人形机器人行业发展 - 2025年有望成为人形机器人商业化量产元年，行业将迎来大规模应用曙光 [1] - 首批人形机器人国家标准正式立项，政策支持力度加大 [1] - 行业预计从产业形成期过渡到产业扩张期，产业化发展将显著提速 [2] - AGI技术突破、供应链完善、下游需求打开将推动人形机器人成为高端制造成长板块的明珠 [2] 国证机器人产业指数 - 指数修订后人形机器人相关公司权重占比达53%，较原方案显著提升 [1] - 指数样本选取标准为机器人产业链上市公司，剔除低流动性证券后取市值前50名 [3] - 权重股包括双环传动（5.26%）、绿的谐波（4.69%）、石头科技（4.43%）、科大讯飞（4.39%）等 [4] - 相比中证机器人指数，其人形机器人相关公司权重高出15个百分点 [4] - 2018年以来年化收益率7.8%，较同类指数高5.1个百分点 [5] - 2024年"9.24"行情后年化收益达83.7%，较同类指数高24.7个百分点，弹性更优 [5] 机器人ETF易方达（159530）表现 - 基金份额从去年底1.53亿份增至6.3亿份，年内增长幅度达313% [1][3] - 跟踪标的为国证机器人产业指数，覆盖机器人本体、核心零部件及产业链相关领域 [3] - 当前规模6.3亿份，实时交易数据中申赎最小单位为100万份，现金替代比例上限50% [2]

行业与公司概述 - 行业：扫地机器人及洗地机市场，涉及AI技术赋能、产品迭代、竞争格局演变 - 公司：**石头科技**、**科沃斯**、**追觅**、**云鲸**等头部品牌，重点关注石头科技与科沃斯的战略与表现 [1][7][13][14] --- 核心观点与论据 **产品端：AI与机器人技术驱动创新** - **技术迭代**：AI技术贯穿扫地机发展全程，从SLAM导航、避障算法到机械臂应用（如石头T80系列），实现从二维清洁到三维清洁的跃迁 [4][5][18] - **功能升级**：固态激光雷达融合导航与避障（石头、科沃斯采用）、机械臂边拖、底盘升降等技术提升清洁覆盖率与效率 [18][19] - **产品定位**：扫地机可能演变为家庭服务中枢，融入智能家居生态；仿生算法等技术推动工具属性向智能体转型 [6][29] **竞争格局** - **国内市场**：头部品牌份额接近，石头（25%+）、科沃斯（25%+）、云鲸（19%）、追觅（16%），竞争转向多价格带、多产品全面比拼 [24][25] - **海外市场**： - **欧洲**：中国品牌主导（石头德亚份额37%），但德国市场竞争加剧（追觅、科沃斯在高端价位段施压） [27] - **北美**：受渠道壁垒限制，iRobot与Shark仍占50%份额，中国品牌线上渗透加速（石头线上三分天下） [7][26] - **策略差异**： - **石头科技**：通过技术创新与制价比策略（如Q5 Pro下探至100+美元）抢占份额，24年收入增速66%（四季度），25年预计40-50%增长 [10][12][22] - **科沃斯**：完善产品矩阵（X8、T50系列成功），供应链韧性受益于国补，海外占比提升至50% [13][14] **市场空间与趋势** - **市场规模**： - 全球扫地机规模74-80亿美元（约500亿人民币），国内24年零售额194亿美元（同比+41%），四季度增速70% [8][17] - 洗地机市场24年增长15%至140亿人民币，海外硬质地面对需求拉动明显（如天可海外增速强劲） [15][32] - **渗透率**：全球除中国台湾、美国、西班牙外，家庭保有率均<10%，成长空间广阔 [9][30] - **价格带分化**： - 国内：主流价格带3000-4000元（新品密集），高端（4500+）与低价位段（3000以下）同步放量 [20][21] - 海外：中国品牌下探价格带（石头在美亚推300美元以下产品），抢占白牌市场 [22][23][31] **其他关键数据与动态** - **石头科技**：24年净利率超预期（10-15%），25年利润预计23亿（同比+15%），估值19-20倍 [11][12] - **科沃斯**：布局机器人生态链（投资地平线、先导智能等），割草/擦地技术25年预计贡献15亿收入 [14][15] - **风险与挑战**：短期竞争加剧（费用投放增加），但长期利于市场出清与集中度提升 [28][34] --- 可能被忽略的细节 1. **洗地机市场**：海外价格带下沉明显，天可凭借技术优势领跑，石头、云鲸加速布局 [32][33] 2. **科沃斯生态链投资**：参股多家机器人企业（如瑞尔曼、硬石机器人），潜在技术协同 [14] 3. **国补效应**：24年国内扫地机零售弹性突出（家电品类中增速最高），科沃斯因供应链优势显著受益 [2][13][17]

**行业与公司概述** - **行业**：割草机器人（OPE行业）[1][2][3] - **核心公司**：九号公司、科斯、保时德、富士华、松林机器人、追蜜、权丰格力博、中仙科技、苏美达等[4][6][7][27][28][29][30][32][34] --- **核心观点与论据** **1 行业规模与增长潜力** - **全球OPE市场规模**：300亿美元，其中割草机产品占200亿美元[3] - **割草机器人当前渗透率**：销量渗透率仅5%（年销量100万台 vs 传统割草机3000万台）[3][10] - **未来增长预测**： - 2030年销量有望达500-1000万台，年复合增长率超50%[14][21] - 欧洲和美国为主力市场（欧洲花园面积小，美国需求大，终局占比预计6:3）[12][13] **2 技术路线与降本趋势** - **主流技术**：RTK加视觉（占80%-90%份额），替代早期埋线/UWB方案[16][17][19] - RTK模块成本约800元，视觉模块400-500元，整机成本约2000元，未来有30%降本空间（降至1400元）[20][21] - **其他技术**：激光雷达加视觉（精度高但成本贵400-500元）[18] **3 经济替代性驱动** - **人工成本高**：欧美家庭年均割草费用1000-1500美元，接近一台机器人价格[11] - **政策要求**：部分州对草坪整洁度有罚款规定[12] **4 竞争格局与渠道** - **头部企业**： - **九号公司**：2024年市占率45%，年销量14-15万台，2025年目标30万台[6][29] - **富士华**：传统龙头（埋线技术占61%份额），但无边界产品转型缓慢[24][27] - **保时德**：2021年销量30万台，2023年转向智能产品（销量4-5万台）[28] - **渠道结构**：欧美市场以线下为主（占比75%-80%），线上仅20%-25%[5][25] **5 产品迭代与功能扩展** - **九号公司**：2021年推出RTK技术，2023年迭代至RTK加视觉，2024年CES展发布第三代产品[29] - **多功能潜力**：割草机器人可改装为扫雪机器人，满足冬季需求[22] --- **其他重要细节** **风险因素** 1. **渗透率不及预期**：主流产品均价1000-1500美元（传统割草机300-500美元）[35] 2. **关税与竞争**：北美本土布局企业更具优势[36] **投资建议** - **首选标的**：九号公司（技术+渠道+品牌优势）[6][29][33] - **关注方向**： - 消费型机器人企业（九号、科斯、石头科技）[33] - 传统OPE企业（权丰格力博、中仙科技等，渠道优势）[34] --- **数据引用** - 融资动态：保时德获2.5亿美元融资，汉阳科技B轮2亿元[2] - 销量数据：九号2023年14-15万台，科斯4-5万台[6][7] - 成本结构：RTK模块800元，视觉模块400-500元[20] （注：部分数据因文档重复引用未逐一标注，如行业规模300亿美元[3][8][9]）

可转债发行 - 2021年11月30日公司发行1040万张可转换公司债券，总额10.4亿元[3] - 可转债期限为2021年11月30日至2027年11月29日[3] - 2021年12月29日“科沃转债”在上海证券交易所挂牌交易[5] 转股情况 - 2022年6月6日起“科沃转债”可转股，初始转股价格178.44元/股，最新175.17元/股[6] - 2022年6月6日至2025年3月31日，累计39.5万元转股，累计2124股，占比0.0003701%[2] - 2025年1 - 3月，转股金额2.9万元，162股，占比0.00002823%[2] - 截至2025年3月31日，未转股金额10.39605亿元，占发行总量99.9620%[2] 转股价格调整 - 因激励计划和权益分派，“科沃转债”转股价格多次调整[6][7][8][9][10][11][12][14][15] 股本情况 - 2024年末有限售条件流通股6,093,600股，2025年3月31日无变动[20] - 2024年末无限售条件流通股569,201,627股，2025年3月31日因转股增至569,201,789股[20] - 2024年末总股本575,295,227股，2025年3月31日因转股增至575,295,389股[20]

文章核心观点 智能清洁市场步入存量竞争阶段，企业为扩展版图、增拓营收，选择开辟多元化战场，追觅等智能清洁企业凭借技术和渠道可复用性进入大家电市场，且当前大家电市场存在发展机会 [2][8][13] 行业现状 - 智能清洁市场进入存量竞争阶段，2023年上半年中国扫地机器人市场规模同比下降0.6%，2023年Q4到2024年Q4全球市场出货量从550万台增长到590万台但增速放缓 [2] - 智能清洁市场核心用户群基本覆盖，厂商陷入价格内卷，技术同质化、功能单一化，用户复购意愿低 [2] - 部分智能家电实际体验与用户需求差距大，如智能冰箱屏幕操作繁杂、语音指令识别差、食材识别准确率低 [3] - 清洁小家电技术渐趋成熟但市场成长空间受限，2024年中国扫地机器渗透率仅为6% [5] - 2024年中国家电全品类（不含3C）零售额达9071亿元，同比增长6.4%，白电市场规模更庞大 [6] - 成熟家电行业巨头占据话语权，技术研发投入有限、产品同质化，渠道变革冲击大 [6] 企业动态 - 追觅官宣进军大家电，在AWE 2025展出首款空调、冰箱等智能化产品，此前曾被爆出招聘团队准备造车 [1][2] - 石头在AWE 2025首次展出洗烘套装，是全球首款全面屏洗衣机 [2] - 添可发布具身烹饪产品“食万天工” [2] - 科沃斯在AWE 2025场馆展示割草机器人 [2] 技术和渠道优势 - 追觅主营业务基于高速数字马达、智能算法等核心技术，可在不同场景复用，如马达可用于吸尘器和油烟机，扫地机器人机械臂方案用于空调 [9][10] - 追觅线下门店超5500家，覆盖100多个国家和地区，进驻多家大型连锁卖场并与海外主流渠道商合作，销售渠道和售后服务体系可复用 [12] 市场机会 - 受国补等影响，2024年前三季度家电市场零售规模突破2019年峰值，大家电进入换新周期，叠加绿色消费政策，市场空间显著 [13]

会计核算方法变更概述 - 变更原因：科沃斯全资子公司科沃斯苏州因参股公司上海仙工智能董事会改组（非独立董事从11人减至4人），失去董事会席位及重大影响，根据《企业会计准则第2号》需变更核算方法 [1] - 持股比例：科沃斯苏州持有上海仙工6.8862%股权 [1] 会计核算方法变更内容 - 变更前：股权投资按长期股权投资列报，采用权益法后续计量 [2] - 变更后：股权投资按交易性金融资产列报，采用公允价值后续计量 [2] - 生效日期：2025年3月26日起执行 [3] 变更对公司财务影响 - 预计2025年第一季度净利润增加11,080.84万元，因公允价值与账面价值差额及权益法核算的其他权益变动转入当期损益 [4][5] 董事会及监事会审议情况 - 董事会全票通过变更议案（9票同意），确认财务影响与会计准则合规性 [5] - 监事会一致认可变更符合《企业会计准则》及法律法规要求 [6][11] 会议程序合规性 - 监事会会议应到3人实到3人，表决结果全票通过变更议案 [10][11]

会议信息 - 2025年3月26日公司第三届监事会第十八次会议召开[2] - 应到监事3名，实到3名[2] 议案审议 - 审议通过《关于对参股公司会计核算方法变更的议案》[2] - 表决结果为同意3票、反对0票、弃权0票[3]

科沃斯机器人股份有限公司 关于对参股公司会计核算方法变更的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 证券代码：603486 证券简称：科沃斯 公告编号：2025-003 转债代码：113633 转债简称：科沃转债 科沃斯机器人股份有限公司（以下简称"公司"或"科沃斯"）于 2025 年 3 月 26 日召开第三届董事会第二十五次会议和第三届监事会第十八次会议审议通过了 《关于对参股公司会计核算方法变更的议案》，根据相关法律法规的规定，本次变 更会计核算方法无需提交公司股东大会审议。现将具体情况公告如下： 一、本次会计核算方法变更概述 1、会计核算方法变更原因 2025 年 3 月 26 日，科沃斯的全资子公司科沃斯机器人（苏州）有限公司（以 下简称"科沃斯苏州"）参股公司上海仙工智能科技有限公司（以下简称"上海仙 工"）召开 2025 年第二次临时股东会，结合上海仙工规模体量和下阶段发展需求， 为提高董事会决策效率，上海仙工进行董事会改组，非独立董事人数由 11 人缩减 至 4 人，董事会席位缩减后，科沃斯苏州不再 ...

文章核心观点 - 国内扫地机受益国补2月量价齐升，线上销售额快速增长，长期看好扫地机品类持续渗透和中国扫地机品牌全球竞争优势，推荐石头科技、科沃斯、安克创新 [1] 美亚市场情况 整体表现 - 美亚扫地机2月均价回升，高端型价格带产品占比同比提升，TOP100SKU中eufy、石头和追觅销量/销售额占比同比提升较多 [2] 分价格带情况 - 高端价格带以石头为主，eufy、追觅占比提升显著；中档价格带以Shark和iRobot为主，eufy和石头占比提升；经济型产品以iRobot和eufy为主，eufy占比提升显著，国牌占比显著提升 [2] 分品牌情况 - 2月石头产品价格带下沉，覆盖高中低全价格带；Yeedi覆盖中档价格带；科沃斯和追觅覆盖高价格带；Shark产品以中档型为主同时反攻高端价格带；iRobot和eufy产品以经济型产品为主，但eufy在提升高端产品占比，iRobot或因受中国品牌冲击低端产品占比被动提升 [2] 德亚市场情况 整体表现 - 德亚扫地机2月中高端产品的销量、销额占比显著提升，整体均价同比提高，国牌呈现全价格带布局趋势，石头销额保持份额优势，追觅、科沃斯、eufy和小米五个品牌合计销量/销额占比为63.42/84.33% [3] 分价格带情况 - 高端产品品牌主要为石头和追觅，25年以来高端价格带竞争激烈，追觅和科沃斯进攻抢占石头份额；中高端价格带25年以来，科沃斯和石头份额均有所下降，追觅不断抢回份额，但石头仍占据主导；中档产品品牌中石头份额一直保持较高位置但有所回落，科沃斯、追觅和eufy激烈竞争互相抢夺份额；经济型产品各品牌集中度较低，石头占经济型产品份额仍突出，但有所下降 [3] 分品牌情况 - 石头科技全价格带布局，经济型占比提升显著；科沃斯以中档和高端型产品为主，高端型产品占比提升；追觅全价格带布局，高端型占比提升显著；iRobot和eufy以中档型和经济型产品为主，iRobot经济性产品占比，eufy中档型产品占比提升；小米以经济型产品为主，国牌基本都在进行全价格带布局，石头进行价格带下沉，科沃斯和追觅价格带有所回升，eufy进行价格带上抬，小米扎根经济型产品 [3]

格力电饭煲研发背景与成果 - 格力电器因中国消费者高价购买日本电饭煲（价格达几千上万元）而决心自主研发世界一流电饭煲 [1] - 研发耗时一年多 消耗4吨米测试 通过记录20种米样的吸水率与膨胀系数 精度调整至0.1毫米 最终实现技术突破 [1][3] - 格力电饭煲在盲测中击败全球品牌产品 证明其产品竞争力 [3] 中国小家电行业全球地位 - 中国小家电供应能力从2017年占全球64.7%提升至2021年82.9% [3] - 中国电饭煲产量现居世界第一 从技术效仿到自主创新仅用数十年 [3] - 美的小家电制造技术水平处于国内行业绝对领先地位 [4] 主要企业小家电业务布局 - 苏泊尔小家电业务占比68.43% 国内销售占比74.25% 厨房类小家电市场份额稳居行业前三 [6] - 九阳股份小家电业务占比98.92% 国内销售占比86.97% 豆浆机/破壁机等核心品类市占率第一 [6] - 美的集团/苏泊尔/九阳股份占据厨房小家电市场份额前三 科沃斯/石头科技领跑家居小家电领域 [4] - 个护小家电领域由戴森/松下/飞利浦主导 飞科电器市场份额位列国内前五 [4][6] 电饭煲市场渠道与价格分化 - 线上电饭煲市场以100-299元低端产品为主 线下市场以700-999元中高端产品为主 [7] - 高端电饭煲线下销售占比从2018年60.7%升至2020年74.55% 线上占比从39.3%降至25.45% [7] 行业技术发展趋势 - AI技术将推动电饭煲实现精准温控 并根据用户饮食偏好提供个性化烹饪方案 [8] - 未来产品可能集成健康监测功能（如检测米饭含糖量/营养成分）并发展定制化外观与功能 [8]