公司信息 - 公司证券代码为603308，简称为应流股份，债券代码为113697，简称为应流转债[1] 人事变动 - 2025年11月17日公司召开职代会，选举杨浩为职工代表董事[2] 人员情况 - 杨浩1980年生，专科，曾任预算管理部副经理等职[4] - 杨浩间接持股124.1771万股，占总股本0.18%[4] - 杨浩与实控人无关联，任职资格合规[4]

股东大会信息 - 2025年11月17日召开股东大会，600户代表310,250,149股，占总股本45.6897%[5] - 现场6户，网络投票594户[7] 议案表决情况 - 《关于取消监事会并修订<公司章程>的议案》赞成股数310,108,809股，占比99.9544％[13] - 《关于修订<股东会议事规则>的议案》赞成股数281,065,548股，占比90.5932％[14] - 《关于授权管理层办理工商变更登记的议案》赞成股数310,119,009股，占比99.9577％[24]

股东大会信息 - 2025年第一次临时股东大会于11月17日在安徽合肥公司会议室召开[3] - 出席会议股东和代理人600人，所持表决权股份310,250,149股，占比45.6897%[3] 议案表决情况 - 取消监事会并修订《公司章程》议案，A股同意票数310,108,809，比例99.9544%[4] - 多项规则修订议案，A股同意比例超90%[5][7][8][9]

行情回顾 - SW机械设备指数上周下跌2.22%，在申万31个一级行业中排名第28，同期沪深300指数下跌1.08% [1][2] - 2025年至今SW机械设备指数上涨31.88%，在申万31个一级行业中排名第7，同期沪深300指数上涨17.62% [1][2] 工业母机自主可控 - 中日关系趋于紧张，日本机床产业在中国市场份额较高，后续实现自主可控必要性较强 [3] - 建议关注数控系统、丝杠导轨等核心环节龙头企业以及低估值的通用机床龙头 [3] 深冷装备行业 - 海外深冷装备龙头查特工业25Q3新签订单7.61亿美元，同比增长79%，1-3Q25新签订单12.5亿美元，同比增长34% [3] - 查特工业预计直到2030年，天然气和LNG业务的年复合增长率将达到约50% [3] - 行业高景气度下，国内企业有望抓住海外产能紧缺机遇扩张份额，建议关注中泰股份 [3] 燃气轮机产业链 - 西门子能源2025财年Gas Services业务新签订单230亿欧元，同比增长43%，其中Q4新签订单48亿欧元，同比增长38% [4] - 西门子能源Gas Services业务在手订单提升至540亿欧元，较24年末提升20%，在手订单可见度达4.4年 [4] - 应流股份是西门子能源燃机透平热端叶片在中国的唯一供应商，双方合作进一步加深，看好其订单持续高增 [4][5] 细分行业景气度 - 细分行业景气指标显示：工程机械加速向上，铁路装备稳健向上，燃气轮机稳健向上 [5] - 通用机械持续承压，船舶下行趋缓，油服设备底部企稳 [5]

行业投资评级 - 报告未明确给出整体行业投资评级，投资建议指向“股票组合”[3] 核心观点 - 中日关系趋于紧张，建议关注工业母机自主可控投资机会，特别是数控系统、丝杠导轨等核心环节龙头企业以及低估值的通用机床龙头[5] - 深冷装备海外龙头查特工业新签订单高速增长，25Q3新签深冷装备订单7.61亿美元，同比增长79%，1-3Q25新签订单12.5亿美元，同比增长34%，看好行业高景气下中国企业出海，建议关注中泰股份[5] - 西门子能源2025财年Gas Services业务新签订单230亿欧元，同比增长43%，在手订单提升至540亿欧元，较24年末提升20%，看好其国内涡轮叶片唯一供应商应流股份订单高增[5] - 细分行业景气指标显示：工程机械、铁路装备、燃气轮机景气度稳健向上，通用机械持续承压，船舶下行趋缓，油服设备底部企稳[5] 行情回顾 - 上周（2025/11/10-2025/11/14）SW机械设备指数下跌2.22%，在申万31个一级行业中排名第28，同期沪深300指数下跌1.08%[3][13] - 2025年至今SW机械设备指数上涨31.88%，在申万31个一级行业中排名第7，同期沪深300指数上涨17.62%[3][17] - 上周机械细分板块涨幅前五为磨具磨料/其他通用设备/纺织服装设备/机床工具/制冷空调设备，涨跌幅分别为3.38%/0.78%/-0.35%/-0.79%/-0.83%[22] - 2025年初至今机械细分板块涨幅前五为印刷包装机械/金属制品/激光设备/磨具磨料/其他专用设备，涨幅分别为68.66%/60.16%/57.92%/50.74%/44.49%[22] 股票组合 - 近期建议关注的股票组合包括：华中数控、中泰股份、应流股份[11] - 华中数控总市值57.5亿元，预计归母净利润从2024年的-0.6亿元改善至2025年的0.1亿元[12] - 中泰股份总市值79.0亿元，预计归母净利润从2024年的-0.8亿元增长至2025年的4.3亿元[12] - 应流股份总市值253.8亿元，预计归母净利润从2024年的2.9亿元增长至2025年的4.5亿元[12] 重点数据跟踪 - 通用机械景气度持续承压，10月份制造业PMI为49.0%，连续7月低于荣枯线，2025年9月叉车销量130,380台，同比增长23.0%[25] - 工程机械景气度加速向上，25年10月挖掘机总销量18,096台，同比增长7.8%，其中内销8,468台同比增长2.4%，外销9,628台同比增长12.9%[35] - 铁路装备景气度稳健向上，2025年以来铁路固定资产投资保持在6%左右的稳健增长[47] - 船舶景气度下行趋缓，截至2025年10月全球新造船价格指数为184.87，新造船价格下滑趋缓[48] - 油服设备景气度底部企稳[50] - 燃气轮机景气度稳健向上，1-3Q25全球燃机龙头GEV新签燃机订单19.6GW，同比增长39%[58] 行业重要动态 - 通用机械领域有多个重大项目进展，包括世界首台650摄氏度高效超超临界燃煤发电机组开工建设，全球首台商用超临界二氧化碳发电机组并网成功等[60] - 机器人领域融资活跃，新创公司无界动力获3亿天使融资，深朴智能获2亿种子轮融资，特斯拉计划在得州超级工厂年产1000万台Optimus人形机器人[60][61] - 工业母机&3D打印领域，南京聚隆进军FDM 3D打印材料，博理科技完成新一轮融资，华曙高科助力华翔医疗3D打印钛合金椎间融合器获批上市[64] - 科学仪器领域采购需求旺盛，北京理工大学采购意向预算达1.01亿元，北京大学采购意向预算达1.24亿元[64] - 工程机械领域有多款新产品下线及交付，如山河智能SWE225FNLC挖掘机、山推90吨级挖掘机、晋工新能源电动小装等[68] - 铁路装备领域，阿尔斯通拿下波兰16亿欧元42列车大单，西门子交通获瑞士联邦铁路至多200列双层EMUs供应框架合同[68] - 船舶海工领域，HD现代重工与泰国船东签订2艘13800TEU集装箱船建造合同，价值约3亿美元，大连造船宣布获超30艘新船订单[67][69]

通用航空ETF易方达（159255）市场表现 - 11月14日开盘价报1.003元，较前日下跌0.50% [1] - 基金成立以来（2025-07-25）累计回报率为0.67% [1] - 近一个月基金回报率为-5.01% [1] 通用航空ETF易方达（159255）持仓股表现 - 万丰奥威开盘下跌0.66% [1] - 洪都航空开盘下跌0.24% [1] - 航天彩虹开盘下跌0.14% [1] - 中直股份开盘下跌0.19% [1] - 珠海冠宇开盘下跌0.85% [1] - 华力创通开盘下跌1.08% [1] - 应流股份开盘下跌0.94% [1] - 南网科技开盘下跌0.83% [1] - 睿创微纳开盘下跌0.55% [1] - 中国卫星开盘下跌0.90% [1] 通用航空ETF易方达（159255）产品信息 - 业绩比较基准为国证通用航空产业指数收益率 [1] - 基金管理人为易方达基金管理有限公司 [1] - 基金经理为张泽峰 [1]

行业投资评级 - 看好（维持）[6] 报告核心观点 - 军工板块在2025年第三季度迎来盈利能力拐点，多项指标已回暖[2][6] - 随着“十五五”新一轮装备建设启动、军贸及商业航空航天发展，行业有望开启新一轮景气周期[3][6] - 内需新质作战方向与军贸有望形成共振，营收增长将同步拉动利润[3][6] - 报告看好上游零部件层级、以新质新域为代表的信息化与航空下游[3][6] 利润表分析 - 2025年前三季度行业营收同比增加3.07%，增速见底回升[6][15] - 归母净利润同比下降9.89%，但降幅较2024年有所收窄[6][15] - 各层级营收增速同比均由负转正：零部件层级同比上升8.30%，分系统层级同比上升3.37%，总装层级同比上升1.16%[18] - 利润端出现分化：零部件层级归母净利润同比上升6.94%，分系统层级同比下降28.98%，总装层级同比下降19.48%[18] - 净利率出现改善迹象：总装层级净利率同比上升0.33个百分点至4.01%，零部件和分系统层级净利率虽同比下滑，但较2024年全年低点已有所改善[23][25] 各板块业绩表现 - 除舰船板块外，所有板块营收增速均出现同比改善[6] - 兵器板块营收增速高达27.52%，领跑各板块[35] - 信息化板块归母净利润增速达到136.38%，兵器板块归母净利润增速达113.17%[36] - 航天板块营收同比增长6.17%，信息化板块营收同比增长5.37%[35] 现金流量表分析 - 分系统及总装层级经营性现金流净值有所改善，零部件层级现金流为净流入但暂时承压[6][42] - 分系统层级销售收现比同比抬升8.30个百分点至89.94%，总装层级销售收现比同比上升23.23个百分点至92.50%[40] - 总装企业现金流流入增长73.34%，现金流净值虽为-272.90亿元，但净流出较去年同期减少[42] 资产负债表分析 - 各层级预收款（含合同负债）均有所回升，总装层级同比上升21.85%至633.45亿元，维持高位[48] - 各层级存货同比提升：零部件层级增长12.57%，分系统层级增长8.81%，总装层级增长19.82%[53] - 总装层级扩产意愿增强：固定资产增速同比提升9.45个百分点至20.25%，在建工程增速同比提升9.75个百分点至15.19%[58] - 各层级应收账款占营收比例同比增加，显示回款速度放缓[57] 投资建议与标的 - 报告建议关注航发&燃机链、新质生产力、军工电子、关键材料及零件、军贸等方向[3][63] - 具体列出多个相关标的，涉及不同产业链环节和细分领域[3][63]

个股市场表现 - 海陆重工股价逼近跌停 [1] - 哈焊华通、合锻智能、应流股份、中国核建、永鼎股份等多只股票跌幅超过6% [1]

核电指数市场表现 - 核电指数盘中震荡下挫，日跌幅达3.02% [1] 成分股市场表现 - 成分股海陆重工领跌，跌幅超过9% [1] - 哈焊华通下跌7.39% [1] - 应流股份下跌7.17% [1] - 永鼎股份下跌6.39% [1] - 中国核建下跌6.31% [1]

投资评级 - 报告对应流股份维持“买入”评级 [9] 核心观点 - 公司通过“产业链延伸、价值链延伸”战略，业务覆盖高端部件、航空科技和先进材料三大领域 [2] - 公司在“两机”（航空发动机、燃气轮机）领域客户端不断拓展，订单和营收有望快速增长，盈利持续释放 [2][12] - 核能核电、低空经济等业务持续发力，平台化拓展前景看好 [2][12] 2025年第三季度业绩表现 - 2025年前三季度公司实现收入21.21亿元，同比增长11.02%；归母净利润2.94亿元，同比增长29.59% [6] - 2025年第三季度单季实现收入7.38亿元，同比增长14.80%；归母净利润1.06亿元，同比增长41.10% [6] - 第三季度销售毛利率达38.03%，同比提升超过5个百分点，高毛利业务占比持续提升 [12] - 第三季度销售净利率为13.68%，同比和环比均继续提升 [12] 两机业务发展态势 - 公司在客户端取得重要突破，与西门子能源、赛峰集团、罗罗集团等全球领先企业签订了战略合作协议 [12] - 截至2025年6月末，公司累计开发完成809个品种，正在开发129个品种，两机型号储备丰富 [12] - 截至2025年9月末，公司存货23.8亿元、合同负债2.06亿元，同环比均有所提升，在手订单充足 [12] 燃气轮机业务进展 - 公司已成为西门子能源燃机透平热端叶片在中国的唯一供应商，为其F级燃气轮机稳定供应叶片，并承担H级叶片开发工作 [12] - 与GE航改燃机业务达成战略合作，开发LM2500、LM6000系列多个型号产品 [12] - 与贝克休斯合作紧密，锁定了多款燃气轮机叶片的未来订单 [12] - 某新型重型燃气轮机叶片通过首件鉴定并实现交付 [12] 航空发动机业务进展 - 与GE航空航天推动更高合作水平，持续提供高质量产品 [12] - 与中国商发合作更加紧密，产品类型覆盖面进一步扩大，CJ1000和CJ2000系列产品及时响应并迅速交付 [12] - 与赛峰集团启动涵盖多个发动机型号共12个品种的开发 [12] - 与罗罗集团BR和珍珠系列航空发动机多款高温合金产品合作进入实质订单阶段 [12] 财务预测与估值 - 预计公司2025-2026年实现归母净利润4.3亿元、6.0亿元 [12] - 对应2025-2026年市盈率分别为63倍、45倍 [12] - 预计每股收益2025年为0.63元，2026年为0.89元 [17]