2][48] - 推荐关注电力、天然气、环保、热电联产+高股息、可控核聚变低温环节、氢能制氢环节等领域的相关公司 [2] 根据相关目录分别进行总结 电力：6月用电增速环比加快 - 6月单月规上工业发电量7963亿千瓦时，同比增长1.7%，新能源贡献主要发电增量，发电结构持续改善 [2][7] - 6月单月全社会用电量8670亿千瓦时，同比增长5.4%，三产及居民用电拉动增量显著，产业向高端化方向稳步发展 [2][15] 燃气：全球气价回落 6月全国消费同比增长1.4% - 供给稳步回升，全球气价回落，美国、欧洲、东北亚等地天然气价格均有不同程度下跌 [21] - 6月全国天然气表观消费量350.5亿m³，同比增长1.4%，需求侧年内首次连续两月正增长，行业景气度有所回升 [48] - 建议关注港股城燃企业和天然气贸易商两条投资主线 [48] 一周行情回顾 - 本期公用事业板块、环保板块相对沪深300跑输，电力设备板块相对沪深300跑赢 [50] 公司及行业动态 - 2024年全国海水冷却用水量1883.36亿吨，海水淡化工程规模增加，沿海省市积极推进大型海水淡化工程建设 [53] - 截至6月底，全国累计发电装机容量36.5亿千瓦，同比增长18.7%，太阳能发电和风电装机容量增长显著 [53] - 多家公司发布公告，包括权益分派、激励计划调整、融资券发行等 [54] 重点公司估值表 - 提供了公用事业、环保及电力设备等板块重点公司的估值数据，包括收盘价、EPS、PE、PB等 [61][63]

可转债发行概况 - 公司于2023年7月27日发行3,000万张可转债，每张面值100元，发行总额30亿元，期限6年（2023年7月27日至2029年7月26日）[2] - 票面利率逐年递增：第一年0.20%、第二年0.40%、第三年0.80%、第四年1.20%、第五年1.80%、第六年2.00%[2] - 可转债于2023年8月18日起在上交所挂牌交易，债券简称"燃23转债"，代码"113067"[3] - 自2024年2月2日起可转换为公司股份，最新转股价7.40元/股[3] 本次付息安排 - 付息债权登记日：2025年7月25日，除息日与兑息日均为2025年7月28日[2][8] - 付息对象为截至2025年7月25日上交所收市后登记在册的全体持有人[8] - 本次付息周期为2024年7月27日至2025年7月26日，适用第二年利率0.40%[2][5] - 年利息计算公式为I=B×i，其中B为票面总金额，i为当年票面利率[6][7] 付息执行细节 - 付息方式为每年一次，计息起始日为发行首日（2023年7月27日）[7] - 利息通过中国结算上海分公司代理兑付，公司需在兑息日前2个交易日足额划付资金[9] - 个人投资者税后利息0.32元/张（税率20%），居民企业税前利息0.40元/张，非居民企业暂免所得税[10][11] 债券条款说明 - 可转债采用到期还本付息方式，未转股部分在到期日归还本金及最后一年利息[4] - 付息债权登记日前转股的债券不享受当期及后续利息[7] - 付息日遇节假日顺延至下一工作日，顺延期间不另计息[7]

可转债发行概况 - 公司于2023年7月27日向不特定对象发行3,000万张可转债，每张面值100元，发行总额30亿元，期限6年（2023年7月27日至2029年7月26日）[1] - 票面利率第一年未披露具体数值，但采用每年付息一次的方式，到期归还本金及最后一年利息[1][2] - 可转债于2023年8月3日在上海证券交易所上市交易，债券简称"燃23转债"，代码"113067"[1] 本次付息安排 - 付息债权登记日为2025年7月25日，除息日与兑息日均为2025年7月28日[1][3] - 付息对象为截至2025年7月25日收市后登记在册的全体持有人[3] - 利息计算公式为I=B×i，其中B为票面总金额，i为当年票面利率[2] 付息执行细节 - 公司委托中国结算上海分公司代理兑息，若未按时划款将转为自行办理[4] - 兑息资金将在付息日前2个交易日划至指定账户，通过结算系统分配至兑付机构[4] 税务处理方案 - 个人投资者按20%税率代扣利息税，每张税前0.40元，税后0.32元[4] - 居民企业自行纳税，每张实际派发0.40元（含税）[5] - 合格境外机构投资者（QFII/RQFII）享受免税政策，每张派发0.40元（2021年11月7日至2025年12月31日期间）[5]

债券发行 - 公司于2023年7月27日发行3000.00万张可转换公司债券，总额300,000.00万元，期限六年[4] 票面利率 - 票面利率第一年0.20%、第二年0.40%、第三年0.80%、第四年1.20%、第五年1.80%、第六年2.00%[4] 付息时间 - 可转债付息债权登记日为2025年7月25日，除息日和兑息日为2025年7月28日[5][12] 转股信息 - 可转换公司债券自2024年2月2日起可转为本公司股份，最新转股价格7.40元/股[6] 利息派发 - 个人投资者每张面值100元可转债税前兑息0.40元，税后0.32元[15] - 居民企业每张面值100元可转债实际派发0.40元（含税）[16] - 2021年11月7日至2025年12月31日，非居民企业合格境外机构投资者每张面值100元可转债实际派发0.40元（含税）[17]

行业转型背景 - 城市燃气行业从"卖气郎"向综合能源服务商转型，转型综合能源、拥抱智能化、探索出海路径成为行业共识 [1] - 行业格局从"五大城燃+省燃气公司+数千家中小企业"分散格局进入深度调整期，面临市场化改革、安全监管加强、电气化竞争等挑战 [1] - "双碳"目标催生新机会，打破特许经营权牌照限制，新一轮竞争聚焦服务能力输出 [5] 企业转型案例 - 新奥能源通过为墩煌纺织实施直燃改造、屋顶光伏、设备节能改造和泛能微网，帮助客户用能成本下降14%，年节约400万元 [3] - 新奥计划将经验推广至肇庆纺织印染集中区，通过光伏+储能+节能改造助力传统工业绿色转型 [3] - 港华燃气更名为港华智慧能源，新增零碳场景构建服务；中国燃气提出以科技创新重塑运营模式 [5] - 申能集团展示生物天然气+生物质气化+绿氢CCUS"三步走"规划，推进10万吨级绿色甲醇项目 [5] 转型驱动因素 - 终端需求下滑：2025年1-5月全国天然气表观消费量同比下降1.3%，上海出现消费天花板迹象 [7] - 价格机制问题：湖北等地气价倒挂达0.5-1元/方，工商业用户转向电力冲击天然气需求 [7] - 接驳业务萎缩：燃气工程安装业务毛利明显下滑，多数城燃企业净利润增速降至个位数或负增长 [7] - 政策推动：2025年政府要求建立零碳园区，可再生能源占比需超50%，推动源网荷储一体化 [9] 市场空间与机遇 - 工业领域节能改造潜力巨大：工业部门减排投资潜力0.7-2.7万亿美元，建筑部门2.1-5.8万亿美元 [14] - 技术成本下降：中国风能、太阳能、电池技术成本过去十几年降幅近80%，四类技术成本全球最低 [10] - 电力市场革新：全国电力现货市场年底基本实现全覆盖，释放独立储能、虚拟电厂经济潜力 [10] 商业模式创新 - 华润燃气2024年综合能源收入同比增34%至3.6亿港元，新奥泛能销售量增20%至416亿千瓦时，营业额达152.73亿元 [12] - 主要商业模式包括固定价模式（约定更低供能价格）和分享型模式（节能收益分成，如新奥与客户3:2分成） [15] - 转向虚拟电厂模式：通过数字技术聚合负荷参与电力交易，在能量富余时售电，电网需求时参与需求响应 [16] 未来竞争焦点 - 运营和交易能力成为核心，大模型与专家系统融合、数据资产建设、多能融合系统优化是关键 [16] - 构建综合能源数据库形成竞争壁垒，解决电热气水多头管理导致的审批周期长（2-3年）等问题 [16]

报告行业投资评级 - 看好 [3] 报告的核心观点 - 雅鲁藏布江下游水电工程开工，有望推动多项投资需求释放，水电设备双寡头东方电气与哈尔滨电气将受益，同时给出电力、天然气、环保等多个领域的投资分析意见 [4] 根据相关目录分别进行总结 电力：雅江下游水电站开工 世纪工程正式启动 - 雅鲁藏布江下游水能资源丰富，理论蕴藏量 1.13 亿千瓦，大拐弯地区技术可开发资源近 7000 万千瓦 [8] - 雅中已有多个水电站建成，十四五期间雅下项目稳步推进，7 月 19 日雅下工程开工，总投资约 1.2 万亿元，以截弯取直、隧洞引水开发，具有安全、生态友好、开发进度快等优点 [9][10] - 雅下工程开工推动水电设备需求释放，东方电气与哈尔滨电气有望受益，6 年维度各自带来 40 亿/年订单需求，相比 2024 年电源装备订单弹性分别为 6%及 11% [4][14] 燃气：气温走高全球供需各异 欧亚气价回落 - 夏季气温延续，供需格局不同致欧亚气价回落，美国天然气产量高但库存建设速度下降气价探涨，欧洲供给增加、可再生能源充足气电需求弱气价回落，亚洲库存稳定、价格高需求受抑制，东北亚 LNG 现货价格回落 [4][17][18] - 美国天然气活跃钻机数增加，库存增速放缓，气电需求增长，天然气价格回升 [20] - 欧洲天然气库存水平提升，供给回升，可再生能源出力强气电需求低，气价小幅回落 [26] - 东北亚 LNG 进口价格和中国 LNG 出厂价回落，LNG 综合进口价格小幅上涨 [33][35] - 建议关注港股城燃企业和天然气贸易商两条投资主线 [37] 一周行情回顾 - 2025/07/11 - 2025/07/18，公用事业、电力、电力设备、环保、燃气板块相对沪深 300 跑输 [41] 公司及行业动态 - 7 月 10 日，青岛印发方案，积极发展非化石能源，布局海洋新能源，推动氢能发展，利用核电资源，推进生物柴油应用，2025 年和 2030 年新能源发电装机规模分别达 700 万千瓦和 1200 万千瓦以上 [45] - 7 月 15 日，国家能源集团江苏常州公司二期扩建工程 3 号机组提前 44 天投入商业运营，有多项创新集成，可消化污泥，投产后年发电量 160 亿千瓦时 [47] - 7 月 15 日，云南能源局回复，全省投产并网新型储能 498.7 万千瓦，在建 230 万千瓦，下一步鼓励长时储能 [48] - 多家公司发布公告，包括新奥股份发行 H 股备案、青达环保获科技成果鉴定证书、广西能源业绩预亏、物产环能收购股权等 [49] 重点公司估值表 - 列出公用事业、环保及电力设备板块多家重点公司 2025 - 2027 年 EPS、PE、PB(lf)等估值数据 [52][53][55]

交易信息 - 截至2025年7月18日收盘，深圳燃气报收于6.44元，上涨0.16%，换手率0.25%，成交量7.1万手，成交额4563.49万元 [1] - 当日主力资金净流出142.3万元，占总成交额的3.12%，游资资金净流入48.48万元，占总成交额的1.06%，散户资金净流入93.82万元，占总成交额的2.06% [2][4] 公司公告 - 深圳燃气向参股公司江西华电九江分布式能源有限公司提供6482.70万元人民币股东借款，期限为3年，年利率为3% [2][4] - 华电九江公司主要从事分布式能源天然气发电业务，是深圳燃气天然气产业链的下游企业 [2] - 深圳燃气持股华电九江公司30%，福建华电福瑞能源发展有限公司持股40%，江西天然气能源投资有限公司持股30% [2] - 此次财务资助有助于公司持续稳健地开展生产经营活动，保障公司及产业链的整体稳定运营和发展 [2] - 深圳燃气已向华电九江公司委派董事和财务人员，以监控经营风险及借款风险 [2] - 提供财务资助后，深圳燃气财务资助总余额为218335.05万元，占最近一期经审计净资产的14.03% [2] - 上市公司及其控股子公司对合并报表外单位提供财务资助的总余额为6482.70万元，占最近一期经审计净资产的0.42% [2] - 截至公告日，所有财务资助均未出现逾期情况 [2]

财务资助事项概述 - 公司向参股公司江西华电九江分布式能源有限公司提供6,482.70万元人民币股东借款，期限3年，年利率3%，按月付息，到期还本 [2][3] - 其他股东福建华电福瑞能源发展有限公司和江西天然气能源投资有限公司均按持股比例提供同等条件股东借款 [3] - 该事项经公司第五届董事会第三十五次会议审议通过，无需提交股东大会审议，不构成关联交易 [2][3] 被资助对象基本情况 - 华电九江公司成立于2011年3月25日，注册资本9,261万元，主营九江市城东分布式能源项目投资 [5][6] - 股东结构：深圳燃气持股30%，华电福瑞持股40%，江西天然气持股30% [6] - 华电九江公司与公司控股公司九江深燃存在天然气供用气业务往来，需向九江深燃交付天然气管输费用 [7] 财务资助协议主要内容 - 借款用途为偿还债务及企业经营，金额6,482.7万元，期限3年，年利率3%，按月付息，期满一次性偿还本金及利息 [10] - 违约条款包括公司有权要求提前还款、解除协议及采取法律措施等 [10] 董事会意见 - 财务资助有助于公司持续稳健开展生产经营活动，保障天然气产业链整体稳定运营和发展 [11] - 公司向华电九江公司派驻人员参与经营管理，控制风险，督促按时还款，总体风险可控 [11] 累计财务资助情况 - 本次资助后，公司财务资助总余额218,335.05万元，占最近一期经审计净资产的14.03% [12] - 对合并报表外单位财务资助余额6,482.70万元，占净资产的0.42%，目前均无逾期 [12]

财务资助 - 公司向华电九江公司提供6482.7万元股东借款，期限3年，年利率3%[4] - 2022年7月曾提供6482.7万元财务资助，2025年7月21日到期后续借[9] - 本次资助后公司资助总余额218335.05万元，占比14.03%[14] - 上市公司及其子公司对合并报表外资助余额6482.70万元，占比0.42%[14] - 截止公告日所有财务资助无逾期[14] 华电九江公司情况 - 注册资本9261万元，深圳燃气持股30%[6] - 2024年底资产总额34406.35万元，负债27423.30万元，净额6983.05万元[8] - 2025年中资产总额31286.35万元，负债21827.73万元，净额9458.62万元[8] - 2024年营收14632.39万元，净利润 - 7963.51万元[8] - 2025年上半年营收3153.76万元，净利润250.88万元[8]