交易信息 - 平安资产管理有限公司于8月26日增持中国人寿股份1268.3万股 [1] - 增持每股作价24.9311港元 总金额达3.16亿港元 [1] - 增持后持股数量升至5.27亿股 持股比例达7.08% [1] 股权变动 - 本次增持后平安资管对中国人寿持股比例突破7%关口 [1] - 持股数量较增持前增加1268.3万股 [1] - 此次增持通过香港联交所进行 涉及H股股份(代码02628) [1]

公司股权变动 - 平安资产管理有限公司于8月26日增持中国人寿1268.3万股H股 [1] - 增持每股作价24.9311港元 总金额达3.16亿港元 [1] - 增持后持股数量升至5.27亿股 持股比例达7.08% [1]

交易详情 - 中国平安保险于8月25日增持中国人寿1145.3万股[1] - 每股作价24.8563港元[1] - 总交易金额约2.85亿港元[1] 股权变动 - 增持后最新持股数量达5.27亿股[1] - 持股比例升至7.08%[1]

交易信息 - 中国平安保险(集团)股份有限公司于8月25日增持中国人寿1145.3万股 [1] - 每股作价24.8563港元，总金额约2.85亿港元 [1] - 增持后最新持股数目达5.27亿股，持股比例升至7.08% [1] 股权变动 - 本次增持后中国平安对中国人寿的持股数量增加1145.3万股 [1] - 持股比例由增持前的未披露值提升至7.08% [1] - 交易通过香港联交所二级市场完成 [1] 资金规模 - 单次增持涉及资金规模达2.85亿港元 [1] - 每股交易价格精确至24.8563港元 [1] - 本次增持股份数量占中国人寿已发行股份的0.15%（按增持后5.27亿股/总股本计算） [1]

险资重仓持股概况 - 截至8月27日险资重仓持有368只个股合计持股554.1亿股持股市值达1.18万亿元[1] - 险资新进79股增持124股减持95股主要聚焦非银金融银行通信电力设备有色金属公用事业等板块[1] - 险资对非银金融银行通信行业持仓市值排名前三分别为7962.1亿元2245.7亿元336.4亿元[3] 险资重点持仓个股 - 中国人寿保险集团对中国人寿持仓市值7959.3亿元占流通股比例92.8%中国平安对平安银行持仓市值1357.3亿元占流通股比例57.95%[2][3] - 三大运营商成为险资布局重点中国人寿持有中国联通31.9亿股市值170.4亿元加仓中国电信2.05亿股至11亿股市值85亿元同时中国人寿和太平人寿分别加仓中国移动478.3万股和538万股[2] - 神火股份有4家保险机构驻扎合计持仓1.04亿股许继电气双汇发展华润双鹤等13只个股均有3家保险机构驻扎[2] 险资行业配置与策略 - 险资提升高股息标的配置以获取稳定分红缓冲债券收益率下行影响银行股等高股息板块成为重点举牌项目[1][7] - 险资权益投资上限仍有较大增仓空间股票是下半年保险机构首选投资资产其次为债券和证券投资基金[1][6] - 险资持仓遵循稳健与成长并重原则聚焦经营稳定现金流充沛高股息率的价值蓝筹股如金融公用事业同时关注绿色能源高端制造科技创新等国家战略领域[7] 险资资金动向与规模 - 保险公司资金运用余额达36.23万亿元同比增长17.39%其中投向股票资金余额为3.07万亿元占比8.47%上半年净增加6406亿元二季度单季净增加2513亿元[6] - 险资今年已举牌30次大幅超过2024年的20次和2020年的26次[3] - 政策引导大型国有保险公司从2025年起每年新增保费的30%用于投资A股推动险资入市意愿[4] 险资投资动机与预期 - 险资加速重构底仓资产重视权益资产配置价值以优化长期预期回报水平因30年期国债收益率持续走低利差压缩[4][5] - A股港股部分上市公司估值较低股息率较高长期资金加大权益配置比例有望获得可观回报[5] - 险资投资银行股可实现长钱长投符合长期资金属性和考核机制同时通过银保协同加强保险和银行联系[7]

行业投资评级 - 超配（维持）[1][4] 核心观点 - 保险行业处于多维共振期，β属性驱动估值修复、负债端转型夯实根基、资产端权益发力提升收益 [4][58] - 负债端全面转型分红险优化成本结构，银保渠道复苏成为新增长引擎 [4][13] - 资产端权益投资比例持续提升，险资深度参与慢牛行情以增强收益弹性 [4][33] 行情复盘 - 年初至8月15日申万保险指数上涨17.88%，跑赢沪深300指数7.88个百分点 [4][11] - A股险企全线上涨，新华保险（+35.21%）、中国太保（+16.49%）、中国平安（+13.58%）、中国人保（+12.73%）、中国人寿（+0.95%） [11] - 行情驱动因素包括负债端压力缓解、政策红利释放及板块强β属性 [13] 负债端分析 分红险转型 - 预定利率下调推动分红险转型：普通型从2.5%降至2.0%，分红型从2%降至1.75% [14][17] - 2024年分红险保费实现2019年后首次正增长，2025年新推分红险产品295款，占2024年总量84.77% [20] - 上市险企分红险占比：中国太保21.26%、中国平安10.33%、新华保险16.58%、中国人保31.10% [20] - 中国人寿浮动收益型业务首年期缴保费占比51.72%，中国太保分红险新保保费占比18.2%（同比+16.1pcts） [20] 渠道结构优化 - 代理人规模持续收缩：2024年末行业个险营销员264.07万人（同比-6.14%），较2019年峰值减少648万人 [23] - 上市险企代理人合计138.52万人（同比-2.71%），2020-2024年累计清虚超308万人 [23] - 银保渠道复苏强劲：新华保险2025年一季度银保保费268.89亿元（同比+69.4%），长期险新单保费同比+168.2% [29] - 中国太保2025年上半年银保保费370.53亿元（同比+74.6%），占总保费22.05% [29] 资产端分析 资金规模与配置 - 保险资金运用余额从2020年末21.68万亿元增长至2025年6月末36.23万亿元（年均复合增长率12.2%） [33] - 2025年6月末配置结构：债券51.12%（较2024年末+1.63pcts）、股票8.78%（+1.23pcts）、证券投资基金4.75% [38] - 上市险企权益配置占比（2024年末）：新华保险18.80%（+4.60pcts）、中国人寿12.22%（+0.45pct）、中国太保11.20%（+0.50pct） [39] 权益投资深化 - 2025年政策推动险资入市：长期股票试点规模累计2220亿元，参与机构从头部险企扩展至银行系险企 [37][51] - IFRS9准则下FVOCI配置提升：2024年末中国平安60.17%（+0.23pct）、中国人保45.35%（+10.18pcts）、中国太保29.83%（+15.45pcts） [44] - 险资举牌活跃：2025年举牌31次，银行股占比47.64%，中国平安举牌中国太保H股和中国人寿H股 [48][49] 投资策略 - 行业估值处于低位：截至8月27日，新华保险PEV 0.69、中国太保0.64、中国平安0.71、中国人寿0.73 [4][58] - 推荐标的：资产端弹性较大的中国人寿（601628）和新华保险（601336）；综合能力稳健的中国太保（601601）；负债端人力企稳的中国平安（601318） [4][58]

核心财务表现 - 上半年归属于母公司股东的净利润为409.31亿元，同比增长6.9% [1] - 总保费收入5250.88亿元，同比增长7.3% [1] - 累计分红2277亿元，拟派发中期股息每10股2.38元 [1] 保费结构与渠道表现 - 续期业务为保费规模基石，个险渠道总保费4004.48亿元（同比+2.6%），其中续期保费3265.63亿元（同比+10.4%） [3] - 银保渠道总保费724.44亿元（同比+45.7%），新单保费358.73亿元（同比+111.1%） [3] - 浮动收益型业务在首年期交保费中占比提升超45个百分点 [3] 销售人力与业务转型 - 个险销售人力59.2万人基本稳定，其中营销队伍37.6万人、收展队伍21.6万人 [3] - 第二季度销售端明显回升，新业务价值达243.37亿元（同比+9.5%） [3] 投资业绩与资产配置 - 投资资产规模71271.53亿元（较2024年底+7.8%），总投资收益1275.06亿元（同比+4.2%），总投资收益率3.29% [5] - 权益类配置比例显著提升，股票与基金（不含货币基金）占比由12.18%升至13.60%，股票占比提升1.12个百分点至8.7% [5] - 股票规模净增1190.5亿元至6201.4亿元，OCI股票规模1402.6亿元（占股票总规模22.6%） [5] 战略方向与市场布局 - 重点关注科技创新、消费制造、先进制造及新消费领域投资机会 [5] - 港股市场成为权益投资重点，上半年取得显著收益，新获批5000万美元QDII额度将重点配置港股 [7] - 鸿鹄基金累计出资达350亿元 [7] 风险管理与资产负债匹配 - 有效久期缺口从2-2.5年缩短至1.5年，通过资产负债统筹管理应对利率波动风险 [4] - 下半年将加强资产负债联动，防范利差损风险，推动总保费稳健增长及新业务价值提升 [4]

股价表现 - A股收报41.47元人民币 跌幅0.46% 港股收报23.92港元 涨幅0.17% [1] - A股保险板块整体涨幅0.80% 公司为板块内唯一下跌个股 [2] 财务业绩 - 2025年上半年营业收入2392.35亿元人民币 同比增长2.1% [2] - 归属于母公司股东净利润409.31亿元人民币 同比增长6.9% [2] - 扣非净利润410.08亿元人民币 同比增长6.8% [2] - 每股收益1.45元人民币 同比增长6.9% [3] - 加权平均净资产收益率7.83% 较去年同期增加0.04个百分点 [3] 资产负债状况 - 总资产72923.55亿元人民币 较2024年末增长7.7% [3] - 投资资产71271.53亿元人民币 较2024年末增长7.8% [3] - 总负债67567.56亿元人民币 较2024年末增长8.1% [3] - 保险合同负债62851.32亿元人民币 较2024年末增长7.9% [3] - 归属于母公司股东权益5236.19亿元人民币 较2024年末增长2.7% [3] - 每股净资产18.53元人民币 较2024年末增长2.7% [3] - 资产负债比率92.66% 较2024年末上升0.36个百分点 [3] 现金流表现 - 经营活动现金流量净额3004.42亿元人民币 同比增长7.1% [3] - 每股经营活动现金流量净额10.63元人民币 同比增长7.1% [3]

保险板块整体表现 - 8月28日保险板块整体上涨0.35%，跑输上证指数1.14%和深证成指2.25%的涨幅 [1] - 板块内五只主要个股呈现分化走势，其中中国人保以2.23%涨幅领涨，中国人寿则下跌0.46% [1] - 板块成交活跃，五只个股合计成交额达83.21亿元，中国平安以37.34亿元成交额居首 [1] 个股价格表现 - 中国人保收盘价8.71元，涨幅2.23%，成交量102.96万手，成交额8.86亿元 [1] - 新华保险收盘价64.69元，涨幅1.47%，成交量23.87万手，成交额15.22亿元 [1] - 中国太保收盘价39.94元，涨幅0.50%，成交量27.78万手，成交额11.01亿元 [1] - 中国平安收盘价58.84元，涨幅0.26%，成交量63.61万手，成交额37.34亿元 [1] - 中国人寿收盘价41.47元，下跌0.46%，成交量26.30万手，成交额10.78亿元 [1] 资金流向分析 - 保险板块整体主力资金净流出3.56亿元，但游资和散户资金分别净流入1.19亿元和2.37亿元 [1] - 中国人保获得主力资金净流入4868.47万元，主力净占比5.49%，居板块首位 [2] - 中国平安遭遇主力资金净流出1.26亿元，主力净占比-3.36%，但获得散户资金净流入1.07亿元 [2] - 新华保险主力资金净流出1.47亿元，主力净占比-9.69%，为板块最高，但同时获得散户资金净流入1.43亿元 [2] - 中国人寿主力资金净流出5101.96万元，但游资资金净流入5108.35万元，几乎完全对冲 [2]

核心财务表现 - 总资产和投资资产双双突破7万亿元人民币 [2] - 实现净利润409亿元人民币 相当于日赚2.30亿元人民币 [2] - 总保费收入5250.88亿元人民币 创历史同期最好水平 同比增长7.3% [2][3] - 归属于母公司股东的净利润409.31亿元人民币 同比增长6.9% [6] 渠道业务分析 - 个险渠道保费收入4004.48亿元人民币 同比增长2.6% [3] - 银保渠道保费收入724.44亿元人民币 同比增长45.7% [3] - 个险渠道长险首年业务642.52亿元人民币 同比下降24.16% [4] - 银保渠道新单保费358.73亿元人民币 同比增长111.1% [4] - 银保渠道客户经理1.8万人 人均产能同比大幅提升51.8% [4] 投资运营情况 - 投资资产达71271.53亿元人民币 较2024年末增长7.8% [6] - 净投资收益960.67亿元人民币 净投资收益率2.78% [6] - 总投资收益1275.06亿元人民币 总投资收益率3.29% [6] - 权益资产配置规模新增超过1500亿元人民币 [6] - 股票投资余额6201.37亿元人民币 较2024年末增加1190.54亿元人民币 占比从7.58%提升至8.7% [7] - 获得QDII额度5000万美元 [8] 战略发展方向 - 个险渠道继续发挥核心渠道作用 推进专业化、职业化、年轻化多元发展 [5] - 银保渠道定位为重要战略支撑渠道 提升可持续发展能力 [5] - 团险渠道成为服务实体经济、发展普惠业务主渠道 [5] - 互联网渠道作为增量业务板块稳步探索 [5] - 重点关注养老、健康、财富管理等领域潜在增长点 [5] - 下半年关注科技创新、消费制造、先进制造、新消费、出海企业等投资机会 [7] - 港股市场是权益投资重要组成部分 上半年取得非常好收益 [8] 市场展望与配置策略 - 对下半年A股市场保持乐观 认为估值总体合理且市场底部夯实 [7] - 实施配置资产做稳、弹性资产做优的配置思路 [7] - 保持中性灵活的配置策略 将资产负债久期缺口维持在较低水平 [7] - 持续关注港股市场在新经济、高股息等优质资产的配置价值 [8]