2025年步入尾声，市场对2026年的预期发展趋势非常关注。近期，中信证券、中金公司、华泰证券等券 商密集举办2026年度策略会，前瞻"十五五"开局之年的宏观经济走势、A股市场投资主线、产业机遇等 核心议题。从各家券商策略会主题与研判内容来看，"新"成为贯穿始终的高频关键词，而"A股具备结 构性机会、宏观经济延续复苏态势"也逐步成为行业共识。 中信建投证券首席经济学家黄文涛表示，2026年是"十五五"夯实基础、全面发力的起步之年。在"政策 支持+内需企稳+产业升级"的支持下，明年GDP预期增长将在5%左右。 在经济增速方面，券商预测普遍在4.9%至5.0%区间，且呈现"前低后高"的节奏特征。"中国经济有望延 续波动中复苏的态势。"中信证券首席经济学家明明预计，2025年中国经济将实现5.0%左右的增长目 标，2026年将保持在4.9%左右。考虑基数因素及政策节奏，2026年的经济增长可能呈现"前低后高"的节 奏。 出口韧性与产业升级的延续性，被多家券商视为宏观经济的重要支撑。华泰证券首席宏观经济学家易峘 认为，在出口方面，预计2026年我国出口仍保持较强韧性，产业升级成为主要叙事；财政政策将保持温 和扩张态势 ...

核心观点 - 多家券商对2026年宏观经济和A股市场持乐观态度，“新”成为年度策略高频关键词，市场共识为A股具备结构性机会且宏观经济将延续复苏态势 [1] 券商策略会主题 - 年度策略会主题普遍围绕“新”与“乘势”展开，例如中信证券的“奋进新征程”、中金公司的“乘势·谋新”、华泰证券的“策马启新章”等，显示出对市场新趋势和新机遇的洞察 [2] 宏观经济走势 - 券商首席经济学家整体判断2026年宏观经济将“稳中向好、结构优化”，出口韧性与产业升级被视为重要支撑 [3] - 经济增速预测普遍在4.9%至5.0%区间，增长节奏可能呈现“前低后高”的特征 [3] - 2026年是“十五五”起步之年，在政策支持、内需企稳和产业升级的支持下，GDP预期增长在5%左右 [3] 政策方向 - 供给端政策预计将增加优质消费供给并继续“反内卷”，需求端政策将适度加码且结构上“增减”结合以提升支出效率 [4] - 中长期关注经济增长潜力与内需修复，物价指标是内需变化的核心指标，稳增长关键在于稳价格 [4] A股市场驱动逻辑 - 市场驱动逻辑预计将从2025年的情绪、资金和估值驱动转向2026年的“业绩验证驱动” [5] - 2026年A股有望延续震荡上行行情，但基本面重要性上升，需防范波动 [5] - 中长期存款大量到期后的再配置行为可能利好股市 [5] 市场预期与投资主线 - 内外资增配共振下，A股具备冲击新高的潜力，国内居民权益类资产配置仍有广阔提升空间 [6] - AI产业链景气度扩散、产能周期筑底及PPI同比回暖有望带动盈利周期延续转暖 [6] - 2026年三大核心投资线索包括：复苏交易（如基础化工、工业金属）、科技产业趋势（如AI产业链、人形机器人）、以及制造业影响力提升 [6] - 另一观点强调三大线索：资源与传统制造产业提质升级、企业“出海”与全球化、以及AI拓宽商业化应用版图 [6]

行业罚单总体趋势 - 第四季度已过半程且临近年末，证券行业罚单呈现较快增长态势 [1] - 从全年来看，今年券商罚单总量明显低于去年同期，截至11月19日累计罚单310张，仅为去年同期的61.63%（去年同期503张） [1] - 第四季度以来罚单数量为37张，低于去年同期的78张 [1] 罚单涉及的券商分布 - 上海证券罚单数量最多，达到6张 [5] - 财通证券、方正证券各有3张罚单 [5] - 中银证券、渤海证券、申万宏源西部证券、国联证券、光大证券各有2张罚单 [5] - 另有11家券商各有1张罚单 [5] - 部分券商罚单数量较多与“穿透式”监管执法有关，例如上海证券因同一违规事项导致其总部、分支机构及4名从业人员同时被罚 [5] 主要违规类型分析 - 从业人员违法炒股罚单最多，共7张，占第四季度罚单总数的近六分之一 [6] - 违反廉洁从业规定罚单6张 [6] - 未尽责督导罚单5张 [6] - 委托第三方违规招揽客户罚单4张 [6] - 第四季度从业人员违规炒股、违反廉洁从业规定、持续督导失职、违规招揽客户四大领域合计占全部罚单的59.46% [3] - 违规代销产品、私下接受客户委托、场外衍生品业务违规各有2张罚单 [7] 典型案例 - 11月19日北京证监局披露罚单，没收从业人员芦璇违规炒股违法所得18.13万元，并处以18万元罚款 [7] - 该从业人员在2007年3月1日至2024年8月8日期间先后在光大证券、国都证券任职，使用其母亲证券账户买卖股票，总成交金额2773.17万元，盈利18.13万元 [7] 监管政策导向 - 证监会强调着力推动监管执法更加有效、更具震慑力 [8][9] - 证券行业自律不断加强，“重业务拓展、轻合规监测”的模式已难以为继 [9] - 行业应加强违规行为监测监控体系建设，提升智能技术监测水平，强化合规培训，尤其要加大对营业部的合规监测力度 [9]

公司财务表现 - 2025年前三季度营业收入127.24亿元，同比增长10.55% [1][2] - 2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润2945.66万元，同比下降89.94% [1][2] - 2025年前三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益净利润1.27亿元，同比下降68.93% [1][2] - 2025年前三季度经营活动产生的现金流量净额4920.64万元，同比下降91.52% [1][2] - 2025年第三季度单季度营业收入43.84亿元，同比增长11.76% [2] - 2025年第三季度单季度归属于上市公司股东的净利润为亏损4035.07万元，同比下降167.32% [2] 公司融资与募投项目 - 公司于2020年6月18日在深交所创业板上市，发行2500万股，发行价15.96元/股 [2] - 首次公开发行募集资金总额3.99亿元，募集资金净额3.51亿元 [3] - 首次公开发行费用共计4843.74万元，其中保荐机构光大证券获保荐及承销费用3028.41万元 [3] - 首次公开发行募集资金用于年产500吨正面银浆搬迁及扩能建设项目、研发中心建设项目、补充流动资金 [3] - 2024年度公司计划以简易程序向特定对象发行股票募集资金不超过2.645亿元 [3] - 2024年度再融资募集资金计划用于年产2000吨导电银浆扩建项目、年产50吨低温导电银浆的研发和生产项目、补充流动资金 [3]

| | | | | 单位:元 币种:人民币 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 主要会计数据 | 2024年 | 2023年 | 本期比上年 同期增减 | 2022年 | | | | | (%) | | | 营业收入 | 787,493,272.86 | 886.754.179.96 | -11.19 | 767,517,180.06 | | 归属于上市公司股东的 净利润 | 125,857,356.24 | 200,508,679.29 | -37.23 | 145,958,455.10 | | 归属于上市公司股东的 扣除非经常性损益的净 | 104.968.381.01 | 177,542,750.03 | -40.88 | 128.957.541.85 | | 利润 | | | | | | 经营活动产生的现金流 | 133.182.057.77 | 213,932,211.76 | -37.75 | 93.086.303.91 | | 量净额 | | | | | 力芯微于2021年6月28日在上海证券交易所科创板上市，发行数量为1,600.0000万股，发行价格为 3 ...

（文章来源：每日经济新闻） 东海证券指出，当前电子行业需求复苏，供给端出清，存储芯片价格涨幅超预期，国产化进程加速。 AI算力、半导体设备、关键零部件及存储涨价等结构性机会值得关注。 芯片ETF（512760）跟踪的是中华半导体芯片指数（990001），该指数聚焦于上市的半导体相关企业， 涵盖半导体材料、设备及终端应用等核心环节。指数精选不超过40只具有代表性的证券作为样本，旨在 反映半导体产业链的整体表现，其成分股侧重于半导体产业上游领域，强调技术含量与国产替代趋势。 ...

11月21日，光大证券盘中下跌2.04%，截至10:21，报17.81元/股，成交2.45亿元，换手率0.35%，总市值 821.18亿元。 截至9月30日，光大证券股东户数18.05万，较上期增加15.17%；人均流通股21662股，较上期减少 13.18%。2025年1月-9月，光大证券实现营业收入0.00元；归母净利润26.78亿元，同比增长34.55%。 分红方面，光大证券A股上市后累计派现170.65亿元。近三年，累计派现36.84亿元。 机构持仓方面，截止2025年9月30日，光大证券十大流通股东中，中国证券金融股份有限公司位居第四 大流通股东，持股1.30亿股，持股数量较上期不变。香港中央结算有限公司位居第五大流通股东，持股 5187.49万股，相比上期减少5579.37万股。国泰中证全指证券公司ETF（512880）位居第六大流通股 东，持股5046.09万股，相比上期增加2027.20万股。华泰柏瑞沪深300ETF（510300）位居第七大流通股 东，持股3341.67万股，相比上期减少146.60万股。华宝中证全指证券公司ETF（512000）位居第八大流 通股东，持股3211.17万股， ...

智通财经APP获悉，光大证券发布研报称，维持金山云(03896)"买入"评级，主要原因在于3Q25公司呈 现收入提速与盈利能力加强，公有云收入增长49.1%，其中AI账单收入同比增近120%，占比达45%。生 态收入同比增长84%，AI深度赋能行业云。随着高毛利推理业务占比提升，公司盈利结构有望持续优 化。 综合来看，该行认为在AI驱动增长的背景下，金山云智算云业务高速增长、盈利指标持续向上，标志 着前期AI布局已进入收获回报期，发展逻辑已得到逐步验证。作为小米金山生态唯一战略云平台，其 深度受益于生态内激增的算力需求，构筑了差异化护城河，长期发展前景值得期待，该行维持2025- 2027年金山云营收95/110/125亿元预测，维持公司"买入"评级。 风险提示 公有云高速增长，AI引擎驱动收入稳健扩张。3Q25公有云实现收入17.52亿元，yoy+49.1%/qoq+7.8%， 其中AI账单收入达7.8亿元，同比增长近120%，连续9个季度三位数增长，在公有云收入占比达45%，核 心得益于公司持续强化智算云能力(如发布模型API服务、整合升级在线服务模型、上线数据集广场)带 动业务增长。展望未来，公司业绩会 ...

经济展望 - 2026年是“十五五”开局之年 中国经济有望呈现“开门红”态势并进入高质量发展新阶段 [3] - 宏观政策将从超常规逆周期调节逐步回归常态 结构上更聚焦科技自立自强与新质生产力培育 [3] - 外需将保持韧性 内需依赖财政在“投资于人”与消费供给侧发力拉动 [3] - “十五五”时期是全面深化改革的攻坚突破期 2026年将是改革全面加速的开始 [3] - 伴随持续深化的扩内需政策 名义GDP修复将带动企业盈利改善 [3] - 受益于商品出口基本盘、外资回流人民币金融资产及美元中长期走弱 人民币或将进入新一轮升值周期 [3] 市场趋势 - 2026年A股市场保持向上趋势 有观点认为将迎来全面行情 有观点认为涨幅将放缓 [1][5] - 2026年春季A股市场可能达到阶段性高点 年中“政策底、市场底、经济底”或依次出现并触发行情全面启动 [5] - 2026年市场升势远未结束 市场高度有望超出共识并挑战十年前高 [5] - 2026年A股将进入景气验证关键期 指数预计保持震荡上行但涨幅或放缓 [6] - A股全球营收敞口企业足以推动整个A股行情 未来A股基本面需放在全球市场需求去看 [6] - 盈利周期上行预期能否逐步兑现是决定上涨行情持续性关键 继续“赚海外的钱”及制造业产能周期向上拐点有望使A股盈利周期重回上行 [6] - 居民是A股市场最重要资金来源 本轮行情居民资金入市情况类似于2015年 中风险偏好资金或是下一阶段重要边际增量 [6] - 五年规划开局之年市场通常有不错表现 结构将与政策增量方向一致 [6] 投资关注领域 - 2026年科技、周期、制造业是多家机构建议重点关注的领域 [1][7] - 建议关注三大结构线索：基础化工、工业金属等复苏交易板块；AI产业链、人形机器人、储能、光伏、医药、军工等科技产业趋势板块；化工、工程机械等制造业影响力提升板块 [8] - 科技成长仍是市场焦点 资源品很可能成为科技主线后新的主线方向 看好资源品价格上涨逻辑包括全球货币宽松、供需缺口、国内补库周期开启等 [9] - TMT以及先进制造板块或许将仍是市场主线 目前可能正处于市场行情第二阶段 未来或仍有较大空间 [9] - 向上行情中可能出现季度级别风格切换 周期股与金融股或许是可能切换方向 [9]

光大证券发布研报称，维持吉利汽车(00175)"买入"评级，上调目标价至26.01港元，25Q3营收同比增长 26.5%，总销量大增，核心归母净利润实现59%的强劲增长，新车型如银河系列表现亮眼，极氪私有化 顺利推进，全球化布局加速。 光大证券主要观点如下： 极氪私有化顺利推进，全球化加速布局 管理层指引，法律层面极氪退市与吉利汽车合并已无任何障碍、预计将于2025年底完成极氪收购交割。 该行认为1)吉利和极氪整合与公司《台州宣言》打造"一个吉利"的主旨符合，预计整合后集团将实现进 一步资源优化+效益提升;2)公司全球化加速布局(管理层指引海外销量网络2026E可超1,000家、出口销量 2027E冲击百万辆目标)，预计随银河E5、星舰7、星愿等车型登陆多个海外市场，公司有望实现量利齐 升;3)公司通过打造领先技术、夯实新能源豪华细分市场布局，持续推进高端化智能化(极氪9X搭载千里 浩瀚H7+具备L3级能力的H9智驾方案，预售订单中80%来自原豪华品牌)。 盈利预测 看好公司车型周期向上+整合成效持续显现，该行分别上调2025E/2026E/2027E归母净利润预测 10%/3%/6%至177.4/191.8 ...