2026 年 4 月 23 日星期四 重庆市江北区金沙门路 32 号 23 层； 023-67071029 上海市浦东新区世纪大道 210 号 10 楼 1001； 021-61101854 地址： 电话： 1 市场有风险 投资需谨慎 | 目录 | | --- | | 碳酸锂： 17 | 国债： | 铜： 17 | | --- | | 铝： 18 | | 锌： 18 | | 铅： 19 | | 锡： 19 | | 镍： 20 | | 豆油、豆粕： 20 | | 棕榈油： 21 | | 菜粕、菜油： 21 | | 棉花： 22 | | 白糖： 23 | | 苹果： 24 | | 生猪： 24 | | 鸡蛋： 25 | | 玉米&淀粉： 25 | | 原木： 26 | | 免责声明 28 | 上一交易日，国债期货收盘全线上涨，30 年期主力合约涨 0.43%报 114.180 元， 10 年期主力合约涨 0.09%报 108.840 元，5 年期主力合约涨 0.07%报 106.270 元，2 年 期主力合约涨 0.04%报 102.596 元。 美国总统特朗普在社交媒体发文表示，应巴基斯坦陆军参谋长及总理的请求 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国债预计后市仍有一定压力 保持谨慎 [6][7] - 股指看好长期表现 前期多单可继续持有 [9][10] - 贵金属市场波动加大 保持观望 [11][12] - 螺纹、热卷价格可能反弹但空间或许有限 投资者可关注低位做多机会 轻仓参与 [13][14][15] - 铁矿石需求端虽有利多但效果或许有限 投资者可关注低位做多机会 轻仓参与 [16][17] - 焦煤焦炭中期或延续区间震荡格局 投资者可关注低位买入机会 轻仓参与 [18][19][20] - 铁合金总体过剩压力延续 现货亏损持续扩大后可考虑关注多头机会 [21] - INE原油暂时观望 [24][25] - 聚烯烃短期高位震荡为主 暂时观望 [27][28] - 合成橡胶短期宽幅震荡 中期关注中东局势演变、检修落实及出口订单变化 [29][30] - 天然橡胶短期宽幅震荡 中期关注主产区开割进度、天气变化及下游订单修复情况 [32][33] - PVC下行空间有限 中期关注检修落实进度、印度出口订单变化及下游需求修复情况 [34][35][36] - 尿素震荡运行 短期偏强 中期关注出口政策是否调整及工业需求持续性 [37][38] - PX短期价格或宽幅调整 考虑逢低谨慎参与 注意控制风险 关注油价变化 [39][40] - PTA短期基本面有改善 考虑逢低谨慎操作为主 注意控制风险 [41] - 乙二醇短期价格或宽幅震荡 考虑回调参与 持续关注中东供应情况 后续弹性空间取决于春检节奏和需求兑现情况 [42][43] - 短纤短期供需博弈加剧 考虑谨慎观望为主 [44] - 瓶片短期或宽幅震荡 考虑逢低参与为主 注意控制风险 关注地缘局势和装置运行动态以及成本变化 [46] - 纯碱短期市场缺乏实质性支撑 价格或稳中调整 中长期基本面改善仍有限 短期预期和价格底部有支撑 [48][49] - 玻璃产能持续优化 行情好转核心是落后产能实质性出清 [50] - 烧碱供应库存均高位 价格缺乏上行动力 后续仍存下行压力 预计下行空间有限 [51][52] - 纸浆价格已至历史相对低位 底部支撑相对强势 或有一定回升 [53][54] - 碳酸锂下方支撑仍强 短期内波动或加大 重点关注美伊地缘冲突后续走向 [55] - 铜偏强震荡 [56][57][58] - 铝高位震荡 [59][60] - 锌承压运行 [61][62][63] - 铅宽幅震荡 [64][65] - 锡短期内大宗商品价格波动或加剧 注意控制风险 [66] - 镍后续关注印尼相关政策以及宏观事件扰动 [68] - 豆粕可考虑关注低位支撑区间多头机会 豆油观望为宜 [69][70] - 棕榈油考虑关注豆棕价差做扩机会 [71][72] - 菜粕考虑关注短多机会 [73][74][75] - 棉花中长期价格中枢抬升 下一步关注新疆播种情况及植棉面积落地的预期差 [76][77] - 白糖国外原糖中长期下方支撑较强 国内供给充足 中长期糖价底部有所抬升 [78][80] - 苹果盘面远月合约估值中性偏高 关注后续天气形势 [81] - 生猪可考虑远月逢高试空 [82][84] - 鸡蛋考虑远月合约逢高沽空 [85] - 玉米短期观望为宜 玉米淀粉或稍强于玉米 [86][87] - 原木近期到港集中 港口库存处于高位 贸易商出货压力增大 [88][89] 根据相关目录分别进行总结 碳酸锂 - 前一交易日主力合约跌2.84%至174260元/吨 矿端受各国政策扰动 碳酸锂周度产量继续增长 消费端储能板块表现突出 社会库存逐步累库但结构相对健康 下方支撑仍强 短期内波动或加大 关注美伊地缘冲突后续走向 [55] 铜 - 上一交易日沪铜主力合约收于102100元/吨 跌幅0.23% 宏观环境有所回暖 全球铜矿产量指引遭下调 矿端增速放缓 国内电解铜产量环比下滑 传统消费旺季带动下游开工率维持高位 国内电解铜社会库存持续去化 供应收缩与宏观改善支撑铜价偏强震荡 但高价对消费的压制及海外高库存有潜在风险 [56][57][58] 铝 - 上一交易日沪铝主力合约收于24890元/吨 跌幅0.44% 氧化铝主力合约收于2819元/吨 跌幅0.35% 氧化铝供需过剩格局延续 底部有支撑 电解铝增产空间有限 消费旺季表现欠佳 去库拐点姗姗来迟 铝价维持高位震荡、外强内弱态势 [59][60] 锌 - 上一交易日沪锌主力合约收于24180元/吨 涨幅0.08% 矿端偏紧 加工费低位 原料成本支撑坚实 精炼锌产量维持高位 传统消费旺季表现不及预期 国内精炼锌社会库存未去化 库存压力大 锌价承压运行 [61][62][63] 铅 - 上一交易日沪铅主力合约收于16730元/吨 跌幅0.65% 铅精矿紧平衡 供应整体宽松 需求端进入传统消费淡季 现货交投清淡 社会库存增加 铅价宽幅震荡 [64][65] 锡 - 前一交易日沪锡主力合约跌1.85%报387680元/吨 美伊局势不确定性强 矿端稳定生产有担忧 供应端扰动仍存 需求端传统领域承压 新兴领域有动能支撑 精炼锡显性库存逐步累库 短期内大宗商品价格波动或加剧 注意控制风险 [66] 镍 - 前一交易日沪镍期货主力合约涨0.19%报141060元/吨 美伊局势不确定性强 印尼推迟征收暴利税计划 全球最大镍矿产量配额大幅削减 镍矿紧缺预期发酵 成本中枢预计抬升 但下游消费疲软 一级镍仍过剩 关注印尼相关政策及宏观事件扰动 [67][68] 豆油、豆粕 - 上一交易日豆粕主连收涨0.74%至2978元/吨 豆油主连收涨1.90%至8587元/吨 受原油价格上涨提振 美豆油价格创新高 国内大豆进口放缓 油厂榨利亏损 美豆进口可能增加 巴西大豆丰产 中期供应偏宽松 可关注豆粕低位支撑区间多头机会 豆油观望 [69][70] 棕榈油 - 马棕连续第二个交易日收高 印尼生物柴油计划带来支撑 但产量增加预期限制涨幅 国内3月棕榈油进口量同比增加62.6% 1 - 3月累计进口量同比增加107.2% 棕榈油去库 库存处于近7年同期中高水平 考虑关注豆棕价差做扩机会 [71][72] 菜粕、菜油 - 加菜籽受原油及植物油市场行情提振上涨 国内3月进口菜籽、菜粕同比增加 进口菜油同比下滑 压榨厂菜籽、菜粕去库 菜油累库 考虑关注菜粕短多机会 [73][74][75] 棉花 - 上一日国内郑棉高位震荡 隔夜外盘棉花上涨1%创新高 因美国主要棉花种植地区天气干旱 新年度预期全球减产 进入去库周期 国内去库良好 预期种植面积下滑 中长期供给偏紧 下游消费有韧性 原油价格抬升支撑棉价 关注新疆播种情况及植棉面积落地预期差 [76][77] 白糖 - 上一日国内郑糖小幅回落 隔夜外盘原糖反弹0.6% 中长期因油价中枢抬升 原糖下方空间有限 国内产量大幅超预期 供给压力大 但受进口价格抬升 中长期糖价底部有所抬升 [78][80] 苹果 - 上一日苹果期货小幅下跌创近期新低 消费旺季已过 产地天气良好 远月估值相对偏高 新季苹果各产区陆续进入花期 关注后续天气形势 [81] 生猪 - 上一交易日主力合约下跌2.16%至11115元/吨 北方猪价下跌 南方市场价格下跌 二次育肥补栏情绪减稳 节前供给或增加 二育补栏放缓 下旬集团端或积极出栏 可考虑远月逢高试空 [82][84] 鸡蛋 - 上一交易日主力合约下跌0.00%至3318元/500kg 主产区和主销区鸡蛋均价下跌 单斤成本上涨 养殖利润同比偏高 3月全国在产蛋鸡存栏量高于预期 若淘汰趋势延续 4月存栏量或环比下降 供给改善 需求或回落 考虑远月合约逢高沽空 [85] 玉米&淀粉 - 上一交易日玉米主力合约收涨1.25%至2432元/吨 玉米淀粉主力合约收涨1.44%至2815元/吨 北港库存偏低 饲料企业库存水平偏低 现货价格偏强 美国中西部降雨或影响播种 原油价格上涨带来支撑 国内玉米产需基本平衡 无供应缺口 玉米淀粉需求环比回暖 但供应充裕 库存偏高 或稍强于玉米 短期玉米观望 [86][87] 原木 - 上一个交易日主力2605收盘于825.0元/吨 涨幅0.18% 本周13港新西兰针叶原木预到船增加 到港总量增加 国内针叶原木总库存减少 近期到港集中 港口库存处于高位 贸易商出货压力增大 部分规格价格下调 [88][89]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个期货品种进行分析，涵盖国债、股指、贵金属等，各品种受宏观经济、地缘政治、供需关系等因素影响，走势和投资建议不同，投资者需关注各品种具体情况并谨慎操作 根据相关目录分别进行总结 国债 - 上一交易日国债期货收盘全线上涨，30 年期主力合约涨 0.11%报 112.880 元，10 年期主力合约涨 0.14%报 108.495 元，5 年期主力合约涨 0.07%报 106.070 元，2 年期主力合约涨 0.02%报 102.524 元 [5] - 中国 3 月出口同比增 2.5%，进口增 27.8%，贸易顺差 511.3 亿美元 [5] - IMF 将 2026 年世界经济增长预期下调 0.2 个百分点至 3.1%，若战事与高油价持续，增速或降至 2.5%甚至更低 [5] - 宏观数据平稳但复苏动能待加强，货币政策预计保持宽松，国债收益率处相对低位，中国经济平稳复苏，核心通胀回升，内需政策有发力空间，后市有压力，应保持谨慎 [5] 股指 - 上一交易日股指期货涨跌不一，沪深 300 股指期货主力合约涨 1.48%，上证 50 股指期货主力涨 0.91%，中证 500 股指期货主力合约涨 1.50%，中证 1000 股指期货主力合约涨 1.44% [7] - 国内经济平稳但复苏动能不强，企业盈利增速低位，国内资产估值有修复空间，中国经济有韧性，核心通胀回升，政策环境偏暖，市场情绪提升，增量资金入场，但伊朗局势不确定性大，全球滞胀风险上升，预计市场波动放大，应空仓观望 [7][8] 贵金属 - 上一交易日黄金主力合约收盘价 1,052.82，涨幅 0.90%；白银主力合约收盘价 19,210，涨幅 4.24% [10] - 美国 3 月 PPI 同比升 4%，环比升 0.5%，核心 PPI 同比升 3.8%，环比升 0.1% [10] - 全球贸易金融环境复杂，“逆全球化”和“去美元化”利好黄金，各国央行购金支撑黄金走势，中长期逻辑坚挺，但前期上涨市场定价充分，伊朗局势影响大，市场波动将放大，应保持观望 [10] 螺纹、热卷 - 上一交易日螺纹钢、热轧卷板期货震荡整理，唐山普碳方坯最新报价 2970 元/吨，上海螺纹钢现货价格 3070 - 3220 元/吨，上海热卷报价 3290 - 3350 元/吨 [12] - 中东局势对期货价格有情绪影响，对实际供需格局影响小，成材价格中期由产业供需主导，需求端房地产行业下行，螺纹钢需求同比下降，中期需求旺季环比回升；供应端产能过剩，螺纹钢周产量低位，供应压力不大；库存处于去库存阶段，压力小，后期关注库存消耗速度 [12][13] - 螺纹钢价格可能反弹但空间有限，热卷走势与螺纹钢一致，技术面短期内或反弹，投资者可关注低位做多机会，轻仓参与 [13][14] 铁矿石 - 上一交易日铁矿石期货震荡整理，PB 粉港口现货报价 755 元/吨，超特粉现货价格 645 元/吨 [15] - 中东局势对期货价格有情绪影响，对实际供需格局影响小，全国铁水日产量可能回升，需求扩张利多价格，关注钢厂复产情况；供应端今年前 3 个月铁矿石进口量同比增长 10.5%，库存总量处近五年同期最高水平 [15] - 需求端利多效果有限，技术面短期内或反弹，投资者可关注低位做多机会，轻仓参与 [15][16] 焦煤焦炭 - 上一交易日焦煤焦炭期货小幅反弹 [17] - 中东局势对期货价格有情绪影响，对实际供需格局影响小，焦煤主产地煤矿正常生产，警惕供应量回升压力，需求端市场情绪降温，下游采购谨慎，贸易商出货积极，煤矿签单转差，多数煤种价格回调；焦炭供应端平稳，库存压力不大，需求端全国铁水日产量可能回升，支撑价格，焦炭现货价格第一轮涨价落地 [17][18] - 技术面焦煤焦炭期货中期或延续区间震荡格局，投资者可关注低位买入机会，轻仓参与 [18][19] 铁合金 - 上一交易日锰硅主力合约收平至 6150 元/吨，硅铁主力合约收涨 0.25%至 5714 元/吨，天津锰硅现货价格 6100 元/吨，内蒙古硅铁价格 5430 元/吨 [20] - 4 月 10 日当周加蓬产地锰矿发运量回升，澳矿供应稳定，港口锰矿库存 497 万吨，报价回落，库存创 2025 年以来新高；主产区电价、焦炭和兰炭价格回升，铁合金成本低位窄幅波动上行；4 月 10 日当周样本建材钢厂螺纹钢产量 216 万吨，为近五年同期次低水平，3 月螺纹钢长流程毛利回落至 -33 元/吨，锰硅、硅铁产量分别为 16.23 万吨、10.58 万吨，锰硅周度产量连续回落，供应宽松推动库存累升 [20] - 成本低位下行空间受限，支撑渐强，26 年以来产量维持低位，需求偏弱，过剩压力延续，近期主产区盈亏转差，成本支撑增强，短期价格回落，现货亏损扩大后可关注多头机会 [20] 原油 - 上一交易日 INE 原油震荡下行，因美伊可能再次会谈 [21] - 4 月 10 日投机客增持美国原油期货和期权净多头头寸 5,520 手至 109,227 手；美国能源企业削减石油和天然气钻机数量，截至 4 月 10 日当周总数减少 3 座至 545 座；美国和伊朗下一轮谈判可能在本周或下周初举行 [22] - CFTC 数据显示美国资金看多原油后市，美伊第一次会谈未达成协议，预计多轮谈判，隔夜美伊将举行新一轮谈判，伊朗考虑暂停霍尔木兹航运，地缘政治紧张局势缓解，原油下行，投资者可关注做空机会 [23][24] 聚烯烃 - 上一交易日杭州 PP 市场报盘走跌，拉丝主流价格 9150 - 9300 元/吨，余姚市场 LLDPE 价格下跌 50 - 150 元/吨 [25] - 成本面油制成本支撑减弱、煤制成本支撑变化不大；供应面市场供应因装置计划重启和负荷提升预期增加，下期总产量预计 63.65 万吨，较本期增加 3.48 万吨；需求面下期聚烯烃下游各行业整体开工率变化不大，北方棚膜需求收尾，地膜订单放缓，开工率下滑，下游企业对高价原料承接意愿弱，市场以刚需成交为主 [25][26] - 供需数据较前期减弱，投资者可关注做空机会 [27] 合成橡胶 - 上一交易日合成橡胶主力合约收涨 1.52%，山东主流顺丁橡胶现货价参考区间 16600 - 17100 元/吨，基差持稳 [28] - 市场核心矛盾为中东地缘缓和预期带动原油及丁二烯价格走弱预期，短期宽幅震荡；供应端核心原料丁二烯价格高位松动，顺丁橡胶生产亏损致产能利用率降至 44.78%，部分装置 4 月降负或检修，供应预期收紧；需求端下游轮胎企业开工率环比回落，中东局势致出口订单延期，企业刚需采购，对高价接受度有限；库存端企业库存去化明显，社会库存低位 [28] - 受成本端支撑及装置检修预期，价格下方空间有限，但需求疲软及社会库存压制上行空间，中期关注中东局势、装置检修及出口订单变化，观点为高位震荡 [28][29] 天然橡胶 - 上一交易日天胶主力合约收涨 0.06%，20 号胶主力收跌 0.15%，上海现货全乳胶价格持稳至 16650 - 16800 元/吨，基差持稳 [30] - 市场核心矛盾为新胶供应增长与下游轮胎开工同比疲软的博弈，短期宽幅震荡；供应端泰国等核心产区 4 月开割，新胶上量缓慢，泰国胶水价格高位，成本支撑强劲；需求端下游轮胎企业开工率环比回落，同比仍低，企业刚需采购，对高价接受度有限；库存端中国天胶社会库存 134.6 万吨，环比下降 0.38 万吨，累库趋势转去库；成本端合成橡胶价格上涨形成替代支撑 [31] - 受成本支撑及库存去化，价格下方空间有限，但新胶上量预期及弱需求压制上行空间，中期关注主产区开割进度及下游订单变化，观点为宽幅震荡 [31][32] PVC - 上一交易日 PVC 期货主力合约收跌 0.75%，华东电石法 PVC 市场均价参考区间 5000 - 5200 元/吨，乙烯法 PVC 现货价格参考区间 6400 - 6600 元/吨，基差持稳 [33] - 市场核心矛盾为成本端电石及乙烯价格下行支撑减弱，与高社会库存、下游需求疲软的博弈；供应端 PVC 粉整体开工负荷率约 77.40%，4 月春检计划落地，供应预期收紧；需求端下游管材、型材开工率季节性回升但低于往年同期，企业订单少，对高价原料抵触，刚需采购；库存端截至 4 月 9 日中国 PVC 社会库存 134.15 万吨，环比微增 0.01%，同比大幅增加 78.10%，处近年同期高位；成本端乌海电石主流价格约 2425 元/吨，亚洲乙烯价格 CFR 东北亚报 1425 美元/吨，原料价格下行削弱成本支撑；政策方面 PVC 粉 13%出口退税 4 月 1 日取消，出口成本增加，“抢出口”行情退坡 [33][34] - 受春检预期及成本底部支撑，价格下方空间有限，但高库存与弱需求压制上行空间，中期关注检修落实进度及下游需求修复情况，观点为下行空间有限 [34][35] 尿素 - 上一交易日尿素主力合约收跌 0.11%，山东临沂现货价持稳至 1890 - 1900 元/吨，基差持稳 [36] - 市场核心矛盾为供应压力与政策顶及成本支撑、工业需求回升的博弈，价格震荡运行；供应端行业日产量维持 21.48 万吨高位，开工率 85.63%，气头装置负荷恢复，4 月春检计划影响有限，高供应格局未改；需求端农业返青肥结束，需求转弱，复合肥等工业需求环比回落，截至 4 月 10 日当周复合肥产能利用率 49.62%，较上周下降 2.88 个百分点，形成刚性托底但支撑边际减弱；成本利润端煤炭价格偏强运行，固定床工艺完全成本约 1917 元/吨，为现货提供底部支撑；库存端截至 4 月 12 日企业库存约 56.28 万吨，较上周增加约 2.68 万吨，工厂订单充足、出货顺畅，但库存止跌小涨反映需求阶段性减弱；政策方面 2026 年出口配额严格控制在 330 万吨，3 月 16 日至 4 月 30 日暂停≤10kg 小包装尿素出口，隔离国际高价冲击 [36] - 受春耕尾需、工业刚需及成本支撑，价格深跌空间有限，但高供应与政策顶压制上行空间，中期关注出口政策调整及工业需求持续性，观点为震荡运行 [36][37] 对二甲苯 PX - 上一交易日 PX2605 主力合约上涨，涨幅 4.17%，PXN 价差调整至 120 美元/吨左右，PX - MX 价差升至 110 美元/吨附近 [38] - 供需方面受上游原料供应稳定担忧影响，国内部分炼厂预防性降负，国内 PX 负荷降至 81.9%，环比下滑 2.1%，亚洲 PX 负荷降至 69.8%，下滑 2.9%，韩国装置停车，海外供应缩量；成本端地缘局势多变，原油价格调整，成本波动加剧 [39] - 短期 PXN 价差和短流程利润持稳，受原料担忧影响，PX 工厂降负增多，供应偏紧下方支撑增强，美伊冲突局势多变，原油价格波动加剧，短期 PX 价格或宽幅调整，投资者可逢低谨慎参与，注意控制风险，关注油价变化 [39] PTA - 上一交易日 PTA2605 主力合约上涨，涨幅 2.1%，PTA 加工费下滑至 150 元/吨附近 [40] - 供应端 4 月 PTA 检修增多，国内 PTA 负荷下降至 76.6%，环比下滑 2.4%，华东一套 300 万吨 PTA 装置按计划明日停车检修；需求端恒力一套装置检修，通恒一套装置重启出产品，聚酯负荷小降至 86.5%附近，江浙终端开工率先降后升，备货局部跟进；成本端中东地缘局势变化，油价及亚洲 PX 价格宽幅调整 [40] - 短期 PTA 装置检修增多，供应或缩减，但下游长丝工厂减产幅度扩大，需求端或走弱，近期地缘局势变动，原油或大幅波动，投资者应谨慎操作，注意控制风险 [40] 乙二醇 - 上一交易日乙二醇主力合约下跌，跌幅 0.81% [41] - 供应端乙二醇整体开工负荷在 67.08%，环比上升 3.23%，其中草酸催化加氢法制乙二醇开工负荷在 79.73%，环比上升 4.97%，中东 12 套装置停车，沙特两套装置重启；库存方面华东部分主港地区 MEG 港口库存约 98.7 万吨，环比下降 4.7 万吨，4 月 13 日至 4 月 19 日主港计划到货数量约为 4.5 万吨；需求方面下游聚酯开工下滑至 86.5%，长丝大厂减产幅度扩大至 20%，江浙终端开工调整，原料备货增加，需求缺乏驱动 [41][42] - 中东乙二醇装置多数停车，虽有重启但数量有限，港口到港减少，发货增加，4 月进口或大幅缩减，持续去库预期下港存将下降至低位，下方支撑偏强，地缘局势有变数，短期价格或宽幅震荡，投资者可回调参与，关注中东供应情况，后续弹性空间取决于春检节奏和需求兑现情况 [42] 短纤 - 上一交易日短纤 2606 主力合约上涨，涨幅 0.51% [43] - 供应方面短纤装置负荷增加至 91.03%，环比增加 5%；需求方面江浙终端开工清明节后提升，下游加弹、织造、印染负荷分别回升至 70%、60%、82%，下游原料备货一般，坯布新单受地缘、原油、聚酯成本影响，采购商观望；成本端受地缘局势缓和影响，原油价格或震荡调整，PTA 和乙二醇或跟随大幅波动 [43] - 近期短纤供应增加，终端工厂备货下降，织机负荷下滑，整体供需走弱，或存拖累，短期交易成本端逻辑，市场波动大，投资者应谨慎观望 [43] 瓶片 - 上一交易日瓶片 2606 主力合约上涨，涨幅 1.84%，瓶片加工费上升至 1300 元/吨附近，聚酯原料成本下滑，瓶片工厂挺价意愿较强，价格跟跌缓慢，加工区间高企 [44] - 供应方面瓶片工厂负荷上升至 72.9%；需求端市场交投以刚需为主，海外需求尚可；出口关注人民币汇率和海运费变动；成本方面短期原料端价格调整，成本暂弱 [45] - 瓶片供需基本面变化不大，中东局势缓和，原油和 PTA 或调整，投资者应谨慎参与，注意控制风险，关注地缘局势、装置运行

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 黑色市场回归基本面交易逻辑，国内钢材需求及出口订单边际弱化，煤焦、铁矿石等原燃料价格弱势调整，黑色商品市场价格震荡偏弱运行[2] 根据相关目录分别进行总结 重点交易策略推荐 - 趋势方面：钢材维持震荡行情，铁矿石2509合约高位空单持有，煤焦短期调整、中长期逢低偏多，铁合金逢低止盈离场，玻璃2609合约低位试多操作[2] - 套利方面：卷螺价差或震荡偏强运行，关注卷螺差收缩机会，做多双硅价差[2] - 期现方面：钢材10期现正套参与[2] - 期权方面：螺纹RB2505合约中期卖出宽跨持有或止盈，铁矿石近月卖出宽跨并持有或止盈[2] 钢材供需情况 - 需求端：受地产政策利好影响，一线城市二手房等房地产成交好转，但新房高频销售数据同比依然偏弱（年度累积同比 -15%），1 - 2月份房屋新开工同比降幅较大（ -23.1%）；基建投资增速尚可（1 - 2月份同比增速为9.76%），但工程项目开工不多，资金到位有压力，工程进度施工较慢，混凝土发货量同比减量，整体建材需求较弱；卷板需求方面，部分下游消费增速下滑（汽车3月1 - 31日零售165.7万辆，同比下降15%；家电1 - 4月排产增速 -2.45%），出口及卷板类品种钢厂在手订单尚可，钢材整体当前接单情况尚可，但卷板、带钢等库存依然较高[3] - 供应端：钢厂利润维持低位水平，铁水产量小幅增加，本期新增2座高炉检修，15座高炉复产，日均铁水产量有望继续增加[3] - 驱动：当前供给不断增加，需求旺季兑现后有望边际弱化，库销比在中等偏高水平，供需驱动向下，但矛盾尚不明显，钢材震荡趋弱可能性较大[3] 原燃料情况 - 铁矿石：后期发运和到港预计环比回升，需求端平稳有增但逐步达到高位水平，考验下游需求承接能力，供需整体面临压力，海外产能逐渐释放，中长期维持弱势格局[4] - 煤焦：供应偏高、需求尚未显著恢复，叠加交割压力，双焦期价上方压力仍较大[4] - 铁合金：锰硅下周港口锰矿去库 + 化工焦上调，预估锰矿实际成交价即便继续下跌，跌幅也存在收窄可能性，后续需观察锰矿发运和到港节奏；硅铁短期不建议抄底，前期高位空单可逢低止盈离场，关注做多双硅价差[4] 钢材估值情况 - 成本方面：铁矿石、焦煤焦炭、合金等原料期货价格有望回落，成本端支撑逐步减弱[5] - 盘面价格：钢材盘面价格与长流程或谷电成本基本相当[5] - 整体行情：黑色整体预计维持震荡趋弱行情[5] 纯碱玻璃产业链情况 - 低估值区间内煤炭品种波动对产业链带动作用显著，市场对供需驱动关注偏低，重成本估值预期[5] - 纯碱：后续检修计划较多，但趋势供需格局难以扭转，等待反弹后高空机会[5] - 玻璃：供应减产较为充分，受燃料提价、清洁化升级影响，关注二季度期间潜在库存拐点带来的做多机会[5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周铁合金高位回落，主因成本端下跌，焦煤和港口锰矿价格下跌带动硅锰和硅铁下跌，但硅锰在减产背景下下方空间或有限 [2] - 供应端硅铁产量环比增4.85% ，但利润下滑产能增量难维持；硅锰产量环比降9.27% ，进口锰矿价升，企业亏损，锰协会号召节能减排30% ，产量处历史同期低位 [2] - 需求端钢材盈利率回升，钢厂盈利率48.05% ，接近半数企业盈利，金三银四旺季铁水预计回升，铁合金需求有支撑 [2] - 库存端硅铁中性累库，企业库存6.45万吨，环比增4.70% ；硅锰库存37.75万吨，环比增1.53% ，处近5年同期最高，去库压力大，不过低产策略和需求回升或使硅锰缓慢去库 [2] - 铁合金价格上周跌幅大，接近成本线，下方空间有限 [2] - 趋势研判为区间震荡，硅铁07合约价格区间5600 - 6400 ，硅锰05合约价格区间6300 - 7000 [11] 各章节关键要点 第一章 核心矛盾及策略建议 核心矛盾 - 成本端焦煤和港口锰矿价格下跌致铁合金高位回落，硅锰减产下下方空间有限 [2] - 供应端硅铁产量有恢复，因非炼钢需求（镁锭）支撑，镁锭1 - 2月累计产量20.83万吨，累计同比增38.92% ；硅锰下游单一，供应维持减产 [2] - 需求端钢材盈利率回升，铁水预计回升，铁合金需求有支撑 [2] - 库存端硅铁中性累库，硅锰库存处近5年同期最高，去库压力大，但低产和需求回升或使硅锰缓慢去库 [2] 近端交易逻辑 - 成本支撑逻辑，港口锰矿价格下滑和焦煤交割压力使铁合金成本回落 [6] - 需求支撑逻辑，钢材盈利率回升，铁水预计回升，铁合金需求有支撑 [6] - 库存逻辑，硅锰库存高，去库压力大，低产和需求回升或使硅锰缓慢去库 [6] 远端交易预期 - 反内卷预期 [10] - 加快推进全面绿色低碳转型，从明年开始管控高耗能高排放项目 [10] - 十五五规划 [10] 交易型策略建议 - 趋势研判为区间震荡，硅铁07合约价格区间5600 - 6400 ，硅锰05合约价格区间6300 - 7000 [11] 产业客户操作建议 - 库存管理，产成品库存偏高，可根据库存做空铁合金期货锁定利润，如SF2605、SM2607 ，卖出套保比例15% ，建议入场区间SF:6300 - 6500、SM:6800 - 7000 [12] - 采购管理，采购常备库存偏低，可买入铁合金期货提前锁定采购成本，如SF2607、SM2605 ，买入套保比例25% ，建议入场区间SF:5500 - 5700、SM:5800 - 6000 [12] 第二章 本周重要信息 利多信息 - 硅锰产量环比降9.27% ，锰业协会号召节能减排30% 修复市场生态 [13] - 镁锭1 - 2月累计产量20.83万吨，累计同比增38.92% [13] - 钢材盈利率回升，钢厂盈利率48.05% ，铁水预计回升，铁合金需求有支撑 [13] 利空信息 - 硅锰库存基数高，去库压力大，仓单增加对盘面有压力 [15] - 港口锰矿报价下调 [15] - 供应端上周硅铁产量环比增4.85% [15] - 铁合金生产利润亏损 [15] 第三章 盘面解读 价量及资金解读 - 展示硅铁和硅锰收盘价与持仓量走势 [17] 基差月差结构 - 展示硅铁、硅锰、焦煤期限结构价差 [19][21] - 展示硅铁、硅锰主力基差季节性 [23] - 展示硅铁、硅锰期货月差季节性 [28][30] 第四章 估值和利润分析 产业链上下游利润跟踪 - 展示硅铁生产利润与产量、硅锰产量与利润关系 [37] - 展示硅铁、硅锰市场价与生产成本 [39][41] - 展示铁合金电价季节性 [43] - 展示焦煤库存结构与价格关系 [45] - 展示焦煤港口库存与指数关系 [46] - 展示海运煤进口利润理论值 [52] - 展示锰矿价格与港口库存季节性 [58] 进出口利润跟踪 - 展示硅铁出口利润与出口量关系 [61] 第五章 供需及库存推演 供需平衡表推演 - 供应端生产利润边际好转但仍亏损，产量维持目前水平小幅波动，减产趋势斜率走平向上，产量逐步回升 [62] - 需求端钢厂盈利有复产驱动，铁水产量回升，支撑铁合金需求 [62] - 库存高位，硅锰企业库存处近5年最高，去库或需减产 [62] 供应端及推演 - 展示硅铁、硅锰周度产量预测季节性 [66] - 展示硅铁生产利润与产量、硅锰产量与利润关系 [68] - 展示铁水产量与硅铁、硅锰产量关系 [69] 需求端及推演 - 展示硅铁、硅锰五大材周度需求量预测季节性 [71] - 展示铁水产量与硅铁五大材需求量、镁锭产量与硅铁需求量关系 [73][75] - 展示钢铁企业盈利率与铁水日均产量、硅铁月度出口量与出口利润领先值关系 [76] - 展示硅锰需求量与螺纹钢高炉生产利润、热轧板卷生产利润关系 [77] - 展示五大材库销比、上期所螺纹钢和热卷仓单库存季节性 [80][81][83] 库存端及推演 - 展示硅铁、硅锰周度企业库存预测季节性 [85] - 展示硅铁、硅锰仓单数量预测季节性 [89] - 展示硅铁、硅锰库存（仓单 + 厂库）预测季节性 [89]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对各行业进行了分析，认为国债后市有压力需谨慎；股指市场波动将放大，建议空仓观望；贵金属市场波动加大，建议保持观望；螺纹钢和热卷价格可能反弹但空间有限，投资者可轻仓参与；铁矿石需求端利多效果有限，投资者可轻仓参与；焦煤焦炭中期或延续区间震荡格局，投资者可轻仓参与；铁合金短期价格冲高后可关注多头冲高离场机会；原油关注做空机会；聚烯烃关注做空机会；合成橡胶偏强震荡；天然橡胶宽幅震荡；PVC偏强震荡但上方空间受高库存制约；尿素震荡运行，下行空间有限；PX短期价格或宽幅震荡，需谨慎操作；PTA考虑逢低谨慎操作；乙二醇短期价格或宽幅震荡，考虑回调参与；短纤关注地缘局势进展等情况；瓶片考虑谨慎参与；纯碱盘面承压至支撑位后僵持；玻璃盘面于低位僵持；烧碱多空交织，需关注下游情况；纸浆市场缺乏明显驱动，等待新消息指引；碳酸锂下方支撑强但短期内波动或加大；铜横盘调整；铝偏强震荡；锌偏弱震荡；铅宽幅震荡；锡价下方有支撑但需注意风险；镍关注印尼政策及宏观事件扰动；豆油观望，可关注豆粕多头机会；棕榈油可关注豆棕价差做扩机会；菜粕可关注短多机会；棉花中长期预期走强；白糖中长期底部有所抬升；苹果盘面远月合约估值中性偏高；生猪考虑远月空单轻仓持有；鸡蛋考虑反弹试空远月合约；玉米考虑关注回落后空头平仓机会；原木因成本和需求因素价格或受影响 [5][7][10][12][14][15][17][19][22][24][26][28][30][33][34][36][37][39][40][42][44][47][48][49][51][53][55][57][58][59][61][64][66][69][72][74][76][78][80] 各行业总结 国债 - 上一交易日，国债期货收盘多数上涨，30年期主力合约涨0.35%报111.660元，10年期主力合约涨0.06%报108.295元，5年期主力合约涨0.02%报105.995元，2年期主力合约持平于102.488元 [5] - 2026年清明节假期，全国国内出游1.35亿人次，同比增长6.8%；国内出游总花费613.67亿元，同比增长6.6% [5] - 特朗普同意暂停对伊朗的轰炸和袭击行动，为期两周 [5] - 当前宏观数据平稳，但经济复苏动能待加强，预计货币政策宽松，国债收益率处低位，中国经济平稳复苏，核心通胀回升，内需政策有发力空间，后市有压力，保持谨慎 [5] 股指 - 上一交易日，股指期货涨跌不一，沪深300股指期货（IF）主力合约涨0.06%，上证50股指期货（IH）主力跌0.20%，中证500股指期货（IC）主力合约涨0.41%，中证1000股指期货（IM）主力合约涨0.72% [7] - 国内经济平稳，但复苏动能不强，企业盈利增速低，资产估值低有修复空间，中国经济有韧性，核心通胀回升，政策环境偏暖，市场情绪提升，增量资金入场，但伊朗局势不确定，全球滞胀风险上升，市场波动将放大，暂且空仓观望 [7][8] 贵金属 - 上一交易日，黄金主力合约收盘价1,034.28，涨幅0.12%；白银主力合约收盘价17,908，涨幅0.36% [10] - 中国3月末黄金储备报7438万盎司，连续第17个月增持，3月末外汇储备规模为33421亿美元，较2月末下降857亿美元，降幅为2.5% [10] - 美国2月剔除国防及飞机的非国防资本耐用品订单环比增长0.6%，核心耐用品订单环比上涨0.8%，连续11个月增长，整体耐用品订单环比下降1.4%，连续三个月负增长 [10] - 全球贸易金融环境复杂，“逆全球化”和“去美元化”利好黄金配置和避险价值，各国央行购金支撑黄金走势，中长期逻辑坚挺，但前期上涨市场定价充分，伊朗局势不确定，市场波动将放大，保持观望 [10] 螺纹、热卷 - 上一交易日，螺纹钢、热轧卷板期货震荡整理，唐山普碳方坯最新报价2980元/吨，上海螺纹钢现货价格在3080 - 3210元/吨，上海热卷报价3260 - 3280元/吨 [12] - 短期中东地缘冲突影响期货价格情绪，对实际供需格局影响小，中期成材价格由产业供需主导，需求端房地产下行，螺纹钢需求同比下降，市场进入需求旺季切换时段，关注旺季成色，供应端产能过剩，螺纹钢周产量低位，供应压力减轻，库存压力小，螺纹钢价格可能反弹但空间有限，热卷走势与螺纹钢一致，技术面短期内可能反弹，投资者可关注低位做多机会，注意仓位管理 [12] 铁矿石 - 上一交易日，铁矿石期货震荡整理，PB粉港口现货报价在765元/吨，超特粉现货价格660元/吨 [14] - 短期中东地缘冲突影响期货价格情绪，对实际供需格局影响小，全国铁水日产量可能回升，需求扩张利多铁矿石价格，关注钢厂复产情况，供应端今年前2个月铁矿石进口量同比增长10%，库存总量处于近五年同期最高水平，需求端利多效果有限，技术面短期内可能反弹，投资者可关注低位做多机会，注意仓位管理 [14] 焦煤焦炭 - 上一交易日，焦煤焦炭期货小幅下跌 [15] - 短期中东地缘冲突影响期货价格情绪，对焦煤焦炭实际供需格局影响小，焦煤主产地煤矿达正常生产水平，供应量回升有压力，需求端市场情绪降温，下游采购谨慎，贸易商出货积极性提升，煤矿签单转差，多数煤种价格回调；焦炭供应端平稳，库存压力不大，需求端全国铁水日产量可能回升，需求扩张支撑焦炭价格，焦炭现货价格第一轮涨价全面落地，技术面中期或延续区间震荡格局，投资者可关注低位买入机会，注意仓位管理 [15] 铁合金 - 上一交易日，锰硅主力合约收跌0.99%至6392元/吨；硅铁主力合约收跌1.99%至5726元/吨，天津锰硅现货价格6270元/吨，持平；内蒙古硅铁价格5500元/吨，跌80元/吨 [17] - 3月27日当周，加蓬产地锰矿发运量回落至6.16万吨，澳矿恢复正常供应，港口锰矿库存504万吨（+29万吨），报价低位企稳回升，库存水平创2025年以来新高，主产区电价小幅回升，焦炭、兰炭价格低位企稳，铁合金成本低位窄幅波动上行 [17] - 4月3日当周样本建材钢厂螺纹钢产量207万吨（环比+9万吨），为近五年同期最低水平；2月螺纹钢长流程毛利回落至 - 30元/吨；锰硅、硅铁产量分别为17.89万吨、10.09万吨，较上周分别变化 - 12700吨、 - 1200吨，硅铁周度产量回落，短期过剩程度或减弱，供应宽松推动库存延续累升 [17][18] - 成本低位下行空间受限，低位区间支撑渐强，26年以来铁合金产量维持低位，需求偏弱，总体过剩压力延续，近期主产区现盈亏快速转好，成本支撑趋于减弱，短期价格冲高后可考虑关注多头冲高离场机会 [18] 原油 - 上一交易日INE原油窄幅震荡，市场静待美伊谈判结果 [19] - 伊朗民众组成“人链”保护关键基础设施，八个OPEC+国家决定在2023年4月宣布的每日165万桶额外自愿调整基础上，实施每日20.6万桶的产量调整，将于2026年5月实施，2023年11月宣布的每日220万桶自减产措施可根据市场状况部分或全部恢复 [19] - 多艘油轮和船只通过霍尔木兹海峡，伊拉克国家石油销售局要求客户提交原油装船计划 [19][20] - OPEC会议增加产量有利于弥补市场短缺，美国和以色列停火两周，霍尔木兹海峡或通行两周，伊朗提10点建议且美伊可能会谈，原油大跌，INE原油关注做空机会 [20][21] 聚烯烃 - 上一交易日杭州PP市场报盘震荡走高，成本端支撑及现货低价货源减少，市场谨慎挺价高报，拉丝主流价格9650 - 9750元/吨，余姚市场LLDPE价格上涨，现货偏强，商家高报 [22] - PP下游需求跟进，但原料高价使下游采购积极性下降，PP生产企业停车降负，国内装置检修损失量上涨；PE生产企业停产检修装置多，供应减少，下游工厂接受高价，刚需补库力度增强，临近月底生产企业库存转移，预计聚烯烃随原料价格回落而回落，关注做空机会 [22][23] 合成橡胶 - 上一交易日，合成橡胶主力合约收涨3.49%，山东主流顺丁橡胶现货价上调至17800 - 18200元/吨，基差持稳 [24] - 市场核心矛盾为中东地缘冲突推高原油及丁二烯价格带来的成本支撑与下游需求疲软、高价原料传导不畅的博弈，短期多空交织维持偏强震荡 [24] - 供应端丁二烯价格维持17900元/吨高位，顺丁橡胶生产亏损持续，部分装置4月存降负或检修计划，供应预期边际收紧；需求端下游轮胎企业开工率环比小幅回落，中东局势致出口订单延期，企业刚需采购为主、对高价接受度有限；库存端4月1日中国顺丁橡胶样本企业库存4.00万吨，环比下降3.76%，社会库存39950吨，较上周下降1560吨，受成本端强支撑及装置检修预期，价格下方空间有限，但需求疲软及高社会库存压制上行空间，中期关注装置检修落实及出口订单变化 [24] 天然橡胶 - 上一交易日，天胶主力合约收涨0.92%，20号胶主力收涨0.89%，上海现货全乳胶价格持稳至16650 - 16800元/吨，基差略收窄 [26] - 市场核心矛盾为新胶供应增长与下游轮胎开工同比疲软的博弈，短期多空交织维持震荡 [26] - 供应端泰国、印尼、越南等核心产区4月进入规模化开割阶段，泰国胶水价格维持81.50泰铢/公斤高位，新胶供应增长预期升温；需求端下游轮胎企业开工率环比小幅回落，全钢胎72.07%、半钢胎78.25%，但同比仍低5 - 8个百分点，中东局势对产业链影响有限，企业刚需采购为主、高价接受度有限；库存端3月29日中国天胶社会库存135万吨，环比下降1万吨，累库趋势转为小幅去库 [26] PVC - 上一交易日，PVC期货主力合约收跌0.57%，电石法PVC市场均价持稳至5150元/吨附近，乙烯法PVC现货价格持稳7000元/吨附近，基差略收窄 [28] - 市场核心矛盾为中东地缘冲突推高原油及乙烯价格带来的成本支撑与国内社会库存高企、下游需求复苏缓慢的博弈，短期多空交织维持偏强震荡 [28] - 供应端电石法装置开工维持高位（85.50%），乙烯法因原料成本压力开工相对偏低（71.20%），4月春检计划逐步落地，供应预期边际收紧；需求端下游管材、型材开工率季节性回升至46.50%，但绝对水平仍低于往年同期，企业订单偏少且对高价原料抵触情绪明显，以刚需采购为主；库存端4月3日中国PVC社会库存136.80万吨，环比下降0.44%，仍处近年同期高位，受成本端支撑及春季需求启动预期，价格下方空间有限，但高库存持续压制上方空间，中期关注春检执行力度及库存去化节奏 [28] 尿素 - 上一交易日，尿素主力合约收涨1.08%，山东临沂现货价上调至1900元/吨，基差略收窄 [30] - 市场核心矛盾为供应压力与政策顶及成本支撑、工业需求回升的博弈，价格震荡运行，但成本支撑及需求旺季预期限制下行空间 [30] - 供应端行业日产量维持22.12万吨高位，开工率88.19%，气头装置负荷已恢复，4月春检计划逐步落地但影响有限，高供应格局未改；需求端农业返青肥基本结束，需求转弱，但复合肥等工业需求稳步回升（复合肥开工率52.5%，较上周提升1.26%），形成刚性托底；成本利润端煤炭价格偏强运行，固定床工艺完全成本约1917元/吨，为现货提供底部支撑；库存端4月3日企业库存降至53.6万吨，环比大幅下降23.48%，工厂订单充足、出货顺畅，库存压力明显缓解 [30][31] - 2026年出口配额严格控制在330万吨，3月16日至4月30日暂停≤10kg小包装尿素出口，有效隔离国际高价冲击，受春耕尾需、工业刚需及成本支撑，价格深跌空间有限，但高供应与政策顶同样压制上行空间，中期关注出口政策会否调整及工业需求持续性 [31] 对二甲苯PX - 上一交易日，PX2605主力合约上涨，涨幅1.42%，PX利润调整，PXN价差调整至120美元/吨左右，PX - MX价差下滑至100美元/吨以内 [33] - 受上游原料供应稳定担忧影响，国内部分炼厂预防性降负，国内PX负荷降至84%，环比下滑0.6%，亚洲PX负荷降至72.7%，下滑2.1%，浙江石化一条200万吨线检修40天左右，韩国PX工厂和国内大型厂商装置停车增多，科威特一套装置因物流原因停车，现货流通偏紧，春检或加剧国内供应紧张预期 [33] - 近期地缘局势频繁变动，原油价格震荡调整，成本波动加剧，短期PXN价差和短流程利润修复，受原料担忧影响，PX工厂降负增多，美伊冲突局势变动频繁，原油价格大幅波动，短期PX价格或宽幅震荡，考虑谨慎操作，注意控制风险，关注油价变化与局势进展，另外需关注“第二大能源要道”曼德海峡遭袭的风险情况 [33] PTA - 上一交易日，PTA2605主力合约上涨，涨幅0.12%，PTA加工费下滑至180元/吨附近 [34] - 供应端4月PTA检修增多，国内PTA负荷调整至79%；需求端聚酯负荷小降至86.6%附近，环比减少0.2%，主流涤纶长丝大厂落实长丝减产，幅度从15%扩大至20%，江浙终端开工局部下调，备货继续下降 [34][35] - 成本端中东地缘局势多变，油价及亚洲PX价格震荡调整，持续关注时局变化，短期PTA装置检修增多，供应或缩减，但下游长丝工厂减产幅度扩大，需求端或走弱，近期地缘局势仍存在不确定性，短期原油或有大幅波动风险，PTA考虑逢低谨慎操作为主，注意控制风险，需关注美伊冲突进展与原油价格变化 [35] 乙二醇 - 上一交易日，乙二醇主力合约涨停，涨幅10.99%，因中东供应损失，进口大幅缩减，叠加国内减产，供应缩量显著 [36] - 供应端乙二醇整体开工负荷在63.85%（环比上期下降1.98%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在74.76%（环比上期上升1.48%），中东12套装置停车，涉及产能614万吨，中东乃至全球的乙二醇开工率降至历史低位；库存方面华东部分主港地区MEG港口库存约103.4万吨附近，环比上期下降4.1万吨；需求方面下游聚酯开工下滑至86.6%，近期长丝大厂减产幅度扩大至20%，江浙终端开工局部下降，原料备货持续下降，需求或存拖累 [36] - 近期中东乙二醇装置多数停车，港口到港减少，发货增加，4月进口或大幅缩减，当前地缘局势和霍尔木兹海峡通航情况将继续扰动市场，短期乙二醇价格或宽幅震荡，考虑回调参与，持续关注谈判进展

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 对化工和农产品行业多个主力合约在2026年4月7日与4月6日的价格进行对比，当日各品种价格均无涨跌[4] - 分析宏观要闻，包括美国与伊朗的局势、中国能源战略及科技金融工作等内容[6][7][8] - 对农产品、能源化工、有色金属、期权金融等多个领域的主要品种进行分析并给出投资建议，如白糖、玉米、烧碱等品种[11][12][13] 各目录总结 宏观要闻 - 美国总统特朗普称美国将“很快”从伊朗战事中撤出，若局势变化可能重新介入，还怒斥北约并考虑退出北约，北约秘书长将与特朗普会面[6] - 美伊商讨以重开霍尔木兹海峡为条件达成停火协议，伊朗否认请求停火，强调霍尔木兹海峡不容外部势力介入[7] - 伊朗总统发表致美国人民公开信，暗示美国沦为以色列代理人，警告对抗代价高[7] - 中国国务院总理李强强调实施能源安全新战略，推进能源结构调整优化[7] - 多部门联合召开科技金融工作交流推进会，推动金融资源投向科技创新领域[8] - 税务部门通报“开票经济”治理成效，将实施跨部门监管与惩戒[8] - 今年1月1日 - 3月25日，中国高技术产业销售收入同比增长14.6%[8] 主要品种晨会观点 农产品 - 白糖：4月3日主力合约收于5338元/吨，下跌1.07%，国内供应压力主导短期盘面，建议暂时观望，关注5300元附近支撑[11] - 玉米：4月3日主力合约收于2344元/吨，下跌0.51%，供应端压力显现，需求端疲软，盘面预计有回调压力，维持中性偏空思路[11] - 花生：4月3日主力合约收于8098元/吨，上涨0.45%，供应端整体宽松，需求端食品米消费疲软，预计短期内继续在成本线附近震荡[11] - 生猪：上周末全国生猪均价9.27元/公斤，下跌0.1元/公斤，需求端淡季，盘面维持弱势[11] - 鸡蛋：节日期间全国鸡蛋现货整体稳定，现货阶段性企稳反弹后或重回供大于求格局，盘面回调，建议反弹后短空[13] - 红枣：沧州特级红枣报价折合盘面基准品约8470元/吨，供需疲软，盘面底部震荡，不建议低价抄底，维持偏空寻底操作[13] - 棉花：4月3日主力合约收盘于15255元/吨，微跌0.16%，供应端有减产预期，需求端旺季订单有所兑现，建议以区间思路对待[13] 能源化工 - 烧碱：4月3日山东地区32%碱主流价报737元/吨，中东局势紧张，国内出口有走强预期，但需警惕盘面价格升水现货过高风险[13] - 双焦：原煤日产和精煤日产环比增加，库存环比减少，双焦短时承压，低位支撑仍存，建议区间震荡对待[13] - 双胶纸：4月3日主力合约收盘于4056元/吨，微跌0.10%，供应端宽松，需求端平淡，预计短期维持震荡格局[13] - 尿素：国内尿素现货市场价格稳中偏强，供应维持高位，下游工业刚需支撑仍存，期价或延续高位整理运行[15] 有色金属 - 金银：周一COMEX黄金和白银期货下跌，美联储官员收紧货币预警通胀，中东局势强化不降息预期，金银价格高位振荡运行[15] - 铜铝：4月3日上海有色1电解铜和A00铝均价有变动，美国非农就业人数超预期增长，中东铝产业受战争影响，铜铝比价或继续回落[15] - 氧化铝：4月3日上海有色氧化铝均价报2786元/吨，全国氧化铝周度开工率环比降低，市场累库趋势难扭转，重回低位振荡区间[15] - 螺纹热卷：五大材继续去库，螺纹钢和热卷产需双增，价格上行驱动不足，中东局势对双焦影响边际递减，美国调整关税将影响贸易量，钢价以区间震荡对待[16] - 铁合金：清明假期铁合金市场平稳，锰矿报价偏强，宁夏部分硅锰企业预计4月产量回落，短期回调偏多，中长期高位保值[16] - 碳酸锂：4月3日主力合约收盘于156,960元/吨，下跌1.37%，供应端扰动，需求端平平，库存累积，短期或延续调整，建议等待回调企稳后布多[16] 期权金融 - 每日股指期权：4月2日A股三大指数回调，多数行业板块收跌，各股指期货及期权合约有基差、成交量PCR等指标变化，建议投资者关注强弱套利机会和波动率操作[16][17] - 股指：4月3日三大指数震荡收跌，市场观望情绪浓厚，成交量下降，量化基金可能引发“踩踏”，小盘股有流动性风险，建议降低仓位，多看少动[17][18][20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个期货品种进行分析，涉及国债、股指、贵金属等，综合考虑各品种的市场表现、供需格局、成本因素、地缘政治等，给出不同的行情研判和投资策略建议，如部分品种建议观望，部分建议轻仓参与，部分关注做空或低位做多机会等 各品种总结 国债 - 上一交易日国债期货收盘全线下跌，30 年期主力合约跌 0.22%报 111.340 元等[5] - 美国 3 月 ADP 就业人数增 6.2 万人，预期增 4 万人[5] - 宏观数据平稳但复苏动能待加强，货币政策预计宽松，国债收益率处低位，中国经济平稳复苏，核心通胀回升，内需政策有发力空间，后市有压力，保持谨慎[5] 股指 - 上一交易日股指期货涨跌不一，沪深 300 股指期货主力合约涨 1.58%等[7] - 1 - 3 月 TOP100 企业拿地总额 1465.2 亿元，同比下降 49.4%，降幅较上月收窄 3.0 个百分点，房企拿地力度回升[7] - 国内经济平稳但复苏动能不强，企业盈利增速低，国内资产估值低有修复空间，中国经济有韧性，核心通胀回升，政策环境偏暖，但伊朗局势不确定性大，全球滞胀风险上升，市场波动将放大，暂且空仓观望[7][8] 贵金属 - 上一交易日黄金主力合约收盘价 1,053.18，涨幅 3.24%；白银主力合约收盘价 18,918，涨幅 4.37%[10] - 美国 2 月零售销售环比升 0.6%，预期升 0.5%等[10] - 全球贸易金融环境复杂，“逆全球化”和“去美元化”利好黄金配置和避险价值，各国央行购金支撑黄金走势，中长期逻辑坚挺，但前期上涨市场定价充分，伊朗局势不确定，市场波动将放大，保持观望[10] 螺纹、热卷 - 上一交易日螺纹钢、热轧卷板期货震荡整理，唐山普碳方坯最新报价 2980 元/吨等[12] - 短期中东地缘冲突影响期货价格情绪，对实际供需格局影响小；中期成材价格由产业供需主导，需求端房地产下行，螺纹钢需求同比下降，市场进入需求旺季切换时段；供应端产能过剩，螺纹钢周产量低，供应压力减轻；库存春节累库峰值和时点确认，当前库存压力小[12] - 螺纹钢价格可能反弹但空间有限，热卷走势与螺纹钢一致，技术面短期内可能反弹，投资者可关注低位做多机会，轻仓参与[13][14] 铁矿石 - 上一交易日铁矿石期货震荡整理，PB 粉港口现货报价在 780 元/吨等[15] - 短期中东地缘冲突影响期货价格情绪，对实际供需格局影响小；产业逻辑上全国铁水日产量可能回升，需求扩张利多铁矿石价格，关注钢厂复产情况；供应端今年前 2 个月铁矿石进口量同比增长 10%，库存总量处于近五年同期最高水平[15] - 需求端利多效果有限，技术面短期内可能反弹，投资者可关注低位做多机会，轻仓参与[15][16] 焦煤焦炭 - 上一交易日焦煤焦炭期货大幅下跌[17] - 短期中东地缘冲突影响期货价格情绪，对焦煤焦炭实际供需格局影响小；焦煤主产地煤矿达正常生产水平，供应量回升有压力，需求端市场情绪向好，下游采购增加；焦炭供应端平稳，库存压力不大，需求端铁水日产量可能回升，价格有支撑，现货价格上调预期增强[17][18] - 技术面中期或延续区间震荡格局，投资者可关注低位买入机会，轻仓参与[18][19] 铁合金 - 上一交易日锰硅主力合约收跌 2.06%至 6380 元/吨等[20] - 3 月 27 日当周加蓬产地锰矿发运量回落至 6.16 万吨，澳矿恢复正常供应，港口锰矿库存 504 万吨（+29 万吨），主产区电价小幅回升，铁合金成本低位窄幅波动上行；3 月 27 日当周样本建材钢厂螺纹钢产量 197 万吨（环比 - 6 万吨），锰硅、硅铁产量分别为 19.17 万吨、10.21 万吨，较上周分别变化 - 4600 吨、 - 2300 吨，硅铁周度产量回落，供应宽松推动库存累升[20] - 当前成本低位下行空间受限，低位区间支撑渐强，26 年以来铁合金产量维持低位，需求偏弱，总体过剩压力延续，近期主产区现盈亏快速转好，成本支撑趋于减弱，短期价格冲高后可考虑关注多头冲高离场机会[21] 原油 - 上一交易日 INE 原油大幅下跌，因美国称将于 2 到 3 周内结束战争[22] - 3 月 24 日当周投机客增持美国原油期货和期权净多头头寸 2,776 手至 127,604 手；3 月 27 日当周美国能源企业连续第二周削减石油和天然气钻机数，总数减少 9 座至 543 座；马来西亚外交部长称伊朗允许数艘滞留在霍尔木兹海峡的马来西亚油轮通行[23] - CFTC 期货及期权净多头寸增加显示美国资金看好原油后市，美国页岩油生产商减少钻机数量支撑油价，伊朗称霍尔木兹海峡不会对敌人开放，美国称只有海峡开放才考虑停火，原油价格预计震荡走弱，INE 原油关注做空机会[24][25] 聚烯烃 - 上一交易日杭州 PP 市场报盘弱势震荡，拉丝主流价格 9100 - 9250 元/吨，余姚市场 LLDPE 价格调整[26][27] - 供应方面上海赛科等计划近期停车检修，叠加停车检修装置多、出口增多，未来供应压力预计放缓；需求方面下游工厂开工率预计上涨放缓，高价原料打压生产积极性，市场现货充足，宏观面指引强，走势不明朗[27] - 短期聚烯烃市场韧性较强但难有推动动力，预计高位整理为主，关注做空机会[27][28] 合成橡胶 - 上一交易日合成橡胶主力合约收跌 4.33%，山东主流顺丁橡胶现货下调 16400 - 16800 元/吨，基差持稳[29] - 核心矛盾为成本推动与供需博弈，成本端丁二烯价格高位，顺丁橡胶加工利润倒挂约 500 元/吨，支撑减弱；供需端装置检修增多，供应压力略缓，下游轮胎开工率回升，但中东地缘冲突致出口订单延期、高价原料传导不畅；库存端企业库存 3.2 万吨（周降 5%，去库），社会库存仍高位（约 12 万吨）压制上行[29] - 短期成本与需求支撑价格，偏强震荡，关注下旬检修落实、原油走势及轮胎出口订单变化[29][30] 天然橡胶 - 上一交易日天胶主力合约收跌 0.15%，20 号胶主力收跌 0.62%，上海现货全乳胶价格下调至 16400 元/吨附近，基差基本持稳[31] - 核心矛盾为中东地缘冲突推高原油强化合成胶成本及天胶替代需求预期，与国内产区开割临近、需求端复苏缓慢的博弈；供应端全球主产区处季节性低产期，泰国胶水价格维持 73.00 泰铢/公斤高位，新胶供应增长预期升温；需求端下游轮胎企业开工率环比回升但同比疲软，中东局势致出口订单承压，企业刚需采购为主、高价接受度有限；库存端截至 3 月 22 日中国天胶社会库存延续累库，累库趋势未改但增速放缓[31][32] - 短期多空交织维持宽幅震荡[33] PVC - 上一交易日 PVC 主力合约收跌 3.26%，华东地区电石法五型现货价格下调 150 元/吨至 5000 - 5200 元/吨，基差持稳[34] - 核心矛盾为海外地缘冲突引发的能源及原料供应担忧、国内春季需求启动与高库存的博弈；供应端乙烯法开工率因原料成本压力维持低位，结构性收紧预期强化；需求端下游管材、型材开工率季节性回升但绝对水平仍低，以刚需采购为主，对行情拉动有限；成本利润端中东地缘冲突推高原油及乙烯价格，为 PVC 提供坚实底部支撑；库存方面行业仍处累库态势，社会库存 137.40 万吨，企业库存 52.6 万吨，累库主要来自社会库存[34] - 短期成本支撑较强，价格偏强震荡，但上方空间受高库存制约，中期关注库存累库节奏及需求复苏力度[34][35] 尿素 - 上一交易日尿素主力合约收跌 1.33%，山东临沂现货价下调至 1870 元/吨，基差持稳[36] - 核心矛盾为高供应与政策顶的博弈；供应端日产维持高位，淡储货源投放，市场货源充足，出口管控严格，内外市场隔离；需求端农业返青肥收尾，仅少量刚需补货，工业按需采购，高价抵触强；成本利润端煤制成本提供强支撑，政策保供稳价压制上涨预期；库存方面企业库存 68 万吨，部分主产区工厂零库存，但绝对量仍合理[36][37] - 价格震荡偏弱运行，但成本支撑及需求旺季来临，下行空间有限，中期关注出口政策调整及 4 月后需求衔接情况[37][38] 对二甲苯 PX - 上一交易日 PX2605 主力合约下跌，跌幅 6.09%，PX 利润调整，PXN 价差调整至 70 美元/吨左右，PX - MX 价差调整至 115 美元/吨附近[39] - 供需方面受上游原料供应稳定担忧影响，国内部分炼厂预防性降负，国内 PX 负荷降至 84%，环比下滑 0.6%，亚洲 PX 负荷降至 72.7%，下滑 2.1%，浙江石化一条 200 万吨线检修 40 天左右，韩国 PX 工厂和国内大型厂商装置停车增多，科威特一套装置因物流原因停车，现货流通偏紧，春检或加剧国内供应紧张预期；成本端地缘局势或缓和，原油价格大幅下挫，成本支撑坍塌[39] - 短期 PXN 价差和短流程利润修复，受原料担忧影响 PX 工厂降负增多，美伊冲突局势变动频繁，原油价格大幅波动，PX 价格或宽幅震荡，谨慎操作，关注油价变化与局势进展及曼德海峡遭袭风险[39] PTA - 上一交易日 PTA2605 主力合约下跌，跌幅 5.69%，PTA 加工费下滑至 140 元/吨附近[40] - 供应端前期部分降负装置恢复，国内 PTA 负荷调整至 82.5%，但逸盛新材料计划 4 月 1 日起降负荷 30%运行，中国台湾一套 70 万吨 PTA 装置于上周末重启，华南一套 250 万吨 PTA 装置降负至 6 - 7 成附近；需求端聚酯负荷小降至 86.8%附近，环比减少 0.9%，主流涤纶长丝大厂落实长丝减产，幅度从 15%扩大至 20%，江浙终端开工局部调整，备货继续下降；成本端中东地缘局势或缓和，海峡通行放松，油价及亚洲 PX 价格回调[40][41] - 短期 PTA 装置重启增多，下游长丝工厂减产幅度扩大，地缘局势仍不确定，原油或有回调风险，谨慎操作，关注美伊冲突进展与原油价格变化[41] 乙二醇 - 上一交易日乙二醇主力合约下跌，跌幅 8.88%[42] - 供应端乙二醇整体开工负荷在 66.45%（环比上期下降 0.32%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在 72.32%（环比上期下降 2.34%），陕西一 180 万吨/年的合成气制乙二醇装置第一套 60 万吨已于近日重启并正常出料，第二套 60 万吨计划于 4 月 15 日起停车检修，预计时长 20 天左右；库存方面华东部分主港地区 MEG 港口库存约 107.5 万吨附近，环比上期增加 3.6 万吨，受清明假期影响，3 月 30 日至 4 月 6 日主港计划到货数量约为 7.8 万吨，环比减少；需求方面下游聚酯开工下滑至 86.8%，近期长丝大厂减产幅度扩大至 20%，江浙终端开工局部调整，原料备货持续下降[42] - 霍尔木兹海峡通行逐渐放松，原油价格波动仍在，乙二醇短期需谨慎对待，持续关注谈判进展和海峡情况，后续弹性空间取决于春检节奏和需求兑现情况[42][43] 短纤 - 上一交易日短纤 2606 主力合约下跌，跌幅 5.07%[44] - 供应方面短纤装置负荷增加至 91.03%附近，环比增加 5%；需求方面江浙终端开工局部调整，江浙下游加弹、织造、印染负荷分别下降至 72%、62%、79%，成本上涨带动部分下游原料追加，但整体跟进力度不足，原料备货量环比下降，下游原料备货多数在 3 月底 4 月初；成本端受地缘局势缓和影响，原油价格或调整，PTA 和乙二醇或跟随回调[44] - 近期短纤供应增加，终端工厂备货继续下降，织机负荷下滑，整体供需走弱，或存拖累，短期短纤仍交易成本端逻辑，关注地缘局势进展、装置动态和下游工厂复工进度情况[44] 瓶片 - 上一交易日瓶片 2605 主力合约下跌，跌幅 5.17%，瓶片加工费调整至 880 元/吨附近，环比下滑[45] - 供应方面瓶片工厂负荷上升至 72.9%；需求端下游软饮料行业对瓶片的采购多以刚需为主，大规模追高补货的意愿不强；成本方面短期原料端价格宽幅调整[45] - 瓶片供需基本面变化不大，加工费持续修复，厂家挺价意愿偏强，近期中东局势多变，原油和 PTA 或调整，短期谨慎参与，关注地缘局势和装置运行动态以及成本变化[45] 纯碱 - 上一交易日主力 2605 白盘收于 1167 元/吨，跌幅 1.85%[46] - 供应相对高位，江苏华昌预期 5 月有检修计划，内蒙古博源银根化工产量尚未恢复，上周国内纯碱产量 77.54 万吨，环比减少 5.22%，同比增加 12.34%；库存无去化，185.19 万吨水平，环比减少 0.1%，同比增加 13.61%；供应窄幅增加下游企业采购积极性不佳，观望居多，高价抵触，随用随采为主；副产品氯化铵方面以河南地区为基准，昨日干铵出厂价收于 600 - 620 元/吨，个别高位 645 元/吨，国内氯化铵市场盘整运行，贸易商出货，复合肥企业刚需补库，联碱企业无库存压力且待发充足，暂时挺价观市，新单收单一般；原料端原盐价格趋稳整理，煤炭价格受地缘局势演绎影响，不确定性较大[47] - 纯碱个别企业停车检修，综合供应震荡下降，下游需求表现一般，高价抵触，保持刚需补库，成本支撑预期受基本面实际压制，现价调整幅度有限，预计后续无更多扰动下，盘面承压至支撑位后僵持[47] 玻璃 - 上一交易日主力 2605 白盘收于 999 元/吨，跌幅 2.54%[48] - 产线持续收缩，湖北瀚煜建材科技有限公司设计产能 700 吨，昨日已停止投料，上周在产产线 207 条，环比持平，产量 14.49 万吨/日，减少 0.09 万吨；库存去化速度放缓，7362.2 万重量箱，环比减少 1.09%，同比增加 9.86%；上周国内浮法玻璃均价 1196.28 元/吨，较上周均价

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前宏观数据平稳但经济复苏动能待加强，货币政策预计保持宽松，各期货品种受宏观经济、地缘政治、供需关系等因素影响，走势各异，投资者需根据不同品种情况谨慎操作并关注相关风险[6][9][11] 各品种总结 国债 - 上一交易日国债期货收盘全线上涨，30 年期主力合约涨 0.22%报 111.430 元等[5] - 宏观经济复苏动能待加强，货币政策预计宽松，国债收益率处低位，后市有压力，保持谨慎[6] 股指 - 上一交易日股指期货涨跌不一，沪深 300 股指期货主力合约 -1.20%等[8] - 国内经济平稳但复苏动能不强，企业盈利增速低，资产估值有修复空间，政策环境偏暖，但伊朗局势不确定性大，预计市场波动放大，暂且空仓观望[9] 贵金属 - 上一交易日黄金主力合约收盘价 995.98，涨幅 -1.77%；白银主力合约收盘价 17,472，涨幅 -3.53%[11] - 全球经济受中东冲突影响，通胀预测上调，“逆全球化”和“去美元化”利好黄金，各国央行购金支撑黄金走势，但前期上涨市场定价充分，伊朗局势不确定，市场波动放大，保持观望[11] 螺纹、热卷 - 上一交易日螺纹钢、热轧卷板期货震荡整理，唐山普碳方坯最新报价 2980 元/吨等[13] - 中东地缘冲突对期货价格有情绪影响，对实际供需格局影响小，成材价格由产业供需主导，螺纹钢需求或下降，市场进入需求旺季切换时段，产能过剩但产量低位，库存压力小，价格可能反弹但空间有限，热卷走势与螺纹钢一致，投资者可关注低位做多机会[14] 铁矿石 - 上一交易日铁矿石期货震荡整理，PB 粉港口现货报价在 790 元/吨等[16] - 中东地缘冲突对期货价格有情绪影响，对实际供需格局影响小，全国铁水日产量可能回升，需求扩张利多价格，但供应增加，库存处近五年同期最高水平，需求端利多效果有限，期货短期内可能反弹，投资者可关注低位做多机会[16] 焦煤焦炭 - 上一交易日焦煤焦炭期货小幅回落[18] - 中东地缘冲突对期货价格有情绪影响，对焦煤焦炭实际供需格局影响小，焦煤供应回升有压力，需求向好，焦炭供应平稳，需求扩张有支撑，原料上涨支撑焦炭价格上调预期，期货突破上行，短期或延续强势，投资者可关注低位买入机会[18] 铁合金 - 上一交易日锰硅主力合约收涨 0.12%至 6434 元/吨；硅铁主力合约收跌 0.47%至 5982 元/吨[20] - 成本低位下行空间受限，铁合金产量维持低位，需求偏弱，总体过剩压力延续，近期主产区盈亏转好，成本支撑减弱，短期价格冲高后可关注多头冲高离场机会[21] 原油 - 上一交易日 INE 原油震荡上行，因伊朗否认谈判，CFTC 数据显示投机客增持美国原油期货和期权净多头头寸等[22] - CFTC 期货及期权净多头寸增加，美国资金看好原油后市，美国页岩油生产商未大幅扩产支撑油价，但美以伊战争有变化，需警惕谈判拉扯，原油震荡，可关注做空机会[23][24] 聚烯烃 - 上一交易日杭州 PP 市场报盘走高，余姚市场 LLDPE 价格调整[25] - 地缘危机使成本压力攀升，期货波动频繁，现货报盘高位震荡，行业开工率走低，企业降负减产，供应减少，下游工厂开工率上涨，市场消化低价库存，聚烯烃受地缘政治缓和影响价格有望回落，可关注做空机会[25][26] 合成橡胶 - 上一交易日合成橡胶主力合约收涨 4.29%，山东主流顺丁橡胶价格上调[27] - 主要矛盾为成本推动，短期价格或维持偏强震荡，需关注下旬装置检修、原油价格走势及轮胎出口订单变化，供应端压力不减，需求端受中东地缘冲突影响，成本支撑逻辑仍在但强度减弱，库存累库周期结束转向去库但社会库存仍高[27][28] 天然橡胶 - 上一交易日天胶主力合约收涨 0.55%，20 号胶主力收涨 1.00%，上海现货全乳胶价格上调[30] - 核心矛盾为中东地缘冲突推高原油强化合成胶成本及天胶替代需求预期，与国内产区开割临近、需求复苏缓慢及库存压力的博弈，短期多空交织维持震荡，供应端新胶供应增长预期升温，需求端出口订单承压，库存延续累库[30] PVC - 上一交易日 PVC 主力合约收跌 1.48%，华东地区现货价格下调[32] - 核心矛盾为海外地缘冲突引发的能源及原料供应担忧、国内春季需求启动与高库存的博弈，短期成本支撑较强，价格偏强震荡，但上方空间受高库存制约，中期需关注库存累库节奏及需求复苏力度，供应端开工率下滑，需求端以刚需采购为主[32][33] 尿素 - 上一交易日尿素主力合约收涨 1.41%，山东临沂现货价持稳[35] - 主要矛盾在高供应与政策顶，价格震荡偏弱运行，但成本支撑以及需求旺季来临，下行空间预计有限，供应端货源充足，需求端高价抵触强，受春耕尾需及成本支撑，深跌空间有限，中期关注出口政策调整及 4 月后需求衔接情况[35] 对二甲苯 PX - 上一交易日 PX2605 主力合约上涨，涨幅 3.69%，PX 利润小幅修复[37] - 受上游原料供应稳定担忧影响，国内部分炼厂预防性降负，亚洲 PX 负荷下降，现货流通偏紧，春检或加剧供应紧张预期，近期美伊冲突局势变动频繁，短期 PX 价格或宽幅震荡，需谨慎操作[37][38] PTA - 上一交易日 PTA2605 主力合约上涨，涨幅 3.7%，PTA 加工费调整[39] - 部分降负装置恢复，国内 PTA 负荷调整，下游聚酯负荷小降，长丝大厂减产幅度扩大，江浙终端开工局部调整，备货下降，中东地缘冲突变化，原油价格震荡调整，短期多空博弈加剧，需谨慎操作[39] 乙二醇 - 上一交易日乙二醇主力合约上涨，涨幅 1.16%，整体开工负荷下降[40] - 海峡通行有松动，地缘局势不确定，成本端震荡调整，乙二醇价格需谨慎对待，后续弹性空间取决于春检节奏和需求兑现情况[41] 短纤 - 上一交易日短纤 2606 主力合约上涨，涨幅 2.48%，装置负荷增加[42] - 供应增加，终端工厂备货下降，织机负荷下滑，整体供需走弱，短期交易成本端逻辑，关注地缘局势进展、装置动态和下游工厂复工进度情况[42] 瓶片 - 上一交易日瓶片 2605 主力合约上涨，涨幅 1.55%，瓶片加工费下滑[43] - 供需基本面变化不大，加工费持续修复，厂家挺价意愿偏强，近期中东局势多变，原油和 PTA 等或调整，短期谨慎参与，关注地缘局势和装置运行动态以及成本变化[43][44] 纯碱 - 上一交易日主力 2605 白盘收于 1225 元/吨，跌幅 1.21%，供应相对高位，周度产量小减，库存无去化[45] - 原料端成本走强，供应震荡下降，下游需求一般，高价抵触，成本支撑预期受基本面压制，现价调整幅度有限，预计后续盘面僵持[46] 玻璃 - 上一交易日主力 2605 白盘收于 1036 元/吨，跌幅 2.17%，产线持续收缩，库存去化速度放缓[47][48] - 产线冷修未加速，基本面指标无显著改善，天然气有上行风险，企业成本压力大，部分亏损，成本支撑预期仍在，预计后续盘面情绪有反复[48] 烧碱 - 上一交易日主力 2605 白盘收于 2509 元/吨，跌幅 0.48%，供给小幅减量，库存未明显去化[49] - 受出口成交升温拉动，山东及全国多地液碱价格重心上行，高浓度液碱凭借出口订单支撑，关注海外装置动态、出口订单落地情况、国内库存变化及装置检修进度[50][51] 纸浆 - 上一交易日主力 2605 收盘于 5156 元/吨，跌幅 0.62%，港口库存累增，国内供应小增[52] - 库存累库与需求疲软制约反弹高度[53] 碳酸锂 - 前一交易日碳酸锂主力合约跌 0.64%至 157200 元/吨，全球锂资源供需平衡表重塑，非洲资源民族主义升级[54] - 矿端或紧平衡，碳酸锂产量下滑，消费端淡季不淡，社会库存去化，价格下方有支撑，但短期内波动或加大，关注美伊地缘冲突后续走向[54][55] 铜 - 上一交易日沪铜主力合约收于 95150 元/吨，跌幅 0.45%，通胀预期使美联储降息预期被抹平，美元指数上修[56] - 供应端紧缺逻辑稳固，消费端有结构性增长需求，铜价回落下游刚需承接，库存有去化但绝对值仍高，市场将延续宏观压制与基本面韧性博弈，偏弱震荡、下方有底[56] 铝 - 上一交易日沪铝主力合约收于 23870 元/吨，涨幅 0.51%；氧化铝主力合约收于 2917 元/吨，跌幅 0.75%，氧化铝供需过剩格局未扭转[58] - 宏观情绪转弱，电解铝期价高位回调，海外供应风险和成本端支撑缓冲下行空间，氧化铝价格反弹高度有限，电解铝价格偏弱震荡但底部有支撑[58][59] 锌 - 上一交易日沪锌主力合约收于 23170 元/吨，涨幅 0.8%，全球锌矿增量释放，国内精炼锌产量增加[61] - 消费端传统旺季但地产板块欠佳，关注新能源与储能领域支撑效果，价格走低利于下游备货，中东局势和强美元逻辑负面传导，锌价承压运行[61] 铅 - 上一交易日沪铅主力合约收于 16415 元/吨，跌幅 0.33%，原生铅产量增加，再生铅复产延迟[63] - 需求端表现平淡，终端消费疲软，经销商库存高，下游仅刚需采购，基本面亮点不足，宏观压力大，铅价偏弱运行[63] 锡 - 上一交易日沪锡主力合约跌 1.18%报 348820 元/吨，美伊冲突紧张，市场风险情绪回落[65] - 刚果金军事冲突持续，佤邦产出预计增加，国内加工费修复，产量企稳，进口恢复，供应偏紧格局缓和，需求端传统领域承压、新兴领域有支撑，库存去化，锡价下方有支撑，海外局势不确定，大宗商品价格波动或加剧[65] 镍 - 前一交易日沪镍期货主力合约跌 0.73%报 135990 元/吨，美伊冲突紧张，市场风险情绪回落[66] - 印尼镍矿停产，产量配额削减，镍矿紧缺预期发酵，成本中枢抬升，政策风险增加，镍矿价格趋稳，下游镍铁厂亏损，不锈钢进入淡季，消费疲软，一级镍过剩，关注印尼政策及宏观事件扰动[66] 豆油、豆粕 - 上一交易日豆粕主连收涨 0.27%至 2952 元/吨，豆油主连收涨 1.05%至 8646 元/吨，巴西大豆丰产预期强，美豆种植面积或增长[67] - 国内大豆进口放缓，油厂榨利回升，短期大豆供应或趋紧，美豆进口可能增加，巴西大豆出口高峰渐临，中期供应偏宽松，油粕波动增加，中东冲突不确定，观望为宜[68] 棕榈油 - 马棕上涨近 2%，芝加哥豆油价格走强、原油价格上涨以及强劲的出口数据支撑市场，国内棕榈油进口量增加，库存去化[69] - 可考虑多单离场[70] 菜粕、菜油 - 加菜籽收高但涨势落后于豆油，市场等待生物燃料公告，关注中东局势和美国大豆需求前景，国内菜籽、菜油、菜粕进口情况，压榨厂菜籽、菜粕、菜油去库[70] - 暂时观望[71] 棉花 - 上一日国内郑棉震荡运行，隔夜外盘棉花上涨 1.6%，中国发放配额，原油价格支撑棉价，2026 年 1 - 2 月棉花进口量同比增加[72] - 新年度全球减产，进入去库周期，中长期棉价有支撑，国内去库良好，未来植棉面积预期调减，中长期供给偏紧，当前下游消费有韧性，替代品价格走强支撑棉价，但近期发放配额短期利空，中长期棉价回落后仍预期走强[73] 白糖 - 上一日国内郑糖震荡运行，隔夜外盘原糖上涨 2%，受原油上涨支撑，2026 年 1 - 2 月我国进口食糖同比大幅增加[74] - 国外印度糖产量不及预期，原油价格上涨利好糖价，国内增产预期强烈，进口量高，工业库存同比增加，供给充足，原油价格上涨改变巴西新榨季制糖比，中长期糖价底部抬升[75] 苹果 - 上一日苹果期货震荡运行，进入清明节备货期，全国主产区苹果冷库库存量环比减少，走货略有减慢，2025 年全国苹果产量同比减少，新季苹果产量减少且果径偏小[76] - 随着清明备货高峰，销区需求释放，去库加快，低库存与备货需求驱动市场稳中偏强，关注产区去库速率和后期产地天气情况[76] 生猪 - 上一交易日主力合约下跌 1.94%至 9835 元/吨，全国均价下跌，北方价格下调，南方猪价有跌有涨，养殖端出栏积极性尚可，猪源供应偏宽松，需求端走货疲软[77][78] - 全国出栏均重上扬，消费清淡，供给压力大，部分二育补栏支撑不足，集团端积极出栏，多地启动收储但力度不足，考虑空单轻仓持有[78] 鸡蛋 - 上一交易日主力合约上涨 3.05%至 3512 元/500kg，主产区鸡蛋均价上涨，主销区持平，鸡蛋单斤成本上涨，养殖利润偏低，2 月全国在产蛋鸡存栏量同比增长[79] - 3 月鸡蛋供应改善，大小蛋供应结构分化，盘面或确认近月供应减产程度，暂时观望[79] 玉米&淀粉 - 上一交易日玉米主力合约收跌 0.08%至 2376 元/吨；玉米淀粉主力合约收涨 0.25%至 2765 元/吨，北港玉米价格持平，南港玉米价格下跌，山东玉米淀粉价格持平[80] - 北港库存偏低，饲料企业库存水平偏低，现货价格偏强，阶段性高位上行受阻，等待月末种植意向报告，国内玉米产需基本平衡，主产区玉米成本下修，种植利润优于去年，小麦替代效应或渐强，近期售粮或加快，大幅冲高可关注远期合约虚值看跌期权机会，玉米淀粉需求回暖但供应充裕，库存偏高，稍强于玉米[81] 原木 - 上一个交易日主力 2605 收盘于 817.0 元/吨，涨幅 0.37%，3 月太仓港新西兰材到港量大幅增加，国内针叶原木总库存减少，下游需求好转，终端消费分化，进口下降、出口增长，部分原木价格下跌[82][83] - 新西兰碳信用额度需求低迷，价格疲软，大选或影响碳市场，受价格下行及燃油成本上涨影响，新西兰原木供应量或收缩，市场承压期取决于地缘冲突[84]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中东能源设施遭袭，美以伊冲突冲击全球能源供应，原油价格受支撑；美联储维持利率不变，上调通胀及经济增长预期；国内开展土地承包延期试点，遏制“非农化”“非粮化”[6][7][8] - 各品种走势分化，农产品关注远月合约机会，能源化工警惕回调风险，有色金属等待止跌企稳，期权金融关注套利和波动率机会，股指控制仓位参与反弹 [11][15][19] 各目录总结 化工品种价格变动 - 2026年3月26日8:00与3月25日15:00相比，焦煤涨1.0元，涨幅0.081%；焦炭跌0.50元，跌幅0.028%；天然橡胶跌20.0元，跌幅0.122%等多个化工品种有价格涨跌变化 [4] 农产品品种价格变动 - 2026年3月26日8:00与3月25日15:00相比，黄大豆1号跌13.0元，跌幅0.282%；黄大豆2号涨24.0元，涨幅0.647%；豆粕涨20.0元，涨幅0.682%等多个农产品品种有价格涨跌变化 [4] 宏观要闻 - 中东能源设施遭袭，伊朗油气设施被攻击后宣布打击美相关石油设施及沙特等三国能源设施，卡塔尔和沙特炼油厂受袭，中东石油出口量骤降 [6] - 美联储维持联邦基金利率目标区间3.50%-3.75%不变，上调通胀及经济增长预期，点阵图显示2026 - 2027年仅各降息1次 [7] - 中美将继续就特朗普总统访华事保持沟通，我国开展第二轮土地承包到期后再延长30年整省试点 [8] 主要品种晨会观点 农产品 - 白糖：国内压榨高峰供应增加，国际供应收紧预期升温，可关注远月合约逢低布局机会，警惕国内高库存压制 [11] - 玉米：供应端农户售粮进度慢，3月下旬潮粮出库压力增加，需求端采购谨慎，关注2350 - 2380元/吨区间 [11] - 花生：供应偏紧，需求分化，预计短期高位震荡，关注8200元附近压力 [11] - 生猪：供应充足，市场供大于求，价格寻底，盘面升水破位下行后企稳，空单减持 [13] - 鸡蛋：现货稳中偏强，供应充足但小码蛋紧张，节日等因素支撑需求，盘面短期震荡偏强，建议日内操作 [13] - 红枣：国内库存下降，进入消费淡季，市场交投谨慎，盘面底部震荡，建议区间日内操作 [13] - 棉花：供应端进口配额冲击小，需求端旺季需求兑现，市场偏强震荡，建议回调后逢低做多 [13] 能源化工 - 烧碱：出口成交上调，价格上行，警惕盘面升水回调风险 [15] - 双焦：蒙煤报价高位，下游按需采购，焦炭提涨未落地，价格震荡调整 [15] - 双胶纸：供应恢复，需求疲软，库存累积，价格震荡，关注4220 - 4230元区域压力 [15] - 尿素：供应充足，需求端农业需求转弱，短期供强需弱，期价高位整理，关注1780 - 1950元/吨区间 [15] 有色金属 - 金银：中东局势紧张，美联储释放降息信号，避险情绪升温，金银价格高位振荡 [15] - 铜铝：市场降息预期降温，中东局势有变数，铜铝价格回调，等待止跌企稳 [17] - 氧化铝：国内供应偏大，关注几内亚铝土矿供应，逢低偏多，警惕宏观风险 [17] - 螺纹热卷：钢材供需结构改善，但原料成本松动，钢价震荡小幅调整 [17] - 铁合金：合金走势偏强，成本端支撑坚实，但供需现状偏弱，回调偏多，警惕追涨风险 [19] - 碳酸锂：供应端有担忧情绪，需求端受益于海外新能源汽车，价格突破震荡区间，回调后做多 [19] 期权金融 - 每日股指期权：3月25日A股三大指数走强，各股指期货合约基差变化，期权成交量PCR和持仓量PCR有变动，关注强弱套利和波动率机会 [19] - 股指：3月25日三大指数震荡上涨，短线超跌反弹空间缩小，中长线受地缘冲突制约，控制仓位参与反弹 [19]