业绩总结 - 公司2023年实现营收、归母净利润、扣非归母净利润分别为22.8、2.7、2.6亿元，同比变动-3.1%、+3.3%、-0.1%[3] - 棉袜业务毛利率在2023Q4同比提升6.4个百分点至25.8%，净利率同比增加12.5个百分点至11.2%[4] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.1/3.6/4.1亿元，同比+16%/+16%/+13%，对应PE为12/11/9X[5] - 公司2026年预计营业总收入将达到3089百万元，较2023年增长35%[9] - 预计2026年营业利润率将达到14%，较2023年提高2个百分点[9] - 公司2026年每股收益预计为1.11元，较2023年增长52%[9] - 公司2026年总资产周转率预计为0.69，较2023年略有下降[9] 公司信息 - 公司办公地址分别位于上海浦东和武汉江汉区[12] 报告声明 - 分析师声明中指出报告独立客观，作者报酬与推荐意见无直接或间接联系[13] - 法律主体声明中指出报告由长江证券制作，具有中国证监会许可的投资咨询业务资格[14] - 本报告并非针对或意图发送给在当地法律或监管规则下不允许该报告发送的人员[15] - 报告内容不构成投资建议，投资者应独立评估信息并自行承担投资风险[15] - 报告中的观点和建议并未考虑报告接收人的具体情况，不构成特定证券的买卖出价或征价[15] - 本报告所含信息仅反映发布当日的判断，过往表现不应作为日后的表现依据[15] - 报告中的信息可在不发出通知的情况下做出修改，投资者应关注更新或修改[15] - 未经授权刊载或转发本报告的，本公司将保留追究法律责任的权利[16]

浙江健盛集团股份有限公司 2023 年年度股东大会会议材料 浙江健盛集团股份有限公司 2023 年年度股东大会 会议材料 2024 年 4 月 第 1 页 共 32 页 浙江健盛集团股份有限公司 2023 年年度股东大会会议材料 | 目录 | | --- | | 一、2023 | | 年年度股东大会会议须知 3 | | | --- | --- | --- | --- | | 二、2023 | | 年年度股东大会议程 5 | | | 三、2023 | | 年年度股东大会审议议案 7 | | | 议案一 | 公司 2023 | 年度董事会工作报告 | 7 | | 议案二 | 监事会 2023 | 年度工作报告 | 8 | | 议案三 | 公司 2023 | 年年度报告全文和摘要 | 9 | | 议案四 | 公司 2023 | 年度财务决算报告 | 10 | | 议案五 | 公司 2023 | 年度利润分配的议案 | 11 | | 议案六 | | 关于提请股东大会授权董事会决定 2024 年中期利润分配的议案 | 12 | | 议案七 | 关于续聘公司 | 2024 年度审计机构和内部控制审计机构的议案 | 13 ...

业绩总结 - 公司2023年全年实现营收22.81亿元，同比下降3.07%[1] - 归母净利润2.7亿元，同比增长3.34%[1] - 棉袜业务销量为3.3亿双，同比下降3.63%[4] - 无缝业务2023年实现收入16.55亿元，同比下降15.3%[5] 用户数据 - 棉袜均价为5.01元/双，同比增长6.4%[4] - 无缝业务销量为2663万双，同比下降8.63%[5] 未来展望 - 预计2026年流动资产将达到2341百万元，较2023年增长67.1%[9] - 预计2026年净利润将达到414百万元，较2023年增长53.3%[9] - ROE预计在2026年将达到14.1%，较2023年增长27.9%[9]

报告公司投资评级 - 6个月评级为买入（维持评级） [7] 报告的核心观点 - 23年Q4业绩靓丽，棉袜亮眼无缝服饰可期，棉袜订单显著修复 [3] - 推进“降本增效”与重点项目建设 [4] - 上调盈利预测，预计公司24 - 26年归母净利为3/3.7/4.2亿，EPS为0.8/1/1.1元/股，对应PE为13/11/9X，维持“买入”评级 [5][16] 分产品收入情况 - 23年棉袜收入15.9亿，同比增长3.1%；无缝服饰收入6.3亿，同比减少15.3% [2] 业绩情况 - 23年Q4营业收入6.2亿，同比增长16%，归母净利0.7亿；23年全年营业收入22.8亿元，同比减少3.1%，归母净利润2.7亿元，同比增长3.3% [15] - 棉袜业务净利润增长19%，达到2.48亿元 [15] - 国内市场与李宁等品牌合作销售收入增长52.43%，自有品牌JSC和与海外品牌中国区域合作发展态势稳健 [15] 公司举措 - 通过改进工厂现场管理等措施提升生产效益，推进越南兴安染厂等重点项目建设 [16] 财务数据 资产负债表（百万元） |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |货币资金|539.25|298.57|813.44|666.76|1,036.15| |应收票据及应收账款|433.40|493.02|499.73|660.87|685.26| |预付账款|12.01|14.79|19.49|18.08|24.34| |存货|650.13|529.04|792.00|731.27|1,004.68| |流动资产合计|1,710.95|1,407.39|2,211.11|2,154.14|2,840.66| |固定资产|1,566.29|1,494.36|1,389.51|1,300.67|1,207.82| |非流动资产合计|2,179.01|2,079.59|1,947.06|1,828.85|1,708.40| |资产总计|3,889.96|3,486.99|4,158.17|3,983.00|4,549.06| |短期借款|642.73|659.73|730.00|710.00|680.00| |应付票据及应付账款|235.70|163.81|504.64|213.33|548.00| |流动负债合计|1,268.79|966.59|1,399.47|1,069.39|1,402.00| |长期借款|119.05|76.27|150.00|100.00|80.00| |非流动负债合计|126.49|80.57|155.21|105.65|85.05| |负债合计|1,402.17|1,047.47|1,554.68|1,175.04|1,487.05| |股东权益合计|2,487.79|2,439.52|2,603.49|2,807.96|3,062.01| |负债和股东权益总计|3,889.96|3,486.99|4,158.17|3,983.00|4,549.06| [11] 利润表（百万元） |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入|2,353.58|2,281.35|2,603.02|3,007.01|3,441.53| |营业成本|1,746.84|1,688.89|1,902.29|2,187.60|2,493.04| |营业税金及附加|14.81|18.64|18.82|21.05|24.49| |销售费用|73.85|75.61|75.23|90.81|101.70| |管理费用|174.66|178.61|190.54|222.52|258.11| |研发费用|64.87|50.48|55.70|65.44|89.48| |财务费用|(9.19)|3.57|25.00|22.40|17.18| |资产/信用减值损失|(12.83)|(8.80)|(13.01)|(9.89)|(10.56)| |公允价值变动收益|(2.65)|(0.80)|0.00|0.00|0.00| |投资净收益|(16.44)|(1.91)|2.00|4.00|1.36| |营业利润|291.86|278.78|324.43|391.30|448.32| |营业外收入|0.63|1.02|0.63|1.67|1.11| |营业外支出|12.40|3.45|7.61|5.53|5.53| |利润总额|280.09|276.35|317.45|387.44|443.90| |所得税|18.50|5.92|17.43|18.39|24.41| |净利润|261.58|270.43|300.02|369.05|419.48| |少数股东损益|(0.14)|0.00|(0.15)|(0.13)|(0.12)| |归属于母公司净利润|261.72|270.43|300.17|369.18|419.60| |每股收益（元）|0.71|0.73|0.81|1.00|1.14| [11] 现金流量表（百万元） |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |净利润|261.58|270.43|300.17|369.18|419.60| |折旧摊销|175.79|187.02|176.55|180.55|184.55| |财务费用|(8.65)|9.95|25.00|22.40|17.18| |投资损失|12.21|1.74|(2.00)|(4.00)|(1.36)| |营运资金变动|(110.41)|(103.09)|91.17|(389.61)|50.78| |经营活动现金流|310.17|390.19|590.74|178.39|670.64| |资本支出|239.75|66.73|64.09|69.56|70.60| |投资活动现金流|(260.44)|(69.39)|(63.00)|(66.00)|(68.64)| |债权融资|(31.60)|(273.06)|123.19|(94.49)|(67.18)| |股权融资|(182.42)|(172.15)|(136.05)|(164.58)|(165.43)| |筹资活动现金流|(145.10)|(323.49)|(12.87)|(259.07)|(232.62)| |现金净增加额|(95.37)|(2.68)|514.87|(146.68)|369.38| [20] 主要财务比率 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入增长率(%)|14.71|(3.07)|14.10|15.52|14.45| |营业利润增长率(%)|45.68| - 4.48|16.38|20.61|14.57| |归属于母公司净利润增长率(%)|56.50|(3.33)|11.00|22.99|13.66| |毛利率(%)|25.78|25.97|26.92|27.25|27.56| |资产负债率(%)|36.05|30.04|37.39|29.50|32.69| |流动比率|1.34|1.46|1.58|2.01|2.03| |应收账款周转率|5.40|4.93|5.24|5.18|5.11| |总资产周转率|0.60|0.62|0.68|0.74|0.81| |每股经营现金流(元)|0.84|1.06|1.60|0.48|1.82| |市盈率(P/E)|14.95|14.47|13.03|10.60|9.32| |市净率(P/B)|1.57|1.60|1.50|1.39|1.28| |市销率(P/S)|1.66|1.71|1.50|1.30|1.14| |EV/EBITDA|6.80|7.65|6.96|6.38|5.22| |ROE(%)|10.52|11.09|11.53|13.15|13.70| |净利率(%)|11.12|11.85|11.53|12.28|12.19| |ROIC(%)|10.35|9.93|12.27|15.70|15.73| |净负债率(%)|19.01|18.21|2.98|5.42| - 8.73| |速动比率|0.83|0.91|1.01|1.33|1.31| |存货周转率|3.58|3.87|3.94|3.95|3.97| |每股净资产(元)|6.74|6.61|7.05|7.61|8.30| |EV/EBIT|10.20|11.88|10.27|9.05|7.21| [10][11][17][19][20][23]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 2023年公司营收22.81亿元/yoy - 3.07%、归母净利润2.70亿元/yoy + 3.34%、扣非归母净利2.62亿元/yoy - 0.14%，下半年业绩逐季改善明显，23Q4扭亏为盈 [4] - 棉袜业务国内客户及优衣库增速较高，盈利能力进一步提升；无缝业务短期仍承压，盈利能力改善可期 [4] - 棉袜业务毛利率提升拉动整体毛利率，净利率稳步提升 [4] - 长期看，棉袜业务有望长期维持稳定增长，无缝业务未来有望贡献较大业绩弹性，上调24 - 25年归母净利预测，预计26年归母净利润4.22亿元 [4] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2023年营收22.81亿元，同比降3.07%；归母净利润2.70亿元，同比增3.34%；扣非归母净利2.62亿元，同比降0.14% [4] - 分季度看，23Q1/Q2/Q3/Q4营收分别同比 - 6.57%/-15.44%/-2.16%/+16.11%，归母净利分别同比 - 52.99%/-19.58%/-4.46%/扭亏为盈 [4] - 23年下半年业绩逐季改善明显，23Q4扭亏为盈因棉袜业务回暖超预期、奖金分摊计提、存货跌价损失减少等 [4] - 公司公告拟每股派发现金红利0.25元，叠加三季报分红，23年度累计分红比例达68%，截至24/03/19股息率达4.6% [4] 棉袜业务情况 - 23年收入16.55亿元，同比增2.7%，占总营收73%，净利润2.48亿元，同比增19%，23H1/H2收入同比分别 - 10%/+15% [4] - 23年收入增长因客户结构改善和人民币贬值带来价增，单价同比约 + 7%，销量同比 - 4% [4] - 国际客户方面，与UNIQLO合作加深，UNIQLO贡献收入同比 + 30%，迪卡侬贡献收入同增约20%，其他大客户基本稳定；国内客户开拓进展顺利，对公司收入贡献同比提升52% [4] - 自有品牌JSC稳健发展，23年收入0.35亿元，同比增19% [4] - 23年毛利率为30%，同比增1pct，净利率15%，同比增3pct，因优衣库占比提升、人民币贬值、降本增效显著 [4] 无缝业务情况 - 23年收入6.26亿元，同比降15.3%，占总营收27%，23H1/H2收入同比均 - 15%，仍承压 [4] - 23年客户去库致无缝销量约同比 - 9%，部分低价客户占比提升致单价约同比 - 6% [4] - 客户结构上，优衣库、迪卡侬相对稳定、约个位数下滑，delta下滑较多，新客户IKAR及TEFRON贡献增量 [4] - 23年毛利率约12.7%，同比降2.7pct，净利率3.6%，同比降3.5pct，因产能利用率较低及承接低价订单 [4] - 伴随新客户拓展及老客户放量，预计盈利能力改善空间较大 [4] 公司整体盈利指标情况 - 23年毛利率同比增0.16pct至25.97%，23Q4毛利率25.83%，同比增12.5pct，因棉袜毛利率提升叠加降本增效拉动 [4] - 23年期间费用率同比增0.59pct至13.51%，其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比 + 0.18/+0.41/-0.54/+0.55pct至3.31%/7.83%/2.21%/0.16%，整体变动不大 [4] - 23年归母净利率为11.85%，同比增0.73pct，因投资净亏损减少、所得税费用及存货跌价计提降低 [4] 盈利预测情况 - 将24 - 25年归母净利预测由2.89/3.63亿元上调至3.11/3.64亿元，预计26年归母净利润4.22亿元 [4] - EPS分别为0.84/0.99/1.14元/股，PE为13/11/9X [4] 财务数据情况 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|2,281|2,570|2,889|3,239| |同比| - 3.07%|12.64%|12.43%|12.10%| |归母净利润（百万元）|270.43|310.63|364.06|421.72| |同比|3.34%|14.86%|17.20%|15.84%| |EPS - 最新摊薄（元/股）|0.73|0.84|0.99|1.14| |P/E（现价 & 最新摊薄）|14.71|12.81|10.93|9.43|[10] 资产负债表、利润表、现金流量表及重要财务与估值指标情况 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |流动资产（百万元）|1,407|1,798|2,052|2,652| |非流动资产（百万元）|2,080|1,988|1,893|1,751| |资产总计（百万元）|3,487|3,786|3,946|4,403| |流动负债（百万元）|967|955|751|787| |非流动负债（百万元）|81|81|81|81| |负债合计（百万元）|1,047|1,036|832|867| |归属母公司股东权益（百万元）|2,440|2,750|3,114|3,536| |所有者权益合计（百万元）|2,440|2,750|3,114|3,536| |负债和股东权益（百万元）|3,487|3,786|3,946|4,403| |营业总收入（百万元）|2,281|2,570|2,889|3,239| |营业成本（百万元）|1,689|1,892|2,088|2,324| |税金及附加（百万元）|19|21|23|26| |销售费用（百万元）|76|85|101|117| |管理费用（百万元）|179|203|231|262| |研发费用（百万元）|50|59|66|74| |财务费用（百万元）|4|6|13|12| |营业利润（百万元）|279|321|377|437| |利润总额（百万元）|276|320|375|435| |净利润（百万元）|270|311|364|422| |归属母公司净利润（百万元）|270|311|364|422| |每股收益 - 最新股本摊薄（元）|0.73|0.84|0.99|1.14| |EBIT（百万元）|286|311|379|435| |EBITDA（百万元）|474|452|523|577| |毛利率（%）|25.97|26.39|27.72|28.24| |归母净利率（%）|11.85|12.09|12.60|13.02| |收入增长率（%）| - 3.07|12.64|12.43|12.10| |归母净利润增长率（%）|3.34|14.86|17.20|15.84| |经营活动现金流（百万元）|390|471|504|544| |投资活动现金流（百万元）| - 69| - 34| - 68| - 18| |筹资活动现金流（百万元）| - 323| - 242| - 271| - 21| |现金净增加额（百万元）| - 3|196|165|504| |折旧和摊销（百万元）|188|142|144|142| |资本开支（百万元）| - 92| - 51| - 52| - 2| |营运资本变动（百万元）| - 79| - 27| - 47| - 56| |每股净资产（元）|6.61|7.45|8.44|9.58| |最新发行在外股份（百万股）|369|369|369|369| |ROIC（%）|8.39|9.31|10.99|11.69| |ROE - 摊薄（%）|11.09|11.29|11.69|11.93| |资产负债率（%）|30.04|27.36|21.07|19.70| |P/E（现价 & 最新股本摊薄）|14.71|12.81|10.93|9.43| |P/B（现价）|1.63|1.45|1.28|1.13|[13]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [17] 报告的核心观点 2023年业绩超预期 - 2023年实现营收22.81亿元（同比-3.1%），归母净利润2.70亿元（同比+3.3%），扣非归母净利润2.62亿元（同比+0.2%） [8] - 2023年Q4收入增速转正且利润超预期 [8] 产品表现分析 - 棉袜业务稳健增长，2023年营收15.89亿元，同比+3.1% [9][10] - 无缝服饰业务短期承压，2023年营收6.26亿元，同比-15.3% [9][10] 盈利能力分析 - 2023年公司整体毛利率为25.97%，同比提升0.2pct [12][13] - 棉袜毛利率为29.42%，同比提升0.2pct；无缝服饰毛利率为12.66%，同比下降2.7pct [12][13] - 2023年公司归母净利率11.85%，同比提升0.7pct [13] 营运能力分析 - 2023年存货规模和存货周转天数同比改善 [15] - 2023年应收账款周转天数同比增加6天 [15] - 2023年经营活动产生的现金流量净额为3.90亿元，同比增长25.8% [16] 未来展望 - 2024年棉袜业务有望持续稳健增长，无缝服饰业务新客户订单有望持续落地 [17] - 越南南定新项目落地后，越南产能布局优化，业绩有望持续增长 [17] - 上调2024-2026年归母净利润预测至3.20/3.64/4.26亿元 [17]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[17][19] 报告的核心观点 - 公司2023年营收小幅下滑、利润同比增长，Q4营收双位数增长、利润创单季新高，订单结构优化，利润率同比提升，棉袜业务优势强化，无缝业务增长弹性大，维持“买入”评级 [17][18][19] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2024年3月18日收盘价10.68元，一年内最高/最低10.91/7.61元，市净率1.6，息率2.34，流通A股市值3942百万元，上证指数/深证成指3084.93/9752.83 [3] 财务摘要 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|2354|2281|2599|2904|3204| |同比增长率（%）|14.7|-3.1|13.9|11.8|10.3| |归母净利润（百万元）|262|270|312|361|408| |同比增长率（%）|56.5|3.3|15.4|15.8|13.0| |每股收益（元/股）|0.69|0.73|0.85|0.98|1.11| |毛利率（%）|25.8|26.0|26.3|26.5|26.8| |ROE（%）|10.5|11.1|11.7|12.4|12.8| |市盈率|15|15|13|11|10|[10][20] 业务情况 - 棉袜业务：2023年实现收入约16.55亿元，同比增长2.7%，净利润约2.5亿元，同比增长19%，净利率15%；H1/H2收入分别同比下滑9.8%/增长15.3%，H2净利率环比提升；国内市场与李宁等品牌合作成效显著，收入增长52.4% [4] - 无缝业务：2023年实现收入约6.3亿元，同比下滑约15%，净利润约0.22亿元，净利率水平偏低 [4] 产能扩张 - 公司拟以自有资金5.5亿元在越南南定省新建年产6500万双中高档棉袜、2000吨氨纶橡筋线、18000吨纱线染色生产项目 [5] 业绩表现 - 2023年营收22.8亿元，同比下滑3.1%，归母净利润2.7亿元，同比增长3.3%，扣非归母净利润2.6亿元，同比下滑0.1%；Q4营收6.2亿元，同比增长16.1%，归母净利润0.7亿元，同比扭亏为盈 [17] 利润率情况 - 2023年毛利率同比提升0.2pct至26.0%，分季度看，Q1/Q2/Q3/Q4分别为22.4%/26.6%/28.6%/25.8%；销售/管理/研发费用率分别增长0.2pct/增长0.4pct/下滑0.5pct至3.3%/7.8%/2.2%；汇兑收益2192万元，同比减少；净利率同比提升0.7pct至11.9% [18] 分红情况 - 2023年拟派发现金红利每股0.25元（含税），叠加前三季度，累计分红比例达68%，对应当前股息率约5% [17]

报告公司投资评级 健盛集团维持"优于大市"评级。[1] 报告的核心观点 1) 2023年全年归母净利润同比增3.34%,扣非净利润同比下降0.14%。全年毛利率25.97%,同比提升0.19pct,归母净利率11.85%,同比提升0.73pct。[1] 2) 2023年Q4季度收入和利润均实现恢复性增长,单季度收入6.2亿元,同比增16.11%,归母净利润6986万元,扣非归母净利润6137万元,两者均为2020年以来首次4季度盈利。[2] 3) 公司棉袜业务2023年全年收入15.9亿元,同比+3.1%,下半年情况好于上半年,收入上半年同比-11.2%,下半年同比+17.6%,公司作为行业龙头受益于市场修复,逐步回到稳定增长期。[3] 4) 公司新增越南投资项目,拟投资5.5亿元,包括年产6500万双棉袜、2000吨氨纶橡筋线、1.8万吨染色项目,持续推进国际化发展。[4] 5) 公司设立2024-2032年长期激励计划,从扣非净利润中提取5%作为奖励基金,覆盖公司核心骨干,彰显对长期发展的信心。[7] 财务数据总结 1) 2023年公司实现收入22.8亿元,同比下降3.07%,归母净利润2.70亿元,同比增长3.34%,扣非净利润2.62亿元,同比下降0.14%。[1] 2) 预计2024-2026年公司收入将分别达到25.5、29.1、33.5亿元,归母净利润将分别达到3.16、3.78、4.43亿元。[8] 3) 公司2023年毛利率为26.0%,预计2024-2026年将分别提升至27.4%、28.2%、28.4%。[9][10] 4) 公司2023年净资产收益率为11.1%,预计2024-2026年将分别提升至12.1%、13.4%、14.3%。[10] 估值分析 1) 给予公司2024年18-20倍PE估值区间,对应合理价值区间15.42-17.13元/股。[8] 2) 公司当前市盈率14倍,低于同行业可比公司平均水平。[9]

公司业绩 - 公司23年业绩超预期，营业收入为22.81亿，同比-3.07%[1] - 公司23年Q4单季度营业收入同比增长+16.11%[1] - 公司23年毛利率为25.97%，同比增加0.19pct[1] - 公司2024年营业收入预测为2553百万元，同比增长11.9%[2] - 公司2024年ROE预计为12.8%[2] - 健盛集团2026年预计营业收入将增长11.0%[3] - 2026年预计净利润率为13.9%[3] - ROE预计在2026年达到15.9%[3] - 资产负债率预计在2026年降至27.1%[3] - 预计2026年速动比率将达到1.01[3] 评级和目标价 - 公司预计2024-2026年EPS分别为0.88/1.04/1.21元/股，给予2024年15倍PE，合理价值为13.24元/股，维持“买入”评级[2] - 评级分为买入、增持、持有和卖出四个等级，分别对应股价表现强于大盘15%以上、5%-15%、-5%～+5%和弱于大盘5%以上[6] - 目标价随着评级的不同而有所变化，买入评级对应的目标价较高，卖出评级对应的目标价较低[6] - 评级和目标价的变化主要取决于公司的财务表现和市场预期，以及行业和宏观经济环境的影响[6] - 评级和目标价无法达成的风险包括公司业绩不及预期、行业竞争加剧、宏观经济不确定性增加等因素[6]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，上调目标价至11.9 - 12.8元（原为10.4 - 11.2元），对应2024年14 - 15x PE [1][39] 报告的核心观点 - 2023年海外品牌去库影响下净利润仍正增长，棉袜表现积极，第四季度收入双位数增长、净利润扭亏为盈，经营指标健康、自由现金流充裕，2024年基本面回升趋势明朗且发布越南扩产公告 [1] - 棉袜业务是稳健成长基本盘，无缝业务受益女子运动赛道崛起，未来盈利恢复弹性大，因2023年业绩好于预期上调盈利预测和目标价 [1][39] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 2023年收入22.8亿元，下降3%，棉袜和无缝收入分别为15.9亿、6.3亿元，增长3%、下降15% [1] - 全年毛利率26.0%略提升，棉袜毛利率小幅提升、无缝下降2.7个百分点 [1] - 销售及管理费用率同比稳定，汇兑收益减少影响0.6个百分点，资产减值比率减少0.3个百分点 [1] - 全年净利润2.7亿元，增长2%，棉袜净利2.48亿元增长19%，无缝及其他净利0.22亿元下降58% [1] - 2023Q1 - Q4收入增速分别为 - 7%、 - 15%、 - 2%、 + 16%，第四季度净利润扭亏为盈至0.7亿元 [1] 经营指标 - 存货和应收周转天数稳定，年末存货金额同比下降19% [1] - 2023年资本开支0.9亿元，相比2022年的2.5亿元放缓，经营现金流净额3.9亿元，自由现金流3.0亿元，同比大幅提升 [1] - 有息负债率下降4.8个百分点至21.4% [1] - 2023年现金分红 + 回购股份计入现金分红金额约1.06亿元，占净利润比重39.1% [1] 展望与计划 - 海外品牌库销比恢复正常，2024年公司订单回升趋势明朗 [1] - 发布越南扩产计划，自筹5.5亿元建设6500万双棉袜、2000吨氨纶橡筋线、18000吨纱线染色产能，预期建设3年，达产后年收入10.7亿元，净利润1.5亿元 [1][19] 盈利预测 |指标|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|2,354|2,281|2,595|2,898|3,212| |(+/-%)|14.7%|-3.1%|13.8%|11.7%|10.8%| |净利润(百万元)|262|270|314|363|413| |(+/-%)|56.5%|3.3%|16.2%|15.6%|13.9%| |每股收益（元）|0.69|0.73|0.85|0.98|1.12| |EBIT Margin|11.8%|11.8%|13.3%|13.7%|14.0%| |净资产收益率（ROE）|10.5%|11.1%|12.4%|13.7%|14.9%| |市盈率（PE）|14.9|14.0|12.1|10.4|9.2| |EV/EBITDA|11.9|10.8|9.7|8.7|7.9| |市净率（PB）|1.57|1.55|1.49|1.43|1.37|[7][21] 可比公司估值 |公司代码|公司名称|投资评级|收盘价（人民币）|2022A EPS|2023E EPS|2024E EPS|2025E EPS|2022A PE|2023E PE|2024E PE|2025E PE| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |603558.SH|健盛集团|买入|10.26|0.69|0.73|0.85|0.98|14.9|14.1|12.1|10.5| |002003.SZ|伟星股份|买入|10.77|0.47|0.50|0.61|0.71|22.9|21.5|17.7|15.2| |603055.SH|台华新材|买入|10.29|0.30|0.50|0.73|0.90|34.2|20.6|14.0|11.4| |603889.SH|新澳股份|买入|7.03|0.76|0.56|0.64|0.76|9.3|12.6|11.0|9.3| |平均值|-|-|-|-|-|-|-|22.1|18.2|14.2|12.0|[40]