纪要涉及的公司 应流股份 纪要提到的核心观点和论据 1. **中美贸易摩擦影响小**：公司对北美收入占比从七八年前的20%-30%降至约10%；涉及对美出口可申请关税豁免，过去基本未受关税影响；双接头机匣和燃气轮机业务全球供不应求，下游订单爆满甚至可提价，不影响订单需求[3][4] 2. **燃气轮机和航空航天领域前景好**：高温合金叶片技术难度大、价值高、壁垒深，是关键零部件；已覆盖通用电气、中国航发等国内外龙头客户；下游AIDC带来增量需求，订单持续增长[5] 3. **核能核电业务布局广且有潜力**：2019年核电重启后批复机组数量增加，从19 - 21年每年4台到22 - 24年每年10台；业务拓展至中子吸收材料、金属保温层等；2024年成立聚变新材料公司布局可控核聚变[6] 4. **低空经济业务进展显著**：从过去几乎无收入到与下游公司签协议获大量订单，有望再现2019 - 2021年两级叶片业务每年翻倍增长机会[7] 5. **财务状况及业绩预期乐观**：2024年下半年订单明显增长，燃气轮机订单同比有分配；过去几年做好产能储备，下游需求景气可利用储备提升业绩；2025年第二季度开始有望改善业绩兑现情况[8] 6. **下游燃气轮机行业景气**：核心驱动因素为新兴地区电力需求、传统存量设备更新周期和AIDMA建设增量需求；预计2024 - 2026年订单年均水平同比增加50%以上；2024年燃气设备订单达27万，同比增长100%以上[13] 7. **盈利预测和投资建议积极**：预计2025 - 2026年整体收入增速约20%，利润增速35% - 40%，利润增速快因规模效应摊薄费用；2025年是业绩兑现元年，二季度到三季度业绩逐步兑现；当前估值2025年P/E约27 - 28倍，2026年P/E约20倍，值得重点关注并投资[18] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. **公司历史及出口情况**：1990年进入铸造行业，2014年在上交所上市；目前出口占比接近40%，客户覆盖欧美四十多个国家[9] 2. **主要产品及应用领域**：分为高端装备（工矿机械、石油石化）、航空航天及燃气轮机（叶片和机匣）、核能核电（泵阀铸件、中子吸收材料、金属保温层）三大块，均覆盖国内外龙头企业客户[10] 3. **核电和核能材料业务产品及增长逻辑**：核电业务包括泵壳和金属保温层，核能材料业务专注核能材料和辐射屏蔽材料，增长逻辑源于2019年以来核电技术重新批复带来的市场需求增加[11] 4. **营收结构**：2017 - 2023年营业收入增长近10%，利润增长超30%；航空航天燃气轮机业务成长性最好，年均复合增长率超60%，高端装备业务维持在十亿左右，航空航天与核能核电业务每年保持10% - 20%复合增速[12] 5. **燃气轮机叶片领域竞争格局**：主要海外玩家Howmet和TCC市场份额占比约50%；公司产能利用率有提升空间，客户覆盖国内外龙头企业，与赛峰、西门子签战略合作协议将成长期合作伙伴[14] 6. **低空经济领域布局**：布局涡轴发动机、混合动力系统、无人直升机及通航机场；2025年下游客户需求爆发，合作客户业绩增长，如E飞航空与顺丰签100架无人机订单；庐江通用机场成安徽省第三家取证的A类通航机场[15][16] 7. **核能与核聚变领域发展**：核能领域生产铸件受益于市场需求，2024年交付10台份华龙一号主动脉瓣，研制出全球首台反应堆压力容器模块化金属保温层；与合肥能源研究院成立安徽聚变新材料公司，新型高热负荷部件偏滤器已通过实验验证[17]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 2025年3月31日公司发布2024年年度报告，AI数据中心推动燃气轮机需求上行，燃机领域在手订单高增 [2] - 公司费控能力良好，看好盈利能力长期提升空间 [4] - “两机”业务构建新增长极，核能和低空业务打开长期成长空间 [5] - 考虑公司燃气轮机在手订单落地节奏，调整2025 - 2026年归母净利润预测至4.50/6.26亿元，新增2027年归母净利润预测为8.63亿元，对应当前市值PE分别为28/20/15x [5] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年公司实现营业收入25.1亿元，同比+4.2%，归母净利润2.9亿元，同比 - 5.6%；单Q4实现营业收入6.0亿元，同比 - 0.3%，归母净利润0.6亿元，同比 - 0.1% [2] - 2024年公司销售毛利率为34.2%，同比 - 1.9pct，销售净利率为10.1%，同比 - 1.5pct；国内毛利率34.8%，同比 - 2.3pct，海外毛利率33.4%，同比 - 1.5pct [4] - 2024年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为1.4%/7.9%/12.1%/5.0%，同比+0.0/-0.1/-0.0/+0.6pct [4] 产品收入 - 高温合金产品及精密铸钢件产品2024年实现收入14.7亿元，同比+6.7% [2] - 核电及其他中大型铸钢件产品2024年实现收入6.4亿元，同比 - 5.3% [2] - 新型材料与装备2024年实现收入2.3亿元，同比+4.0% [2] 订单情况 - 截至2024年底，公司在手“两机”订单超12亿元，合同负债达1.8亿元，同比+118% [3] - 2024年公司燃气轮机产品接单增幅达102.8% [3] 业务发展 - “两机”业务：2024年以来全球AI需求爆发致两机叶片行业供需失衡，公司切入全球头部客户供应链并提高份额，投入11.5亿元用于叶片机匣加工涂层项目开发 [5] - 核能业务：有望受益于核电行业景气度上升，公司投入6.4亿元用于先进核能材料及关键零部件智能化升级项目 [5] - 低空经济：公司形成核心零部件、涡轴发动机和直升机三位一体的航空航天业务基础，产业链完善，所在安徽省具备低空产业发展区位优势 [5] 盈利预测与估值 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|2412|2513|3169|3970|4996| |同比（%）|9.75|4.21|26.08|25.28|25.84| |归母净利润（百万元）|303.26|286.38|450.44|625.96|863.36| |同比（%）|(24.50)|(5.57)|57.29|38.97|37.93| |EPS - 最新摊薄（元/股）|0.45|0.42|0.66|0.92|1.27| |P/E（现价&最新摊薄）|42.10|44.58|28.34|20.39|14.79|[1]

文章核心观点 应流股份2024年年报显示营收上升但利润下降，在现金流管理和债务偿还方面存在压力，不过科技创新取得进展并拓展了国际市场 [1][2][6] 经营概况 - 2024年营业总收入25.13亿元，同比上升4.21%，归母净利润2.86亿元，同比下降5.57%，扣非净利润2.77亿元，同比下降1.09% [2] - 第四季度营业总收入6.03亿元，同比下降0.31%，归母净利润5957.68万元，同比下降0.14%，扣非净利润5652.57万元，同比下降31.45% [2] 主要财务指标 - 毛利率34.24%，同比减少5.32% [7] - 净利率10.09%，同比减少12.61% [7] - 三费占营收比14.32%，同比增长3.85% [7] - 每股净资产6.81元，同比增长4.3% [7] - 每股经营性现金流0.15元，同比减少57.3% [4][7] - 每股收益0.42元，同比减少4.55% [7] 应收账款与现金流 - 当期应收账款占最新年报归母净利润比达378.06% [4] - 每股经营性现金流为0.15元，同比减少57.3%，现金流管理有压力 [4] 债务状况 - 有息负债为48.48亿元，同比增长16.19%，有息资产负债率为37.96% [5] - 财务费用占近3年经营性现金流均值的比例高达121.8%，债务偿还面临挑战 [5] 主营业务构成 - 泵及阀门零件主营收入12.2亿元，占总收入的48.55%，毛利率为31.10% [8] - 机械装备构件主营收入12.08亿元，占总收入的48.07%，毛利率为37.17% [8] - 高温合金产品及精密铸钢件产品主营收入14.69亿元，占总收入的58.43%，毛利率为36.70% [8] - 核电及其他中大型铸钢件产品主营收入6.42亿元，占总收入的25.53%，毛利率为31.63% [8] 发展回顾与未来展望 - 2024年科技创新取得显著进展，新增发明专利40件，实用新型专利38件，累计有效专利近600件 [6] - 与多家国际行业巨头签订战略协议或长协供货备忘录，拓展国际市场 [6] - 需加强现金流管理和债务偿还以确保可持续发展 [6]

2025年4月1日，应流股份(603308.SH)发布2024年年度报告。截至2025年3月31日，共有137个机构投资 者披露持有应流股份A股股份，合计持股量达3.41亿股，占应流股份总股本的50.15%。其中，前十大机 构投资者包括霍山应流投资管理有限公司、招商银行股份有限公司-泉果旭源三年持有期混合型证券投 资基金、霍山衡邦投资管理有限公司、霍山衡胜投资管理中心(有限合伙)、科威特政府投资局-自有资 金、香港中央结算有限公司、中国工商银行股份有限公司-农银汇理新能源主题灵活配置混合型证券投 资基金、瑞众人寿保险有限责任公司-自有资金、南方中证1000ETF、国泰中证军工ETF，前十大机构投 资者合计持股比例达44.42%。相较于上一季度，前十大机构持股比例合计下跌了0.54个百分点。 公募基金方面，本期较上一期持股增加的公募基金共计2个，包括农银新能源混合A、汇丰晋信双核策 略混合A，持股增加占比达0.12%。本期较上一季度持股减少的公募基金共计2个，包括南方中证 1000ETF、中银证券凌瑞6个月持有期混合A，持股减少占比达0.26%。本期较上一季度新披露的公募基 金共计126个，主要包括国泰中证军工 ...

文章核心观点 公司在高端装备制造、核能和低空经济领域取得一定进展，但净利润持续下滑，盈利能力未有效改善，需在成本控制和盈利能力提升方面采取更有效措施应对市场竞争 [4][8] 营收与利润情况 - 2024年营业总收入25.13亿元，同比增长4.21%，增速较2023年9.75%大幅放缓 [1][4] - 归属净利润2.86亿元，同比下降5.57%，延续2023年24.50%下降趋势 [4] - 扣非净利润2.77亿元，同比下降1.09%，主营业务盈利能力持续减弱 [4] - 净利润自2022年4.02亿元高点后连续两年下滑，2023年和2024年分别下降24.50%和5.57% [4] 高端装备制造业务 - 航空发动机和燃气轮机业务取得进展，燃气轮机热端部件订单同比增长102.8%，航空发动机业务快速发展，累计开发“两机”品种736个，在手订单超12亿元 [5] - 2024年毛利润8.61亿元，同比下降1.26%，毛利率34.26%，较2023年36.16%有所下降，成本控制能力不足 [5] - 报告期内新增发明专利40件，实用新型专利38件，累计有效专利近600件，高额研发投入未带来显著利润增长，增加成本压力 [6] 核能业务 - 全年交付10台份“华龙一号”核一级主泵泵壳，研制出全球首台反应堆压力容器模块化金属保温层，与合肥能源研究院成立合资公司，新型高热负荷部件偏滤器通过试验验证 [7] - 2024年核能业务收入占比小，研发和生产成本高，利润率低，行业竞争激烈，市场份额和盈利能力面临挑战 [7] 低空经济业务 - 子公司运营的六安金安机场取得通用机场使用许可证，成为安徽省第三家取证的A1类通航机场，与北京理工大学合肥无人智能装备研究院开展战略合作 [8] - 该领域布局初具规模，但处于发展初期，市场需求和商业模式未成熟，投资回报不确定，竞争激烈，市场份额和盈利能力面临挑战 [8]

会议信息 - 安徽应流机电第五届监事会第八次会议于2025年3月31日召开，3名监事全部参会[1] 议案表决 - 《安徽应流机电股份有限公司监事会工作报告》等多项议案表决全票通过，部分需提交股东大会审议[1][2][3][5][8][9]

会议情况 - 安徽应流机电第五届董事会第八次会议于2025年3月31日召开，9名董事实到[1] - 多项议案表决结果均为同意票9票、反对票0票、弃权票0票[1][2][4][6][9][12][14][16] 财务相关 - 公司认为截至2024年12月31日保持了有效的财务报告内部控制[10] - 董事会同意续聘天健会计师事务所为2025年度审计机构，聘期一年[13] - 公司2025 - 2026年度拟申请不超过86亿元综合授信额度，期限1年[16] 薪酬与政策 - 公司独立董事薪酬为每人8万元/年[18] - 公司会计政策变更议案表决通过[19] 其他决策 - 公司2025年度对外提供融资担保，额度可在公司与子公司间调剂[17] - 公司制定、修订相关制度议案表决通过[21] - 公司增加募投项目实施主体议案表决通过[21] - 公司向不特定对象发行可转换公司债券预案（修订稿）议案表决通过[22] - 公司无需编制前次募集资金使用情况报告议案表决通过[25] - 公司提请召开2024年年度股东大会议案表决通过[25]

业绩总结 - 2024年度归母净利润286,380,775.62元[2] - 提取法定盈余公积13,186,162.77元[2] - 可供股东分配利润273,194,612.85元[2] 利润分配 - 每股派现0.07元，共派现47,532,550.87元[2][3] - 2024年回购注销金额41,992,255.58元[4] - 2024年分红和回购注销合计89,524,806.45元，占比31.26%[4] 过往数据 - 上年度现金分红81,484,372.92元，回购注销9,997,161.63元[5] - 上上年度现金分红120,917,005.02元[5] 决策情况 - 2025年3月31日董事会表决全票赞成[7] - 利润分配预案待2024年年度股东大会审议[8]

财务数据关键指标变化 - 2024年营业收入2,513,461,464.22元，较2023年的2,411,934,403.59元增长4.21%[21] - 2024年归属于上市公司股东的净利润286,380,775.62元，较2023年的303,263,111.42元下降5.57%[21] - 2024年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润276,881,638.91元，较2023年的279,937,058.61元下降1.09%[21] - 2024年经营活动产生的现金流量净额99,271,376.37元，较2023年的233,866,051.01元下降57.55%[22] - 2024年末归属于上市公司股东的净资产4,626,953,629.75元，较2023年末的4,462,940,764.62元增长3.67%[22] - 2024年末总资产11,552,201,218.57元，较2023年末的10,474,818,233.24元增长10.29%[22] - 2024年基本每股收益0.42元/股，较2023年的0.44元/股下降4.55%[23] - 2024年加权平均净资产收益率6.33%，较2023年的6.95%减少0.62个百分点[23] - 2024年非经常性损益合计949.91万元，2023年为2332.61万元，2022年为1.74亿元[27] - 报告期内公司营业收入25.13亿元，较上年增长4.21%，归属上市公司股东的净利润2.86亿元，较上年下降5.57%[42] - 营业成本16.53亿元，较上年增长7.35%[44] - 销售费用3618.48万元，较上年增长7.91%[44] - 管理费用1.98亿元，较上年增长2.92%[44] - 财务费用1.26亿元，较上年增长17.84%[44] - 研发费用3.05亿元，较上年增长3.96%[44] - 专用设备零部件生产量28,787吨，同比降12.46%，销售量27,677吨，同比降8.62%，库存量3,050吨，同比降28.04%[47] - 专用设备零部件直接材料本期金额855,452,042.28元，占总成本比例53.46%，较上年同期变动0.39%[49] - 前五名客户销售额41,844.84万元，占年度销售总额16.72%，关联方销售额0万元[51] - 前五名供应商采购额63,405.45万元，占年度采购总额42.67%，关联方采购额0万元[51] - 本期费用化研发投入304,884,687.20元，资本化研发投入49,484,996.42元，研发投入合计354,369,683.62元[52] - 研发投入总额占营业收入比例14.10%，研发投入资本化的比重13.96%[52] - 应收票据本期期末数1969.35万元，占总资产0.17%，较上期期末变动 - 70.90%[57] - 其他应收款本期期末数4635.08万元，占总资产0.40%，较上期期末变动258.81%[57] - 应付票据本期期末数2.21亿元，占总资产1.91%，较上期期末变动82.78%[57] - 预收款项本期期末数327.29万元，占总资产0.03%，较上期期末变动1261.32%[57] - 合同负债本期期末数1.82亿元，占总资产1.58%，较上期期末变动117.81%[57] - 一年内到期的非流动负债本期期末数10.00亿元，占总资产8.66%，较上期期末变动114.23%[57] - 境外资产3.42亿元，占总资产的比例为2.96%[58] - 安徽应流集团霍山铸造有限公司2024年末资产总额62.86亿元，净资产27.27亿元，收入18.20亿元，净利润6333.62万元[63] - 安徽应流铸业有限公司2024年末资产总额3.44亿元，净资产1.88亿元，收入11.42亿元，净利润3093.71万元[64] - 2024年12月31日公司资产总计11,552,201,218.57元，较2023年的10,474,818,233.24元增长约10.28%[181][183] - 2024年12月31日公司负债合计6,484,679,283.92元，较2023年的5,539,224,422.29元增长约17.07%[182] - 2024年12月31日公司所有者权益合计5,067,521,934.65元，较2023年的4,935,593,810.95元增长约2.67%[182] - 2024年12月31日流动资产合计3,742,248,497.84元，较2023年的3,319,763,081.84元增长约12.72%[181] - 2024年12月31日非流动资产合计7,809,952,720.73元，较2023年的7,155,055,151.40元增长约9.15%[181] - 2024年12月31日流动负债合计3,483,488,624.43元，较2023年的2,772,748,582.92元增长约25.63%[182] - 2024年12月31日非流动负债合计3,001,190,659.49元，较2023年的2,766,475,839.37元增长约8.48%[182] - 2024年12月31日母公司流动资产合计3,174,491,108.20元，较2023年的3,109,698,171.89元增长约2.08%[183] - 2024年12月31日母公司非流动资产合计2,700,456,028.60元，较2023年的2,583,931,686.80元增长约4.49%[183] - 2024年货币资金为299,130,230.79元，较2023年的254,634,437.40元增长约17.47%[180] - 公司2024年资产总计5,878,927,882.62元，较2023年的5,698,191,938.86元增长3.17%[184][185] - 2024年流动负债合计1,642,240,000.25元，较2023年的1,468,668,654.49元增长11.82%[184] - 2024年非流动负债合计565,589,490.20元，较2023年的570,163,593.67元下降0.80%[184] - 2024年营业总收入2,513,461,464.22元，较2023年的2,411,934,403.59元增长4.21%[187] - 2024年营业总成本2,360,187,237.27元，较2023年的2,208,279,928.82元增长6.87%[187] - 2024年营业利润251,526,105.04元，较2023年的285,286,707.38元下降11.83%[188] - 2024年净利润253,547,107.66元，较2023年的278,424,188.12元下降8.93%[188] - 2024年综合收益总额247,083,515.57元，较2023年的289,417,199.95元下降14.62%[189] - 2024年基本每股收益0.42元/股，较2023年的0.44元/股下降4.55%[189] - 2024年母公司营业收入2,396,117,098.42元，较2023年的2,434,468,071.26元下降1.58%[191] - 2024年营业利润为146,519,218.25元，2023年为164,933,016.10元[192] - 2024年净利润为131,861,627.69元，2023年为149,689,103.33元[192] - 2024年其他综合收益的税后净额为1,953,636.06元，2023年为 - 946,779.52元[192] - 2024年综合收益总额为133,815,263.75元，2023年为148,742,323.81元[192] - 2024年销售商品、提供劳务收到的现金为1,831,889,084.36元，2023年为1,920,821,623.32元[193] - 2024年经营活动产生的现金流量净额为99,271,376.37元，2023年为233,866,051.01元[194] - 2024年投资活动产生的现金流量净额为 - 809,928,384.35元，2023年为 - 617,831,280.85元[195] - 2024年筹资活动产生的现金流量净额为683,929,359.20元，2023年为229,393,191.76元[195] - 2024年现金及现金等价物净增加额为 - 30,676,300.00元，2023年为 - 132,400,119.87元[195] - 2024年母公司销售商品、提供劳务收到的现金为2,196,634,192.93元，2023年为2,290,820,154.58元[197] - 经营活动现金流出小计为25.92亿元，上年同期为28.48亿元，同比减少9.03%[198] - 经营活动产生的现金流量净额为 - 7272.72万元，上年同期为 - 3.12亿元，亏损同比减少76.71%[198] - 投资活动现金流入小计为1297.73万元，上年同期为2235.77万元，同比减少41.06%[198] - 投资活动现金流出小计为1.39亿元，上年同期为1.27亿元，同比增加9.39%[198] - 投资活动产生的现金流量净额为 - 1.26亿元，上年同期为 - 1.05亿元，亏损同比增加20.39%[198] - 筹资活动现金流入小计为16.49亿元，上年同期为17.97亿元，同比减少8.29%[198] - 筹资活动现金流出小计为14.73亿元，上年同期为14.10亿元，同比增加4.43%[198] - 筹资活动产生的现金流量净额为1.76亿元，上年同期为3.87亿元，同比减少54.50%[198] - 汇率变动对现金及现金等价物的影响为424.83万元，上年同期为297.33万元，同比增加42.90%[198] - 现金及现金等价物净增加额为 - 1882.65万元，上年同期为 - 2689.08万元，亏损同比减少29.98%[198] 各条业务线数据关键指标变化 - 高温合金产品及精密铸钢件产品营业收入146,859.34万元，同比增6.69%，营业成本92,962.05万元，同比增10.31%，毛利率36.70%，减少2.08个百分点[45] - 2024年度公司营业收入为25.134615亿元，其中销售泵及阀门零件、机械装备构件业务的营业收入为24.287346亿元，占比96.63%[170] 研发相关情况 - 2024年公司新增发明专利40件，实用新型专利38件，在手有效专利近600件[29] - 公司累计已开发完成“两机”品种736个，正在开发品种166个，在手“两机”订单超12亿元[30] - 公司累计为长江1000和长江2000发动机开发80余个品种[31] - 应流航源为子公司应流航空开发34个高温合金产品[32] - 公司研发人员数量765人，占公司总人数的比例15.29%[53] - 研发人员中博士研究生3人，硕士研究生8人，本科179人，专科409人，高中及以下166人[53][54] - 研发人员年龄30岁以下44人，30 - 40岁356人，40 - 50岁250人，50 - 60岁104人，60岁及以上11人[54] - 开发支出期初余额3.68亿元，本期增加5636.95万元，减少688.45万元

可转债发行 - 拟向不特定对象发行不超15亿元可转换公司债券[7] - 发行后累计债券余额占最近一期末净资产额比例不超50%[10] - 可转债按面值100元发行，期限6年，每年付息一次[11][12][14] - 转股期自发行结束满六个月后首个交易日起至到期日止[18] - 初始转股价格不低于公告日前二十个交易日和前一交易日均价[21] 资金投向 - 募集资金拟投叶片机匣加工涂层项目5.5亿元、先进核能材料及关键零部件智能化升级项目5亿元、补充流动资金及偿还银行贷款4.5亿元[48][49] 财务数据 - 2024年末资产总计115.52亿元，较2023年末增长10.28%[57] - 2024年末负债合计64.85亿元，较2023年末增长17.08%[58] - 2024年末股东权益合计50.68亿元，较2023年末增长2.69%[58] - 2024年营业收入25.13亿元，较2023年增长4.21%[63] - 2024年净利润2.54亿元，较2023年下降8.93%[64] 子公司情况 - 2024年新纳入合并范围子公司有安徽聚变新材料科技有限公司和六安金安通用机场管理有限公司[75] 利润分配 - 2022 - 2024年度现金分红金额分别为1.21亿元、0.91亿元、0.90亿元[108] - 未来三年可采取现金、股票或二者结合方式分配股利，有现金分红条件时优先现金分红[114] - 成长期且有重大资金支出安排时，当年现金分配利润不少于可分配利润的20%[115]