事件背景 - 东风柳汽发布声明指控某汽车品牌未经授权使用并扭曲传播乘龙卡车碰撞视频 构成严重侵权 [1] - 侵权事件发生于2025年7月29日理想汽车纯电SUV车型i8上市发布会期间 [1][2] - 碰撞测试视频显示理想i8与乘龙8吨重卡以100公里/时速度正面对撞 [3] 侵权指控具体内容 - 非法发布侵权视频 超过正常商业竞争范畴 严重误导和损害公众知情权 [2] - 测试车辆状况未公开 包括双方车辆是否改装 减配 卡扣固定情况及车辆过检状态 [2] - 测试场景环境未披露 包括测试场地状况 车速及驾驶状态等关键参数 [2] - 通过自定义碰撞条件设计非常规测试场景 导致结果与公众正常认知出现明显偏差 [2] 碰撞测试争议细节 - 视频显示碰撞后乘龙重卡出现四轮弹起 驾驶舱与后货箱明显分割 驾驶舱倒向理想i8前玻璃 [3] - "重卡撞不过理想i8"话题引发重卡司机广泛质疑和不满 [3] - 乘龙卡车官方账号在社交平台回应称"被摆了一道 聪明人一眼看出假" [3] 测试机构背景 - 测试视频中出现"中国汽研SUPER CRASH超级试验"标识 [3] - 中国汽车工程研究院股份有限公司(601965 SH)是测试平台运营方 专注于汽车安全极限测试 [3] - 该公司原名重庆重型汽车研究所 2012年上市 2023年1月通过央企专业化整合并入中国检验认证集团 [4] - 昨日收盘中国汽研报19.45元/股 降幅1.57% [4] 东风柳汽技术说明 - 公司拥有71年历史 属央国企背景 [2] - 乘龙卡车安全体系遵循"真实场景防护"原则 采用行业首创龙骨框架驾驶室 [2] - 四层吸能结构包含抗冲击层 缓冲层 高强骨架及柔性防护层 通过多通道传导专利技术分散碰撞能量 [2] - 主动安全双重防线包括AEBS自动紧急制动系统(主动预防)和驾驶室后移技术(被动防护) [2]

智能网联汽车发展 - 辅助驾驶技术落地需要政策和标准的推动 [1] - 自动驾驶标准体系尤其是安全标准需与汽车产业发展协同 [1] 中国车企海外战略 - 产品出口是中国车企走出去的必要方向 [1] - 需采取"一国一策"精细化定位 [1] - 根据海外目标市场的政策法规、环境特点和消费偏好差异建设本地化服务能力 [1]

研究背景与范围 - 中国汽车工程研究院股份有限公司牵头联合北京航空航天大学 哈尔滨理工大学 国家新能源汽车技术创新中心 中国科学院软件研究所集成创新中心 中汽创智科技有限公司 中国产业发展促进会氢能分会等多家单位实施研究[3] - 研究组建40位行业顶尖专家构成的咨询团队 吸引200余家单位参与 覆盖60%以上行业头部企业[3] - 研究历时一年 通过30余次跨领域专业研讨 500余人次多维度调研 20余位专家深度访谈[3] 评价体系与方法 - 构建覆盖汽车产业整体 智能网联新能源汽车产业及重点领域的1+1+N竞争力评价指标体系[3] - 聚焦技术 市场 产业 环境 可持续发展五大关键影响因素 以科学性 代表性 客观性 完备性 可行性为原则[4] - 设立科技创新 产业体系 发展环境 经济发展 汽车社会5项一级指标及19项二级指标的综合评价体系[4] 产业竞争力现状 - 中国汽车产业综合竞争力全球排名第四 智能网联新能源汽车领域位居全球首位[1] - 产业规模与本土新车市场规模全球第一 构建完整产业体系[4] - 政策体系完备且支持力度全球领先 动力电池等自主关键技术全球化广泛应用[4] - AI大模型赋能效应显著 端到端自动驾驶等前瞻技术全面布局[4] 现存挑战与问题 - 研发投入产出效率不高 产业结构仍需优化[4] - 产业盈利能力薄弱 品牌全球认可度较低[4] 后续工作方向 - 中国汽研将协同行业力量拓展构建产业-区域-企业竞争力评价体系 搭建产业数据平台[5] - 着力开展汽车产业链零部件企业评价工作 推动落实强企强链强产业发展路径[5]

研究框架与指标体系 - 构建"1+1+N"立体评价框架：第一个"1"聚焦汽车产业综合竞争力，第二个"1"专项智能网联新能源汽车产业竞争力，"N"针对动力电池、电驱系统、氢燃料电池汽车、智能座舱、基础软件、汽车芯片六大产业链关键环节[2] - 指标体系结合波特钻石模型与PEST分析，形成五大评价维度：科技创新竞争力（技术驱动核心）、产业体系竞争力（全产业链协同能力）、发展环境竞争力（政策与基础设施支撑）、经济发展竞争力（市场规模与增长拉动）、汽车社会竞争力（文化与生态成熟度）[2] - 各重点领域采用定量数据（研发投入、专利数量）与定性评估（前瞻技术布局、政策支持力度）相结合的专属指标体系[3] 全球竞争力格局 - 2023年全球汽车产业竞争力梯队排名：欧盟与日本为第一梯队，美国和中国为第二梯队，韩国紧随其后[4] - 欧盟优势体现在全方位均衡：拥有大众、奔驰、宝马等全球领军车企及博世、大陆等核心零部件巨头，产业生态协同紧密[4] - 日本优势在于技术深耕与全球化布局：丰田本田混动技术积累深厚，电装爱信零部件全球市占率领先，海外产量占比超60%[4] - 美国强在创新爆发力：特斯拉引领电动化，Waymo主导自动驾驶，英伟达高通汽车芯片领先[4] - 中国优势集中在规模与转型速度：产业规模与本土新车市场规模全球首位，政策支持力度全球领先，动力电池等自主关键技术实现全球化应用[4] - 韩国受限于本土市场规模较小与产业生态单一[5] 中国智能网联新能源汽车竞争力 - 中国智能网联新能源汽车产业以显著优势位居全球第一，得益于25年战略定力、协同政策体系及超大规模市场牵引[6] - 2024年新能源汽车销量1286.6万辆（连续10年全球第一），约占全球销量规模2/3；2024年上半年销量693.7万辆，同比增长40.3%[6] - 动力电池与氢燃料电池汽车领域均排名全球第一：前者产业规模与技术领先且供应链自主可控，后者应用场景广泛且产业链完备度优势显著[7] - 智能座舱与美国同属全球第一梯队，凭借超高市场渗透率、优质交互体验及AI大模型融合布局[8] 产业短板与挑战 - 行业整体盈利能力较弱，自主品牌全球认可度待提升，海外高价值专利布局不足，研发投入产出效率偏低[8] - 基础软件、汽车芯片等关键环节与国际先进水平存在差距，产业生态完整度、底层架构与技术自主性需强化[8] 未来产业变革趋势 - 话语权向新赛道倾斜：2030年全球新能源乘用车渗透率超50%，高级别自动驾驶渗透率提升，电池/芯片/算法技术主导竞争话语权[9] - 供应链区域化强化：欧美推动制造业回流，中国/东南亚/拉美形成新产业集群，全球产业链向区域化协同转型[9] - 新质生产力重构驱动范式：数据/算力/大模型成为产业升级核心要素，传统车企硬件思维面临价值链边缘化风险[9] - 中国需聚焦五大方向：强化技术创新供给、加快产业结构升级、巩固扩大国内市场、完善产业链出海服务支撑体系、丰富汽车文化建设[9]

公司成立信息 - 中汽院智能网联科技(成都)有限公司近日成立 法定代表人为卓佳 注册资本3000万元 [1] - 公司由中国汽研 成都智能网联汽车科技发展有限公司共同持股 [1] 经营范围 - 一般项目包括技术服务 技术开发 技术咨询 技术交流 技术转让 技术推广 租赁服务(不含许可类租赁服务) 非居住房地产租赁 住房租赁 电子 机械设备维护(不含特种设备) 信息系统运行维护服务 信息咨询服务(不含许可类信息咨询服务) 信息技术咨询服务 业务培训(不含教育培训 职业技能培训等需取得许可的培训) 软件开发 软件销售 电子专用设备销售 数据处理服务 大数据服务 广告制作 广告发布 广告设计 代理 体育竞赛组织 体育赛事策划 会议及展览服务 市场调查(不含涉外调查) 货物进出口 技术进出口 [1] - 许可项目包括互联网新闻信息服务 检验检测服务 认证服务 建设工程监理 建设工程施工 建设工程设计 出版物批发 出版物零售 [1] 数据来源 - 数据来源于天眼查APP [2]

板块整体表现 - 汽车服务板块当日下跌2.09%，领跌个股为厦门信达（跌幅9.96%）[1] - 上证指数上涨0.17%至3615.72点，深证成指下跌0.77%至11203.03点[1] - 板块内10只个股中仅申华控股上涨0.52%，其余9只均下跌[1] 个股涨跌情况 - 厦门信达跌幅最大达9.96%，成交额7.02亿元，成交量101.96万手[2] - 交运股份跌幅4.34%居次，成交额4.39亿元，成交量83.61万手[1][2] - 上海物贸跌幅2.31%，成交额2.45亿元[1][2] - 阿尔特跌幅2.15%，成交额1.73亿元[1][2] - 中国汽研跌幅1.64%，成交额1.02亿元[1][2] 资金流向 - 板块主力资金净流出2.03亿元，游资资金净流入6150.81万元，散户资金净流入1.42亿元[2] - 交运股份主力净流入5334.43万元，占比12.16%，游资净流入2647.95万元[3] - 厦门信达主力净流出1.79亿元，占比25.58%，但游资净流入3463.92万元[3] - 上海物贸主力净流出3293.98万元，散户净流入3681.42万元[3] - 阿尔特主力净流出2454.07万元，但散户净流入3418.57万元[3]

公司技术能力 - 公司建设华为+诺基亚双核心网整车级蜂窝网络仿真实验室 可模拟全球100余个国家300余家运营商的网络信号 [1] - 公司构建典型海外路试场景数据库和海外路试最佳实践数据库 归纳超600个海外道路典型场景并收集超10000个海外路试问题事件 [1] 行业服务功能 - 实验室全面评估汽车复杂无线网络适应性 帮助中国车企在本地完成前期摸底测试 [1] - 通过分析海外路试大数据和国内外标准法规 实现全球主要国家典型复杂交通环境及车辆使用场景搭建复现 [1] - 评估智能网联汽车海外复杂无线网络适应性能 帮助车企解决海外出口联网问题 [1]

板块整体表现 - 汽车服务板块当日上涨0.11%，跑输上证指数（涨0.33%）和深证成指（涨0.64%）[1] - 板块内10只个股中仅2只上涨，8只下跌，上涨个股占比20%[1][2] - 交运股份以9.94%涨幅领涨板块，德众汽车微涨0.39%[1] 个股价格表现 - 交运股份收盘价5.53元，涨幅9.94%，成交量30.16万手，成交额1.64亿元[1] - 德众汽车收盘价7.79元，涨幅0.39%，成交量2.03万手，成交额1566.45万元[1] - 跌幅最大的是浩物股份（跌1.21%）和中国汽研（跌1.03%）[2] - 厦门信达成交量最高达64.98万手，成交额4.81亿元[1][2] 资金流向 - 板块主力资金净流出3812.56万元，游资资金净流出2430.74万元，散户资金净流入6243.3万元[2] - 交运股份主力净流入6137.05万元，占比37.49%，是唯一获得主力大幅净流入的个股[3] - 厦门信达主力净流出4719.35万元，占比9.81%，为板块中主力资金流出最多[3] - 阿尔特主力净流出1975.27万元，占比11.21%[3] - 上海物贸游资净流出1219.56万元，占比4.82%[3]

核心观点 报告通过对2025Q2基金持仓数据等多方面分析，展示固收+基金转债持仓特征与债券ETF规模增速影响因素，并对瑞鹄模具、中国汽研等多家公司进行点评，给出盈利预测与投资评级 [1][2][4]。 宏观策略 固收+基金转债持仓特征 - 2025Q2固收+基金规模整体净申购，一级和二级债基增幅明显，转债基金规模环比下降 [1][9] - 固收+基金整体降低含权仓位比例，提高债券和现金类资产仓位，仅灵活配置型和转债基金有部分仓位提升，含权仓位下降使各类型固收+基金跑输万得可转债等权指数 [1][9] - 公募基金和固收+基金转债资产仓位整体下降，仅可转债基金环比增加，转债指数创新高但仓位下降或因转债规模退出、估值高位、市场无明确方向等因素 [1][9] - 固收+基金持仓集中度下降，超配基础化工等行业，低配金融券等板块，TMT变化不大，消费板块配置稳定 [1][9] - 固收+基金继续超配偏股券，增配平衡券、大市值个券、高等级个券 [1][9] - 可转债型基金二季度净赎回但业绩突出，提高转债仓位，超配偏股型和平衡品种，增配有色、化工和军工等行业 [9] - 可转债基金增配中低评级、临期个券，低配小市值转债，市场对信用风险容忍度提升 [9] - 金融底仓券缩量，非银获大幅增配，兴业、上银、浦发为前三大重仓券，部分金融券强赎退出，非银部分转债下修 [9] - 非金融重仓券中，猪肉、电子等获大幅加仓，光伏转债有减配 [9] - 增持靠前个券分为算力、医药、军工等六类 [9] 固收金工 债券ETF规模增速影响因素 - 收益率、最大回撤、夏普比率、市场久期偏好和指数跟踪精度是影响债券ETF规模变化的关键因素，换手率和底层成分券体量有一定规律性影响但直接影响力有限 [2][11] - 收益率、最大回撤、夏普比率、市场久期偏好与基金规模呈正相关，指数跟踪精度与基金规模呈负相关（超长期利率债ETF产品中相对不明显） [11] - 换手率和底层成分券体量与基金规模相关性较弱，可能间接影响基金规模变化 [11] 行业 瑞鹄模具（002997） - 2025H1营收16.62亿元，同比+48.30%，归母净利润2.27亿元，同比+40.33%，经营性现金流2.135亿元，同比+836.89% [2][12] - 模检具、自动化生产线营收11.83亿元，同比+41.89%，汽车零部件及配件营收4.38亿元，同比+69.98% [12] - 汽车制造装备业务在手订单43.8亿元，较上年末增长13.59%，拟发行8.8亿可转债扩充项目并补充流动资金 [4][12] - 轻量化零部件进入全面量产阶段，25H1铝合金一体压铸车身结构件为5款车型量产，铝合金精密铸造动总件为6款机型量产 [4][12] - 维持2025 - 2027年归母净利润4.50亿元、5.70亿元、7.13亿元预测，对应EPS分别为2.15元、2.72元、3.41元，市盈率分别为19倍、15倍、12倍，维持“买入”评级 [4][12] 中国汽研（601965） - 中国汽研是国内领先汽车技术研究与服务平台，2024年营收46.97亿元，同比增长14.65%，归母净利润9.08亿元，同比增长8.56% [13] - 政策将L2级及OTA升级纳入强制性管理框架，智能网联强检落地有望驱动乘用车强检市场空间扩容50% [14] - 公司构建指数评价体系，布局试验场资源，华东总部基地计划2025年底投产 [14] - 维持2025年营收预测54.7亿元，提高2026 - 2027年营业收入为70.0/83.9亿元，维持2025年归母净利润为11.1亿元，提高2026 - 2027年归母净利润为13.9/17.2亿元，对应PE分别为17/14/11倍，维持“买入”评级 [5] 科达利（002850） - 25H1预告归母净利润7.5 - 8.2亿元，同比+16%~27%，扣非净利润7.05 - 7.75亿元，同比+12%~23%，Q2归母净利受补交增值税等影响 [15] - 25H1收入预计66亿元+，同增20%+，预计25年结构件收入增长20 - 30%，对应145 - 150亿元收入，经营性净利率维持12%左右 [15] - 公司与台湾盟立合资布局谐波减速器，一期产能即将投产，推出Peek材料谐波减速器，有望拓展人形其他零部件 [15] - 略下修25 - 27年归母净利润预测至18.0/21.7/26.1亿元，同比增22%/20%/20%，对应PE为18x/15x/12x，给予25年25x PE，对应目标价165元，维持“买入”评级 [6] 博瑞医药（688166） - 7月19日公司公告定增修订稿，锁定期由36个月变更为48个月，由董事长全额现金认购，募资目的不变 [7] - BGM0504注射液疗效优越，BGM0504片具备成为BIC潜力，口服剂型IND申请获受理，预计年内进入临床阶段 [7][16] - 参股奥礼生物，其Macoral平台解决多肽口服生物利用度低问题，公司所有管线有机会开发成口服 [7][16] - BGM1812为长效胰淀素类似物，处于临床前阶段，国内在研管线稀缺，可与BGM0504联用 [7][16] - 维持2025 - 2027年归母净利润为2.6/3.0/4.3亿元预测，对应当前市值P/E估值139/120/84X，维持“买入”评级 [7][16]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][3] 报告的核心观点 - 考虑L2国标落地对公司业绩有较多增量，维持2025年营收预测54.7亿元，提高2026 - 2027年营业收入为70.0/83.9亿元，维持2025年归母净利润为11.1亿元，提高2026 - 2027年归母净利润为13.9/17.2亿元，对应PE分别为17/14/11倍 [3] - 中国汽研是国内领先汽车技术研究与服务平台，业绩稳健，智能网联强检落地有望驱动乘用车强检市场空间扩容50%，公司产能布局充分，有望巩固头部地位获取更多份额 [8] 根据相关目录分别进行总结 中国汽研：高壁垒强检行业龙头 - 发展历史：中国汽研前身为重庆重型汽车研究所，2012年上交所上市，2023年并入中国检验认证集团，拥有多个国家级科研与检测平台，聚焦“安全”“绿色”“体验”领域 [14] - 股权变更：2023年原控股股东通用技术集团等将53.21%股权无偿划转给中国中检，实控人仍为国务院国资委，可实现协同发展 [16] - 股权激励：公司发布多期股权激励，覆盖核心骨干，“股权激励3”解锁指标主要在2024 - 2026年考核，核心指标加权ROE不低于9%，净利润复合增速大于10% [21] - 试验场资源：公司试验场资源丰富，覆盖核心汽车产业集群，形成完善测试体系，目前投产多个试验场，华东总部基地投资超23亿元，计划2025年底投产 [23][24] - 业务拓展：2019年布局海外标准检测资质，2025年初组建海外事业部；2024 - 2025年推进业务整合；2024年9月发布“中检车服”品牌，筹建后市场事业部 [25] - 财务分析 - 利润表：技术检测业务稳步增长，盈利中枢上移，2024年汽车技术服务业务收入占比达87.82%，剥离低利润率业务拉动毛利率抬升 [28] - 资产负债表：多项在建工程已投产，华东基地预计2025年底投产，产能增长空间广阔，资本开支与营收和扣非归母净利润相关性高，资产利用效率较高 [34][40][43] - 现金流量表：2024年经营活动现金流净额下滑，现金及现金等价物净额增加额为 - 5.66亿元，主要因应收账款回收周期变长和战略扩张 [48] 智能网联检测行业：关注具备资质、经验、场地能力的第三方机构 - 测试评价准则：主流是“多支柱法”，包括审核和认证、虚拟仿真测试、场地测试、道路测试 [51] - 政策准许上路测试：2022 - 2024年多个政策推动智能网联汽车准入和上路通行试点，首批L3、L4级别产品进入试点 [52] - 政策趋向：2018年开始多个政策提出或倡导第三方机构承担智能网联检测职责，《建设指南》要求有资质、经验的机构承担检测职责 [56][57] - 评价检测机构核心要素 - 资质：我国仅六家机构具备政府主管部门全面授权检测资质，中汽中心和中国汽研检测业务最完备 [62] - 经验：中国汽研和中汽中心具备汽车指数评价能力，行业初期具备此能力往往有“定价权” [64] - 汽车指数评价：拥有该能力意味着具备严谨评价规程和较多评测经验，中国汽研IVISTA和中汽中心C - NACP评测体系成熟 [66][67] - 试验场 - 政策驱动建设：2018年后政策推动智能网联试验场建设从零到一，2021 - 2022年多项政策规范建设 [69] - 测试结果互认：2019 - 2020年提出测试结果互认倡议和路线图，是行业标准化标志 [72] - 市场驱动阶段：行业从政策驱动到市场驱动，第三方检测机构发力，自动驾驶产业进入商业模式验证阶段 [75] - 龙头机构优势：汽车检测试验场资本投入大、建设周期长，近两年在智能网联试验场投入大的机构具备先发优势 [79] 智能网联检测行业：智能网联检测强检化，行业空间扩容 - L2国标落地渐近：2025年6月《智能网联汽车组合驾驶辅助系统安全要求》公示，主要起草单位包括中汽研等，强调与国际标准协调一致 [85] - 欧洲标准对比：UN - R79是基础转向控制法规，UN - R171是L2中高阶智驾认证标准，出口欧洲的L2级车型需同时满足 [87] - 新车强检市场 - 市场扩容：新车强检市场规模突破百亿元且有扩容趋势，需求端新车推出频率提升、新能源渗透率抬升，政策端智能网联/新能源政策推动项目数量和检测价格提升 [90][91] - 国标影响：保守估计L2国标落地有望拉动乘用车强检市场扩容50%以上，乐观估计扩容180% [93] - 公司优势：中国汽研上市早、市值高、融资能力强，产能扩建有资金优势，看好市占率持续提升 [96] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年营业收入为54.7/70.0/83.9亿元，同比增速+17%/+28%/+20%，归母净利润为11.1/13.9/17.2亿元，同比增速+23%/+25%/+23%，对应PE分别为17/14/11倍，维持“买入”评级 [3][98]