报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3][5] 报告的核心观点 - 九华旅游2024年年报显示营收和净利润稳健增长，2025 - 2027年有望维持优质增长 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 九华旅游发布2024年年报，全年营收7.64亿元/+5.64%，归母净利润1.86亿元/+6.5%，扣非归母净利润1.76亿元/+5.94%；2024Q4单季营收1.95亿元/+20.65%，归母净利润3242万元/+41.79%，扣非归母净利润3008万元/+44.12% [1] 点评 - 全年客流双位数增长，客运业务高增，索道缆车/酒店/旅行社/客运/其他业务收入2.93/2.37/0.62/1.59/0.13亿元，同比-1%/+1%/-8%/+31%/+119%，毛利率分别为86%/14%/13%/52%/54%，同比+0/-2/+4/+4/+19 pct [2] - 综合盈利能力稳健提升，2024年综合毛利率50.2%/+0.6 pct，销售费用率5.2%/-0.1 pct，管理费用率12.8%/-0.2 pct，财务费用率-0.1%/+0.1 pct；归母净利率24.3%/+0.2 pct，扣非归母净利率23.0%/+0.1 pct [2] 项目建设 - 2024年交通转换中心功能提升项目完成，狮子峰景区索道客运项目开工建设，有望带动环九华山区域联动发展 [3] 投资建议 - 预计2025 - 2027年公司归母净利润2.05/2.19/2.33亿元，维持“买入”评级 [3] 财务摘要 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|724|764|834|888|932| |(+/-)%|117.94%|5.64%|9.15%|6.42%|4.97%| |归属母公司净利润（百万元）|175|186|205|219|233| |(+/-)%|—|6.50%|9.94%|6.97%|6.40%| |每股收益（元）|1.58|1.68|1.85|1.98|2.10| |市盈率|16.42|20.09|19.53|18.25|17.16| |市净率|2.03|2.47|2.44|2.26|2.10| |净资产收益率(%)|13.12%|12.68%|12.50%|12.38%|12.22%| |股息收益率(%)|2.19%|1.88%|2.07%|2.22%|2.36%| |总股本 (百万股)|111|111|111|111|111| [4] 股票数据 - 2025年3月18日收盘价36.08元，12个月股价区间28.19 - 39.32元，总市值3993.33百万元，总股本111百万股，A股111百万股，B股/H股0/0百万股，日均成交量3百万股 [5] 涨跌幅 |时间|1M|3M|12M| |----|----|----|----| |绝对收益|9%|5%|0%| |相对收益|7%|3%|-12%| [8] 财务报表预测摘要及指标 - 涵盖资产负债表、利润表、现金流量表等多方面指标预测，如2025 - 2027年预计营业收入834/888/932百万元，净利润205/219/233百万元等 [12]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [4][6][14] 报告的核心观点 - 九华旅游2024年净利润平稳增长，四季度表现亮眼，全年业绩因二四季度客流增长和旅游客运业务渗透率提升实现平稳增长，四季度淡季叠加暖冬表观增速突出 [1][9] - 客运业务增长是核心驱动，索道酒店业务同比表现平稳，客运业务因停车位扩容和交通管制灵活渗透率显著提升，索道缆车业务收入是盈利主力但乘索率回落，酒店业务收入小幅增长 [2][11] - 后续公司有客运渗透提升、高铁效应释放和项目扩容三个看点，2025年经营计划收入和净利润估算同比均增长10% [3][14] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2024年收入7.64亿元，同比增长5.64%；归母净利润1.86亿元，同比增长6.50%；扣非归母净利润1.76亿元，同比增长5.94%，创历史新高 [1][9] - 2024Q4实现收入1.95亿元，同比增长20.65%；归母净利润0.32亿元，同比增长41.79%；扣非归母净利润0.30亿元，同比增长44.12% [1][9] 业务拆分 - 客运业务2024年收入1.59亿元，同比增长31%，毛利率52.37%，同比增加3.82pct [2][11] - 索道缆车业务2024年收入2.93亿元，同比下滑0.56%，毛利率85.98%，同比增加0.02pct [2][11] - 酒店业务2024年收入2.37亿元，同比增长1% [2][11] 未来展望 - 客运渗透提升方面，2024年一季度旺季受天气扰动未充分发挥潜力，一二季度传统旺季后续仍有提升可能 [3][13] - 高铁效应释放方面，池黄高铁去年4月开通，若穿山公路打通有望缩短车站至景区距离，叠加政府营销和大黄山战略推进，高铁客流释放值得期待 [3][13] - 项目扩容方面，狮子峰景区项目预计2026年底施工完毕，中线贡献千万量级利润；百岁宫缆车后续改造升级有望提上日程 [3][14] 盈利预测 - 维持2025 - 2027年公司归母净利润预测为2.2/2.4亿元，新增2027年2.7亿元预测，EPS为1.95/2.18/2.41元，对应动态PE为19/17/15x [4][14] 财务指标 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|724|764|843|919|996| |(+/-%)|117.9%|5.6%|10.3%|9.1%|8.4%| |归母净利润(百万元)|175|186|216|241|266| |(+/-%)|1374.9%|6.5%|16.1%|11.6%|10.4%| |每股收益（元）|1.58|1.68|1.95|2.18|2.41| |EBIT Margin|30.1%|30.2%|32.3%|33.2%|33.9%| |净资产收益率（ROE）|12.3%|12.3%|13.1%|13.5%|13.7%| |市盈率（PE）|22.9|21.5|18.5|16.6|15.0| |EV/EBITDA|15.0|14.0|11.8|10.6|9.4| |市净率（PB）|2.82|2.64|2.43|2.23|2.05| [5]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [4][6][14] 报告的核心观点 - 2024年九华旅游净利润平稳增长，四季度表现亮眼，全年业绩因二四季度客流增长和旅游客运业务渗透率提升实现平稳增长，四季度淡季叠加暖冬表观增速突出 [1][9] - 客运业务增长是核心驱动，索道酒店业务同比表现平稳，客运业务因停车位扩容和交通管制灵活渗透率显著提升，索道缆车业务收入是盈利主力但乘索率回落致收入下滑，酒店业务收入微增 [2][11] - 后续公司发展可关注客运渗透提升、高铁效应释放和项目扩容，2025年经营计划收入和净利润估算同比均增长10% [3][14] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2024年收入7.64亿元，同比增长5.64%；归母净利润1.86亿元，同比增长6.50%；扣非归母净利润1.76亿元，同比增长5.94%创历史新高；2024Q4收入1.95亿元，同比增长20.65%；归母净利润0.32亿元，同比增长41.79%；扣非归母净利润0.30亿元，同比增长44.12% [1][9] 业绩拆分 - 客运业务2024年收入1.59亿元，同比增长31%，毛利率52.37%，同比增加3.82pct [2][11] - 索道缆车业务2024年收入2.93亿元，同比下滑0.56%，毛利率85.98%，同比增加0.02pct [2][11] - 酒店业务2024年收入2.37亿元，同比增长1% [2][11] 未来展望 - 客运渗透提升方面，2024年一季度旺季受天气扰动未充分发挥潜力，一二季度为传统旺季后续仍有提升可能 [3][13] - 高铁效应释放方面，池黄高铁去年4月开通，若穿山公路打通有望缩短车站至景区距离，叠加政府营销和大黄山战略推进，高铁客流释放值得期待 [3][13] - 项目扩容方面，狮子峰景区项目预计2026年底施工完毕，中线贡献千万量级利润；百岁宫缆车后续改造升级有望提上日程 [3][14] 盈利预测和财务指标 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|724|764|843|919|996| |(+/-%)|117.9%|5.6%|10.3%|9.1%|8.4%| |归母净利润(百万元)|175|186|216|241|266| |(+/-%)|1374.9%|6.5%|16.1%|11.6%|10.4%| |每股收益（元）|1.58|1.68|1.95|2.18|2.41| |EBIT Margin|30.1%|30.2%|32.3%|33.2%|33.9%| |净资产收益率（ROE）|12.3%|12.3%|13.1%|13.5%|13.7%| |市盈率（PE）|22.9|21.5|18.5|16.6|15.0| |EV/EBITDA|15.0|14.0|11.8|10.6|9.4| |市净率（PB）|2.82|2.64|2.43|2.23|2.05|[5] 投资建议 - 维持2025 - 2027年公司归母净利润预测为2.2/2.4亿元，新增2027年2.7亿元预测，EPS为1.95/2.18/2.41元，对应动态PE为19/17/15x [4][14]

政策动态 - 三部门支持国三、国四排放标准营运货车报废更新 实施差别化补贴标准 加快更新高标准低排放营运货车 [2] - 市场监管总局规定不得排斥限制外地经营者参加本地政府采购 禁止优先采购本地注册经营者商品 禁止将本地业绩等作为信用评价依据 [4] 公司动态 - 小米汽车将2025年全年交付目标从30万台提升至35万台 正全力提升产能 [5] - 创业板新股N弘景上市首日暴涨282% 中1签盈利5.91万元 创年内打新收益新高 [6] - 格力地产拟变更证券简称为"珠免集团" [17] - 春晖智控拟收购春晖仪表61.29%股权 拓展温度传感器等业务 股票3月19日复牌 [18] 财报数据 - 小米集团2024年营收3659.06亿元(+35%) 经调整净利润272亿元(+41.3%) 智能电动车业务净亏损62亿元 [10] - 中国联通2024年净利润90.3亿元(+10.5%) 算网数智业务收入占比提升至24% [11] - 道道全2024年净利润1.77亿元(+133.5%) 食用油原材料成本下降带动毛利率提升 [12] - 博雅生物2024年净利润3.97亿元(+67.18%) 拟每10股派3.2元 [13] - 福耀玻璃2024年净利润74.98亿元(+33.2%) 拟每股派1.8元 将向美国子公司追加投资4亿美元 [14] - 九华旅游2024年净利润1.86亿元(+6.5%) 拟每10股派6.8元 [15] - 金海通2024年净利润7848.15万元(-7.44%) 营收4.07亿元(+17.12%) [16] 行业观点 - 招商证券认为白酒行业底部反转信号确立 高端酒与地产酒将领涨 推荐泸州老窖和山西汾酒 [20] - 民生证券看好锦纶产业链 推荐聚合顺、台华新材等企业 受益冰雪经济带动需求 [21] 市场表现 - 美股三大指数集体收跌 道指跌0.62% 纳指跌1.71% 标普500跌1.06% 特斯拉跌超5% 英伟达等科技股普跌 [8]

财务审计 - 审计九华旅游2024年12月31日财务报告内部控制有效性[3] - 公司于该日在重大方面保持有效财务报告内部控制[7] - 报告日期为2025年3月18日[10] 过往金额 - 2013年12月涉及金额8811.5万元[11]

财务审计 - 审计报告认为公司2024年财务报表按企业会计准则编制，公允反映财务状况等[5] - 将收入确认作为关键审计事项，实施多项程序未发现异常[9][10][11] - 审计报告日期为2025年3月18日[25] 财务数据 - 2024年末流动资产合计477,875,774.53元，较2023年末增长约9.51%[1] - 2024年末流动负债合计312,807,856.15元，较2023年末下降约17.84%[1] - 2024年末非流动资产合计1,379,112,190.71元，较2023年末增长约0.29%[1] - 2024年末非流动负债合计29,433,255.02元，较2023年末增长约132.20%[1] - 2024年末负债合计342,241,111.17元，较2023年末下降约12.99%[1] - 2024年末所有者权益合计1,514,746,854.07元，较2023年末增长约6.81%[1] - 2024年末资产总计1,856,987,965.24元，较2023年末增长约2.51%[1] - 2024年末应收账款为3,734,864.88元，较2023年末增长约40.14%[1] - 2024年末应付账款为125,807,194.80元，较2023年末下降约34.30%[1] - 2024年末固定资产为857,751,185.55元，较2023年末增长约19.80%[1] - 2024年度营业总收入764,436,784.35元，同比增长约5.64%[30] - 2024年度净利润186,008,458.84元，同比增长约6.49%[30] - 2024年度基本每股收益1.68元/股，同比增长约6.33%[30] - 2024年度经营活动现金流入小计840,559,663.99元，同比增长约8.96%[32] - 2024年度经营活动现金流出小计578,191,973.14元，同比增长约28.09%[32] - 2024年度经营活动产生的现金流量净额262,367,690.85元，同比下降约18.02%[32] - 2024年度投资活动现金流入小计513,488,003.59元，同比增长约11.20%[32] - 2024年度投资活动现金流出小计655,078,234.02元，同比下降约5.74%[32] - 2024年度投资活动产生的现金流量净额 -141,590,230.43元，同比增长约39.29%[32] - 2024年度筹资活动现金流出小计88,210,814.88元，同比增长约38222.09%[32] - 2024年初归属于母公司所有者权益合计为418,129,648.9元[34] - 2024年归属于母公司所有者权益增减变动金额为96,617,205.13元[34] - 2024年综合收益总额为86,008,458.8元[34] - 2024年专项储备本年提取106,021.08元，本年使用2,060,074.79元[34] - 2024年末归属于母公司所有者权益合计为514,746,854.07元[34] - 2024年末流动资产合计466,332,936.01元，较2023年末增长3.41%[37] - 2024年末流动负债合计209,083,331.65元，较2023年末下降20.73%[37] - 2024年末非流动资产合计1,029,105,015.90元，较2023年末下降2.17%[37] - 2024年末非流动负债合计12,064,922.12元，较2023年末下降3.39%[37] - 2024年末负债合计221,148,253.77元，较2023年末下降19.94%[37] - 2024年末所有者权益合计1,274,289,698.14元，较2023年末增长3.90%[37] - 2024年营业收入664,077,899.56元，较2023年增长2.00%[40] - 2024年营业成本351,576,760.85元，较2023年下降4.70%[40] - 2024年营业利润193,144,983.93元，较2023年增长7.69%[40] - 2024年净利润145,014,758.11元，较2023年增长7.35%[40] - 2024年销售商品、提供劳务收到现金714,661,925.65元，2023年为677,510,028.22元[42] - 2024年经营活动现金流入小计758,839,236.24元，2023年为683,891,329.69元[42] - 2024年经营活动现金流出小计549,604,856.03元，2023年为487,586,276.96元[42] - 2024年经营活动产生的现金流量净额209,234,380.21元，2023年为196,305,052.73元[42] - 2024年投资活动现金流入小计507,225,542.43元，2023年为448,337,619.89元[42] - 2024年投资活动现金流出小计597,423,688.59元，2023年为557,201,833.85元[42] - 2024年投资活动产生的现金流量净额 -90,198,146.16元，2023年为 -108,864,213.96元[42] - 2024年筹资活动现金流出小计87,709,200.00元，2023年为230,000.00元[42] - 2024年筹资活动产生的现金流量净额 -87,709,200.00元，2023年为 -230,000.00元[42] 公司基本信息 - 公司设立时注册资本为人民币5,000万元，2015年发行后股本总额为11,068万股[46] - 公司对自报告期末起12个月的持续经营能力进行评估，未发现影响事项[52] - 公司会计年度自公历1月1日起至12月31日止[55] - 公司正常营业周期为一年[56] - 公司记账本位币为人民币[57] 会计政策 - 重要的债权投资和在建工程重要性标准为税前利润1%取整200万元[58] - 收到、支付的重要的投资活动有关的现金重要性标准为占当期现金总流入或总流出5%以上[58] - 同一控制下企业合并，取得的资产和负债在合并日按被合并方在最终控制方合并报表账面价值计量[59] - 非同一控制下企业合并，取得的被购买方各项可辨认资产和负债在购买日按公允价值计量[62] - 为企业合并发生的中介及管理费用于发生时计入当期损益，作为合并对价发行证券的交易费用计入初始确认金额[64] - 合并财务报表以控制为基础确定合并范围，包括子公司和结构化主体[66]

第一章 总则 第一条 为了维护全体股东的合法权益，保证公司股东 会规范、高效运作，确保股东平等有效地行使职权，根据《中 华人民共和国公司法》（以下简称《公司法》）、《上市公司股 东会规则》《安徽九华山旅游发展股份有限公司章程》（以下 简称《公司章程》）之规定，制定本规则。 安徽九华山旅游发展股份有限公司 股东会议事规则 （2025 年 3 月修订） | 第一章 总则 2 | | --- | | 第二章 股东会的性质和职权 2 | | 第三章 股东会的召集 4 | | 第四章 股东会的提案与通知 7 | | 第五章 出席股东会的股东资格认定与登记 9 | | 第六章 股东会的召开 12 | | 第七章 股东会决议 17 | | 第八章 股东会纪律 19 | | 第九章 股东会记录 21 | | 第十章 休会与散会 22 | | 第十一章 股东会决议的执行和信息披露规定 22 | | 第十二章 附则 24 | 1 第二章 股东会的性质和职权 第二条 股东会是公司的权力机构，依法行使下列职权： （一）选举和更换董事，决定有关董事的报酬事项； （二）审议批准董事会的报告； （三）审议批准公司的利润分配方案和弥补亏损方 ...

公司治理 - 2024年召开5次董事会、3次股东大会，独立董事史建设均按时出席[4] - 2024年召开1次独立董事专门会议，审议关联交易议案[6] - 2024年史建设召集薪酬与考核委员会会议2次，参加提名委员会会议2次[5] 财务与投资 - 2024年4月18日通过使用不超4亿元闲置自有资金现金管理议案[14] - 2023年度以110,680,000股为基数，每股派现0.79元，共派87,437,200元[19] - 2024年4月18日通过投资九华山狮子峰景区客运索道项目议案[16] 信息披露与审计 - 2024年按时编制并披露4份报告[15] - 2024年10月28日续聘容诚会计师事务所为年报及内控审计机构[18] 其他事项 - 全资子公司客运公司项目质押担保部分解除[13] - 2024年4月18日通过会计政策变更议案[20] - 报告期内审议董事候选人提名、薪酬及业绩考核议案[23] - 公司及相关股东无违反承诺履行情况[24] - 2024年度信息披露合规[25] - 公司建立完备内部控制制度[27] - 独立董事2025年将继续履职[28]

会议与治理 - 报告期内召开5次董事会、1次股东大会和2次临时股东大会[3] - 独立董事出席3次董事会、1次临时股东大会[3] - 独立董事主持召开2次审计委员会会议，参加1次薪酬与考核委员会会议[4] 业务与合规 - 全资子公司客运公司第三标段保函到期且质押担保解除[9] - 按时编制并披露2024年半年度及第三季度报告[10] 审计与考核 - 2024年10月28日续聘容诚会计师事务所为2024年度审计机构[12] - 独立董事认为2023年度经理层业绩考核结果实事求是[13] 未来展望 - 2025年独立董事将继续履职，加强与公司沟通合作[17]

第一条 为进一步建立健全安徽九华山旅游发展股份有 限公司（以下简称"公司"）董事（非独立董事）及高级管 理人员的考核和薪酬管理制度，完善公司治理结构，根据 《中华人民共和国公司法》《上市公司治理准则》《上市公 司独立董事管理办法》《公司章程》及其他有关规定，公司 特设立董事会薪酬与考核委员会，并制定本实施细则。 第二条 薪酬与考核委员会是董事会下设的专门工作机 构，主要负责制定公司董事及高级管理人员的考核标准并 进行考核；负责制定、审查公司董事及高级管理人员的薪 酬政策与方案，对董事会负责。 第三条 本细则所称董事是指在本公司领取薪酬的董事， 高级管理人员是指董事会聘任的总经理、副总经理、财务 负责人、董事会秘书。 第二章 人员组成 1 第四条 薪酬与考核委员会成员由三名董事组成，其中 独立董事占二名。 第五条 薪酬与考核委员会委员由董事长、二分之一以 上独立董事或者全体董事的三分之一提名，并由董事会选 举产生。 安徽九华山旅游发展股份有限公司 董事会薪酬与考核委员会工作细则 （2025 年 3 月修订） 第一章 总则 第六条 薪酬与考核委员会召集人由独立董事委员担任， 负责主持委员会工作；召集人在委员内选举 ...