沪市公司2025年度分红情况概览 - 截至4月1日，沪市有577家公司披露年报，其中460家披露了年报分红方案，占比近八成 [2] - 这460家公司期末分红预案对应的分红总额超8000亿元 [2] - 年报分红公司的2025年度预计分红总额为1.38万亿元，较上年的1.33万亿元上升3.7% [2] 高分红龙头公司表现 - 年报分红金额排名前五的沪市公司是工商银行、建设银行、中国移动、中国石油、农业银行，五家合计分红2528亿元，占上述总额的32% [2] - 全年维度看，有25家公司2025年度分红总额在100亿元以上 [3] - 工商银行、中国移动、建设银行全年分红金额超千亿元 [3] - “三桶油”（中国石油等）2025年度合计分红约1650亿元 [3] - 三大运营商合计分红约1300亿元，同比增长2.4% [3] - 四大行（工商银行、建设银行、农业银行等）2025年累计现金分红合计3725亿元，较2024年小幅增加 [3] 分红趋势与模式变化 - 在已披露现金分红方案的460家公司中，43%的公司在2025年内实现一年多次分红，该比例在2024年为33% [3] - 吉比特、海天味业、药明康德等9家公司在2025年内实现三次分红 [3] - 年报披露期，超50家公司同时对2026年中期分红作出安排 [3] - 2025年是四大行落实“中期+末期”双分红模式的第二年，四大行均落实一年多次分红 [3] - 银行板块持续巩固A股市场最具代表性的高股息板块地位 [3] 分红水平提升的公司 - 已披露年报分红计划的460家公司中，超七成公司的分红水平再上台阶 [2] - 淮河能源、五矿发展、铜峰电子等32家公司2025年度分红比例与2024年相比实现突破 [2] - 有298家公司年度分红总额上升 [2] - 浦发银行、中信证券、海尔智家、紫金矿业等超20家公司全年分红金额均超百亿元 [2]

文章核心观点 - 工商银行聊城分行在2026年通过开展青年员工营销竞赛活动，激发青年员工活力，以深化理论学习和创新业务实践相结合的方式，在服务重点客群（如上市公司）和特定业务（如社保卡换发）中取得了积极成效，旨在推动业务发展和提升综合金融服务能力 [1][2][3][4][5] 深化理论学习与思想建设 - 公司团委将政治理论学习作为青年员工的“必修课”，采用“线上+线下”双轮驱动模式组织学习 [1][3] - 线上依托“青年大学习”平台组织全员收看全国两会等内容，线下通过主题团课、集中研讨等形式学习党的二十届四中全会精神及中央金融工作会议精神 [1][3] - 此举旨在提升青年员工的政治判断力、领悟力和执行力，为业务发展注入精神动力 [1][3] 聚焦上市公司客群与“云司库”业务推广 - 青年员工以“思想重视、精准筛选、协同联动”为指南，全力推进上市公司“云司库”业务全覆盖 [1][3] - 员工作为业务推广主力军，通过参加专项培训深入研习产品逻辑与战略价值 [1][3] - 通过建立重点客户服务台账、调研企业股权架构和结算模式，为上市公司量身定制差异化司库方案，打通服务落地的“最后一公里” [1][3] 创新社保卡换发服务模式 - 在社保卡批量换发工作中，青年员工创新采用“三抓”战法，为政府代发客群提供高效服务 [2][4] - 具体措施包括：担当业务“联络员”、设计“两卡合一”便利方案、用专业数据说服客户、统筹网点资源第一时间收集资料、为特殊需求单位提供上门服务以实现“零时差”办理 [2][4] - 此举在社保卡换发工作中跑出了“青春加速度”，展现了金融青年的责任担当 [2][4] 青年员工培养与长远规划 - 公司团委以本次营销竞赛为抓手，计划持续深化青年岗位建功行动 [2][4][5] - 公司将搭建更多展示才华、成就价值的平台，引领青年员工在服务实体经济、防范化解风险、推动改革创新的主战场上担当奉献 [2][4][5] - 目标是让青年员工的旗帜始终飘扬在业务发展的最前沿 [2][5]

公司治理与纪检监察制度创新 - 工商银行纪检监察组设立特约监督员制度，作为主动接受外部监督、加强自身建设的重要安排，旨在发挥外部监督、参谋咨询和桥梁纽带作用 [1] - 该制度于2025年1月正式启动，第一届共聘任了来自总行部门、分行、直属机构及境内综合化子公司的16名干部员工担任特约监督员，以确保代表性 [1] - 为保障履职，纪检监察组制定了特约监督员管理办法和履职指引，并通过邀请列席重要会议、就重点工作征求意见、定期组织座谈等方式搭建平台 [1] 特约监督员履职成效与评价 - 特约监督员在过去一年积极参与了纪检监察队伍的学习教育、专项监督和制度建设等工作，并结合自身专业背景建言献策 [1] - 参与座谈的特约监督员一致认为，过去一年工商银行全面从严治党向纵深推进成效明显，纪检监察工作扎实有效，严的氛围越来越浓厚 [2] 特约监督员提出的具体建议 - 来自总行授信审批部的监督员建议，在信贷领域监督中应重点关注复议通过、换手审批等情形，以从反常现象中发现违纪违法线索 [2] - 来自上海分行的监督员建议，应巩固深化“四风”和违反中央八项规定精神问题专项治理成果，并探索建立定期评估和反馈机制 [2] - 来自浙江分行的监督员建议，应进一步“开门办纪检”，充分听取群众意见并加强宣传引导，使全面从严治党成效更可感可及 [2] 未来工作计划与方向 - 驻工商银行纪检监察组下一步将持续完善特约监督员履职保障机制，并认真落实监督员提出的合理化建议 [3] - 公司计划将“外部声音”转化为“内生动力”，将“监督合力”转化为“治理实效”，以促进纪检监察队伍建设高质量发展和“三化”建设水平提升 [3]

股份与股本 - 截至2026年3月31日，公司H股法定股份86,794,044,550股，股本86,794,044,550元[1] - 截至2026年3月31日，公司A股法定股份269,612,212,539股，股本269,612,212,539元[1] - 截至2026年3月31日，境内优先股「工行优1」法定股份450,000,000股，股本45,000,000,000元[3] - 截至2026年3月31日，境内优先股「工行优2」法定股份700,000,000股，股本70,000,000,000元[3] - 本月底法定股本总额471,406,257,089元[3] 优先股情况 - 境内优先股「工行优1」上月底已发行总额45,000,000,000元，触发事件可能发行13,081,395,348股，认购价/转换价3.44元[10] - 境内优先股「工行优2」上月底已发行总额70,000,000,000元，触发事件可能发行12,891,344,383股，认购价/转换价5.43元[10] - 境内优先股「工行优1」初始转股价格每股3.44元[11] - 境内优先股「工行优2」初始转股价格每股5.43元[11] 股份变动 - 本月已发行股份（不包括库存股份）总额增减为0普通股A[13] - 本月库存股份总额增减为0普通股A[13] 其他 - 上市H股公众持股量门槛为5%[6] - 有关香港预托证券的资料不适用[14] - 呈交者为田枫林，职衔为董事会秘书等[15]

股份与股本情况 - 截至2026年3月31日，H股法定/注册股份86,794,044,550股，股本86,794,044,550元[1] - 截至2026年3月31日，A股法定/注册股份269,612,212,539股，股本269,612,212,539元[1] - 截至2026年3月31日，“工行优1”法定/注册股份450,000,000股，股本45,000,000,000元[3] - 截至2026年3月31日，“工行优2”法定/注册股份700,000,000股，股本70,000,000,000元[3] - 本月底法定/注册股本总额471,406,257,089元[3] 已发行股份情况 - 截至2026年3月31日，H股已发行股份86,794,044,550股[5] - 截至2026年3月31日，A股已发行股份269,612,212,539股[6] - 截至2026年3月31日，“工行优1”已发行股份450,000,000股[8] - 截至2026年3月31日，“工行优2”已发行股份700,000,000股[8] 优先股转换情况 - 境内优先股“工行优1”触发事件强制转换可能发行股份13,081,395,348股，转换价3.44元[10] - “工行优2”可能发行股份12,891,344,383股，转换价5.43元[10] 本月股份增减情况 - 本月内已发行股份（不包括库存股份）总额增减为0普通股A[13] - 本月内库存股份总额增减为0普通股A[13] 其他 - 有关香港预托证券的资料不适用[14] - 呈交者为田枫林，职衔为董事会秘书等[15]

中国银行业2025年第四季度业绩总结与2026年展望 涉及的行业与公司 * **行业**：中国银行业[1][9] * **公司**：报告覆盖了13家主要上市银行，包括： * 大型国有银行（SOE Banks）：工商银行（ICBC）、建设银行（CCB）、中国银行（BOC）、农业银行（ABC）、交通银行（BoCom）、邮储银行（PSBC）[10][11][12] * 股份制银行（JSBs）：招商银行（CMB）、平安银行（PAB/PingAn）、兴业银行（Industrial）、中信银行（Citic）、民生银行（Minsheng）、浦发银行（SPDB）、重庆农商行（CRCB）[10][11][12] 核心观点与论据 一、 收入展望改善：净息差压力趋缓与手续费收入增长 * **净息差（NIM）压力显著缓和**：2025年第四季度，更多银行报告了净息差的环比反弹，压力较2025年明显减轻[2][13]。国有银行平均净息差环比反弹1.1个基点[24]。交通银行和工商银行净息差环比分别反弹5.0和4.2个基点，而平安银行净息差环比仍下降6个基点[13][24]。 * **2026年净息差展望相对温和**：尽管预期有进一步的政策利率下调，但多数银行认为2026年净息差压力将远小于2025年[2]。存款成本重定价、贷款定价反内卷以及同业负债成本下降将成为2026年净息差的主要支撑[14]。具体来看： * 中国银行预计2026年净息差降幅将较2025年（-14bps）显著收窄[16]。 * 兴业银行预计2026年净息差下降6-7个基点，而2025年为下降11个基点[16]。 * 招商银行管理层预计2026年净息差降幅将小于2025年（-11bps）[16]。 * 平安银行认为其净息差在近年大幅下降后已基本企稳[16]。 * **手续费收入增长健康**：2025年第四季度，手续费收入同比增长从第三季度的4.8%加速至8.6%[3][22]。农业银行和邮储银行手续费收入同比增长超过30%，交通银行、招商银行和兴业银行同比增长在16%-22%之间[15][22]。财富管理和资产管理业务的强劲反弹是主要驱动力[3][15]。 * **营收增长趋势改善**：2025年第四季度，覆盖银行的平均营收同比增长从第三季度的0.6%改善至2.2%[17][23]。中国银行营收同比增长9.2%，兴业银行和中信银行分别增长7.7%和6.9%[17]。 * **2026年净利息收入与非息收入展望**：建设银行、中国银行、中信银行、兴业银行和平安银行在考虑到净息差和资产负债表增长前景后，可能在2026年实现略高的净利息收入增长[2][14]。拥有强劲零售资产管理规模增长的银行有望在2026年延续健康的手续费收入增长[3]。部分银行也看到在债券收益率更稳定的环境下，良好的交易机会将驱动投资收入增长[3]。 二、 资产质量：总体稳定但内部分化，信贷成本成关键变量 * **不良贷款率总体稳定**：2025年第四季度，大多数银行的不良贷款率保持稳定，平均环比微降0.65个基点至1.18%[4][53]。主动核销和企业不良贷款率改善抵消了零售不良贷款生成抬升的压力[4]。 * **零售端资产质量持续承压，对公端好于预期**：大多数银行在零售贷款，特别是个人经营贷款方面仍面临压力[4]。然而，企业贷款不良趋势好于预期，产能扩张放缓早于预期以及出口超预期可能使企业不良贷款生成保持在低位[4]。 * **银行间资产质量分化明显**： * **不良贷款生成**：国有银行中，工商银行、邮储银行、交通银行和农业银行的年化不良贷款生成同比上升，而建设银行和中国银行有所下降[48][52]。平安银行不良贷款生成同比下降38个基点，显示战略转型取得进展[48]。 * **关注类贷款比率**：建设银行、平安银行和浦发银行的关注类贷款比率同比分别下降12、18和25个基点；而邮储银行、招商银行和交通银行则显著上升[47][57]。 * **逾期贷款比率**：中信银行和浦发银行的逾期贷款比率同比下降更为明显[4][56]。 * **拨备覆盖率小幅下降**：银行平均拨备覆盖率环比下降约3个百分点至241%[49][51]。招商银行、邮储银行和平安银行是主要拖累，环比分别下降14、12和9个百分点[49][51]。 * **信贷成本成为2026年盈利分化的关键驱动因素**：报告认为，中信银行、兴业银行和平安银行有进一步降低信贷成本的空间，但预计邮储银行和工商银行的信贷成本将反弹，这可能拖累其盈利增长[1][4]。2025年第四季度，覆盖银行的平均信贷成本为0.7%，同比上升1.7个基点[54]。 三、 盈利能力与资本：增长放缓，分红潜力分化 * **盈利增长出现分化**：2025年第四季度，覆盖银行净利润平均同比增长4.4%[26]。民生银行和浦发银行实现约11%的两位数同比增长；中国银行和农业银行在国有行中利润增长较快，分别为5.3%和3.6%[19][26]。平安银行净利润同比下降10.1%[26]。 * **净资产收益率（ROE）与总资产收益率（ROA）下降**：2025年第四季度，平均ROE为7.5%，同比下降0.39个百分点[31]；平均ROA约为0.55%[30]。 * **风险加权资产（RWA）增长放缓但仍处高位**：2025年第四季度，平均风险加权资产环比增长放缓至0.9%，但全年同比增长仍达到8%[58][61]。工商银行、农业银行、招商银行和邮储银行2025年全年风险加权资产增长较快，分别为10%、9.8%、9.5%和10.6%[33][61]。 * **资本充足率变化不一**：2025年第四季度，大多数银行核心一级资本充足率环比下降，平均下降5.02个基点至11.34%[63]。浦发银行、重庆农商行和平安银行的核心一级资本充足率环比下降显著，分别为51、31和17个基点[59][63]。建设银行和中国银行在2025年中注资后资本充足率有所提升[59]。 * **分红潜力**：建设银行、中国银行、中信银行和兴业银行能够在低于同业的风险加权资产增长下实现健康的盈利，这可能为未来提高分红留出空间[5][58]。 四、 资产负债：资产增长快于贷款，存款竞争激烈 * **贷款增长温和**：2025年第四季度，平均贷款环比增长仅为0.6%[32][36]。股份制银行全年贷款增长疲软，平均仅2.9%，而国有银行平均为8%[32]。 * **生息资产增长由非贷款驱动**：2025年第四季度，生息资产平均环比增长1.7%，快于贷款增长[35]。部分银行同业资产增长显著，例如兴业银行环比增长37.5%[37]。 * **存款增长与竞争**：2025年第四季度，存款平均环比增长0.9%，较第三季度的-0.1%有所回升[39]。中国银行、招商银行和邮储银行存款环比增长在2%-3.3%之间，可能获得了市场份额[34][39]。存款占总付息负债的比例略有下降[41]。 * **负债成本普遍下降**： * 2025年下半年，平均存款成本环比下降约18个基点[45]。 * 平均同业融资成本环比下降15.52个基点[40]。 * 平均债券融资成本环比下降13.1个基点[44]。 其他重要但可能被忽略的内容 * **投资收入表现分化，2026年展望谨慎**：2025年第四季度银行间投资收入分化很大[18]。银行普遍对2026年展望谨慎，预期收入主要来自交易而非债券收益率下降[18]。例如，兴业银行认为十年期国债收益率可能维持在1.8%左右，投资收入将取决于围绕该水平的利率波动交易能力[20]。 * **成本收入比下降**：2025年第四季度，平均成本收入比同比下降7个基点[27][28]。 * **银行2026年具体指引与预期**： * 中信银行给出明确指引，预计2026年营收增长超过3%[20]。 * 平安银行管理层认为，随着零售业务收入和利润趋势改善，该行可能在2026年重回增长轨道[20]。 * 交通银行强调其2026年营收增长目标高于2025年（2025年营收增长2.1%）[20]。 * 兴业银行管理层表示未设定激进的2026年内部营收和利润目标，而是更专注于特定领域的增长，如资产和财富管理手续费[20]。 * 多家银行（如中信、兴业）预计2026年贷款增长将小幅加速或与行业趋势同步[36]。

公司治理与纪检监察制度创新 - 工商银行设立驻行纪检监察组特约监督员制度，旨在主动接受外部监督，该制度对标中央纪委国家监委特约监察员工作 [1][3] - 2025年1月，公司聘任了第一届共16名特约监督员，这些人员来自总行部门、分行、直属机构及境内综合化子公司等各个层级和机构，具有较好的代表性 [1][4] - 为支持特约监督员履职，公司制定了管理办法和履职指引，并邀请他们列席重要会议、就重点工作和制度办法征求意见，定期组织座谈交流搭建履职平台 [1][4] 特约监督员履职成效与评价 - 特约监督员在过去一年积极参与纪检监察队伍的学习教育、专项监督和制度建设等工作，并结合自身专业背景建言献策 [1][4] - 参与座谈的特约监督员一致认为，过去一年工商银行全面从严治党向纵深推进成效明显，纪检监察工作扎实有效，严的氛围越来越浓厚 [2][5] 特约监督员提出的具体建议 - 来自总行授信审批部的特约监督员建议，信贷领域监督应重点关注复议通过、换手审批等情形，以从反常现象中发现违纪违法线索 [2][5] - 来自上海分行的特约监督员建议，应巩固深化“四风”和违反中央八项规定精神问题专项治理成果，并探索建立定期评估和反馈机制 [2][5] - 来自浙江分行的特约监督员建议，应进一步“开门办纪检”，充分听取群众意见并加强宣传引导，使全面从严治党成效更可感可及 [5][6] 未来工作计划与方向 - 驻工商银行纪检监察组下一步将持续完善特约监督员履职保障机制，并认真落实其提出的合理化建议 [3][6] - 公司计划将“外部声音”转化为“内生动力”，将“监督合力”转化为“治理实效”，以促进纪检监察队伍建设高质量发展和“三化”建设水平提升 [3][6]

公司财务表现 - 工商银行2025年第四季度归母净利润同比增长1.9%，增速较第三季度的3.3%有所放缓 [1] - 2025年全年净息差为1.28%，较2024年收窄14个基点 [1] - 2025年前三季度净息差为1.27%，较2024年收窄15个基点 [1] 公司运营与资产质量 - 工商银行资产质量持续改善 [1] 投资观点与估值 - 中银国际认为工商银行当前估值仍具吸引力 [1] - 中银国际将工商银行目标价上调至9.21港元，并维持“买入”评级 [1]

2026年一季度中国债券市场概览 - 截至2026年一季度末，中国内地债券市场总存量达199.70万亿元，较年初增加3.52万亿元 [2] - 市场存量结构为：利率债127.28万亿元，信用债53.79万亿元，同业存单18.63万亿元 [2] - 2026年一季度债券总发行额为19.7万亿元，同比下降4% [2] - 利率债发行总额8.5万亿元，同比增长8%，其中国债、地方政府债和政策性金融债分别同比增长9%、9%和3% [2] - 信用债发行4.5万亿元，与去年同期持平 [2] - 同业存单累计发行6.7万亿元，同比下降19% [2] - 反映融资成本的“建行-万得银行间债券发行指数”在一季度呈下降趋势，三月份后下行加速，目前处于31.6左右的低位 [6] 债券发行结构分析 - 利率债共发行837只，发行额85,146.8亿元，同比增长8% [4] - 信用债共发行5,528只，发行额44,564.7亿元，同比增长0% [4] - 信用债细分中，证券公司债发行额4,786.8亿元，同比大幅增长147% [4] - 公司债发行额11,229.5亿元，同比增长26%，其中私募债发行额7,289.9亿元，增长30% [5] - 中期票据发行额9,949.3亿元，同比下降21% [5] - 短期融资券发行额10,376.1亿元，同比增长17%，其中超短期融资债券发行额9,407.9亿元，增长23% [5] - 资产支持证券发行额4,155.9亿元，同比增长3% [5] - 可转债发行额92.2亿元，同比下降32% [6] - 同业存单发行4,663只，发行额67,073.4亿元，同比下降19% [6] 银行债券承销排行榜（地方债均摊口径） - 按总承销金额排名，中国银行以3,593.5亿元位列第一，建设银行（3,573.7亿元）和工商银行（3,312.3亿元）分列二、三位 [10] - 排名前十的银行还包括：兴业银行（3,098.8亿元）、农业银行（3,044.2亿元）、中信银行（2,686.9亿元）、交通银行（2,421.1亿元）、招商银行（1,901.8亿元）、浦发银行（1,242.0亿元）、南京银行（1,050.1亿元） [11][12] - 南京银行、光大银行、北京银行排名较上期均上升1位 [12] - 江苏银行排名下降3位至第13名 [12] - 新晋机构包括苏农商行、北部湾银行、汉口银行、盛京银行、广州农商行、青岛农商行 [13][14] 银行债券承销排行榜（地方债细分口径） - 按地方债细分口径统计总承销金额，工商银行以4,406.4亿元位列第一，中国银行（3,510.9亿元）和建设银行（3,491.0亿元）分列二、三位 [15] - 兴业银行排名上升1位至第4名，农业银行下降1位至第5名 [16] - 光大银行排名上升2位至第10名 [16] - 江苏银行排名下降3位至第13名 [16] 券商债券承销排行榜（不含地方债） - 按不含地方债的总承销金额排名，中信证券以3,055.9亿元位列第一，国泰海通（2,458.2亿元）和中信建投（1,982.3亿元）分列二、三位 [19] - 中金公司（1,317.4亿元）和华泰证券（1,259.9亿元）位列第四、第五 [20] - 招商证券排名上升1位至第6名，广发证券上升3位至第7名 [20][21] - 平安证券排名下降3位至第9名，东方证券下降3位至第12名 [21] - 国金证券排名上升8位至第13名 [21] - 新晋机构包括方正证券、华西证券、开源证券、国海证券 [23] 券商债券承销排行榜（地方债均摊口径） - 按地方债均摊口径统计总承销金额，中信证券以4,899.0亿元位列第一，国泰海通（3,726.1亿元）和中信建投（3,489.0亿元）分列二、三位 [24] - 华泰证券排名上升1位至第4名 [26] - 申万宏源排名上升2位至第7名，东方证券下降1位至第8名 [26] - 新晋机构包括国新证券、方正证券、开源证券 [28][29] 券商债券承销排行榜（地方债细分口径） - 按地方债细分口径统计总承销金额，前三甲为中信证券（4,831.8亿元）、国泰海通（3,675.6亿元）、中信建投（3,430.8亿元） [29] - 华泰证券排名上升1位至第4名，中金公司下降1位至第5名 [30] - 招商证券排名上升2位至第10名，广发证券上升1位至第12名，平安证券下降3位至第13名 [31] - 新晋机构包括国新证券、方正证券、开源证券 [33] 信用债承销排行榜 - 信用债承销前三名为中信证券（3,055.9亿元）、国泰海通（2,458.2亿元）、中信银行（2,157.6亿元） [34] - 兴业银行排名上升1位至第4名，中信建投上升1位至第5名 [37] - 招商银行排名上升2位至第6名，中国银行下降3位至第7名 [37] - 广发证券排名大幅上升10位至第14名 [37] - 新晋机构包括华福证券、广发银行、财信证券 [39] 非政策性金融债承销排行榜 - 招商证券以417.2亿元承销额位列第一，华泰证券（397.4亿元）和中信证券（395.2亿元）分列二、三位 [40] - 招商证券排名上升5位，华泰证券上升9位 [41] - 广发证券排名上升9位至第6名，申万宏源上升2位至第7名 [41] - 新晋机构包括国新证券、西南证券、华西证券、浙商证券、信达证券、国金证券、万联证券、北京证券、粤开证券、金圆统一、华夏银行、恒丰银行、中邮证券、东莞证券 [42][43][44] 资产支持证券承销排行榜（不含REITs） - ABS承销前三名为中信证券（582.6亿元）、国泰海通（418.6亿元）、平安证券（370.8亿元） [44] - 招商证券排名上升1位至第4名，华泰证券上升2位至第5名 [45] - 国金证券排名大幅上升23位至第9名 [46] - 新晋机构包括华福证券、国海证券、财达证券、川财证券、东方汇理银行、渤海银行、交通银行、国开证券、天津银行、民生银行、浙商证券、花回证券、法国巴黎银行、长城证券 [46][47][48] 中长期债券承销排行榜 - 中长期债券承销前三名为中信证券（4,609.9亿元）、国泰海通（3,416.4亿元）、中信建投（3,346.9亿元） [49] - 中国银行排名下降3位至第5名，工商银行下降4位至第7名 [50] - 农业银行排名上升1位至第8名 [50] - 新晋机构包括财达证券、华福证券、长城证券、四川银行 [52][53] 券商分券种承销排行榜 - **公司债（Wind口径）**：中信证券（1,347.8亿元）第一，国泰海通（1,324.0亿元）第二，中信建投（1,059.3亿元）第三 [54] - **公司债（SAC口径）**：前三甲为中信证券（1,679.5亿元）、国泰海通（1,537.8亿元）、中信建投（1,263.5亿元） [58] - **企业债**：第一创业以5.1亿元承销额位列第一，中信建投（4.8亿元）第二 [64] - **可转债**：中信建投以27.0亿元承销额摘得桂冠，国金证券（10.3亿元）第二，中银国际（9.0亿元）第三 [67] ESG债券承销排行榜 - **银行ESG债券（不含地方债）**：中国银行以134.1亿元位列第一，兴业银行（101.5亿元）和建设银行（93.8亿元）分列二、三位 [71] - **券商ESG债券（不含地方债）**：国泰海通以133.9亿元位列第一，中信证券（127.7亿元）和广发证券（84.2亿元）分列二、三位 [75] - **银行绿色债券（不含地方债）**：中国银行以124.1亿元位列第一，建设银行（89.8亿元）和兴业银行（89.0亿元）分列二、三位 [80] - **券商绿色债券（不含地方债）**：中信证券以115.0亿元位列第一，国泰海通（89.1亿元）和中信建投（45.1亿元）分列二、三位 [83] 科技创新债券承销排行榜 - **银行科技创新债券**：建设银行以372.7亿元位列第一，中信银行（365.1亿元）和兴业银行（343.6亿元）分列二、三位 [88] - **券商科技创新债券**：中信证券以411.4亿元位列第一，国泰海通（283.2亿元）和中信建投（254.2亿元）分列二、三位 [93] 产业债承销排行榜 - **银行产业债**：中信银行以1,778.4亿元位列第一，兴业银行（1,638.3亿元）和招商银行（1,327.5亿元）分列二、三位 [97] - **券商产业债**：中信证券以1,651.3亿元位列第一，国泰海通（1,312.5亿元）和中信建投（1,118.5亿元）分列二、三位 [103]

行业投资评级 - 行业评级为“买入” [5] 报告核心观点 - 报告核心观点为“业绩驱动分化，国有行景气度再现” [1] - 22家上市银行2025年营收和利润增速环比2025年前三季度有所回暖 主要边际正贡献来自有效税率改善、规模扩张提速、息差降幅趋缓和成本收入比压降 [5][20] - 对比各子板块 业绩驱动因素有所分化 股份行和农商行相对优势在于息差下行趋缓和拨备计提减轻 而国有行虽然息差承压较重、拨备计提加大 但中收回暖叠加金市收益表现韧性以及配置政府债带来有效税率改善驱动业绩实现正增长 [5][20] - 季度策略方面 看好二季度银行板块相对防御性 建议关注国有大行的相对收益价值 [5] - 中期来看 需求端大概率依然维持扩张趋势 预计非银化、理财化、脱媒化加剧 大型结算型银行进一步占优 [5] 整体业绩表现与驱动因素 - 截至2026年3月30日 已有22家A股上市银行公布2025年年报 包括6家国有大行、9家股份行、3家城商行、4家农商行 [5][14] - 2025年 22家A股上市银行合计营收、拨备前利润、归母净利润同比增速分别为1.24%、0.60%、1.30% 较2025年前三季度分别回升0.64个百分点、0.44个百分点、0.37个百分点 [5][14] - 2025年第四季度单季度营收、拨备前利润、归母净利润同比增速分别为3.26%、2.30%、2.53% 较2025年第三季度变动+2.82个百分点、+3.18个百分点、+0.01个百分点 [14] - 从归母净利润增长驱动因素来看 息差收窄是最大负贡献 拖累增长8.87个百分点 生息资产扩张、净手续费回暖、有效税率改善、成本收入比改善、拨备计提减轻、其他非息增长形成正贡献 分别带动归母净利润增长7.97个百分点、0.97个百分点、0.58个百分点、0.42个百分点、0.18个百分点、0.13个百分点 [5][15] - 边际来看 相比2025年前三季度 全年业绩回升的正向驱动包括：规模扩张正贡献走阔0.27个百分点、息差收窄负贡献收窄0.34个百分点、中收增速回升正贡献走阔0.07个百分点、成本收入比改善正贡献走阔0.26个百分点、有效税率贡献由负转正走阔1.18个百分点 [5][16] - 边际负向驱动包括：其他非息承压正贡献收窄0.47个百分点、拨备计提正贡献收窄1.28个百分点 [5][16] 子板块业绩分化 - 2025年国有行、股份行、农商行营收同比增长2.44%、-1.68%、1.28% 利润同比增长1.65%、-0.07%、4.65% [17] - 国有行营收景气度显著好于其他板块 主要得益于非息业务同比高增 [17] - 各子板块利润增长均主要来自生息资产扩张和成本收入比改善 其中国有大行规模正贡献最高达9.06个百分点 农商行成本收入比改善最为显著达0.73个百分点 [17] - 息差收窄是拖累业绩的主要因素 其中国有大行负贡献最高达-10.54个百分点 [17] - 驱动因素分化明显：国有行其他非息收入对业绩形成正贡献1.47个百分点 而股份行和农商行则形成负贡献；国有行有效税率对业绩形成正贡献0.93个百分点 而其他子板块为负贡献；农商行手续费收入对业绩形成负贡献0.78个百分点 而国有行和股份行为正贡献；国有行拨备计提对业绩形成负贡献0.87个百分点 而其他子板块为正贡献 [17][18] 个股表现 - 在已公布2025年年报或业绩快报的29家上市银行中 有17家银行2025年归母净利润增速较2025年前三季度增速提高 17家营收增速较前三季度提升 [19] - 2025年归母净利润增速在8%以上的银行共7家 分别是青岛银行（21.7%）、齐鲁银行（14.6%）、杭州银行（12.1%）、浦发银行（10.5%）、重庆银行（10.5%）、宁波银行（8.1%）、南京银行（8.1%） [19] - 2025年营收增速在5%以上的银行共5家 分别是重庆银行（10.5%）、南京银行（10.5%）、宁波银行（8.0%）、青岛银行（8.0%）、齐鲁银行（5.1%） [19] 规模增长 - 截至2025年末 22家上市银行合计生息资产同比增速9.1% 较2025年第三季度末回升0.3个百分点 [54] - 资产分项中 贷款、金融投资、同业资产及其他资产分别同比增长6.9%、13.5%、7.0%、10.1% [54] - 金融投资保持高增速 贷款和金融投资增速边际回落预计主要是季节因素影响 其他资产同比高增预计主要是存款央行款项有所增加 [54] - 2025年贷款、金融投资增量占总生息资产增量比重分别为45.2%、44.2% [54] - 板块内部 2025年末国有大行、股份行、农商行生息资产同比增速分别为10.4%、5.0%、8.9% 均较第三季度末有所回升 [55] - 贷款结构上 对公贷款为增长主力 同比增长9.7% 增量9.05万亿元 占新增总贷款的81.6% 基建、制造业、租赁商服为增量主力 [56] - 票据贴现同比增长14.7% 增量占比12.1% 其中国有行票据贴现增量2.01万亿元 [56] - 零售贷款同比增长1.2% 增量占比6.3% 其中国有行在消费贷和经营贷上贡献主要增量 [56] 息差表现 - 净息差连续两个季度环比企稳 资产收益率下行幅度收敛 负债端成本持续改善支撑息差表现 [5] - 息差收窄对归母净利润的负贡献在2025年全年相比前三季度收窄了0.34个百分点 [5][16] 非息收入表现 - 中收增长提速 随着降费政策高基数影响消退 受益于资本市场向好、居民风险偏好逐步回升、宏观经济和消费的恢复逐步企稳 财富管理代销、支付清算业务中收增长提速 服务型银行中收表现更优 [5] - 债市利率波动加剧 金市收益成为业绩的主要扰动因素 金市收益占比较低、投资更稳健的国有大行表现较好 [5] - 2025年第四季度 其他非息收入承压 预计主要是债市利率震荡波动、曲线走陡 叠加2024年第四季度同期高基数 股份行、城商行、农商行基本呈现大幅负增长 而国有行受益于金融投资占总资产比例低、AC和OCI老债浮盈较厚、含权量高 且积极抓住股债汇市场机会 延续同比高增 [16] 资产质量 - 资产质量方面 不良率延续下行 不良生成率边际小幅改善 拨备持续反哺利润 [5] - 对公资产质量保持向好态势 零售不良率持续走高 [5]