以下文章来源于阿尔法工场DeepFund ，作者基哥 阿尔法工场DeepFund . "叫好不叫座" 从业绩数据来看，光大保德信基金近年来的表现确实不尽如人意。 根据光大证券2024年年报披露，截至2024年末，光大保德信基金资产管理总规模934亿元，其 中，公募资产管理规模757亿元，公募剔除货币理财规模570亿元。 专注基金行业事件、产品和人物故事，探究背后的深层逻辑。 作者 | 基哥 来源 | 阿尔法工场DeepFund 导语：当股东比较在意对基金公司的控制力时，股东发展势头好会极大提升公募的资源能力； 一旦股东自己遇到困难，会立刻向下传递。 4月中的一个凌晨，一则总经理离任公告，在光大保德信基金内部被疯狂转发。 公告显示，总经理刘翔因个人原因辞任，公司副总、首席运营总监兼首席信息官贺敬哲将代任总经 理职务。 刘翔实际上是先被免去党组成员职务后，才提出离职的，背后的原因或与近年来公司发展一直走下 坡路有关。 这一数据与四年前形成鲜明对比。2020年末，光大保德信基金资产管理总规模、公募资产管 理规模、公募剔除货币理财规模分别为1175亿元、1069亿元、794亿元。 这四年，正是刘翔执掌光大保德信基金的 ...

报告行业投资评级 报告看好券商板块 [8] 报告的核心观点 1Q25券商板块归母净利润同比增长83%，高景气度下盈利能力与估值存在预期差，在政策端发力稳市和监管定调行业格局背景下，推荐并购重组和业绩弹性两条投资主线 [3][8] 根据相关目录分别进行总结 概况：资产双位数扩表，业绩同比高增，经营效率提升 - 1Q25券商板块归母净利润同比增长83%，环比增长19%，经纪及自营表现较好；证券主营收入中，轻资本业务收入535亿元，同比增长27%，环比下降21%；资本金业务收入591亿元，同比增长44%，环比下降8% [3][14] - 业绩归因于自营及经纪业务，自营业务收入同比增长45%，经纪业务收入同比增长49% [15] - 1Q25末券商板块总资产13.1万亿元，归母净资产2.7万亿元，较上年末增长9%；融资类资产2.0万亿元，其中融出资金1.6万亿元，较上年末增长9%；金融投资资产6.6万亿元，较上年末增长7%，占总资产的51% [17][19] - 1Q25券商板块经营杠杆3.83倍，同比下滑0.1倍，融资类资产增速快于投资类资产导致整体杠杆率下滑 [20] - 1Q25券商板块ROE均值1.61%，同比增加0.6个百分点；管理费同比增长16%，管理费率从50%下滑至47%；员工总数同比减少6700多人，人均薪酬同比增长1%，人均创利同比增长23% [23][24] - 1Q25行业总资产、归母净利润CR5分别为45%、54%，较2024年分别提升3.4、6.4个百分点；细分业务方面，中小券商业绩基数低、弹性大，大型券商业绩稳定性相对较高 [25] - 1Q25市场交投活跃度保持万亿以上水平，1 - 3月沪深北日均成交额1.75万亿元，同比增长71%；两融日均余额1.88万亿元，同比增长21%；2025年4月市场交投及两融余额环比略有下滑，但仍维持万亿以上水平 [32] 轻资本业务：经纪零售业务发力，投行IPO持续缩量 - 1Q25市场日均股基成交额1.75万亿元，同比增长71%，券商板块经纪业务收入同比增长49%，预计结构变化和佣金率下行导致收入跑输市场成交 [36] - 1Q25市场IPO规模同比下降26%，再融资同比增长68%，行业格局改变，国泰海通IPO市占率超越中信证券成为行业首位，中信证券再融资市占率、债承市占率稳居行业第一 [37] - 1Q25券商资管业务收入同比下降3%，公募业务成为券商利润稳定器，建议关注参控股ETF规模优势券商 [4][39] 资本金业务：投资收益率显著改善，融资成本压降驱动利息净收入增长 - 1Q25末券商金融投资资产较上年末增长7%，其他权益工具投资较上年末增长16%，投资资产维持扩表，OCI为主要增配方向；年化投资收益率5.13%，同环比改善 [8] - 1Q25末券商板块信用类资产1.97万亿元，较上年末增长7%；其中融出资金1.62万亿元，较上年末增长9%；资金成本年化2.60%，同比下降0.47个百分点，较2024年下降0.19个百分点，融资业务扩表和资金成本压降共同驱动利息净收入增长 [8] 投资分析意见&估值 - 高景气度下券商板块盈利能力和估值存在预期差，推荐两条投资主线：并购重组逻辑推荐中国银河A + H、中金公司A + H、广发证券、中信证券、国泰海通；业绩弹性逻辑建议关注业绩对交投敏感性高、客户入金优势稳固的东方财富、招商证券，以及资金充足且估值较低的华泰证券 [8]

股份發行人及根據《上市規則》第十九B章上市的香港預託證券發行人的證券變動月報表 截至月份: 2025年4月30日 狀態: 新提交 致：香港交易及結算所有限公司 公司名稱: 光大證券股份有限公司 本月底法定/註冊股本總額： RMB 4,610,787,639 FF301 呈交日期: 2025年5月6日 I. 法定/註冊股本變動 | 1. 股份分類 | 普通股 | 股份類別 | A | | | 於香港聯交所上市 (註1) | | 否 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 證券代號 (如上市) | 601788 | 說明 | | A股(上海證券交易所) | | | | | | | | | 法定/註冊股份數目 | | | 面值 | | | 法定/註冊股本 | | | 上月底結存 | | | 3,906,698,839 | RMB | | 1 | RMB | | 3,906,698,839 | | 增加 / 減少 (-) | | | 0 | | | | RMB | | 0 | | 本月底結存 | | | 3,906,698 ...

港股市场表现 - 港股5月2日大涨后今日继续上涨 多只跟踪港股的ETF涨幅超3% [1] - 新经济ETF今日涨幅4.25% 年内涨幅10.33% [2] - 中概互联ETF今日涨幅3.82% 年内涨幅17.67% [2] - 港股消费ETF今日涨幅3.70% 年内涨幅19.56% [2] - 港股通互联网ETF今日涨幅3.66% 年内涨幅22.44% [2] - 港股互联网ETF今日涨幅3.65% 年内涨幅22.55% [2] - 恒生科技ETF龙头今日涨幅3.01% 年内涨幅17.75% [2] - 港股通科技30ETF年内涨幅24.98% [4] - 香港科技ETF年内涨幅27.77% [4] 市场驱动因素 - 关税预期在小长假期间略显和缓 年报和一季报业绩落地 叠加关税冲击减弱 市场风险偏好有望提升 [6] - 华泰证券认为港股市场展现出较强相对收益韧性 主要受益于短期贸易冲突边际缓和及中期市场结构优势 [6] - 4月制造业PMI虽低于预期 但港股对出口链及中游制造企业依赖度较低 实质性影响有限 [6] - 美方多次释放关税谈判信号 假期离岸人民币走强 短期市场风险偏好有望提振 [6] - 美国就业数据暂显韧性 但前瞻指标预示美经济下行风险仍大 海外流动性短期"易松难紧" 对港股制约或有限 [6] - 全球资金寻求美股替代品下港股或存资金再配置需求 [6] 港股基本面 - 2024年港股营收增速1.2% 24H1为1.9% [6] - 2024年港股归母净利润增速9.8% 24H1为7.5% [6] - 2024年全部港股ROE小幅上升至7.0% 资产周转率回升是主因 [7] - 信息技术、金融与医疗保健板块盈利改善最明显 [7] - 日常消费及部分可选消费板块盈利边际走弱 [7] - 国泰海通研报指出2024年港股整体盈利增速继续回升 确认上行趋势 [8] - 光大证券认为恒生指数估值处于中等偏低位置 恒生科技指数估值正处于历史低位 [8]

登录新浪财经APP 搜索【信披】查看更多考评等级 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容 的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 经上海建工集团股份有限公司（简称"公司"）第八届董事会第四十一次会议、2023年年度股东大会审议 通过，公司下属子公司上海建工集团投资有限公司（简称"建工投资"）申请发行公司债券。 二、自本函出具之日起至本次债券挂牌转让前，建工投资如发生影响本次债券挂牌转让的重大事项或拟 变更募集说明书相关内容，应及时向上交所报告。 三、建工投资应当在完成公司债券发行后，按照上交所相关规定及时办理公司债券挂牌转让手续。 四、建工投资非公开发行公司债券的募集资金应当用于募集说明书约定的用途。建工投资应当指定专项 账户用于公司债券募集资金的接收、存储、划转。 五、建工投资应切实履行存续期信息披露义务，按时披露定期报告；如发生可能影响偿债能力或债券价 格的重大事项，应及时披露临时报告。 六、建工投资应切实遵守募集说明书中的相关约定，并积极配合受托管理人开展后续管理工作。如出现 不能按时还本付息或其他可能影响偿债能力的重大风险等情形，建工投资应及时向上交 ...

美国一季度GDP数据情况 - 2025年第一季度美国GDP环比折年率下跌至 -0.3%，低于预期的 -0.2%，前值2.4%；GDP同比2.0%，前值2.5%[2] 经济增速转负原因 - “抢进口”使贸易逆差扩大，进口环比折年率从 -1.9%增长至41.3%，净出口对GDP拉动从0.3%下跌至 -5.0%[2] - 财政支出边际放缓，政府支出环比折年率从3.1%下降至 -1.4%，对GDP拉动从0.5%下跌至 -0.3%，一季度国债到期额8994亿美元，净发行额降至2939亿美元[2] - 消费者悲观预期使个人消费支出增速放缓，个人消费环比折年率从4.0%下跌至1.8%，对GDP拉动从2.7%下跌至1.2%，耐用品消费环比折年率从12.4%下跌至 -3.4%，消费者预期指数从73.3跌至47.3[2] 经济增长拉动项 - 非住宅类投资接棒成主要拉动项，环比折年率从 -3.0%拉升至9.8%，对GDP拉动从 -0.4%提高至1.3%，设备和机械投资从 -0.5%增长至1.1%，计算机设备投资环比折年率从 -19.8%大幅增长至112.8%[2] 市场影响及风险 - 一季度GDP对市场影响有限，预计不会成美联储降息主要理由，4月非农数据更重要[2] - 风险为美国通胀上行超预期和经济下行超预期[2]

文章核心观点 - 2025年4月美国新增就业回落但高于预期，就业市场压力仍存，高于预期的非农数据减弱市场对美国经济衰退担忧，美联储或保持耐心，短期内或继续观望等待经济转弱信号 [3][6] 事件 - 2025年5月2日美国劳工部公布4月非农数据，新增非农就业17.7万人，预期13.0万人，前值由22.8万人修正至18.5万人；4月失业率4.2%，预期4.2%，前值4.2%；平均时薪同比升3.8%，预期升3.9%，前值升3.8% [2] 新增就业情况 - 4月运输和仓储行业新增就业大幅回升，新增2.9万人，高于3月的0.3万人，部分对冲关税对就业数据的影响 [4] - 4月零售业、休闲酒店业新增就业-0.2万人、+2.4万人，大幅低于前值的+2.2万人和+3.8万人 [4] 劳动参与率与失业率 - 2025年4月劳动参与率录得62.6%，高于前值的62.5%，中老年群体劳动参与率抬升 [5] - 4月失业人口增加8.2万人，就业人口增加43.6万人，驱动U3失业率稳定在4.2% [5] - 4月U6失业率录得7.8%，低于前值的7.9%，兼职市场就业改善 [5] 降息节奏 - 非农数据公布后，10年期国债收益率上行8个bp至4.33% [6] - 市场预期最早于2025年7月降息25个BP，概率为55.2%，第二次降息时点为9月，概率为48.9%，全年累计降息3次 [6]

文章核心观点 市场情绪和美元指数波动或驱动中国资产表现强势，5月港股市场有望延续震荡回升格局 [1][2] 离岸人民币兑美元情况 - 美洲交易时段尾盘，离岸人民币兑美元报7.2103，较前一交易日涨686点 [1] - 当日交易区间为7.2808 - 7.2091元，突破3月12日高点7.2157元，逼近2024年11月11日高点7.1864 [1] A股和港股表现 - 5月2日A股因“五一”假期休市，港股强势上涨，恒生指数收涨1.74%，恒生科技指数收涨3.08% [1] - 因发布城区辅助驾驶系统HSD，地平线机器人 - W大涨14.5%；金山软件涨6.74%、小鹏汽车 - W涨6.66%、小米集团 - W涨6.31%；比亚迪电子、阿里巴巴 - W、理想汽车 - W、商汤 - W等涨超3% [1] ETF表现 - 3倍做多每日中国ETF涨超8%，2倍做多中国互联网股票ETF涨超6% [2] 香港金管局干预情况 - 港元兑美元汇率一度升至7.75后，香港金管局抛售约470亿港元（约合60亿美元），自2020年以来首次通过外汇干预买入美元 [2] - 香港金管局注资后，截至5月7日，香港银行体系结余将由465.39亿港元升至913.09亿港元（约856.6亿元人民币） [2] 后市展望 - 光大证券表示5月港股市场有望延续震荡回升格局，当前恒生指数估值处于中等偏低位置，恒生科技指数估值正处于历史低位，港股具有较高投资性价比 [2] - 中国银河证券认为投资者风险偏好逐渐回升，积极财政政策和适度宽松货币政策有望带动港股盈利稳中有升 [2]

文章核心观点 - 光大证券发布研究报告，Meta 25Q1 营收、净利润超预期，25Q2 营收指引符合预期，生成式 AI 驱动广告收入超预期增长，但 Reality Lab 收入同比下滑，上调 25 年资本支出指引，欧盟监管对欧洲业务有风险，调整 25 - 27 年营收和净利润预测，维持“买入”评级 [1][2][5] 业绩表现 - 25Q1 实现营业收入 423.1 亿美元，超一致预期 2.22%，同比增长 16.1% [2] - 25Q1 实现净利润 166.4 亿美元，超一致预期 23.4%，同比增长 34.6% [2] - 25Q2 营收指引 425 - 455 亿美元，中位数 440 亿美元，同比增长 12.6%，符合一致预期 [2] - 预计 25 年总支出 1130 - 1180 亿美元，相比上季度指引有所下调 [2] 广告业务 - 25Q1 广告收入 413.9 亿美元，超一致预期 2.49%，同比增长 16.2%，占总收入 97.8% [1][3] - 系列 APP DAP 达 34.3 亿，同比增长 5.9%；ARPP 达 12.4 美元，同比增长 10.4% [1][3] - Reels 新广告推荐模型使转化率提高 5%，生成式广告推荐架构使广告效率提升两倍，使用 AI 创意工具的广告主增加 30% [3] - 改进推荐系统使 Facebook 和 Instagram 用户使用时长增加 7%和 6%，Thread 推荐系统引入 Llama 后用户使用时长增加 4% [3] Reality Lab 业务 - 25Q1 Reality Lab 收入 4.12 亿美元，同比下降 6.4%，营业亏损 42.1 亿美元 [4] 战略业务 - 25Q1 Meta AI MAU 达 10 亿，发布独立应用程序，预计 26 年拓展用户，长期有望增值付费和展示推荐广告 [4] - 24 年 Ray Ban Meta AI 眼镜销量增长两倍 [4] 资本支出 - 25Q1 资本支出 136.9 亿美元，低于一致预期 3.86%，同比增长 103.7% [4] - 25 年资本支出指引从 600 - 650 亿美元上调至 640 - 720 亿美元，同比增长 64.9% - 85.6%，用于数据中心投资 [4] 监管影响 - 欧盟委员会裁定 Meta 违反《数字市场法案》，可能冲击 25Q3 欧洲地区收入 [4] 盈利预测与评级 - 调整 25 - 27 年营收预测至 1863/2104/2390 亿美元，相比上次预测 - 0.8%/- 0.8%/+ 0.5% [5] - 下调 25 - 27 年净利润预测至 637/717/837 亿美元，相比上次预测 - 0.6%/- 4.4%/- 2.8% [5] - 现价对应 PE 22x/19x/17x，维持“买入”评级 [5]

【导读】东海基金董事长变更 中国基金报记者 曹雯璟 4月30日，东海基金发布公告称，杨明离任董事长一职，同时任命袁忠为公司新董事长。 袁忠是"东海系"的老人，现任东海证券党委委员、执行委员会委员、董事会秘书、办公室主任（兼）、战略规划部总经 理（兼），兼任东海期货监事会主席。 东海基金董事长变更 4月30日，东海基金发布董事长变更公告，杨明因个人原因离任董事长一职，尚无转任公司其他工作岗位说明。同时， 公司任命袁忠为公司新董事长，离任时间和任职时间均为2025年4月29日。 除了董事长，近几年，东海基金还出现多位高管变动。比如2024年6月，东海基金公告，周华成到龄退休，离任公司副 总经理、首席信息官、财务负责人。2022年8月，殷建华履新该公司董事长；9月，原副总经理刘爱华因个人原因离任。 2021年12月，东海基金公告，董事长赵俊因个人原因在2021年12月10日已离任。彼时，赵俊任职该公司董事长2年多。 2021年12月，东海基金发布公告称，副总经理苏尚才因个人原因，于2021年12月2日离任，并不再转任公司其他工作岗 位。彼时，他的副总经理任期不足1年8个月。 在管基金规模持续攀升 官网信息显示，东海 ...