市场表现 - 2月12日A股银行板块出现集体下跌，多只个股跌幅超过1% [1] - 重庆银行领跌银行板块，当日跌幅超过2% [1] - 农业银行、中信银行、厦门银行、青农商行、青岛银行、齐鲁银行、西安银行、建设银行、光大银行、浦发银行、工商银行、江阴银行、紫金银行、张家港行、招商银行等均跌超1% [1] 个股跌幅详情 - 重庆银行跌幅最大，为2.27%，总市值360亿 [2] - 农业银行下跌1.62%，总市值23,379亿 [2] - 中信银行下跌1.57%，总市值4,179亿 [2] - 厦门银行下跌1.57%，总市值199亿 [2] - 青农商行下跌1.55%，总市值176亿 [2] - 青岛银行下跌1.41%，总市值326亿 [2] - 齐鲁银行下跌1.18%，总市值362亿 [2] - 西安银行下跌1.30%，总市值169亿 [2] - 建设银行下跌1.23%，总市值23,152亿 [2] - 光大银行下跌1.19%，总市值1,956亿 [2] - 浦发银行下跌1.18%，总市值3,347亿 [2] - 工商银行下跌1.10%，总市值25,697亿 [2] - 江阴银行下跌1.06%，总市值115亿 [2] - 紫金银行下跌1.05%，总市值103亿 [2] - 张家港行下跌1.05%，总市值115亿 [2] - 招商银行下跌1.04%，总市值9,833亿 [2] 年初至今表现 - 多数银行股年初至今表现为下跌，部分城商行和农商行录得上涨 [2] - 农业银行年初至今跌幅最大，为13.02% [2] - 浦发银行年初至今下跌19.21% [2] - 工商银行年初至今下跌9.08% [2] - 建设银行年初至今下跌4.63% [2] - 招商银行年初至今下跌4.99% [2] - 青岛银行年初至今表现最佳，涨幅达25.00% [2] - 齐鲁银行年初至今上涨4.53% [2] - 紫金银行年初至今上涨4.03% [2] - 张家港行年初至今上涨3.06% [2] - 西安银行年初至今上涨2.70% [2] - 厦门银行年初至今上涨2.59% [2] - 青农商行年初至今上涨2.26% [2] - 江阴银行年初至今上涨2.19% [2]

文章核心观点 - 继国有大行及股份制银行下调存款利率后，多地城商行、农商行等中小银行迅速跟进下调存款挂牌利率，部分银行下调幅度最高可达70个基点 [1] - 本轮存款利率下调节奏明显加快，从国有大行开始到中小银行跟进仅用时约一周，可能与银行净息差压力较大、市场已适应调整模式有关 [4] - 市场专家预计后续存款利率仍有下调可能，本次调降可能进一步推动存款资金向理财市场转移 [5][6] 中小银行存款利率下调情况 - 长沙银行自8月1日起下调存款挂牌利率，1年期、2年期、3年期、5年期个人定存利率分别下调10、20、20、20个基点，调整后利率分别为1.7%、1.8%、2.15%、2.15% [2] - 江苏银行于7月29日调整存款挂牌利率，1年期、2年期、3年期、5年期整存整取利率均下降10、20、20、20个基点，调整后分别为1.45%、1.65%、1.95%、1.95%，与国有大行利率标准保持一致 [2] - 广西龙胜农村商业银行自8月1日起调整利率，活期存款下调5个基点至0.1%，6个月、1年期、2年期整存整取利率分别下调20、25、25个基点，调整后分别为1.55%、1.9%、2.3% [2] - 广西平乐农村合作银行自8月1日起大幅下调利率，其中1年期利率下调10个基点至1.8%，2年期利率下调40个基点至1.9%，3年期利率下调70个基点至2.1%，5年期利率下调50个基点至2.3% [3] 本轮降息节奏与特点 - 本轮降息始于7月25日六大国有银行率先下调，随后在仅4天时间内，18家股份制银行火速跟进调降 [4] - 与以往依次跟进的进程不同，本轮降息节奏迅速，仅一周时间已进展至中小银行 [4] - 降息节奏加快的原因可能在于银行净息差处于低位，且LPR下调后银行净息差下行压力更大，负债端成本下降速度慢于资产端收益率下降速度，需要快速采取措施降低负债成本 [4] 市场影响与未来展望 - 存款利率下调有助于缓解商业银行负债端成本和息差压力，改善营收表现，但由于仅针对新增存款，效果难以立竿见影 [5] - 后续存款利率下调仍是大势所趋，不排除四季度或明年初开启新一轮存款利率调降的可能 [5] - 2024年以来理财市场持续快速修复，规模增速远超往年同期，本次存款利率调降预计将进一步带动存款资金向理财市场转移 [6]

行业与公司 * 行业：银行业 * 涉及公司：招商银行、兴业银行、中信银行、浦发银行、南京银行、青岛银行、宁波银行、齐鲁银行、杭州银行、厦门银行、苏农/渝农商行、重庆银行、建设银行（港股）、中国银行（港股/A股）[4][5][6][7][9][10][13][20] 核心观点与论据 1. 2025年业绩回顾：整体稳健，略超预期 * **整体表现**：已披露业绩快报的11家银行表现略超预期，特别是股份行和个别城商行[6] * **营收与利润**： * 股份行营收普遍由负转正或改善：招商银行、兴业银行营收增速由负转正；中信银行营收环比改善3个百分点至-0.5%，接近回正；浦发银行维持正增长[6][7] * 城商行营收维持高增与稳健：南京银行营收增速回升至两位数；青岛银行营收增速环比三季度提升3个百分点至8%左右[7] * **收入结构**： * 净利息收入维持较高增速：宁波银行维持10%以上；齐鲁银行在16%以上；杭州银行较三季度提升约3个百分点至13%左右[7][8] * 非息收入压力可控：手续费收入持续增长（受益于财富管理向好），弥补了其他非息收入的缺口；其他非息收入通过金融市场操作，压力不大[8][9] * **信贷规模**： * 城商行维持规模高增：部分城商行将“开门红”投放提前至2025年四季度，信贷增速环比三季度继续上行[9] * 具体增速：厦门银行全年总贷款增速达18%；青岛银行超15%；宁波银行17%；杭州银行14%；南京银行13%；齐鲁银行14%[10] * **资产质量**： * 整体超预期，不良率平稳或下降：股份行中，中信银行、浦发银行不良率下降；招商银行、兴业银行维持低位平稳[10] * 城商行与农商行：青岛银行、厦门银行、齐鲁银行、苏农/渝农商行不良率下降；青岛银行不良率环比大幅下降13个BP至1%以内[10] * 拨备覆盖率：除部分高拨备银行（如招行、杭州银行）小幅下降外，其他银行普遍回升[11] 2. 2026年行业展望：基本面持续改善 * **核心判断**：2026年行业情况将比2025年更好，营收改善，利润增长保持稳健[3][4] * **驱动因素延续**： * 息差环比企稳，同比降幅收窄：对利息收入及营收增长贡献大[1] * 手续费持续回暖：受益于资本市场行情向好及居民资产配置[2][18] * 持有老券的浮盈仍有兑现空间[3] * **规模增长（信贷）**： * 区域分化持续：信贷高增区域集中在四川（10%）、江苏（9.6%）、山东（8.9%）、浙江（8.6%）、上海（8.1%）等经济大省[13] * 重庆地区信贷投放转积极：全年信贷增长7%，如渝农商行、重庆银行[13][14] * **息差预测**： * 2025年四季度息差预计企稳：资产端重定价压力变小，且2025年5月存款利率降幅大于LPR，对下半年息差形成支撑[14] * 测算2025年四季度单季年化净息差环比基本持平（可能仅小幅下降0.1个BP）或温和回升[15] * **资产质量预测**： * 整体趋势延续：对公持续改善，零售风险继续暴露但趋势趋稳[15] * 零售风险暴露：2024-2025年是零售风险集中暴露期，2026年仍会暴露但趋势可能趋缓[15][16] * 具体预测（2025年）：按揭、经营贷、消费贷、信用卡不良率可能比半年度时分别提升约10、11、11个BP；整个零售贷款不良率半年升幅在10个BP以内[17] * **营收与利润预测**： * 净利息收入：2025年全年同比可能实现-0.1%的增长（接近零增长），乐观可转正；四季度有希望实现零增长或正增长[17] * 手续费收入：持续修复，财富管理业务将形成正向贡献，虽边际贡献不及往年，但持久性更强[18][19] * 其他非息收入：2025年四季度虽有压力但可控，测算同比增长4.2%[19] * 整体营收与利润：预计2025年商业银行板块营收同比增速约1.2%，净利润增速可达1.6%或更高；城商行板块在营收和净利润增速上均领跑[19][20] 3. 投资观点：赚取ROE与分红，关注两条主线 * **整体观点**：全年看绝对收益，赚取ROE（约8%）与分红，预期绝对收益约13个百分点[3] * **逻辑支撑**：行业ROE中枢约8%，当前PB约0.67倍，处于相对合理定价区间；基本面无爆雷风险，估值无下修风险[3] * **选股逻辑**：综合考量基本面与资金面，遵循两条主线——高成长与高股息[3][4] * **主线一：高成长（高ROE）**：息差企稳后，规模高增将直接驱动净利息收入及净利润高增，确定性强[4][20] * **推荐标的**：优质区域城商行/农商行，如江苏银行、南京银行、苏州银行、齐鲁银行、渝农商行等[4][5][20] * **主线二：高股息**：板块股息率在4%~5.5%区间，处于合意水平，满足险资等增量资金对稳定基本盘的需求[4] * **推荐标的**： * 港股：建设银行、中国银行（若考虑宽基资金流出压力，优先推荐）[4][5][20] * A股：招商银行、中信银行、兴业银行[4][20] * 特别指出：招商银行估值已处底部，压力最大时期已过，具备左侧配置价值（兼具股息与财富管理优势）[21][22] 其他重要内容 * **敏感性分析**：息差对净利息收入影响显著，息差每下降10个BP，拖累净利息收入增速约7个百分点；每下降5个BP，拖累约3.5个百分点[2] * **收入结构占比**：净利息收入在银行营收中占比约75%，其企稳对整体营收改善贡献度大[2] * **宏观数据参考**：2025年全年社融同比增长8.3%，信贷同比增长6.4%；对公信贷需求较强，零售信贷需求较弱[12] * **研究支持**：团队发布过银行四大零售资产风险分析深度报告，对按揭、经营贷、消费贷、信用卡的风险有详细阐述[15]

A股银行板块市场表现 - A股市场银行股出现普遍上涨行情 [1] - 青农商行与齐鲁银行涨幅超过2% [1] - 厦门银行、张家港行、紫金银行、民生银行涨幅超过1% [1]

银行板块近期表现与驱动因素 - 2月初以来A股银行板块逆势走强，连续多个交易日跑赢大盘，2月5日42只A股银行股全线收涨 [3] - 本轮行情由基本面与资金面共振驱动，行业经营韧性显现，2026年全年营收和净利润增速有望逐季修复 [3] - 银行板块具备高股息、低估值和防御属性，在风险偏好下行阶段对保险等长线资金吸引力强 [3] 城农商行成为行情主角 - 相较于去年大型银行领涨，本轮行情集中于城农商行，银行（申万）指数从1月29日盘中低点3842.19点修复至2月6日的3971.44点 [5][6] - 个股分化明显，过去一年（2025年2月28日至2026年2月6日）区域性银行跑赢行业平均，厦门银行区间涨幅达40.36%，青岛银行、宁波银行涨幅分别为35.29%和32.91%，显著超越沪深300指数同期22.36%的涨幅 [6] - 年内（截至2月6日）中小银行涨幅居前，青岛银行上涨23.21%，宁波银行上涨14.88%，杭州银行、厦门银行涨幅均超6% [6] - 部分大型银行股价承压，年初至今浦发银行累计下跌18.65%，农业银行下跌13.15%，工商银行等亦出现回调 [6] 基本面边际改善提供支撑 - 近期11家A股上市银行披露的2025年业绩快报显示“营收企稳、盈利修复”特征，城农商行表现突出，青岛银行、齐鲁银行等净利润同比增速超10% [8] - 以厦门银行为例，2025年实现营业收入58.56亿元，同比增长1.69%；净利润27.50亿元，同比增长1.64%；贷款总额同比增长18.39% [8] - 厦门银行资产质量优良，2025年末不良贷款率0.77%，拨备覆盖率312.63% [8] - 部分区域性银行加快向中间业务发力，南京银行2025年营收555.4亿元，同比增长10.48%，利息净收入同比增长31.08%；宁波银行手续费及佣金净收入同比大增30.72% [9] 资金面变化与估值吸引力 - 过去一周银行板块主力资金净流入约22.49亿元，资金流向集中于上海银行、渝农商行等中小银行 [10] - 截至2月6日，A股银行板块平均市盈率仅6.1倍，市净率约0.52倍，处于历史低位；平均股息率约为5%，高于同期10年期国债收益率 [10] - 在风险偏好下降、无风险利率下行背景下，银行板块的稳定现金流和估值安全边际对险资、社保基金等中长期资金吸引力增强 [10] - 2026年银行信贷投放节奏可能继续前移，一季度新增信贷占全年比重或达62%~65% [10] 行情可持续性与机构观点 - 机构关注度回升，今年1月至今已有13家A股银行接受机构调研，主要集中于长三角及山东地区的城农商行，南京银行、上海银行调研次数均达76次 [12] - 本轮行情更像是一轮缓慢展开的估值修复过程，而非短期情绪驱动的反弹，但并不意味着板块将进入“普涨阶段” [13] - 2026年银行业有望重启业绩增长周期，驱动市场重新评估银行股估值；银行股股息率相对国债收益率的溢价依然显著，当前估值水平有望进入配置区间 [13] - 2026年或成为行业重要转折点，息差降幅有望收敛至个位数，净利息收入或将转正；区域经济基础、资产结构等差异正在被重新定价，行情核心仍是分化 [13]

银行板块近期市场表现 - 2月初以来A股银行板块逆势走强，连续多个交易日跑赢大盘，2月5日42只A股银行股全线收涨 [1] - 中小银行表现尤为突出，2月5日厦门银行涨停，重庆银行涨幅超过5%，上海银行涨超4%，南京银行、杭州银行、宁波银行等多只个股涨幅在2%~3%之间 [1] - 本轮行情集中于城农商行，与去年大型银行领涨的行情形成对比 [2] - 部分大型银行股价相对承压，年初至今浦发银行累计下跌18.65%，农业银行下跌13.15%，工商银行、交通银行、中国银行等亦出现不同程度回调 [3] 城农商行成为领涨主角 - 过去一年（2025年2月28日至2026年2月6日），多只区域性银行跑赢行业平均水平，厦门银行近一年区间涨幅达40.36%，青岛银行、宁波银行同期涨幅分别为35.29%和32.91%，显著超越沪深300指数同期22.36%的涨幅 [2] - 仅最近一周，厦门银行累计上涨11.29%，青岛银行、上海银行等多只城商行涨幅超过4% [2] - 2月5日厦门银行单日涨停，成交额达到3.85亿元，换手率升至1.91%，处于阶段性高位 [2] - 从年内表现看，中小银行位于涨幅榜前列，青岛银行年内上涨23.21%，宁波银行上涨14.88%，杭州银行、厦门银行涨幅均超过6% [2] 基本面边际改善提供支撑 - 近期共有11家A股上市银行披露2025年业绩快报，整体呈现“营收企稳、盈利修复”的特征 [4] - 城农商行业绩表现突出，青岛银行、齐鲁银行等城商行2025年净利润同比增速超过10% [4] - 以厦门银行为例，2025年实现营业收入58.56亿元，同比增长1.69%；实现净利润27.50亿元，同比增长1.64% [4] - 厦门银行贷款总额同比增长18.39%，绿色金融、科技金融等政策支持领域贷款增速明显，资产质量方面，截至2025年末不良贷款率为0.77%，拨备覆盖率达312.63% [4] - 部分区域性银行加快向中间业务发力，南京银行2025年实现营收555.4亿元，同比增长10.48%，利息净收入同比增长31.08% [5] - 宁波银行在保持利息收入稳健增长的同时，手续费及佣金净收入同比大增30.72% [6] 资金面与估值吸引力 - 过去一周银行板块主力资金净流入约22.49亿元，流向集中于上海银行、渝农商行等中小银行 [7] - 截至2月6日收盘，A股银行板块平均市盈率仅6.1倍，市净率约0.52倍，处于历史低位；平均股息率约为5%，高于同期10年期国债收益率 [7] - 在风险偏好下降、无风险利率下行及资产荒加剧的背景下，银行板块的高股息、低估值和防御属性对保险、社保基金及银行理财等中长期资金具有较强吸引力 [7] - 2026年银行信贷投放节奏可能继续前移，一季度新增信贷占全年比重或达到62%~65% [7] 行情驱动逻辑与机构观点 - 本轮银行股走强是基本面与资金面共振所致，并非单一因素驱动 [1][7] - 随着净息差下行压力缓解、资产质量改善，银行业经营韧性逐步显现，2026年全年营收和净利润增速有望逐季修复 [1] - 市场对行业最悲观判断正在被修正，营收与利润增速企稳、息差逐步筑底、资产质量改善共同构成基本面支撑 [7] - 机构关注度回升，今年1月至今已有13家A股银行接受机构调研，主要集中于长三角及山东地区的城农商行，南京银行、上海银行调研次数均达到76次 [8] - 一些区域优势明显、经营弹性较强的城商行，正在被重新纳入主动配置视野，银行股的上涨逻辑正从被动防御向主动配置转变 [8] 行业展望与分化趋势 - 2026年银行业有望重启业绩增长周期，驱动市场重新评估银行股的估值合理性 [8] - 2026年或成为行业重要转折点，息差降幅有望收敛至个位数，在贷款规模保持增长的情况下，净利息收入或将转正 [9] - 银行股具备较好的绝对收益基础，当前估值水平有望进入配置区间 [8] - 行情并非短期情绪驱动的反弹，更像是一轮缓慢展开的估值修复过程，但并不意味着银行板块将进入“普涨阶段” [8] - 区域经济基础、资产结构、管理能力差异正在被重新定价，简单依靠高股息的逻辑正在弱化，核心趋势是分化 [9]

险资2026年初A股调研动态与投资偏好 - 2026年开年以来，保险公司及保险资管公司合计调研A股上市公司逾300家 [1] - 调研显示出险资对部分区域性银行和新质生产力领域个股的关注 [1] 调研机构与标的分布 - 截至2月5日，共有96家保险公司和32家保险资产管理公司参与调研 [2] - 保险公司中，太平养老、长江养老、国寿养老、人保养老调研次数均超过30次 [2] - 保险资管公司中，泰康资产、华泰资产、新华资产、人保资产、国寿资产、大家资产调研次数居前，均达到30次以上 [2] - 调研对象关注度高的领域包括部分区域性银行以及电子元件、电子设备和仪器、半导体材料与设备等 [2] - 上海银行被14家保险公司及保险资管公司调研，南京银行得到10家调研 [2] - 对新质生产力相关个股如海天瑞声、中际旭创、熵基科技、翔宇医疗、海康威视、英唐智控、精智达等，多家险资机构进行了关注和调研 [2] 险资投资策略与框架 - 险资投资框架基于对个股和行业的深度研判 [1] - 上市公司调研是险资投研的重要环节，其动向可视为投资风向标 [3] - 险资通常以深度研究的优质个股直接投资为核心，发挥研究优势与长期资金属性 [3] - 投资策略通过对产业趋势和公司基本面的深度研判，精选中长期成长确定性高的领军企业 [3] 对高股息资产的配置逻辑 - 银行股作为高股息资产代表，受到险资持续关注，源于对股息现金流的渴求 [4] - 低利率环境持续迫使险资为增厚收益而向权益类资产要回报，更看重确定性与现金流 [4] - 在权益类资产端，险资重点关注有稳定现金流的资产，高股息资产是重要的关注和投资方向 [4] - 在低利率和资产荒背景下，高股息股票配置价值凸显，可以弥补固收票息承压的缺口 [4] - 2025年以来，险资机构在实际投资中持续加码红利策略，青睐以银行股为代表的高股息标的 [4] - 高股息股票被视为组合的稳定器和收益基础，是险资权益投资配置盘的核心方向，侧重于长期持有和股息收益 [4] - 标的选择上侧重稳定性和股息回报，主要考核指标是长期潜在收益率和分红收益率 [4] - 险资增配高股息股票并使用FVOCI计量，是新会计准则实施后应对利润表波动加大的重要举措 [4] 对新质生产力赛道的布局 - 险资作为典型的长期资金、耐心资本，与新质生产力所依托的科技创新与战略性新兴产业有较高的契合度 [5] - 险资布局新质生产力赛道是大势所趋 [5] - 在科技创新与新质生产力方面，险资聚焦于具备真实技术壁垒、清晰商业模式且能兑现业绩的细分领域 [5] - 对于商业模式成熟、研究透彻的科技龙头，险资会直接投资以获取超额收益 [6] - 对于技术路径多变、格局未定的新兴科技赛道，险资则会更多利用行业主题ETF或产业基金间接布局，以高效分散风险并便于进行战术调整 [6] - AI主导的科技板块和高端制造板块被视为未来科技革命的核心，险资会持续关注和研究 [6] - 对于商业模式清晰、具备深厚护城河的龙头公司，险资会直接进行投资 [6] - 投资时会根据市场风险偏好、产业催化剂出现节奏以及估值水平进行灵活配置 [6] - 险资将密切跟踪市场流动性与上市公司盈利修复节奏，在估值合理、流动性充裕时积极布局，关注成长性与产业趋势弹性 [6]

市场整体表现 - A股市场整体疲弱，沪指跌0.64%报4075.92点，深证成指跌1.44%，创业板指跌1.55%，北证50指数跌逾2% [1] - 沪深北三市合计成交约2.19万亿元，较此前一日减少逾3000亿元 [1] - 市场跌多涨少，超3700股飘绿，有色、煤炭、石油、电力等板块集体走低 [1] - 银行板块逆市上扬，零售、食品饮料等大消费板块午后集体走高 [1] 大金融板块 - 银行板块表现活跃，厦门银行涨停，重庆银行涨近6%，上海银行涨逾4% [2] - 机构认为近期一揽子财政货币政策有望为银行“开门红”及全年信贷提供支撑 [2] - 上市银行2025年业绩快报陆续发布，业绩呈现平稳修复 [2] - 银行板块因高股息红利资产需求仍在，具备稀缺配置价值 [2] - 中邮证券预计2026年保险行业新增入市资金或将超过2万亿元，险资对4%以上股息率的红利资产需求将逐步上行 [2] - 财信证券认为公募基金当前配置银行股仍处于低位，未来仍有增配空间，银行作为指数权重股有望受益于被动指数基金扩容 [2] - 机构聚焦结构性机会，包括资产质量优异、努力改善负债成本、发力中收的银行的长期价值机会，以及在估值合理区间内具备盈利高弹性的优质城商行 [2] - 券商板块午后走强，华林证券涨停 [3] - 上市券商2025年业绩密集报喜，中信证券2025年实现营收748.3亿元、归母净利润300.51亿元，同比双双增长 [3] - 招商证券2025年营业总收入约为249亿元，同比增长19.19%，归属于母公司股东的净利润约为123亿元，同比增长18.43% [3] - 投资机构认为受益于中国经济发展及资本市场改革，券商板块有望不断提升业务规模和盈利能力，长期投资配置价值或进一步凸显 [3] 大消费板块 - 零售、食品饮料、旅游餐饮等消费板块集体走高 [4] - 零售板块中，茂业商业、三江购物尾盘异动，20分钟内直线拉升涨停，杭州解百早盘涨停，东百集团、国光连锁涨超7% [4] - 茂业商业走出5天3板，但公司预计2025年归属于上市公司股东的净利润为亏损2.01亿元至2.42亿元 [4] - 食品饮料板块中，海欣食品、安记食品涨停，天味食品、千禾味业涨约7%，海天味业涨近5% [4] - 消息面上，三部门联合发布通知，对海南自由贸易港岛内居民在指定场所购买的进境商品，在免税额度和清单范围内免征进口关税、进口环节及国内环节增值税和消费税 [4] - 湘财证券指出，当前食品饮料行业估值分位数处于历史低位，尽管市场数据偏冷，但板块估值对悲观预期定价相对充分，通胀呈现温和修复特点 [5] - 随着市场风格切换，消费板块投资机会逐步显现，建议关注基本面压力释放后的底部回暖机遇与估值修复潜力 [5] - 消费变革下，需关注品类、渠道、消费场景的创新机会，以及传统消费领域中积极求变及低估值的配置机会 [6] - 2025年以来，受益于AI技术应用爆发，智慧零售增长动能明显增强，在补货、巡检、营销与客服等环节释放提质增效回报 [6] - 弗若斯特沙利文报告显示，预计到2030年，智慧零售市场规模将增长至约645亿元，年复合增长率达22% [6]

险资2026年初A股调研活动与投资偏好分析 - 2026年开年以来，保险公司及保险资管公司合计调研A股上市公司逾300家，调研活动显示出险资对区域性银行和新质生产力领域个股的关注[1] 调研机构与标的分布 - 截至2月5日，共有96家保险公司和32家保险资产管理公司参与调研，其中太平养老、长江养老、国寿养老、人保养老等保险公司调研次数均超过30次，泰康资产、华泰资产、新华资产等保险资管公司调研次数也均达到30次以上[2] - 调研对象集中在部分区域性银行以及电子元件、电子设备和仪器、半导体材料与设备等领域[2] - 上海银行被14家保险公司及保险资管公司调研，南京银行得到10家调研，调研关注点包括息差变化及管理举措、投资策略、资产质量、分红计划、信贷投放安排等[2] - 新质生产力相关个股中，海天瑞声、中际旭创、熵基科技、翔宇医疗、海康威视、英唐智控、精智达等受到多家险资机构关注和调研[2] 险资投资策略与核心逻辑 - 险资投资以深度研究的优质个股直接投资为核心，通过对产业趋势和公司基本面的深度研判，精选中长期成长确定性高的领军企业[3] - 上市公司调研是险资投研的重要环节，其动向可视为险资投资的风向标[3] 对高股息资产的配置需求 - 对银行股的持续关注源于险资对股息现金流的渴求，银行股是高股息资产的代表之一[4] - 低利率环境持续迫使险资为增厚收益而向权益类资产要回报，更看重确定性与现金流，会重点关注有稳定现金流的资产，高股息资产是重要的关注和投资方向[4] - 在低利率和资产荒背景下，高股息股票配置价值凸显，可以弥补固收票息承压的缺口，2025年以来险资机构持续加码红利策略，青睐以银行股为代表的高股息标的[4] - 高股息股票是险资权益投资配置盘的核心方向，侧重于长期持有和股息收益，主要考核指标是长期潜在收益率和分红收益率[4] - 险资增配高股息股票并使用FVOCI计量，是新会计准则实施后保险公司应对利润表波动加大的重要举措[4] 对新质生产力赛道的布局 - 险资作为典型的长期资金、耐心资本，与新质生产力所依托的科技创新与战略性新兴产业有较高的契合度，布局该赛道是大势所趋[5] - 在科技创新与新质生产力方面，险资会聚焦于具备真实技术壁垒、清晰商业模式且能兑现业绩的细分领域[5] - 对于商业模式成熟、研究透彻的科技龙头，险资会直接投资以获取超额收益，对于技术路径多变、格局未定的新兴科技赛道，则会更多利用行业主题ETF或产业基金间接布局[6] - AI主导的科技板块和高端制造板块是未来科技革命的核心，险资会持续关注和研究，对于商业模式清晰、具备深厚护城河的龙头公司会直接进行投资，并根据市场风险偏好、产业催化剂出现节奏以及估值水平进行灵活配置[6] - 险资将密切跟踪市场流动性与上市公司盈利修复节奏，在估值合理、流动性充裕时积极布局，关注成长性与产业趋势弹性[6]

银行板块市场表现 - 2月5日银行板块个股集体上涨，厦门银行涨停，股价创2021年6月以来新高，重庆银行涨近6%，上海银行涨超4%，南京银行、渝农商行涨超3%，杭州银行、齐鲁银行等10股涨超2% [1] - 全市场规模最大的银行ETF（512800）场内价格收涨1.67%，站上20日线，全天成交额10.71亿元，环比放量超3亿元 [1] - 主力资金单日净流入银行板块55.02亿元，高居所有申万一级行业第二位 [3] 市场风格与历史规律 - 机构观点认为市场风格可能切换，资金从小盘股切换至大盘股，从题材风格切换至质量风格 [3] - 从日历效应看，过去十年春节前银行板块跑出绝对收益和超额收益的胜率均达到80% [3] - 申万银行指数2017-2025年春节前收益率均值为4.4%，2016-2025年超额收益均值为4.9%，其胜率在31个申万一级行业中最高 [3] 行业基本面与业绩 - 2025年报季，目前已披露业绩快报的10家上市银行归母净利润均实现正增长，其中9家实现营收与净利“双增” [5] - 在利率下行、息差收窄的行业大环境下，银行整体呈稳健发展态势，为估值修复带来基本面支撑 [5] 相关投资工具概况 - 银行ETF（512800）及其联接基金被动跟踪中证银行指数，成份股囊括A股42家上市银行 [5] - 银行ETF（512800）最新规模超122亿元，2025年以来日均成交额超8亿元，为A股10只银行业ETF中规模最大、流动性最佳 [5]