行业投资评级 - 计算机行业评级为“强于大市”（维持）[1] 核心观点 - 国务院办公厅印发《实施意见》，将加快我国人工智能产业发展 [3][6] - 国产大模型（如Kimi K2 Thinking）性能跻身全球第一梯队，有利于产业生态发展和应用落地 [3][9] - 全球AI大模型竞争白热化，将持续推动应用落地并拉动AI算力市场高景气 [17] - 坚定看好我国AI产业发展前景，建议关注AI主题投资机会 [3][17] 行业要闻及简评 - 《实施意见》包括总体要求、加快培育拓展经济社会应用场景、深入推动场景开放和公平高效配置、提升应用场景保障能力、加强组织实施共五个部分 [6] - 《实施意见》聚焦5方面，提出22类场景培育和开放重点领域，旨在加强关键核心技术攻关和推广应用 [6][7] - 月之暗面发布Kimi K2 Thinking模型，在多项基准测试中达到SOTA水平，全球大模型性能排名第三 [9] - Kimi K2 Thinking模型支持原生INT4推理，生成速度提升约2倍，对国产加速计算芯片更友好 [9] 重点公司公告 - 浪潮信息累计回购公司股份1,551,866股，占总股本0.11%，成交总金额96,998,092.58元 [10] - 东华软件与子公司共同出资30,000万元设立“广西桂东南人工智能研究院有限公司” [10] - 东华软件与子公司共同出资5,000万元设立“东华闽都（福州）科技有限公司” [10] - 国能日新拟与东方新能共同出资40,000万元设立储能产业发展合资公司，公司认缴出资16,000万元，占比40% [10] 一周行情回顾 - 本周计算机行业指数下跌2.54%，沪深300指数上涨0.82%，计算机行业跑输沪深300指数3.36个百分点 [11] - 年初至本周最后一个交易日，计算机行业指数累计上涨21.94%，沪深300指数累计上涨18.90% [11] - 截至本周最后一个交易日，计算机行业整体P/E（TTM）为56.0倍 [14] - 计算机行业359只A股成分股中，98只上涨，2只平盘，257只下跌 [14] - 涨幅前三位个股：淳中科技（37.80%）、英方软件（27.06%）、航天智装（25.45%） [15] - 跌幅前三位个股：航天宏图（-18.49%）、慧博云通（-12.31%）、达实智能（-11.93%） [15] 投资建议 - AI算力领域推荐：海光信息、龙芯中科、工业富联、浪潮信息、紫光股份、中科曙光、神州数码、深信服 [17] - AI算力领域建议关注：寒武纪、华勤技术、景嘉微、软通动力、拓维信息 [17] - AI算法和应用领域强烈推荐：恒生电子、中科创达、盛视科技 [17] - AI算法和应用领域推荐：道通科技、金山办公、科大讯飞、同花顺、宇信科技、福昕软件、万兴科技、彩讯股份 [17] - AI算法和应用领域建议关注：合合信息、鼎捷数智、汉得信息、赛意信息、普联软件、泛微网络、致远互联 [17]

财务业绩表现 - 前三季度营业收入为3.51亿元，同比增长13.94% [1] - 前三季度归母净利润亏损3.94亿元，较上年同期亏损扩大0.51亿元 [1] - 前三季度毛利率为42.37%，同比提升12.40个百分点 [1] - 第三季度单季营业收入为1.07亿元，同比增长21.53%，但环比下降9.60% [1] - 第三季度单季归母净利润亏损0.99亿元，较上年同期亏损收窄529万元，较上一季度亏损收窄0.44亿元 [1] - 第三季度单季毛利率为42.20%，同比提升11.50个百分点，但环比下降4.93个百分点 [1] 业务与技术进展 - 公司在处理器及配套芯片的研发和系统软件方面形成核心技术 [2] - 经过2022年至2024年的研发转型，新产品研制成功，公司发展进入新时期 [2] - 龙芯CPU初步具备开放市场性价比竞争力，软件生态壁垒得到有效破解 [2] - 公司发展的主要矛盾从产品研发端转向市场销售端，营收进入新一轮增长周期 [2] 激励计划与增长预期 - 公司发布限制性股票激励计划，拟授予53.0862万股，约占公司总股本的0.13% [3] - 激励对象总人数为100人，授予价格为79.03元/股 [3] - 激励计划业绩考核目标为2025年、2026年营业收入相对于2024年基数的增长率目标值/触发值分别为30%/24%、100%/80% [3] - 调整后的盈利预测显示，预计2025-2027年营业收入分别为6.29亿元、9.13亿元、12.56亿元 [4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为-3.23亿元、-0.71亿元、1.55亿元 [4]

柔性电子技术行业 - 第六届国际柔性电子技术大会在浙江嘉兴召开 汇聚中国 美国 德国等地400多位研究者与企业专家 [1] - 大会由清华大学柔性电子技术国家级重点实验室和浙江清华柔性电子技术研究院主办 [1] - 浙江清华柔性电子技术研究院推出专注于柔性电子器件/系统制造的柔性集成器件制造中试平台 该平台面向全球开放 为企业 高校及研发机构提供工艺协作 中试孵化与解决方案服务 [1] 龙芯中科公司及“龙架构”生态 - 公司公布数据显示 超过10万台基于“龙架构”的全自主计算机已在中小学信息化教学中应用 [2] - “龙架构”计算机在浙江 河南 山西等地实现万套规模落地使用 并在多个省份推广试点 覆盖近千所中小学 [2] - 公司于2020年推出我国首套完全自主设计的中央处理器指令系统“龙架构” 其软件生态优势逐步建立 [2] - 公司通过发布教育创新协同计划 综合实训解决方案等 加快国产信息技术及产品在国内中小学应用 强化基础软硬件的人才支撑 [2]

财务业绩表现 - 前三季度营业收入3.51亿元，同比增长13.94% [1] - 前三季度归母净利润亏损3.94亿元，较上年同期扩大0.51亿元 [1] - 前三季度毛利率为42.37%，同比提升12.40个百分点 [1] - 第三季度营业收入1.07亿元，同比增长21.53%，但环比下降9.60% [1] - 第三季度归母净利润亏损0.99亿元，同比亏损收窄529万元，环比亏损收窄0.44亿元 [1] - 第三季度毛利率为42.20%，同比提升11.50个百分点，但环比下降4.93个百分点 [1] 公司发展战略与竞争力 - 公司在处理器及配套芯片研发和系统软件方面形成核心技术 [2] - 经过2022-2024年研发转型，新产品研制成功，龙芯CPU初步具备开放市场性价比竞争力 [2] - 已开发完成与X86/ARM并列的Linux基础软件体系及二进制翻译系统，有效破解软件生态壁垒 [2] - 公司发展主要矛盾从产品研发端转向市场销售端，营收进入新一轮增长周期 [2] 股权激励计划 - 公司发布2025年限制性股票激励计划，拟授予53.0862万股，约占公司股本总额0.13% [3] - 激励对象总人数为100人，授予价格为79.03元/股 [3] - 归属条件要求2025年、2026年营业收入相对于2024年基数的增长率考核目标值分别为30%、100% [3] 分析师预测与评级 - 预计公司2025-2027年营业收入分别为6.29亿元、9.13亿元、12.56亿元 [4] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为-3.23亿元、-0.71亿元、1.55亿元 [4] - 预计公司2025-2027年对应PS分别为85.2倍、58.7倍、42.7倍 [4] - 维持对公司“优于大市”的评级 [4]

投资评级 - 对龙芯中科维持“优于大市”评级 [4][6] 核心观点 - 公司业务受行业周期性变化影响逐渐改善，电子政务市场及安全应用工控市场复苏将为公司恢复增长提供动力 [4] - 基于公司股票激励计划彰显出对未来营收增长的乐观预期，调整了盈利预测 [4] - 公司坚持自主研发道路，发展进入新周期，经过2022年-2024年研发转型，随着新产品的研制成功，龙芯CPU初步具有开放市场性价比竞争力 [2] - 以开发完成与X86/ARM并列的Linux基础软件体系、X86到龙架构的二进制翻译系统为标志，龙芯CPU的软件生态壁垒得到有效破解 [2] - 公司发展的主要矛盾开始从产品研发端转向市场销售端，公司营收开始进入新一轮增长周期 [2] 财务业绩表现 - 前三季度营业收入3.51亿元，同比增长13.94% [1] - 前三季度归母净利润为-3.94亿元，亏损较上年同期扩大0.51亿元 [1] - 前三季度扣非归母净利润为-4.31亿元，亏损较上年同期扩大0.61亿元 [1] - 前三季度毛利率为42.37%，同比提升12.40个百分点 [1] - 第三季度营业收入1.07亿元，同比增长21.53%，环比下降9.60% [1] - 第三季度归母净利润为-0.99亿元，亏损较上年同期收窄529万元，较上一季度收窄0.44亿元 [1] - 第三季度扣非归母净利润为-1.12亿元，亏损较上年同期扩大149万元，但较上一季度收窄0.51亿元 [1] - 第三季度毛利率为42.20%，同比提升11.50个百分点，环比下降4.93个百分点 [1] 股票激励计划 - 公司发布2025年限制性股票激励计划草案，拟向100名激励对象授予53.0862万股限制性股票，约占公司股本总额的0.13% [3] - 授予价格为79.03元/股 [3] - 归属条件要求满足公司层面业绩考核，2025年、2026年度的营业收入相对于2024年营业收入基数的增长率考核目标值/触发值分别为30%/24%、100%/80% [3] 盈利预测调整 - 预计公司2025-2027年营业收入分别为6.29亿元、9.13亿元、12.56亿元，此前预测值为5.63亿元、7.39亿元、10.28亿元 [4] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为-3.23亿元、-0.71亿元、1.55亿元，此前预测值为-2.78亿元、-1.74亿元、-0.30亿元 [4] - 对应2025-2027年市销率分别为85.2倍、58.7倍、42.7倍 [4] 基础数据 - 公司股票代码为688047.SH，收盘价为133.68元 [6] - 总市值和流通市值均为536.06亿元 [6] - 52周最高价/最低价为168.58元/116.00元 [6] - 近3个月日均成交额为1124.79百万元 [6]

行业动态与市场背景 - 近期A股高带宽内存概念受到市场关注，部分相关概念股获资金抢筹，涨势凌厉 [1] - SK海力士与英伟达敲定HBM4供应协议，单价为560美元，较HBM3E上涨超过50%，且明年产能已售罄 [1] - 机构预测SK海力士2025年营业利润或首次突破70万亿韩元 [1] - HBM4高溢价红利短期由海外寡头独享，国内标的交易逻辑以主题为主 [1] 上市公司HBM业务进展 - 中天精装间接持有深圳远见智存科技有限公司6.71%的股权，远见智存聚焦高带宽存储芯片领域，提供整套HBM/DRAM堆叠及核心IP解决方案，旨在实现HBM芯片国产替代 [1] - 远见智存的HBM2/2e产品已完成终试，HBM3/3e处于研发阶段，目标覆盖大模型训练及AI推理、网络、图形图像、车载以及穿戴等边缘侧和端侧设备的需求 [1] - 紫光国微面向特种行业应用的HBM产品目前处于研发阶段，特种行业新产品用户导入周期较长 [2] - 精测电子拥有HBM存储芯片制程相关的老化测试设备，该产品线在国内一线客户实现批量重复订单，CP/FT产品线相关产品已取得订单并完成交付 [3] - 飞凯材料的先进封装材料如功能性湿电子化学品、锡球、环氧塑封料均可用于HBM制程，公司正与相关厂商合作开发与调试，以提升HBM制程工艺成熟度并加速材料国产化替代 [3] - 艾森股份的先进封装光刻胶、电镀铜基液、铜钛蚀刻液、电镀锡银添加剂等产品可以用于HBM存储芯片封装 [5] - 快克智能在先进封装领域重点推进热压键合设备研发，该设备是HBM封装的关键工艺设备，目前进展顺利 [6] - 龙芯中科协同产业链伙伴在HBM研发上有相应的计划和投入 [4] 相关材料与技术发展 - 三祥新材正在布局的电子级锆及铪材料为锆基及铪基前驱体材料的关键原材料，后者在HBM等高性能存储芯片中有广泛应用，公司部分相关产品已向下游半导体产业链客户送样 [6] - 飞凯材料表示空芯光纤相较于传统光纤是内部光传导结构的升级与优化，但目前尚未大批量投入工业应用，对公司光纤涂覆材料的应用性能要求与使用量影响不大 [3] - 龙芯中科的龙链技术在持续研发迭代中，以带来更高的带宽和更低的延迟，为满足后续GPGPU的需求而继续演进 [4]

市场表现 - 汽车芯片概念板块出现震荡反弹行情 [1] - 格尔软件股价涨停 [1] - 源杰科技、东芯股份、芯原股份、兆易创新、扬杰科技、龙芯中科等公司股价跟随上涨 [1]

投资评级 - 报告对龙芯中科维持“推荐”评级 [1] 核心观点 - 公司前三季度收入实现温和增长，四季度业绩值得期待，主要驱动力包括传统电子政务和工控安全市场的恢复、服务器业务的典型场景应用、信息化领域的IP授权业务进展以及整机的集中交付 [6] - 公司发布2025年限制性股票激励计划，业绩考核目标彰显收入增长信心，2025年营业收入增长率目标值为30%，2026年目标值为100% [6] - 公司自主可控属性坚挺，并逐渐向开放性市场拓展，在传统市场恢复及新业务增长点共同推动下，未来有望进入新一轮增长周期 [6] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为-3.83亿元、0.49亿元、2.33亿元，随着收入体量增长，盈利能力有望逐渐释放 [7] 财务表现与预测 - 2025年前三季度公司实现营业收入3.51亿元，同比增长13.94%，归母净利润为-3.94亿元 [3] - 2025年第三季度单季度实现营业收入1.07亿元，同比增长21.53%，归母净利润为-0.99亿元 [6] - 预测公司2025年营业收入为6.94亿元（同比增长37.6%），2026年为10.60亿元（同比增长52.8%），2027年为13.85亿元（同比增长30.6%） [5] - 预测公司毛利率将持续改善，从2024年的31.0%提升至2025年的44.3%、2026年的49.1%和2027年的51.8% [5] - 预测公司将于2026年实现扭亏为盈，净利率为4.6%，2027年进一步提升至16.8% [5] 业务驱动因素 - 公司产品性价比竞争力提升及业务市场逐步恢复是前三季度及Q3单季度收入增长的主要原因 [6] - 四季度业绩增长点包括：传统电子政务市场和工控安全应用领域持续恢复、服务器业务开始有典型场景应用、信息化领域的IP授权业务可能成为增量、四季度是整机的集中交付期 [6]

公司研发进展 - 龙芯中科正在加紧进行通用图形处理器（GPGPU）的研发工作 [1]

产品研发进展 - 公司正在研发下一代桌面芯片3B6600，采用“8大4小”架构 [1] - 芯片集成LA864高性能CPU核、GPGPU核、媒体编解码模块、安全可信模块等组件 [1] - 芯片支持双通道DDR5访存接口、HDMI和DP显示接口以及多路PCIe4.0接口 [1] 产品性能与定位 - LA864 CPU核在同频下性能大幅提升，同工艺下主频进一步提高 [1] - 3B6600代码已基本冻结并展开物理设计 [1] - 该芯片预计将成为公司下一代桌面CPU的主打产品系列之一 [1]