投资评级 - 报告对蓝天燃气的投资评级为“买入-A”，6个月目标价为15.04元，当前股价为13.09元 [1] 核心观点 - 蓝天燃气通过“长输管网+城燃”中下游一体化布局，保障了业绩的持续稳定增长 [4] - 公司具有高分红传统，2020-2023财年现金分红比例分别为69.51%、54.97%、83.55%、97.13%，2023年股息率达到6.5% [4] - 2023年11月，公司发布未来三年股东分红回报规划，明确2023-2025年每年现金分红比例不低于净利润的70% [4] - 2024年计划实现销售收入53亿元、净利润6.5亿元，分别同比增长7.14%、7.26% [6] - 预计2024-2026年收入分别为51.08亿元、55.2亿元、59.37亿元，净利润分别为6.51亿元、6.94亿元、7.53亿元 [7] 交易数据 - 总市值为90.69亿元，流通市值为84.8亿元，总股本为6.93亿股，流通股本为6.48亿股 [1] - 12个月价格区间为9.48元至14.0元 [1] - 1个月相对收益为-3.9%，3个月为9.0%，12个月为45.1% [1] 公司事件 - 2024年8月1日，蓝天集团与河南省天然气管网有限公司签署《股份转让协议》，转让3464.18万股，占总股本的5%，转让价格为11.71元/股，转让价款合计4.06亿元 [2] - 河南省天然气管网有限公司为蓝天集团第二大股东，持股比例11.02%，此次股权转让有助于优化资产布局，彰显河南国资对公司未来发展的信心 [3] 行业与业务 - 蓝天燃气拥有河南省内稀缺的天然气长输管网资产，逐步形成“长输管网+城燃”中下游一体化布局 [4] - 2023年以来，全国多地推动居民气顺价政策，若河南省出台相关政策，将给公司城市燃气销售业务带来利润增长弹性 [6] - 中石油占公司年度采购总额的70.48%，2024-2025年管道气价格政策调整，非管制气价格较上一年度下调10%，购气成本有望下行 [6] 财务预测 - 预计2024-2026年营业收入分别为51.08亿元、55.2亿元、59.37亿元，增速分别为3.3%、8.1%、7.6% [7] - 预计2024-2026年净利润分别为6.51亿元、6.94亿元、7.53亿元，增速分别为7.4%、6.6%、8.5% [7] - 2024年市盈率为14.5倍，市净率为2.5倍，净利润率为12.8%，净资产收益率为17.4% [8] - 2024年股息收益率为6.7%，ROIC为19.6% [8]

报告公司投资评级 买入（维持） [3] 报告的核心观点 1. 公司控股股东蓝天集团拟向河南管网转让公司5%股份,资源整合后业务优势突显 [4][5] 2. 引入国资背景的河南管网,有助于公司规模优势与河南管网资源优势的整合,进一步拓展燃气业务 [6] 3. 各地天然气顺价政策逐步推进,公司有望受益,下游居民价差有望回升 [7] 财务数据总结 1. 预测2024-2026年公司营业总收入和归母净利润将分别达到51.46/54.30/56.67亿元和6.54/6.89/7.08亿元,同比增速4.02%/5.52%/4.38%和7.87%/5.41%/2.63% [3] 2. 公司承诺2023-2025年分红比例不低于70%,2023年分红比例达97.13%,股息率ttm6.5% [8] 3. 当前市值对应2024-2026年P/E为13.87/13.16/12.82倍 [3]

河南蓝天燃气股份有限公司 简式权益变动报告书 河南蓝天燃气股份有限公司 简式权益变动报告书 上市公司名称：河南蓝天燃气股份有限公司 股票上市地点：上海证券交易所 股票简称：蓝天燃气 股票代码：605368 信息披露义务人：河南蓝天集团股份有限公司 住所/通讯地址：河南省驻马店市驿城大道 1516 号蓝天世贸中心 A 座 23 层 股份变动性质：减少 签署日期：2024 年 8 月 河南蓝天燃气股份有限公司 简式权益变动报告书 信息披露义务人声明 一、本报告书系信息披露义务人依据《中华人民共和国公司法》、《中华人民 共和国证券法》、《上市公司收购管理办法》、《公开发行证券的公司信息披露内容 与格式准则第 15 号——权益变动报告书》及其他相关的法律、法规和规范性文 件编写。 二、信息披露义务人签署本报告书已获得必要的授权和批准，其履行亦不违 反信息披露义务人章程或内部规则中的任何条款，或与之相冲突。 三、依据《中华人民共和国证券法》、《上市公司收购管理办法》、《公开发行 证券的公司信息披露内容与格式准则第 15 号——权益变动报告书》的规定，本 报告书已全面披露信息披露义务人在蓝天燃气拥有权益的股份变动情况。截 ...

河南蓝天燃气股份有限公司 简式权益变动报告书 河南蓝天燃气股份有限公司 简式权益变动报告书 上市公司名称：河南蓝天燃气股份有限公司 股票上市地点：上海证券交易所 股票简称：蓝天燃气 股票代码：605368 信息披露义务人：河南省天然气管网有限公司 住所/通讯地址：河南省郑州市金水区农业路东 41 号投资大厦 14 楼 股份变动性质：增加 签署日期：2024 年 8 月 河南蓝天燃气股份有限公司 简式权益变动报告书 信息披露义务人声明 一、本报告书系信息披露义务人依据《中华人民共和国公司法》、《中华人民 共和国证券法》、《上市公司收购管理办法》、《公开发行证券的公司信息披露内容 与格式准则第 15 号——权益变动报告书》及其他相关的法律、法规和规范性文 件编写。 二、信息披露义务人签署本报告书已获得必要的授权和批准，其履行亦不违 反信息披露义务人章程或内部规则中的任何条款，或与之相冲突。 三、依据《中华人民共和国证券法》、《上市公司收购管理办法》、《公开发行 证券的公司信息披露内容与格式准则第 15 号——权益变动报告书》的规定，本 报告书已全面披露信息披露义务人在蓝天燃气拥有权益的股份变动情况。截至本 报告书 ...

证券代码：605368 证券简称：蓝天燃气 公告编号：2024-048 债券代码：111017 债券简称：蓝天转债 河南蓝天燃气股份有限公司 关于控股股东拟协议转让公司部分股份 暨权益变动的提示性公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、 误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承 担法律责任。 重要内容提示： 1 份转让协议履行有关义务，则本次交易能否最终完成尚存在不确定 性，敬请广大投资者注意投资风险。 一、本次权益变动基本情况 公司于 2024 年 8 月 1 日收到控股股东蓝天集团的通知，获悉蓝 天集团与河南管网于 2024 年 8 月 1 日签署了《股份转让协议》，将 其持有的公司无限售流通股 34,641,816 股股份（占公司总股本的 5.00%）协议转让给河南管网，本次协议转让价格为 11.71 元/股，转 让价款合计为人民币 405,655,665.36 元。本次权益变动不会导致公 司控股股东及实际控制人发生变化。 本次权益变动为河南蓝天燃气股份有限公司（以下简称"公 司"、"上市公司"或"蓝天燃气"）控股股东河南蓝天集团股份有限 公司（以下简称"蓝天集 ...

本次股票上市流通总数为 399,532,000 股。 本次股票上市流通日期为 2024 年 7 月 29 日。 | 证券代码：605368 | 证券简称：蓝天燃气 公告编号：2024-047 | | --- | --- | | 债券代码：111017 | 债券简称：蓝天转债 | 河南蓝天燃气股份有限公司 首次公开发行部分限售股上市流通公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈 述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性依法承担法律责任。 重要内容提示： 本次股票上市类型为首发限售股份；股票认购方式为网下，上市股 数为 399,532,000 股。 一、本次限售股上市类型 根据中国证券监督管理委员会 2020 年 11 月 18 日出具的《关于核准河南蓝天 燃气股份有限公司首次公开发行股票的批复》（证监许可〔2020〕3151 号）,河南 蓝天燃气股份有限公司（以下简称"蓝天燃气"或"公司"）首次向社会公开发行 人民币普通股（A 股）股票 6,550 万股，并于 2021 年 1 月 29 日在上海证券交易所 主板上市。公司首次公开发行 A 股股票后总股本为 46,270.2 ...

招商证券股份有限公司 关于河南蓝天燃气股份有限公司 首次公开发行股票部分限售股份解禁上市流通的核查意见 招商证券股份有限公司（以下简称"招商证券"、"保荐机构"）作为河南 蓝天燃气股份有限公司（以下简称"蓝天燃气"、"公司"）首次公开发行股票 并上市的保荐机构，根据《证券发行上市保荐业务管理办法》《上海证券交易所 股票上市规则》《上海证券交易所上市公司自律监管指引第 11 号——持续督导》 等相关法规和规范性文件的要求，对蓝天燃气首次公开发行股票部分限售股份解 禁上市流通事项进行了核查，核查情况如下： 一、首次公开发行股票和股本情况 经中国证券监督管理委员会《关于核准河南蓝天燃气股份有限公司首次公开 发行股票的批复》（证监许可〔2020〕3151 号）核准，并经上海证券交易所同 意，蓝天燃气首次公开发行人民币普通股（A 股）股票 6,550 万股，每股发行价 格为人民币 14.96 元，首次公开发行股份于 2021 年 1 月 29 日在上海证券交易所 上市。公司首次公开发行股份完成后，公司总股本为 462,702,000 股。 本次解禁上市流通的限售股为公司首次公开发行的限售股，共涉及 5 名股东， 上述股 ...

会议主要讨论的核心内容 蓝天燃气的投资价值分析 [1][2][3][4] - 公司具有高分红和高股息的特点,分红比例可达97%,现金流状况良好 [1][2][3] - 公司资产布局和产业链完整,拥有稀缺的中游管输资产,ROE水平高于行业平均 [3] - 未来随着气源多元化和用气渗透率提升,公司业绩有望进一步改善 [4] - 公司第一大股东为国有燃气公司,有利于保障公司长期盈利稳定和分红 [4] 蓝天燃气的业务结构和发展情况 [5][6][7][8][9][10][11][12][13][14] - 主要业务包括燃气安装工程、管道天然气销售、城市天然气销售和天然气代输 [7][8][9][10] - 燃气安装工程占比最高,达37%,近两年有较大增长 [7][13] - 管道天然气销售和城市天然气销售分别占比30%左右,毛利水平较高 [8][9][10][11][12] - 天然气代输业务占比较低,仅2%左右,但毛利较稳定 [10] - 公司未来2-3年利润有望达到6.5-7.1亿元,对应PE为13-14倍 [6] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **提问内容** 公司未来分红政策是否可持续 [5][6] **回答内容** 公司分红比例可达97%,现金流状况良好,分红政策具有持续性 [5][6] 问题2 **提问内容** 公司各业务板块的发展前景如何 [7][8][9][10][11][12][13] **回答内容** 各业务板块发展前景良好: - 燃气安装工程有木头项目支撑,短期内保持稳定 [13] - 管道天然气销售和城市天然气销售毛利水平较高,有望保持 [8][9][10][11][12] - 天然气代输业务较为稳定 [10] 问题3 **提问内容** 公司未来利润增长动力是什么 [6][12] **回答内容** - 燃气安装工程有较大增长空间 [13] - 城市天然气销售中居民用气价格有望上调,带来4000万毛利增量 [12] - 整体利润有望在2-3年内达到6.5-7.1亿元 [6]

会议主要讨论的核心内容 - 蓝天燃气是一家主要在河南省从事天然气相关业务的公司,具有较高的分红能力和股息率 [2][3][7] - 公司的主要业务包括燃气安装工程(占比37%)、管道天然气销售(占比50%)、城市天然气销售(占比30%)和天然气代输(占比20%) [9][10][13] - 燃气安装工程业务在2023年有较大增长,达到20万户,主要受益于木桐项目的加持 [10] - 管道天然气销售业务的毛利水平与天然气市场供需情况相关,2022年达到4毛5每方,2023年预计为3毛6每方 [13][14] - 城市天然气销售业务的毛利水平较为稳定,主要受政府定价影响,但未来有望随着居民用气价格调整而有所改善 [14][15] - 公司整体利润预计2024年可达6.5亿元,对应PE为13倍左右,但更看重其高分红和高股息的特点 [8][16][17] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **提问者提问** 公司未来的分红政策和股息率是否具有持续性 [7] **回答者回答** 公司分红比例在2023-2025年预计可维持在70%以上,股息率目前达到6.4%,具有较强的持续性 [7][17] 问题2 **提问者提问** 公司各业务板块的发展前景如何 [9][10][13][14][15] **回答者回答** - 燃气安装工程受益于木桐项目有较大增长,未来2年仍有支撑 - 管道天然气销售毛利水平与天然气市场供需相关,预计维持在3毛6以上 - 城市天然气销售受政府定价影响较为稳定,未来有望随着居民用气价格调整而改善 问题3 **提问者提问** 公司整体的盈利能力和估值水平如何 [8][16] **回答者回答** 公司2024年预计利润可达6.5亿元,对应PE为13倍左右,虽然估值较高但更看重其高分红和高股息的特点,具有较强的投资价值 [8][16][17]

会议主要讨论的核心内容 蓝天燃气的投资价值 - 公司具有高分红和高股息的特点,分红比例可达97%,股息率达6.4% [1][2][3][4][5][6][14] - 公司资产质量优良,产业链布局完整,拥有稀缺的管输资产,现金流状况良好 [3][4] - 未来随着气源多元化和用气量增长,公司业绩有望进一步改善 [4] - 公司股权结构国有化趋势,有利于保障长期盈利稳定性和分红 [4] 公司主要业务情况 - 燃气安装工程业务占比最高,达37%,23年接驳户数达20万户 [7][8][13] - 管道天然气销售和城市天然气销售分别占比30%左右,毛利水平较高 [8][9][10][11][12] - 天然气代输业务占比较低,仅2%左右,主要收取运输费用 [10] - 燃气安装工程业务受益于21年木头项目,短期内保持较高水平 [13] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **提问内容** 公司未来的利润增长空间如何? **回答内容** 公司利润增速预计维持在个位数水平,23-25年可达6.5-7.1亿元,对应PE为13-14倍 [5][6][12] 问题2 **提问内容** 公司城市天然气销售业务的未来发展情况如何? **回答内容** 该业务占比30%,毛利水平较高,未来随着居民用气价格调整,有4000万左右的利润贡献空间 [11][12] 问题3 **提问内容** 公司燃气安装工程业务是否具有持续性? **回答内容** 该业务占比较高,受益于21年木头项目,短期内保持较高水平,未来2年仍有66万户的接驳需求支撑 [13]