股息信息 - 境内优先股“工行优1”票面股息率4.58%[4] - 每股发放现金股息4.58元（税前）[4] - 合计派发股息20.61亿元（含税）[5] 时间安排 - 最后交易日2024年11月21日[4][6] - 股权登记日、除息日2024年11月22日[4][6] - 股息发放日2024年11月25日[4][6] 发放对象 - 截至2024年11月22日登记在册的“工行优1”全体股东[5] 审议情况 - 境内优先股股息派发方案2024年10月30日经董事会会议审议通过[3]

报告投资评级 - 优于大市 维持 [1] 报告的核心观点 - 工商银行24Q3营收利润增速均由负转正，资产质量保持稳定，息差企稳，对公贷款继续贡献主要增量，因此维持“优于大市”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 业绩数据 - 24Q3营收同比+1.1%，归母净利润同比+3.8%；24Q1 - 3营收同比-3.8%，归母净利润同比+0.13%，核心一级资本充足率同比+0.56pct至13.95% [4] - 24Q1 - 3净息差1.39%保持平稳，24Q3息差环比+8bp至1.41%，单季度生息资产收益率环比-6bp，计息负债成本率环比-15bp [4] - 不良率环比持平为1.35%，拨备覆盖率-2.4pct至216.2%，年化信贷成本为0.63%，较年中下降0.07pct，计提减值损失同比减少 [4] - 24Q3末公司贷款同比+8.97%，其中对公贷款同比+9.51%，个人贷款同比+2.61% [4] - 预测2024 - 2026年EPS为0.97、0.99、1.02元，归母净利润增速为-0.50%、1.50%、2.76% [5] - 2022 - 2026年营业收入、净利润、平均净资产收益率、平均总资产收益率等数据呈现一定的变化趋势 [6] 估值相关 - 根据DDM模型得到合理价值为7.1元；根据PB - ROE模型给予公司2024E PB估值为0.67倍，对应合理价值为6.84元，给予合理价值区间为6.84 - 7.1元 [5] - 给出了可比公司的估值表，包括总市值、BVPS、PB、PE、ROE等数据 [7] - 展示了DDM模型下的敏感性测算结果 [8] 财务报表分析 - 从利润表、资产负债表等方面对工商银行进行财务分析，包括利息收入、利息支出、净利息收入、手续费净收入等各项指标在2023 - 2026年的预测数据 [15] - 对工商银行的驱动性因素、盈利及杜邦分析、业绩年增长率、资产质量、资本状况等进行分析 [15]

业绩数据 - 2024年上半年集团净利润1712.96亿元，归属于母公司股东净利润1704.67亿元[7] - 向普通股现金派息总额511.09亿元，占归属于母公司股东净利润的比例为30.0%[7] 派息信息 - 本次现金红利以356406257089普通股为基数，每10股派发1.434元（含税）[7] - A股及H股股权登记日为2025年1月6日，A股派息日为2025年1月7日，H股派息日为2025年1月24日[7] 会议信息 - 现场会议2024年11月28日14时50分于北京市西城区复兴门内大街55号公司总行召开[4] - 交易系统投票平台投票时间为股东大会召开当日的9:15 - 9:25、9:30 - 11:30、13:00 - 15:00[4] - 互联网投票平台投票时间为股东大会召开当日的9:15 - 15:00[4] - 会议召集人为公司董事会[4] - 会议审议议案包括2024年度中期利润分配方案等多项议案[5] 人事提名 - 董事会提名李伟平先生为公司独立董事候选人，任职资格尚需报国家金融监督管理总局核准[10] 项目规划 - 西安数据中心项目拟购置西咸约208亩、高陵约505亩土地，一期一阶段规划总建筑面积29.64万平方米，工程投资总额控制在67.56亿元以内[30] 债券发行 - 2025年度集团金融债券（不含后偿性金融债券）发行规模不超过4500亿元人民币或等值外币[32] 薪酬情况 - 2023年董事长廖林税前报酬114.19万元，任期激励收入75.29万元[39] - 2023年执行董事王景武税前报酬104.32万元，任期激励收入67.95万元[39] - 2023年离任董事长陈四清税前报酬114.19万元，任期激励收入75.50万元[39] - 2023年离任执行董事郑国雨税前报酬25.94万元，任期激励收入36.00万元[39] - 2023年独立非执行董事沈思税前报酬49.00万元[39] - 2023年独立非执行董事胡祖六税前报酬44.00万元[39] - 2023年独立非执行董事陈德霖税前报酬42.00万元[39] - 2023年度董事、监事及高级管理人员的税前薪酬总额约为1715.25万元[41] - 现任职工监事黄力2023年度应付薪酬5万元，合计5万元[47] - 现任外部监事张杰2023年度应付薪酬25万元，合计25万元[47] - 现任监事刘澜飚2023年度应付薪酬25万元，合计25万元[47] - 离任职工监事吴翔江2023年度薪酬为0[47] - 已离任监事长杨国中任期激励收入为4.13万元[48] - 已离任监事长黄良波任期激励收入为29.38万元[48] - 职工监事2023年度津贴按外部监事基本津贴标准20％确定[48] - 外部监事2023年度基本津贴标准为25万元/人[48]

业绩数据 - 2024年上半年集团净利润1712.96亿元，归属母公司股东净利润1704.67亿元[18] - 本次现金红利以356,406,257,089普通股为基数，每10股派1.434元（含税）[18] - 向普通股现金派息总额511.09亿元，占归属母公司股东净利润比例为30.0%[18] 会议信息 - 2024年第三次临时股东大会于11月28日下午2时50分在北京举行[4][37][52] - 临时股东大会将审议2024年度中期利润分配等六项议案[16][20][52] - 拟出席大会的股东须于11月23日或之前交回回执[4][37][57] - H股股东须在临时股东大会指定举行时间前24小时交回代表委任表格[4][37][56] - H股于11月25日至28日、2025年1月4日至6日暂停办理股份过户登记[54][55] 发展规划 - 西安新建西咸和高陵数据中心园区，分别购置约208亩和505亩土地[27] - 两园区一期一阶段规划总面积29.64万平方米，投资总额控制在67.56亿元以内[27] - 2025年度集团金融债券发行规模不超4500亿元人民币或等值外币[30] 人事相关 - 拟选举李偉平为公司独立董事，任期三年[22][23] 薪酬情况 - 2023年公司支付董监高税前薪酬总额约1715.25万元[47] - 列举多位董监高2023年薪酬及任期激励收入情况[42][44][49][50]

股东大会时间 - 2024年第三次临时股东大会召开时间为2024年11月28日14点50分[3] - 网络投票起止时间为2024年11月28日[5] - A股股权登记日为2024年11月22日[11] 会议地点与登记 - 会议地点为北京市西城区复兴门内大街55号本行总行[3] - 现场会议登记时间为2024年11月28日14点至14点50分[16] 议案情况 - 本次股东大会审议6项议案，含2024年度中期利润分配方案[5] - 特别决议议案为第3、4项议案[8] - 对中小投资者单独计票的议案为第1、2、5项议案[8] 文件送达 - 需于2024年11月23日或之前将拟出席会议书面回复送达公司[16] - 授权委托书复印件需于2024年11月27日14点50分前送达董事会办公室[21] - 股东大会回复需于2024年11月23日或之前送达公司[23]

报告评级 - 维持"推荐"评级 [3] 核心观点 - 2024年1-9月,公司实现营业收入6264.22亿元,同比下降3.82%;归母净利润2690.25亿元,同比增长0.13%;年化加极平均ROE9.77%,同比下降0.79个百分点。2024Q3,营收、归母净利润分别同比增长1.05%、3.82%,环比上季度均重回正增长。公司其他非息收入高增,形成营收主要支撑;资产质量优化,减值损失计提压力较小,拨备回冲贡献利润增长。[1][2] - 2024年1-9月,公司利息净收入4767.32亿元,同比下降4.94%;2024Q3单季度同比下降1.07%,降幅环比收窄8.44个百分点。公司1-9月年化净息差1.43%,与2024H1持平,预计主要受益于负债成本优化。截至2024年9月末,公司各项贷款总额较上年末增长7.7%,对公贷款为主要增长动力。[1] - 2024年1-9月,公司非息收入1496.9亿元,同比下降0.03%,降幅较上半年收窄3.55个百分点,主要受益于其他非息业务高增。公司中间业务收入903.23亿元,同比下降8.98%,降幅较上半年略有扩大,中收依然承压。公司其他非息收入593.67亿元,同比增长17.53%,增速较上半年提升11.86个百分点。[2] - 截至2024年9月末,公司不良贷款率1.35%,较上年末下降1BP;拨备覆盖率220.3%,较上年末上升6.33%,延续今年以来的逐季上升态势。公司资产质量优化,风险抵御能力持续增强。9月末,公司核心一级资本充足率13.95%,较上年末上升23BP,资本充足水平保持可比同业优秀。[2] 投资建议 - 公司为国有大行之一,规模与市场份额领先同业,业务结构多元,综合经营韧性较强。做专主责主业,信贷投放稳步扩张,结构转型升级,"GBC+"改革推进,高质量发展能力增强。资产质量稳健,风险抵御能力提高,资本充足水平有望进一步提升。股息率稳定较高,股东回报长期可持续。[3] 风险提示 - 经济增长不及预期,资产质量恶化的风险,利率持续下行的风险。[3]

报告评级 - 报告维持"增持"评级 [8] 核心观点 - 前三季度,公司实现营业收入6264.22亿元(-3.82%,YoY),归属于母公司普通股股东净利润2690.25亿元(+0.13%,YoY) [4] - 总资产规模为48.36万亿元(+8.71%,YoY),不良贷款率1.35%(持平,QoQ),不良贷款拨备覆盖率220.30%(+1.87pct,QoQ) [4] - 净息差为1.43%,同比下降24bp,降幅较上半年收窄 [4] - 一般贷款投放明显放缓,但票据贴现同比大幅多增 [4][5] - "挤水分"影响淡化,存款增长趋于平稳 [5] - 存款降息效果明显,付息率改善促进单季息差小幅回升 [6] - 手续费及佣金收入受市场因素继续明显下降,但Q4有望明显收窄 [7] - 不良率稳定,拨备覆盖率小幅上升 [7] 盈利预测与投资建议 - 预计2024-2026年营业收入分别为8183、8127、8615亿元,归母净利润分别为3648、3660、3727亿元 [8] - 预计2024-2026年末普通股每股净资产为10.08、10.73、11.40元,对应PB为0.60、0.56、0.53倍 [8] - 维持"增持"评级,客户基础良好、业务多元,预计仍能在压力上升的经营环境中实现稳健经营 [8] 风险提示 - 零售资产质量大幅恶化 [9] - 贷款利率大幅下行 [9] - 定期化加剧推升存款成本 [9]

投资评级和目标价格 - 报告维持工商银行的增持评级,上调目标价至7.11元,对应2024年0.69倍PB [5] 核心观点 - 2024年三季度工商银行业绩表现超出预期,单季营收和净利润增速均转正 [3] - 净息差边际企稳,资产质量保持稳定 [4] - 近期一揽子稳经济政策密集出台,利好银行信用风险缓释和信贷需求恢复,推动银行板块估值修复 [5] 财务数据分析 - 2024年三季度单季营收同比增速为1.1%,较上季度提升9.8个百分点 [4] - 利息净收入增速为-1.1%,降幅明显收窄,或得益于息差企稳 [4] - 手续费及佣金净收入增速为-11.1%,中收表现仍然承压 [4] - 其他非息净收入增速为50.1%,投资收益明显增加,为营收的主要支撑因素 [4] - 2024年三季度单季净利润增速回升至3.8% [4] - 资产端贷款同比增长9%,信贷增速略有放缓 [4] - 负债端存款同比增长1.8%,活期存款仍有一定流失 [4] - 前三季度累计净息差为1.43%,与上半年持平,息差边际企稳 [4] - 2024年三季度末不良贷款率为1.35%,与上季度持平,拨备覆盖率为220.3%,较上季度上升1.9个百分点 [4]

报告公司投资评级 报告给出工商银行的投资评级为"买入(维持)"[4] 报告的核心观点 净利润增速转正，息差拖累减弱 - 2024Q1-Q3公司营收同比增速较2024H1提升2.22个百分点，主要系公司利息收入和其他非息收入表现边际改善[2] - 2024Q1-Q3公司利息净收入同比下降4.94%，增速较2024H1提升1.89个百分点；其他非息收入同比增长17.53%，增速较2024H1提升11.86个百分点[2] - 2024Q1-Q3公司归母净利润增速较2024H1提升2.02个百分点，主要系净息差拖累减小[6] 票据冲量较为明显，净息差与上半年持平 - 截至2024Q3末，公司贷款余额同比增长8.97%，增速较2024H1下降1.09个百分点，其中2024Q3单季度票据贴现净新增2545.88亿元，占比98.54%[6] - 2024Q1-Q3公司累计净息差为1.43%，与2024H1持平，主要受益于负债端成本改善，预计主要系存款挂牌利率下调带动公司存款成本明显改善[6] 资产质量稳健，资本实力有望进一步提升 - 截至2024Q3末，公司不良率为1.35%，与2024H1末持平；不良贷款余额同比增长7.99%，增速慢于整体信贷增速[6] - 2024Q3末公司拨备覆盖率为220.30%，较2024H1末提升1.87个百分点，风险抵补能力较足[6] - 2024Q3末公司核心一级资本充足率为13.95%，较2024H1末提升11个基点，后续国家计划对六家大型商业银行增加核心一级资本，公司资本实力有望进一步提升[6] 财务数据和估值 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为8262/8495/8761亿元，同比增速分别为-2.01%/+2.82%/+3.13%，3年CAGR为1.29%[7] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为3632/3691/3793亿元，同比增速分别为-0.23%/+1.64%/+2.77%，3年CAGR为1.39%[7] - 公司当前A股市盈率为6.17倍，市净率为0.59倍[7]

股份及股本情况 - 截至2024年10月底，H股普通股法定/注册股份86,794,044,550股，法定/注册股本86,794,044,550元人民币，本月无增减[1] - 截至2024年10月底，A股普通股法定/注册股份269,612,212,539股，法定/注册股本269,612,212,539元人民币，本月无增减[1] - 截至2024年10月底，境内优先股「工行优1」法定/注册股份450,000,000股，法定/注册股本45,000,000,000元人民币，本月无增减[2] - 截至2024年10月底，境内优先股「工行优2」法定/注册股份700,000,000股，法定/注册股本70,000,000,000元人民币，本月无增减[2] - 截至2024年10月底，美元境外优先股法定/注册股份145,000,000股，法定/注册股本2,900,000,000元人民币，本月无增减[2] - 2024年10月底法定/注册股本总额为491,122,197,089元人民币[2] 已发行股份情况 - 截至2024年10月底，H股普通股已发行股份（不包括库存股份）86,794,044,550股，库存股份0，本月无增减[4] - 截至2024年10月底，A股普通股已发行股份（不包括库存股份）269,612,212,539股，库存股份0，本月无增减[4] - 截至2024年10月底，境内优先股「工行优1」已发行股份（不包括库存股份）450,000,000股，库存股份0，本月无增减[4] - 截至2024年10月底，境内优先股「工行优2」已发行股份（不包括库存股份）700,000,000股，库存股份0，本月无增减[6] 发行总额及转换情况 - 美元境外优先股上月底及本月底已发行总额均为29亿美元，本月底可能发行或自库存转让股份3972544502股，转换价每股港币5.73元[1] - 境内优先股「工行优1」上月底及本月底已发行总额均为45亿人民币，本月底可能发行或自库存转让股份13081395348股，转换价每股人民币3.44元[1] - 境内优先股「工行优2」上月底及本月底已发行总额均为70亿人民币，本月底可能发行或自库存转让股份12891344383股，转换价每股人民币5.43元[1] 股份增减情况 - 本月普通股H增加已发行股份（不包括库存股份）为0[12] - 本月普通股A增加已发行股份（不包括库存股份）为0[12] - 本月普通股H减少库存股份为0[12] - 本月普通股A减少库存股份为0[12] - 本月内普通股H合共增加/减少(-)已发行股份（不包括库存股份）总额为0[15] - 本月内普通股A合共增加/减少(-)已发行股份（不包括库存股份）总额为0[15] - 本月内普通股H合共增加/减少(-)库存股份总额为0[15]