报告公司投资评级 - 维持“强推”评级 [2][6] 报告的核心观点 - 公司经营思路从渠道驱动转向渠道筑基、新品驱动，重视新消费趋势与新品打造，25Q2起部分新品上市且储备产品丰富，潜在增量空间充足 [6] - 经销渠道重点做大做强，新渠道明确拥抱商超定制化大B，做到BC兼顾，实现渠道效果最大化 [6] - 新品驱动下年内基本面有望逐步改善，公司明确产品思路与研发策略，形成体系化推新模式，明确中长周期增长路径 [6] - 重申底部布局，维持“强推”评级，维持25 - 27年EPS预测为5.19/5.71/6.39元，对应PE分别为16/14/13倍，维持目标价100元，对应25年19.3倍PE [6] 根据相关目录分别进行总结 主要财务指标 - 2024 - 2027年营业总收入分别为151.27亿、163.68亿、177.65亿、192.82亿元，同比增速分别为7.7%、8.2%、8.5%、8.5% [3] - 2024 - 2027年归母净利润分别为14.85亿、15.22亿、16.73亿、18.75亿元，同比增速分别为0.5%、2.5%、9.9%、12.0% [3] - 2024 - 2027年每股盈利分别为5.06、5.19、5.71、6.39元，市盈率分别为16、16、14、13倍，市净率分别为1.8、1.7、1.6、1.5倍 [3] 公司基本数据 - 总股本29329.42万股，已上市流通股29329.42万股，总市值237.04亿元，流通市值237.04亿元 [4] - 资产负债率18.70%，每股净资产45.55元，12个月内最高/最低价为102.97/68.93元 [4] 新品进展 - 烤肠：去年重在B端，今年发力C端，产品升级换代，推出四款风味烤肠及烤肠全家福，借鉴锁鲜装经验推广，规模效应体现有望改善盈利 [6] - 面点：今年发力外观创新，打造BC兼顾产品，拟推出蔓越莓奶酪包等外观创新包点、双色包子及象形面点 [6] - 火锅料：主推“活鱼现杀”概念嫩鱼丸，新增400g及2.5kg规格产品，口感、工艺升级，具备供应链与规模优势，可提升湖北工厂产能利用率 [6] - 锁鲜装：下半年拟推出6.0系列产品，形态、克重、品质均有升级 [6] 渠道规划 - 经销渠道：重点做大做强，不轻易密集分销、渠道下沉，优先打造大商，当前5千万级别经销商超200个，过亿经销商72个；帮助经销商打造生态圈，助力渠道从坐商向行商发展 [6] - 新渠道：针对去年大B开发效果有限情况，今年明确拥抱商超定制化大B，加大超市、生鲜超市、社区电商、电商等渠道开发，做到BC兼顾 [6] 附录：财务预测表 - 资产负债表：2024 - 2027年资产合计分别为173.75亿、188.23亿、200.01亿、214.70亿元，负债合计分别为41.05亿、46.47亿、47.72亿、50.56亿元 [19] - 利润表：2024 - 2027年营业总收入分别为151.27亿、163.68亿、177.65亿、192.82亿元，归属母公司净利润分别为14.85亿、15.22亿、16.73亿、18.75亿元 [19] - 现金流量表：2024 - 2027年经营活动现金流分别为21.04亿、15.46亿、19.43亿、22.96亿元，投资活动现金流分别为 - 32.05亿、 - 5.56亿、 - 5.66亿、 - 5.35亿元，融资活动现金流分别为 - 11.98亿、 - 5.71亿、 - 5.88亿、 - 6.53亿元 [19] - 主要财务比率：2024 - 2027年营业收入增长率分别为7.7%、8.2%、8.5%、8.5%，归母净利润增长率分别为0.5%、2.5%、9.9%、12.0%，毛利率分别为23.3%、22.1%、22.4%、22.8% [19]

报告公司投资评级 - 维持“强推”评级 [2][6] 报告的核心观点 - 公司经营思路从渠道驱动转向渠道筑基、新品驱动，重视新消费趋势与新品打造，25Q2起部分新品上市且储备充足，年内基本面有望改善，明确中长周期增长路径 [6] - 重申价值视角底部布局，当前市场预期下修，公司向下有4％左右股息率，往上作为速冻食品龙头有增长潜力与盈利恢复空间，维持25 - 27年EPS预测，维持目标价100元 [6] 根据相关目录分别进行总结 主要财务指标 - 2024 - 2027年营业总收入分别为151.27亿、163.68亿、177.65亿、192.82亿元，同比增速分别为7.7%、8.2%、8.5%、8.5% [3] - 归母净利润分别为14.85亿、15.22亿、16.73亿、18.75亿元，同比增速分别为0.5%、2.5%、9.9%、12.0% [3] - 每股盈利分别为5.06、5.19、5.71、6.39元，市盈率分别为16、16、14、13倍，市净率分别为1.8、1.7、1.6、1.5倍 [3] 公司基本数据 - 总股本29329.42万股，已上市流通股29329.42万股，总市值237.04亿元，流通市值237.04亿元 [4] - 资产负债率18.70%，每股净资产45.55元，12个月内最高/最低价为102.97/68.93元 [4] 新品进展 - 烤肠去年重B端，今年发力C端升级换代，推出四款风味烤肠及全家福产品，借鉴锁鲜装经验推广，盈利有望改善 [6] - 面点今年发力外观创新，打造BC兼顾产品，拟推出多种外观创新包点、双色包子及象形面点 [6] - 火锅料主推“活鱼现杀”嫩鱼丸，新增规格，口感工艺升级，有供应链与规模优势，可提升湖北工厂产能利用率 [6] - 锁鲜装下半年拟推6.0系列产品，形态、克重、品质均升级 [6] 渠道规划 - 经销渠道重点做大做强，不轻易密集分销、渠道下沉，优先打造大商，帮助经销商打造生态圈，助力从坐商向行商发展 [6] - 新渠道针对去年大B开发效果有限情况，今年明确拥抱商超定制化大B，加大多渠道开发，做到BC兼顾 [6] 附录：财务预测表 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面数据呈现公司2024 - 2027年财务预测情况，如货币资金、营业总收入、经营活动现金流等指标变化 [19] - 主要财务比率显示成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等方面情况，如营业收入增长率、毛利率、资产负债率等 [19]

文章核心观点 - 公司1Q25营收和归母净利润同比大幅增长，得益于全球化战略落地和新品销售良好，后续经营向好利润弹性可期，维持“买入”评级 [1] 公司业绩表现 - 1Q25实现营收18.24亿元，同比+42.0%，归母净利润1.50亿元，同比+47.2% [1] - 1Q25营收同比增速较4Q24提升13.5pct [2] - 1Q25综合毛利率为38.0%，同比-1.6pct [3] - 1Q25销售费用率19.9%，同比-0.1pct；管理/研发费用率分别为3.6/4.4%，分别同比-0.7/-0.6pct [3] - 1Q25财务费用-781.3万元（1Q24：-51.2万元） [3] - 1Q25归母净利率8.2%，同比+0.3pct [3] 营收增长原因 - 1Q25收入高增长得益于全球化战略落地和新品上市销售良好 [1] - 新品驱动1Q25营收加速增长，2024年推出高瓦数氮化镓快充产品等，2025年CES展展出AI NAS等新品 [2] 盈利预测与估值 - 维持此前利润预测，预计25 - 27年归母净利为6.72亿元、8.59亿元和10.81亿元，对应EPS为1.62、2.07和2.60元 [4] - 给予公司2025年40倍PE，对应目标价64.80元，维持“买入”评级 [4]