公告基本信息 - 公告主体为陕西煤业股份有限公司，证券代码601225，证券简称陕西煤业 [1] - 公告编号为2025-040，涉及2025年10月主要运营数据 [1] - 公告发布日期为2025年11月7日 [2] 数据说明与性质 - 2025年10月主要运营数据来源于公司内部统计 [2] - 该数据仅供投资者及时了解公司生产经营状况 [2] - 运营数据可能与公司定期报告披露的数据存在差异 [2] 公告责任与用途 - 公司董事会及全体董事对公告内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任 [1] - 公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏 [1] - 公告不对公司未来经营状况作出预测或承诺 [2]

报告行业投资评级 - 行业评级：增持 [4] 报告核心观点 - 2025年第三季度煤炭行业业绩显现出非常明显的触底回升趋势，动力煤板块底部确认在2025年第二季度，焦煤底部延后一个季度 [2] - 预计第四季度业绩将全面恢复至年初水平，并展望2026年行业将迎来新一轮上行周期 [2][10][11] - 板块推荐角度，依然推荐龙头中国神华、陕西煤业、中煤能源，继续推荐兖矿能源、晋控煤业 [4][11] 行业回顾：供需格局显现逆转拐点 - 需求端：2025年前三季度全社会用电量7.8万亿千瓦时，同比增长4.6%；其中第三季度用电量2.93万亿千瓦时，同比增长6.3% [7][14] 火电发电量占比64.7%，第三季度火电发电量1.76万亿千瓦时，同比增长1% [7][14] 非电煤需求表现较弱，房屋新开工面积同比下滑19% [24] - 供给端：2025年前三季度原煤产量35.7亿吨，同比增长2% [7][26] 进口煤3.5亿吨，同比下滑11% [32] - 煤价：2025年前三季度动力煤（Q5500）均价683.7元/吨，同比下滑21.9%；第三季度均价679元/吨，环比上升5.8% [7][33] 焦煤前三季度均价1442.7元/吨，同比下滑32.1%；第三季度均价1566.7元/吨，环比上升19% [7][33][36] 业绩梳理：板块业绩压力释放 - 全行业业绩：2025年第三季度全国煤炭行业收入6385亿元，环比增长3.9%；利润总额772.8亿元，环比增长12.4% [8][51] 煤炭板块（申万）实现归母净利润276亿元，环比增长14.1% [8][53] - 细分板块业绩：第三季度动力煤板块归母净利环比提升幅度在30%以上；焦煤板块业绩环比下降幅度约60% [4][60] - 上市公司表现：以中国神华为首的红利龙头业绩超预期，在行业利润平均下滑30%的背景下表现优于行业 [40] 经营与财务分析 - 成本管控：2025年第三季度样本公司吨煤销售收入均价534元/吨，环比提升2.4%；吨煤成本338元/吨，环比下降2.0%；吨煤毛利195元/吨，环比提升10.8% [9][62][63] - 现金流：2025年前三季度煤炭板块经营净现金流1715亿元，同比下滑24%；投资活动净现金流-2080亿元；筹资活动净现金流-861亿元 [72] - 负债率：煤炭板块资产负债率由2020年的49.2%优化至2025年第三季度的46.8% [9][83] 未来展望：四季度印证供需扭转，2026年预期乐观 - 供给端：7月以来反内卷政策抑制超产，国内产量收缩；进口煤受价格倒挂影响规模持续受压，预计全年总供给呈下降趋势 [92][93] - 需求端：国庆后因天气因素导致制冷与采暖需求共振，电厂补库及冬储需求推动短期需求超预期 [94] 长期看，AI、新能源等新兴业态用电需求增长强劲，电力需求有望维持5%以上增长 [10][98] - 新能源政策调整：光伏、风电、核电补贴政策调整可能导致新增装机回落，火电替代压力或历史性见顶下滑，利好煤炭需求 [106] - 价格预测：判断2026年下半年煤价有望全面回到800元/吨以上 [11]

煤炭产销量 - 10月煤炭产量1499.08万吨 同比增长8.99% [1] - 累计煤炭产量14537.56万吨 同比增长2.72% [1] - 10月自产煤销量1391.06万吨 同比增长5.99% [1] - 累计自产煤销量13329.01万吨 同比增长2.24% [1] 发电量 - 10月总发电量33.17亿千瓦时 同比增长16.56% [1] - 累计总发电量348.69亿千瓦时 同比下降1.22% [1]

核心运营数据 - 2025年10月煤炭产量达到1499.08万吨，同比增长8.99% [1] - 2025年10月自产煤销量为1391.06万吨，同比增长5.99% [1] 电力业务表现 - 2025年10月总发电量为33.17亿千瓦时，同比增长16.56% [1] - 2025年10月总售电量为31.15亿千瓦时，同比增长17.89% [1]

业绩总结 - 2025年10月煤炭产量1499.08万吨，累计14537.56万吨，同比分别变化8.99%和2.72%[2] - 2025年10月自产煤销量1391.06万吨，累计13329.01万吨，同比分别变化5.99%和2.24%[2] - 2025年10月总发电量33.17亿千瓦时，累计348.69亿千瓦时，同比分别变化16.56%和 - 1.22%[2] - 2025年10月总售电量31.15亿千瓦时，累计327.11亿千瓦时，同比分别变化17.89%和 - 0.35%[2]

公司运营数据 - 2025年10月煤炭产量为1499.08万吨，同比增长8.99% [1] - 2025年10月自产煤销量为1391.06万吨，同比增长5.99% [1]

公司运营数据 - 2025年10月煤炭产量为1499.08万吨，同比增长8.99% [1] - 2025年10月自产煤销量为1391.06万吨，同比增长5.99% [1]

核心运营数据 - 10月煤炭产量1499.08万吨，同比增长8.99% [1] - 累计煤炭产量14537.56万吨，同比增长2.72% [1] - 10月自产煤销量1391.06万吨，同比增长5.99% [1] - 累计自产煤销量13329.01万吨，同比增长2.24% [1] 发电业务数据 - 10月总发电量33.17亿千瓦时，同比增长16.56% [1] - 累计总发电量348.69亿千瓦时，同比下降1.22% [1]

核心观点 - 公司2025年10月单月煤炭产销量及电力业务量均实现显著同比增长 [1] - 公司2025年1-10月累计煤炭产销量保持小幅增长 [1] - 公司2025年1-10月累计发电量与售电量同比微降 [1] 煤炭产量 - 2025年10月单月煤炭产量1499.08万吨，同比增长8.99% [1] - 2025年1-10月累计煤炭产量1.45亿吨，同比增长2.72% [1] 煤炭销量 - 2025年10月单月自产煤销量1391.06万吨，同比增长5.99% [1] - 2025年1-10月累计自产煤销量1.33亿吨，同比增长2.24% [1] 电力业务 - 2025年10月单月总发电量33.17亿千瓦时，同比增长16.56% [1] - 2025年10月单月总售电量31.15亿千瓦时，同比增长17.89% [1] - 2025年1-10月累计发电量348.69亿千瓦时，同比下降1.22% [1] - 2025年1-10月累计售电量327.11亿千瓦时，同比下降0.35% [1]

财务业绩 - 2025年前三季度实现归属于母公司股东的净利润127.1亿元，同比下降27.2% [1] - 2025年第三季度实现归属于母公司股东的净利润50.7亿元，同比下降20.3%，但环比大幅增长79.1% [1] 业务运营 - 前三季度呈现产量增长与成本下降的态势 [1] - 煤炭与电力业务双轮驱动第三季度业绩修复 [1] - 第三季度受益于迎峰度夏，电力业务环比大幅回升，显著缩窄了全年发电量和售电量的降幅 [1] 战略与资产 - 公司出售信托产品以增厚业绩，并聚焦于煤炭与电力主业以提高业绩稳定性 [1] - 公司拥有优质丰富的煤炭资源，奠定了其在行业中的龙头地位，且成本优势突出 [1] - 煤电一体化运营模式前景广阔 [1] 股东回报与展望 - 公司分红政策稳定 [1] - 在煤炭价格修复过程中，公司有望展现出较大的业绩弹性 [1]