报告评级和核心观点 - 报告维持工商银行"买入"评级 [14] - 报告认为工商银行近年来持续推进"扬长补短、固本强基"战略布局,并深入推进GBC+（政务、产业、个人服务）基础性工程,同时积极发挥大行"头雁"作用,投融资总量保持稳健增长 [14] 营收和盈利情况 - 2024年前三季度,工商银行实现营业收入6264亿元,同比下降3.8%;归母净利润2690亿元,同比增长0.1% [4] - 营收增速降幅收窄,盈利增速回正,经营韧性增强 [5] - 净利息收入同比下降4.9%,降幅较上半年收窄1.9个百分点;非息收入同比基本持平,降幅较上半年收窄3.5个百分点 [5] 资产负债情况 - 生息资产同比增速较上季末提升0.4个百分点至8.4%;其中贷款、金融投资、同业资产同比增速分别为9%、15.8%、-5.9% [6] - 存款维持低速增长,定期化趋势延续,3季度定期存款增量同比多增761亿元 [7] - 净息差1-3季度录得1.43%,较上半年持平 [8] 资产质量和资本充足率 - 不良贷款率1.35%,较上季末持平;拨备覆盖率220.3%,较上季末略升1.9个百分点 [13] - 风险加权资产同比增速较上季末小幅提升0.5个百分点至4.1%;资本充足率19.25%,较上季末上升9个百分点 [13]

1. 盈利增速反弹正增，息差企稳 - 营收出现向上拐点，利润扭负转正释放积极信号。24 年前三季度，工商银行营收约 6264 亿元（YoY-3.81%，较年中增速+2.22pct），其中净利息收入 4767 亿元（YoY-4.94%，较年中增速+1.90pct）。[9][10] - 净息差企稳。24Q1-3 企业净息差为 1.43%，与 2024 年中持平。结合今年下半年的贷款利率和存款挂牌利率双向调整环境下，企业未来息差压力可能有所减缓，营收能力也可能随之向好。[11] - 流动性覆盖水平稳步向上。据企业 2024 年数据显示，前三季度流动性覆盖率分别为 126.6%、133.7%、138.2%，这表明工商银行对未来可能的经营压力的递补能力进一步提升。[13] 2. 资产负债规模扩张，结构稳定 - 资产端：截止 24Q3 工商银行生息资产总计 468,890 亿元，较 24H1 上升 10,228 亿元（环比+ 2.2%）。从结构细分来看，贷款、金融投资、同业及拆放、存放央行占生息资产比重分别为 58.3%、28.3%、5.4%和 8.0%，较 24H1 各项余额规模环比变动+0.9、+2.3、+16.2、+3.3%。[16][17][18][19] - 负债端：2024Q3 工商银行计息负债余额 431,238 亿元，较 24H1 增加 8,522 亿元（环比+2.0%）。负债结构上，存款、已有债券、同业负债及向央行借款占计息负债比重分别为 79.0%、4.4%、16.1%和 0.5%，较 24H1 各项余额规模环比变动+1.4、-20.1、1.4%和-10.9%。[19][20][21] 3. 资产质量稳健，拨备上调 - 资产质量：2024Q3 工商银行不良余额 3780 亿元，占比 1.35%与上季持平，自去年年中至今整体表现稳定向好。[21][22] - 拨备方面：2024 年三季度企业贷款拨备率和不良拨备覆盖率分别为 2.97%和 220.3%，分别环比增长 0.02、1.9pct。[22][23] 4. 盈利预测与估值 - 工商银行 24Q3 企业盈利增速正增，息差企稳，资产质量稳健。我们预测企业 2024-2026 年归母净利润同比增长为 0.79%、0.87%、1.89%，对应现价 BPS：10.45、11.45、12.50 元。我们使用股息贴现模型测算目标价为 6.87 元，对应 24 年 0.66x PB，现价空间 14%，调整为"增持"评级。[24][25]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [4] 报告的核心观点 盈利增速回正，营收增速回暖 - 工商银行2024年三季末归母净利润同比增长0.1%，盈利增速回正，主要得益于营收降幅的收窄以及拨备反哺的持续 [7] - 营收方面，其他非息收入同比增长17.5%拉动明显，净利息收入降幅收窄至-4.9% [7] - 中收方面，同比下降9.0%，较上半年收窄0.8个百分点，受零售端相关业务增长乏力和费率调降影响 [7] - 拨备计提同比下降12.5%，持续对盈利带来反哺 [7] 息差边际企稳，负债成本进入下行通道 - 2024年前三季度净息差1.43%，单季年化净息差环比提升8BP至1.40%，负债成本下行起到积极作用 [8] - 资产端收益率环比下降6BP至3.05%，存款端利率持续下调带来的改善开始显现 [8] - 资产扩张稳健，总资产同比增长8.7%，贷款同比增长9.0% [8] - 负债端存款同比增长1.8%，但季度环比增长1.4%，手工补息带来的负面影响逐步消退 [8] 不良率环比持平，风险抵御能力保持充裕 - 三季末不良率环比持平于1.35%，资产质量整体稳健 [10] - 拨备覆盖率和拨贷比较上半年环比上升1.9个百分点/2BP至220%/2.97%，风险抵补能力保持充裕 [10] 投资建议 - 维持公司2024-2026年盈利预测，预计公司2024-2026年EPS分别为1.03/1.07/1.12元，盈利对应同比增速0.5%/4.0%/5.3% [11] - 目前公司A股股价对应2024-2026年PB分别为0.59x/0.5x/0.51x，维持"推荐"评级 [11] [4][7][8][10][11]

报告公司投资评级 - 工商银行目前2024E P/B为0.6x,2024E P/E为5.9x,TTM股息率为5.1%,同业均值分别为0.6x、5.4x、4.8% [1] 报告的核心观点 负债端成本支撑净息差 - 24Q1-3净息差较24H1持平,负债端成本环比下降支撑净息差 [2] - 四大行中工商银行企业定期存款占比较高,在负债端成本管控方面更有优势 [2] 资产负债端增速均低于去年同期 - 24Q3单季度贷款增量主要来自贴现,与行业趋势一致,资产负债两端较上年末规模增速低于去年同期 [2] 资产质量保持稳定 - 不良率环比持平为1.35%,拨备覆盖率小幅下降至216.2%,预计对公贷款质量仍是压舱石 [3] 营收增长转正,成本收入比上升 - 24Q3营收和利润增速均转负为正,24Q1-3营收同比-3.8%,拨备前利润同比-5.3% [1] - 24Q1-3成本收入比为25.1%,同比+1.0pct [3] 其他收入支撑营收 - 24Q1-3净手续费收入同比-9.0%,但公允价值变动和汇兑损益同比增加,支撑营收 [3]

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 营收和利润情况 - 公司2024年前三季度实现营业收入6264亿元,同比下降3.8%,降幅较上半年收窄2.2个百分点 [1] - 公司前三季度实现归母净利润2690亿元,同比增长0.1%,由负转正 [1] - 前三季度加权平均净资产收益率9.8%,同比下降0.8个百分点 [1] 资产规模和质量 - 2024年三季度末总资产同比增长8.7%至48.4万亿元,规模增速从二季度开始较前期两位数的增速回落,增长更加稳健 [1] - 公司三季度末不良率1.35%,较年初和二季度末均持平 [1] - 三季度末拨备覆盖率220%,较年初上升6个百分点,环比二季度末上升2个百分点 [1] 净息差情况 - 公司披露的前三季度日均净息差1.43%,同比降低24bps,较上半年持平 [1] - 三季度单季净息差1.43%,较二季度回升5bps,预计四季度仍有小幅下行压力,但下行压力较前期减小 [1] 非息收入情况 - 公司前三季度实现手续费净收入903亿元,同比减少9.0% [1] - 其他非息收入594亿元,同比增长17.5%,主要是公允价值变动收益增长较多 [1]

工商银行三季度业绩分析 行业或公司概况 - 工商银行是中国大型国有商业银行之一 [1] 核心观点和论据 1. 前三季度工商银行经营保持稳健: - 净利润2705亿元,同比增长0.2% [1] - 营业收入5991亿元,降幅较上半年收窄 [1] - 不良率1.35%,较上年末下降1个BP [1] - 资本充足率19.25%,风险抵御能力持续增强 [1] 2. 资产负债表持续稳定扩张: - 总资产48.3万亿元,较上年末增加3.7万亿元 [1] - 客户贷款增加超2万亿元,投资增加超1.4万亿元 [1] - 总负债44.4万亿元,客户存款增加超1万亿元 [1] 3. 高质量发展动能进一步增强: - 个人客户增至7.55亿户,公司客户1315万户 [2] - 手机银行月活客户超过2亿户,客户生态进一步夯实 [2] 4. 非息收入表现良好: - 权益类估值增加数十亿元 [6] - 汇兑损失大幅收缩 [6] - 债券交易收入同比翻倍 [10] 5. 息差和中收承压,但有多方措施应对: - 利息净收入和中间业务收入面临下行压力 [7][8] - 通过优化资产负债结构、挖掘新增收点等措施应对 [8][9] 6. 资产质量保持稳定: - 不良贷款率1.35%,较年初下降1个BP [1] - 加大不良资产处置力度,提高风险管控能力 [19][20] 7. 普惠金融业务保持高质量发展: - 普惠贷款余额2.8万亿元,增速26.3% [27] - 持续优化产品服务,提升风险管控能力 [28][29][30] 8. 数字化转型持续推进: - 客户触点、产品服务、风控等方面持续优化 [37][38][39] - 科技投入保持合理水平,效果逐步显现 [41][42] - 网络安全防护体系不断完善 [43][44][45] 9. 股票回购支持贷款业务积极开展: - 已有多家上市公司与工行达成合作 [32][33] - 充分发挥在上市公司服务方面的优势 [33] 10. 资本补充政策有利于增强信贷投放能力: - 监管部门将对6家大行进行增资 [34][35] - 有利于提升资本实力,支持信贷投放 [35] 其他重要内容 1. 对于2024年全年的盈利预期: - 通过增收节支措施,努力保持经营业绩稳定 [7][8] - 对四季度非息收入保持信心 [6] 2. 对于未来息差走势的判断: - 受降息降准等政策影响,息差仍面临下行压力 [11][12][13] - 通过优化资产负债结构等措施,努力维持息差水平 [13] 3. 对于信贷投放的展望: - 今年全年贷款增速预计约10%,高于GDP增速 [14][15] - 明年信贷开门红储备情况良好,有望保持较快增长 [17]

财务数据 - 2024年1-9月营业收入626,422百万元，同比下降3.82%[3] - 2024年1-9月归属于母公司股东的净利润269,025百万元，同比增长0.13%[3] - 2024年9月30日总资产48,357,755百万元，较上年末增长8.19%[5] - 2024年9月30日归属于母公司股东的权益3,901,083百万元，较上年末增长3.84%[5] - 2024年7-9月经营活动产生的现金流量净额98,402百万元，同比增长4.09%[3] - 2024年1-9月经营活动产生的现金流量净额1,077,248百万元，同比下降43.57%[7] - 2024年前三季度实现净利润2,704.75亿元，同比增长0.20%[15] - 年化平均总资产回报率0.78%，年化加权平均净资产收益率9.77%，分别下降0.08和0.79个百分点[15] - 营业收入6,264.22亿元，同比下降3.82%[15] - 利息净收入4,767.32亿元，下降4.94%[15] - 非利息收入1,496.90亿元，下降0.03%，其中手续费及佣金净收入903.23亿元，下降8.98%[15] - 总资产483,577.55亿元，比上年末增加36,606.76亿元，增长8.19%[16] - 客户贷款及垫款总额280,959.05亿元，增加20,094.23亿元，增长7.70%[16] - 投资132,916.83亿元，增加14,420.15亿元，增长12.17%[16] - 客户存款345,928.36亿元，增加10,716.62亿元，增长3.20%[17] - 不良贷款率1.35%，下降0.01个百分点[17] - 2024年1-9月营业收入为6,264.22亿元人民币[24] - 2024年1-9月净利润为2,704.75亿元人民币[24] - 2024年1-9月基本每股收益为0.72元人民币[27] - 2024年1-9月信用减值损失为1,289.45亿元人民币[24] - 2024年1-9月业务及管理费为1,569.26亿元人民币[24] - 2024年1-9月利息净收入为4,767.32亿元人民币[24] - 2024年1-9月手续费及佣金净收入为903.23亿元人民币[24] - 2024年1-9月投资收益为310.86亿元人民币[24] - 2024年1-9月公允价值变动净收益为118.35亿元人民币[24] - 2024年1-9月其他综合收益的税后净额为-7.12亿元人民币[27] 现金流 - 客户存款净额增加3,972,512亿元[28] - 拆出资金净额增加247,677亿元[28] - 以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产净额增加516,932亿元[28] - 收取的利息、手续费及佣金的现金为949,847亿元[28] - 客户贷款及垫款净额减少2,077,370亿元[28] - 发行债务证券所收到的现金为1,502,253亿元[30] - 发行其他权益工具收到的现金为50,872亿元[30] - 支付债务证券利息、偿还债务证券所支付的现金为1,006,423亿元[30] - 分配普通股股利所支付的现金为109,203亿元[30] - 现金及现金等价物净变动额为278,780亿元[31] - 2024年1-9月期间,公司经营活动产生的现金流量净额为7,597.18亿元[36] - 2024年1-9月期间,公司投资活动产生的现金流量净额为-11,093.58亿元[37] - 2024年1-9月期间,公司筹资活动产生的现金流量净额为3,684.96亿元[38] - 2024年9月30日,公司现金及现金等价物余额为26,211.46亿元[39] - 2024年1-9月期间,公司发行其他权益工具收到的现金为500亿元[38] - 2024年1-9月期间,公司发行债务证券所收到的现金为14,791.50亿元[38] 股东权益 - 截至2024年9月30日，本行普通股股东总数为680,869户[8] - 前10名普通股股东持股情况[9][10] - 本行于2024年7月、8月和10月在全国银行间债券市场公开发行合计1400亿元人民币的无固定期限资本债券和二级资本债券[18] - 本行于2024年7月按面值全额赎回2019年发行的800亿元人民币无固定期限资本债券[18] - 本行于2024年9月24日派发"工行优2"股息，票面股息率为4.2%，派息总额为人民币29.4亿元[21] - 本行于2024年9月23日派发境外美元优先股股息，股息率为3.58%，派发股息约1.1536亿美元[21] - 本行于2024年11月25日拟派发"工行优1"股息，票面股息率为4.58%，派息总额为人民币20.61亿元[21] - 本行于2024年7月15日向普通股股东派发2023年度现金股息，每10股派发人民币3.064元，共计分派约1,092.03亿元[20] - 本行董事会建议派发2024年度中期普通股现金股息，每10股派发人民币1.434元[20] 资本充足 - 核心一级资本净额为35,645.19亿元[42] - 一级资本净额为38,895.47亿元[42] - 资本净额为49,165.79亿元[42] - 风险加权资产合计为255,461.53亿元[42] - 核心一级资本充足率为13.95%[42] - 一级资本充足率为15.23%[42] - 资本充足率为19.25%[42] - 储备资本要求为2.50%[42] - 附加资本要求为1.50%[42] - 调整后表内外资产余额为504,476.95亿元[45] - 公司表内资产余额为4.66万亿元人民币，较上期增加9.2%[46] - 公司衍生工具资产余额为4,542.58亿元人民币，较上期增加11.6%[46] - 公司证券融资交易资产余额为1.28万亿元人民币，较上期增加38.3%[46] - 公司一级资本净额为3,889.55亿元人民币，较上期增加1.5%[47] - 公司调整后表内外资产余额为5.04万亿元人民币，较上期增加2.6%[47] - 公司杠杆率为7.71%，较上期下降0.09个百分点[47] - 公司合格优质流动性资产为8,724.55亿元人民币[48] - 公司现金净流出量为6,314.83亿元人民币[49] - 公司流动性覆盖率为138.20%[49] - 公司证券融资交易的季日均余额为1,011.19亿元人民币，较上期下降5.9%[47] 其他 - 2024年7-9月非经常性损益156百万元，2024年1-9月非经常性损益1,411百万元[6] - 本集团按中国会计准则和国际财务报告准则编制的财务报表中，归属于母公司股东的净利润和权益无差异[7] - 公司资产总计为46,387,600百万元，较2023年12月31日增加8.1%[32] - 公司负债总计为42,677,131百万元，较2023年12月31日增加8.6%[33] - 公司2024年1-9月营业收入为562,923百万元，同比下降5.1%[34] - 公司2024年1-9月净利润为251,449百万元，同比下降0.4%[34] - 公司2024年1-9月其他综合收益的税后净额为22,325百万元，主要来自以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的债务工具投资公允价值变动[35] - 公司2024年1-9月信用减值损失为126,358百万元，同比下降13.3%[34] - 公司2024年1-9月业务及管理费为143,245百万元，同比上升0.5%[34] - 公司2024年1-9月税前利润为282,960百万元，同比下降3.0%[34] - 公司2024年1-9月所得税费用为31,511百万元，同比下降20.1%[34] - 公司2024年1-9月其他综合收益的税后净额为22,325百万元，主要来自以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的债务工具投资公允价值变动[35] - 2024年1-9月期间,公司净利润为2,514.49亿元[39] - 2024年1-9月期间,公司信用减值损失为1,263.58亿元[39] - 2024年1-9月期间,公司金融投资利息收入为-2,496.93亿元[39] - 2024年1-9月期间,公司经营性应付项目的增加为28,335.52亿元[39]

会议与议案 - 2024年10月30日董事会会议应出席董事14名，13名亲自出席，1名委托出席[2] - 2024年第三季度报告议案获14票同意通过[2] - 2024年第三次临时股东大会拟于11月28日召开[14] 股息与债券 - 2024年11月25日派发境内优先股“工行优1”股息20.61亿元，票面股息率4.58%（含税）[4][5] - 2025年度集团金融债券发行计划议案获14票同意通过[10] 人员任免 - 提名李伟平为独立董事候选人获14票同意[7] - 陈关亭担任审计等多委员会职务获14票同意[6] - 赫伯特•沃特担任薪酬委员会主席获13票同意[6] 人员薪酬 - 2023年度董事、监事及高级管理人员税前薪酬总额约1715.25万元[44] - 2023年廖林从工行获税前报酬114.19万元，任期激励收入75.29万元[42] - 2023年王景武从工行获税前报酬104.32万元，任期激励收入67.95万元[42] 项目建设 - 西安数据中心建设项目议案获14票同意通过[9] 股份管理 - 公司制定《中国工商银行股份有限公司董事、监事及高级管理人员持有及变动本行股份管理办法（2024年版）》[53] - 董事、监事和高级管理人员每年转让股份不得超所持总数的25%，持股不超1000股可一次全转[58] - 独立董事、外部监事持有股票份额不得超公司股份总额的1%[59]

会议表决 - 2024年10月30日监事会会议应出席3人，实到3人[2] - 2024年第三季度报告等议案表决均全票通过[2][4][5] 薪酬情况 - 现任职工监事黄力2023年度应付薪酬5万元[7] - 现任外部监事张杰、刘澜飚2023年度应付薪酬各25万元[7] - 已离任监事长杨国中、黄良波任期激励收入分别为4.13万、29.38万元[8] - 职工监事2023年度津贴按外部监事基本津贴20％确定[8]

资产与权益 - 截至2024年9月30日，集团总资产483,577.55亿元，较上年末增长8.19%[8][28][39] - 截至2024年9月30日，归属于母公司股东的权益39,222.78亿元，较上年末增长3.86%[8][29][41] - 总负债444,354.77亿元，比上年末增长8.59%[28][41] 经营业绩 - 2024年1 - 9月，营业收入5991.07亿元，同比减少3.92%[10][27] - 2024年1 - 9月，净利润2704.75亿元，同比增长0.20%[27][38] - 2024年1 - 9月，利息净收入4767.32亿元，下降4.94%[27] - 2024年1 - 9月，非利息收入1223.75亿元，增长0.31%[27] - 2024年1 - 9月，手续费及佣金净收入903.23亿元，下降8.98%[27] - 2024年1 - 9月，计提各类资产减值损失1292.82亿元，下降12.54%[27] 用户数据 - 截至报告期末，普通股股东总数为680,869户，其中H股股东106,165户，A股股东574,704户[11] - 中央汇金投资有限责任公司期末持股124,004,660,940股，持股比例34.79%[14] - 中华人民共和国财政部期末持股110,984,806,678股，持股比例31.14%[14] - 香港中央结算（代理人）有限公司期末持股86,161,489,344股，持股比例24.18%[14] 资本与风险指标 - 2024年9月30日核心一级资本充足率为13.95%[53] - 2024年9月30日一级资本充足率为15.23%[53] - 2024年9月30日资本充足率为19.25%[53] - 2024年9月30日杠杆率为7.71%[53][62] - 2024年9月30日流动性覆盖率为138.20%[54][23] - 2024年9月30日净稳定资金比例为129.66%[54] 其他 - 2024年已向普通股股东分派股息约1,092.03亿元，董事会建议派2024年度中期股息每10股1.434元[32] - 2024年7月赎回800亿元无固定期限资本债券[31]