文章核心观点 宁波永新光学股份有限公司披露股东减持股份结果，电子工业减持期限届满，通过集中竞价交易累计减持公司股份 121,000 股，未完成原计划减持数量 [1][2][4] 减持前大股东及其一致行动人情况 - 减持前电子信息持有公司股份 8,258,250 股，占总股本 7.4303%；电子工业持有公司股份 222,100 股，占总股本 0.1998% [1] - 李凌、电子信息、电子工业存在一致行动人关系，三者合计持有公司股份 8,480,350 股，占总股本 7.6296% [1][3] - 李凌通过电子信息间接持有公司股份 293,400 股，占总股本 0.2640%；通过电子工业间接持有公司股份 45,900 股，占总股本 0.0413%；合计间接持有公司股份 339,300 股，占总股本 0.3053% [1][3] 减持计划情况 - 电子工业计划通过集中竞价交易、大宗交易等方式减持公司不超过 176,200 股公司股份，占总股本 0.1585%，李凌不参与本次减持 [2] 减持计划实施结果情况 - 电子工业减持期限已届满，通过集中竞价交易累计减持公司股份 121,000 股，占总股本 0.1089%，目前仍持有公司股份 101,100 股，占总股本 0.0910% [2] - 减持期间为 2024 年 12 月 27 日～2025 年 3 月 27 日，减持方式为集中竞价减持，减持价格区间 105.3～108.0 元/股，减持总金额 12,946,929.13 元 [4] - 减持未完成，未减持数量 55,200 股，原计划减持比例不超过 0.1585% [4] - 本次实际减持情况与此前披露的减持计划、承诺一致，减持已实施，实际减持已达到减持计划最低减持数量（比例），未提前终止减持计划 [4]

减持前持股情况 - 电子信息持股8,258,250股，占比7.4298%[3] - 电子工业持股222,100股，占比0.1998%[3] - 李凌等合计持股8,480,350股，占比7.6296%[3] 减持计划与情况 - 2024年12月6日电子工业计划减持不超176,200股，占比0.1585%[4] - 截至披露日累计减持121,000股，占比0.1089%[5] - 目前电子工业持股101,100股，占比0.0910%[5] 减持细节 - 减持期间2024年12月27日～2025年3月27日[10] - 集中竞价减持121,000股[10] - 减持价格105.3～108.0元/股，总金额12,946,929.13元[10]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 2025年L2级及以上辅助驾驶渗透率或将突破65%，车载激光雷达需求提速，随着高阶自动驾驶技术推进和成本降低，激光雷达有望成辅助驾驶感知系统核心硬件之一，需求同步提升 [1] - 预计2029年全球激光雷达市场规模达32.53亿美元，亚太市场快速发展，行业市场规模扩大，产业链有望受益 [2] - 禾赛科技是公司车载激光雷达光学组件核心客户，公司激光雷达相关产品切入头部客户供应链并批量供应，业务有望打开新增长曲线 [3] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 3月11日，禾赛科技宣布与欧洲顶级主机厂达成多年独家定点合作，为其下一代汽车平台提供高性能超远距激光雷达，覆盖多款车型，是海外前装量产激光雷达最大订单 [1] 盈利预测与估值 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|854|1,021|1,297|1,607| |年增长率（%）|3.0%|19.5%|27.1%|23.9%| |归属于母公司的净利润（百万元）|235|208|300|394| |年增长率（%）|-15.6%|-11.8%|44.3%|31.4%| |每股收益（元）|2.14|1.87|2.70|3.54| |市盈率（X）|46.43|57.28|39.69|30.22| |净资产收益率（%）|13.0%|10.2%|12.9%|14.5%| [6] 基本数据 - 3月12日收盘价107.03元，12mth A股价格区间49.62 - 118.00元，总股本111.15百万股，无限售A股/总股本99.62%，流通市值118.51亿元 [7] 资产负债表 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |流动资产（百万元）|1,333|1,411|1,663|2,043|2,524| |非流动资产（百万元）|580|682|757|833|906| |资产总计（百万元）|1,913|2,092|2,420|2,875|3,430| |流动负债（百万元）|211|250|370|527|688| |非流动负债（百万元）|35|29|22|22|22| |负债合计（百万元）|245|280|392|549|710| |归属母公司股东权益（百万元）|1,667|1,812|2,027|2,327|2,721| |少数股东权益（百万元）|1|0|0|-1|-1| [13] 现金流量表 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |经营活动现金流（百万元）|216|219|166|240|325| |投资活动现金流（百万元）|-506|400|-197|-75|-69| |筹资活动现金流（百万元）|-87|-80|107|94|91| |现金净增加额（百万元）|-337|545|72|259|347| |期初现金余额（百万元）|610|273|818|890|1,149| |期末现金余额（百万元）|273|818|890|1,149|1,497| [13] 利润表 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|829|854|1,021|1,297|1,607| |营业成本（百万元）|480|526|625|783|953| |营业利润（百万元）|309|252|236|341|447| |利润总额（百万元）|308|252|236|340|446| |净利润（百万元）|279|235|207|299|393| |归属母公司净利润（百万元）|279|235|208|300|394| [14] 主要财务比率 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |成长能力：营业收入增长（%）|4.3%|3.0%|19.5%|27.1%|23.9%| |成长能力：营业利润增长（%）|/|1.9%|-18.3%|-6.4%|44.2%| |成长能力：归母净利润增长（%）|6.7%|-15.6%|-11.8%|44.3%|31.4%| |获利能力：毛利率（%）|42.1%|38.4%|38.7%|39.7%|40.7%| |获利能力：净利率（%）|33.6%|27.5%|20.3%|23.1%|24.4%| |获利能力：ROE（%）|16.7%|13.0%|10.2%|12.9%|14.5%| |获利能力：ROIC（%）|11.7%|8.5%|9.0%|11.2%|12.4%| |偿债能力：资产负债率（%）|12.8%|13.4%|16.2%|19.1%|20.7%| |偿债能力：流动比率|6.33|5.63|4.50|3.88|3.67| |偿债能力：速动比率|5.34|4.78|3.87|3.34|3.17| |营运能力：总资产周转率|0.46|0.43|0.45|0.49|0.51| |营运能力：应收账款周转率|5.01|4.71|4.87|4.98|4.90| |营运能力：存货周转率|2.64|2.72|2.99|3.19|3.19| |每股指标（元）：每股收益|2.54|2.14|1.87|2.70|3.54| |每股指标（元）：每股经营现金流|1.96|1.97|1.49|2.16|2.92| |每股指标（元）：每股净资产|15.09|16.30|18.24|20.94|24.48| |估值比率：P/E|32.68|46.43|57.28|39.69|30.22| |估值比率：P/B|5.50|6.09|5.87|5.11|4.37| |估值比率：EV/EBITDA|36.32|50.33|45.74|31.21|23.40| [14]

投资规模与占比 - 合伙企业认缴出资总额30000万元，公司拟认缴1500万元，占比5%[3] - 基金目标总规模拟募集30000万元，首期实缴出资规模12000万元[17] 出资安排 - 徐立认缴出资7600万元，占比25.33%，首期出资3040万元[17] - 罗培栋认缴出资1000万元，占比3.33%，首期出资400万元[17] - 清华大学教育基金会认缴出资500万元，占比1.67%，首期出资200万元[17] - 有限合伙人实缴出资分四期，首期40%，第二期30%，第三期20%，第四期10%[21] 费用与收益分配 - 投资期内管理费以每年1月1日实缴出资总额为基数按2%/年计算[23] - 退出期内管理费以每年1月1日实际管理基金金额的1%收取[23] - 基金现金分配先向有限合伙人返本，再向普通合伙人返本，之后向有限合伙人分配每年单利8%的优先回报，剩余部分20%给普通合伙人，80%给有限合伙人[29] 投资决策与期限 - 投资决策委员会由5名成员组成，决议需3/5（含）以上同意，5000万元（含）以上项目须全体一致同意[26] - 基金存续期限为6年，其中投资期4年，退出期2年，可延期2次，每次1年[18] 风险与责任 - 合伙企业项目投资亏损按投资成本分摊比例在参与项目投资的合伙人之间分担，其他亏损和债务由所有合伙人按认缴出资额比例分担[31] - 普通合伙人对合伙企业债务承担无限连带责任，有限合伙人以认缴出资额为限对合伙企业债务承担责任[32][33] 其他规定 - 新有限合伙人入伙需经执行事务合伙人同意并签署相关书面文件[34] - 有限合伙人转让合伙权益需经执行事务合伙人同意，未经同意不得转让、质押等[36][37] - 普通合伙人向非关联方转让合伙权益需经合伙人会议同意，向关联方转让无需同意[38] - 《合伙协议》争议60日内无法友好协商解决则提交宁波仲裁委员会仲裁[39] 投资影响与风险 - 本次投资用公司自有资金，利于产业投资获资本增值收益，不影响财务及经营状况[40] - 本次投资基金设立有不确定性，投资存在收益不及预期风险，公司将加强管理和披露[41][42]

股东持股 - 宁兴资产持有公司股份11,797,478股，占总股本10.614%[2] 减持计划 - 宁兴资产计划减持不超1,111,505股，占总股本1%[2] - 减持期间为2025年3月18日 - 2025年6月18日[4][5] 股份来源 - 宁兴资产首次公开发行前取得8,225,445股[2] - 2018年权益分派转增2,467,633股[3] - 集中竞价交易取得1,104,400股[3] 减持承诺 - 上市后十二个月内不减持[7] - 锁定期满后两年内每年减持不超5%[7] - 锁定期满后两年内减持价不低于发行价[7] - 本次拟减持与此前承诺一致[7]

业绩相关 - 公司股票2025年2月6 - 10日连续三日收盘涨幅偏离值累计超20%[3][4][7] 业务情况 - 主营业务为光学显微镜及元组件，模式未变[6] - 产品定制化、多品种、小批量，应用领域广且分散[6] 市场相关 - 智能驾驶主要客户未变，收入占比不高，新客户获取不确定[6] - AI或AR眼镜应用规模极小，占比不到1%[6] 其他情况 - 生产经营正常，内外部环境无重大变化[3][5] - 控股股东及实控人无应披露未披露重大事项[3][6] - 异常波动期间控股股东及实控人未买卖股票[6]

信息披露 - 控股股东和实际控制人目前无应披露未披露的重大信息[1] 回复函 - 回复函日期有2025年2月/0日等[8]

投资评级 - 报告首次覆盖永新光学，给予"买入"评级 [1][11] 核心观点 - 预计永新光学2024/2025/2026年分别实现收入9.8/13/17亿元，实现归母净利润分别为2.1/3.2/4.4亿元，当前股价对应2024-2026年PE分别为49倍、32倍、24倍 [11] - 激光雷达是ADAS进阶的车载传感设备，2022年是激光雷达规模量产的元年，行业已开始进入批量生产及洗牌阶段，国内初步形成了禾赛、速腾、图达通、华为、探维等获得量产的激光雷达方案商为核心玩家的局面 [18] - 机器视觉行业成长空间广阔，随着智慧物流、工业4.0的快速发展，对机器视觉提出了更高的要求 [18] - 光学显微镜加速国产替代，高端显微镜、具备显微成像功能的自动化检测设备需求快速增长 [18] - 医疗光学市场逐步打开，医疗器械国产化及国产替代是国家政策重点鼓励的方向 [24] 财务数据 - 预计2024/2025/2026年营业收入分别为9.79/13.01/17.03亿元，增长率分别为14.62%/32.88%/30.92% [25][30] - 预计2024/2025/2026年归母净利润分别为2.12/3.22/4.43亿元，增长率分别为-9.99%/52.02%/37.57% [25][30] - 预计2024/2025/2026年EPS分别为1.91/2.90/3.99元 [25][30] - 预计2024/2025/2026年PE分别为49.23/32.38/23.54倍 [25][30] - 预计2024/2025/2026年PB分别为5.41/4.96/4.44倍 [25][30] 行业分析 - 激光雷达作为ADAS和自动驾驶的核心关键传感器，整体市场呈现高速发展态势 [18] - 机器视觉广泛应用于自动化生产线相关的工业控制领域，中国作为全球制造业加工中心，工业领域的机器视觉应用发展活跃 [18] - 光学显微镜在生命科学、教学、纳米技术以及半导体技术等领域的渗透，高端显微镜、具备显微成像功能的自动化检测设备需求快速增长 [18] - 医疗光学市场随着全球人口增长、社会老龄化程度提高、全球经济增长特别是新兴经济体的快速发展以及民众对医疗保健需求的不断提高，推动全球医疗器械行业近年来稳步增长 [24]

投资评级 - 首次覆盖给予"买入"评级 预计2024-2026年归母净利润分别为2 08亿元 3 00亿元 3 94亿元 对应EPS分别为1 87元 2 70元 3 54元 [36] 核心观点 - 报告研究的具体公司是国产高端光学显微镜龙头 深度受益于大规模设备更新改造政策 预计2027年中国光学显微镜市场有望达81 67亿元 [36] - 报告研究的具体公司在条码扫描元件领域全球出货量第一 与Zebra 霍尼韦尔 康耐视等行业龙头企业建立长期深度合作关系 [36] - 报告研究的具体公司在车载光学与医疗光学器械业务方面有望打开新成长曲线 2024年上半年车载及激光雷达业务实现销售收入近7000万元 同比增长120% [36] 激光雷达业务 - 全球激光雷达市场主要集中在美国 欧洲和亚太地区 其中亚太地区市场处于快速发展阶段 [2] - 2022-2023年全球车载激光雷达市场份额中 Hesai占37% Robosense占21% Seyond占19% Valeo占10% [3] - 报告研究的具体公司在激光雷达核心光学器件技术领先 已成为禾赛 图达通 法雷奥等全球头部企业的重要合作伙伴 [4][5] - 2024年上半年报告研究的具体公司车载及激光雷达业务实现销售收入近7000万元 同比增长120% [6] 医疗光学业务 - 2029年全球医用内窥镜市场或达1759 85亿元 2023-2029年复合增长率为5 6% [10][11] - 中国高端医疗器械依赖进口 内窥镜市场奥林巴斯占据大份额 手术显微镜市场海外企业为主 [13] - 报告研究的具体公司已完成开发并批量出货医疗光学产品 2023年医疗光学业务收入6300万元 超过股权激励计划考核指标 [14][16] 财务预测 - 预计2024-2026年报告研究的具体公司光学元件组件营收增速为33 76% 31 51% 27 16% 显微镜营收增速为5 52% 22 36% 22 07% [20] - 预计2024-2026年报告研究的具体公司综合毛利率为38 72% 39 66% 40 70% [20]

股份减持 - 宁波新颢累计减持公司股份274,600股，占总股本0.2471%[3] - 减持后宁波新颢持股3,441,500股，占总股本3.0963%[3] - 减持前宁波新颢持股3,716,100股，占总股本3.3433%[3] - 宁波新颢减持价格87.60 - 93.08元/股，金额25,381,385.64元[8] 股东权益 - 毛磊、共青城波通、宁波新颢合计持股19,108,600股，占总股本17.1917%[4] - 毛磊间接持有公司1,889,678股，占总股本1.7001%[4] 减持情况 - 减持方式为集中竞价交易，时间2024/12/18 - 2024/12/18[8] - 本次减持与计划、承诺一致，达最低减持数量[10]