人事变动 - 公司于2025年10月15日召开第四届董事会第十五次会议[1] - 聘任董事会秘书和证券事务代表议案表决7票同意、0票反对、0票弃权[1] - 聘任谢雅玲为董事会秘书，张凤杰为证券事务代表，任期至第四届董事会届满[2] 人员信息 - 谢雅玲1988年出生，2013年4月加入公司，未持股无关联[2][6] - 张凤杰1991年出生，2014年7月加入公司，未持股无关联[2][8]

会议信息 - 有友食品第四届董事会第十五次会议于2025年10月15日召开[2] - 会议通知于2025年10月10日以电话及邮件方式发出[2] - 公告发布时间为2025年10月16日[9] 审议事项 - 审议通过《关于聘任公司董事会秘书的议案》[3] - 审议通过《关于聘任公司证券事务代表的议案》[6] 表决情况 - 聘任董事会秘书议案表决结果：7票同意，0票反对，0票弃权[5] - 聘任证券事务代表议案表决结果：7票同意，0票反对，0票弃权[7]

公司人事变动 - 有友食品董事会同意聘任张凤杰女士为公司证券事务代表 [1] - 张凤杰女士将协助董事会秘书开展工作 [1] 行业市场动态 - 出租白银出现年化利率高达35%的套利机会 [1] - 全球白银正被空运往英国进行套利 [1] - 该现象背后是一场史诗级逼空行情 [1]

公司使用自有资金人民币 2,000 万元购买了国元证券股份有限公司（以下简称"国元证 券"）的理财产品，具体内容详见公司在上海证券交易所网站披露的相关公告。公司已于 2025 年 10 月 14 日赎回本金 2,000 万元并收到理财收益 16.89 万元，具体情况如下： | 序号 | 受托方名称 | 产品名称 | | 金额 | 收益起记日 | 收益结束日 | 收益金额 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | | （万元） | | | （万元） | | 1 | 国元证券 | 国元证券元鼎尊享 | 176 号浮动 | 2,000 | 2025.7.11 | 2025.10.10 | 16.89 | | | | 收益凭证 | | | | | | 注：本公告表格中如存在总计数与各分项数值之和尾数不符的情况，均为四舍五入原因形成。 二、截至本公告日，公司最近十二个月使用自有资金委托理财的情况 证券代码：603697 证券简称：有友食品 公告编号：2025-070 有友食品股份有限公司 关于使用自有资金购买理财产品到期赎回的公告 本公司董事 ...

行业投资评级 - 维持食品饮料行业“推荐”评级 [1][23] 核心观点 - 白酒双节动销整体平淡，同比下滑20%-30%，基本符合预期 [5] - 行业基本面最差阶段已过，预计Q3及全年报表延续出清节奏，关注板块底部修复带来的配置机会 [6][7] - 政策密集出台，有望扭转宏观经济预期并促进食品饮料板块估值和业绩双提升 [23] 行业回顾与市场表现 - 近两周（2025/09/29-2025/10/10）食品饮料行业涨幅0.61%，跑输上证综指（+1.80%）1.19个百分点 [6][14] - 细分行业中软饮料涨幅最大，达9.98% [6][14] - 截至2025/10/10，食品饮料板块动态市盈率为20.7x，位于一级行业下游 [18] - 子板块中，其他酒类估值最高（49.59x），软饮料估值较低（18.32x） [18] 白酒板块分析 - 双节动销分品牌看，茅台、五粮液、汾酒等头部品牌表现相对较好，对二三线品牌份额挤压明显 [5] - 分区域看，河南、山东、江苏等传统消费大省动销同比下滑15%-20%，好于全国平均水平；广东、安徽等地下滑普遍超20% [5] - 分场景看，宴席场次同比增加但用酒档次下移，大众消费场景及礼赠需求有所回暖 [5] - 分渠道看，渠道面临高库存和价格下行双重压力，备货意愿普遍较低 [5] - 价盘方面，双节期间飞天茅台批价整体稳定，节后（10月9日-12日）原箱/散瓶分别小幅上涨15/10元至1800/1770元 [5] - 近两周白酒板块跌幅为0.28%，在食品饮料二级子板块中位居末游 [6] 大众品板块分析 - 国庆中秋假期消费数据向好，全国重点零售和餐饮企业销售额按可比口径同比增长2.7% [7] - 商品消费和服务消费同比分别增长3.9%和7.6%，食品及保健品消费平稳增长 [7] - 假期全国国内出游8.88亿人次，较2024年国庆7天增加1.23亿人次；国内出游总花费8090.06亿元，增加1081.89亿元 [7] - 中秋礼盒呈现健康化、高性价比趋势，低油、低糖月饼受青睐 [7] 投资策略与重点公司 - 白酒板块重点推荐：泸州老窖、山西汾酒、今世缘、古井贡酒、迎驾贡酒、金徽酒、贵州茅台、五粮液等 [7][23] - 大众品板块重点推荐：百润股份、卫龙美味、盐津铺子、新乳业、西麦食品、洽洽食品、有友食品、三只松鼠、安琪酵母等，建议关注农夫山泉、万洲国际、东鹏饮料等 [7][8][23] - 报告提供了涵盖白酒及大众品的多家重点公司的盈利预测与估值数据 [9][25]

行业投资评级 - 食品饮料行业评级为看好（维持）[2] 报告核心观点 - 报告主题为把握新品新渠道中的结构性成长机会，重点关注大众品在2025年第三季度的业绩表现 [1][2] 子板块分析总结 休闲零食 - 25Q3行业表现分化，具备品类红利和新渠道拓展的标的更受重视 [2][10] - 预计三只松鼠/盐津铺子/劲仔食品/洽洽食品/有友食品/万辰集团收入增速分别为18%/15%/5%/-2%/22%/39%，归母净利润增速分别为-36%/25%/-14%/-58%/18%/382% [2] - 健康性、悦己型产品趋势已成，硬折扣、抖音等新渠道仍存红利 [10][11] - 推荐卫龙美味、盐津铺子、万辰集团、有友食品 [11] 软饮料 - 细分赛道景气度分化，能量饮料行业景气度略超预期 [2][12] - 预计东鹏饮料/香飘飘/欢乐家收入增速分别为31%/-4%/-17%，归母净利润增速分别为33%/-11%/783% [2] - 无糖茶、能量饮料及中式养生水等植物饮料增长超过软饮料大盘 [12] - 推荐东鹏饮料，关注农夫山泉 [13] 乳制品 - 25Q3板块需求平淡，静待盈利弹性在原奶触底后释放 [2][14] - 预计伊利股份/新乳业/妙可蓝多收入增速分别为2%/6%/11%，归母净利润增速分别为持平/29%/270% [2] - 本轮原奶下行期，龙头乳企更重视盈利能力提升 [14] 茶饮 - 格局呈现"一超多强"，中价（10-20元）现制茶饮是增速最快价格带 [2][15] - "一超"指平价价格带王者蜜雪集团，建议25H2把握长期布局时点；"多强"指中价价格带，推荐古茗，关注茶百道 [2][15] 保健品 - 建议把握B端集中度提升趋势，C端重视高成长大单品机会 [2][16] - 预计仙乐健康收入增速为15%，归母净利润增速为20% [2] - 线上渠道分散化及媒体碎片化降低了新玩家门槛 [16] - 建议布局B端龙头仙乐健康及核心爆品景气度向上的C端公司 [17] 预调酒 - 回款表现亮眼，关注新品动销及威士忌贡献增量 [2][18] - 预计百润股份收入增速为8%，归母净利润增速为3% [2] 啤酒 - "禁酒令"对啤酒餐饮场景有影响但总体有限，低基数下销量或有增长 [2][19] - 预计青啤/重啤收入增速分别为2%/0%，归母净利润增速分别为8%/-6% [2] - 25年产品结构延续升级趋势，成本红利仍存，盈利能力有望提升 [19][20] 调味品 - 龙头业绩稳健度和确定性更优，复调景气更优 [2][21] - 预计海天味业/中炬高新/千禾味业等公司收入增速在-13%至25%之间，归母净利润增速在-19%至21%之间 [2][25] - 基础调味品龙头定力足，复合调味品增速快于基础调味品 [21] 速冻食品 - 需求疲软，建议跟踪餐饮链需求修复节奏 [2][22] - 预计安井食品/千味央厨/巴比食品收入增速分别为6%/4%/15%，归母净利润增速分别为8%/-5%/19%（扣非） [2][25] - 竞争加大对板块盈利造成压力 [22][23] 卤制品 - 单店仍在修复，提升门店经营质量是工作重点 [24] - 在行业开店接近天花板情况下，具备培育新单店模型能力的企业有望打造第二增长曲线 [24] 其他 - 预计百龙创园收入增速为20%，归母净利润增速为40% [3][25] 重点公司跟踪 - 报告列出了大众品重点公司25Q3前瞻预测一览表，涵盖休闲零食、软饮料、乳制品等多个子板块的30余家公司的收入和利润增速预期 [25]

与山姆渠道合作带来的业绩影响 - 公司2024年7月与山姆会员店开启正式合作后，业绩发生显著逆转 [1] - 2024年全年实现营收11.82亿元，同比增长22.36%，归母净利润1.57亿元，同比增长35.34% [1] - 2025年上半年实现营收7.71亿元，同比增长45.59%，归母净利润1.08亿元，同比增长42.47% [1] - 山姆会员店已成为公司最亮眼的增长引擎，2025年二季度单季收入超过1亿元 [1] 山姆渠道的具体合作与产品表现 - 公司自2024年7月起正式成为山姆脱骨鸭掌供应商，该产品上架后很快成为爆款，曾有报道称月销超3000万元 [2] - 山姆会员店在2024年营收突破1000亿元，是沃尔玛中国旗下销售额达1558亿元的王牌渠道 [2] - 继脱骨鸭掌后，公司又在山姆推出酸汤双萃及青菜系列等新品，酸汤双萃月销售额突破千万元，素菜系列月销达数百万元 [2] 应收账款与渠道依赖风险 - 与山姆合作后公司应收账款急剧攀升，2023年应收账款为379.5万元，2024年飙升至7461万元，增速达1866% [3] - 2024年第一大欠款人金额为5458万元，占应收账款总额的73%，而此前5年该金额从未超过200万元 [3] - 截至2025年6月末，应收账款增至1.56亿元，较2024年末增幅超200%，其中第一大欠款人金额约1.4亿元，占总额近90%，超过公司当期净利润1.08亿元 [3] 公司治理与股东行为 - 公司董秘职位频繁变更，2025年9月副总经理兼董秘肖传志任职仅4个月零10天后辞职，由财务总监崔海彬暂代 [4] - 上一任董秘梁余实际任职时间仅约3个月，离职原因均为个人原因 [4] - 2025年9月19日，上交所就董秘频繁变更事项向公司下发监管工作函 [4] - 截至2025年8月12日，公司实控人赵英累计减持公司股份1283.07万股，占总股本3% [4] 公司基本面与产品结构 - 公司是拥有28年历史的“泡椒凤爪第一股”，产品涵盖泡制品、卤制品和调味品三大系列共20多个品种 [6] - 截至2025年6月，公司已成功注册251个商标，拥有29个专利信息，其泡凤爪产品获国家发明专利 [6] - 2024年泡椒凤爪收入7.84亿元，同比增长8.63%，占主营业务收入的66.98% [6] - 2025年上半年泡椒凤爪收入占比仍达50%，而在山姆爆红的脱骨鸭掌已成为公司第二大单品 [6] 渠道多元化与未来展望 - 除山姆外，公司还积极在Costco、盒马等会员制商超铺货，并实现多SKU突破 [7] - 公司正积极进入量贩、直播电商等新兴渠道，新兴渠道放量为业绩带来想象空间 [7] - 山姆在国内持续扩张，2024年有53家门店，预计2025年、2026年将分别增长至60家和74家 [7]

休闲食品板块市场表现 - 2024年10月10日，休闲食品板块整体上涨1.59%，表现显著强于大盘，当日上证指数下跌0.94%，深证成指下跌2.7% [1] - 板块内领涨个股为有友食品，其收盘价为11.98元，单日涨幅达4.08% [1] - 板块内多数个股录得上涨，涨幅居前的还包括麦趣尔（涨3.65%）、万辰集团（涨2.95%）、ST绝味（涨2.75%）和立高食品（涨2.74%） [1] 个股交易数据 - 有友食品当日成交活跃，成交量为12.60万手，成交额达1.50亿元 [1] - 万辰集团成交额高达5.78亿元，为板块内成交额最高的公司，其收盘价为185.94元 [1] - 盐津铺子成交额亦较为突出，达到4.31亿元，股价上涨2.71%至70.97元 [1] - 部分个股出现小幅下跌，如来伊份下跌0.39%，西麦食品下跌0.16% [2] 板块资金流向 - 当日休闲食品板块整体呈现主力资金净流出状态，净流出额为1625.07万元 [2] - 游资资金整体净流入1588.65万元，散户资金整体净流入36.42万元 [2] - 万辰集团获得主力资金大幅净流入4025.21万元，主力净流入占比达6.97%，但同时遭遇游资净流出2503.23万元 [3] - 立高食品和有友食品分别获得主力资金净流入1602.62万元和1456.58万元，主力净流入占比分别为11.74%和9.71% [3] - 甘源食品、好想你、南侨食品等公司也录得主力资金净流入 [3]

理财额度 - 公司可使用不超12亿元自有资金现金管理，期限12个月[1] - 目前已使用理财额度9.3亿元，尚未使用2.7亿元[5] 理财操作 - 公司赎回国元证券理财产品本金3000万元，收益27.52万元[2] 近12个月数据 - 理财金额合计15.1亿元，赎回金额5.8亿元，未赎回9.3亿元[5] - 理财收益743.91万元，占最近一年净利润比例4.73%[5] - 单日最高投入10亿元，占最近一年净资产比例56.36%[5]

板块整体表现 - 2023年9月30日休闲食品板块整体上涨0.66%，表现优于上证指数（上涨0.52%）和深证成指（上涨0.35%）[1] - 当日板块内个股表现分化，10只个股上涨，10只个股下跌[1][2] - 板块整体资金呈净流出状态，主力资金净流出9141.32万元，但游资资金净流入877.99万元，散户资金净流入8263.34万元[2] 领涨个股表现 - ST绝味领涨板块，收盘价13.52元，单日涨幅达4.81%，成交量为28.80万手，成交额为3.83亿元[1] - 万辰集团涨幅居次，收盘价181.50元，上涨3.82%，成交量为2.53万手，成交额为4.48亿元[1] - 盐津铺子上涨1.80%，收盘价70.10元，成交量为2.30万手，成交额为1.60亿元[1] 资金流向分析 - 万辰集团获得主力资金净流入1184.22万元，主力净占比2.64%，但游资净流出1508.60万元[3] - 劲仔食品主力净流入332.76万元，主力净占比高达12.61%，游资净流出320.50万元[3] - 良品铺子主力净流入233.12万元，主力净占比6.08%，游资净流入102.37万元[3] - 麦趣尔主力净流入166.78万元，主力净占比3.21%，但游资净流出326.27万元[3]