会议安排 - 2025年3月18日董事会审议召开2024年年度股东大会议案，19日公告[5] - 2025年4月8日召开2024年年度股东大会，现场与网络投票结合[5][6] 参会情况 - 77人代表55,002,329股参会，占比49.6949%[7][8] - 75名中小投资者代表5,613,975股，占比5.0723％[8] 议案审议 - 审议19项非累积、2项累积投票议案[9][10] - 所有议案均通过，决议合法有效[11][12]

董事会会议 - 2025年4月8日召开第九届董事会第一次会议，7位董事全出席[1] 人事任命 - 选举高政权为董事长，任期与本届董事会一致[1] - 聘任徐震为总经理，王俊等为副总经理[5][6] - 聘任张先进为财务负责人和董事会秘书[7][8] 人员情况 - 徐震等6人未持股，未受过相关处罚惩戒[14]

业绩总结 - 公司预计2025年一季度净利润6900万元左右（未经审计）[1] - 公司预计2025年一季度净利润同比增长32%左右[1]

文章核心观点 3月28日九华旅游举办业绩说明会，董事长高政权解答投资者关注热点问题，2024年公司营收和净利润同比增长，公司积极响应政策，立足主业优势推动新兴业态布局，还针对银发旅游市场进行开发并创新消费场景 [1] 公司业绩情况 - 2024年公司实现营业收入7.64亿元，同比增长5.64%，实现归属于上市公司股东的净利润1.86亿元，同比增长6.50% [1] 行业发展情况 - 当前旅游行业处于重要战略机遇期，随着政策出台，创新活力和发展潜力持续迸发，旅游经济从快速复苏转向繁荣发展新周期 [1] - 2024年国内旅游消费快速增长，人均消费创历史新高，需求升级牵引旅游供给高质量发展，“一老一小”成国内旅游亮点和重点，老年旅游等产品前景广阔 [2] 公司发展举措 新兴业态布局 - 推进餐饮品牌输出战略，打造“新徽菜”“九华健康素食”标准化、特色化产品体系，做好餐饮店营销推广 [2] - 加速农文旅业态融合发展，挖掘池州特色元素，推出特色产品转化为文旅伴手礼，拓展线上线下销售渠道 [2] - 推进数字化升级成果运用，加强数字化平台数据分析，精准整合与营销产品资源，加大技术合作运用，构建文旅融合新场景 [2] 银发旅游市场开发 - 响应安徽省政策导向，依托池州核心资源和公司产业链优势，策划旅游主题，开发精品旅居路线和养老产品 [3] 创新消费场景 - 运营九华健康素食馆、昭明九华府，深化“文旅+餐饮”融合，打造特色素食品牌 [3] - 借助九华山资源设计研学游和康养游产品 [3] - 通过九华旅游官方平台开展会员运营 [3]

人事变动 - 公司第八届董事会任期将届满[1] - 俞昌海被选举为公司第九届董事会职工代表董事[1] 人员信息 - 俞昌海1971年9月出生，硕士学历[1] - 俞昌海历任多职，现任多职[1] - 俞昌海未持股，无任职限制及违规记录[2] 会议信息 - 2025年3月21日公司工会组织召开职工代表大会[1]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 公司2024年年报业绩符合预期，客运业务显著增长，政策支持下中长期有发展潜力，小幅上调25 - 26年盈利预测，新增27年预测，维持“买入”评级 [5] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年3月19日收盘价35.73元，一年内最高/最低42.30/27.92元，市净率2.6，股息率2.21%，流通A股市值39.55亿元，上证指数3426.43，深证成指10979.05 [1] 基础数据 - 2024年12月31日每股净资产13.69元，资产负债率18.43%，总股本/流通A股1.11亿股 [1] 财务数据及盈利预测 |年份|营业总收入（百万元）|同比增长率（%）|归母净利润（百万元）|同比增长率（%）|每股收益（元/股）|毛利率（%）|ROE（%）|市盈率| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2023|724|117.9|175|-|1.58|49.6|12.3|23| |2024|764|5.6|186|6.5|1.68|50.2|12.3|21| |2025E|856|12.0|211|13.7|1.91|51.1|12.8|19| |2026E|926|8.1|232|9.6|2.09|51.6|12.9|17| |2027E|1041|12.4|267|15.3|2.41|53.2|13.6|15| [4] 公司业绩情况 - 2024年全年营业收入7.64亿元，同比增长5.64%，归母净利润1.86亿元，同比增长6.5%，主营业务毛利率50.2%，同比增0.6pct，销售/管理费用率为5.2%/12.8%，分别同比降0.14/0.23pct [5] - 2024年第四季度营业收入1.95亿元，同比增长21%，归母净利润3242万元，同比增长42%，主营业务毛利率46%，同比提升1pct，销售/管理费用率分别为8.0%/15.7%，分别同比降0.9pct/1.2pct [5] 分业务板块情况 - 酒店业务收入同比增长1.05%达2.37亿元，毛利率14.09%，同比降2.38pct [5] - 索道缆车业务收入同比下降0.56%至2.93亿元，毛利率85.98%，同比增0.02pct [5] - 旅行社业务收入同比下降7.53%至0.62亿元，毛利率13.02%，同比增3.63pct [5] - 客运业务收入同比增长31.24%达1.59亿元，毛利率52.37%，同比增长3.82pct，2024年实现净利润5181万元，同比增长73% [5] 政策与发展逻辑 - 大黄山战略持续发力，九华山中长期有狮子峰扩容逻辑，开放面积有开发空间，有望受益 [5] - 景区向中远程辐射，机场航班加密和高铁线路增多带动进山客流提高 [5] - 酒店+餐饮全方位覆盖，加快餐饮品牌建设，酒店占据中高档市场主导地位 [5] - 狮子峰索道获批进入建设期，未来引入配套项目提高转化率 [5] 投资分析意见 - 公司拟每股派发现金红利0.68元（含税），占本年度归母净利润比例40.46% [5] - 小幅上调25 - 26年盈利预测，预计25 - 26年归母净利润2.11/2.32亿元（前值2.06/2.28亿元），新增27年归母净利润2.70亿元，当前股价对应PE为19/17/15倍，维持“买入”评级 [5]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][5] 报告的核心观点 - 公司2024年年报业绩符合预期，客运业务显著增长，政策利好下中长期有扩容逻辑，上调25 - 26年盈利预测并新增27年预测，维持“买入”评级 [5] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年3月19日收盘价35.73元，一年内最高/最低42.30/27.92元，市净率2.6，股息率2.21%，流通A股市值39.55亿元，上证指数3426.43，深证成指10979.05 [1] 基础数据 - 2024年12月31日每股净资产13.69元，资产负债率18.43%，总股本/流通A股均为1.11亿股 [1] 财务数据及盈利预测 |年份|营业总收入（百万元）|同比增长率（%）|归母净利润（百万元）|同比增长率（%）|每股收益（元/股）|毛利率（%）|ROE（%）|市盈率| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2023|724|117.9|175|-|1.58|49.6|12.3|23| |2024|764|5.6|186|6.5|1.68|50.2|12.3|21| |2025E|856|12.0|211|13.7|1.91|51.1|12.8|19| |2026E|926|8.1|232|9.6|2.09|51.6|12.9|17| |2027E|1041|12.4|267|15.3|2.41|53.2|13.6|15| [4] 公司业绩情况 - 2024年全年营业收入7.64亿元，同比增长5.64%，归母净利润1.86亿元，同比增长6.5%，主营业务毛利率50.2%，同比增0.6pct，销售/管理费用率为5.2%/12.8%，分别同比降0.14/0.23pct [5] - 2024年第四季度营业收入1.95亿元，同比增长21%，归母净利润3242万元，同比增长42%，主营业务毛利率46%，同比提升1pct，销售/管理费用率分别为8.0%/15.7%，分别同比降0.9pct/1.2pct [5] 分业务板块情况 - 酒店业务收入同比增长1.05%达2.37亿元，毛利率14.09%，同比降2.38pct [5] - 索道缆车业务收入同比下降0.56%至2.93亿元，毛利率85.98%，同比增0.02pct [5] - 旅行社业务收入同比下降7.53%至0.62亿元，毛利率13.02%，同比增3.63pct [5] - 客运业务收入同比增长31.24%达1.59亿元，毛利率52.37%，同比增长3.82pct，2024年实现净利润5181万元，同比增长73% [5] 政策及发展逻辑 - 大黄山战略持续发力，九华山中长期有狮子峰扩容逻辑，开放面积有开发空间，有望受益于战略支持 [5] - 景区向中远程辐射，机场航班加密和高铁线路增多带动进山客流提高 [5] - 酒店+餐饮全方位覆盖，加快餐饮品牌建设，酒店占据中高档市场主导地位 [5] - 狮子峰索道获批进入建设期，未来引入配套项目提高转化率 [5] 投资分析意见 - 公司拟每股派发现金红利0.68元（含税），占本年度归母净利润比例为40.46% [5] - 小幅上调25 - 26年盈利预测，预计25 - 26年归母净利润2.11/2.32亿元（前值2.06/2.28亿元），新增27年归母净利润2.70亿元，当前股价对应PE为19/17/15倍，维持“买入”评级 [5]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [2][5] 报告的核心观点 - 24Q4收入利润实现高增，投资逻辑持续验证；24年度收入业绩续创历史新高，维持“增持”评级；预计25/26/27年公司归母净利润分别为2.12/2.33/2.70亿元，对应PE 18.6/17.0/14.6x [5] 根据相关目录分别进行总结 公司基本状况 - 总股本1.1068亿股，流通股本1.1068亿股，市价35.73元，市值39.546亿元，流通市值39.546亿元 [1] 公司盈利预测及估值 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|724|764|852|893|993| |增长率yoy%|118%|6%|11%|5%|11%| |归母净利润（百万元）|175|186|212|233|270| |增长率yoy%|1375%|6%|14%|10%|16%| |每股收益（元）|1.58|1.68|1.92|2.11|2.44| |每股现金流量|2.89|2.37|2.80|2.95|3.27| |净资产收益率|12%|12%|12%|12%|12%| |P/E|22.6|21.3|18.6|17.0|14.6| |P/B|2.8|2.6|2.3|2.1|1.8| [2] 报告摘要 - 24Q4收入利润高增，24年度收入业绩续创历史新高；分业务看，客运业务高增，与新增景区交通转换中心以及景区交通管理有关；24年较好完成预定经营指标，25年有望再上台阶；投资逻辑持续验证，文旅行业景气度持续仍是大概率趋势，九华旅游将持续受益 [5] 盈利预测表 资产负债表（单位：百万元） |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |货币资金|205|447|742|964| |应收票据|0|0|0|0| |应收账款|4|4|6|9| |预付账款|4|6|6|7| |存货|7|10|0|0| |合同资产|0|0|0|0| |其他流动资产|259|260|290|313| |流动资产合计|478|727|1045|1293| |其他长期投资|9|9|9|9| |长期股权投资|71|71|71|71| |固定资产|858|884|893|921| |在建工程|5|-10|0|80| |无形资产|210|215|202|194| |其他非流动资产|226|227|229|231| |非流动资产合计|1379|1396|1405|1506| |资产合计|1857|2123|2449|2799| |短期借款|0|10|15|10| |应付票据|0|0|0|0| |应付账款|126|144|158|173| |预收款项|0|0|0|0| |合同负债|14|15|16|18| |其他应付款|23|23|23|23| |一年内到期的非流动负债|0|0|0|0| |其他流动负债|150|146|151|161| |流动负债合计|313|339|364|385| |长期借款|0|50|140|220| |应付债券|0|0|0|0| |其他非流动负债|29|29|29|29| |非流动负债合计|29|79|169|249| |负债合计|342|418|533|635| |归属母公司所有者权益|1515|1705|1916|2164| |少数股东权益|0|0|0|0| |所有者权益合计|1515|1705|1916|2164| |负债和股东权益|1857|2123|2449|2799| [7] 利润表（单位：百万元） |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|764|852|893|993| |营业成本|381|411|412|449| |税金及附加|16|19|20|22| |销售费用|40|44|47|51| |管理费用|98|107|112|120| |研发费用|0|0|0|0| |财务费用|-1|-5|-7|-9| |信用减值损失|0|0|0|0| |资产减值损失|0|0|0|0| |公允价值变动收益|0|0|0|0| |投资收益|12|8|2|4| |其他收益|4|3|4|2| |营业利润|247|288|316|366| |营业外收入|0|0|0|0| |营业外支出|0|1|1|1| |利润总额|247|287|315|365| |所得税|61|75|82|95| |净利润|186|212|233|270| |少数股东损益|0|0|0|0| |归属母公司净利润|186|212|233|270| |NOPLAT|185|209|228|264| |EPS（摊薄）|1.68|1.92|2.11|2.44| [7] 主要财务比率 |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |成长能力| | | | | |营业收入增长率|5.6%|11.5%|4.8%|11.2%| |EBIT增长率|6.5%|14.5%|9.3%|15.6%| |归母公司净利润增长率|6.5%|14.2%|9.8%|15.9%| |获利能力| | | | | |毛利率|50.2%|51.7%|53.9%|54.8%| |净利率|24.3%|24.9%|26.1%|27.2%| |ROE|12.3%|12.5%|12.2%|12.5%| |ROIC|19.7%|18.9%|17.1%|16.8%| |偿债能力| | | | | |资产负债率|18.4%|19.7%|21.8%|22.7%| |债务权益比|2.0%|5.3%|9.6%|12.0%| |流动比率|1.5|2.1|2.9|3.4| |速动比率|1.5|2.1|2.9|3.4| |营运能力| | | | | |总资产周转率|0.4|0.4|0.4|0.4| |应收账款周转天数|2|2|2|3| |应付账款周转天数|150|118|132|133| |存货周转天数|0|0|0|0| |每股指标（元）| | | | | |每股收益|1.68|1.92|2.11|2.44| |每股经营现金流|2.37|2.80|2.95|3.27| |每股净资产|13.69|15.41|17.31|19.55| |估值比率| | | | | |P/E|21|19|17|15| |P/B|3|2|2|2| |EV/EBITDA|16|14|13|11| [7] 现金流量表（单位：百万元） |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流|262|310|327|362| |现金收益|266|309|331|366| |存货影响|1|-3|10|0| |经营性应收影响|1|-3|-2|-4| |经营性应付影响|-59|18|14|15| |其他影响|53|-11|-26|-15| |投资活动现金流|-142|-111|-111|-202| |资本支出|-31|-117|-111|-204| |股权投资|-3|0|0|0| |其他长期资产变化|-108|6|0|2| |融资活动现金流|-88|43|80|62| |借款增加|0|60|95|75| |股利及利息支付|-87|-31|-36|-47| |股东融资|0|0|0|0| |其他影响|-1|14|21|34| [7]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [7] 报告的核心观点 - 2024年九华旅游营收和归母净利润同比增长，Q4表现略超预期，客运业务收入显著增长，控费能力优秀，盈利水平提升，项目和营销端发力有望实现长期高质量增长 [1][2][3][4] - 预计公司2025 - 2027年营收和归母净利润稳步增长，当前股价对应PE有吸引力 [5] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 2024年实现营收7.64亿元/同比+5.64%，归母净利润1.86亿元/同比+6.50%，扣非归母净利润1.76亿元/同比+5.94%；2024Q4实现营收1.95亿元/同比+20.65%，归母净利润0.32亿元/同比+41.79%，扣非归母净利润0.30亿元/同比+44.12% [1] - 2024年拟派发现金红利0.75亿元，股利支付率40.46%/同比-9.6pct [1] 业务分析 - 2024年四大主营业务索道缆车/客运/酒店/旅行社收入分别为2.93/1.59/2.37/0.62亿元，同比 -0.6%/+31.2%/+1.0%/-7.5%；营收占比分别为38.3%/20.8%/31.0%/8.2%，同比-2.4/+4.1/-1.4/-1.2pct [2] - 2024年Q1/Q2/Q3/Q4分别实现营收1.80/2.15/1.74/1.95亿元，同比-6.1%/+14.2%/-4.1%/+20.6%；2024Q4营收显著增长或因线上线下营销推广，11 - 12月游客购票数同比增长46.2% [2] 费用与盈利 - 2024年销售费用率/管理费用率分别为5.2%/12.8%，同比-0.1/-0.2pct；2024Q4分别为8.0%/15.7%，同比-0.9/-1.2pct [3] - 2024年毛利率/归母净利率分别为50.2%/24.3%，同比+0.6/+0.2pct；2024Q4分别为45.7%/16.6%，同比+0.9/+2.5pct；2024年客运业务毛利率52.4%/同比+3.8pct [3] 发展前景 - 项目端稳步推进狮子峰景区客运索道项目建设、九华山百岁宫缆车升级改造项目方案论证、酒店升级改造项目，积极谋划优质旅游投资项目，加强产业融合 [4] - 营销端深化全媒体营销宣传矩阵，加大与大型OTA平台合作，参加旅游推介会、路演等 [4] 投资建议 - 预计公司2025 - 2027年实现营收8.5/9.3/10.4亿元，归母净利润2.2/2.6/3.0亿元，当前股价对应PE 17.9x/15.2x/13.1x [5] 财务指标 | 财务指标 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 724 | 764 | 845 | 929 | 1,037 | | 增长率yoy（%） | 117.9 | 5.6 | 10.5 | 9.9 | 11.7 | | 归母净利润（百万元） | 175 | 186 | 223 | 263 | 304 | | 增长率yoy（%） | 1,374.9 | 6.5 | 20.1 | 17.8 | 15.6 | | EPS最新摊薄（元/股） | 1.58 | 1.68 | 2.02 | 2.38 | 2.75 | | 净资产收益率（%） | 12.3 | 12.3 | 13.4 | 14.3 | 15.0 | | P/E（倍） | 22.9 | 21.5 | 17.9 | 15.2 | 13.1 | | P/B（倍） | 2.8 | 2.6 | 2.4 | 2.2 | 2.0 | [6]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3][5] 报告的核心观点 - 九华旅游2024年年报显示营收和净利润稳健增长，2025 - 2027年有望维持优质增长 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 九华旅游发布2024年年报，全年营收7.64亿元/+5.64%，归母净利润1.86亿元/+6.5%，扣非归母净利润1.76亿元/+5.94%；2024Q4单季营收1.95亿元/+20.65%，归母净利润3242万元/+41.79%，扣非归母净利润3008万元/+44.12% [1] 点评 - 全年客流双位数增长，客运业务高增，索道缆车/酒店/旅行社/客运/其他业务收入2.93/2.37/0.62/1.59/0.13亿元，同比-1%/+1%/-8%/+31%/+119%，毛利率分别为86%/14%/13%/52%/54%，同比+0/-2/+4/+4/+19 pct [2] - 综合盈利能力稳健提升，2024年综合毛利率50.2%/+0.6 pct，销售费用率5.2%/-0.1 pct，管理费用率12.8%/-0.2 pct，财务费用率-0.1%/+0.1 pct；归母净利率24.3%/+0.2 pct，扣非归母净利率23.0%/+0.1 pct [2] 项目建设 - 2024年交通转换中心功能提升项目完成，狮子峰景区索道客运项目开工建设，有望带动环九华山区域联动发展 [3] 投资建议 - 预计2025 - 2027年公司归母净利润2.05/2.19/2.33亿元，维持“买入”评级 [3] 财务摘要 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|724|764|834|888|932| |(+/-)%|117.94%|5.64%|9.15%|6.42%|4.97%| |归属母公司净利润（百万元）|175|186|205|219|233| |(+/-)%|—|6.50%|9.94%|6.97%|6.40%| |每股收益（元）|1.58|1.68|1.85|1.98|2.10| |市盈率|16.42|20.09|19.53|18.25|17.16| |市净率|2.03|2.47|2.44|2.26|2.10| |净资产收益率(%)|13.12%|12.68%|12.50%|12.38%|12.22%| |股息收益率(%)|2.19%|1.88%|2.07%|2.22%|2.36%| |总股本 (百万股)|111|111|111|111|111| [4] 股票数据 - 2025年3月18日收盘价36.08元，12个月股价区间28.19 - 39.32元，总市值3993.33百万元，总股本111百万股，A股111百万股，B股/H股0/0百万股，日均成交量3百万股 [5] 涨跌幅 |时间|1M|3M|12M| |----|----|----|----| |绝对收益|9%|5%|0%| |相对收益|7%|3%|-12%| [8] 财务报表预测摘要及指标 - 涵盖资产负债表、利润表、现金流量表等多方面指标预测，如2025 - 2027年预计营业收入834/888/932百万元，净利润205/219/233百万元等 [12]