报告评级 - 报告给予中国核建(601611.SH)买入评级 [4] 报告核心观点 - 核建业务步入景气区间,2024年8月国常会核准11台机组,总投资额超2000亿元,为公司2024-2027年业绩高增确立基础 [5] - 得益于此前充分的计提,公司上半年信用减值仅2.4亿,同比减少1.3亿,或说明公司当前资产质量已走出谷底 [5] - 考虑未来核电长期的景气度,高毛利、低减值的优质核建业务将有力带动公司业绩高增,预计2024、2025年公司实现业绩24.23、28.37亿元 [5] 财务数据总结 - 2024上半年实现营业收入546.27亿元,同比增长0.10%;归属净利润9.55亿元,同比增长6.88%;扣非后归属净利润10.33亿元,同比增长20.59% [4] - 2024上半年综合毛利率9.83%,同比提升0.19pct;归属净利率1.75%,同比提升0.11pct;扣非后归属净利率1.89%,同比提升0.32pct [4] - 2024上半年经营活动现金流净流出129.01亿元,同比少流出1.86亿元;收现比66.53%,同比提升3.59pct;净现比63.39%,同比下降6.11pct [4]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 成本管控良好，费用率降低 - 2024H1公司销售费率/管理费率/研发费率/财务费率分别为0.03%/1.99%/2.09%/2.09%，同比分别变化为-0.01/-0.27/+0.45/-0.14pct，公司成本管控合理，销售费率、管理费率所有降低，研发费率上升或为推进核电工程研发、数字化转型等支出，财务费率降低主要系融资成本降低，利息支出减少 [6] 上半年核电工程营收高增，毛利率提升 - 分业务营收增速来看，2024H1工业与民用工程同比-5.71%，核电工程同比+30.22%，主要系核电工程处于施工高峰期。公司2024H1毛利率、净利率分别为9.83%、2.43%，同比分别提升0.19pct、0.13pct，主要系核电工程营收占比提升所致，核电工程毛利率相对较高 [6] 核准11台核电机组，新签订单稳定增长 - 8月19日国常会上新核准11台机组，公司掌握了包括CNP、M310、CPR1000、EPR、VVER、AP1000、CAP1000、CAP1400、华龙一号、高温堆、重水堆、实验快堆、先进研究堆等各种堆型、规格系列的核电建造技术，公司有望受益新项目开工。2024H1公司新签合同766.37亿元，同比+17.07% [6] 高护城河且盈利稳定增长 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为1196.87/1284.57/1353.12亿元，同比增速分别9.42%/7.33%/5.34%；归母净利润分别为24.52/29.39/32.77亿元，同比增速分别为18.86%/19.87%/11.50%，3年CAGR为16.68%，EPS分别为0.81/0.98/1.09元/股，对应PE分别为8.4/7.0/6.3倍 [6]

公司信息 - 证券代码为601611，简称为中国核建[1] - 转债代码为113024，简称为核建转债[1] 活动信息 - 参加2024年上海辖区中报业绩说明会[4] - 9月13日14:00 - 16:30网络直播[4] - 地点为“全景路演”等平台[4] 投资者提问 - 9月12日17:00前可邮箱dong_sh@cnecc.com提问[4][5] 联系方式 - 联系人是董事会办公室（证券事务部）[5] - 电话021 - 31858860，邮箱dong_sh@cnecc.com[4][5]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [2] 报告的核心观点 业绩稳健提升,核电工程收入增速快 - 2024H1公司实现营收546.27亿元,同比增长0.1%;其中,核电工程营业收入150.83亿元,同比增长30.22% [1] - 公司实现归母净利润9.55亿元,同比增长6.88%;实现扣非净利润10.33亿元,同比增长20.59% [1] 盈利能力有所提升,研发费用率提高 - 2024H1公司毛利率为9.83%,同比提高0.19pct;净利率为2.43%,同比提高0.13pct [1] - 研发费用率为2.09%,同比提高0.45pct [1] 核电核准提速,核电渗透率提升空间大 - 2024H1公司新签合同766.37亿元,同比增长17.07% [1] - 2023年分两批核准10台,2024年8月一次性核准11台,相关产业链有望受益 [1] - 预计到2035年我国核电发电量占比将达10% [1] 财务指标预测 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为23.73、26.68、30.14亿元,同比增长15.02%/12.43%/12.99% [3] - 对应PE分别为9.27/8.24/7.29x [3]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [4] 报告的核心观点 - 核电工程行业景气度加速上行,公司有望充分受益 [1][2] - 公司持续推进工业与民用工程业务的结构转型,业绩弹性值得期待 [2] - 公司在核电等重点施工领域加大研发投入,导致研发费用率上行 [3] - 公司资产及信用减值损失有所减少,盈利能力及现金流改善 [3] 财务数据分析 - 24H1公司实现营业收入546.27亿元,同比+0.1%;实现归母净利润9.55亿元,同比+6.88% [1] - 24H1公司核电工程业务收入快速增长,且毛利率有所改善 [2] - 24H1公司新签订单766.37亿元,同比+17.07%,在手订单充裕 [2] - 预计公司24-26年归母净利润分别为24、28、32亿元,同比分别+18%、+15%、+16% [4]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 公司核电工程业务有望在下半年提速,明年将进入产业链爬坡期的收入增速高点,高峰期核电收入或将达到600-800亿元 [2] - 公司扣非业绩超预期,核电工程营收增速较快,单季扣非归母净利增速居当前已公告业绩的央企建筑公司首位 [5] - 公司费用率基本稳定,研发投入有所提升,体现了公司高度重视科技创新的支撑作用 [5] 公司财务数据总结 - 2024年上半年,公司实现营业收入546.27亿元,同比增长0.10%;归母净利润9.55亿元,同比上升6.88%;扣非归母净利润10.33亿元,同比上升20.59% [5] - 2024年上半年,公司核电工程实现营收150.83亿元,同比增长30.22%;工业与民用工程实现营收357.01亿元,同比下滑16.95% [5] - 2024年上半年,公司新签合同额为766.37亿元,同比增长17.07%;1-7月累计新签合同额为855.81亿元,同比增长21.94% [5] - 公司2024-2026年归母净利润预测分别为24.30亿元、30.57亿元和39.66亿元,对应增速分别为18%、26%和30% [2] - 公司2024-2026年每股收益预测分别为0.80元、1.01元和1.31元 [6] - 公司2024-2026年毛利率预测分别为11.4%、11.7%和11.8% [6] - 公司2024-2026年ROE预测分别为11.4%、12.6%和14.0% [6] - 公司当前股价对应2024-2026年PE分别为10倍、8倍和6倍 [2]

| 证券代码：601611 | 证券简称：中国核建 | 公告编号：2024-066 | | --- | --- | --- | | 转债代码：113024 | 转债简称：核建转债 | | 中国核工业建设股份有限公司 关于募投项目延期的公告 1 | 2 | 德州市东部医疗中心项目 | 54,237.06 | 54,200.00 | | --- | --- | --- | --- | | 3 | 砀山县人民医院新院区三期项目 | 14,241.47 | 24,200.00 | | 4 | 补充流动资金 | 57,462.23 | 58,313.61 | | | 合计 | 190,539.53 | 250,856.64 | 二、募投项目延期的原因 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或 者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 中国核工业建设股份有限公司（以下简称"公司"）于 2024 年 8 月 27 日召开 第四届董事会第二十八次会议、第四届监事会第二十次会议，审议通过了《关于募 投项目延期的议案》，现将相关情况公告如下： 一、募集资金目前存放和在账情况 经中国 ...

募资情况 - 公司获准非公开发行不超794,422,488股新股，最终发行371,639,466股，每股面值1元，发行价6.75元，募资2,508,566,395.50元，净额2,497,173,572.91元[2] - 截至2024年6月，非公开发行募集资金余额为59,753.07万元（含利息）[3] 项目投入 - 宜昌市港窑路夷陵区段道路工程PPP项目已投入64,598.77万元，拟投入114,143.03万元[4] - 德州市东部医疗中心项目已投入54,237.06万元，拟投入54,200.00万元[4] - 砀山县人民医院新院区三期项目已投入14,241.47万元，拟投入24,200.00万元[4] - 补充流动资金已投入57,462.23万元，拟投入58,313.61万元[4] 项目延期 - 宜昌市港窑路夷陵区段道路工程PPP项目预定可使用状态从2024年12月调整为2025年12月[7] - 2024年8月27日公司会议审议通过募投项目延期议案[11] - 监事会同意募投项目延期，保荐机构无异议[12][13]

募集资金情况 - 2022年非公开发行371,639,466股新股，发行价6.75元/股，募资2,508,566,395.50元，净额2,497,173,572.91元[3] - 截至2024年6月30日，专户初始存放2,499,786,413.12元，余额597,530,738.30元[7] - 本期投入募资4,341.96万元，累计投入190,539.53万元[14] 项目投资进度 - 宜昌PPP项目承诺投资114,143.03万元，累计投入64,598.77万元，进度56.59%[14] - 德州EPC项目承诺投资54,200.00万元，累计投入54,237.06万元，进度100.07%，本期效益8.91%[14] - 砀山医院项目承诺投资24,200.00万元，累计投入14,241.47万元，进度58.85%[14] 其他资金事项 - 2023年1月13日完成1,082,088,339.85元募资置换[15] - 2023年4 - 5月补充2.66亿元流动资金，2024年5月10日前归还[15] - 院区三期补充57,435.61元，累计投入增26.62元，增幅100.05%[15] - 流动资金249,978.64元，较之前增63.68元[15]

会议情况 - 公司第四届监事会第二十次会议于2024年8月27日召开，3位监事均参会表决[2] 审议通过议案 - 《关于2024年半年度报告及其摘要的议案》等多项议案获全票通过[2][3][4][5][6][8] 募投项目 - 监事会认为募投项目延期符合规定，无不利影响[8]