报告行业投资评级 - 增持（维持） [1] 报告的核心观点 - 需求偏弱美国和国内气价回落，库存同比偏低欧洲气价微增；美气进口关税税率由140%降至25%，美气回国经济性提升；供给宽松，燃气公司成本优化，价格机制继续理顺、需求放量 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 价格跟踪 - 截至2025/05/16，美国HH/欧洲TTF/东亚JKM/中国LNG出厂/中国LNG到岸价周环比变动-4.9%/+0.3%/+3.8%/-0.4%/-0.6%至0.8/2.9/3/3/3元/方 [10] - 美国天然气市场价格周环比-4.9%，截至2025/05/14，平均总供应量周环比+0.4%至1104亿立方英尺/日，同比+5.6%；总需求周环比-0.4%至944亿立方英尺/日，同比0%；截至2025/05/09，储气量周环比+1100至22550亿立方英尺，同比-12% [5][14] - 欧洲气价周环比微增0.3%，2025M1 - 2，消费量为1155亿方，同比+11%；2025/5/8~2025/5/14，供给周环比+1.7%至65685GWh；2025/05/10~2025/05/16，日平均燃气发电量周环比-15%、同比-36.5%至475.3吉瓦时；截至2025/05/15，库存497TWh（480亿方），同比-251.5TWh；库容率43.92%，同比-22.1pct [5][16] - 国内气价周环比微降0.4%，2025M1 - 3，表观消费量同比-2.4%至1050亿方；产量+4.4%至660亿方，进口量-10.3%至413亿方；2025年3月，液态天然气进口均价环比-6.3%，同比-4.5%；气态天然气进口均价环比+1%，同比-2.1%；整体进口均价环比-1.1%，同比-6%；截至2025/05/16，进口接收站库存同比-13.61%，周环比-4.6%；LNG厂内库存同比+54.82%，周环比+3.15% [5][22][26] 顺价进展 - 2022~2025M4，全国63%（182个）地级及以上城市进行了居民顺价，提价幅度为0.21元/方；2024年龙头城燃公司价差在0.53 - 0.54元/方，配气费合理值在0.6元/方以上，价差仍存10%修复空间，顺价仍将继续落地 [5][34] 重要公告 - 5月12日百川能源股东曹飞因个人投资及资金安排需求，计划减持不超过26,817,096股，即不超过公司总股本的2% [40] - 5月16日水发燃气控股股东水发集团累计质押本公司股份数为98,113,184股，占其持有公司股份总数的87.78%，占公司总股本的21.37% [40] - 5月16日广汇能源控股股东拟以协议转让方式将所持976,357,162股转让，占公司总股本15.03% [40] 重要事件 - 美气进口关税税率由140%降至25%，2024年美国LNG长协到达沿海地区终端用户的成本叠加25%关税将达2.80元/方，在沿海地区仍具0.08 - 0.55元/方的价格优势；2024年中国自美国进口LNG约416万吨，占LNG进口总量约5.4%，占全国表观消费量约1.4% [41][43] - 欧盟委员会投票赞成引入更为灵活的天然气储存填充目标，欧洲议会能源委员会支持在10月1日至12月1日期间的任何时候实现83%的满天然气储存目标，价格很高时允许偏离目标高达4%，冬季前至少有75%的满库，欧洲议会对此事的谈判立场的全面投票将于5月进行 [46][47] 投资建议 - 城燃降本促量、顺价持续推进，重点推荐新奥能源（25股息率5.4%）、华润燃气、昆仑能源（25股息率4.5%）、中国燃气（25股息率7.0%）、蓝天燃气（股息率ttm8.8%）；建议关注深圳燃气、佛燃能源（25股息率5.1%）、港华智慧能源 [5][48] - 海外气源释放，关注具备优质长协资源、灵活调度、成本优势长期凸显的企业，重点推荐九丰能源（25股息率5.1%）、新奥股份（25股息率5.9%）；建议关注深圳燃气、佛燃能源 [5][49] - 美气进口不确定性提升，能源自主可控重要性突显，建议关注具备气源生产能力的新天然气、蓝焰控股 [49]

现金管理概况 - 公司使用不超过2亿元闲置募集资金进行现金管理 额度可滚动使用12个月 以提高资金使用效率并实现保值增值 [2][3] - 资金来源为可转债募集资金 发行规模8.7亿元 扣除费用后实际募集净额约8.57亿元 [4] 产品具体条款 - 认购兴业银行结构性存款5000万元 产品类型为保本浮动收益型 期限184天 [6] - 固定年化收益率1.5% 浮动利率挂钩上海金基准价 最高可额外获得0.55%年化收益 [6] - 起息日为2025年5月14日 到期日为2025年11月14日 [6] 决策与监管 - 该事项已通过第六届董事会第十次会议及监事会第八次会议审议 [2][13] - 保荐机构招商证券出具核查意见 独立董事和监事会将监督资金使用情况 [8][13] 公司影响 - 现金管理不影响募投项目正常实施 旨在提升募集资金收益 符合股东利益 [11] - 受托方兴业银行与公司无关联关系 产品资金流向均为该行结构性存款 [7][9] 投资者活动 - 公司将于2025年5月22日参加河南辖区上市公司网上集体接待日 高管团队将在线回应投资者提问 [15]

公司信息 - 公司证券代码为605368，简称为蓝天燃气，转债代码为111017，简称为蓝天转债[1] 活动安排 - 2025年5月22日15:25 - 16:55参加河南辖区上市公司投资者网上集体接待日活动[2] - 活动在全景网以网络远程方式举办，投资者可登录“全景•路演天下”交流[2] - 出席人员有总经理黄涛、财务总监赵永奎、董秘赵鑫，可能调整[2]

资金募集与使用 - 拟用不超2亿元闲置募集资金现金管理，12个月内额度可滚动使用[3] - 发行可转债870万张，募集资金总额8.7亿元，实收8.6亿元，净额856,725,657.95元[6] 现金管理 - 现金管理投向兴业银行结构性存款产品，金额5000万元[7] - 产品固定收益率1.50%/年，浮动收益率与上海金上午基准价挂钩[7] 财务数据 - 2023年末资产6,717,569,076.33元，负债2,817,266,669.61元，净资产3,900,302,406.72元[13] - 2024年末资产6,215,960,463.99元，负债2,535,575,969.23元，净资产3,680,384,494.76元[13] - 2023年度经营活动现金流量净额680,423,906.31元，2024年度为597,075,099.54元[13] 投资情况 - 最近12个月内单日最高投资10000万元，占最近一年净资产2.72%[18] - 最近12个月现金管理累计收益占最近一年净利润比例为0[18] - 目前已使用现金管理额度15000万元，未使用5000万元，总额20000万元[18]

市场扩张和并购 - 公司拟与河南汇融、河南燃气成立并购基金[2] - 2025年1月14日签署合伙协议[2] - 2025年2月6日完成工商登记[3] - 2025年4月14日同意河南燃气转让49.8%份额[4][5] - 2025年4月23日完成合伙人变更工商登记备案[5] - 2025年4月28日全体合伙人缴纳首期出资1000万，公司缴300万[5] - 2025年5月6日完成私募投资基金备案[5] 风险提示 - 并购基金筹备有未能足额募集风险[6] - 投资可能无法实现预期收益、亏损或不能及时有效退出[6] 未来展望 - 公司将持续关注进展并履行信息披露义务[6]

股权质押情况 - 蓝天集团持有公司306,150,384股，占总股本42.84%，本次质押1,136万股[3] - 本次质押后，蓝天集团累计质押232,320,000股，占其持股数75.88%，占总股本32.51%[3] - 实际控制人李新华所持公司股份质押数量为44,000,000股[3] - 蓝天集团、李新华累计质押276,320,000股，占合计持股数78.30%，占总股本38.67%[3] - 本次质押股份占蓝天集团所持股份比例为3.71%，占公司总股本比例为1.59%[6] 到期质押情况 - 未来半年内到期的质押股份为16,722万股，占总股本23.40%，对应融资额14.26亿元[9] - 未来一年内到期（不含半年内到期部分）的质押为7,974万股，占总股本11.16%，对应融资额5.75亿元[9] 风险评估与应对 - 蓝天集团资信状况良好，具备资金偿还能力，目前不存在平仓风险[9] - 控股股东质押股份对公司生产经营、主营业务等不产生重大影响[9] - 若后续出现平仓风险，蓝天集团将采取措施积极应对，公司将密切关注并披露信息[10]

文章核心观点 2025年4月30日蓝天燃气发布2025年第一季报，披露机构投资者持股情况，包括持股总量、前十大机构投资者及持股比例变化，还提及公募基金和养老金基金持股变动情况 [1][2] 机构投资者持股情况 - 截至2025年4月30日，13个机构投资者持有蓝天燃气A股股份，合计持股4.17亿股，占总股本58.31% [1] - 前十大机构投资者包括河南蓝天集团等，合计持股比例达58.29%，较上一季度下跌0.86个百分点 [1] 公募基金持股变动 - 本期较上一期持股增加的公募基金有5个，持股增加占比达0.35% [2] - 本期较上一季度新披露的公募基金有1个，即上银慧尚6个月持有期混合A [2] - 本期较上一季未再披露的公募基金有150个，包括南方绩优成长混合A等 [2] 养老金基金持股变动 - 本期较上一期持股增加的养老金基金有1个，即基本养老保险基金一零零三组合，持股增加占比小幅上涨 [2]

会议情况 - 公司第六届监事会第十次会议于2025年4月29日召开[2] - 会议通知于2025年4月22日以通讯方式发出[2] - 会议由监事会主席郑斌主持[2] 审议结果 - 审议通过《关于公司2025年第一季度报告的议案》[2] - 监事会认为报告编制和审核程序合规，内容真实准确完整[2] - 表决结果为同意票3票，反对票0票，弃权票0票[2]

证券代码：605368 证券简称：蓝天燃气 公告编号：2025-031 债券代码：111017 债券简称：蓝天转债 河南蓝天燃气股份有限公司 关于"蓝天转债"跟踪信用评级结果的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 重要内容提示： 根据中国证券监督管理委员会《上市公司证券发行注册管理办法》、《上海 证券交易所公司债券上市规则》等有关规定，河南蓝天燃气股份有限公司（以下 简称"公司"）委托中证鹏元资信评估股份有限公司（以下简称"中证鹏元"）对 公司于 2023 年发行的可转换公司债券（债券简称："蓝天转债"，债券代码： 111017）进行了跟踪信用评级。 一、前次评级结果 公司前次主体信用评级结果为"AA"，评级展望为"稳定"，"蓝天转债" 前次评级结果为"AA"，评级机构为中证鹏元，评级时间为 2024 年 6 月 22 日。 二、本次评级结果 评级机构中证鹏元在对公司经营状况及相关行业进行综合分析与评估的基 础上，于 2025 年 4 月 29 日出具了《2023 年河南蓝天燃气股份有限公司向不特 定对象 ...

信用评级 - 2025年公司主体信用等级和蓝天转债评级均为AA，评级展望稳定[7] 财务数据 - 2024年公司总资产62.16亿元，归母所有者权益36.14亿元，总债务12.80亿元[9] - 2024年公司营业收入47.55亿元，净利润5.10亿元，经营活动现金流净额5.97亿元[9] - 2024年公司净债务/EBITDA为0.17，EBITDA利息保障倍数为17.31，总债务/总资本为25.81%[9] - 2024年公司FFO/净债务为381.65%，EBITDA利润率为18.69%，总资产回报率为10.97%[9] - 2024年公司速动比率为1.11，现金短期债务比为1.99，销售毛利率为19.41%，资产负债率为40.79%[9] 业务资源 - 2024年末公司拥有四条高压天然气长输管道，全长477.02公里，获23个城市燃气特许经营权[14] - 2024年公司对中石油采购金额占天然气采购成本比重超80%[14] 股权情况 - 截至2024年末，控股股东蓝天集团、实控人李新华股权质押数分别为22096.00万股、4400.00万股，占比72.17%、94.10%[14] - 2024年末公司总股本由6.93亿股增至7.15亿股[18] - 截至2024年末，控股股东蓝天集团持有公司42.84%的股份，实际控制人李新华直接持有公司6.54%的股份，合计控制公司49.38%的股份[18] - 截至2025年4月11日，控股股东蓝天集团、实际控制人李新华股权质押数量分别为22096.00万股、4400.00万股，占各自持有公司股份数的72.17%、94.10%[18] 债券情况 - 蓝天转债发行规模8.7000亿元，债券余额6.7154亿元，到期日期为2029年8月15日[16] - 长垣项目结项后节余募集资金1142.96万元拟永久补充流动资金[17] - 截至2024年12月31日，本期债券募集资金专项账户余额为5.71亿元[17] 业务销售 - 2024年管道天然气销售金额21.62亿元，占比45.51%，毛利率9.26%；2023年金额23.22亿元，占比46.97%，毛利率12.27%[26] - 2024年城市天然气销售金额18.84亿元，占比39.66%，毛利率13.90%；2023年金额18.97亿元，占比38.37%，毛利率16.18%[26] - 2024年燃气安装工程金额5.65亿元，占比11.90%，毛利率66.79%；2023年金额6.00亿元，占比12.14%，毛利率64.62%[26] - 2024年公司管道天然气销量15.41亿立方米，销售均价2.83元/立方米；2023年销量15.32亿立方米，销售均价2.96元/立方米[31] - 2024年公司城市燃气销售量5.62亿立方米，居民销量2.40亿立方米，非居民销量3.22亿立方米；2023年销售量5.36亿立方米，居民销量2.20亿立方米，非居民销量3.16亿立方米[34] - 2024年公司居民用户销售均价2.57元/立方米，非居民用户销售均价3.94元/立方米，平均销售价差0.56元/立方米；2023年居民用户销售均价2.58元/立方米，非居民用户销售均价4.21元/立方米，平均销售价差0.62元/立方米[34] 采购情况 - 2024年公司对中石油采购金额占天然气采购成本比重稳定在80.47%[35] - 2024年天然气采购均价2.53元/立方米，采购总额34.15亿元，向中石油采购金额27.48亿元，占比80.47%[38] 其他财务指标 - 截至2024年末，公司合同负债中预收安装工程款同比下降55.53%至1.15亿元[34] - 2024年末货币资金12.62亿元，占比20.31%，较2023年下降[42] - 2024年末负债合计25.36亿元，总债务12.80亿元，短期债务占比49.18%[47] - 2024年经营活动现金流净额5.97亿元，FFO为5.73亿元[48] - 截至2024年末，公司剩余可使用授信额度为11.10亿元[48] 历史对比 - 2024年营业收入47.55亿元，2023年为49.47亿元，2022年为47.54亿元[52] - 2024年净利润5.10亿元，2023年为6.11亿元，2022年为5.98亿元[52] - 2024年经营活动产生的现金流量净额5.97亿元，2023年为6.80亿元，2022年为8.30亿元[52] - 2024年销售毛利率19.41%，2023年为21.38%，2022年为21.06%[52] - 2024年总资产回报率10.97%，2023年为13.05%，2022年为14.15%[53] - 2024年资产负债率40.79%，2023年为41.94%，2022年为40.69%[53] - 2024年净债务/EBITDA为0.17，2023年为 - 0.23，2022年为 - 0.38[53] - 2024年EBITDA利息保障倍数为17.31，2023年为23.85，2022年为24.30[53] - 2024年总债务/总资本为25.81%，2023年为25.84%，2022年为17.14%[53] 子公司情况 - 2024年末公司持有河南省豫南燃气有限公司100%股权，其注册资本50000万元[57] 未来展望 - 2024年公司天然气采购价格同比下降，预计2025年将回升[36]