报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价为 24.98 元 [1][8] 报告的核心观点 - 2024 年航天宏图业绩不佳，营收下滑、净利润亏损，主因特种领域采购资格暂停致存货跌价减值损失，随着下游需求复苏，2025 年营收有望回暖 [1] - 2024 年主营业务收入下滑受下游需求节奏波动影响，公司积极沟通将部分项目纳入 2025 年化债清单，2025 年营收有望随下游需求企稳而回暖 [2] - 2025Q1 公司营收承压但研发投入高，有望推动产品线升级，奠定中长期增长基础 [3] - 公司预计 2025 年发射卫星搭建自主数据源体系，有望实现商业闭环，开启云服务第二增长曲线 [4] - 考虑下游客户采购需求波动，下调 2025 - 2026 年归母净利润预测，预计 2027 年归母净利润为 3.44 亿元，给予 2025E 50.0x PE，下调目标价 [5] 各部分总结 财务数据 - 2024 年营收 15.75 亿元（yoy - 13.39%），归母净利 - 13.93 亿元（同比增亏），扣非净利 - 14.53 亿元（同比增亏），Q4 营收 2.30 亿元（yoy - 0.81%，qoq - 54.10%），归母净利 - 11.71 亿元（同比增亏） [1] - 2025Q1 营收 1.24 亿元（yoy - 44.10%），归母净利 - 1.15 亿元（同比减亏），扣非净利 - 1.15 亿元（同比减亏），研发费用率 55.92%，同比 + 23.71pct [3] - 下调 2025 - 2026 年归母净利润(22.4%，24.6%)至 1.32 亿元、2.52 亿元，预计 2027 年归母净利润为 3.44 亿元，对应 2025 - 2027 年 EPS 分别为 0.50、0.96、1.32 元 [5] 业务情况 - 2024 年数据分析应用服务业务收入 9.35 亿元，同比 - 10.77%，毛利率 30.76%，同比 - 4.90pct；系统设计开发业务收入 6.31 亿元，同比 - 16.04%，毛利率 9.22%，同比 - 25.63pct [2] 卫星发射计划 - 2023 年和 2024 年已发射 12 颗高分辨率商业雷达卫星，预计 2025 年发射不少于 8 颗，实现多种成像能力，赋能传统行业数字化转型 [4] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入 (人民币百万)|1,819|1,575|2,094|2,766|3,630| |+/-%|(25.98)|(13.39)|32.94|32.08|31.24| |归属母公司净利润 (人民币百万)|(374.21)|(1,393)|131.84|251.53|344.09| |+/-%|(241.72)|(272.23)|109.47|90.78|36.80| |EPS (人民币，最新摊薄)|(1.43)|(5.33)|0.50|0.96|1.32| |ROE (%)|(16.31)|(116.20)|9.91|15.90|17.86| |PE (倍)|(11.38)|(3.06)|32.30|16.93|12.38| |PB (倍)|1.87|4.86|4.22|3.38|2.66| |EV EBITDA (倍)|(31.71)|(4.97)|23.61|13.61|14.54|[7] 可比公司估值 |证券简称|证券代码|收盘价（元）|市值(亿元）|2024 EPS（元）|2025E EPS（元）|2026E EPS（元）|2025E PE（倍）|2026E PE（倍）| |----|----|----|----|----|----|----|----|----| |中科星图|688568 CH|49.58|269.4|0.65|1.10|1.50|45.1|33.1| |超图软件|300036 CH|13.73|67.7|-0.35|0.29|0.44|47.3|31.2| |拓尔思|300229 CH|17.81|155.6|-0.11|0.31|0.39|57.5|45.7| |平均||| | | | |50.0|36.6|[18] 盈利预测（资产负债表、利润表、现金流量表等） 详细数据见文档[24]

证券代码：688066 证券简称：航天宏图 债券代码：118027 债券简称：宏图转债 航天宏图信息技术股份有限公司 向不特定对象发行可转换公司债券 第三次临时受托管理事务报告 （2025 年度） 债券受托管理人 （深圳市红岭中路 1012 号国信证券大厦 16-26 层） 二〇二五年四月 1 重要声明 本报告依据《可转换公司债券管理办法》（以下简称"《管理办法》"）、 《航天宏图信息技术股份有限公司 2022 年度向不特定对象发行可转换公司债券 之受托管理协议》（以下简称"《受托管理协议》"）、《航天宏图信息技术股 份有限公司向不特定对象发行可转换公司债券募集说明书》（以下简称"《募集 说明书》"）等相关公开信息披露文件、第三方中介机构出具的专业意见等，由 本次债券受托管理人国信证券股份有限公司（以下简称"国信证券"）编制。国 信证券对本报告中所包含的从上述文件中引述的内容和信息未进行独立验证，也 不就该等引述内容和信息的真实性、准确性和完整性做出任何保证或承担任何责 任。 本报告不构成对投资者进行或不进行某项行为的推荐意见，投资者应对相关 事宜做出独立判断，而不应将本报告中的任何内容据以作为国信证券所作的 ...

截至 2025 年 4 月 28 日，航天宏图信息技术股份有限公司（以下简称"公 司"）股价已触发"宏图转债"转股价格向下修正条件。 经公司第四届董事会第四次会议审议，公司董事会决定本次不向下修正 "宏图转债"转股价格，同时在未来的 1 个月内（即 2025 年 4 月 29 日至 2025 年 5 月 28 日），如再次触发"宏图转债"转股价格向下修正条件，亦不提出向下 修正方案。 | 证券代码：688066 | 证券简称：航天宏图 | 公告编号：2025-033 | | --- | --- | --- | | 债券代码：118027 | 债券简称：宏图转债 | | 航天宏图信息技术股份有限公司 关于不向下修正"宏图转债"转股价格的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性依法承担法律责任。 重要内容提示： 股调整为 88.62 元/股。详见公司于 2023 年 1 月 13 日披露在上海证券交易所网站 （www.sse.com.cn）上的《航天宏图信息技术股份有限公司关于可转换公司债券 "宏图转债"转股价格调整的公告》（202 ...

（一）2022 年限制性股票激励计划 1、2022 年 7 月 25 日，公司召开第三届董事会第五次会议，会议审议通过 了《关于公司<2022 年限制性股票激励计划（草案）>及其摘要的议案》《关于 公司<2022 年限制性股票激励计划实施考核管理办法>的议案》《关于提请股东 大会授权董事会办理 2022 年限制性股票激励计划相关事宜的议案》以及《关于 提议召开公司 2022 年第三次临时股东大会的议案》等议案。公司独立董事就本 激励计划相关议案发表了独立意见。 同日，公司召开第三届监事会第五次会议，审议通过了《关于公司<2022 年 限制性股票激励计划（草案）>及其摘要的议案》《关于公司<2022 年限制性股 票激励计划实施考核管理办法>的议案》《关于核实公司<2022 年限制性股票激 励计划激励对象名单>的议案》，公司监事会对本激励计划的相关事项进行核实 并出具了相关核查意见。 | 证券代码：688066 | 证券简称：航天宏图 | 公告编号：2025-030 | | --- | --- | --- | | 债券代码：118027 | 债券简称：宏图转债 | | 航天宏图信息技术股份有限公司 关于作废部分已 ...

国信证券股份有限公司 关于航天宏图信息技术股份有限公司 2024 年度募集资金存放和使用情况的专项核查意见 国信证券股份有限公司（以下称"保荐机构"、"国信证券"）作为航天宏 图信息技术股份有限公司（以下简称"航天宏图"、"公司"）持续督导机构， 根据《证券发行上市保荐业务管理办法》《上市公司监管指引第 2 号—上市公司 募集资金管理和使用的监管要求（2022 年修订）》《上海证券交易所科创板股 票上市规则》《上海证券交易所科创板上市公司自律监管规则适用指引第 1 号— 规范运作》等法律法规的要求，对航天宏图 2024 年度募集资金存放与使用情况 进行了核查，核查的具体情况如下： 一、保荐机构进行的核查工作 国信证券保荐代表人通过与公司董事、监事、高级管理人员、内部审计、注 册会计师等人员交谈，查阅了内部审计报告、年度募集资金存放与使用情况的专 项报告、募集资金存放与使用情况鉴证报告以及各项业务和管理规章制度，从公 司募集资金的管理、募集资金的用途、募集资金的信息披露等方面对其募集资金 制度的完整性、合理性及有效性进行了核查。 二、募集资金基本情况 （一）募集资金的到位情况 1、2019 年首次公开发行股票募 ...

2024 年度，公司计提信用减值损失和资产减值损失共计-113,510.22 万元， 具体如下： 单位：元 | | 项 目 | 本期金额 | | --- | --- | --- | | 信用减值损失 | 应收票据坏账损失 | 1,876.49 | | | 应收账款坏账损失 | -193,547,850.63 | | | 其他应收款坏账损失 | -3,284,688.15 | | | 长期应收款坏账损失 | -12,210,301.72 | | | 一年内到期的非流动资产减 值损失 | -2,603,119.79 | | | 小计 | -211,644,083.80 | | 资产减值损失 | 合同资产减值损失 | 1,610,146.28 | | | 存货跌价损失 | -925,068,303.80 | 1 | 证券代码：688066 | 证券简称：航天宏图 | 公告编号：2025-027 | | --- | --- | --- | | 债券代码：118027 | 债券简称：宏图转债 | | 航天宏图信息技术股份有限公司 2024 年度计提信用减值损失及资产减值损失的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不 ...

| 证券代码：688066 | 证券简称：航天宏图 | 公告编号：2025-029 | | --- | --- | --- | | 债券代码：118027 | 债券简称：宏图转债 | | 航天宏图信息技术股份有限公司 关于可转债募投项目延期的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性依法承担法律责任。 航天宏图信息技术股份有限公司（以下简称"公司"或"航天宏图"）于 2025 年 4 月 28 日召开第四届董事会第三次会议、第四届监事会第二次会议，审 议通过了《关于可转债募投项目延期的议案》，同意公司在募投项目实施主体、 实施方式、募集资金投资用途及投资规模不发生变更的前提下，将可转债募投项 目"交互式全息智慧地球产业数字化转型项目"达到预定可使用状态日期进行延 期，即由原计划的 2025 年 5 月延期至 2026 年 5 月。该事项在董事会审批权限范 围内，无需提交公司股东大会审议。现将具体情况公告如下： 一、募集资金的基本情况 经中国证券监督管理委员会（以下简称"中国证监会"）核发的《关于同意 航天宏图信息技术股份有限公司向 ...

| 证券代码：688066 | 证券简称：航天宏图 | 公告编号：2025-028 | | --- | --- | --- | | 债券代码：118027 | 债券简称：宏图转债 | | 航天宏图信息技术股份有限公司 关于 2025 年度预计为子公司提供授信担保的公告 重要内容提示： 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性依法承担法律责任。 重要内容提示： 被担保人：航天宏图信息技术股份有限公司（以下简称"公司"）的全 资子公司南京航天宏图信息技术有限公司（以下简称"南京航天宏图"）、西安 航天宏图信息技术有限公司（以下简称"西安航天宏图"）和控股子公司河南航 天宏图信息技术有限公司（以下简称"河南航天宏图"）； 本次担保金额：合计不超过人民币 80,000 万元，截至本公告披露日，公 司对外担保余额为 15,193 万元（不含本次担保）； 一、担保情况概述 （一）基本情况 公司于 2025 年 4 月 28 日召开第四届董事会第三次会议和第四届监事会第二 次会议，审议通过了《关于公司 2025 年度预计为子公司提供授信担保的议案》 ...

航天宏图信息技术股份有限公司 关于会计师事务所履职情况评估报告 航天宏图信息技术股份有限公司（以下简称"公司"）聘请致同会计师事务 所（特殊普通合伙）（以下简称"致同会计师事务所"）作为公司 2024 年度财 务报告出具审计报告的会计师事务所。 根据财政部、国务院国有资产监督管理委员会、中国证券监督管理委员会颁 布的《国有企业、上市公司选聘会计师事务所管理办法》，公司对致同会计师事 务所在 2024 年度的审计工作的履职情况进行了评估。具体情况如下： 一、会计师事务所的情况 1、基本情况 致同会计师事务所（特殊普通合伙）前身是成立于 1981 年的北京会计师事 务所，2011 年经北京市财政局批准转制为特殊普通合伙，2012 年更名为致同会 计师事务所（特殊普通合伙）（以下简称"致同会计师事务所"）。注册地址为： 北京市朝阳区建国门外大街 22 号赛特广场 5 层。致同会计师事务所已取得北京 市财政局颁发的执业证书（证书序号：NO0014469），是首批获得从事证券期货 相关业务资格、首批获准从事特大型国有企业审计业务资格及首批取得金融审计 资格的会计师事务所之一；同时也是首批获得 H 股企业审计业务资格的内 ...

航天宏图信息技术股份有限公司 审计委员会对会计师事务所 2024 年度 履行监督职责情况的报告 航天宏图信息技术股份有限公司（以下简称"公司"）聘请致同会计师事务 所（特殊普通合伙）（以下简称"致同会计师事务所"）作为对公司 2024 年度财 务报告出具审计报告的会计师事务所。 根据财政部、国务院国有资产监督管理委员会、中国证券监督管理委员会颁 布的《国有企业、上市公司选聘会计师事务所管理办法》，公司审计委员会切实 对致同会计师事务所在 2024 年度的审计工作情况履行了监督职责。具体情况如 下： 一、2024 年年审会计师事务所基本情况 （一）会计师事务所基本情况 致同会计师事务所（特殊普通合伙）前身是成立于 1981 年的北京会计师事 务所，2011 年经北京市财政局批准转制为特殊普通合伙，2012 年更名为致同会 计师事务所（特殊普通合伙）（以下简称"致同会计师事务所"）。注册地址为： 北京市朝阳区建国门外大街 22 号赛特广场 5 层。致同会计师事务所已取得北京 市财政局颁发的执业证书（证书序号：NO0014469），是首批获得从事证券期货 相关业务资格、首批获准从事特大型国有企业审计业务资格及首批取 ...