2026年中国经济展望 - 2026年是“十五五”开局之年 中国经济有望呈现“开门红”态势并进入高质量发展新阶段 [5] - 宏观政策将从超常规逆周期调节逐步回归常态 结构上更聚焦科技自立自强与新质生产力培育 [5] - “十五五”时期或将是全面深化改革的攻坚突破期 2026年或将是改革全面加速的开始 [5] - 受益于坚实的商品出口基本盘、外资回流人民币金融资产以及美元中长期走弱 人民币或将进入新一轮升值周期 [5] 2026年A股市场趋势 - 对于2026年市场趋势 有机构观点认为A股将迎来全面行情 有机构认为涨幅将放缓 [3][7] - 2026年春季A股市场可能达到阶段性高点 年中“政策底、市场底、经济底”或依次出现并触发行情全面启动 [8] - 2026年市场升势远未结束 市场高度有望超出共识并挑战十年前高 [8] - 2026年A股将进入景气验证关键期 指数预计保持震荡上行但涨幅或放缓 [8] - A股全球营收敞口企业已足以推动整个A股行情 未来A股基本面需放在全球市场需求视角看待 [8] 市场资金与驱动因素 - 居民是A股市场最重要的资金来源 本轮行情居民资金入市情况类似于2015年 [9] - 高风险偏好资金已迅速入市 未来中风险偏好资金或许是下一阶段重要边际增量 [9] - 盈利周期上行的预期能否逐步兑现将是决定上涨行情持续性的关键 [8] - 继续“赚海外的钱”、制造业产能周期迎来向上拐点等因素有望使A股盈利周期重回上行 [8] 2026年重点投资领域 - 科技、周期、制造业是多家机构建议重点关注的领域 [3][11] - 建议关注三大结构线索：基础化工、工业金属等复苏交易板块；AI产业链、人形机器人、储能、光伏、医药、军工等科技产业趋势板块；化工、工程机械等制造业影响力提升板块 [11] - 科技成长仍是市场焦点 资源品很可能成为科技主线后的新主线方向 看好逻辑包括全球货币宽松、供需缺口、国内补库周期开启 [11] - TMT以及先进制造板块或许将仍是市场主线 目前可能正处于市场行情第二阶段 未来或仍有较大空间 [11] - 向上行情中可能出现季度级别风格切换 周期股与金融股或许是可能切换方向 [11]

2025年前三季度吉利总销量同比+45.7%至217.0万辆(新能源销量占比同比+17.2pcts至53.8%)，其中3Q25 吉利总销量同比+42.5%/环比+7.9%至76.1万辆(新能源销量占比同比+37.6pcts/环比+6.3pcts至58.2%)。费 用端，2025年前三季度公司SG&A费用率同比-0.9pcts至7.5%，其中3Q25公司SG&A费用率同比+0.6pcts/ 环比-0.5pcts至7.5%。该行判断，1)吉利银河销量持续表现强劲(2025年1-9月销量同比+205.6%)，预计 4Q25E-2026E随银河M9/极氪9X等新车型爬坡上量(银河M9上市24小时订单破4万辆、极氪9X上市13分 钟订单破1万辆)，公司市占率有望持续提升(2025年1-9月公司市占率已达10.2%);2)领克与极氪整合成效 持续显现，预计极氪私有化后2026E费用端有望进一步受益。 极氪私有化顺利推进，全球化加速布局 智通财经APP获悉，光大证券发布研报称，维持吉利汽车(00175)"买入"评级，上调目标价至26.01港 元，25Q3营收同比增长26.5%，总销量大增，核心归母净利润实现59%的强劲增长 ...

案件概况 - 证券从业人员芦璇因长达十年的违规炒股行为被北京证监局行政处罚，没收违法所得18.13万元并处以18万元罚款 [1] - 该从业人员自2007年3月进入证券行业，先后在光大证券和国都证券任职 [1] - 违规行为发生在2013年7月至2023年1月期间，借用其母亲在东北证券和光大证券开立的账户进行股票买卖 [1] 交易细节 - 涉案账户累计交易金额达2773万元，但最终盈利仅为18.13万元 [1] - 年化收益率不足2% [1] 行业监管与法律适用 - 芦璇的行为违反了2005年版及现行《证券法》关于从业人员不得持有、买卖股票的明确规定 [2] - 监管部门依据《证券法》第一百八十七条作出行政处罚决定，体现对此类违规行为的零容忍态度 [2] - 证券从业人员掌握信息优势，禁止其炒股是维护市场公平的基本要求 [2]

经查明，芦璇存在以下违法事实：2007年3月1日至2024年8月8日期间，芦璇先后在光大证券股份有 限公司(以下简称光大证券)、国都证券股份有限公司任职，系证券公司从业人员。 中国经济网北京11月20日讯 北京证监局网站近日披露的行政处罚决定书显示，北京证监局对证券 公司从业人员芦璇违法买卖证券行为进行了立案调查，并依法向当事人告知了作出行政处罚的事实、理 由、依据及当事人依法享有的权利，当事人未提出陈述、申辩意见，也未要求听证。本案现已调查、办 理终结。 2013年7月2日至2023年1月4日，芦璇使用其母亲瞿某华在东北证券股份有限公司、光大证券开立的 证券账户(以下简称案涉证券账户)持有、买卖股票，总成交金额27,731,658.64元，盈利181,275.50元。 芦璇的上述行为违反2005年《证券法》第四十三条第一款、《证券法》第四十条第一款的规定，构 成2005年《证券法》第一百九十九条、《证券法》第一百八十七条所述违法行为。 芦璇在接受调查过程中，能够积极配合调查。根据当事人违法行为的事实、性质、情节与社会危害 程度，依据《证券法》第一百八十七条的规定，北京证监局决定：没收芦璇违法所得181,27 ...

| 经营活动产生的现金流 | 不适用 | 不适用 | -30.520.125.67 | -261.19 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 量净额 | | | | | 中国经济网北京11月20日讯 森林包装(605500.SH)近日发布2025年第三季度报告。今年前三季度，公司实现营业收 入19.81亿元，同比增长17.03%；归属于上市公司股东的净利润3021.83万元，同比下降77.68%；归属于上市公司股东 的扣除非经常性损益的净利润2527.77万元，同比下降80.16%；经营活动产生的现金流量净额为-3052.01万元，上年同 期为1893.45万元。 | | | | 项目 | 本报告期 | 本报告期比 上年同期增 | 年初至报告期末 | 年初至报告期 末比上年同期 | | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 减变动幅度 | | 增减变动幅度 | | | | (%) | | (%) | | 营业收入 | 820,822,724.12 | 42.45 | 1.981.009.749.48 | 17.03 | | 利润总额 | -3 ...

行业重大事件 - 中金公司、东兴证券、信达证券三家券商于11月19日深夜同时宣布重大资产重组，将实现“三合一” [2] - 此次重组由中央汇金控股主导，旨在打造中国又一个“券商航母” [2] 行业格局影响 - 中金公司合并东兴证券和信达证券后，业内券商排序发生变化，总资产超过万亿的航母级券商不断涌现 [2] - 此次合并使得当前券商行业的并购热度直追本世纪初的高峰时期 [2] 市场即时反应 - 港股中资券商股出现集体上涨，东方证券涨幅超过4% [3] - 中信证券、光大证券、中国银河、申万宏源、中信建投证券等多家券商涨幅均超过3% [3]

智通财经APP获悉，光大证券发布研报称，持续看好百度集团-SW(09888)AI生态价值，维持"买入"评 级，25Q3百度核心业务收入246.6亿元，超预期1.5%，AI相关收入首次披露突破100亿元，同比增长超 50%,萝卜快跑加速全球扩张，AI原生广告成为传统搜索的第二增长曲线。 光大证券主要观点如下： 业绩表现 2025年第三季度，百度集团核心业务营业收入246.6亿元，超预期1.5%。营业利润12.2亿元;营业利润率 4.9%，主要公司加大AI投入，传统搜索业务收入占比下降。25Q3资本开支33.8亿元，同比增长 106.4%。 AI方面 订单数加速增长，持续进行全球扩张。25Q3萝卜快跑提供了310万次无人驾驶服务，同比增长212%， 相比25Q2的148%再次加速。截至2025年10月，萝卜快跑已拓展至全球22个城市，在亚洲和中东地区与 Uber达成合作，在德国和英国地区与Lyft达成合作，持续扩张全球业务版图。 传统业务 排除AI原生广告收入后，25Q3传统广告收入125.8亿元，另一方面Agent、数字人等AI原生广告形态能 将原先没有广告意图的网页更有效地商业化，因此AI原生广告对传统搜索并 ...

光大证券发布研报称，持续看好百度集团-SW(09888)AI生态价值，维持"买入"评级，25Q3百度核心业 务收入246.6亿元，超预期1.5%，AI相关收入首次披露突破100亿元，同比增长超50%,萝卜快跑加速全球 扩张，AI原生广告成为传统搜索的第二增长曲线。 AI季度收入突破100亿元，主要由AI云、AI应用、AI原生广告驱动。25Q3公司首次披露AI收入100亿 元，同比增速超50%。1)AI云：25Q3营收62亿元，同比增长21%，其中AI云IaaS+PaaS收入42亿元，同 比增长33%，AI基础设施相关订阅收入同比增长128%。2)AI应用：25Q3营收26亿元，包括百度文库、 百度网盘、零代码开发平台秒哒、企业AI数字员工、多模态视觉管理平台一见、AI交互操作系统小度 等产品。3)AI原生广告：Agent和数字人有效提升了广告的交互性和ROI，25Q3营收28亿元，同比增长 262%，AI原生广告占公司核心广告收入的18%，相比24Q3的4%占比提升明显。 光大证券主要观点如下： 业绩表现 2025年第三季度，百度集团核心业务营业收入246.6亿元，超预期1.5%。营业利润12.2亿元;营业利 ...

| 代码 | 名称 | | 涨跌幅 √ | 最新价 | 总市值 | 年初至今涨跌 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 06881 | 中国银河 | | 4.62% | 11.090 | 1212.63亿 | 64.58% | | 03958 | 东方证券 | | 4.46% | 7.500 | 637.25 Z | 55.61% | | 06178 | 光大证券 | | 4.41% | 9.710 | 447.71亿 | 25.11% | | 06806 | 申万宏源 | | 4.08% | 3.320 | 831.33亿 | 49.46% | | 01375 | 中州证券 | | 3.91% | 2.390 | 110.96亿 | 41.20% | | 06066 | 中信建投证券 | | 3.61% | 12.900 | 1000.61亿 | 33.83% | | 06030 | 中信证券 | | 3.25% | 28.580 | 4235.71亿 | 35.81% | | 06886 | 华泰证券 | | 2.75% | 19.400 | 17 ...

格隆汇11月18日丨光大证券(601788.SH)公布2025年半年度权益分派实施公告,本次利润分配以方案实施 前的公司总股本46.11亿股为基数，每股派发现金红利0.1095元（含税），共计派发现金红利5.05亿元。 本次权益分派股权登记日为：2025年11月25日，除权除息日为：2025年11月26日。 ...