伦敦金属交易所库存变化 铜库存 - 铜库存总量108725吨 较前值增加625吨 [1] 铝库存 - 铝库存总量400275吨 较前值增加4550吨 [1] 镍库存 - 镍库存总量206178吨 较前值增加1440吨 [2]

券商首席信息官(CIO)变动趋势 - 2025年以来至少10余家券商CIO发生更替，包括中信证券聘任于新利、兴业证券提拔蒋剑飞等[1] - 并购重组推动CIO调整，如国联民生一次性聘任5位民生证券高管，吴哲锐出任CIO[2] - 行业预计"国信+万和""西部+国融"等并购案将带来更多CIO职位调整[4] CIO人才特征 - 现有82位券商CIO中52位年龄明确，平均52岁，50-55岁占比36.53%，最年轻40岁(南京证券张之浩、西部证券黄裕洋)[8] - 硕博占比近70%(硕士38人、博士18人)，15家券商由副总裁级高管兼任CIO[8] - 典型履历显示CIO需兼具技术与管理能力，如中信证券于新利横跨经纪、研究等多领域[1] 券商信息技术投入 - 头部券商投入领先：华泰证券24.48亿元、国泰海通22亿元、中金公司15.85亿元[8] - 中小券商增速显著：光大证券IT投入从2022年4.7亿元增至2024年6.59亿元，东北证券IT投入占营收19.45%[9] - 中泰证券IT投入占净利润比例达91.59%，反映行业数字化转型决心[9] 金融科技应用进展 - 国泰海通建成企业级数据库并发布千亿参数证券大模型"君弘灵犀"，申万宏源推出"申财有道"App[10] - 东北证券、国金证券等应用DeepSeek于合规咨询、投顾服务，长城证券部署DeepSeekR1与阿里Qwen2.5[10] - AI大模型正突破传统服务边界，但需解决数据安全、算法偏见等挑战[11] 行业转型驱动因素 - 政策引导数字金融发展，技术迭代推动AI大模型与业务场景适配，2024年9月起市场交投活跃度回升倒逼系统升级[9] - 行业从IT建设扩张转向"精耕细作"，竞争焦点转向AI成本与业务价值的最优匹配[10][11]

证券经纪人数量变化 - 2018年初证券经纪人数量为9.05万人，2024年底降至2.88万人，七年间减少超6万人，降幅达68% [1] - 2025年证券经纪人数量进一步降至2.5万人，下降趋势持续 [1] - 目前仅国泰海通证券(1846名)和方正证券(1157名)两家券商经纪人超千名 [1][5] - 2025年以来77家券商经纪人减员超百名，招商证券(-463名)、国联民生证券(-233名)等降幅显著 [5] - 仅12家券商经纪人数量微增，申港证券(+31名)、华林证券(+12名)等增幅有限 [7] 证券经纪人减少原因 - 行业佣金率从2018年万分之3.8降至2024年万分之1.8，经纪人收入大幅缩水 [6] - 财富管理转型推动人员结构调整，经纪人转为客户经理或投顾成为主流方向 [3] - 2000年左右入行的老经纪人集体退休潮 [8] - 部分经纪人因无法适应转型选择离开行业，转投银行、基金公司或创业 [11] 行业转型趋势 - 券商加速取消经纪人岗位，转向"全员投顾"模式，投顾人数已达8.15万人 [9][10] - 投顾需满足本科+2年从业经验+资格考试等硬性条件，转型门槛较高 [11] - 传统经纪人职能从"填单员"转向"资产管家"，服务模式向专业化升级 [3][10] - 监管趋严促使券商通过取消经纪人岗位降低合规风险 [4] 人员结构变化 - 证券投顾数量从2018年4.72万人增至2024年8.03万人，增幅70% [11] - 68家券商投顾人数增长，26家下滑，行业集中度提升 [10] - 客户经理与经纪人存在劳动合同差异，前者享受正式员工待遇 [9]

债券简称：112563.SZ 债券代码：17 招路 02 光大证券股份有限公司关于 招商局公路网络科技控股股份有限公司 董事会秘书暨信息披露事务负责人辞职的 临时受托管理事务报告 重要声明 本报告依据《公司债券发行与交易管理办法》、 《招商局公路网络 债券名称：招商局公路网络科技控股股份有限公司 2017 年面向 科技控股股份有限公司 2017 年面向合格投资者公开发行公司债券 （第 一期）募集说明书》、《招商局公路网络科技控股股份有限公司 2016 年面向合格投资者公开发行公司债券受托管理协议》等相关文件、第 三方机构出具的专业意见以及招商局公路网络科技控股股份有限公 司出具的相关说明文件等，由本期债券受托管理人光大证券股份有限 公司（以下简称"光大证券"）编制。 本报告不构成对投资者进行或不进行某项行为的推荐意见，投资 者应对相关事宜做出独立判断，而不应将本报告中的任何内容据以作 为光大证券所作的承诺或声明。 一、 发行人概况 （一） 公司名称：招商局公路网络科技控股股份有限公司 （二） 公司注册地址：天津自贸试验区（东疆保税港区）鄂尔 （七） 登载本临时受托管理事务报告的中国证监会指定网站： www.s ...

报告核心观点 - CPI同比转正但需关注持续性，猪价基数走高未来几月或形成扰动；PPI降幅加深，“反内卷”效果初步显现，推动价格回升需供需侧政策，关注7月政治局会议边际变化 [6] - 电子行业处于供需弱平衡阶段，2025H2或延续，国产化动力足机遇大；芯片价格触底反弹，库存高但减值损失或降低，供给端扩产平稳，关键看需求端改善；AI带动终端需求弱复苏，新产品或使上游零组件量价齐升；我国半导体产业国产化进程加速，相关企业将受益 [11][12][14] - A股上交易日上证指数小幅回落，短线或震荡整理，下方均线有支撑，需关注量价指标演变；不少行业板块处高位，若技术条件走弱可高抛低吸，趋势向上可整理后择低做多 [19][23] 重点推荐 CPI同比转正，PPI仍待“反内卷”发力——国内观察：2025年6月通胀数据 - 2025年7月9日统计局发布6月通胀数据，6月CPI当月同比0.1%，前值 -0.1%，环比 -0.1%，前值 -0.2%；PPI当月同比 -3.6%，前值 -3.3%，环比 -0.4%，前值 -0.4% [6] - CPI环比略超季节性，食品强于季节性、非食品持平，猪价基数抬升使同比转负，非食品中交通和通信拖累减轻、生活用品及服务回升明显，核心CPI同比温和回升 [7][8] - PPI降幅加深，上游价格承压，“反内卷”效果在部分行业初步显现，如新能源车、光伏、锂电价格同比降幅收窄 [8][10] 行业供需弱平衡，关注AI与国产化机会—电子行业2025年中期投资策略 - 中国半导体产业处于供需弱平衡，2025H2或延续，国产化动力足机遇大，全球需求弱复苏、供给充裕，部分存储产品价格回升 [11] - 当前存储模组和芯片价格回暖，库存高但减值损失或降低，供给端扩产平稳，2025H2全球或保持弱平衡 [12] - AI带动全球终端需求弱复苏，AI眼镜等新产品或使上游零组件量价齐升，我国部分企业享受AI与国产替代红利 [13][14] - 我国半导体产业面对管制加速发展，国产化进程依赖上游设备等升级，相关企业将受益 [14] 财经新闻 - 国家发改委表示今年经济体量有望达140万亿元左右，“十四五”102项重大工程预计年底前完成目标 [16] - 市场监管总局召开企业公平竞争座谈会，将加强公平竞争审查等，为民营企业创造良好环境 [17] - 国办印发通知加大稳就业政策支持力度，包括支持企业稳岗、激励企业扩岗等措施 [17][18] A股市场评述 - 上交易日上证指数回落收阴，跌幅0.13%，收于3493点，深成指、创业板涨跌不一，主要指数跌多涨少 [19] - 上证指数上破高点后震荡回落，量能放大、大单资金净流出，日线和分钟线指标走弱，短线或震荡整理，下方均线有支撑 [19] - 上证指数周线呈红阳线，周线指标未走弱，趋势向上，操作可逢低做多；深成指、创业板日线有震荡需求，周线技术条件未明显走弱，关注下方均线支撑 [20] - 上交易日市场情绪回落，同花顺行业板块中收红板块和个股占比低，部分板块涨幅居前、部分回落调整，部分板块有大单资金净流入或净流出 [21] - 多元金融板块涨幅居前，创年内新高，但处于压力位附近，有短线获利盘，需关注指标变化，趋势向上可整理后做多 [21][23] 市场数据 |名称|单位|收盘价|变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | |融资余额|亿元|18519|54.87| |逆回购到期量|亿元|985|/| |逆回购操作量|亿元|755|/| |1年期MLF|%|1.4|0.00| |1年期LPR|%|3|/| |5年期以上LPR|%|3.5|/| |DR001|%|1.3171|0.24| |DR007|%|1.4767|1.32| |10年期中债到期收益率|%|1.6446|0.02| |10年期美债到期收益率|%|4.3400|-8.00| |2年期美债到期收益率|%|3.8600|-4.00| |上证指数|点|3493.05|-0.13| |创业板指数|点|2184.67|0.16| |恒生指数|点|23892.32|-1.06| |道琼斯工业指数|点|44458.30|0.49| |标普500指数|点|6263.26|0.61| |纳斯达克指数|点|20611.34|0.94| |法国CAC指数|点|7878.46|1.44| |德国DAX指数|点|24549.56|1.42| |英国富时100指数|点|8867.02|0.15| |美元指数|/|97.4904|-0.02| |美元/人民币(离岸)|/|7.1835|26.00| |欧元/美元|/|1.1722|-0.03| |美元/日元|/|146.31|-0.18| |螺纹钢|元/吨|3063.00|0.07| |铁矿石|元/吨|736.50|0.68| |COMEX黄金|美元/盎司|3322.50|0.35| |WTI原油|美元/桶|66.97|-1.99| |LME铜|美元/吨|9660.00|-0.05| [26]

公司业绩与财务表现 - 2023年至2024年营业收入分别为8.23亿元和5.04亿元，同比变动率为6.71%和-38.70% [1] - 扣非后归母净利润分别为1.80亿元和0.10亿元，同比变动率为4.16%和大幅下滑 [1] - 2024年销售收现比为40.00%，较2023年的38.01%略有提升，主要因票据结算比例提高 [15] - 2024年经营活动现金流量净额为-1.07亿元，同比减少3410.16万元，主要因销售收入下降及回款周期延长 [17] 客户与销售情况 - 前五大客户2024年销售额均出现下滑，其中第一大客户北方特能销售额同比下降41.50% [2] - 2023年下半年北方特能销售额同比增长79.56%，主要因收购新子公司后扩大采购 [8] - 客户结构变化：第五大客户由黑龙江青化变为云南民爆，后者转向自产电子控制模块 [3] - 2024年电子控制模块平均售价下降28.42%，普通型产品占比从3.78%提升至36.11% [18] 行业与市场竞争 - 2024年电子雷管产量6.37亿发，同比下降5.02%，行业首次出现负增长 [5][11] - 电子控制模块竞争者从不足10家增至40余家，市场价格加剧下跌 [5][12] - 公司市场占有率从2023年25.52%降至2024年21.98%，主要因客户引入二供/三供及自建产线 [10][13] - 下游民爆企业2024年电子雷管产能利用率平均62.78%，较2023年下降6.44个百分点 [24] 产品与技术优势 - 公司具备自主芯片设计能力，2024年研发费用8945.25万元，同比增长15.24% [19][33] - 电子控制模块毛利率从43.68%降至32.61%，主要因产品结构向低价普通型倾斜 [18] - 海外市场拓展取得进展，2024年民爆业务海外收入273.58万元，售价为国内2-3倍 [31][33] - 新产品开发：完成海外版智能无线起爆系统首爆，负载能力达国际领先水平 [33] 供应链与生产管理 - 2024年采购付现比33.48%，较2023年下降4.79个百分点，因采用票据支付比例提高 [17] - 推进钽电容、发火电阻等关键原材料国产化，以降低成本和保障供应链安全 [34] - 主要客户2023年期末应收账款期后回款比例较低，受下游基建和矿产行业回款周期延长影响 [3]

上市券商领军人物领导力TOP榜评选 - 新浪财经首届上市券商领军人物领导力TOP榜以50家上市券商为参评对象，根据2024年度营收规模划分为综合性券商（1-10名）、行业特色发展券商（11-20名）、成长发展券商（21-50名）三个组别 [1] - 评选综合考虑2024年度业绩表现、同业评价、网络声量等多维度数据，对各组券商进行评分与排名 [1] - 2024年证券行业营收增长11.2%，净资产收益率增长0.7个百分点，行业规模与盈利水平提升 [1] 2024年证券行业表现 - 2024年证券行业面临投行业务转型压力，同时受益于股债市场阶段性复苏、行业整合大趋势和国际化加速等发展机遇 [1] - 各大券商领袖在复杂环境下取得佳绩，展现出出色的洞察力、决策力与统筹力 [1] 行业特色发展券商TOP10榜单 - 东吴证券排名第6，领军人物为薛臻 [5] - 光大证券排名第7，领军人物为刘秋明 [5] - 中泰证券排名第8，领军人物为冯艺东 [5] - 方正证券排名第9，领军人物为何亚刚 [5] 评选方法说明 - 评价以2024年12月31日在任的主要领导人为准，任职时长需满足≥6个月要求 [6] - 行业数据评比基于券商2024年财报数据、监管公布数据、机构评级数据及Wind专题数据统计 [6] - 同业评价评审委员会由券商研究所、独立财富管理机构、媒体等高级管理人员组成 [6] - 领导力评估模型包含前瞻力、控制力、创新力、合规性、影响力等维度 [6] - 网络声量评价数据反映券商及领军人物在媒体及社交媒体的影响力情况，数据周期为2024年全年 [6]

盈利预测与业绩表现 - 光大证券上调中国宏桥2025-2027年归母净利润预测至233.7亿元/252.0亿元/277.7亿元，分别上调3.9%/1.9%/1.7% [1] - 2025年上半年净利润预计同比增长35%至123.6亿元，超市场预期 [1] - 2025H1铝(A00)均价20317元/吨，同比上涨2.6%，氧化铝均价3389.9元/吨同比下降3.4%，动力煤价格同比下降22.8% [1] 成本优势与价格支撑 - 铝合金和氧化铝产品价格上涨及销量增加驱动业绩增长 [1] - 原料成本端全面下滑，氧化铝和动力煤价格同比分别下降3.4%和22.8% [1] 资源保障与增长潜力 - 公司在几内亚合资设立矿业公司(SMB)和河港公司(WAP)，保障铝土矿稳定供应 [2] - 西芒杜铁矿项目预计2025年底交付，2026年出口，初期年产1.2亿吨高品质铁矿石，未来可能增厚投资收益 [2] 产业链布局与股东回报 - 公司拥有氧化铝年产能1950万吨（国内1750万吨+印尼200万吨），电解铝年产能646万吨 [3] - 2025年派息每股102港仙，2024年度累计派息161港仙（2023年为63港仙），股息率达11% [3] 行业政策与碳市场影响 - 电解铝行业或将纳入全国碳市场，生态环境部已发布相关核算与核查指南征求意见稿 [4] - 火电生产电解铝的吨二氧化碳排放约13吨，水电仅1.8吨，政策可能推动节能降耗和水电铝溢价 [4]

市场表现 - 沪指于7月9日持续走强，盘中拉升涨近0.1%，重新站上3500点关口，为自2024年11月8日以来首次 [1] - 证券ETF龙头(159993 SZ)上涨0 57%，其关联指数证券龙头(399437 SZ)上涨0 59% [1] - 主要成分股中，广发证券上涨1 87%，东方财富上涨0 60%，中信证券上涨0 61%，招商证券上涨0 57%，华泰证券上涨0 44% [1] 稳定币与资产代币化 - 稳定币合规化提速，资产代币化迎来"权益时代"，全球稳定币监管框架加速成型 [1] - 市场焦点已从跨境支付拓展至资产代币化（RWA），其背后是流动性释放和结算效率提升的核心价值驱动 [1] - 稳定币未来规模有望达到3 5万亿美元，其中加密资产领域2030年达3633亿美元，跨境支付需求2 9万亿美元，日常消费支付1216亿美元，传统资本市场代币化需求1333亿美元 [2] 证券板块与指数 - 证券ETF龙头紧密跟踪国证证券龙头指数，反映沪深市场证券主题优质上市公司表现 [2] - 截至2025年6月30日，国证证券龙头指数前十大权重股合计占比78 71%，包括东方财富、中信证券、华泰证券、招商证券、国泰海通、广发证券等 [2] - 重点关注证券板块和金融科技板块 [1] 关联产品与个股 - 证券ETF龙头（159993）为关联产品 [3] - 关联个股包括东方财富（300059）、中信证券（600030）、华泰证券（601688）、招商证券（600999）、广发证券（000776）等 [3]

本期债券概况 - 公司于2022年8月16日向不特定对象发行可转换公司债券"博汇转债"，募集资金总额3.97亿元，期限6年[2] - 债券于2022年9月2日起在深交所挂牌交易，债券代码"123156"[3] - 票面利率采用递进式设计，第一年0.40%，第二年0.60%，第三年1.10%，第四年1.80%，第五年2.40%，第六年3.00%[4] - 初始转股价格为15.05元/股，后经两次调整降至8.00元/股[7][32] 发行人经营状况 - 2024年营业收入22.79亿元，同比下降17.94%；归属于上市公司股东的净利润-3.07亿元，同比下降51.18%[14] - 总资产21.35亿元，同比增加1.13%；基本每股收益-1.28元/股[14] - 业绩下滑主要受市场环境影响导致三季度停产，以及宏观环境变化、政策调整及资产减值等因素影响[14][35] - 公司于2024年6月12日至8月26日期间对主要生产装置进行停产[14][35] 募集资金使用 - 募集资金净额3.895亿元，主要用于环保芳烃油产品升级及轻烃综合利用项目[15] - 截至2024年底，累计投入募集资金9324.9万元，进度23.94%[17] - 部分募投项目延期至2026年9月，主要受宏观经济形势及市场环境影响[21][29] - 2025年变更部分募集资金用途，将剩余资金永久补充流动资金、偿还银行贷款[30] 重大事项 - 2025年4月完成控制权变更，控股股东变更为原鑫曦望合伙，实际控制人变更为无锡市惠山区国有资产管理办公室[33][35] - 2024年8月申报消费税及附加税费共计4.8亿元，正逐步缴纳[35] - 2024年完成股份回购，回购金额2004.31万元[28] - 终止原计划投资22.8亿元的160万吨/年新材料及高端化学品一体化项目[38][39] 债券条款执行 - 2025年4月触发转股价格向下修正条款，转股价格从10.69元/股下调至8.00元/股[32] - 2025年5月因变更募投项目触发回售条款，实际回售金额1008.20元[31] - 信用评级从A+下调至A，并被列入观察名单[35][36]