报告公司投资评级 - 评级为买入，上次评级也是买入 [1] 报告的核心观点 - 2025年1月24日淳中科技发布2024年年度业绩预告，归母净利润和扣非净利润同比大幅增长 [2] - 2024年公司产品与战略升级、海外业务突破、成本与财务优化，业绩有效改善 [3][4][5] - 根据公司业绩预告，下调24 - 26年收入、归母净利润和EPS，但维持“买入”评级 [6][7] 根据相关目录分别进行总结 事件概述 - 2024年度预计归母净利润8400万元到10080万元，同比增幅380.45%到476.55%；预计扣非净利润7500万元到9000万元，同比增幅978.68%到1194.42% [2] 分析判断 - 产品与战略升级，聚焦产品硬实力，调整业务战略，布局新赛道，综合毛利率回升，有多项知识产权和专业能力，有多个研发、生产和服务中心及全国办事处 [3] - 海外业务突破，海外业务收入增长，与N公司建立合作关系，取得Vendor Code，可直接供货并拓展新业务 [4] - 成本与财务优化，对内提高运营效率，降本增效，期间费用同比下降，“淳中转债”完成转股和强赎减少债券利息费用，利息收入增长，财务费用降低 [5] 投资建议 - 下调24 - 26年收入8.42、13.17、19.43亿元至5.54、8.23、12.46亿元，下调24 - 26年归母净利润1.41、2.33、3.65亿元至0.98、1.56、2.39亿元，下调EPS 0.70、1.16、1.81元为0.48、0.77、1.18元，维持“买入”评级 [6][7] 盈利预测与估值 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|381|499|554|823|1246| |YoY（%）|-18.6%|31.0%|11.1%|48.5%|51.4%| |归母净利润(百万元)|30|17|98|156|239| |YoY（%）|-64.0%|-41.5%|459.5%|59.7%|53.0%| |毛利率（%）|51.6%|43.5%|49.4%|49.5%|50.1%| |每股收益（元）|0.16|0.09|0.48|0.77|1.18| |ROE|2.9%|1.6%|6.9%|9.9%|13.1%| |市盈率|380.19|675.89|125.51|78.59|51.35| [9] 财务报表和主要财务比率 - 利润表、现金流量表、资产负债表展示了2023A - 2026E的相关财务数据，包括营业总收入、净利润、营业成本等多项指标及同比变化 [11] - 主要财务指标涵盖成长能力、盈利能力、偿债能力、经营效率、每股指标、估值分析等方面数据及变化情况 [11]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 考虑新业务落地节奏，下调2024年归母净利润预测为0.96亿元（原预测为1.3亿元），维持2025 - 2026年归母净利润预测为1.72、2.24亿元，EPS分别为0.48、0.85、1.11元/股，当前股价对应PE分别122.1、68.2、52.4倍，考虑公司在AI计算领域的良好卡位，维持“买入”评级[3] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 公司预计2024年度归母净利润8400.00万元到10080.00万元，同比增幅380.45%到476.55%；扣非归母净利润7500.00万元到9000.00万元，同比增幅978.68%到1194.42%，业绩基本符合预期[4] - 业绩高速增长得益于聚焦产品硬实力、调整业务战略、布局新业务，海外业务收入增长，以及对内提高运营效率、降本增效，“淳中转债”转股和强赎使财务费用降低[4] 合作情况 - 公司取得N公司的Vendor Code，对接业务为各类产品的测试与检测平台，正在对接的产品有液冷测试平台、基于AI的检测平台、各种测试板卡等[5] - 海外业务收入增长，随着重点客户产品创新迭代，适配产品系列增加，订单落地和业态创新为公司发展注入新动能[5] 财务摘要和估值指标 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|381|499|564|857|1188| |YOY(%)|-18.6|31.0|13.0|52.1|38.6| |归母净利润(百万元)|29|17|96|172|224| |YOY(%)|-64.7|-40.4|449.9|79.0|30.3| |毛利率(%)|51.6|43.5|49.0|49.9|49.7| |净利率(%)|7.7|3.5|17.1|20.1|18.9| |ROE(%)|2.8|1.5|8.0|12.7|14.4| |EPS(摊薄/元)|0.15|0.09|0.48|0.85|1.11| |P/E(倍)|400.5|671.7|122.1|68.2|52.4| |P/B(倍)|12.3|11.8|10.9|9.6|8.2|[7] 财务预测摘要 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面呈现不同年份的财务数据及变化情况，如流动资产、营业收入、经营活动现金流等项目在2022A - 2026E期间有相应数值及增减变动[11][12] - 成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等财务比率指标在不同年份有不同表现，如营业收入增长率、毛利率、资产负债率等[11][12]

文章核心观点 - 淳中科技发布2024年业绩预增公告，净利润大幅增长，当日股价上涨且成交额较高，业绩预增个股预告发布后股价上涨占比较高 [1] 公司情况 - 淳中科技1月23日发布2024年业绩预增公告，预计净利润8400.00万元~1.01亿元，同比增长380.45%~476.55% [1] - 淳中科技1月23日收于58.18元，上涨5.88%，日换手率7.49%，成交额8.78亿元，近5日上涨9.24% [1] 行业情况 - 业绩预增50%以上个股预告发布后当日股价上涨占比63.41%，涨停有23家 [1] - 业绩预增50%以上个股预告发布后5日股价上涨占比63.18% [2]

业绩数据 - 2024年度预计归属于上市公司股东的净利润为8400万元到10080万元，同比增加6651.65万元到8331.65万元，增幅380.45%到476.55%[4] - 2024年度预计归属于上市公司股东扣除非经常性损益的净利润为7500万元到9000万元，同比增加6804.71万元到8304.71万元，增幅978.68%到1194.42%[4][5] - 2023年归属于上市公司股东的净利润为1748.35万元[6] - 2023年归属于上市公司股东扣除非经常性损益的净利润为695.29万元[6] - 2023年每股收益为0.09元[6] 业绩增长原因 - 公司聚焦产品硬实力，调整业务战略，布局新产品、新赛道、新业务，业绩改善，综合毛利率回升[7] - 公司海外业务收入明显增长，适配产品系列增加，订单落地和业态创新注入新动能[7] - 公司对内提高运营效率，降本增效，期间费用同比下降[7] - “淳中转债”于2024年4月完成转股和强赎，减少债券利息费用，利息收入增长，财务费用降低[7] 业绩预告说明 - 本次业绩预告未经审计，具体财务数据以2024年年度报告为准[4][8][9]

股价情况 - 2024年11月25 - 27日公司股票收盘价格涨幅偏离值累计达20%，属异常波动[3][4][10] - 股票异常波动可能存在短期涨幅较大后的下跌风险[10] 公司自查 - 生产经营正常，市场环境和行业政策未重大调整[5] - 公司及相关方无应披露未披露重大信息[7] - 未发现对股价有重大影响的媒体报道等[8] 减持情况 - 董监高、控股股东及实际控制人在波动期间有买卖公司股票情形[9] - 2024年10月9日披露减持计划，已收到减持完成通知[9]

减持前持股情况 - 董事长何仕达持股49,855,920股，占总股本24.7005%[2] - 董事付国义持股585,000股，占总股本0.2898%[2] - 高管程锐持股37,800股，占总股本0.0187%[2] 累计减持情况 - 何仕达累计减持1,967,100股，占总股本0.9746%[3] - 付国义累计减持145,000股，占总股本0.0718%[3] - 程锐累计减持9,400股，占总股本0.0047%[3] 减持金额及价格 - 何仕达减持价格37.99－46.79元/股，总金额84,772,202元[7] - 付国义减持价格44.68－46.79元/股，总金额6,774,000元[7] - 程锐减持价格31.49－46.79元/股，总金额297,590元[7] 当前持股情况 - 何仕达当前持股47,888,820股，占总股本23.7259%[7]

重大事项 - 截至回函出具日，公司控股股东及实控人无应披露未披露影响股价异常波动重大事项[1] 减持情况 - 2024年10月9日披露控股股东及实控人减持计划，减持期为2024年10月30日至2025年1月29日[1] - 2024年11月27日控股股东及实控人将减持结果告知公司[1]

报告公司投资评级 - 淳中科技投资评级为“买入(首次)”[7] 报告的核心观点 - 淳中科技是业内领先的专业音视频控制设备及解决方案提供商，显控传统业务行业拐点将至，自研专业ASIC芯片有望进一步提升领先优势；与全球AI领导者N公司合作并已开始贡献收入，有望打造第二增长曲线[1] 根据相关目录分别进行总结 1. 显控龙头，稳健增长 - 淳中科技专注于显控系统十余年，已成为业内领先的专业音视频控制设备及解决方案提供商，产品品类拓展为专业视听、虚拟现实、人工智能和专业芯片四大系列[16] - 公司股权结构相对集中，高管合计持股四成，有利于公司治理稳定，且股权激励机制完善，彰显长期发展信心[29] - 营收规模持续增长，短期受宏观不利因素影响，但整体具备成长性，营收及盈利拐点将至，N公司业务开始贡献收入且Q3环比递增，拓展人工智能新业务有望带来增长新动能[30][33][34] 2. 技术发展+场景拓宽，供需驱动国内音视频市场规模扩张 - 专业视听行业集中度较高，国产厂商有望弯道超车，国内厂商基于产业链和人才优势，技术实力和销售规模快速增长[38] - 4K/8K超高清+5G等技术进步使下游应用场景不断拓宽，供给端超高清技术成熟落地、5G网络建设及无线通信宽带升级，需求端下游需求扩大、应用场景推陈出新，供需共驱专业音视频行业增长[46][47][48][49][52] 3. 自研显控芯片构筑核心竞争力，XR、AI有望贡献新弹性 - 公司自研专业ASIC芯片发布，有望进一步提升技术领先优势，降低芯片采购成本，提升产品毛利率[54] - 国家提振应急通信以及军工行业修复，专业视听产品业务有望受益，XR有望进入高速发展期，公司已有多款产品布局[61][70][72] 4. 与N公司合作拓展AI业务，有望打造第二成长曲线 - AI应用发展驱动算力投入，AI芯片需求持续高速增长，公司与N公司在液冷、检测领域实现合作，成长空间广阔[73][78] - 公司积极拥抱AI浪潮，布局AI技术赋能行业客户，拓展AI相关技术储备及产品规划，为客户提供更多样的产品及服务[83] 5. 盈利预测及估值 - 根据公司24年中报进行业务拆分及关键假设，测算得24 - 26年公司实现营收6.55/8.74/12.20亿元，归母净利润分别1.07/1.53/2.33亿元，YOY分别+514%/42%/52%[85][86]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 业绩持续快速增长 - 2024年前三季度公司利润持续高速增长,主要得益于重点行业客户业务需求逐步复苏,公司产品品类进一步拓展,人工智能板块带来新的业务增量 [2] - 公司对内提高运营效率,降本增效,期间费用同比下降;"淳中转债"于2024年4月完成转股和强赎,相应减少了债券利息费用 [2] 海外业务表现亮眼 - 公司积极开拓海外业务并取得突破性进展,与国际知名图形技术和人工智能计算领域的领导者N公司建立了业务合作关系,第三季度在N公司的业务收入继续环比递增 [2] 自主研发助力长期发展 - 公司坚持自主研发道路,先后成立3个研发中心、1个生产中心、1个PCC技术服务中心,28个全国办事处,业务范围覆盖40多个行业,截至2024年上半年已获授权专利110项,其中发明专利61项 [2] - 公司在音视频专业芯片领域已取得先发优势,持续强化研发有利于扩大公司在业内的技术领先优势,助力公司长期可持续发展 [2] 财务数据总结 营业收入 - 2024-2026年营业收入预计分别为822/1,152/1,562百万元,同比增长64.7%/40.2%/35.6% [1] 净利润 - 2024-2026年归母净利润预计分别为132/207/332百万元,同比增长657.8%/56.4%/60.2% [1] 盈利能力 - 2024-2026年ROE分别为11.2%/15.1%/19.8% [1] - 2024-2026年ROIC分别为8.5%/11.6%/15.6% [8] 估值水平 - 2024-2026年P/E分别为46.5/29.7/18.5倍 [1] - 2024-2026年P/B分别为5.5/4.7/3.8倍 [1] - 2024-2026年EV/EBITDA分别为31.4/19.3/13.3倍 [8]

保荐代表人变更 - 公司收到中山证券变更持续督导保荐代表人通知[1] - 原保荐代表人张邈、单思因工作变动无法履职[1] - 邱羽、陈丽霞接替担任持续督导保荐代表人[1] 持续督导情况 - 中山证券持续督导期于2021年12月31日结束，但因募资未用完继续履职[1] 人员履历 - 邱羽、陈丽霞曾参与北鼎股份、联赢激光等项目发行保荐工作[4] 公告信息 - 公告发布时间为2024年10月31日[3]