独立董事评估 - 公司董事会评估独立董事陈景山、陈群和郑洋洋独立性[1] - 独立董事胜任职责，无其他职务，与公司无利害关系[1] - 独立董事符合独立性要求[1] 报告信息 - 报告日期为2025年4月15日[2]

外汇套期保值业务概况 - 开展目的是控制汇率风险、减少汇兑损失[2] - 交易币种包括美元、港元等[3] - 业务品种有远期结售汇等[3] 业务限制 - 保证金和权利金上限不超10000万元人民币或等值外币[4] - 任一交易日最高合约价值不超36000万美元或等值外币[4] 业务时间 - 业务期限自董事会审议通过之日起12个月内[5] - 2025年4月15日董事会审议通过该业务议案[6] 风险与应对 - 业务存在汇率波动等风险[7] - 公司制定制度控制业务风险[20] 保荐人意见 - 保荐人认为业务必要且无异议[24]

资金募集 - 公司向特定对象发行117,964,243股，募资179,305.65万元[3] - 扣除费用后，募集资金净额为177,700.23万元[3][4] 资金使用 - 拟用177,700.23万元募集资金投三项目，总投资184,975.51万元[6] - 拟用不超110,000万元闲置募集资金现金管理，有效期12个月[2] 决策审批 - 2025年4月15日，董事会和监事会通过现金管理议案[9] - 监事会、保荐人对现金管理事项无异议[13][14] 投资风险 - 现金管理投资受市场、利率影响，收益不确定[2][10]

授信额度 - 2025年度公司及控股子公司拟申请综合授信最高不超50亿元[1] 授信业务 - 授信业务范围包括流动资金贷款等多种业务[1] 授权安排 - 董事会同意授权总经理办理授信申请事宜[2] - 授权公司及控股子公司法定代表人签署相关法律文件[2] 其他 - 授信额度可在授权有效期内循环使用，有效期自审议通过日起一年[1]

分组1 - 2024年公司营业收入50.22亿元，同比增长11.13% [1] - 2024年公司归属于上市公司股东的净利润6.75亿元，同比增长36.17% [1] - 2024年公司年度利润分配方案为向全体股东每10股派发现金红利6元(含税)，合计拟派发现金红利4.32亿元(含税) [1]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][3][5] 报告的核心观点 - 考虑AI、新能源汽车景气度持续健康，公司产品结构持续优化，订单充足助力产量提升，预计公司2024/2025/2026年分别实现收入50.22/62.51/75.01亿元，实现归母净利润分别为6.75/8.52/10.47亿元，EPS分别为0.94/1.18/1.45元，对应2024 - 2026年PE分别为25.2/20.0/16.2倍 [5] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 发行股数720.37百万，流通股720.37百万，总市值17,015.16百万元，3个月日均交易额1,002.07百万元，主要股东广东顺德控股集团有限公司持股23.71% [3] 股价表现 - 今年至今、1个月、3个月、12个月绝对涨跌幅分别为(19.6)%、(26.4)%、(27.3)%、35.9%，相对上证综指涨跌幅分别为(17.3)%、(20.9)%、(26.5)%、31.4% [2] 财务数据 - 2024年预计营收50.22亿元，同比+11.13%，归母净利润6.75亿元，同比+36.17%，扣非归母净利润6.56亿元，同比+34.15%；24Q4预计营收13.47亿元，同比+15.13%/环比+5.23%，归母净利润1.92亿元，同比+58.68%/环比+6.67%，扣非归母净利润1.88亿元，同比+52.85%/环比+10.59% [8] - 2025年一季度预计归母净利润1.70 - 1.90亿元，同比增加56.55% - 74.96%，扣非归母净利润1.70 - 1.90亿元，同比增加56.73% - 75.17% [8] 业务发展 - 紧跟市场需求，积极开拓业务，订单充足，可转债募投项目产能释放加快，整体产能利用率提升，带动业绩增长 [8] - 持续推进新能源汽车和智能辅助驾驶、人工智能、低空经济、人形机器人、风光储等增值增量和新兴业务发展，取得一批新产品、新项目的定点和量产供应，产品结构和价值不断优化，HDI、高多层占比和平均层数持续提升，推动毛利率提升 [8]

文章核心观点 世运电路2024年全年业绩再创新高，2025年第一季度业绩预增，公司紧跟市场需求、推进新兴业务发展推动毛利率提升，随着顺德国资入主未来业务转内销前景广阔 [1] 业绩再度实现突破 - 公司主要产品为PCB，是我国PCB行业先进企业之一，产品涵盖高多层硬板等四大类 [3] - 2013 - 2016年业绩不间断增长，2017年登陆A股，2017 - 2021年营收持续增长、净利润有波动 [4] - 近两年来虽行业景气度欠佳，但公司因产品集中在汽车电子等下游市场业绩实现增长 [4] - 2024年营收同比增长11.13%至50.22亿元，净利润同比增长36.17%至6.75亿元 [4] - 2025年第一季度预计净利润1.7 - 1.9亿元，同比增长56.55% - 74.96% [4] 国资入主带动内销转型 - 公司汽车客户众多，特斯拉自2019年起是最大汽车终端客户，一直以海外市场为主 [5] - 2021 - 2023年境外营收占比均保持在80%左右，2024年上半年境外营收占比79.3% [5] - 公司表示对美直接出口份额极低，预期美国“对等关税”政策对销售业绩直接影响不大 [5] - T客户各领域对PCB需求预计使公司订单未来保持增长 [6] - 2024年顺控集团出资约33.94亿元现金收购25.9%股份成控股股东 [6] - 国资支持下公司未来业务转内销前景广阔，控股股东会导入新兴产业客户 [6] - 近年来公司国内新能源汽车市场业务进展迅速，与多家车企合作加深 [2][7] - 顺德国资已协助公司对接新能源车企和互联网头部客户 [7]

报告公司投资评级 - 维持“强推”评级，目标价30元 [1][7] 报告的核心观点 - 2025年第一季度业绩高增，主要因订单充足、产量提升，以及产品结构优化 [7] - 汽车与数通业务双轮驱动，公司成长可期，汽车PCB量价齐升，数通领域在AI等新领域有进展 [7] - 公司质地优质，长期稳健成长，调整2024 - 2026年归母净利润预测，给予2025年25倍市盈率 [7] 根据相关目录分别进行总结 主要财务指标 - 2023 - 2026年营业总收入分别为45.19亿、50.22亿、67.16亿、82.18亿元，同比增速分别为2.0%、11.1%、33.7%、22.4% [3] - 2023 - 2026年归母净利润分别为4.96亿、6.74亿、8.74亿、10.87亿元，同比增速分别为14.2%、35.9%、29.8%、24.4% [3] - 2023 - 2026年每股盈利分别为0.69元、0.94元、1.21元、1.51元，市盈率分别为34倍、25倍、19倍、15倍，市净率分别为5.1倍、3.1倍、2.9倍、2.6倍 [3] 公司基本数据 - 总股本72037.09万股，已上市流通股72037.09万股，总市值170.15亿元，流通市值170.15亿元 [4] - 资产负债率34.39%，每股净资产7.95元，12个月内最高/最低价为39.52/16.09元 [4] 事件 - 2025年4月9日公司发布2024年业绩快报，2024年营收50.22亿元，归母净利润6.75亿元，扣非归母净利润6.56亿元 [7] - 2024年第四季度营收13.47亿元，归母净利润1.92亿元 [7] - 2025年第一季度预计归母净利润1.7 - 1.9亿元，中值1.8亿元，扣非归母净利润1.7 - 1.9亿元，中值1.8亿元 [7] 附录：财务预测表 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据预测，涵盖2023 - 2026年，如货币资金、应收账款、营业成本等 [8] - 主要财务比率包括成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标预测 [8] - 每股指标和估值比率预测，如每股收益、每股经营现金流、P/E、P/B等 [8]

2024年年度业绩快报核心数据 - 2024年实现营业收入50.22亿元 利润总额7.4亿元 归属于上市公司股东的净利润6.75亿元 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润6.56亿元 归属于上市公司股东的所有者权益64.71亿元 [2] 2024年业绩增长驱动因素 - 订单充足 产量提升 可转债募投项目产能释放加快 整体产能利用率提升 [3] - 产品结构优化 推进新能源汽车 人工智能 低空经济 人形机器人 风光储等新兴业务发展 推动毛利率提升 [4] - 向特定对象发行A股股票项目顺利发行 资产规模增大 资产负债率下降 [5] 2025年第一季度业绩预增 - 预计2025年第一季度归属于上市公司股东的净利润17,000万元到19,000万元 同比增加6,140.66万元到8,140.66万元 增幅56.55%到74.96% [10][12] - 预计2025年第一季度扣除非经常性损益的净利润17,000万元到19,000万元 同比增加6,153.48万元到8,153.48万元 增幅56.73%到75.17% [10][12] - 上年同期归属于上市公司股东的净利润10,859.34万元 扣除非经常性损益的净利润10,846.52万元 [14] 2025年第一季度业绩预增原因 - 订单充足 产量提升 可转债募投项目产能释放加快 整体产能利用率提升 [16] - 产品结构优化 持续推进新能源汽车和智能辅助驾驶 人工智能 低空经济 人形机器人 风光储等增值增量业务 HDI和高多层占比及平均层数持续提升 推动毛利率提升 [17]

2025年第一季度业绩预计 - 公司预计2025年第一季度归属上市公司股东净利润17000万元到19000万元，同比增加6140.66万元到8140.66万元，增幅56.55%到74.96%[3][4] - 公司预计2025年第一季度归属上市公司股东扣非净利润17000万元到19000万元，同比增加6153.48万元到8153.48万元，增幅56.73%到75.17%[3][4] 业绩预告期间 - 业绩预告期间为2025年1月1日至3月31日[4] 上年同期财务数据 - 上年同期公司利润总额12385.69万元[5] - 上年同期公司归属上市公司股东净利润10859.34万元[5] - 上年同期公司归属上市公司股东扣非净利润10846.52万元[5] - 上年同期公司基本每股收益0.20元[5] 本期业绩预增原因 - 本期业绩预增因订单充足、产量提升，可转债募投项目产能释放加快[6] - 本期业绩预增因产品结构优化，新兴业务发展使HDI、高多层占比和平均层数提升[6] 预告数据说明 - 预告数据未经审计，准确财务数据以2025年第一季度报告为准[8]