报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 工程机械开工景气度短期波动，但更新周期带动内销复苏长逻辑有望维持，带动主机厂业绩持续增长，建议关注三一重工、徐工机械、中联重科、柳工、恒立液压 [7][25] - 两机业务增长加速且低空业务即将进入批量交付期，持续看好应流股份 [7][25] - 新造船价格企稳回升，南北船重组提速，把握当前船舶板块布局机会，建议关注中国船舶和中国动力 [7][25] - 细分行业景气指标为通用机械持续承压、工程机械稳健向上、船舶下行趋缓、油服设备底部企稳、铁路装备稳健向上、燃气轮机稳健向上 [7] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 上周（2025/06/30 - 2025/07/04）5 个交易日，SW 机械设备指数上涨 0.26%，在申万 31 个一级行业分类中排名第 24，同期沪深 300 指数上涨 1.54%；2025 年至今，SW 机械设备指数上涨 8.29%，在申万 31 个一级行业分类中排名第 7，同期沪深 300 指数上涨 1.20% [3][16][18] - 上周制冷空调设备、其他通用设备、工程机械、磨具磨料、轨交设备Ⅱ涨幅为 3.48%、1.90%、1.44%、0.79%、0.75%；2025 年初至今，印刷包装机械、金属制品、其他专用设备、制冷空调设备、楼宇设备涨幅分别为 24.91%、24.48%、14.53%、12.24%、11.69% [20][21] 重点数据跟踪 通用机械 - 通用机械景气度持续承压，6 月份制造业采购经理指数（PMI）为 49.7%，连续 3 月低于荣枯分界线 [24] - 1 - 5 月工业车辆（叉车）销量表现良好，共销售 601,764 台，同比增长 9.33%，其中国内销量 392,490 台，同比增长 6.66%，出口 209,274 台，同比增长 14.7% [24] 工程机械 - 工程机械景气度稳健向上，25 年 5 月挖掘机销量 1.82 万台，同比 +2.1%，其中出口销量 9810 台，同比 +5.4%，内销 8392 台，同比 -1.5%，更新周期带动下的挖掘机内需中长期增长趋势不改；25 年 5 月工程机械出口金额保持增长，看好长期国内外共振 [35] 铁路装备 - 铁路装备景气度稳健向上，1 - 5M25 铁路固定资产投资、铁路旅客发送量同比 +5.9%、7.3%，看好铁路装备需求持续复苏 [43] 船舶 - 船舶景气度下行趋缓，截至 2025 年 6 月，全球新造船价格指数为 187.11，环比 +0.22%，行业景气度边际有所改善 [46] 油服设备 - 油服设备景气度底部企稳，6 月全球钻机数量站上 1600 部，从开采角度反映油服需求底部企稳；地缘政治短期扰动消除，原油回归基本面定价，6 月 OPEC + 原油实际增产 26.7 万桶/日，低于预期，油价有一定支撑 [48] 工业气体 - 市场交投不一，价格涨跌互现 [53] 燃气轮机 - 燃气轮机景气度稳健向上，全球燃气轮机行业景气度从 2024 年开始拐点向上，GEV 燃机新签订单在 2024 年同比增长 112%，25Q1 新签订单 7.1GW，同比增长 45% [55] 行业重要动态 通用机械 - 全球首台单机容量最大 500 兆瓦、转轮尺寸最大 6.23 米的冲击式水轮机核心部件转轮研制成功并发运，将应用于西藏扎拉水电站 [59] - 利欧泵业联合多方签署核电站大型流量可调循环水泵研发协议，研发工作已正式启动 [59] - 国信苏盐淮安盐穴压缩空气储能项目 1 号机组并网，项目全部建成投产后可满足 60 万户家庭每日高峰时段用电需求 [59] - 我国首个天然气全链条深冷处理厂全面投产，每年可处理 20 亿立方米天然气 [59] - 杭氧撬装式氮气压缩机俄罗斯项目圆满交付 [59] 机器人 - 赛那德完成 B++轮融资，B 轮系列融资累计超亿元 [59] - 南方科技大学推出自主研制首款人形机器人“南科盘古” [59] - 成都高新区企业发布新一代人形机器人星动 Q5 [59] - 越疆科技于日本名古屋首发新品，面向全球正式开启人形机器人批量交付 [61] 工业母机&3D 打印 - Firestorm Labs 与惠普合作，将 MJF 3D 打印技术引入可部署现场制造平台 [65] - 澳大利亚 Contour3D 建造混凝土 3D 打印双层住宅 [65] - 英伟达推出基于 AI 的 3D 建模系统 PartPacker [65] - 先临三维推出三模式激光 3D 扫描仪 EinScan Rigil [65] 科学仪器 - 海关系统发布 18 项仪器试剂耗材采购意向，预算总额达 1.43 亿元 [65] - zycgr 发布 5 项仪器设备采购意向，预算总额达 1.69 亿元 [65] - 中南大学围绕大科学装置发布多批政府采购意向，预算总额达 1.37 亿元 [65] - 博众仪器发布国产首台商用 200kV 场发射透射电镜 BZ - F200 [65] 工程机械&农机 - 柳工向马来西亚某电站项目交付近 150 台设备 [65] - S35 景泰至礼县高速公路靖远至会宁段中标，项目投资 203 亿元 [65] 铁路装备 - 新建伊宁至阿克苏铁路中标，投资约 188.58 亿元 [68] - 柳工大挖单月发运创新高，6 月向非洲某国家集中发运 200 余台大型挖掘机 [68] - 非洲矿山项目订购中车资阳 22 台机车，首批预计 2026 年第一季度交付 [68] - 孟加拉国关键铁路项目获得 6.3 亿美元贷款重启推进 [68] - 马新捷运 RTS Link 首列列车揭幕，计划于 2026 年 12 月投入载客运营 [68] - 西门子交通推出北美首款电池驱动客运机车 Charger B + AC [68] 船舶海工 - 沪东中华与 GTT 合作优化 LNG 加注船设计与性能 [68] - 我国首艘甲醇双燃料动力集装箱船完成国产绿色甲醇加注 [68] - 台湾德翔海运增订 5 + 5 艘 5000TEU 集装箱船，备选订单确认生效后交易总金额将达 6.25 亿美元 [68] - 全国首艘 200TEU 纯电智能远控集装箱海船开建 [68]

收购应流航空股权 - 公司拟以约4 84亿元底价竞价收购应流航空28 4615%股权 对应整体估值16 72亿元 [1][2] - 应流航空2024年亏损5050万元 2025年一季度亏损1191万元 [3] - 公司拥有核一级产品制造资质 被券商称为高端铸造龙头 [2] 交易估值合理性 - 资产基础法评估应流航空价值12 13亿元 市场法评估16 72亿元 差异4 59亿元(27 45%) [3] - 公司解释资产基础法无法量化研发投入和规模不经济带来的亏损对未来盈利的影响 [3] - 公司认为同行业并购市净率等因素支持本次交易估值公允 [4] 资金安排 - 公司货币资金3 58亿元 将使用银行并购贷款和自筹资金支付交易对价 [5] - 已获交通银行3 8亿元并购贷款额度 期限10年 首笔1 2亿元贷款利率2 75% [5] - 公司测算日常营运资金最低保有量3 2亿元 融资能力可覆盖运营和交易需求 [6] - 公司收入持续增长 经营活动现金流向好 交易不影响正常生产经营资金安排 [7]

增资与估值 - 2018年六安产投、金安产投对应流航空合计增资5亿元[3] - 2018年应流铸造增资6亿元，六安产投增资4亿元，金安产投增资1亿元，投后估值13亿元[17] - 2024年12月31日应流航空整体估值167,200.00万元，增值率47.57%，市净率1.50[16] - 2025年应流航空评估值16.72亿元，28.4615%股权挂牌底价4.8433亿元，交易估值17.02亿元[17] 财务数据 - 应流航空账面净资产11.06亿元，股东全部权益市场法评估值为16.72亿元，评估溢价率51.18%[3] - 六安产投、金安产投所持28.46%股权按评估价计算为4.76亿元，项目转让底价4.84亿元较评估价增值约1.78%[3] - 2024年航发科技、爱乐达、航天彩虹P/B分别为2.69、3.30、2.55[10] - 航发科技、爱乐达、航天彩虹修正后P/B分别为2.14、2.76、1.90，应流航空市净率取平均值2.27[10] - 应流航空股东全部权益价值资产基础法评估结果为12.13亿元，市场法评估结果为16.72亿元，差异率27.45%[13] 行业对比 - 从36家航空航天行业上市公司筛选出3家作为可比公司[8] - 同行业交易案例市净率在1.41 - 1.88之间，增值率在40.68% - 88.47%之间[15] - 2023年9月30日烽火电子长岭科技整体估值122,514.97万元，净资产账面价值84,035.11万元，增值率45.79%，市净率1.46[16] - 2023年1月31日中航申测航空工业成飞整体估值2,402,382.98万元，净资产账面价值1,274,659.91万元，增值率88.47%，市净率1.88[16] - 2022年11月30日中直股份昌飞集团100%股权整体估值227,614.78万元，净资产账面价值161,790.88万元，增值率40.68%，市净率1.41[16] - 2022年11月30日中直股份哈飞集团100%股权整体估值322,955.09万元，净资产账面价值185,446.20万元，增值率74.15%，市净率1.74[16] 研发成果 - 应流航空建成8栋高标准厂房等设施，取得34项专利权[18] - 2024年公司完成YLWZ - 300发动机整机装配与试车验证，起飞重量600公斤无人直升机完成演练，1100公斤无人直升机完成首飞实验[19]

业绩数据 - 应流航空2024年营业收入1762万元，亏损5050万元；2025年一季度营收90万元，亏损1191万元[2] - 2022 - 2024年公司营业收入分别为219770.23万元、241193.44万元和251346.15万元，复合增速6.94%[20] 研发投入与资产情况 - 2020 - 2024年，应流航空累计投入研发费用11783.96万元，累计资产折旧6043.14万元[9] - 应流航空账面净资产11.06亿元，市场法评估值16.72亿元，溢价率51.18%[22] 产品与技术 - 应流航空主要产品源自2016年4月自德国引进的两款涡轴发动机，后进行升级改造和国产化[7] - 报告期内公司开展YLWZ - 190发动机性能优化，完成YLWZ - 300发动机整机装配与试车验证[39] - 起飞重量600公斤无人直升机完成海洋和高原环境任务演练，1100公斤无人直升机完成首飞实验[40] 运营进展 - 应流航空已建成8栋高标准厂房等设施，取得专利权34项[6][39] - 2025年3月，应流航空子公司运营的六安金安机场取得通用机场使用许可证[8] 未来展望 - 应流航空预计2025年开始少量交付产品，2026年开始批量交付[8] - 上市公司致力于将发动机零部件自供比例提升至70%以上[10] 合作与订单 - 应流航空与多家企业签署合作协议并取得意向供货订单[8] - 公司与北京理工大学合肥无人智能装备研究院、翊飞航空等开展战略合作[39] 投资与并购 - 2018年六安产投和金安产投对应流航空分别增资4亿元和1亿元，投资期限5年[12] - 公司拟4.84335139亿元底价收购应流航空28.4615%股权，保证金1.5亿元[13][15] - 2018年底应流航空估值13亿元，本次交易估值17.02亿元，增值率约30.92%[40] - 本次交易完成后，公司将直接和间接持有应流航空90%股权，六安产投持有10%股权，股权交割预计在2026年上半年[38] 资金与授信 - 2025年6月23日交通银行审批同意给予公司3.8亿元并购贷款额度，期限10年[15] - 2025年6月25日公司与交通银行签借款合同，第一笔1.2亿元贷款完成，利率2.75%[16] - 公司日常营运资金需求即最低现金保有量为32216.05万元[17] - 截至2024年末公司拥有银行综合授信额度93.20亿元，未使用49.47亿元[19] - 2025年1 - 2月公司5亿元超短期融资券和25亿元中期票据额度获注册，有效期两年[19] - 2025年5月公司完成第一期2亿元超短期融资券发行，年化票面利率1.7%[19] 估值与对比 - 从36家航空航天行业上市公司中筛选出3家作为可比公司，分别为航发科技、爱乐达、航天彩虹[25] - 2024年航发科技、爱乐达、航天彩虹修正前P/B分别为2.69、3.30、2.55，修正后P/B分别为2.14、2.76、1.90，平均值为2.27，应流航空以整体估值计算的市净率为1.50，增值率在90% - 176%之间[28] - 应流航空股东全部权益价值采用资产基础法评估结果为121302.16万元，采用市场法评估结果为167200.00万元，两者相差45897.84万元，差异率27.45%[30] - 近两年同行业境内上市公司并购重组交易中，市净率在1.41 - 1.88之间，增值率在40.68% - 88.47%之间，应流航空整体估值市净率1.50、增值率47.57%，处于可比交易范围内[33]

市场扩张和并购 - 公司拟48433.5139万元底价收购应流航空28.4615%股权，收购后将持有90%股权[3][4] - 公司拟公开竞价收购六安产投、金安产投持有的应流航空28.4615%股权[15] 数据相关 - 截至2025年3月31日公司货币资金35832.85万元[2][20] - 2024年12月31日应流航空总资产233712.50万元，净资产110170.17万元，净利润 - 5050.38万元[10] - 2025年3月31日应流航空总资产234383.83万元，净资产110598.40万元，净利润 - 1191.12万元[10] - 资产基础法评估应流航空资产增值率1.28%，负债减值率5.23%，股东全部权益增值率8.51%[10][11] - 市场法评估应流航空股东全部权益价值为167200.00万元[11][12] - 两种评估方法结果差异率27.45%，最终采用市场法评估结果[11][12] - 六安产投、金安产投所持28.4615%股权评估价值47587.628万元，转让底价较评估价增值约1.78%[13] 交易安排 - 交易首期支付保证金15000万元[2] - 首期价款（含交易保证金）不低于标的总价款的30%，5个工作日内支付[17] - 剩余款项12个月内付清，需提供担保并支付利息[17] - 交易拟使用银行并购贷款或公司自筹资金[17] - 股权交割日期预计在2026年上半年度，不影响2025年度经营业绩[19] 风险提示 - 交易增加融资规模和资产负债率，有偿债风险[20] - 应流航空产品未大规模销售，有持续亏损风险[20] - 公开竞价方式收购，有标的股权无法取得的风险[20]

收购交易概述 - 公司拟以4 84亿元底价公开竞价收购六安产投和金安产投持有的应流航空28 4615%股权 [1] - 收购完成后公司将直接和通过全资子公司应流铸造间接持有应流航空90%股权 [1] - 六安产投将保留应流航空10%股权 [1] 交易性质与审批 - 本次交易不构成关联交易 [1] - 本次交易不构成重大资产重组 [1] - 交易已通过公司第五届董事会第十次会议审议通过 [1] - 无需提交股东大会审议 [1] 资金来源 - 交易资金来源于银行并购贷款和自筹资金 [1]

报告公司投资评级 - 买入（首次）[5][10][115] 报告的核心观点 - 应流股份为高端零部件铸造龙头企业，过去5年公司营收/归母净利润CAGR分别为8.2%/18%、几何平均ROE为6.6%，受益AIDC+航空发动机+核电需求增长；拟发行15亿可转债，加码叶片机匣加工涂层项目、先进核能材料及关键零部件智能化升级项目，产能+产品价值量有望大幅提升，应对需求增长[9] - 预计2025 - 2027年公司归母净利润为4.1/5.5/7.4亿元，同比增长42%/37%/34%；对应PE为38/28/21；首次覆盖，给予“买入”评级[10][115] 根据相关目录分别进行总结 应流股份：高端零部件铸造龙头，“两机”业务构筑增长极 - 业务端：公司建立了以铸造为源头的完整高端零部件生产体系，产品涵盖高端部件、航空科技和先进材料三大领域，未来突出发展“两机（航空发动机和燃气轮机）+两业（核能产业和航空产业）”[18][19] - 经营端：2024年公司营业收入25.1亿元，同比增长4.2%；归母净利润2.9亿元，同比下滑5.6%；2019 - 2024年营收CAGR为6.2%，归母净利润CAGR为16.9%；2024年销售毛利率34.2%，同比下降2pct；净利率10%，同比下降2pct；销售费用率1.4%，管理费用率7.9%，财务费用率5%，研发费用率12.1% [23][27] - 治理端：公司实控人杜应流直接和间接合计控制公司34.7%的股份；2024年高温合金产品及精密铸钢件产品营收14.7亿元，占比58%，毛利率37%；核电及其他中大型铸钢件产品营收6.4亿元，占比26%，毛利率32%；新型材料与装备营收1.7亿元，占比7%，毛利率32% [29][32] - 拟可转债募资：叶片机匣加工涂层项目预计2026年6月完成建设，建成后可形成年产叶10万片、机匣3000件的加工涂层工序生产能力；先进核能材料及关键零部件智能化升级项目有助于促进技术创新和科技成果产业化、优化产品结构，提升生产效率和效能[33] 燃气轮机领域：AIDC驱动需求加速，公司为国内叶片龙头 - 燃气轮机：是旋转式热力发动机，发电可部分代替燃煤发电，超大型IDC/EDC机房使用其发电机组作为电源有启动速度快、节能减排等优势；叶片是核心部件，价值量占比高、制造难度大[37][41][45] - 市场空间：2024年全球燃气轮机市场规模为281.4亿美元，预计2025 - 2034年复合年增长率为7.4%；亚太市场2024年规模为104.1亿美元；市场被美日德外资企业垄断，中国市场CR3=88%；核心部件叶片被外资垄断，行业进入壁垒高；主要燃气轮机龙头订单加速[45][46][47] - 应流股份：产品覆盖多款型号燃气轮机，获全球龙头企业认可，具备高难度产品开发和批量化制造能力；2024年燃气轮机产品接单增幅达102.8%，截至2024年底在手“两机”订单超12亿元[58][61] 航空领域：行业需求向上，受益大飞机+低空经济 - 航空发动机：是飞机等飞行器的心脏和动力之源，被称为“工业皇冠上的明珠”[63] - 市场空间：2023年全球航空发动机市场规模约为1139.72亿美元，预计2023 - 2030年CAGR为4.12%；2023年中国市场规模为2929.09亿元；未来20年内全球飞机数量将翻倍；市场被美国通用电气、美国普惠、英国罗罗三家公司及其合资公司垄断；核心零部件在发动机价值拆分中合计占比高[67][68][69] - 应流股份：在航空科技领域布局发动机、直升机和核心零部件等；核心零部件领域为国产大飞机项目提供保障，多款型号机匣市场占有率全球领先；涡轴发动机领域从零部件延伸至整机领域；受益国产大飞机+低空经济发展；可转债募投项目建设中，有望满足一站式采购需求；2025年获海外龙头客户密集访问[76][79][80][89] 核电领域：行业景气向上，公司布局向核聚变延伸布局 - 核电行业：预计2023 - 2035年核电装机规模CAGR约为8.4% [91] - 应流股份：具核一级产品制造资质，2024年交付10台份“华龙一号”核一级主泵泵壳，布局核聚变领域；2025年与沈鼓核电签署战略合作协议；拟发行可转债投入核能业务6.4亿元；2017 - 2023年核能板块收入从2.2亿元增长至3.8亿元，CAGR为8.25%，毛利率保持40%以上[95][97][98][99] 传统领域：覆盖油气、工程机械、矿机等高端装备，保持稳健 - 公司传统业务产品定位于专用设备高端零部件，下游应用广泛，客户覆盖行业领先企业，2017 - 2023年营收维持10 - 14亿左右、毛利率维持30% - 35% [102][105] 盈利预测 - 盈利预测：预计2025 - 2027年高温合金产品及精密铸钢件产品营收分别为19.1/24.6/31.3亿元；核电及其他中大型铸钢件产品营收分别为2.9/3.5/4亿元；新型材料与装备营收分别为7.6/8.6/9.7亿元[112][113] - 估值分析：选取9家可比公司进行估值比较分析，预计2025 - 2027年公司归母净利润为4.1/5.5/7.4亿元，同比增长42%/37%/34%；对应PE为38/28/21；首次覆盖，给予“买入”评级[115]

纪要涉及的公司 应流股份、贝克休斯、西门子、安萨尔多、苏尔寿、中国重燃、上海电气、东方电气、哈汽、国电投、航发燃机、703所、捷蓝航空、G1航空、赛峰、罗罗、商发、ACC、豪迈科技、PCC、Howmet、无锡永汉、无锡颖汉、合肥能源院、等离子体技术研究所、安徽聚变新能、吉祥航空 纪要提到的核心观点和论据 1. **订单情况** - 截至2025年3月订单达12亿元，另有近4亿元订单待签署；截至5月底总在手订单25亿元，燃气轮机业务占比超75%约13亿元，航空发动机业务订单接近3亿元，待签署4亿元意向订单中2000万属航发，3.8亿属燃气轮机；截至6月17日，4亿意向订单中已有两个多亿转入正式合同[2][4][9] - 燃气设备订单自2022年显著增加，2024下半年加速增长，因下游需求（海外电力和天然气发电需求）快速增长、航空市场复苏、易损件更换市场需求增加[2][5] 2. **重要客户合作情况** - 贝克休斯：2023年5月签长协，2024年底在手订单超3000万美元，2025年预计交付3000万美元，2026年销售预期5000万美元[2][6] - 西门子：2024年开始批量生产并表达长期合作意向，2025年2月春节期间给4000F燃机制造任务并增加五个品种，还有9000HL燃机制造订单，预计未来订单需求超5亿元人民币[2][6][7] - 安萨尔多：去年供一款产品，现给17个新品种，主要是重燃产品[7] - 国内东方电气、上海电气等客户订单均达九位数以上[2][7] 3. **业务发展情况** - 燃气轮机：从2015年进入市场，2017年底推出轻型燃气轮机叶片，已实现客户全覆盖；国内市场增长显著，为国内三大电器厂供应一级和二级动叶片，参与多个新突破项目；正在研发400兆瓦及500兆瓦先进燃机，400兆瓦一号和二号机组已通过鉴定[3][13] - 航空发动机：业务快速发展，与G1航空签长协至2030年，赛峰和罗罗新增订单，预计未来一年赛峰需求达2000万美元，罗罗年底交付额约100多万英镑；与商发合作涉及80多个产品，今年商发民航取证首个项目在公司完成[2][8] 4. **未来发展目标** - 实现百亿规模收入，ARDC业务至少做到30 - 40亿元规模，希望达50亿元甚至更多；平衡发展民用航空、军用航空及燃气轮机业务[10] 5. **其他业务进展** - 可转债项目：已通过上交所审核，募集资金用于叶片机匣加工和核能产能扩张项目；叶片机匣加工项目预计2026年下半年完成建设，满产后年收入预计超14亿元，内部收益率约17% - 18%[4][24] - 核聚变领域：业务发展脉络清晰，从2009年核电铸件到2015年核能材料，与多方合作开展项目；2024年初推进产学研一体化合作，成立安徽聚变新能，已完成设备选型，投入几千万用于设备投资，总投资约一个多亿，预计未来几年订单量显著增加[19][20][21] - 低空经济领域：2018年开始投入，截至2024年底大部分在建工程转入固定资产；2025年上半年签署意向订单价值超10亿元，需三年内完成交付；今年预计走向盈亏平衡，明年有望盈利，未来3 - 5年预计产生显著营收[22] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. **海外数据中心开支需求**：对订单具体贡献难拆分，产品用于数据中心及备件市场，客户预计到2027年供应链紧张，2030年前订单需求快速增长[11][12] 2. **国内竞争格局**：国内能生产燃气轮机零部件厂商少，竞争格局良好；无锡颖汉专注叶片制造，年销售额约4亿元，相较前两年翻倍增长[13][15][16] 3. **国内外订单区分**：部分产品通过中国合资公司接单以人民币结算归入国内订单，目前仍以国外订单为主[17] 4. **关税影响**：2018年实施关税政策，产品大部分需征收关税，但未因关税显著影响，通过面向跨国公司全球工厂交付减少风险；2018年美国市场占公司收入28%，2024年底降至约12%，2025年一季度维持在10%左右，在手订单中美国市场占比约3.2%[18] 5. **两机业务进展**：订单增长显著，研发方面多个品种正在开发或签订合同；积极拓展上下游业务，钼合金生产已接到大量对外销售订单并计划提升产能[25]

世界银行解除核能融资禁令 - 世界银行将解除自1959年以来对核能项目的融资禁令，支持延长现有核反应堆寿命、电网升级及相关基础设施建设[1][2][3] - 世界银行计划帮助开发小型模块化反应堆，这类反应堆预计比传统反应堆更便宜、建造更快[3][5] - 到2035年发展中世界的电力需求预计将翻倍，年度投资需从2800亿美元增至6300亿美元，核能可提供稳定的零排放电力[3] - 美国是世界银行最大股东(持股15.83%)，特朗普政府近期推动核电发展，目标是25年内将核能电力产量提高4倍[5] 欧洲核聚变行业动态 - 德国核聚变初创公司Proxima Fusion获得1.3亿欧元融资，创欧洲核聚变领域最大私人投资纪录[1][6] - Proxima Fusion计划2027年前建造"恒星器模型线圈"磁铁，2031年前建示范工厂(成本约10亿欧元)，2030年代建成首座商业聚变电站[7] - 仿星器技术被视为最具可行性的核聚变方案，利用磁场将等离子体限制在特定形状装置中[8][9] 全球核聚变政策与技术进展 - 日本将聚变演示发电时间表从2050年大幅提前至2030年[11] - 可控核聚变技术路线中，场反位形(FRC)装置因结构简单、成本低备受AI企业青睐，被视为商业化潜力最大的技术路线[10][11] - 中国磁约束聚变取得重大进展，参与ITER项目并自主设计CFETR项目，多个聚变装置建设进度超前[12] 资本市场反应 - A股可控核聚变板块自5月以来涨幅接近25%，6月12日融发核电、弘讯科技等多只个股涨停[1] - 券商普遍看好全球核聚变政策趋势持续走强带来的产业链投资机遇，建议关注核心配套标的和高价值量环节[11][12]

纪要涉及的公司和行业 - **公司**：应流股份、GE、西门子、三菱、贝克休斯、安塞尔多、中国联合重燃、哈电、艾默生、斯伦贝谢、中核科技、吉祥航空、赛峰、罗尔斯·罗伊斯、中国商发、银龙股份、豪迈（Howmet）、PAC、东方电气、捷蓝航空、普惠、中国商飞、EAST项目组、德国SBM公司、易飞航空、顺丰、南康无人机、GEA [1][2][3][4][11][12][16][17][19][20][22][24][25][26] - **行业**：燃气轮机、航空发动机、核能核电、低空经济 [2][3][4][24][26] 纪要提到的核心观点和论据 应流股份业务进展与市场表现 - **两机业务**：2015 年起向高端化转型，成为国内龙头，燃气轮机和航空发动机产品领先，供货全球多家龙头公司 [2][3] - **核能核电及高端装备零部件业务**：客户包括头部企业，重资产投入构建资产壁垒，2024 年底固定资产 40.86 亿元，在建工程约 16 亿元，研发费用率 12%以上 [4][5] - **财务表现**：两机业务板块毛利率 40%以上，2025 年一季度扣非后归母净利润 13.6 亿元，预计 2025 年全年收入 4.4 - 4.5 亿元，明后年分别达 6 亿和 8 亿以上，增速 40%以上 [2][6] - **未来发展规划**：推进两机专项，叶片和机匣加工涂层项目未来产值预计提升至 15 亿元，加上核能核电项目，总产值预计新增 21 亿元 [2][7] 燃气轮机行业情况 - **工作原理**：由压气机、燃烧室和透平组成，空气压缩后与燃料混合燃烧，推动透平产生动力，涡轮叶片是核心，价值量占比约 25% [8][9] - **应用领域**：主要用于发电、工业驱动和舰船，各占约三分之一，按功率分为轻型、中型和重型 [10] - **市场需求**：2024 年起数据中心对重型燃气轮机需求增加，预计 2025 年销量 60GW，2029 年达 100GW [11] - **市场份额与订单**：三菱、西门子、贝克休斯和 GE 占据全球 80%左右市场份额，头部公司订单增长显著，积极扩产 [12] - **国产化进展**：中国加速推进，东方电气实现 F 级国产化，上海 F 级 300 兆瓦首次点火成功，应流股份某型号重型燃气轮机第二级动叶片验证通过，进口减出口差额缩小 [13] 涡轮叶片行业情况 - **核心地位**：在燃气轮机和航空发动机中价值量占比高，技术壁垒高，英力股份在 2017 - 2018 年购入大型熔炼单晶炉具优势 [14][15] - **行业集中度**：全球主要由豪迈和 PAC 主导，占据约 50%市场份额，产能扩张缓慢 [16] - **英力股份表现**：技术水平能供应多种型号燃气轮机热端产品，2024 年三季度末燃机订单达 8 亿元，二季度末至三季度初预计大规模交付 [17] 航空发动机行业情况 - **订单与交付**：全球市场由头部公司垄断，订单加速增长但交付能力恢复慢，主机厂扩产拉动零部件需求上升 [19] - **国内市场趋势**：中国民航客机保有量预计增加，国产大飞机 C919 份额可能提升，中国商发为长江 1000 开展工作，拉动发动机需求 [20] - **国产化进展**：中国出台政策支持，AG600 鲲龙号和 AES1000 千瓦级民用涡轴发动机取得生产许可证，美国限制出口推动国产化 [21] - **应流股份表现**：技术实力突出，与头部主机厂签订协议，开发多种产品，新签订单有望提升，与中国商发合作订单预计增长 [22][23] 核能核电业务情况 - **应流股份业务**：涉及设备端和材料端，是国内少数有核一级泵设备资质厂商之一，产品需求增加 [24] - **英力股份发展趋势**：预计稳健增长，中子吸收材料需求上升，涉足核聚变业务，技术领先，有望获订单 [25] 低空经济板块情况 - **英力股份发展**：发展较早，收购德国 SBM 公司引进发动机，专注涡轮轴发动机，获订单，研发直升机整机项目，未来收入增速核心驱动力来自两机业务 [26] 英力股份估值情况 - **估值对比**：目前估值刚突破 30 倍，低于国际龙头企业，利润增速预计未来三年至少 40%以上，估值应更高 [27] - **上涨空间**：今年利润增速 55%，预计估值达 45 倍，对应市值约 200 亿，有 30% - 40%上涨空间 [27] 其他重要但可能被忽略的内容 - 燃气轮机涡轮叶片进口环境温度每提升 40 度，热效率可提高 1.5%，功率提升 10% [14] - 2024 年豪迈收入恢复到疫情前水平，但产能扩张缓慢，固定资产和无形资产呈下滑趋势 [16] - 吉祥航空 2019 年新签订单 2390 台，2023 年超 3000 台，2024 年接近 4000 台，2023 年交付 2000 台，2024 年 1900 台 [19] - 中国自 2022 年以来每年核电审批数量保持在 10 台以上，今年一到四月已审批 10 台，全年预计至少 10 台 [24] - 英力股份在低空经济板块与易飞航空签订战略合作协议，获顺丰 100 架飞机订单及南康无人机 50 架飞机订单 [26]