多家中小银行下调存款利率 - 4月初，多家中小银行宣布下调存款挂牌利率，下调幅度为5到30个基点不等 [1] 银行具体调整情况 - **厦门银行**：自4月1日起，一年、三年、五年期定期存款年化利率分别下调10、20、20个基点至1.2%、1.4%、1.4%；通知存款（一天）年化利率下调5个基点至0.65% [2] - **吉林银行**：自4月1日起，整存整取三年定期存款年化利率下调5个基点至1.7%，与五年期利率1.6%形成10个基点的“倒挂” [2] - **福建海峡银行**：自4月1日起，协定存款利率（福建省）下调5个基点至0.6%；一天期、七天期通知存款利率（福建省）分别下调10、20个基点至0.6%、0.9% [2] - **其他银行**：包括湖北江陵农村商业银行、吉林浑江农村商业银行、辉县珠江村镇银行等农商行、村镇银行也加入利率下调行列 [2] - **辉县珠江村镇银行**：下调整存整取各期限产品利率，以一年期为例，调整后利率统一为1.21%，较调整前最高降幅达30个基点 [2] 行业聚焦负债成本管控 - 下调存款利率是由于“开门红”结束，银行业需要重新聚焦负债成本管控，以压降存款成本、优化负债期限结构 [3] - 中小银行可能在“开门红”等关键时点阶段性上调存款利率以吸收存款、稳定负债，这是应对存款竞争、完成业绩考核的直接手段 [3] - 从多家上市银行近期年报来看，负债成本管控已成为行业“稳息差”的关键性举措，行业息差降幅有效企稳 [3] 行业展望与银行实践 - 得益于息差降幅收窄、中收回暖，2025年上市银行业绩增速预计边际改善 [4] - **中信银行实践**：2025年经营亮点在于负债业务的量价平衡管理，推动负债成本筑起抗低息差冲击的“宽缓冲带”；该行控“高成本负债”更加有力有效，三年期、结构性、协议存款合计占比低于32%，合理的负债结构带来明显的资金成本优势 [4] - 本次中小银行利率下调集中在三年期、五年期等高成本存款产品，预计之后会有更多中小银行跟进下调高成本存款产品的年化利率 [4] - 银行长期稳健发展的核心在于从战略上摆脱对短期规模冲刺的路径依赖，并通过机制改革将“开门红”转变为全年服务客户、创造价值的自然起点，实现规模、效益和质量的动态平衡 [4]

行业投资评级 - 看好 [2] 核心观点 - 上市银行业绩改善趋势延续，2025年已披露业绩的样本行营收和归母净利润增速分别较前三季度加快0.6和0.3个百分点至1.4%和1.6% [4] - 预计2026年第一季度及全年业绩增速将继续缓步提升，主要得益于息差拖累收窄和利息净收入增速改善 [7] - 继续看好2026年第二季度银行股的绝对收益和相对收益表现，基本面改善逻辑有望强化，高股息属性将吸引资金流入 [7] 整体经营态势 - 2025年已披露年报或快报的29家上市银行业绩符合预期，股份行营收改善幅度最大，其营收和利润同比降幅分别较前三季度改善0.9和0.1个百分点 [4][15] - 2025年样本行营收增长1.2%，其中规模增长贡献9.1个百分点，非息收入贡献2.1个百分点，息差变化拖累10.0个百分点 [20] - 2025年样本行利润增长1.4%，其中减值损失贡献0.1个百分点，税收支出贡献0.6个百分点，成本费用拖累0.5个百分点 [20] - 盈利驱动边际变化显示，2025年规模贡献加强，息差拖累改善，非息贡献持平；减值贡献减弱，税收贡献加强 [20] 主要驱动因素 - **扩表动能提升**：2025年第四季度末21家样本行资产增速环比提升0.4个百分点至9.1%，高于社会融资规模增速（8.3%）[4][27] - **资产结构变化**：2025年第四季度末21家上市银行贷款、金融投资、其他资产同比增速分别为+6.9%、+13.5%、+9.1%，其中以同业资产为代表的其他资产增速环比大幅提升8.9个百分点 [4][27] - **息差环比微降**：2025年第四季度上市行单季净息差环比下降1个基点至1.37%，生息资产收益率和付息负债成本率分别环比下降7和6个基点 [5][32] - **息差预测调整**：预计2026年第一季度上市行单季息差环比下降4个基点，2026年全年息差同比降幅为4个基点，较2025年收窄8个基点，主要因LPR调降时间预期从上半年延后至下半年 [5][38] - **非息收入增速提升**：2025年样本行非息收入同比增长7.1%，增速较前三季度加快0.8个百分点，主要得益于中间业务收入修复 [6][41] - **中间业务收入显著修复**：2025年样本行手续费及佣金收入同比增长5.7%，增速较前三季度加快1.4个百分点，预计增长点在于理财和代销业务 [6][41] - **其他非息收入分化**：2025年样本行其他非息收入同比增长8.5%，其中国有行增速最高达34.0%，而股份行、城商行、农商行同比为负增长 [6][41] - **浮盈储备情况**：截至2025年末，国有行、股份行、样本城商行、样本农商行的其他综合收益及以摊余成本计量的金融资产储备与营收之比依次为55.5%、21.4%、34.3%、42.0% [6] - **资产质量整体平稳**：2025年第四季度末22家上市银行加权平均不良率为1.19%，较第三季度末下降1个基点 [6][51] - **不良生成压力有所上升**：2025年第四季度21家上市银行平均不良生成率（TTM口径）较第三季度末上行2个基点，平均真实不良生成率（TTM口径）较第二季度末上行7个基点 [6][51] - **零售与对公资产质量分化**：对公贷款不良率继续改善，而零售贷款（特别是小微贷款）压力犹存，2025年第四季度末招商银行和交通银行小微贷款不良率分别环比提升11和46个基点 [6][55] 机构持仓变化 - **主动型公募持仓低位**：2025年第四季度末，主动型公募基金持有银行股市值仅占其持股市值的1.6% [7][63] - **南向资金持续买入大行**：2026年初至4月3日，南向资金净买入港股六大行资金达315亿元 [7][64] - **险资继续增配**：2025年第四季度样本六大险资其他综合收益账户股票持仓占总投资资产比重为4.8%，环比提升1.1个百分点；多家险资及社保基金增持了工商银行、交通银行、兴业银行等银行股 [7][66] 2026年第二季度投资策略 - **业绩前瞻**：预计2026年第一季度上市银行归母净利润和营收增速分别为2.4%和2.0%，全年增速分别为3.0%和2.7%，优质城商行将继续领跑，国有行业绩韧性有望超预期 [7] - **板块观点**：继续看好银行股表现，基本面改善趋势有望在4月份一季度业绩披露后得到强化，同时高股息属性在第二季度分红密集期将吸引绝对收益资金流入 [7] - **选股思路**： - **成长价值主线**：推荐发达区域优质中小银行，如南京银行、渝农商行、杭州银行、青岛银行、齐鲁银行 [7] - **防御价值主线**：聚焦低波稳健的国有大行和股份制银行，A股推荐交通银行、工商银行、招商银行、兴业银行，H股关注六大行 [7] - **修复价值主线**：把握新管理层就任或风险出清带来的经营改善机会，推荐浦发银行、上海银行、平安银行、华夏银行 [7] - **二季度重点推荐**：南京银行（年度金股）、浦发银行（年度金股）、渝农商行、交通银行、工商银行 [7]

报告行业投资评级 - 银行行业评级为“买入” [2] 报告核心观点 - 核心观点为对福建省129家区域性银行进行全面梳理，旨在丈量地方性银行的发展状况 [1] 福建省经济结构梳理 - 福建省下辖9个地级市，2025年福州市GDP占全省比重25.1%，其次为泉州（1.38万亿元）、厦门（0.90万亿元）、漳州（0.62万亿元）[15] - 2025年宁德市GDP增速最高，达9.0%，其余地市GDP增速在2.9%左右 [15] - 2024年福建省存款与贷款金额分别为7.8万亿元、7.9万亿元，较上年同比增长6.1%、5.5% [19] - 金融资源集中于福州、厦门，但福州、漳州、宁德等区域存贷款增速较高 [19] 福建区域性银行全貌 - 福建省现阶段共有129家商业银行，按类型划分：城商行4家，村镇银行54家，农商行28家，民营银行1家，外资银行1家，信用社41家 [6][21] - 按成立时间划分：2006-2010年成立35家，2011-2015年成立51家，2016-2020年成立13家 [6][21] - 厦门国际银行以170.46亿元注册资本排名第一，其总资产为1.14万亿元，是区域内规模最大的银行 [23] - 总资产超过1500亿元的银行还包括厦门银行、福建海峡银行、泉州银行 [23] （一）资产/资负结构 - **资产增速**：2017年以来，福建省城商行扩表速度无明显变化，农商行扩表速度整体下降 [6][27] - 2025年上半年（25H1），主要城商行资产增速为5.1%，低于上市城商行资产增速14.2个百分点 [6][27] - 25H1主要农商行资产增速为6.1%，低于上市农商行资产增速6.7个百分点 [6][27] - 厦门银行（8.9%）、福建南安农商行（8.2%）、福建福清汇通农商行（7.6%）、福建海峡银行（7.2%）资产增速靠前 [29][32] - **资产结构**： - 贷款占总资产比重自2019年起逐渐提升 [6] - 25H1城商行贷款占总资产比例为52.4%，同比下降1.10个百分点；农商行该比例为48.5%，同比下降0.4个百分点 [6][32] - 金融投资占比自2016年以来总体下行，25H1城商行该比例为33.0%，较上年提升1.4个百分点；农商行为37.1%，同比上升0.6个百分点 [32] - **贷款结构**： - 城商行以公司贷款为主，25H1公司贷款占比为59.6%，高于个人贷款的35.6% [35] - 农商行以个人贷款为主 [35] - 对公贷款以批发和零售业（平均占比33.0%）、制造业（17.8%）、租赁和商务服务业（14.8%）、房地产业（9.1%）为主 [39] - 与城投相关的四大行业平均占比22.3%，其中厦门国际银行占比最高，达49.1% [39] - 25H1城商行对公房地产贷款占总贷款比重为6.10%，略低于上市行平均值6.15%；农商行该比例为0.49%，显著低于上市农商行平均值3.30% [40] - **金融投资结构**：25H1城商行AC/OCI/TPL账户占比分别为29.5%/42.2%/28.3%；农商行分别为31.5%/67.4%/1.1% [45] - **负债结构**： - 25H1城商行负债端客户存款占比为68.6%，高于上市城商行66.2%；农商行该比例为90.3%，高于上市农商行83.4% [6][46] - 2017年以来，城商行客户存款占总负债比重总体上升，农商行无明显变化 [6][46] - 厦门银行（58.6%）、厦门国际银行（66.8%）、泉州银行（69.4%）的存款占比较低 [51][52] - **存款结构**： - 25H1城商行公司活期/个人活期存款占总存款比重分别为18.7%/5.5%，农商行分别为7.1%/14.9% [52] - 25H1城商行公司定期/个人定期存款占比分别为38.5%/27.1%；农商行以个人定期为主，公司和个人占比分别为65.0%/5.6% [52] （二）息差/盈利能力 - **生息资产收益率**：持续下行 [54] - 25H1城商行平均为3.1%，低于上市城商行平均水平3.5% [54][58] - 25H1农商行平均为3.6%，高于上市农商行平均水平3.3% [54][58] - 福建莆田农商行、福建南安农商行生息资产收益率均为3.8%，高于其他主要银行 [57][58] - **计息负债成本率**：2016年以来无明显变化 [58] - 25H1城商行平均为2.1%，高于上市城商行平均水平2.0% [58][63] - 25H1农商行平均为1.7%，低于上市农商行平均值1.8% [58][63] - 福建福清汇通农商行（1.6%）、福建莆田农商行（1.7%）、福建南安农商行（1.8%）成本率较低 [62][63] - **净息差**：持续收窄 [63] - 25H1城商行净息差为1.18%，低于上市行平均水平1.53% [63][67] - 25H1农商行净息差为1.98%，高于上市农商行平均水平1.56% [63][67] - 福建莆田农商行净息差为2.3%，福建南安农商行为2.1%，高于其他银行 [65][67] - **营业收入增速**：低于上市行 [67] - 25H1城商行营业收入增速为-4.66%，低于上市城商行平均水平5.36% [67][71] - 25H1农商行营业收入增速为14.1%，高于上市农商行平均值4.91% [67][71] - 厦门国际银行（11.2%）、福建福清汇通农商行（8.3%）增速较高 [68][71] - **归母净利润增速**：低于上市行 [70] - 25H1城商行归母净利润增速为-8.97%，低于上市城商行平均值6.08% [70][75] - 25H1农商行归母净利润增速为-5.66%，低于上市农商行平均值6.03% [70][75] - 福建福清汇通农商行归母净利润增速为2.0%，表现相对较好 [73][75] - **成本收入比**：高于上市行 [75] - 25H1城商行成本收入比为35.17%，高于上市城商行平均值25.68% [75] - 25H1农商行该比例为28.46%，高于上市农商行平均值27.06% [75] - **盈利能力指标（ROA/ROE）**：均低于上市行 [6][77][81] - **ROA**：25H1城商行平均为0.35%，低于上市城商行平均值0.77%；农商行平均为0.66%，低于上市农商行平均水平0.92% [6][77][81] - 福建莆田农商行（1.04%）、福建福清汇通农商行（0.94%）ROA较高 [80][81] - **ROE**：25H1城商行平均为8.20%，低于上市城商行平均水平11.99%；农商行平均为8.89%，低于上市农商行平均值10.95% [6][81][85] - 福建福清汇通农商行（12.06%）、福建莆田农商行（10.22%）、厦门银行（8.36%）ROE较高 [83][85] （三）资产质量/资本水平 - **不良率**：高于上市行 [6][85] - 25H1城商行平均不良率为1.33%，高于上市城商行平均值1.14% [6][85] - 25H1农商行平均不良率为1.36%，高于上市农商行平均值1.04% [6][85] - **拨备覆盖率**：低于上市行 [6][87] - 25H1城商行平均拨备覆盖率为230.7%，低于上市城商行平均值304.4% [6][87] - 25H1农商行平均拨备覆盖率为350.0%，低于上市农商行平均值354.8% [6][87] - **关注率**：低于上市行 [6][90] - 25H1城商行关注率为1.58%，低于上市城商行平均值1.78% [6][90] - 25H1农商行关注率为1.57%，低于上市农商行平均值1.72% [6][90] - **逾期率**：城商行低于上市行，农商行高于上市行 [6][92] - 25H1城商行逾期率为1.42%，低于上市行平均值1.81% [6][92] - 25H1农商行逾期率为1.81%，高于上市农商行平均值1.55% [6][92] - **资本充足率**：与上市行差异不大，留有较高安全边际 [6][95] - 25H1城商行资本充足率/核心一级资本充足率平均为13.6%/10.9% [6][95] - 25H1农商行资本充足率/核心一级资本充足率分别为18.4%/15.5% [6][95] 重点公司估值与财务分析 - 报告列出了包括工商银行、建设银行、招商银行、宁波银行、杭州银行等在内的多家A股及H股上市银行的详细估值与财务预测数据，评级均为“买入” [7]

多家银行下调存款利率 - 二季度伊始，多家银行自4月1日起下调部分期限存款挂牌利率，调整几乎涵盖所有长中短期品种，部分产品一周内甚至下调两次[1] - 厦门银行于4月1日下调个人一天期和七天期通知存款利率各5个基点至0.6%和0.9%，对公一天期和七天期通知存款分别下调30和35个基点至0.35%和0.6%[3] - 厦门银行在3月27日已下调过利率，个人一年期、三年期、五年期及一天通知存款分别下调10、20、20和5个基点，个人一天通知存款一周内累计下调10个基点[3] - 福建海峡银行自3月27日起调整协定存款和一天通知存款利率，4月1日起调整七天通知存款利率，较今年1月初分别下调5、10和20个基点[3] - 吉林银行4月1日调整三年期定期存款利率，由1.75%降至1.70%，下调5个基点，与五年期定存利率倒挂幅度由15个基点缩小至10个基点[3] - 锡商银行自4月1日起，将手机银行3年期和5年期定期存款利率均调整为1.8%，均下调20个基点[4] - 江苏南京浦口靖发村镇银行3月内连续两次下调利率，1年期存款利率由1.85%先调至1.65%再降至1.5%，2年期由1.8%先调至1.65%再降至1.47%[4] - 山东茌平沪农商村镇银行、云南元江北银村镇银行、新疆银行等多家银行均在3月下调存款利率，调整以长期限定期存款为主，降幅在5至30个基点区间[4] - 此次调整基本囊括所有周期，但长期利率调整幅度更明显，多家银行3年期、5年期存款利率下调幅度较大，部分银行出现不同期限利率持平甚至倒挂[4] - 短期存款产品利率集中下调，被认为是银行在“开门红”冲刺后，重新聚焦负债成本管控的体现[4] - 随着“开门红”结束，行业需要重新聚焦负债成本管控，选择主动压降存款成本、优化期限结构，未来或有更多银行跟进进行存款利率再平衡[5] 银行净息差状况与趋势 - 银行频频下调存款利率主要是受到银行净息差持续低位徘徊的影响，从银行年报看，六大行净息差去年依然呈下跌趋势[1] - 2025年四季度末，商业银行净息差维持1.42%，与三季度末持平，已连续三个季度稳定在该水平，结束此前多年单边下行态势[7] - 分类型银行看，行业息差呈现分化，中小银行息差表现相对稳健：年末大型商业银行、股份制银行、城商行、农商行净息差分别为1.30%、1.56%、1.37%、1.60%[7] - 农商行净息差较三季度末回升2个基点，股份制银行与城商行与三季度持平，大型商业银行微降1个基点，外资银行净息差较三季度末下降0.03个百分点[7] - 净息差收窄压力和贷款端利率持续下行，倒逼银行业必须进行精细化负债管理，通过利率倒挂引导资金向中短期转移[7] - 2025年六大行营业收入、净利润均实现“双正增长”，但在贷款市场报价利率下调、存量贷款重定价及存款竞争加剧等因素影响下，六大行净息差仍呈下行趋势[7] - 邮储银行以1.66%的息差水平居六大行之首；建设银行净息差为1.34%，其余银行净息差均普遍低于1.3%：农业银行1.28%、工商银行1.28%、中国银行1.26%、交通银行1.20%[8] - 六家银行净息差均较2024年下降，交通银行收窄7个基点，降幅最小；与2024年同比降幅相比，2025年六大行净息差降幅整体已趋于收敛[8] - 中国银行、工商银行的净息差降幅较2024年的降幅均少了5个基点；农业银行、建设银行则分别较2024年的降幅少了4个基点和2个基点[8] - 自2025年下半年开始，市场对六大行净息差企稳已有预期；工商银行和交通银行净息差均与2025年三季度末持平，建设银行、邮储银行2025年末净息差降幅较三季度末下滑幅度控制在0.01至0.02个百分点之间，环比企稳信号更清晰[8] - 多数分析认为净息差目前已经触底，未来出现改善的可能性较高[9] - 若央行在一季度降准50BP，测算可提振上市银行2026年净息差0.46BP，其中国有行、股份行、城商行、农商行分别为0.42BP、0.54BP、0.54BP、0.60BP[9] - 2026年商业银行到期居民定存规模约为47万亿元至54万亿元，其中到期2年及以上高息定存规模约为25万亿元至29万亿元[9] - 一季度到期重定价的定期存款，国有行一年、二年、三年、五年降幅分别为15BP、60BP、135BP、145BP，测算可改善2026年上市银行净息差10BP[9]

其他新策略 - 公司收到厦门监管局批复，核准陈松首席合规官任职资格[1] - 陈松简历详见公司2026年1月29日相关公告[1] - 公告发布时间为2026年3月31日[2]

市场表现与资金流向 - 3月30日，沪指探底回升收涨0.24%，早盘一度跌逾1%，银行板块防御性突出，个股多数收红，厦门银行领涨近4%，工商银行绩后涨超2%，中国银行等多家银行涨超1% [1] - 百亿银行ETF华宝（512800）低开高走，场内价格一度上涨0.76%，收涨0.38%，收复10日线 [1] - 地缘冲突加剧，市场情绪趋于谨慎，资金避险情绪升温，高股息防御资产有望受资金青睐 [3] 行业基本面与业绩 - 工行、建行、交行、邮储四大国有行近日集体披露年报，资产规模稳步扩张，营收与净利润实现双增长 [3] - 面对净息差收窄的行业共性挑战，各家银行管理层释放出“息差有望企稳”的信号，市场给予积极反馈 [3] - 中信证券指出，从已披露的银行业绩看基本符合预期，预计后续披露银行经营结果预期差小 [3] - 展望一季度，银行资产投放平稳，息差如期下行，信用风险形势相对稳定，盈利增速曲线延续企稳上行格局 [3] 机构观点与配置价值 - 中信证券认为，由于市场资金风偏下降，且广义流动性格局相对稳定，银行股等权益资产或更受低回撤要求资金偏好，相对和绝对收益延续 [3] - 银河证券认为，避险需求升温，利好银行板块配置价值，后期修复预计更多来自基本面改善，2026年业绩弹性有望进一步释放 [3] - 在低利率与中长期资金加速入市环境下，银行板块高股息、低估值的红利属性仍对险资等长线资金具备持续吸引力，加速估值定价重构，继续看好银行板块红利价值 [3] 相关投资工具 - 银行ETF（512800）及其联接基金被动跟踪中证银行指数，成份股囊括A股42家上市银行，是跟踪银行板块整体行情的高效投资工具 [4] - 银行ETF（512800）最新规模超120亿元，2025年以来日均成交额超8亿元，为A股10只银行业ETF中规模最大、流动性最佳 [4]

银行股市场表现 - A股银行板块整体呈现逆势上涨态势 [1] - 厦门银行股价涨幅接近4% [1] - 工商银行股价涨幅超过2% [1] - 中国银行、重庆银行、交通银行、建设银行、上海银行股价涨幅均超过1% [1]

行业投资评级 * 报告未明确给出整体金融行业的投资评级，但分别对保险、券商、银行及多元金融子板块给出了具体的投资建议和推荐标的 [1][2][3][4] 核心观点 * **保险行业**：2025年上市险企业绩呈现“投资驱动净利润高增、寿险价值与新单增长亮眼、财险成本持续改善”的格局，尽管短期股价调整，但行业资产负债两端改善的长期核心逻辑未变，有望迎来估值与业绩的双重修复 [1][14][17] * **券商行业**：2025年已披露年报的14家上市券商业绩高增，合计营收/归母净利润同比增长37.7%/54.8%，ROE提升至7.5%，行业盈利能力迎来实质性修复，当前板块盈利与估值出现明显错配，建议把握左侧布局机会 [2][18][19] * **银行行业**：已披露2025年年报的13家样本银行业绩边际改善，营收/归母利润同比增长0.85%/1.08%，净息差降幅收窄至14个基点，财富管理中收回暖，展望2026年，银行净利息收入增速或企稳，资产质量预计保持稳健 [3][21][22][23] 根据目录总结 一、周涨跌幅及各板块观点 * **市场表现**：本周（2026年3月23日至27日）沪深300指数下跌1.41% [10] * **非银金融**：非银金融（申万）指数下跌3.98%，跑输沪深300指数2.57个百分点，其中证券Ⅱ、保险Ⅱ、多元金融指数分别下跌3.61%、5.52%、0.24% [1][10] * **银行**：银行（申万）指数下跌0.71%，跑赢沪深300指数0.7个百分点，其中国有行、股份行、城商行、农商行分别下跌1.17%、0.30%、0.88%、0.57% [1][10][13] 二、保险周度数据跟踪 * **个股表现**：本周A股上市险企普跌，中国人寿跌幅最大（-10.55%），中国平安（-4.67%）和中国太保（-5.21%）具相对收益 [25] * **AH溢价**：截至3月27日，中国人寿A/H溢价率最高为68.94%，中国平安最低为8.69% [25] * **债券利率**：10年期国债到期收益率为1.82%，环比下降0.7个基点 [14][29] * **理财收益**：余额宝7日年化收益率为1.00%，微信理财通为1.09% [32] 三、券商周度数据跟踪 * **个股表现**：本周券商股涨幅前五为第一创业（+0.95%）、西南证券（+0.23%）、长城证券（-1.21%）、山西证券（-1.41%）和国联民生（-1.83%） [33][36] * **板块估值**：截至3月27日，证券Ⅱ（申万）PB估值为1.18倍，处于2012年以来9.3%分位数，华林证券PB最高（5.78倍），国金证券最低（0.89倍） [18][37][38][40] * **AH溢价**：在13家A+H上市券商中，中信证券A/H溢价率最低（13.43%），中原证券最高（145.32%） [41] * **市场交投**：本周A股日均成交额21115.78亿元，环比下降4.5%，日均换手率1.94% [44] * **两融与质押**：全市场两融余额26083.94亿元，环比下降0.6%；股票质押市值29211.3亿元，环比增加0.18% [45] * **发行与基金**：本周IPO募资34.98亿元，环比减少60.3%；新发基金规模197.75亿元，环比减少42% [50][55] * **ETF申赎**：本周非货币型ETF净赎回98.86亿元，股票型ETF净赎回118.6亿元 [59] 四、银行周度数据跟踪 * **个股表现**：本周A股银行涨幅居前的为中信银行（+4.39%）、平安银行（+2.32%）、沪农商行（+1.25%）；H股为中信银行（+6.51%）、渝农商行（+4.68%） [61] * **板块估值**：A股银行PB估值靠前的为招商银行（0.91倍）、杭州银行（0.90倍）、宁波银行（0.89倍） [61] * **AH溢价**：在15家A+H上市银行中，招商银行A/H溢价率最低为-8.8%，郑州银行最高为98.8% [63] * **央行操作**：本周央行实现流动性净投放2819亿元，其中逆回购净投放2319亿元 [67] * **市场利率**：SHIBOR隔夜利率为1.32%，质押式回购隔夜加权平均利率为1.39% [71] * **同业存单**：本周同业存单发行7720亿元，净融资738亿元，9个月期发行规模最大（2430亿元，占比31.5%） [79][81] * **债券发行**：本周公司债发行1034亿元，加权平均票面利率2.19%；未新发企业债 [88] 五、行业新闻及重点公司公告 * **行业资讯**：央行开展5000亿元MLF操作；证监会2025年推进法治建设，查办案件701件；国家计划3年左右基本建立长期护理保险制度 [93] * **公司业绩（部分摘要）**： * **工商银行**：2025年营收8382.70亿元（+2.0%），归母净利润3685.62亿元（+0.7%） [94] * **建设银行**：2025年营收7610.49亿元（+1.88%），归母净利润3389.06亿元（+0.99%） [96] * **招商银行**：2025年营收3375.32亿元（+0.01%），归母净利润1501.81亿元（+1.21%） [99] * **国泰海通**：2025年营收631.07亿元（+87.40%），归母净利润278.09亿元（+113.52%） [108] * **中国平安**：2025年营收10505.06亿元（+2.1%），归母净利润1347.78亿元（+6.45%） [110] * **中信证券**：2025年营收748.54亿元（+28.79%），归母净利润300.76亿元（+38.58%） [111]

报告行业投资评级 - 行业评级：看好（维持）[5] 报告核心观点 - 银行基本面改善逻辑有望加强，财报披露季开启，业绩有望迎来催化[6] - 银行板块具备高股息配置价值，且筹码结构较优，险资等增量资金有增配空间[6] - 板块内部推荐稳健的国有大行及部分高股息中小行[7] 本周市场表现总结 - **板块表现**：本周（截至2026年3月27日）银行指数（申万）下跌0.71%，表现基本持平于万得全A指数（下跌0.73%），在31个申万一级行业中排名第13位[1] - **子板块分化**：国有行、股份行、城商行、农商行板块本周分别下跌1.17%、0.30%、0.88%、0.57%，前期涨幅较大的国有行回撤幅度较大[1] - **个股表现**： - 涨幅前三：中信银行（+4.39%）、平安银行（+2.32%）、沪农商行（+1.25%）[1] - 跌幅前三：重庆银行（-6.55%）、厦门银行（-4.26%）、农业银行（-4.14%）[1] 行业及公司动态总结 - **行业事件**： - 监管考虑放松商业银行“两参一控”规则，若规则放宽，银行核心资本补充渠道有望拓宽，险资增持银行股限制有望放宽[1] - 银行不良资产转让加速，有助于降低拨备压力、优化财务报表[2] - **财报披露**：本周十一家银行密集披露财报，根据已披露的22家样本行数据，经营呈现筑底回升态势[3] - **盈利修复**：25A样本行营业收入、归母净利润平均增长2.1%和4.9%，增速分别环比提升0.5个百分点和0.2个百分点，股份行修复更为明显[3] - **息差企稳**：已披露年报的13家样本行，25A平均净息差（期初期末口径）为1.50%，环比仅下降1个基点，交行、建行、招行、青岛银行、渝农商行息差出现环比提升[3] - **资产扩张**：25Q4末22家样本行资产规模同比增长10.1%，增速环比提升0.2个百分点[3] - **资产质量稳健**：25Q4末22家样本行平均不良贷款率为1.05%，环比下降2个基点；平均拨备覆盖率为290%，环比下降2个百分点，拨备反哺利润程度增强[3] 银行债券市场行为总结 - **整体格局**：债券市场呈现“配置盘夯实地基，交易盘制造波澜”的格局，大行等配置机构在短端及价值洼地提供支撑，中小行等交易机构在长端博弈[3] - **机构买卖**： - **主要净买入方**：基金公司及产品（净买入546亿元）、其他机构（净买入194亿元）、理财子公司（净买入99亿元）[4] - **主要净卖出方**：中小型银行（净卖出325亿元）、大型银行（净卖出266亿元）、证券公司（净卖出129亿元），大型银行由上周净买入转为净卖出[4] - **期限偏好**： - **大型银行**：净卖出3-5年国债（127亿元），净买入20-30年国债（63亿元），净卖出1-3年政金债（232亿元），净卖出7-10年政金债（135亿元），避险时偏好流入确定性更高的中短端[6] - **中小型银行**：净买入3-5年国债（168亿元），净卖出20-30年国债（49亿元），净卖出7-10年政金债（275亿元），交易活跃，提供市场波动，在超长端抢先交易特征明显[6] 投资逻辑与建议总结 - **分子端（业绩）**：2026年银行股有望重启业绩增长周期，预计上市银行核心营收有望增长5%，逆转2023年以来的负增长态势[6] - **分母端（估值与配置）**： - **风险偏好**：海外地缘冲突可能升级，风险偏好下移，银行股可能重回配置区间[6] - **高股息价值**：银行板块2025年平均股息率为4.4%，25Q3末每股净资产对应的PB估值为0.60倍，配置性价比较高[6] - **筹码结构**： - **公募持仓低位**：25Q4末，主动型公募基金对银行股的持仓仅占其持股市值的1.6%，历史数据显示持仓新低时点买入胜率较高[6] - **险资增配空间**：预计2026、2027年合计约有4000亿元险资资金增持银行股，节点上预计26Q2开始配置动力将增强[6] - **选股建议**： - **国有大行**：推荐交通银行、工商银行、建设银行、中国银行、农业银行的A股，关注H股六大行[7] - **中小银行**：推荐南京银行、浦发银行、上海银行、渝农商行[7] - **综合重点推荐**：工商银行、交通银行、南京银行[7]

业绩总结 - 2021年3月公司发行15亿元无固定期限资本债券[1] - 公司有权在2026年3月26日按面值赎回债券[1] - 截至公告日公司已行使赎回权全额赎回债券[1]