报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 市场对印度、泰国25/26榨季预期增产情绪高抑制糖价，巴西生产进度慢且糖醇比高，海外市场对其新榨季产量下降预期增加致价格反复，国内配额外利润窗口打开，内盘稍强但反弹力度有限 [4] 根据相关目录分别进行总结 白糖近期价格区间预测 - 月度价格区间预测为5700 - 5900，当前波动率4.94%，当前波动率历史百分位（3年）为0.1% [3] 白糖风险管理策略建议 库存管理 - 产成品库存偏高担心糖价下跌，现货敞口为多，可做空郑糖期货SR2509锁定利润，套保比例25%，建议入场区间5850 - 5900；卖出看涨期权SR509C6000收取权利金降低成本，套保比例50%，建议入场区间30 - 40，若糖价上涨还可锁定现货卖出价格 [3] 采购管理 - 采购常备库存偏低希望按需采购，现货敞口为空，可买入郑糖期货SR2509提前锁定采购成本，套保比例50%，建议入场区间5750 - 5800；卖出看跌期权SR509P5700收取权利金降低采购成本，套保比例75%，建议入场区间10 - 15，若糖价下跌可锁定现货糖买入价格 [3] 利多解读 - 截至6月底，广西累计销糖514.06万吨，同比增加61.44万吨，产销率79.51%，同比提高6.29个百分点，6月单月销糖49.53万吨，同比增加7.73万吨，工业库存132.44万吨，同比减少33.08万吨 [5] - 印度预计2024/25榨季食糖期末库存在480 - 500万吨，可满足2025年10 - 11月国内消费需求 [5] - 我国暂停泰国糖浆及预混粉进口 [5] - 2025/26榨季截至5月上半月，巴西中南部地区累计入榨量7671.4万吨，同比降20.24%，甘蔗ATR为112.25kg/吨，同比减少6kg/吨，累计制糖比48.61%，同比增加1.01%，累计产乙醇36.83亿升，同比降15.39%，累计产糖量398.9万吨，同比降22.68% [5] - 6月进口糖浆预混粉合计11.55万吨，同比大幅减少10.35万吨 [6] - 巴西提高汽油中乙醇掺混比例和柴油中生物柴油比例 [6] - 特朗普称可口可乐将在美国重新用食糖作饮料添加剂并推新款含糖可乐，百事可乐表示若群众有意向也愿投放含糖可乐 [8] 利空解读 - 2024/25年榨季广西累计入榨甘蔗4859.54万吨，同比减少258.47万吨，产混合糖646.50万吨，同比增加28.36万吨，产糖率13.30%，同比提高1.22个百分点 [8] - 分析机构JOB预计巴西25/26榨季食糖产量将增长5%至4600万吨 [8] - 泰国24/25榨季产量预计增长至1039万吨 [8] - 印度季风雨提前来临，预计2025/26榨季食糖产量强劲复苏达3500万公吨左右 [8] - 6月进口食糖42.46万吨，同比增加39.7万吨，当前配额外进口利润打开 [8] 白糖基差日度变化 - 2025年7月22日，南宁与各合约基差及日涨跌、周涨跌情况：南宁 - SR01基差397，日涨7，周跌28等；昆明与各合约基差及日涨跌、周涨跌情况：昆明 - SR01基差267，日涨17，周跌3等 [9] 白糖期货价格及价差 - 2025年7月23日，各合约收盘价及日涨跌幅、周涨跌幅情况：SR01收盘价5656，日涨0.05%，周涨0.35%等；各合约价差及日涨跌、周涨跌情况：SR01 - 05价差49，日跌5，周跌1等 [9] 白糖现货价格及区域价差 - 2025年7月23日，各地区现货价格及日涨跌、周涨跌情况：南宁价格6050，日涨0，周涨0等；各地区价差及日涨跌、周涨跌情况：南宁 - 柳州价差 - 25，日跌5，周涨5等 [10] 糖进口价格日度变化 - 2025年7月23日，巴西进口配额内价格4482，日跌101，周涨68，配额外价格5693，日跌133，周涨88；泰国进口配额内价格4542，日跌102，周跌1，配额外价格5772，日跌133，周跌2等 [11][12]

风电行业业绩表现 - 12家风电产业链上市公司披露半年度业绩预告，7家预喜（5家预增、1家扭亏、1家续盈），其中5家为风电零部件上市公司 [1] - 广大特材预计归属于母公司所有者的净利润同比增加367.51%左右，大金重工、吉鑫科技预计归属于母公司股东的净利润分别最高增长227.83%、188.84%，禾望电气归属于母公司股东的净利润最高预增64.75% [1] 业绩增长驱动因素 - 风电行业需求回暖、海外市场及海上风电市场放量推动业绩增长 [2] - 广大特材风电齿轮箱零部件项目产能释放，订单放量，设备利用率提升，海上风电铸件项目产能利用率大幅提升 [2] - 大金重工海外业务实现突破性增长，出口桩基产品交付模式转变为附加值更高的DAP模式 [2] 行业景气度与市场预期 - 风电行业景气度明显回升，政策支持、能源结构转型加速、风光大基地项目推进及风电成本优势凸显 [1] - 海外及海上风电市场为上市公司打开新的增长空间 [1] - 陆海风需求共振背景下，零部件环节有望持续受益，铸件叶片等板块具备涨价基础，风机板块或受益价稳、成本优化实现盈利反转 [2] 行业向好推动因素 - 前5个月全国风电新增装机容量同比显著增长，海上风电项目招标进度加快 [3] - 行业竞争秩序规范，风机市场价格回归合理水平 [3] - 国内风电设备制造商加快海外市场拓展，国际项目中标规模创新高 [3] 未来发展趋势 - 陆上风电受益技术进步带来的成本优化和投资回报率提高，新增装机容量将保持稳定增长 [4] - 海上风电政策逐步放开，深远海风电项目开发将突破现有市场边界 [4] - 欧洲海上风电和新兴市场陆上风电展现可观发展前景 [4] - 风电行业由政策驱动向市场驱动转变，具备长期向好的基本面支撑 [4]

报告行业投资评级 - 光伏行业评级为推荐 [1] 报告的核心观点 - 7月19日雅鲁藏布江下游水电工程开工总投资约1.2万亿元工程电力以外送消纳为主兼顾西藏本地自用需求同日中国雅江集团成立大会举行保障工程建设运营 [3] - 雅江工程利用水能带动周边太阳能、风能资源开发建设水风光互补清洁能源基地装机规模近7000万千瓦年发电量达3000亿千瓦时可替代9000万吨标准煤减少二氧化碳排放3亿吨电力直送大湾区和长三角提升“西电东送”利用率并助力西藏打造“东数西算”节点有望强化算电协同使AIDC算力产业链受益 [3] - 总投资1.2万亿元或上调输变电投资额可达1890 - 3150亿元参考三峡工程和藏木水电站预计项目工期约10年2035年后投产考虑工程难度和不确定性因素实际投资增幅或达5%输变电工程占比15% - 25%电力设备产业链将受益于中长期投资拉动 [3] - 电力设备产业链长期受益水电设备供应商有东方电气、上海电气等特高压设备供应商有国电南瑞、中国西电等水电出线GIL细分赛道步入景气周期中国西电、平高电气等供应商有望受益 [3] - 投资建议关注水电设备及特高压设备产业链东方电气、上海电气等和AIDC产业链麦格米特、金盘科技等 [3] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 7月19日李强总理出席雅鲁藏布江下游水电工程开工仪式工程位于西藏林芝采取截弯取直、隧洞引水开发方式建设5座梯级电站总投资约1.2万亿元同日中国雅江集团成立大会举行保障工程建设运营 [3] 助力双碳目标，强化算电协同 - 雅江工程利用水能带动周边太阳能、风能资源开发建设水风光互补清洁能源基地装机规模近7000万千瓦年发电量3000亿千瓦时可满足3亿人1年用电量替代9000万吨标准煤减少二氧化碳排放3亿吨电力直送大湾区和长三角提升“西电东送”利用率助力西藏打造“东数西算”节点2025年6月西藏首个大规模智算中心“雅江1号”开服一期规划2000P算力规模已上线32节点算力集群工程有望强化算电协同使AIDC算力产业链受益 [3] 总投资1.2万亿元有望上调，输变电投资额或可达1890 - 3150亿元 - 参考三峡工程原计划静态投资900.9亿元动态投资2039亿元实际投资2072.76亿元参照藏木水电站预计雅江工程项目工期约10年2035年后投产考虑工程难度和不确定性因素实际投资增幅或达5%输变电工程占比15% - 25%输变电投资额可达1890 - 3150亿元电力设备产业链将受益于中长期投资拉动 [3] 电力设备产业链长期受益 - 水电设备供应商包括东方电气、上海电气等其中东方电气是全球最大水电设备供应商之一白鹤滩水电站16台百万千瓦水轮发电机组中市占率50%单机容量100千瓦发电机组国产化率100%2023年其西藏林芝产研基地开工建设为国首个高原水电机组产研基地国电南瑞在水电智能化控制系统及调度自动化系统覆盖有较高市占率 [3] - 水电配套特高压外送需求确定特高压设备格局稳定龙头优势明显特高压直流核心设备包括换流阀和换流变压器等交流包括组合电器GIS和交流变压器等主要供应商有国电南瑞、中国西电等 [3] - 水电出线GIL细分赛道步入中长期景气周期GIL用于大型水电站、核电站和特高压大容量输电通道建设雅江工程打开GIL成长空间中国西电、平高电气等主要供应商有望受益 [3] 投资建议 - 关注水电设备及特高压设备产业链东方电气、上海电气、哈尔滨电气、国电南瑞、中国西电、许继电气、平高电气、特变电工、四方股份、思源电气、长高电新 [3] - 关注AIDC产业链麦格米特、金盘科技、伊戈尔、科泰电源、中恒电气、禾望电气 [3]

战略合作与业务拓展 - 森源电气与许昌数科签署战略合作协议，拟开展每年不超过5亿元的业务合作，涵盖供应链服务、大宗物资供应等领域[1] - 欧克科技获得1.76亿元设备订单，为江西天鸿新材料提供两条湿法隔膜生产线[13] - 确成股份拟投资9亿元建设生物质二氧化硅和松厚剂项目，预计分别在24个月和18个月内投产[25] 财务业绩与预测 - 中金财富上半年净利润9.87亿元，总资产1933.7亿元[2] - 双杰电气上半年净利润预增16.03%-39.23%，预计达1亿元至1.2亿元[3] - 神通科技上半年净利润6427.80万元，同比增长111.09%[5] - 苏垦农发上半年净利润2.13亿元，同比下降27.72%[6] - 杭州银行上半年净利润116.62亿元，同比增长16.67%[36] 研发与产品进展 - 普莱柯获得新兽药注册证书，用于预防鸡新城疫和传染性支气管炎[10] - 苑东生物盐酸麻黄碱注射液获药品注册证书，用于治疗麻醉低血压[11] - 华东医药全资子公司注射用HDM2012获临床试验批准，靶向人粘蛋白-17[23] 资本市场动态 - 中银证券获批发行不超过140亿元公司债券[29] - 红塔证券拟1亿–2亿元回购股份，用于减少注册资本[43] - 芯原股份拟2300万–3000万元回购股份，用于股权激励或员工持股计划[31] 行业与公司动态 - 南京高科二季度合同销售面积同比增长1185%，销售金额同比增长543.40%[22] - 兖矿能源二季度商品煤销量3314万吨，同比减少1.64%[40] - 中国中铁二季度新签合同额5485.9亿元[43] 其他重要事项 - 海伦钢琴筹划控制权变更，股票停牌[48] - 国网信通全资子公司中标9.66亿元国家电网项目[46] - 积成电子中标8379.45万元国家电网招标采购[47]

股东会议程安排 - 会议采用现场投票和网络投票相结合的方式 网络投票通过上海证券交易所系统进行 时间为2025年7月25日9:15-15:00 [4] - 现场会议定于2025年7月25日14:00在深圳市南山区公司二楼会议室召开 [4] - 会议议程包括投票表决、股东发言、表决结果宣布等十项程序性安排 [5][6][10] 融资租赁业务详情 - 控股子公司祁阳博禾拟与中国电建开展融资租赁业务 总金额52,332.05万元 包括本金34,290万元、利息12,898.55万元和手续费5,143.50万元 [7] - 融资期限180个月(含12个月宽限期) 年利率4.2% 标的物为100MW光伏电站设备及附属设施 [7] - 全资孙公司禾望能源开发将质押持有的51%股权 祁阳博禾提供土地、动产抵押及应收账款质押担保 担保总额覆盖全部租金本息 [8][12] 交易对手方信息 - 出租方中国电建集团租赁有限公司成立于2004年 注册资本20亿元 主营融资租赁及设备销售业务 与公司无关联关系 [9] - 承租方祁阳博禾新能源成立于2022年 注册资本100万元 公司通过禾望能源开发持股51% 中国三峡新能源持股49% [11] - 祁阳博禾2025年一季度未经审计总资产66.29万元 2024年度经审计总资产266.47万元 目前尚未产生营业收入 [11] 担保安排特点 - 担保方案中禾望能源开发不提供连带责任保证 少数股东中国三峡新能源未按比例提供担保 被担保人未提供反担保 [8] - 质押合同约定担保范围涵盖主合同项下全部应付款项及实现权利的各项费用 [12] - 公司认为担保有利于推动光伏电站建设 风险总体可控 将持续监控融资使用情况 [13]

业绩数据 - 祁阳博禾2024年度资产总额66.29万元、负债总额66.09万元、资产净额0.20万元、营业收入0、净利润0.03万元[19] - 2025年3月31日祁阳博禾资产总额266.47万元、负债总额266.30万元、资产净额0.17万元、营业收入0、净利润0.18万元[19] 融资租赁 - 祁阳博禾融资租赁业务租金本金为34290.00万元，利息12898.55万元，手续费5143.50万元[14][22] - 租赁期限180月（含宽限期12月），年利率为4.2%[14][22] - 担保金额为52332.05万元，包含全部租金、利息及手续费[15] 股权与担保 - 公司通过禾望能源开发持有祁阳市博禾新能源有限公司51%股权，中国三峡新能源（集团）股份有限公司持股49%[19] - 禾望能源开发拟以持有的祁阳博禾51%股权为融资租赁提供质押担保[15][23] - 祁阳博禾以未来土地使用权和动产抵押、未来应收账款质押为融资租赁业务提供担保[15][23] 项目建设 - 祁阳博禾拟建设100MW光伏电站，标的物为该电站设备及附属设施等动产设备[14][21]

高级管理人员持股情况 - 副总经理王琰持有公司3,250,587股，占总股本0.7145% [1] - 副总经理兼首席技术官周党生持有公司4,460,443股，占总股本0.9804% [1] - 副总经理兼首席运营官肖安波持有公司3,784,000股，占总股本0.8317% [1] - 副总经理兼首席财务官陈文锋持有公司220,500股，占总股本0.0485% [1] 减持计划主要内容 - 王琰拟减持不超过812,500股，占总股本0.1786%，减持期间为2025年8月11日至11月10日 [1][3] - 周党生拟减持不超过1,100,000股，占总股本0.2418%，减持期间同上 [1][3] - 肖安波拟减持不超过946,000股，占总股本0.2079%，减持期间同上 [1][3] - 陈文锋拟减持不超过55,000股，占总股本0.0121%，减持期间同上 [1][3] 减持主体基本情况 - 王琰当前持股来源包括大宗交易取得3,200,587股和集中竞价交易取得50,000股 [2] - 周党生当前持股全部为IPO前取得 [2] - 肖安波当前持股全部为IPO前取得 [2] - 陈文锋当前持股来源包括IPO前取得20,500股和股权激励取得200,000股 [3] 减持计划其他信息 - 减持方式均为集中竞价交易，减持价格按实施时市场价格确定 [1] - 减持原因为个人资金需求 [3] - 若期间公司发生送股、资本公积转增股本等事项，减持数量将相应调整 [1]

高管持股 - 副总经理王琰持股3,250,587股，占比0.7145%[2] - 副总经理周党生持股4,460,443股，占比0.9804%[2] - 副总经理肖安波持股3,784,000股，占比0.8317%[2] - 副总经理陈文锋持股220,500股，占比0.0485%[2] 减持计划 - 王琰拟减持不超812,500股，占比0.1786%[3] - 周党生拟减持不超1,100,000股，占比0.2418%[3] - 肖安波拟减持不超946,000股，占比0.2079%[3] - 陈文锋拟减持不超55,000股，占比0.0121%[3] - 减持期为2025年8月11日至11月10日[8] - 减持计划有不确定性，符合法规[10]

高管减持计划 - 公司副总经理王琰计划减持不超过81.25万股，占总股本的0.1786% [1] - 公司副总经理周党生计划减持不超过110万股，占总股本的0.2418% [1] - 公司副总经理肖安波计划减持不超过94.6万股，占总股本的0.2079% [1] - 公司副总经理陈文锋计划减持不超过55000股，占总股本的0.0121% [1] 减持时间安排 - 减持计划将在2025年8月11日至2025年11月10日期间进行 [1] - 减持价格将按照市场价格确定 [1]

报告核心观点 - 影石创新作为全球全景相机龙头，在智能影像设备行业优势明显，预计未来持续高成长；宏观经济中支持性政策作用于终端需求效果更佳；多个行业呈现不同发展态势，部分公司业绩增长显著，投资机会各异 [9][12][19] 各目录总结 重点推荐 - 影石创新(688775.SH)深度报告 - 影石创新主营智能影像设备，全球全景相机居首、运动相机全球前三，营收以消费级相机为主、海外市场占比高，2017 - 2024年营收和归母利润复合增长显著 [9] - 智能便携影像设备行业处于上升期，国内外复合增速可观，行业格局集中 [10] - 公司竞争力源于技术研发等多方面，产品有创新优势，渠道布局广泛，推广渠道多样 [11] - 预计2025 - 2027年归母净利润同比增长，合理估值对应2026年PE为45 - 50倍，首次覆盖给予“优于大市”评级 [12] 常规内容 - 宏观与策略 宏观专题 - 2023年以来中国经济GDP稳定但价格因素下行，名义增速对大众感受经济更重要 [12] - 总需求不同环境下，刺激生产供给效果不同，支持性政策作用于终端需求效果更好 [13] 宏观快评 - 7月14日海关总署数据显示，6月出口同比增长5.8%，进口增长1.1%，上半年出口同比增长5.9%，进口下降3.9% [14] 固定收益周报 - 本周超长债小跌，交投活跃度小幅下降，期限利差走平、品种利差缩窄 [15] - 30年国债和20年国开债利差处于历史低位，国内经济有韧性但面临下行压力，债市机会大于风险 [15][16] - 上周超长债发行量小幅增加 [17] 常规内容 - 行业与公司 制造成长周报（第22期） - 人形机器人、深海科技等行业有多项动态，包括机器人新成果、企业合作等 [17] - 政府发布多项标准和方案，涉及机器人、光刻机等领域 [18] - 智元机器人拟收购上纬新材股份，有望加速行业发展 [19] - 各细分领域有重点关注标的，如人形机器人关注关节模组等环节相关公司 [19] 机械行业快评 - 2025年6月挖掘机和装载机内销和外销均有增长，6月工程机械主要产品工作时长和开工率同比下降 [22][23][24] - 国内工程机械随更新周期有望复苏，出口有望持续增长，建议关注主机厂和零部件厂商 [24][25] 风机行业专题 - 国内风电长期需求乐观，度电成本下降，预计2025 - 2028年陆风、海风新增装机有变化 [26] - 国内风机行业竞争生态优化，主机中标价格上涨，毛利率修复 [27] - 新兴市场风电需求迎来拐点，中国风机出口前景广阔，建议关注头部整机企业 [28][29] 通信行业专题 - 2025年全球卫星互联网建设加速，我国推进中，商业模式和技术瓶颈待突破 [29] - 手机直连和激光通信未来可期，我国民营火箭企业有望关键领域突破 [29][30] - 我国卫星互联网市场规模有望增长，建议关注相关产业链和供应商 [31] 社会服务行业双周报（第110期） - 社服板块二季报预计延续分化表现，各细分领域有不同业绩表现 [31] - 消费者服务板块报告期内上涨，部分股票涨幅居前 [32] - 行业与公司有多项动态，部分港股核心标的获增持，建议配置相关标的 [32][33] 公用环保行业周报 - 本周公用事业和环保指数上涨，申万一级行业分类中涨幅排名不同 [34] - 国家发布多项通知和方案，涉及零碳园区建设、新能源上网电价改革等 [35][36] - 公用事业和环保各有投资策略，推荐相关企业 [37] 传媒互联网周报 - 传媒板块本周上涨，跑赢沪深300和创业板指，部分股票涨幅和跌幅靠前 [38] - 国内外AI模型与应用快速推进，本周电影票房、综艺和游戏有相关数据 [39][40] - 业绩周期向上，中长期看好AI应用及IP潮玩，建议关注相关板块和标的 [41] 蔚蓝锂芯(002245.SZ)财报点评 - 2025H1业绩快速增长，Q2锂电池出货量提升，金属物流与LED业务向好 [41][42] - 电池新场景开拓，海外基地布局提升服务能力，新技术领域加速布局 [42][43] - 上调盈利预测，维持“优于大市”评级 [44] 思源电气(002028.SZ)财报点评 - 2025年上半年业绩大幅增长，紧抓新型电力系统机遇，海外战略布局成果显著 [44][45] - 组合电器持续突破，超级电容业务前景广阔，上调盈利预测，维持“优于大市”评级 [46] 中际联合(605305.SH)财报点评 - 2025年上半年业绩大幅增长，新增订单量质齐增，降本控费 [47][48] - 国际化布局强化，海外盈利能力高，风电产品升级，非风电业务稳扎稳打 [48][49] - 上调盈利预测，维持“优于大市”评级 [50] 禾望电气(603063.SH)财报点评 - 2025年上半年预计归母净利润增长，海外业务拓展顺利，事业部制改革提升效率 [50][51] - AIDC电力设备产品打开第二成长曲线，上调25年盈利预测，维持“优于大市”评级 [52] 阿里巴巴 - W(09988.HK)海外公司快评 - 预计1QFY26收入同比+2%，各业务板块有不同表现，短期布局对利润有压力但长期有利 [53][54][55] - 小幅调整收入和经调净利预测，维持“优于大市”评级 [55] 中烟香港(06055.HK)深度报告 - 中烟香港有独家经营壁垒，业务有轻资产等特征，各业务板块有不同发展情况 [56][57][58] - 资本运作有收购和资产注入预期，预计2025 - 2027年净利润增长，首次覆盖给予“优于大市”评级 [60] 宝丰能源(600989.SH)公司快评 - 2025年半年度业绩预增，内蒙古烯烃项目放量，煤炭价格下降，产能扩张，回购股份 [62] - 维持归母净利润预测，维持“优于大市”评级 [63] 金融工程 - 金融工程日报 - 今日市场规模、板块、风格指数表现不同，部分行业和概念表现有差异 [63] - 今日收盘涨停和跌停股票数量，封板率和连板率较前日提升 [63] - 截至20250711两融余额等数据，ETF有折溢价情况，大宗交易有相关数据 [64] - 近一周调研机构较多股票，20250714龙虎榜数据中机构和陆股通资金流向情况 [65]