报告公司投资评级 - 行业为机械设备/通用设备，6个月评级为买入（维持评级） [6] 报告的核心观点 - 应流股份一季度利润符合预期，两机叶片开启陡峭成长曲线，虽国内宏观环境及出口业务有不确定性，但两机业务进展顺利，维持“买入”评级 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年全年营收25.13亿元，同比+4.21%；归母净利润2.86亿元，同比-5.57%；扣非归母净利润2.77亿元，同比-1.09%；毛利率34.24%，同比-1.93pct；归母净利率11.39%，同比-1.18pct；扣非归母净利润率11.02%，同比-0.59pct [1] - 2024Q4单季度营收6.03亿元，同比-0.31%，环比-6.14%；归母净利润0.6亿元，同比-0.14%，环比-20.43%；扣非归母净利润0.57亿元，同比-31.45%，环比-20.96%；毛利率35.35%，同比+1.37pct，环比+2.39pct；归母净利润率9.88%，同比+0.02pct，环比-1.77pct；扣非归母净利润率9.37%，同比-4.26pct，环比-1.76pct [1] - 2025Q1单季度营收6.63亿元，同比+0.03%，环比+9.89%；归母净利润0.92亿元，同比+1.65%，环比+54.49%；扣非归母净利润0.9亿元，同比+0.15%，环比+58.8%；毛利率36.83%，同比+2.52pct，环比+1.48pct；归母净利润率13.89%，同比+0.22pct，环比+4.01pct；扣非归母净利润率13.55%，同比+0.02pct，环比+4.17pct [2] - 预计2025 - 2027年归母净利润4.20、5.74、8.01亿元（2025 - 2026年前值：4.79、5.99亿元） [4] 两机业务 - 在手订单和销售收入双双增长，累计开发完成“两机”品种736个，正在开发166个，在手“两机”订单超12亿元，近年与GE航空航天、安萨尔多等签协议，2025Q1又与赛峰集团、西门子能源签署战略供货协议 [3] - 燃气轮机叶片受益于全球能源转型及AI数据中心建设，热端部件订单强劲增长，覆盖国内外主要燃机厂商和主流型号，进入长期供货协议阶段，2024年接单增幅达102.8% [3] - 航发叶片储备型号扩大，为长江1000和长江2000发动机开发80余个品种，涵盖多种热端部件，长江1000四号轴承座完成适航取证，深度参与Leap各系列发动机供货，多款型号机匣市场占有率全球领先 [3] 低空经济业务 - 航发方面，2024年完成YLWZ - 300发动机整机装配与试车验证，中标专项课题并交付产品，与翊飞航空签署合作协议为ES1000大型无人机提供解决方案 [4] - 整机方面，2024年600公斤无人直升机完成海洋和高原环境任务演练获认可，1100公斤无人直升机完成工程样机并首飞；2025年3月子公司运营的六安金安机场取得通用机场使用许可证，打造低空经济一体化平台 [4]

公司基本信息 - 公司证券代码为603308 证券简称为应流股份 [1] - 公司全称为安徽应流机电股份有限公司 [1][4][5] - 2025年第一季度财务报表未经审计 [2][4] 财务报告披露 - 公司董事会、监事会及高级管理人员保证季度报告内容真实、准确、完整 [2] - 公司负责人杜应流、主管会计工作负责人涂建国及会计机构负责人项希兰保证财务信息真实、准确、完整 [2] - 报告披露非经常性损益项目及金额 但未列举具体项目 [2] - 主要会计数据和财务指标未发生变动 [3] - 2025年起未首次执行新会计准则或准则解释 [5] 股东结构 - 报告披露普通股股东总数和表决权恢复的优先股股东数量及前十名股东持股情况 [3] - 持股5%以上股东、前10名股东及前10名无限售流通股股东未参与转融通业务出借股份 [3] - 前10名股东及前10名无限售流通股股东未因转融通出借/归还原因导致较上期发生变化 [3] 财务报表 - 报告包含合并资产负债表（2025年3月31日）、合并利润表（2025年1-3月）和合并现金流量表（2025年1-3月） [4] - 所有财务报表以人民币为单位 且未经审计 [4] - 本期未发生同一控制下企业合并 [4] 其他事项 - 无需要提醒投资者关注的关于报告期经营情况的其他重要信息 [3] - 报告由安徽应流机电股份有限公司董事会于2025年4月29日公告 [5]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][5] 报告的核心观点 - 2025Q1业绩符合预期，合同负债维持高位，“两机”业务在手订单饱满，利润有望持续释放 [3] - 费控能力良好，随着募投项目推进，业务向高附加值转型，盈利能力有望持续增长 [4] - “两机”业务、核能业务和低空经济业务分别有发展机遇，有望构建新增长极和打开长期成长空间 [5] 盈利预测与估值 - 2023 - 2027年营业总收入分别为24.12亿、25.13亿、31.69亿、39.70亿、49.96亿元，同比分别为9.75%、4.21%、26.08%、25.28%、25.84% [1] - 2023 - 2027年归母净利润分别为3.03亿、2.86亿、4.50亿、6.26亿、8.63亿元，同比分别为 - 24.50%、 - 5.57%、57.29%、38.97%、37.93% [1] - 2023 - 2027年EPS分别为0.45、0.42、0.66、0.92、1.27元/股，P/E分别为44.24、46.85、29.79、21.44、15.54 [1] 财务数据 资产负债表 - 2024 - 2027年流动资产分别为37.42亿、39.13亿、47.34亿、59.76亿元，非流动资产分别为78.10亿、79.65亿、79.69亿、78.31亿元 [12] - 2024 - 2027年流动负债分别为34.83亿、34.47亿、37.62亿、41.62亿元，非流动负债均为30.01亿元 [12] 利润表 - 2024 - 2027年营业总收入分别为25.13亿、31.69亿、39.70亿、49.96亿元，营业成本分别为16.53亿、20.09亿、24.95亿、31.13亿元 [12] - 2024 - 2027年归属母公司净利润分别为2.86亿、4.50亿、6.26亿、8.63亿元 [12] 现金流量表 - 2024 - 2027年经营活动现金流分别为9900万、4.54亿、5.50亿、7.45亿元，投资活动现金流分别为 - 8.10亿、 - 5.40亿、 - 4.40亿、 - 3.40亿元 [12] - 2024 - 2027年筹资活动现金流分别为6.84亿、 - 7500万、 - 1.04亿、 - 1.43亿元 [12] 市场与基础数据 - 收盘价19.76元，一年最低/最高价9.37/22.44元，市净率2.84倍，流通A股市值和总市值均为134.18亿元 [8] - 每股净资产6.97元，资产负债率57.09%，总股本和流通A股均为6.79亿股 [9]

公司公告 - 公司发布2025年第一季度未经审计的财务报表 [3][5] - 财务报表包括合并资产负债表、合并利润表和合并现金流量表 [5] - 公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人保证财务信息的真实、准确、完整 [2][5] 财务数据 - 非经常性损益项目适用，但未披露具体金额 [3] - 主要会计数据和财务指标未发生重大变动 [4] - 本期及上期均未发生同一控制下企业合并 [5] 股东信息 - 未披露普通股股东总数及前十名股东持股情况 [4] - 未涉及转融通业务出借股份情况 [4] 其他事项 - 未提醒投资者关注报告期经营情况的其他重要信息 [4] - 2025年起未首次执行新会计准则或准则解释 [5]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 25Q1公司营收和归母净利润同比微增，毛利率和净利率较24年底提升，盈利能力显著提升 [1] - 受益“两机”景气度上行和国产化加速，公司合同负债高增，在手订单超12亿，国内订单有望持续提升 [2] - 核电机组审批回暖，公司作为核一级主泵泵壳头部厂商，核主泵铸件等产品收入有望加速增长 [3] - 预计2025 - 2027年公司营业收入为32/39/50亿元，归母净利润为4.5/6.3/8.9亿元，对应PE为30/22/15X [4] 根据相关目录分别进行总结 业绩简评 - 4月29日公司发布25年一季报，25Q1实现营业收入6.63亿元，同比+0.03%，归母净利润0.92亿元，同比+1.65% [1] - 25Q1毛利率和净利率为36.83%/12.89%，较24年底提升2.59%/2.80pct [1] 经营分析 - “两机”业务：受益行业景气度上行，24年与GE航空等签长协，25Q1与赛峰等签战略供货协议，在手订单超12亿；截至25Q1末合同负债达1.76亿元，同比增长超100% [2] - “两机”国产化：燃气轮机某型重型燃气轮机透平第二级动叶铸件通过首件鉴定；航空发动机AG600获颁型号合格证；公司是国内“两机”叶片龙头，有望带动国内订单增长 [2] - 核电业务：4月27日国务院审议通过5个核电项目共10台机组，公司是核一级主泵泵壳头部厂商，24年交付10台份华龙一号核一级主泵泵壳，25年4月与沈鼓核电签协议和供货合同 [3] 盈利预测、估值与评级 - 预计2025 - 2027年公司营业收入为32/39/50亿元，归母净利润为4.5/6.3/8.9亿元，对应PE为30/22/15X，维持“买入”评级 [4] 公司基本情况 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|2,412|2,513|3,164|3,941|4,980| |营业收入增长率|9.75%|4.21%|25.87%|24.57%|26.36%| |归母净利润(百万元)|303|286|445|625|885| |归母净利润增长率|-24.50%|-5.57%|55.43%|40.39%|41.57%| |摊薄每股收益(元)|0.444|0.422|0.656|0.920|1.303| |每股经营性现金流净额|0.34|0.15|0.75|1.20|1.93| |ROE(归属母公司)(摊薄)|6.80%|6.19%|9.09%|11.69%|14.74%| |P/E|44.83|47.18|30.36|21.62|15.27| |P/B|3.05|2.92|2.76|2.53|2.25|[8] 附录：三张报表预测摘要 - 损益表、资产负债表、现金流量表展示了2022 - 2027E公司各项财务指标及比率分析，如主营业务收入、成本、利润、资产、负债等情况 [10] 市场中相关报告评级比率分析 |日期|一周内|一月内|二月内|三月内|六月内| |----|----|----|----|----|----| |买入|0|5|7|7|16| |增持|1|3|5|5|0| |中性|0|0|0|0|0| |减持|0|0|0|0|0| |评分|2.00|1.38|1.42|1.42|1.00|[11]

可控核聚变概念板块表现 - 截至4月29日收盘，可控核聚变概念下跌0.87%，位居概念板块跌幅榜前列 [1] - 板块内27只个股上涨，涨幅居前的有鑫宏业（+6.83%）、应流股份（+3.70%）、合锻智能（+3.20%） [1] - 跌幅居前的个股包括*ST立航（跌停）、浙能电力（-8.90%）、爱科赛博（-7.00%）、兰石重装（-5.64%） [1][2] 资金流向 - 可控核聚变概念板块获主力资金净流出2.77亿元 [1] - 35只个股获主力资金净流出，16只净流出超千万元 [1] - 净流出资金居首的是雪人股份（-4710.08万元），其次是兰石重装（-4028.13万元）、中国能建（-3628.08万元） [1][2] - 主力资金净流入居前的个股有上海电气（+5019.12万元）、海陆重工（+3167.21万元）、应流股份（+2857.52万元） [1][3] 相关概念板块表现 - PEEK材料概念涨幅居首（+5.60%），其次是染料（+3.85%）、减速器（+2.85%） [1] - 跌幅较大的概念包括超超临界发电（-1.53%）、抽水蓄能（-0.87%）、航运概念（-0.86%） [1]

收入和利润（同比环比） - 公司2025年第一季度营业收入为6.6257亿元人民币，较上年同期增长0.03%[3] - 营业总收入2025年第一季度为662,572,873.60元，同比2024年第一季度662,403,655.72元基本持平[16] - 归属于上市公司股东的净利润为9204.31万元人民币，同比增长1.65%[3] - 净利润2025年第一季度为85,403,068.17元，同比2024年第一季度85,470,607.30元微降0.08%[17] - 归属于母公司股东的净利润2025年第一季度为92,043,128.70元，同比增长1.6%（2024年第一季度90,549,512.46元）[17] - 基本每股收益为0.14元/股，同比增长7.69%[3] - 基本每股收益2025年第一季度为0.14元/股，同比增长7.7%（2024年第一季度0.13元/股）[17] 成本和费用（同比环比） - 营业总成本2025年第一季度为583,911,165.22元，同比下降2.7%（2024年第一季度599,976,829.07元）[16] - 研发费用2025年第一季度为59,591,299.30元，同比下降17.3%（2024年第一季度72,046,916.12元）[16] 现金流量 - 经营活动产生的现金流量净额为-1.5696亿元人民币，较上年同期的-7070.35万元人民币有所扩大[3] - 经营活动产生的现金流量净额2025年第一季度为-156,957,956.73元，同比2024年第一季度-70,703,478.23元恶化122%[20] - 投资活动产生的现金流量净额2025年第一季度为-309,650,243.27元，同比2024年第一季度-381,963,250.48元改善18.9%[21] - 筹资活动产生的现金流量净额2025年第一季度为509,055,870.09元，同比下降27.5%（2024年第一季度702,089,432.55元）[21] - 期末现金及现金等价物余额2025年第一季度为207,123,519.66元，同比下降51.3%（2024年第一季度425,255,125.98元）[21] 资产和负债 - 公司货币资金从2024年底的299,130,230.79元增至2025年3月的358,328,499.66元[11] - 应收账款从2024年底的1,082,697,993.59元增至2025年3月的1,227,601,575.15元[11] - 存货从2024年底的2,088,146,299.23元增至2025年3月的2,126,655,339.02元[11] - 短期借款从2024年底的1,149,850,188.26元增至2025年3月的1,389,071,935.57元[12] - 长期借款从2024年底的2,235,066,164.39元增至2025年3月的2,582,953,782.44元[13] - 公司总资产为120.37亿元人民币，较上年度末增长4.20%[4] - 公司总资产从2024年底的11,552,201,218.57元增至2025年3月的12,037,085,995.27元[13] - 归属于上市公司股东的所有者权益为47.31亿元人民币，较上年度末增长2.25%[4] - 归属于母公司所有者权益从2024年底的4,626,953,629.75元增至2025年3月的4,730,973,969.30元[13] - 未分配利润从2024年底的1,819,972,382.83元增至2025年3月的1,912,015,511.53元[13] 股东信息 - 报告期末普通股股东总数为21,374户[8] - 第一大股东霍山应流投资管理有限公司持股比例为27.37%，质押股份9000万股[8] - 公司前十大股东中，杜应流持股11,624,311股，占比1.71%[9] - 香港中央结算有限公司持有无限售流通股42,296,047股[9] 其他财务数据 - 加权平均净资产收益率为1.97%，较上年同期减少0.04个百分点[4] - 非经常性损益项目中，政府补助为319.00万元人民币[5]

业绩数据 - 2022 - 2024年营业收入分别为219,770.23万元、241,193.44万元和251,346.15万元[12][137] - 2022 - 2024年扣非后归母净利润分别为27,013.07万元、27,993.71万元和27,688.16万元[12][137] - 最近三个会计年度加权平均净资产收益率为6.38%[12][137] - 2022 - 2024年各期末存货账面价值分别为143,054.68万元、185,722.96万元和208,814.63万元，占比分别为14.45%、17.73%和18.08%[14][140] - 2022 - 2024年各期末资产负债率分别为51.83%、52.88%和56.13%[17][145] - 2022 - 2024年境外主营业务收入分别为100,395.58万元、109,272.13万元和112,412.18万元，占比分别为47.57%、46.72%和46.28%[18][148] - 2022 - 2024年现金分红金额分别为12091.70万元、9148.15万元、8952.48万元，占净利润比例分别为30.10%、30.17%、31.26%[35] - 最近三年累计现金分红30192.33万元，占年均净利润比例91.37%[35] - 2022 - 2024年归属于公司股东的净利润分别为40,167.50万元、30,326.31万元和28,638.08万元，平均可分配利润为33,043.96万元[121] - 2022 - 2024年经营活动产生的现金流量净额分别为 - 2,304.03万元、23,386.61万元和9,927.14万元[122] - 2022 - 2024年各年汇兑损益分别为 - 2,607.59万元、 - 1,445.59万元和 - 1,057.62万元[139] - 报告期内应收账款余额占营业收入比例分别为44.93%、43.28%和46.60%，账面价值占流动资产比例分别为23.89%、29.36%和28.93%[141] - 报告期内综合毛利率分别为36.72%、36.17%和34.24%[143] 股权结构 - 截至2024年末，实际控制人等合计控制公司34.74%的股份，累计质押11,150.00万股，占持股47.27%，占发行前总股本16.42%[16][144][180] - 截至报告期末，前十名股东合计持股315,313,320股，持股比例46.44%[168] - 霍山应流投资管理有限公司持股185,824,982股，持股比例27.37%[168] 未来展望 - 未来20年（2024 - 2043年）全球飞机数量将从24,260架增长至48,230架，航空发动机市场规模将快速发展[53] - 未来10年新燃气轮机订单超过1370亿美元，未来5年维修市场每年达235.52亿美元[54] - 2024年8月，江苏徐圩一期等五个项目共计11台核电机组获核准，“十四五”期间预计每年核准6 - 8台新机组[55] - 截至2024年末，我国在运核电机组58台，装机容量增至60.88GW，在建核电机组27台，装机总容量达32GW[55] - 2024年全国核电发电量为4451.75亿千瓦时，占总发电量的4.73%，预计到2035年占比将达10%[55] 新产品和新技术研发 - 叶片机匣加工涂层项目建成后年产叶片10万片、机匣3000件[20][152] - 先进核能材料及关键零部件原有产能765吨，升级项目建成后年产3250吨[20][152] 市场扩张和并购 无 其他新策略 - 本次发行可转换公司债券规模不超过15亿元，每张面值100元[60][61] - 募投项目中，叶片机匣加工涂层项目投资11.5亿元，拟投入募集资金5.5亿元；先进核能材料及关键零部件智能化升级项目投资6.4亿元，拟投入募集资金5亿元；补充流动资金及偿还银行贷款拟投入募集资金4.5亿元[63] - 可转债期限为6年，转股期自发行结束之日起满六个月后的第一个交易日起至到期日止[73][79] - 初始转股价格不低于募集说明书公告日前二十个交易日公司股票交易均价和前一个交易日公司股票交易均价[81] - 当公司股票在任意连续三十个交易日中至少有十五个交易日收盘价格低于当期转股价格的85%时，董事会有权提转股价格向下修正方案[85] - 可转债期满后五个交易日内，公司赎回全部未转股可转债，赎回价格由股东大会授权董事会协商确定[88] - 可转债转股期内，公司股票连续30个交易日中至少15个交易日收盘价格不低于当期转股价格的130%（含），或未转股余额不足3000万元时，公司有权赎回[89] - 可转债最后两个计息年度，公司股票任意连续30个交易日收盘价格低于当期转股价格的70%时，持有人有权回售[92] - 若募集资金项目实施情况与承诺相比出现重大变化被认定改变用途，持有人享有一次回售权利[93] - 本次可转债给予原股东优先配售权，具体比例由董事会根据市场确定[98] - 单独或合计持有本次可转债未偿还债券面值总额10%以上的持有人可书面提议召开债券持有人会议[106][107]

新策略 - 公司2025年4月24日收到上交所受理发行证券申请通知[2] - 向不特定对象发行可转换公司债券需通过上交所审核并获证监会同意注册方可实施[2]

基本信息 - 公司股票代码为603308，于2014年1月22日在上海证券交易所上市[4][18] - 报告期为2022 - 2024年，报告期末为2024年12月31日[6] - 公司注册资本为679,036,441元[18] 财务数据 - 2022 - 2024年归属于母公司所有者的净利润分别为40,167.50万元、30,326.31万元和28,638.08万元，平均可分配利润为33,043.96万元[23] - 2022 - 2024年合并资产负债率分别为51.83%、52.88%和56.13%[24] - 2022 - 2024年经营活动产生的现金流量净额分别为 - 2,304.03万元、23,386.61万元和9,927.14万元[25] - 2022 - 2024年扣除非经常性损益前后孰低的加权平均净资产收益率分别为6.59%、6.42%、6.12%，平均为6.38%[25] - 2022 - 2024年归属于母公司股东的净利润（扣除非经常性损益前后孰低）分别为27,013.07万元、27,993.71万元和27,688.16万元[25] - 2022 - 2024年主营业务收入分别为211,026.51万元、233,897.72万元、242,873.46万元，占营业收入比重分别为96.02%、96.98%、96.63%[56] - 2022 - 2024年公司向关键管理人员支付薪酬分别为620.63万元、572.66万元和541.67万元[65] - 截至2024年12月31日，在建工程余额为138,861.12万元[80] 股权结构 - 截至2024年12月31日，应流投资直接持有公司185,824,982股，占总股本27.37%，为控股股东[47] - 截至2024年12月31日，杜应流通过应流投资及其一致行动人合计控制公司34.74%的股份，为实际控制人[48] - 截至法律意见书出具日，应流投资累计质押90,000,000股，占其所持股份48.43%，占总股本13.25%；衡邦投资累计质押21,500,000股，占其所持股份69.90%，占总股本3.17%[51] 募集资金 - 本次发行尚待上交所审核通过和中国证监会同意注册[15] - 本次发行募集资金总额不超过150,000.00万元[109] - 募集资金用于叶片机匣加工涂层等项目及补充流动资金等[29] - 叶片机匣加工涂层项目投资金额为115,000.00万元，募集资金投资额为55,000.00万元[112] - 先进核能材料及关键零部件智能化升级项目投资金额为64,000.00万元，募集资金投资额为50,000.00万元[112] - 补充流动资金及偿还银行贷款项目募集资金投资额为45,000.00万元[112] 公司资质 - 发行人主体信用评级和本次可转换公司债券信用评级均为AA+，评级展望为稳定[13] - 最近三年财务会计报告被出具无保留意见审计报告[26] - 最近一期末不存在金额较大的财务性投资[27] 公司资产 - 截至报告期末，公司及其境内控股子公司拥有54项《不动产权证书》、10项《房地产权证书》[72] - 截至报告期末，公司及其境内控股子公司拥有4宗国有土地使用权，均取得《国有土地使用权证》[73] - 截至报告期末，公司拥有61项境内注册商标及9项境外注册商标[74] - 截至报告期末，公司及其控股子公司拥有专利580项[75] - 截至报告期末，公司及其境内控股子公司拥有计算机软件著作权52项[76] 公司运营 - 2024年10月29日，召开第五届董事会第七次会议[11] - 2024年11月15日，2024年第一次临时股东大会审议通过发行可转换公司债券相关议案[12] - 公司业务发展贯彻“高科技创新、高质量发展”战略，突出发展“两机两业”[123] 处罚事项 - 2024年10月维修人员维修机床发生机械伤害事故，造成1人死亡，被认定为一般生产安全责任事故，罚款51万元[103] - 应流航源因税则号归类不准确，2021年8月9日至9月23日漏缴关税40.54万元、增值税5.27万元，被处16万元罚款[128]