现金流指数ETF的投资逻辑 - 现金流稳定性是决定投资价值的关键因素，而非单纯资产规模 [1] - 中证现金流全收益指数在震荡市中实现40%年化收益 [2] - 自由现金流策略通过筛选近三年经营活动现金流持续为正、自由现金流率前100的企业，剔除金融地产等高杠杆行业 [4] 指数表现与优势 - 熊市抗跌：2022年沪深300下跌21.6%时，指数仅回撤2.76% [6] - 牛市领跑：2024年单年涨幅40.94%，超额收益27个百分点 [6] - 长期收益：2013年至今累计收益587.53%，年化收益19.28% [6][8] 成分股与行业分布 - 前十大成分股包括中国神华（10.92%）、美的集团（10.02%）、五粮液（9.65%）等，合计权重超60% [8] - 行业覆盖能源（中国神华、陕西煤业）、可选消费（美的集团）、主要消费（五粮液）、工业（中远海控）等 [8] - 采用"哑铃策略"：兼具煤炭/石化等周期龙头与家电/汽车等高ROE成长板块 [7] 动态调仓机制 - 季度调仓策略优于传统红利指数的年度调整，及时剔除现金流恶化标的 [9] - 2024年12月调仓时，新纳入成分股市盈率中位数较调出标的低8% [9] - 2025年国资委将市值管理纳入考核，30家成分央企迎价值重估 [9]

产量数据 - 2025年3月商品煤产量1163万吨，累计3335万吨，同比3月增7.4%，累计增1.9%[2] - 2025年3月聚乙烯产量6.7万吨，累计19.3万吨，同比3月降2.9%，累计降4.0%[2] - 2025年3月尿素产量18.7万吨，累计52.8万吨，同比3月持平，累计增11.2%[2] 销量数据 - 2025年3月商品煤销量2476万吨，累计6414万吨，同比3月增3.3%，累计增0.4%[2] - 2025年3月自产商品煤销量1239万吨，累计3268万吨，同比3月增12.0%，累计增1.1%[2] 其他数据 - 2025年3月甲醇产量17.2万吨，累计51.4万吨，同比3月增25.5%，累计增24.8%[2] - 2025年3月硝铵产量5.9万吨，累计13.9万吨，同比3月增20.4%，累计增6.9%[2] - 2025年3月煤矿装备产值8.0亿元，累计24.2亿元，同比3月降25.2%，累计降16.6%[2] 未来安排 - 公司将适时召开月度生产经营数据说明会[3] 数据说明 - 公告生产经营数据可能与定期报告披露数据有差异[2]

文章核心观点 中煤能源3月商品煤销量同比增长 [1] 分组1 - 中煤能源3月商品煤销量2476万吨，同比增长3.3% [1]

公司业绩概览 - 2024年营业收入1894亿元，同比减少1.9% [1] - 归母净利润193.23亿元，同比下降1.1% [1] - 毛利率24.9%，同比下降0.2pct [1] - 资产负债率46.29%，同比下降1.39pct [1] 煤炭板块 - 自产商品煤产量1.38亿吨，同比增长2.5%，增量来自大海则煤矿 [2] - Q4单季产量3526万吨，环比Q3降低1.54% [2] - 贸易煤全年销量2.85亿吨，同比持平 [2] - 自产煤售价562元/吨，同比下滑6.6%，全年相比前三季度下降1.58% [2] - 吨煤销售成本281.73元，同比下降25.28元，降幅8.2% [2] - 煤炭业务全年毛利396.28亿元，占总毛利84.1% [2] - Q4单季毛利103.75亿元，环比Q3上升10.31% [2] - 吨煤毛利280.27元，毛利率24.7%，同比下降0.2pct [2] 煤化工板块 - 聚烯烃产/销量151.4/151.7万吨，同比增加1.8%/2.6% [3] - 尿素产/销量187.1/203.7万吨，同比减少9.4%/4.9% [3] - 甲醇产/销量173.0/171.6万吨，同比减少9.0%/10.6% [3] - Q4聚烯烃37万吨，环比降低3.90% [3] - Q4尿素55.9万吨，环比增加90.78% [3] - Q4甲醇51.7万吨，环比增加50.29% [3] - 聚烯烃销售均价6991元/吨，同比增加1.2% [3] - 尿素均价2047元/吨，同比减少15.5% [3] - 甲醇均价1757元/吨，同比增加0.5% [3] - 煤化工业务全年毛利31.12亿元，同比下滑5.6%，毛利率15.2%，同比下降0.2pct [4] 煤矿装备板块 - 全年产值111.5亿元，同比减少8.5%，市占率维持高位 [5] - 产品均价同比持平，营业成本控制得当 [6] - 全年毛利19.46亿元，同比下降10.5%，毛利率17.5%，同比下降0.4pct [7] 2025年经营计划 - 计划自产商品煤产销量13,300万吨以上 [8] - 聚烯烃产品产销量134万吨以上 [8] - 尿素产销量205万吨以上 [8] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年归母净利润分别为173.57/180.11/182.03亿元 [9] - 对应PE分别为7.54/7.27/7.19倍 [9]

文章核心观点 - A股三大指数收盘涨跌不一，中证能源指数上涨0.89%，报2609.76点，成交额92.68亿元，近一个月、近三个月和年至今均下跌 [1] 指数基本信息 - 为反映中证800指数样本中不同行业公司证券的整体表现，将中证800指数样本按中证行业分类分为11个一级行业与35个二级行业，以进入各一、二级行业的全部证券作为样本编制指数，形成中证800行业指数，以2004年12月31日为基日，以1000.0点为基点 [1] 指数表现 - 中证能源指数收盘上涨0.89%，报2609.76点，成交额92.68亿元 [1] - 中证能源指数近一个月下跌2.70%，近三个月下跌8.34%，年至今下跌13.01% [1] 指数持仓 - 中证能源指数十大权重分别为中国神华（15.98%）、中国石油（13.33%）、中国石化（12.31%）、陕西煤业（11.71%）、中国海油（7.63%）、永泰能源（4.45%）、兖矿能源（3.39%）、中煤能源（2.86%）、山西焦煤（2.85%）、杰瑞股份（2.61%） [1] - 中证能源指数持仓的市场板块中，上海证券交易所占比89.66%、深圳证券交易所占比10.34% [1] - 中证能源指数持仓样本的行业中，能源占比100.00% [2] 指数调整规则 - 指数样本每半年调整一次，实施时间为每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日，权重因子随样本定期调整而调整，调整时间与指数样本定期调整实施时间相同，在下一个定期调整日前，权重因子一般固定不变 [2] - 遇临时调整时，当中证800指数调整样本时，中证800行业指数样本随之进行相应调整 [2] - 样本公司有特殊事件致行业归属变更时，对中证800行业指数样本进行相应调整 [2] - 样本退市时，将其从指数样本中剔除，样本公司发生收购、合并、分拆等情形的处理，参照计算与维护细则处理 [2]

指数表现 - 中证沪港深互联互通中小综合能源指数(H30468)报1901.11点 [1] - 近一个月下跌6.73%，近三个月下跌6.43%，年初至今下跌10.19% [1] - 指数基日为2004年12月31日，基点为1000.0点 [1] 指数构成 - 十大权重股为中煤能源(8.65%)、永泰能源(8.55%)、杰瑞股份(5.15%)、恒逸石化(3.64%)、平煤股份(3.57%)、美锦能源(3.56%)、华阳股份(3.34%)、海油工程(3.31%)、新集能源(3.03%)、山煤国际(2.87%) [1] - 市场板块分布：上海证券交易所占比54.91%、深圳证券交易所占比22.93%、香港证券交易所占比22.16% [2] - 行业分布：煤炭占比31.95%、焦炭占比26.40%、燃油炼制占比13.43%、油气开采占比10.52%、油田服务占比7.66%、油气流通及其他占比5.27%、天然气加工占比2.75%、综合性石油与天然气企业占比2.02% [2] 指数调整规则 - 样本每半年调整一次，实施时间为每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日 [2] - 权重因子随样本定期调整而调整，特殊情况可临时调整 [2] - 样本退市时从指数中剔除，公司发生收购、合并、分拆等情形参照细则处理 [2]

纪要涉及的行业和公司 行业：煤炭、化工（药素、矩形钉、尿柱、甲醇、胶胺等领域） 公司：未明确提及公司名称，但从内容可知是一家涉及煤炭生产销售及化工产品生产的上市公司 纪要提到的核心观点和论据 生产销售情况 - 1 - 2月商品类产量2172万吨，同比减少18万吨；销量3938万吨，同比减少52万吨；矩形钉产量24.6万吨，同比减少1.4万吨，销量21.3万吨，同比减少1万吨；尿柱产量34.1万吨，同比增加5.3万吨，销量34.7万吨，同比增加8.8万吨；甲醇产量34.2万吨，同比增加6.7万吨，销量34.7万吨，同比增加8.8万吨；胶胺产量8万吨，同比减少0.1万吨，销量8.2万吨，同比持平；农场单位产值16.2亿元，同比减少2.1亿元[1] 价格情况 - 截至2月28日，北方港5500大卡动力煤价格701元/吨，较月初下降60元/吨，较去年同期下降230元/吨，降速20%；3月14日，港口5500大卡动力煤现货价格690元/吨，环比下跌6元，较去年同期下跌202元，3月长期价格686元/吨；焦煤市场价格呈弱势下行趋势，预计3月山西低硫主焦煤出厂价在1250 - 1330元/吨区间[1][3] - 1 - 2月公司达根要素平均撤款价1590元/吨左右，比去年全年平价下降460元左右，跌幅22%；3月药素市场涨幅预计减弱，成长价预计在1600 - 3800元；3月国内矩形市场预期价格在8000 - 8200元/分，顶期价格在7200 - 7400元；西北地区甲醇收场价在1800 - 2000元/分[1][4][5] 市场供需情况 - 煤炭市场受供需错配、库存积压、进口煤冲击、能源结构转型等因素影响，价格下跌；1 - 2月进口煤同比增长2%，港口库存因调入量高于调出量继续上升；北方供暖期结束，3月火电消费进入传统淡季，对煤炭需求拉动处于季节性低位[1][2] - 药素销路好转价格上涨，3月企业检修减少且有新产能投入，预计月度产量高于同期，但部分淡储货源投放市场将使涨幅减弱[4] 公司应对措施 - 做好年报编制和披露工作，21日晚披露年度报告；做好提质增效工作应对市场波动和下行，做好煤炭生产和销售工作，聚焦提升煤质进行优质优价销售，煤炭可作为坑口电厂燃料，为优质煤炭留空间[5][8] 销售签约情况 - 年度煤炭销售签约按去年12月初年度煤炭销售竞争会逻辑，签意向和合约，定价机制按月度公布的长协价格执行，按年度自由资源量签75%长协，执行率不低于90%[11] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 2月居心金受春节影响下游需求降至全年最低水平，国际关税政策等负面因素可能抑制原油及能化品价格并影响矩形市场[4] - 公司战略方向涉及区域规划和建设，但具体项目落地需一定时间[12] - 若今年无新增电厂和化工项目，内销基本维持现状，2×35万千瓦低热能力发电项目转入正式运营后内销可能增加[14] - 公司会按中国中联会要求有序落实市值管理工作，提升公司投资价值，但二级市场价格受多重因素影响[15]

公司整体财务数据关键指标变化 - 公司2024年实现营业收入1894亿元，同比下降1.9%；股东应占利润182亿元，同比下降10.0%；净资产收益率12.24%；经营活动现金净流入341亿元；资本负债比率下降3.6个百分点至24.9%[5] - 2024年公司实现税前利润303.16亿元，本公司股东应占利润181.56亿元[15] - 2024年公司收入1893.99亿元，较2023年减少35.70亿元，下降1.9%[18][19] - 2024年公司销售成本1514.77亿元，较2023年增加0.91亿元，增长0.1%[18][24] - 2024年公司毛利379.22亿元，较2023年减少36.61亿元，下降8.8%；毛利率20.0%，下降1.5个百分点[25] - 2024年公司经营活动产生的现金净额341.40亿元，较2023年减少88.25亿元，下降20.5%[18] - 2024年末公司资产3577.94亿元，较2023年末增加86.39亿元，增长2.5%[18] - 2024年末公司负债1657.66亿元，较2023年末减少8.66亿元，下降0.5%[18] - 2024年末公司资本负债比率24.9%，较2023年末下降3.6个百分点[18] - 2024年公司净财务费用23.88亿元，较2023年的29.95亿元下降20.3%[43] - 2024年公司应占联营及合营公司利润25.52亿元，较2023年的31.76亿元下降19.6%[46] - 2024年末公司现金及现金等价物余额298.23亿元，较2023年末净减少17.60亿元[47] - 2024年末公司物业、厂房及设备净值1406.13亿元，较2023年末净增加129.11亿元，增长10.1%[50] - 2024年末公司其他非流动净资产值114.78亿元，较2023年末净增加27.11亿元，增长30.9%[51] - 2024年末公司合同负债余额34.09亿元，较2023年末净减少16.31亿元，下降32.4%[52] - 2024年末公司借款余额533.30亿元，较2023年末净减少60.50亿元，下降10.2%[53] - 2024年末公司长期债券余额102.43亿元，较2023年末净减少30.75亿元，下降23.1%[54] - 2024年末公司股东权益总额1920.28亿元，较2023年末增加95.05亿元，增长5.2%[55] - 2024年末公司留存收益余额862.41亿元，较2023年末增加89.60亿元，增长11.6%[56] 公司分红情况 - 2024年公司实施2023年度分红、特别分红和2024年中期分红共计103亿元[5] - 董事会建议按2024年公司股东应占利润181.56亿元的35%即63.55亿元，扣除已分派中期股息29.36亿元后，向股东分派现金股利34.18亿元，每股分派0.258元（含税）[180] 煤炭业务线数据关键指标变化 - 2024年公司自产商品煤产量13757万吨，同比增加335万吨，增长2.5%；销量13763万吨，同比增加372万吨，增长2.8%[6] - 2024年公司自产商品煤单位销售成本同比减少9元/吨，增加利润12亿元；聚烯烃单位销售成本同比减少164元/吨，增加利润2亿元[7] - 2024年公司自产商品煤产量13757万吨，平均销售价格下跌40元/吨致收入减少55.54亿元，单位销售成本344.84元/吨、同比减少8.99元/吨，煤炭业务毛利309.42亿元[16] - 2024年公司煤炭业务收入1607.12亿元，较2023年下降1.2%；经抵销后收入1527.61亿元，下降0.4%[26] - 2024年公司自产商品煤销售收入773.03亿元，较2023年下降4.1%；经抵销后收入715.46亿元，下降3.4%[26] - 2024年公司买断贸易煤销售收入827.04亿元，较2023年增长1.5%；经抵销后收入806.16亿元，增长2.2%[27] - 2024年公司煤炭代理业务收入0.62亿元，较2023年减少0.84亿元[27] - 2024年公司自产商品煤销量13763万吨，较2023年增加372万吨，增长2.8%；销售价格562元/吨，下跌40元/吨，跌幅6.6%[28] - 2024年公司买断贸易煤销量14183万吨，较2023年增加1534万吨，增长12.1%；销售价格583元/吨，下跌61元/吨，跌幅9.5%[28] - 2024年公司进出口及国内代理销量537万吨，较2023年减少1917万吨，下降78.1%；销售价格11元/吨，增长5元/吨，涨幅83.3%[28] - 2024年商品煤分部间自用量1768万吨，其中自产商品煤1225万吨，买断贸易煤543万吨；2023年为1839万吨，其中自产商品煤1242万吨，买断贸易煤597万吨[29] - 2024年煤炭业务销售成本从1284.12亿元增长1.1%至1297.70亿元，主要因买断贸易煤销售规模扩大等[30] - 2024年自产商品煤单位销售成本344.84元/吨，同比减少8.99元/吨，下降2.5% [32][33] - 2024年煤炭业务分部毛利从342.69亿元下降9.7%至309.42亿元，毛利率从21.1%下降1.8个百分点至19.3% [33] - 2024年商品煤产量13757万吨，比上年增加335万吨，增长2.5%，原煤工效34.6吨/工[72] - 2024年商品煤产量13757万吨，同比增长2.5%，其中山西、蒙陕、江苏、新疆及其他地区产量分别为8932万吨、4075万吨、514万吨、236万吨，变化比率分别为1.9%、4.4%、10.5%、-18.9%；动力煤和炼焦煤产量分别为12617万吨、1140万吨，同比增长2.3%、4.4%[74] - 2024年煤炭销售量28483万吨，销售规模同比保持稳定，其中自产商品煤销售量同比增加372万吨，增长2.8%[76] - 2024年商品煤销量28483万吨，同比下降0.0%；按业务类型，自产商品煤、买断贸易煤、进出口及国内代理销量分别为13763万吨、14183万吨、537万吨，变化比率分别为2.8%、12.1%、-78.1%；按销售区域，华北、华东、华南、华中、西北、其他地区销量分别为8582万吨、9238万吨、3425万吨、3378万吨、2924万吨、936万吨，变化比率分别为-6.9%、-2.6%、-6.4%、22.8%、9.3%、32.2%[78] - 2024年公司生产煤炭内部自用1225万吨[93] - 2025年公司计划自产商品煤产销13300万吨以上[105] 煤化工业务线数据关键指标变化 - 2024年公司主要煤化工产品产量569万吨，鄂能化公司聚烯烃装置连续运行超900天[6] - 2024年煤化工业务毛利28.04亿元，煤矿装备业务税前利润6.24亿元，财务公司税前利润13.96亿元且同比增长[16] - 2024年煤化工业务收入从213.94亿元下降4.1%至205.18亿元，抵销后收入从203.44亿元下降4.6%至194.06亿元 [34] - 2024年聚烯烃销售量151.7万吨，同比增长2.6%，销售价格6991元/吨，同比增长1.2% [34] - 2024年尿素销售量203.7万吨，同比下降4.9%，销售价格2047元/吨，同比下降15.5% [34] - 2024年甲醇销售量171.6万吨，同比下降10.6%，销售价格1757元/吨，同比增长0.5% [34] - 2024年硝铵销售量57.2万吨，同比下降2.6%，销售价格2054元/吨，同比下降12.3% [34] - 2024年煤化工业务销售成本从184.72亿元下降4.1%至177.14亿元，受原料煤采购价下降等综合影响 [35] - 2024年煤化工业务成本合计177.14亿元，较2023年的184.72亿元下降4.1%，其中维修及保养成本增幅最大达77.1% [37] - 2024年主要自产煤化工产品中，除尿素单位销售成本同比增加2.4%外，其他产品均减少，硝铵降幅最大为10.7% [37] - 2024年煤化工业务分部毛利28.04亿元，较2023年的29.22亿元下降4.0%，毛利率同比持平 [37] - 2024年主要煤化工产品产量569.0万吨，同比减少34.6万吨，下降5.7%；销量584.2万吨，同比下降4.6%[79][82] - 2024年聚烯烃、尿素、甲醇、硝铵产量分别为151.4万吨、187.1万吨、173.0万吨、57.5万吨，变化比率分别为1.8%、-9.4%、-9.0%、-1.2%；销量分别为151.7万吨、203.7万吨、171.6万吨、57.2万吨，变化比率分别为2.6%、-4.9%、-10.6%、-2.6%[82] - 2024年煤化工业务物流费用节约创效0.35亿元，销售差异化产品14.9万吨，创效0.15亿元，聚烯烃直销量同比增长近一倍[79] - 2025年公司计划聚烯烃产品产销134万吨以上[105] - 2025年公司计划尿素产销205万吨以上[105] 煤矿装备业务线数据关键指标变化 - 2024年公司煤机产值103.5亿元，同口径同比增加6.4亿元，增长6.6%；累计签订合同额同比增长2.0%[6] - 2024年公司煤矿装备业务税前利润超6亿元，金融业务净利润首次突破10亿元，资产规模连续两年突破1000亿元[7] - 2024年煤矿装备业务收入111.50亿元，较2023年的121.83亿元下降8.5%，经抵销后收入90.57亿元，下降10.9% [38] - 2024年煤矿装备业务销售成本93.17亿元，较2023年的100.54亿元下降7.3%，其中维修及保养成本降幅最大达36.7% [38][39] - 2024年煤矿装备业务分部毛利18.33亿元，较2023年的21.29亿元下降13.9%，毛利率从17.5%降至16.4% [40] - 2024年煤矿装备产值103.5亿元，剔除合并范围变化影响后同口径同比增长6.6%；累计签订合同额同比增长2.0%[86] - 2024年主要输送类、主要支护类、其他产品产值分别为52.1亿元、43.2亿元、8.2亿元，变化比率分别为0.0%、12.8%、-65.7%；收入分别为50.3亿元、40.8亿元、20.4亿元，占煤矿装备分部收入比重分别为45.1%、36.6%、18.3%[88] - 2024年煤矿装备业务内部产品销售及服务收入20.93亿元，占该业务分部总销售收入的18.8%[93] 金融业务线数据关键指标变化 - 2024年金融业务收入25.07亿元，较2023年的24.42亿元增长2.7%，毛利15.59亿元，增长11.9%，毛利率提高至62.2% [41] - 2024年末，金融业务吸收存款规模达906.2亿元，同比降低6.6%；存放同业规模达696.4亿元，同比降低9.5%；自营贷款规模达295.5亿元，同比增长38.3%[89][91] - 2024年金融业务新发放内部贷款66.3亿元、年末内部贷款规模190.4亿元，节约财务费用5.0亿元[93] 其他业务线数据关键指标变化 - 2024年其他业务分部收入73.45亿元，较2023年的82.34亿元下降10.8%，毛利10.23亿元，下降5.1%，毛利率提高至13.9% [42] 公司运营管理相关 - 公司用时4个月完成216万个物料编码治理，采购周期较2023年平均提效20%以上[7] - 2024年蒙陕区域企业为公司贡献利润近百亿元，上海能源公司新能源投运及在建规模达468MW[8] - 2024年公司获得行业以上进步奖47项、授权专利276项[9] 行业市场情况 - 2024年全国规模以上煤炭企业原煤产量47.6亿吨，同比增长1.8%[99] - 2024年全国原煤产量超5000万吨的煤炭企业集团达16家，原煤产量合计约27.3亿吨，较2023年减少约0.4亿吨，下降1.0%左右[99] - 2024年全国原煤产量超亿吨的煤炭企业集团7家，比上年减少1家[99] - 2024年尿素头部企业前五名产能集中度为17.2%，较2023年下降1.1个百分点[100] - 2024年聚乙烯头部企业前五名产能集中度为19.9%，同比下降0.7个百分点[100] -

文章核心观点 - 国泰海通预计640 - 650元/吨或成行业底部支撑，25年4月迎向上拐点，6月迎峰度夏价格有望回升，贸易摩擦下配置倾向红利资产，推荐红利核心中国神华、陕西煤业、中煤能源，政策端后续有望加码下焦煤板块是核心，推荐龙头淮北矿业、平煤股份 [1] 动力煤 - 展望4月，行业已充分释放风险，基本探明下行风险，后续上行可期，北方黄骅港Q5500平仓价675元/吨较前一周持平 [2] - 供给上国内24年最大增量的新疆1 - 2月产量环比下降，疆煤外运总量2月下滑，海外进口3月有望随印尼新增而下降；需求端预计非电煤4月加速复苏后有望带动煤价重回上升轨道，预计6月夏季用电高峰煤价重回高位，中期供需保持平衡 [2] 焦煤 - 动力煤价格见底确立焦煤价格底部，蒙古交易所引入市场化指数促进出口，焦煤供需仍承压，京唐港主焦煤库提价1380元/吨较前一周持平 [3] - 目前焦炭开始第一轮涨价，预计反弹空间不大，上周日均铁水产量238万吨，整体铁水恢复达2024年全年较高水平，后续焦煤弹性需钢铁实际下游需求进一步提升 [3] - 我国市场煤价下跌使中蒙边境口岸出现大量蒙煤积压，蒙古证券交易所修订矿产品交易规则，使煤炭价格更利于购买，支付方式更灵活 [3] 行业回顾 - 截至2025年4月12日，京唐港主焦煤库提价1380元/吨（0.0%），港口一级焦1429元/吨（0.0%），炼焦煤库存三港合计339.9万吨（0.5%），200万吨以上的焦企开工率为78.64%（0.71PCT） [4] - 澳洲纽卡斯尔港Q5500离岸价上涨1美元/吨（0.7%），北方港（Q5500）下水煤较澳洲进口煤成本高650元/吨；澳洲焦煤到岸价189美元/吨，较前一周上涨5美元/吨（2.4%），京唐港山西产主焦煤较澳洲进口硬焦煤成本低213元/吨 [4]

煤炭板块市场表现 - 大有能源和安源煤业涨停 新大洲A涨超5% 陕西煤业 中煤能源 郑州煤电 晋控煤业等涨逾4% [1] 行业周期与基本面 - 当前正处在煤炭经济新一轮周期上行的初期 基本面与政策面共振 [1] - 未来3-5年煤炭供需偏紧格局未改变 能源大通胀背景下优质企业具高壁垒 高现金 高分红 高股息属性 [1] - 煤炭供给瓶颈约束有望持续至"十五五" 需新规划建设优质产能保障中长期需求 [2] 成本与价格支撑因素 - 煤炭布局加速西移 资源费与吨煤投资大幅提升 国内经济开发刚性成本和国外进口煤成本抬升支撑煤价中枢保持高位 [2] 板块投资价值 - 煤价筑底推动板块估值重塑 板块投资攻守兼备且具高性价比 [1] - 板块属高业绩 高现金 高分红资产 行业具高景气 长周期 高壁垒特征 [2] - 宏观经济底部向好 央企市值管理新规落地 煤炭央国企资产注入工作开启 [2] - 一二级市场估值倒挂凸显优质煤炭公司盈利与成长高确定性 [2] - 向下调整有高股息安全边际支撑 向上弹性有煤价上涨预期催化 [2]