资金募集与管理 - 公司首次公开发行2528.09万股，募集资金总额78775.28万元，净额72449.64万元[6] - 2025年4月25日同意用不超8500万元闲置募集资金现金管理，有效期12个月[2] - 本次委托现金管理本金5000万元，受托方为农行天台县支行[4] 产品收益情况 - 2000万元产品预期年化收益率2.35%，2024年1月4日起息，2027年1月4日到期[7] - 3000万元产品预期年化收益率3.1%，2023年1月4日起息，2026年1月4日到期[7] 财务数据 - 2024年12月31日资产235002.49万元，负债31002.76万元，归母净资产203416.57万元[19] - 2025年3月31日资产243240.03万元，负债29319.63万元，归母净资产213179.40万元[19] - 2024年1 - 12月经营现金流净额15680.38万元，2025年1 - 3月为1294.57万元[19] 理财情况 - 银行理财实际投入19000，收回14000，收益206.382139，未收回5000[20] - 最近12个月单日最高投入7000，与归母净资产比例3.44%[20] - 最近12个月现金管理累积收益与归母净利润比例1.11%[20] - 已使用现金管理额度5000，未使用3500，总额8500[20]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5] 报告的核心观点 - 2024年公司收入和归母净利润同比增长新品类有望带动2025年收入快速增长且盈利性提升预计2025年收入及归母净利润同比高速增长 [1][3][5] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 2024年全年公司收入10.0亿元同比+22%归母净利润1.9亿元同比+42%扣非归母净利润1.7亿元同比+25%非经常性损益0.14亿元主要系公允价值变动损益 [1] - 2024年全年毛利率同比-0.1pct至33.7%销售/管理/财务费用率同比分别持平/-0.1pct/-0.2pct至2.4%/7.1%/-1.3%投资净收益0.25亿元净利率同比+3.4pct至18.9% [1] - 2024Q4收入2.1亿元同比+39%归母净利润0.2亿元 [1] - 2024年拟分配现金股利0.28亿元股利支付率约15%以2025年4月30日收盘价计算股息率约0.8% [1] - 2025Q1公司收入3.6亿元同比+30%归母净利润1.0亿元同比+148%扣非归母净利润0.9亿元同比+54%非经常性损益0.10亿元主要系公允价值变动损益 [2] - 2025Q1公司毛利率同比+0.5pct至38.8%销售/管理/财务费用率同比分别-0.9/-2.6/-0.4pct至1.4%/4.8%/-0.9%净利率同比+12.1pct至27.1% [2] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为2.72/3.51/4.24亿元当前价对应2025年PE为14倍 [5] 业务结构 - 分地区2024年外销/内销业务收入分别为8.00/1.94亿元同比分别+23/+13%占比分别为80%/20% [3] - 分品类2024年充气床垫/箱包/头枕坐垫/其他品类收入分别为5.86/2.04/0.70/1.34亿元同比分别+14%/+31%/+16%/+48%毛利率分别44.7%/21.5%/21.5%/10.2%同比分别+0.7/+7.1/-5.2/-3.8pct [3] - 2024年充气床垫/箱包/头枕坐垫/其他品类销量分别为345.0/357.0/239.7/669.7万件同比分别+12%/+56%/+21%/+12%销售单价同比分别+2%/-16%/-4%/+32% [3] 产能布局 - 公司在中国浙江、越南、柬埔寨、摩洛哥等多地布局产能充气床垫品类有垂直一体化产业链未来将强化研发提升自动化水平 [4] - 公司积极推进保温硬箱、水上用品等品类产能建设2024年围绕TPU复合箱包面料、充气水上用品等项目展开工作 [4] 存货与现金流 - 2024年末/2025Q1末公司存货分别同比+34.4%/+12%至2.9/2.5亿元存货周转天数同比分别-19.5天/-5.9天至136.9天/112.1天 [4] - 2024年末/2025Q1公司经营性现金流量净额分别为1.6/0.1亿元约为同期归母净利润的0.8/0.1倍符合季节性特征 [4] 未来展望 - 预计充气床垫业务2025年订单稳健增长柬埔寨与越南子公司产量释放盈利质量提升 [5] 财务指标预测 | 财务指标 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 823 | 1,002 | 1,371 | 1,803 | 2,216 | | 增长率yoy（%） | -13.0 | 21.7 | 36.7 | 31.5 | 22.9 | | 归母净利润（百万元） | 131 | 185 | 272 | 351 | 424 | | 增长率yoy（%） | -38.6 | 41.7 | 47.1 | 29.1 | 20.5 | | EPS最新摊薄（元/股） | 0.92 | 1.31 | 1.92 | 2.48 | 2.99 | | 净资产收益率（%） | 7.0 | 9.1 | 12.0 | 13.7 | 14.5 | | P/E（倍） | 28.1 | 19.8 | 13.5 | 10.4 | 8.7 | | P/B（倍） | 2.0 | 1.8 | 1.6 | 1.4 | 1.3 | [6]

报告公司投资评级 - 维持买入评级 [4] 报告的核心观点 - 公司2025Q1经营情况较好，期待股权激励目标较好推进，看好公司持续成长，预计2025 - 2027年EPS分别为1.94/2.68/3.32元，对应PE分别为13/9/7倍，估值性价比较高 [4] 业绩简评 - 公司于4月28日公布2024年年报和2025年一季报，2024全年营收10.02亿元，同增21.75%，归母净利润1.85亿元，同增41.67%；2025Q1营收3.57亿元，同增30.40%，归母净利润0.96亿元，同增148.29%，一季报业绩亮眼，展现强劲增长趋势 [2] 经营分析 多品类放量共驱快速成长 - 2024全年与2025Q1公司营收快速增长，主业充气床垫稳健发展，积极开拓箱包、水上用品等新产品并优化产品结构 [2] - 2024年气床/箱包/枕头坐垫/其他营收为5.86/2.04/0.70/1.34亿元，同增13.87%/30.85%/15.70%/48.00%，气床/箱包/枕头坐垫产量同增25.80%/83.63%/40.51%，量增驱动营收增长 [2] - 2024年国外/国内营收分别为8.00/1.94亿元，同比增长23.07%/13.08%，国外增速显著，海外子公司产能释放、自动化生产升级为公司成长奠定基础 [2] 产能利用率大幅提升驱动盈利增长 - 2024全年/2025Q1毛利率为33.72%/38.83%，同比 - 0.12/+0.46pct，毛利率稳中有升 [3] - 2024全年/2025Q1公司销售费用率为2.43%/1.40%，同比 + 0.03/-0.90pct，管理费用率为7.06%/4.82%，同比减少0.08pct/2.64pct [3] - 2024全年/2025Q1归母净利率为18.47%/26.92%，同比增加2.60%/12.78pct，海外产能爬坡叠加产品结构优化带动产能利用率稳步提升 [3] 以充气床垫为基础，箱包/水上用品等品类快速增长 - 产品方面，提升自动充气床垫品类优势，为新能源汽车研发适配产品，利用海外生产基地新增产能，提升防水箱包、保温箱市占率并开拓水上用品市场 [3] - 数智化方面，打造适合公司业务特色的管控模式，增加高柔性、快反生产能力 [3] - 管理方面，2024年发布股权激励计划，锚定高增目标，2025Q1公司表现优异，看好公司成长潜力 [3] 盈利预测、估值与评级 - 预计公司2025 - 2027年EPS分别为1.94/2.68/3.32元，对应PE分别为13/9/7倍，估值性价比较高，维持买入评级 [4] 公司基本情况 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|823|1,002|1,390|2,003|2,592| |营业收入增长率|-12.95%|21.75%|38.70%|44.07%|29.42%| |归母净利润(百万元)|131|185|275|379|470| |归母净利润增长率|-38.64%|41.67%|48.44%|38.01%|23.82%| |摊薄每股收益(元)|0.923|1.308|1.941|2.679|3.317| |每股经营性现金流净额|1.69|1.11|1.76|-0.31|4.96| |ROE(归属母公司)(摊薄)|7.00%|9.10%|12.33%|15.44%|17.15%| |P/E|22.93|17.97|12.62|9.15|7.39| |P/B|1.60|1.64|1.56|1.41|1.27|[9] 三张报表预测摘要 损益表 - 展示2022 - 2027E主营业务收入、成本、毛利等各项指标及占比、增长率情况 [10] 资产负债表 - 展示2022 - 2027E货币资金、应收款项、存货等各项资产及负债、股东权益情况 [10] 现金流量表 - 展示2022 - 2027E净利润、非现金支出、营运资金变动等各项现金流量情况 [10] 比率分析 - 包含每股指标、净资产收益率、总资产收益率等多项比率指标及增长率、资产管理能力、偿债能力指标 [10] 市场中相关报告评级比率分析 |日期|一周内|一月内|二月内|三月内|六月内| |----|----|----|----|----|----| |买入|1|5|8|11|51| |增持|0|0|1|1|0| |中性|0|0|0|0|0| |减持|0|0|0|0|0| |评分|1.00|1.00|1.11|1.08|1.00|[12]

会计政策变更 - 2024年12月6日财政部发布解释第18号，自印发日施行，公司可提前执行[2] - 2023年8月1日财政部发布财会〔2023〕11号，2024年1月1日起施行[2] - 公司变更后执行解释第18号及财会〔2023〕11号规定，其余未变[2] 变更影响 - 本次变更合理合规，能客观反映财务状况和经营成果[3] - 不会对当期财务、经营和现金流产生重大影响，不损害股东利益[3]

交易业务情况 - 开展金融衍生品交易业务防范汇率及利率波动风险，不做投机套利[2][5] - 投资种类含远期结售汇业务、外汇期权等产品及其衍生品或组合[2][7] - 预计持仓保证金额度上限8亿，最高合约价值上限8亿，有效期12个月[2][6] 流程与风险 - 相关议案已通过董事会和监事会审议，尚需股东大会审议[2][9] - 交易业务存在汇率、信用、流动性等多种风险[3][10][11] 风控措施 - 以锁定利润、规避风险为目的，加强研究分析避免汇兑损失[12] - 审慎审查合约条款，执行制度防范法律风险[12] - 持续跟踪价格变动，评估风险敞口并定期报告[12] - 重视应收账款管理，制定措施避免逾期[12] - 严格内部审批流程，交易操作按内控流程审核批准[12]

人员与业务数据 - 截至2024年末，合伙人296名、注册会计师2498名、从业人员10021名[3] - 2024年业务收入47.48亿元，审计收入36.72亿元，证券业务收入15.05亿元[3] - 2024年为693家上市公司提供年报审计，收费8.54亿元[3] 风险与赔偿 - 截至2024年末，提取职业风险基金1.71亿元，职业保险累计赔偿限额10.50亿元[3][4] - 金亚科技案剩余赔偿500万元，承担12.29%连带责任[4] - 保千里案赔偿1096万元，承担15%补充赔偿责任[4] 监管情况 - 近三年受行政处罚5次、监管措施43次、自律监管措施4次[4] 公司决策 - 2025年4月25日董事会通过续聘立信[8] - 续聘立信为2025年度审计机构，聘期一年[8] - 聘任需股东大会审议通过生效[9]

内部控制情况 - 2024年12月31日公司不存在财务和非财务报告内控重大缺陷，财务报告内控有效[3][4] - 纳入评价范围单位资产总额和营收占合并报表对应总额之比均为100%[7] - 报告期内公司不存在各类内控缺陷[15][17] 内控评价标准 - 财务报告内控按利润总额、营收和资产总额错报比例划分缺陷等级[13] - 非财务报告内控按直接财产损失金额划分缺陷等级[14] 未来展望 - 公司将强化内控建设完善制度并随经营状况调整规范[18]

会计政策变更 - 2024年12月6日财政部解释第18号印发施行，可提前执行[2] - 2023年8月1日财会〔2023〕11号发布，2024年1月1日起施行[2] - 变更后执行解释第18号和财会〔2023〕11号，其余按前期规定[2] 变更影响 - 合理变更，符合法规，能客观反映财务和经营[3] - 对当期财务、经营和现金流无重大影响[3] - 不存在损害公司及中小股东利益情况[3]

投资计划 - 2025年度证券投资金额不超6亿，额度可滚动使用[2][3] - 投资种类含股票、基金等及其衍生品和券商理财产品[2][3] 决策流程 - 2025年4月25日董事会通过议案，尚需股东大会审议[2][5] 资金来源与目标 - 资金源于公司及子公司闲置自有资金，目标是提高资金效率[3] 风险与监管 - 投资收益不确定，有流动性和操作风险，设多部门监督[2][7]

业务开展 - 公司拟开展套期保值金融衍生品交易业务[1][2] - 交易品种含远期结售汇、外汇期权等[2] - 交易对方为有资质金融机构[3] 额度与期限 - 持仓保证金及最高合约价值上限均为8亿[2] - 有效期自股东大会通过起12个月[2] 决策与风险 - 授权董事长行使投资决策权[4] - 业务存在汇率、信用等风险[6] - 公司将采取风险控制措施[7][8]