活动概况 - 2025分析师大会暨第七届新浪财经金麒麟最佳分析师颁奖盛典于11月28日召开 [1] - 活动地点在上海 汇聚逾300名权威学者、公私募掌舵人、上市公司董事长、顶级基金经理及首席分析师 [1] - 活动核心议题为探讨中国资本市场的未来机遇 [1] 评选结果公布 - 第七届新浪财经金麒麟最佳分析师评选结果在活动中揭晓 [2] 海外市场研究最佳分析师榜单 - 兴业证券研究团队（首席分析师：张忆东）荣获海外市场研究领域第一名 [3] - 光大证券研究团队（首席分析师：付天姿）荣获海外市场研究领域第二名 [3] - 天风证券研究团队（首席分析师：孔蓉）荣获海外市场研究领域第三名 [3] - 国海证券研究团队（首席分析师：陈梦竹）荣获海外市场研究领域第四名 [3] - 国信证券研究团队（首席分析师：张伦可）荣获海外市场研究领域第五名 [3] - 国泰海通证券研究团队（首席分析师：秦和平）荣获海外市场研究领域第六名 [3]

行业活动概况 - 2025分析师大会暨第七届新浪财经金麒麟最佳分析师颁奖盛典于11月28日召开[1] - 活动汇聚逾300名权威学者、公私募掌舵人、上市公司董事长、顶级基金经理及首席分析师[1] - 活动地点在上海，共同探讨中国资本市场未来机遇[1] 新能源汽车与零部件行业评选结果 - 国海证券研究团队（首席分析师：戴畅；团队成员：吴铭杰）荣获行业第一名[3] - 天风证券研究团队（首席分析师：孙潇雅；团队成员：王彬宇、谢坤）荣获行业第二名[3] - 国投证券研究团队（首席分析师：徐慧雄；团队成员：夏心怡、何冠男、者斯琪、杨颖）荣获行业第三名[3] - 兴业证券研究团队（首席分析师：董晓彬；团队成员：王凯丽、唐嘉俊、刘馨遥、刘思仪）荣获行业第四名[3] - 国泰海通证券研究团队（首席分析师：刘一鸣；团队成员：张觉尹、房乔华、石佳艺、王猛、管正月）荣获行业第五名[3]

行业趋势：券商分支机构持续“瘦身” - 年内已有至少30家券商实施裁撤动作，合计减少分支机构数量超过180家 [1] - 行业整合加速，营业部合并等同于变相裁撤，降本增效是普遍选择 [4] - 未来营业部将走向特色化，聚焦财富管理、机构业务等差异化赛道 [5][6] 核心驱动因素 - 互联网及人工智能技术加速业务线上化，线下网点功能弱化 [1][4] - 线下门店房租、物业、水电等固定开支居高不下，弱市下缩减开支成为必然 [1][4] - 经纪业务面临“看天吃饭”、线上获客成本攀升、佣金费率下滑的多重压力 [4] - 通过整合撤点可形成规模效应，压降运营成本并提升管理效率 [1][4] 主要券商裁撤情况 - 兴业证券年内撤销分支机构数量最多，累计11次发布公告，撤销总数达41家 [2][3] - 国信证券自2024年以来密集推进网点优化，7月撤销9家营业部，8月又裁撤12家营业网点 [3] - 11月以来，财达证券、金元证券、申万宏源证券等至少3家券商宣布裁撤营业部 [3] 对从业人员的影响与转型 - 证券经纪人数量从2024年11月27日的2.9万人减少至2025年11月27日的2.38万人，一年内减少0.52万人 [5] - 营业部裁撤使一线员工首当其冲，面临转岗或失业压力，公司对留任员工要求提高 [5] - 行业由粗放扩张转向精细化经营，从业人员需从“营销”和“理财”两大核心赛道重塑竞争力 [1][6] - 员工转型方向包括向投顾或分析师发展，投顾业务盈利能力强，是重要转型方向 [6]

人民币汇率走势与升值驱动因素 - 2025年11月26日，美元兑离岸人民币汇率升破7.08，创2024年10月14日以来新高，较2025年4月“对等关税”时期的低点7.43已累计升值近5% [1][3] - 近期人民币加速升值由弱美元、国内基本面韧性和大国竞争力提升、央行稳汇率政策保持力度、年末结汇需求阶段性释放等因素共同驱动 [3] - 展望2026年，人民币升值依然具备坚实支撑，短期“美松中稳”格局有望支撑趋势延续，中长期跨境支付体系完善、中美硬实力对比重构及去美元化进程将推动人民币系统性低估逐步修正 [1][3] 历史升值周期与A股市场关联 - 2015年“汇改”以来，人民币汇率与A股走势呈现显著正相关，在2017-2018年第一季度和2020年第二季度至2021年两轮人民币升值周期中，A股同步处于牛市运行区间 [3] - 2017-2018年第一季度，人民币汇率由接近7升值至6.25附近，外资驱动A股走出以消费、金融地产、周期等白马蓝筹领涨的“漂亮50”行情 [6] - 2020年第二季度至2021年，人民币汇率由7.2大幅升值至6.4，主动公募与外资合力推动新能源与消费领涨的核心资产行情 [9] 外资配置行为与行业偏好 - 2025年第三季度，北向资金配置比例居前的行业主要集中在电力设备、电子、医药、银行、食品饮料、机械 [1] - 2025年第三季度环比配置比例提升较大的行业包括电子、电力设备、有色金属、机械设备、通信 [1] - 在历史人民币升值周期中，外资成为驱动A股行情向上的重要增量资金 [3]

行业核心观点与估值重估 - 湿法炼铜企业应被视为“隐形的铜矿山”，其估值有待重塑 [1] - 湿法炼铜盈利模式与铜价直接相关，不受TC/RC影响，毛利率较高，而火法炼铜依赖TC/RC与副产品盈利，毛利率较低 [1] 全球铜矿供应趋势 - 2014-2024年全球铜矿产量年复合增长率仅为2% [1] - 湿法炼铜产量从1960年代几乎为零提升至2024年的480万吨，约占当年矿山总产量的21% [1] - 全球铜矿开采品位持续下降，从1900年的4%降至2010年的1.07%，2022年全球铜原矿平均品位为0.52%，较2012年下降0.04个百分点 [1] 湿法炼铜工艺优势 - 湿法炼铜能耗显著低于火法炼铜，无需高温熔炼，节省大量燃料成本 [2] - 湿法炼铜是处理低品位氧化铜矿、多金属复杂矿石的最佳方式，可直接通过堆浸回收铜，使开采“边际经济矿石”变得有利可图 [2] - 湿法炼铜工艺设备相对简单，每吨投资成本约为1.5万元，远低于火法炼铜的每吨6.5万元，且资金回收速度快 [2] 盈利模式与毛利率比较 - 湿法炼铜盈利核心来自于采购低品位矿石的折价，形成“低进高出”的价格差，盈利空间大且韧性较强 [3] - 当铜精矿供应紧张导致TC/RC下跌时，湿法冶炼厂仍能保持一定盈利空间 [3] - 以湿法冶炼厂为主的企业（如盛屯矿业、腾远钴业）铜业务毛利率普遍在30%左右，显著高于火法冶炼厂10%以内的毛利水平 [4]

账户管理功能优化试点获批 - 中国证监会近日批准国联民生、西部证券、东北证券等多家券商开展账户管理功能优化试点业务 [1] - 国联民生和西部证券于11月25日晚间发布获批公告，东北证券于11月26日晚间发布相关公告 [1] - 监管意见书要求券商严守客户资金安全底线，加强同名账户资金划转管理，并落实账户持续管理机制 [1] 试点业务发展历程与目标 - 账户管理功能优化试点始于2021年12月3日，首批10家试点券商包括中信证券、国泰君安（已更名国泰海通）、银河证券等 [2] - 2022年11月，广发证券、兴业证券也获批试点资格 [2] - 国联民生表示将通过建立综合账户核心体系，实现客户统一身份识别和多账户资产集中管理，改变传统“孤岛式”账户模式 [2] 对客户与券商的意义 - 对投资者而言，综合账户支持全景查看各类资产，可实现同名账户资金一键划转，操作更便捷，资金使用效率显著提升 [2] - 对券商而言，试点有助于推动底层系统整合与数据打通，为精准分析客户画像、提供个性化服务及拓展基金投顾等业务奠定基础 [2] 行业背景与竞争态势 - 居民财富管理需求旺盛，参与资本市场意愿增强，上交所数据显示今年前10个月投资者新开账户数量合计达2466.52万户，同比增加9.32% [3] - 券商竞相发力财富管理业务，客户服务效率和质量成为竞争关键 [3] - 东北证券针对财富管理客户、企业家客户和机构客户分别组建跨业务条线团队，招商证券则构建契合不同层级客户需求的财富管理服务体系 [3]

板块整体表现 - 11月26日参股基金板块整体下跌0.84%，表现弱于上证指数（下跌0.15%）和深证成指（上涨1.02%）[1] - 板块内个股表现分化，大恒科技以2.13%的跌幅领跌，而中佳集团以10.00%的涨幅领涨[1][2] 领涨个股表现 - 中佳集团收盘价为9.35元，涨幅10.00%，成交量为194.74万手，成交额为17.64亿元[1] - 苏州高新收盘价为5.79元，涨幅3.76%，成交量为59.00万手[1] - 烽火通信收盘价为23.30元，涨幅2.06%，成交量为57.45万手[1] 领跌个股表现 - 大恒科技收盘价为14.69元，跌幅2.13%，成交量为8.64万手，成交额为1.29亿元[2] - 工商银行收盘价为8.16元，跌幅1.81%，成交量为331.04万手，成交额为27.18亿元[2] - 国脉科技收盘价为12.28元，跌幅1.44%[2] 板块资金流向 - 当日参股基金板块主力资金净流出7.32亿元，而游资资金净流入1.58亿元，散户资金净流入5.74亿元[2] - 中佳集团主力资金净流入4.74亿元，主力净占比达26.86%，但游资和散户资金分别净流出2.94亿元和1.80亿元[3] - 烽火通信主力资金净流入7636.15万元，主力净占比为5.70%[3] - 申万宏源主力资金净流入3501.83万元，主力净占比为10.48%[3]

日前，党的二十届四中全会审议通过"十五五"规划建议，明确提出"优化金融机构体系，推动各类金融 机构专注主业、完善治理、错位发展"，这为包括证券公司在内的金融机构实现高质量发展指明了方 向。近年来证券公司在持续强化经营数据等"硬指标"的同时，纷纷发力文化建设并积极承担社会责任， 不断夯实"软实力"，实现经营效益和社会效益双丰收。 为学习宣传贯彻党的二十届四中全会精神，中国证券报联合中国证券业协会推出"夯实文化软实力 积极 履责显担当"系列专题报道，旨在通过分享证券公司在加强文化建设以及服务经济、社会、环境和谐发 展方面的典型案例与先进经验，体现证券公司近年来在培育中国特色金融文化、践行行业文化理念、履 行社会责任的积极成效，共同推动证券行业高质量发展。本篇为系列报道第十篇。 发展新质生产力，是推动高质量发展的内在要求，也是构筑未来竞争新优势的关键支撑。兴业证券 （601377）党委书记、董事长苏军良日前在接受中国证券报记者专访时表示，党的二十届四中全会系统 擘画"十五五"发展蓝图，全会公报将"加快高水平科技自立自强，引领发展新质生产力"作为关键任务， 为金融服务实体经济提供了根本遵循。遵循这一战略方向，证监会主 ...

公司战略定位 - 公司将服务新质生产力作为践行金融政治性、人民性的核心使命，统筹推进投行、投资、投研三大业务链条协同发力 [1] - 公司紧扣国家战略脉搏，推动科技、资本与产业良性循环，为培育新动能、塑造新优势贡献力量 [1] “投行+投资+投研”协同模式 - 公司以三大核心能力有机融合，强化一体化协同作战，构建新质生产力综合服务新生态 [3] - 研究业务以前瞻洞察引领方向，为投行业务精准挖掘优质项目提供支持；投资业务聚焦新质生产力重点行业，通过早期投资和长期陪伴锁定核心客户；投行业务为企业提供全周期资本市场服务 [3] - 三大能力相互支撑，形成从产业研究到资本对接、从价值发现到价值实现的完整服务闭环 [3] - 通过优化协同机制，推动服务模式从单一项目执行向综合解决方案升级，累计助力75家新质生产力企业登陆资本市场 [4] - 集团今年以来完成A股IPO项目2单、港股IPO项目12单，境内外协同服务布局日益成熟 [4] 服务科技创新企业成果 - 公司把服务科技创新企业作为践行国家战略的重要抓手，构建覆盖企业全生命周期的股权融资服务体系 [4] - 特别注重提升专业估值定价能力，深度挖掘科技企业核心价值，以福光股份为例，助力其登陆资本市场并赢得专业口碑，目前已累计为7家相关企业提供投行服务 [5] - 集团服务的境内外股权类项目中新质生产力项目占比达68%，港股IPO项目中三分之二为新质生产力项目 [5] 耐心资本与科创债业务 - 公司聚焦早期投资和耐心资本投资，通过全资子公司兴证资本加快设立并运作多只私募股权基金 [6] - 兴证资本坚持“投早、投小、投科技”，通过“母基金+子基金”模式撬动社会资金，近三年累计组建近20只子基金，带动新增认缴规模近百亿元 [6] - 公司将科创债作为服务新质生产力的重要工具，在发行、承销、投资、交易等环节全链条协同 [6] - 今年以来累计协助企业实现募集规模近千亿元，承销规模逾百亿元，并成功助力发行全国首单AA+专精特新科创债 [7] 研究业务赋能 - 研究是公司长期积淀的核心优势，近三年来研究院发布重点行业报告约3200篇、深度专题报告近200篇，举办新质生产力专题会议近60场、相关路演逾5万场 [8] - 公司建立覆盖产业链上下游的深度洞察体系，将研究成果融入投行项目挖掘、价值判断、方案设计的全过程 [8] 区域发展服务 - 公司精准对接区域融资需求，在福建省内累计助力24家新质生产力企业在A股上市，56家新质生产力企业实现新三板挂牌 [9] - 公司紧密对接福建省政府引导基金体系，设立泉州专精基金、莆田专精基金，支持当地科创企业并购重组 [9] - 公司着力打造“兴智生产力”智库平台，通过“一市一策”精准服务，与福建九地市建立战略合作关系，提供全方位智库支持 [9]

公司战略定位 - 公司将服务新质生产力作为践行金融政治性、人民性的核心使命，紧扣国家战略脉搏 [1] - 公司统筹推进投行、投资、投研三大业务链条协同发力，旨在推动科技、资本与产业良性循环 [1] “投行+投资+投研”协同模式 - 公司以三大核心能力有机融合，强化一体化协同作战，构建新质生产力综合服务新生态 [2] - 研究业务以前瞻洞察引领方向，为投行业务精准挖掘优质项目提供支持 [2] - 投资业务聚焦新质生产力重点行业，通过早期投资和长期陪伴锁定核心客户 [2] - 投行业务以专业能力实现价值，为企业提供全周期的资本市场服务 [2] - 三大能力相互支撑，形成从产业研究到资本对接、从价值发现到价值实现的完整服务闭环 [2] 业务成果与项目执行 - 公司累计助力75家新质生产力企业登陆资本市场 [3] - 集团今年以来完成A股IPO项目2单、港股IPO项目12单，境内外协同服务布局日益成熟 [3] - 公司服务的境内外股权类项目中新质生产力项目占比达68% [4] - 港股IPO项目中三分之二为新质生产力项目 [4] 投资业务与耐心资本 - 公司通过全资子公司兴证资本，聚焦早期投资和耐心资本投资，加快设立并运作多只私募股权基金 [6] - 兴证资本坚持“投早、投小、投科技”，通过“母基金+子基金”模式撬动社会资金 [6] - 近三年，兴证资本管理的母基金累计组建近20只子基金，带动新增认缴规模近百亿元 [6] 科创债业务 - 公司将科创债作为服务新质生产力的重要工具，在发行、承销、投资、交易等环节全链条协同 [6] - 今年以来，公司累计协助企业实现科创债募集规模近千亿元，承销规模逾百亿元 [7] - 公司成功助力发行全国首单AA+专精特新科创债，创福建省同期限科技创新公司债票面利率历史最优惠水平 [7] 研究业务赋能 - 公司经济与金融研究院在行业评选中持续领先，近三年来发布重点行业报告约3200篇、深度专题报告近200篇 [8] - 研究院举办新质生产力专题会议近60场、相关路演逾5万场 [8] - 公司建立覆盖产业链上下游的深度洞察体系，将研究成果融入投行项目挖掘、价值判断、方案设计全过程 [8] 区域服务与整合 - 公司在福建省内累计助力24家新质生产力企业在A股上市，56家新质生产力企业实现新三板挂牌 [9] - 公司紧密对接福建省政府引导基金体系，今年设立泉州专精基金、莆田专精基金支持当地科创企业 [9] - 公司通过“一市一策”精准服务，与福建九地市建立战略合作关系，打造“兴智生产力”智库平台 [9][10]