资本债券相关 - 2020年11月18日公司在境外发行28亿美元无固定期限资本债券[1] - 2025年10月15日发布赎回公告[1] - 2025年11月18日完成赎回未偿付债券[1] - 预期2025年11月26日撤回债券上市生效[1]

板块整体表现 - 国有大型银行板块在报告交易日整体下跌0.48% [1] - 同日上证指数下跌0.81%至3939.81点，深证成指下跌0.92%至13080.49点 [1] 个股价格变动 - 农业银行领跌板块，跌幅为1.56%，收盘价为8.19元 [1] - 邮储银行下跌0.53%，收盘价为5.66元 [1] - 建设银行下跌0.32%，收盘价为9.41元 [1] - 中国银行微涨0.17%，收盘价为5.78元 [1] - 工商银行上涨0.37%，收盘价为8.20元 [1] - 交通银行上涨0.54%，收盘价为7.43元 [1] 个股成交情况 - 农业银行成交最为活跃，成交量为280.93万手，成交额为23.05亿元 [1] - 中国银行成交量为232.42万手，成交额为13.40亿元 [1] - 工商银行成交量为217.60万手，成交额为17.81亿元 [1] - 交通银行成交量为144.45万手，成交额为10.73亿元 [1] - 邮储银行成交量为121.16万手，成交额为6.87亿元 [1] - 建设银行成交量相对较低，为60.95万手，成交额为5.73亿元 [1] 板块资金流向 - 当日板块主力资金净流出3.05亿元 [1] - 游资资金呈现净流入状态，金额为4803.76万元 [1] - 散户资金净流入2.57亿元 [1]

国家提振消费政策背景 - 2024年以来国家层面持续释放提振消费信号，包括3月国务院印发《提振消费专项行动方案》、6月人民银行等六部门出台金融支持消费指导意见、7月国常会明确个人消费贷款贴息政策、9月商务部等九部门发布《关于扩大服务消费的若干政策措施》[1] - 2024年我国社会消费品零售总额48.8万亿元，比上年增长3.5%，消费对经济增长贡献率为44.5%，继续发挥经济发展第一拉动力作用[2] - 国家补贴、税收优惠、消费券发放等措施带动汽车金融、家居家电等个人消费贷款需求上涨，为商业银行带来零售信贷规模增长空间[3] 公司战略响应与业务布局 - 公司4月推出《支持提振消费专项行动方案》作为统领，配套多个专项子方案，建立"1+N"政策落地体系，形成制度引领与组织保障的协同机制[4] - 公司作为经办机构积极落实财政贴息政策，消费贷款贴息功能于9月1日正式面客，从开发到上线仅用时15天，截至9月末消费贷当年增幅同业排名靠前[4] - 公司零售信贷业务坚持高质量内涵式发展道路，在风险可控前提下加大零售贷款投放力度，实现增幅跑赢大市，打造产品体系、业务流程、风控体系等"六大优势"[8] 产品创新与服务模式 - 公司4月推出"交银惠贷"个人贷款品牌，实现消费类贷款和经营类贷款一体化服务，以"惠生活·惠经营"为理念打造全品种、全场景、一站式信贷服务[5][6] - "惠生活"聚焦住房安居、综合消费、购车出行等场景，升级房贷、惠民贷、车贷等拳头产品，"惠经营"聚焦创业经营、农户生产等场景，打造惠商贷、惠农贷等线上纯信用产品[6] - 公司创新打造个人客户统一授信管理体系，实现由"产品级"授信向"客户级"授信转变，通过综合授信入口实现客户一次申请即可获得多类产品额度服务[4][11] 数字化与科技赋能 - 公司以"一体化经营、数字化风控、集中化运营"为方向，搭建前端以企业级架构系统为基础、中端以三大中台为核心、后端以两大中台为支撑的"1+3+2"平台支撑体系[10] - 公司积极推动人工智能技术在零售信贷全周期应用，已实现10余项场景任务运行推广，如数字人在贷前问题核实应用，2024年获金融行业人工智能模型风险管理能力评估4级+奖项[10] - 公司成立数字化经营中心统筹全行线上经营和集中运营，构建线上线下一体、总分支行联动的数字化经营模式，深化一体化授信展业能力[11] 风险管理与资产质量 - 公司实施差异化风控策略，建立授信额度定期重评估机制，完善反欺诈策略体系，加强贷款存续期管理和客户分层分类，实施差异化催收策略[9] - 公司推动风险管理向"智控"转变，运用内外部大数据、人工智能等技术完善模型架构，构建动态监测预警体系，健全一体化催收机制[16] - 公司密切关注零贷业务资产质量变动情况，不断提升风险主动防控和智能防控水平，支持业务高质量发展，全力推动资产质量保持稳定[9][16] 场景拓展与客群服务 - 公司聚焦提升服务消费、新型消费、新市民等重点场景客群的金融服务质效，深化"一老一新"服务，完善新市民客群授信策略，优化"菁才惠民贷"专属产品[14] - 公司重点聚焦"文旅服务""养老服务""教育培训服务"三大场景，叠加"多元化服务消费"综合业态，打造"3+1"服务消费体系，创新打造"绿色焕新"金融服务体系聚焦家电、汽车、家装领域[15] - 公司通过深化总分协同提升市场供给能力，总行聚焦领域级模型研发，分行结合属地客群特征定制产品，整合政企媒资源构建全国性核心产品推广体系[13] 人才培养与机制建设 - 公司加强数字化复合型人才培养，建立"嵌入式"轮岗学习机制，选拔具有数据分析潜力的员工构建"业务+数据+技术"复合型人才[15] - 公司配套制定科学合理的客户经理产能评价和提升体系，从专业能力、客户经营能力、合规管控能力等多维度提升一线作战水平[15] - 公司持续推进零售信贷业务"二二四"战略，即提升总行主建、分行主战"两个能力"，聚焦重点客群、重点场景"两个突破"，做强数智、风控、消保、机制"四个支撑"[13]

业务模式创新 - 交通银行北京市分行营业厅成为首家设置“警银e联服务区”的试运营网点 [1] - 该服务区是全市首家将户政高频业务全程网办举措延伸至群众身边的警银服务延伸柜台 [1] 服务功能集成 - 服务区集成延伸便民服务和反诈协同宣传两大核心功能 [1] - 西城公安分局安排专人在银行营业时间驻守，为居民提供四大类共10项全程网办业务的现场申请引导服务 [1] - 服务还包括对其他15项在派出所窗口及自助机办理的户政业务进行宣传指引 [1] 行业合作趋势 - 此次合作是西城警方联合交通银行北京市分行创新打造的便民利民举措 [1] - 北京警方近年来大力推动户政服务事项“无接触受理、不见面审批、零跑动办事”全程网办等举措 [1]

行业投资评级 - 投资评级为看好，并维持此评级 [12] 报告核心观点 - 银行股三季度受市场风格因素调整后，四季度国有行指数率先创新高，反映配置力量持续推动银行股重估 [2] - 短期市场风格因素不改变银行股重估方向，只影响重估节奏，预计2026年银行股将继续修复估值并压降股息率 [6] - 总结银行股配置盘当前的三条核心思路：对大型银行股进行长期战略配置；逐步加仓长三角区域大市值的优质城商行；中小保险寻求中小银行的长期股权投资机会 [2] 大型银行股配置思路 - 配置盘正以债券思维和替换非标资产的思路对大型银行股进行长期战略配置，对短期股息率和业绩增速的容忍度更宽松 [7] - 大部分主流银行的股息率依然在4%~5.5%区间，农业银行A股股息率已低于3% [7] - 国有行、招商银行等战略配置标的筹码有限，配置盘锁仓可能造成流通盘持续减少 [7] - 配置盘重点关注长期负债成本优势，对低成本的大型银行股配置力度更强 [7] - 近期国有行启动中期分红，计划12月上旬陆续派息，较2024年有所提前，加速了中期分红行情 [7] - 港股大型银行的南下持股比例也重新连续上升 [7] - 当前时点重点推荐招商银行、国有行H股，以及PB最低的国有行交通银行 [2][7] 优质城商行配置思路 - 城商行三季度股价调整充分，公募重仓比例较二季度大幅降低1.4个百分点至0.83%，降幅在四类银行中最显著，资金面关注度低，为配置盘带来增配良机 [8] - 长三角头部城商行总市值和资金承载量大，有利于大型保险资本增配，中小保险因2026年会计准则切换也可能逐步增配 [8] - 长三角区域经济内生增长的造血能力更稳定，城商行业务结构受房地产拖累影响小 [8] - 长三角区域信贷增速快于全国，头部城商行以扩表带动业绩稳定增长，净息差企稳后利息净收入保持高增长，预计2026年ROE将保持稳定 [8] - 重点推荐长三角优质城商行，股息率排序为：江苏银行、南京银行、杭州银行、宁波银行，同时关注苏州银行及上海银行 [8] 中小银行股权投资机会 - 预计中小保险将积极寻求中小银行的长期股权投资机会，以分享其ROE [9] - 因监管规定，中小保险适配的投资标的主要是数百亿市值的中小银行，需持股至少3%才可能获得董事会席位 [9] - 已有弘康人寿投资苏农银行等相关案例，预计中小保险将成为推动中小银行估值修复的核心力量 [9] - 低PB估值、ROE稳定、市值相对小的中型城商行和农商行将受益 [9]

平台上线与启动仪式 - 上海交易集团与上海市嘉定区共同打造的科创集市线上专区于11月17日正式上线，嘉定区科创集市同步启动 [2] - 该线上专区是上海交易集团官网首个专区，旨在打造集信息发布、资源对接、政策服务于一体的线上综合服务平台 [5] - “嘉定区科创集市生态合作伙伴共同体”在启动仪式上正式成立 [5] 平台功能与服务模式 - 专区整合了嘉定区产业布局、扶持政策、院所资源、科技项目与金融支持等要素，形成“一站式”服务闭环 [5] - 平台致力于打破信息壁垒，构建项目与资本高效对接的数字化桥梁，以投融资加速科技成果转化 [5] - 上海交易集团将通过“线上+线下”相结合的服务模式，更精准、更高效地服务科创企业 [9] - 集团整合打造了面向科创企业的一站式专业服务体系，涵盖融资服务、专利与资质类运营服务以及上市培育服务等关键环节 [9] 金融支持与合作签约 - 在启动仪式上，上海银行嘉定支行、交通银行嘉定支行、上海农商行嘉定支行和招商银行嘉定支行等4家银行与8家企业现场签约，授信金额累计达10.52亿元 [9] - 在融资意向签约环节，一批投资机构代表与科技企业及项目代表现场签约，合作项目累计签约金额3.25亿元 [12] - 科创集市特色支行正式揭牌，上海银行将构建覆盖“科学家→企业家→产业家”全链条的科创金融服务体系 [9] 区域产业生态与成果 - 嘉定区引导基金已累计投资93支子基金，认缴投资约80亿元，子基金总规模近1400亿元，形成“百亿投资矩阵，千亿基金生态” [18] - 市场化投资基金聚焦嘉定三大千亿级产业及特色赛道 [18] - 目前嘉定区内专精特新企业1343家，A股上市企业36家，总量均位列上海全市第三，今年已新增3家境内外上市企业 [18] - 嘉定区工作方案明确将重点关注科创团队、初创企业、专精特新企业、拟上市企业等全生命周期各类企业 [5]

银行主导的房产资产处置潮概况 - 一场由银行主导的房产资产处置潮正在开启，农业银行、建设银行、交通银行等多家银行正通过阿里、京东等线上平台大量直接销售房产 [1] - 部分银行的在售房产标的已超过千套，处置速度明显加快 [1] - 这类“银行直供房”房源大多来自不良贷款处置，当企业或个人借款人无力还贷时，银行通过债权剥离取得完整产权后以房东身份直接出售 [3] 银行直供房的市场规模与参与主体 - 城商行与农信社是此波直售的主力军，例如兰州银行2024年挂牌直售房产标的1127个，2025年增至1822个；吉林银行挂牌数量超过2000个，天津银行接近1300个 [9] - 农信系统处置规模庞大，广东农信系统出售的房产标的数量超过1.2万个，贵州农信系统为9618个，湖南农信系统为1370个 [9] - 大型国有银行和股份制银行直售规模相对较小但也在加速，农业银行挂牌直售房产标的3436个，建设银行1571个，邮储银行1091个，中国银行483个 [10] 银行直供房的价格优势与市场表现 - 银行直供房普遍具有显著价格优势，例如兰州农商行一套125平方米抵债房产获拍价151万元，而该小区同户型市场挂牌价在180万元至220万元不等，价格优势明显 [4] - 拍卖平台宣传语为“银行直供，不计成本卖”，凸显其降价快速变现的意图 [4] - 截至11月10日，京东资产交易平台“竞价金融资产”项下尚有414套银行挂出的待拍住宅用房和957套商业用房，远超去年同期 [5] 银行加速处置房产的动因 - 银行加速处置房产主要是为了提升债权回收率，在房地产市场调整期，直售模式成为快速盘活资产的新选择 [3] - 直售模式能显著缩短回款时间，传统司法拍卖流程需至少6个月，而直售3个月就能回款，对于银行而言时间就是金钱 [14] - 直售模式能省去传统司法拍卖中占成交价10%-15%的律师费、评估费等中间成本，使银行获得更高回款或用于折价吸引买家 [15] - 此次直售潮也是银行进行市场调研的方式，通过成交数据了解不同地段房产的实际价值，为未来信贷定价和房贷政策调整提供数据支持 [15] 银行资产处置的业务转型方向 - 银行正与集团旗下的资产管理公司构建合作框架，将优质直售房资源整合成房地产信托基金（REITs），以实现快速回笼资金并通过运营金融产品赚取服务费 [16] - 例如，甘肃银行以1.15亿元向甘肃资产管理有限公司转让了本金余额及利息共约6.53亿元的不良债权资产，折扣率约为17.6% [16] - 这种模式被视为银行从依赖存贷利差的“重资产”模式，转向依靠资产处置和管理赚取服务费的“轻资产”模式的重要转型，有助于降低经营风险 [16] 银行直供房的处置模式建议 - 建议银行不要进行散售，以避免引发围观和舆情，应加强打包处置以定向寻找客户 [19] - 处置方向可考虑银行内部消化、打造人才公寓或保障性租赁住房，与当前保障房工作结合，体现金融系统对存量房产消化的支持 [19]

行业盈利概况 - 前三季度商业银行累计实现净利润1.87万亿元，同比下降0.02%，但降幅较上半年有所收窄 [1][6] - 平均资本利润率为8.18%，平均资产利润率为0.63% [6] 分类型银行净利润表现 - 国有大行、城商行、民营银行三季度累计净利润同比上升，增幅分别为2.27%、1.73%和7.09% [1][3] - 股份行、农商行和外资行净利润同比下降，降幅分别为2.1%、7.36%和19.34% [1][3] - 六家国有大行均实现归母净利润增长，工商银行以2699.08亿元净利润位居榜首 [3] - 多家股份行归母净利润为负增长，其中浙商银行同比下降9.59%，民生银行同比下降超6% [4] 行业净息差情况 - 三季度商业银行净息差环比维持不变，为1.42% [1][8] - 股份行净息差环比提升0.01个百分点至1.56%，民营银行净息差环比减少0.08个百分点至3.83% [1][5][7][9] - 国有大行净息差最低，为1.31% [1][8] - 从同比情况看，六类银行机构三季度净息差均出现下降，其中国有大行和农商行均同比下降0.14个百分点 [9] 国有大行净息差详情 - 邮储银行净息差为1.68%，较去年同期下降0.21个百分点 [10] - 建设银行净息差为1.36%，较上年同期下降0.16个百分点 [10] - 农业银行、工商银行、中国银行净息差分别为1.3%、1.28%、1.26%，均同比下降0.15个百分点 [10] - 交通银行净息差在大行中最低，为1.2%，同比下降0.08个百分点 [10] 银行管理层对净息差的展望 - 建设银行管理层预计全年净息差仍有一定下行压力，但将努力使净息差保持在合理水平 [11] - 中国银行管理层表示在低利率环境下净息差普遍承压，集团前三季度净息差为1.26%，环比上半年持平 [11] 行业资产质量 - 三季度末商业银行不良贷款余额3.5万亿元，较上季末增加883亿元 [13] - 商业银行不良贷款率1.52%，较上季末上升0.03个百分点 [13] - 外资行不良率最低为1.06%，农商行不良率最高为2.82% [14] - 国有大行不良贷款率普遍下降，仅邮储银行较上年末上升0.04个百分点至0.96% [14] 拨备覆盖率情况 - 商业银行贷款损失准备余额为7.3万亿元，较上季末增加174亿元 [16] - 拨备覆盖率为207.15%，贷款拨备率为3.14%，均较上季末有所减少 [16] - 六大行拨备覆盖率形成“三升三降”，农业银行降至295.08%，中国银行降至196.6%，邮储银行降至240.21% [14]

板块整体表现 - 国有大型银行板块在11月17日整体下跌1.51%，表现弱于上证指数（下跌0.46%）和深证成指（下跌0.11%）[1] - 板块内所有个股均出现下跌，邮储银行以2.40%的跌幅领跌，农业银行下跌2.12%，交通银行下跌1.73%[1] - 板块合计成交额超过96亿元，其中农业银行成交额最高，达26.82亿元，工商银行成交额为21.09亿元[1] 个股价格与成交情况 - 邮储银行收盘价5.69元，下跌2.40%，成交228.88万手，成交额13.11亿元[1] - 农业银行收盘价8.32元，下跌2.12%，成交320.83万手，为板块内成交量最高个股[1] - 建设银行收盘价9.44元，下跌1.26%，成交76.95万手，成交额7.27亿元[1] - 中国银行收盘价5.77元，下跌0.86%，成交293.56万手，成交额16.88亿元[1] 资金流向分析 - 当日国有大型银行板块主力资金净流出8.86亿元，而游资资金净流入5.8亿元，散户资金净流入3.06亿元[1] - 农业银行主力资金净流出最为显著，达4.31亿元，主力净占比-16.06%[2] - 邮储银行主力资金净流出2.19亿元，主力净占比-16.73%，为板块内最高[2] - 建设银行主力资金净流出2021.25万元，主力净占比-2.78%，为板块内相对最低[2] - 工商银行和交通银行游资净流入较为活跃，分别达9857.45万元和5386.24万元[2]

估值与股息 - 国有行处于系统性估值修复进程中 中期分红启动加速推动重估 [1] - 交通银行在A股国有行中PB估值最低 2025年预期股息率最高 具备估值修复空间和弹性 [1] 资产质量 - 银行业零售资产质量承压 [1] - 交通银行三季度末零售贷款不良率环比上行 与行业趋势一致 [1] 净息差与盈利能力 - 交通银行今年前三季度净息差为1.20% [1] - 2023年以来净息差累计降幅在国有行中最低 仅8个基点 与均值持续收敛 [1] - 净息差绝对值在国有行中最低 历史负债成本较高 未来负债成本改善空间更明显 [1] - 负债成本改善有望支撑净息差率先企稳 推动ROE向国有行均值收敛 [1]