展会概况与战略地位 - 成都国际汽车展览会作为下半年首场A级车展 依托金九银十黄金档期 战略地位超越单纯展会范畴 成为全国车市年中体检中心和链接全球产业链的核心枢纽[2] - 展会以领潮而立 向新而行为主题 汇聚近120个品牌 覆盖22万平方米展览空间[2] - 2024年展会达成58亿元成交额 会展经济带动比为1:9 印证其消费引擎价值[12] 自主品牌战略与技术突破 - 自主品牌以专馆集结形式亮相 展现从追随者到规则制定者的身份蜕变 奇瑞集团五大品牌齐发 捷途G700车型针对西南越野与智能皮卡市场[3] - 比亚迪展示全矩阵＋技术专区 包括天神之眼动态演示和兆瓦闪充技术 打破车展静态展示传统局限[3] - 鸿蒙智行五界齐聚与尚界首秀 标志生态造车新阶段 汽车从交通工具升级为智能终端[4] - 长城汽车展区达4000平方米 涵盖Hi4智能混动技术 Coffee OS车机系统和全动力体系[4] - 小米SU7 Ultra纽北限量版首秀 自主品牌实现从高端豪华到硬核越野的全品类覆盖能力[4] 外资品牌战略调整 - 外资与合资品牌采取双轨战略 梅赛德斯-奔驰同步展示纯电CLA与AMG CLE 53车型[4] - 宝马主打情怀牌 展示BMW M3 E46 GTR复刻涂装[5] - 一汽奥迪PPE纯电平台与PPC燃油平台同步首秀 体现转型不能一刀切的现实考量[5] 高端市场结构变化 - 保时捷 宾利 兰博基尼等传统高端品牌集体缺席展会[6] - 2025年上半年高端车细分市场销量约160万辆 传统高端车销量下滑5%-7% 进口车下跌32%[6] - 30万元以上车型占比13% 新能源渗透率达35% 50万-80万元区间电动车型销量同比激增89%[6] - 鸿蒙智行6月销量5.27万辆 均价45万元 超越奔驰宝马等传统品牌[6] - 保时捷前7个月中国销量21302辆 同比下滑28% 玛莎拉蒂2024年销量仅1209辆 下滑58%[8] 市场份额与竞争格局 - 前7个月合资品牌市占率降至29.9% 自主品牌市占率提升至68.6% 增长6.1个百分点[7] - 东风本田 东风标致 悦达起亚等合资车企缺席展会[7] - 新能源汽车成为中国汽车市场规模扩大的核心驱动力 自主品牌通过电动化与智能化持续提升市场份额[9] 技术创新与产业升级 - 小鹏AI机器人Iron实现具身智能应用 预示汽车与机器人产业跨界融合[10] - 宁德时代展示钠离子电池技术 在-40℃实现一键启动 减少对锂资源依赖[10] - 骁遥双核电池安全架构创新回应消费者对电池安全的关切[11] - 前7个月乘用车零售增长10.1% 新能源汽车出口增长57.1%[11] - 车企竞争从价格转向价值 乘用车均价稳步提升 辅助驾驶和快充技术更受青睐[11] 全球化布局与区域发展 - 自主品牌推进生态出海 奇瑞在东南亚建厂 比亚迪在欧洲建设充电网络 长城在南美布局全生命周期服务[12] - 2024年四川汽车制造业增长9.5% 私家车年增78万辆 西部成为未来5年车市增长核心区域[12] - 成都车展通过技术展示-消费认知-购买转化闭环 加速西部市场新能源认知渗透[13]

投资评级 - 维持增持评级 [2] 核心观点 - 公司2025年上半年实现营收923.3亿元 同比增长0.99% 归母净利润63.4亿元 同比下滑10.2% [7] - 毛利率18.38% 同比下滑1.56个百分点 销售费用率5.5% 同比提升2.1个百分点 管理费用率2.1% 同比下滑0.2个百分点 研发费用率4.6% 同比持平 [7] - 国内拥有10大全工艺整车生产基地 海外建立3个全工艺整车生产基地和多家KD工厂 [7] - 2025年上半年累计销售568,852辆 同比增长2.52% 其中新能源车型销售160,435辆 同比增长23.64% [7] - 预计2025-2027年归母净利润分别为146.22亿元、175.27亿元、214.71亿元 对应PE分别为15.1倍、12.6倍、10.3倍 [7] 财务预测 - 预计2025年营业收入2356.83亿元 同比增长16.6% 2026年2791.50亿元 同比增长18.4% 2027年3310.64亿元 同比增长18.6% [6] - 预计2025年归母净利润146.22亿元 同比增长15.2% 2026年175.27亿元 同比增长19.9% 2027年214.71亿元 同比增长22.5% [6] - 预计2025年EPS 1.71元 2026年2.05元 2027年2.51元 [6] - 预计2025年ROE 15.9% 2026年16.8% 2027年18.0% [6] - 预计2025年PB 2.4倍 2026年2.1倍 2027年1.9倍 [6] 运营表现 - 2025年上半年新能源车型销量占比28.2% 同比增长23.64% [7] - 固定资产周转天数从2023年59天改善至2027年33天 [8] - 存货周转天数从2023年62天改善至2027年52天 [8] - 总资产周转天数从2023年402天改善至2027年335天 [8] - ROIC从2023年5.8%提升至2027年15.3% [8]

品牌战略调整 - 欧拉品牌于2025年进行战略调整 告别小众路线回归主流纯电市场[1] - 以"城市经典"为品牌标签 重构人车关系与品牌战略[1] - 从聚焦女性用户转向主流市场 开启差异化发展路径[1][2] 新产品规划 - 2025年下半年将面向全球推出两款重磅新品 延续经典设计语言并在智能化与舒适性上全面突破[1] - 新品基于三年研发周期 耗资10亿元人民币 有望重构纯电市场竞争格局[1] - 2025年6月底已推出2025款欧拉好猫及好猫GT木兰版 锁定主流市场[3] 市场表现与目标 - 7月品牌销量达4300辆 环比增长超30%[1] - 累计进入全球50多个国家和地区 赢得超52万名用户 护航70亿公里城市旅程[2] - 长城汽车将提升欧拉品牌销量及扩大海外市场作为工作重心[3] 用户生态建设 - 通过用户共创文化强化品牌互动 展台"痛车"均源自用户创意[2] - 用户群体定义为"懂生活、有格调"的时代先锋 强调独立精神与多元角色[2] - 以用户价值为核心 将"经典"从静态标签升华为动态生长的品牌生态[2] 行业竞争定位 - 需直面新能源汽车市场激烈竞争态势[3] - 通过场景决定技术的底层逻辑构建差异化竞争路径[1][2] - 品牌战略重构后新增长通道有待市场检验[3]

产品发布与定位 - 哈弗大狗PLUS在2025年成都国际车展正式公布预售价格区间为13.58万元至18.38万元 [1] - 产品定位家庭泛越野中型SUV 在六个方面进行升级 包括外观、性能、安全、座舱、智能系统和储物空间 [1][2] - 提供燃油和PHEV两种动力选择 PHEV版采用第二代Hi4智能四驱电混技术 燃油版搭载博格华纳瀚德第六代智能电控四驱系统与9种驾驶模式 [1] 技术特性与创新 - PHEV版本四驱技术打破传统四驱高成本高技术壁垒的技术限制 [1] - 燃油版本配备后桥电控机械牙嵌式差速锁 提升非铺装路面的脱困与行驶稳定性 [1] - 高强度钢车身占比达74.2% 配备"四维安全"侧气帘和L2级辅助驾驶系统及360°全景影像 [2] - 后备厢空间在二排座椅放倒后纵深达1838mm 配备38处储物空间 [2] 产品矩阵战略 - 哈弗大狗PLUS成为哈弗Hi4产品矩阵新成员 与哈弗猛龙2026款及二代哈弗枭龙MAX共同构建Hi4技术车型全场景拼图 [2] - 通过差异化产品矩阵覆盖家庭出行与泛越野场景 [2] 行业技术突破 - 新能源车市场四驱车型占有率低于15% 主要受制于高制造成本和高能耗挑战 [3] - Hi4技术通过前驱模块集成化设计降低生产成本 结合自有供应链优势实现四驱车型亲民价格 [3] - 技术具备全地形适应能力 覆盖从城市道路到轻度越野多种场景 [3] 市场定位与行业倡议 - 以Hi4四驱技术为核心覆盖家用和越野多场景需求 告别两驱够用传统思维 [3] - 瞄准15万元级中型SUV市场 以高性价比打破四驱车型高价壁垒 实现两驱价格四驱体验 [3] - 呼吁行业共同推动新能源四驱技术普惠化 使四驱从高端专属走向全民可享 [3]

产品发布与定价 - 长城炮新品赛级皮卡V6火炮于8月29日成都车展开启预售 预售价为22.98万元 [1] - 同步推出三大专属预售权益 包括15000元置换礼 5000元老友礼及3次免费保养（首任车主非营运） [1] 产品性能与配置 - 搭载3.0T V6发动机 最大净功率260kW 峰值扭矩500N·m 百公里加速达6秒级 [5] - 配备48V电机 实现动力性与燃油经济性平衡 [5] - 采用自研9AT变速器 最高传动效率超97% 最大承载扭矩750N·m [5] - 轴距2745mm 整车重量2285kg 原厂升高2英寸 最小离地间隙240mm [7] - 接近角33° 离去角22° 纵向通过角26° 保障全场景通过性 [7] - 升级博格华纳高性能四驱分动器 承载扭矩提升至3300N·m 4L速比由2.48提升至2.64 [9] - 前后桥速比加大至4.55 增强爬坡能力 [9] - 标配前后桥电控差速锁 蠕行模式 坦克转弯及6种全地形驾驶模式 [9] 技术亮点与创新 - 发动机配备博格华纳电控硅油风扇 系统散热能力达100kW 满足极限越野需求 [5] - 提供越野专家模式 可一键关闭电子辅助设备 实现纯机械驾驶 [9] - 原厂支持定制改装 确保合规性及上牌 上路 年检 售后无忧 [11] - 升级双向8段可调氮气减振器 原厂专业调校 支持64种阻尼组合 适应复杂路面 [11] 市场定位与验证 - 产品基于智能专业越野坦克平台打造 具备短轴 车轻 大心脏三大特点 [3] - 于今年6月荣获环塔拉力赛T2.1量产燃油组六冠王 验证硬核实力 [3] - 作为长城炮以赛验车技术路线成果 为硬派越野市场提供新选择 [11]

产品发布与定位 - 哈弗品牌在成都车展推出三款新车型：哈弗猛龙2026款、二代哈弗枭龙MAX和哈弗大狗PLUS [1] - 哈弗大狗PLUS定位家庭泛越野中型SUV 正式开启预售 预售换新价格11.28万-16.08万元 包含13000元现金优惠和至高10000元置换补贴 [1] - 三款车型共同构建Hi4技术车型的"全场景拼图" 覆盖家庭用户全用车场景 [1] 技术架构与性能 - 哈弗大狗PLUS提供燃油和PHEV两种动力选择 PHEV版采用第二代Hi4智能四驱电混技术 [2] - 燃油版搭载博格华纳瀚德第六代智能电控四驱系统与9种驾驶模式 配备后桥电控机械牙嵌式差速锁 [2] - 二代哈弗枭龙MAX全系标配第二代Hi4电四驱 实现"两驱的能耗 四驱的享受" [3] - Hi4架构打破传统四驱"高能耗 高成本"壁垒 [1] 安全与智能配置 - 哈弗大狗PLUS采用74.2%高强度钢车身 配备延展至窗下的"四维安全"侧气帘 [2] - 搭载L2级辅助驾驶系统与360°全景影像 实现全时风险预判 [2] - 二代哈弗枭龙MAX在舒适大空间和智驾化体验方面表现突出 [3] 市场战略与竞争优势 - 哈弗大狗PLUS补足家庭泛越野需求场景空白 突破传统城市SUV局限 规避全越野车型舒适性短板 [2] - 产品矩阵实现全场景覆盖 有望夯实哈弗品牌在泛越野领域的标杆地位 [3] - 哈弗猛龙2026款在造型、动力、续航与智能等维度全面进阶 [3] - 二代枭龙MAX推出全新车色东来紫 限时免费选装 [3]

核心观点 - 花旗维持长城汽车买入评级并将目标价从18.6港元上调至23.7港元 公司第二季盈利符合市场预期且管理层对下半年出货量增长持乐观态度 [1] 财务表现与预测 - 第二季盈利符合市场预期 [1] - 2026年净利润预测上调至170亿元人民币 2027年净利润预测上调至174亿元人民币 [1] - 预计毛利率稳定在17.5% [1] 销量与出货量 - 管理层重申下半年出货量较上半年增长40%至50%的指引 [1] - 2026年销量预测上调至167万辆 2027年销量预测上调至178万辆 [1] 产品与市场 - 增长受到强劲产品周期支持 [1]

核心观点 - 花旗维持长城汽车买入评级并将目标价从18.6港元上调至23.7港元 基于强劲产品周期和管理层对下半年出货量增长40%至50%的乐观指引 [1] 财务表现与预测 - 第二季盈利符合市场预期 [1] - 2026年净利润预测上调至170亿元人民币 2027年进一步上调至174亿元人民币 [1] - 预计毛利率稳定在17.5% [1] 销量预测 - 2026年销量预测上调至167万辆 [1] - 2027年销量预测上调至178万辆 [1] 业务展望 - 管理层重申下半年出货量较上半年增长40%至50%的指引 [1] - 增长动力来自强劲产品周期支持 [1]

公司产品战略 - 产品定位清晰 聚焦哈弗SUV+硬派越野+高端新能源细分赛道 打造差异化竞争优势 [1] - 插混技术Hi4/Hi4-T主打高性价比四驱混动系统 服务于品牌建设 助力突出产品个性化标签定位 [1] - 坦克车型借助Hi4-T、Hi4-Z插混系统扩大产品竞争优势 打造硬派越野高端品牌 [1] 市场表现 - 2024年全年国内硬派越野车型销量第一为坦克300 共计7.4万辆 占据细分市场可观份额 [1] - 硬派越野车型逐渐丰富 该细分市场有望进一步扩大 [1] 海外拓展 - 依托国内较强产品实力开拓高毛利海外汽车市场 提升公司整体盈利能力 [1]

产品发布 - 长城汽车旗下魏牌在成都车展亮相全新车型高山7 将于9月10日开启预售[1] - 高山7定位为30万内唯一标配激光雷达的MPV 可实现车位到车位辅助驾驶功能[1] - 车型采用激光雷达+智能四驱配置组合 智能驾驶层面直接对标更高级别竞品[1] 市场定位 - 高山7价格门槛锁定30万元以内 与高山8 高山9形成梯度布局[1] - 定价策略避开同级别热销车型腾势D9的直接竞争[1] - 30万级新能源MPV市场正经历从蓝海到红海的转变[1] 销售表现 - 魏牌近期连续2个月销量破万[1] - 今年1至7月累计销量突破4万辆[1] - 品牌已重返高端新能源主流队列[1] 技术平台 - 下一代全动力智能超级平台即将面世 兼容5大动力形式[1] - 平台搭载双4秒级2.0混联系统及800V混联架构[1] - 配备纯电续航超400公里的混动6C电池与VLA大模型技术[1] - 技术平台源于长城汽车35年技术积累[1]