公司高管股份减持 - 航天宏图董事兼高级管理人员黄泳波已完成股份减持计划 [1] - 减持通过集中竞价交易方式进行 累计减持股份数量为5,000股 [1] - 减持股份数量占公司当前总股本的比例为0.0019% [1] - 本次减持计划的实施期间截至2025年12月22日 [1]

卫星互联网指数市场表现 - 12月23日，卫星互联网指数盘中出现明显调整 [1] - 指数成分股多数走低 [1] 成分股具体跌幅 - 天银机电跌幅居前，下跌4.54% [1] - 中国卫通下跌3.90% [1] - 华力创通下跌3.72% [1] - 航天宏图下跌3.67% [1] - 航天电子下跌3.45% [1]

公司运营信息变更 - 公司因经营发展需要，将办公地址迁至北京市海淀区翠湖北环路2号院4号楼一层101，邮政编码变更为100094 [1] - 公司投资者联系电话变更为010-56351831 [1] - 公司网址及电子邮箱等其他联系方式保持不变 [1]

公司信息 - 证券代码为688066，证券简称为航天宏图[1] - 债券代码为118027，债券简称为宏图转债[1] 地址变更 - 2025年12月23日发布办公地址变更公告[3] - 办公地址从海淀区杏石口路变更至翠湖北环路[2] - 投资者联系电话从010 - 82556572变为010 - 56351831[2]

市场表现与产品动态 - 12月18日A股市场分化，沪指小幅上涨，创业板指下挫，航空航天及卫星互联网板块强势领涨 [1][8] - 通用航空ETF华宝（159231）场内价格收涨2.03%，技术面上走出“一阳包双阴”形态，站上所有均线 [1][8] - 该ETF标的指数覆盖50只成份股，全面涵盖低空经济、大飞机、军用飞机、商业航天、卫星导航、无人机等热门领域，其中航空航天行业占比超37% [6][10][11] 成份股表现 - ETF的50只成份股中七成收涨 [3][10] - 天银机电（300342）盘中一度20cm涨停，最终收涨16.53% [3][4][9] - 航天环宇（688523）涨超14%，收涨14.71% [3][4][9] - 中科星图（688568）涨超10%，收涨10.79% [3][4][9] - 广联航空（300900）涨超8%，收涨8.50% [3][4][9] - 中国卫星（600118）、航材股份（688563）、振芯科技（300101）涨超6%，分别收涨6.61%、6.38%、6.26% [3][4][9] 商业航天行业趋势 - 全球商业航天发射领域正发生深刻的成本重构 [4][9] - 传统火箭成本结构中，一次性硬件制造占比约67%，而新兴商业火箭通过可重复使用设计将硬件成本占比压缩至24%左右，形成“以复用换成本”模式 [4][9] - 以SpaceX为代表的企业已形成“复用程度提升—发射频次增长—单位成本下降”的持续优化模式 [4][9] - 中国商业航天企业正加速技术突破与成本收敛，在自主型号研发与规模化应用方面取得积极进展，呈现系统化追赶态势 [4][9] 卫星产业前景 - 低轨卫星星座已成为大国太空博弈的新赛道，在频轨资源争夺下，卫星产业市场空间剑指万亿 [5][10] - 低轨卫星资源争夺倒逼下，卫星全产业链有望从“投入孵化期”提前步入“盈利兑现期” [5][10] - 卫星产业链中，上游卫星制造与发射环节将在组网高峰率先受益 [5][10] - 当前商业航天（卫星）领域催化加速，当下被认为是配置卫星产业的黄金窗口 [5][10]

股东会信息 - 2025 年第六次临时股东会现场会议于 12 月 25 日 14 点 30 分在京召开[11] - 网络投票起止时间为 2025 年 12 月 25 日[11] - 会议审议《关于聘任 2025 年年度会计师事务所的议案》[11][15] 审计机构 - 公司拟聘深圳久安会计师事务所为 2025 年度审计机构，聘期一年[15]

河南省鹤壁市商业航天产业发展概况 - 鹤壁市作为传统煤炭资源型城市，正将商业航天产业作为培育新质生产力、推动产业转型的关键抓手[1] - 当地已引进培育商业航天产业上下游企业40多家，2024年产业营收突破10亿元人民币，实现了从“一个企业”到“一个产业”、“一条链”到“一张图”的跨越式发展[9] 核心企业与星座计划 - 2020年，卫星互联网企业航天宏图华中总部卫星运营中心落户鹤壁，拉开了当地商业航天产业发展的序幕[1] - 航天宏图提出“女娲星座”建设计划，规划发射114颗遥感卫星，以构建全球自主可控实时遥感混合星座[1] - 截至新闻发布时，“女娲星座”在轨卫星数量已达13颗，其首发4颗雷达遥感卫星“中原1号”“鹤壁1、2、3号”于2023年成功发射[4] 卫星制造与总装能力 - 2024年，天章卫星智造基地建成投用，获国家发改委核准具备年产100颗500公斤级以下卫星的生产资质，是河南省目前唯一的集研发、制造、总装、测试于一体的卫星制造基地[5] - 2024年11月27日，航宇火箭总装智造基地在鹤壁投产，该基地配备先进设备，具备年产20发中型运载火箭的能力，标志着河南在商业火箭总装测试领域实现“零的突破”[5] 产业集群与政策支持 - 2022年，河南省出台《河南省卫星产业发展规划》，明确提出推动鹤壁市建设全链条卫星产业集群[3] - 位于鹤壁科创新城的鹤壁卫星智造产业园被授予“河南省卫星产业园区”称号[3] 数据应用与基础设施 - 河南航天枢纽港于2024年在鹤壁市科创新城正式开建，项目一期已投入运营，主要建有航天测运控站群、中心及数据交换应用中心[7] - 该枢纽港通过对在轨卫星的实时测控与数据接收，构建了覆盖全球的动态观测能力，实现全天候多维度的空天信息感知[7] - “女娲星座”传回的数据在鹤壁汇聚分发，应用于农业监测、自然资源监管、环境保护、灾害应急、城市地理信息等多个民生领域[1][4][7]

行业板块表现 - 时空大数据板块整体表现强劲，单日领涨，涨幅为3.89% [1] - 板块内多只个股涨幅显著，其中中科星图上涨13.46%，兴民智通上涨10.04%，中国卫星上涨6.4% [1] - 板块内熙菱信息、航宇微、航天宏图等公司股价也录得超过5%的涨幅 [1]

航天装备板块市场表现 - 航天装备板块整体呈现上涨态势 [1] - 航天环宇股价涨幅超过10% [1] - 中国卫通、航天宏图、中国卫星、星网宇达、新余国科等公司股价跟随上涨 [1]

报告行业投资评级 * 报告未明确给出整体行业投资评级 [1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22][23][24][25][27][28][30][31][32][33][34][35][36][37][39][40][41][42][43][44][45][46][47][48][50][51][52][53] 报告的核心观点 * 全球商业航天发射领域正经历深刻的成本重构，从传统一次性硬件制造模式转向以可重复使用技术为核心的“以复用换成本”模式 [3] * 发射服务商和整箭制造商直接受益于全球发射放量，而可复用部件与高频更换部件的供应商间接受益 [4] * 2024-2025年全球及中国发射市场呈现绝对寡头格局，下游巨头凭借订单垄断获得对上游供应链的管辖权 [5] 01 商业火箭的成本结构 * **传统火箭成本结构**：传统火箭成本以一次性硬件制造为主导，占比约67% [3][27] * **可复用火箭成本结构**：新兴商业火箭通过可重复使用设计，将硬件成本占比压缩至约24% [3][27] * **火箭成本构成拆分**：助推器占火箭总成本60%，二级占20%，整流罩占10%，发射操作占10% [3][17] * **猎鹰9号成本示例**：全新火箭总成本为5000万美元，其中一级制造成本约3000万美元，二级1000万美元，整流罩500万美元，发射操作500万美元；复用情况下，理想边际成本约1500万美元，其中二级成本1000万美元，翻修助推器成本约100万美元 [15][17] * **发动机成本核心地位**：一级火箭占整体成本60%至70%，二级占20%左右；在一级中，发动机成本占据该级总成本的50%以上 [13] * **发射服务成本占比**：发射服务成本约占卫星总成本的30%-40% [13] * **国内外发射报价差异**：中国主流商业发射报价为每公斤5万至10万元人民币，小型火箭或特殊轨道可达每公斤15万元；美国SpaceX猎鹰9号火箭在全复用状态下成本为每公斤1.4万至1.8万元人民币 [13] * **单位运力成本对比**：传统火箭如宇宙神-5（Atlas V）单位发射成本约8100美元/公斤，而猎鹰9号（重复使用）降至约2702美元/公斤 [20][25][27] * **SpaceX成本优化路径**：通过提升复用程度和发射频次，单位运力成本持续下降，从2014年约4.7万美元/公斤降至目前低于1500美元/公斤 [23] * **中国商业火箭成本进展**：蓝箭航天“朱雀二号”目标发射成本控制在4万至5万元人民币/公斤，天兵科技“天龙三号”已实现2万元人民币/公斤的成本水平 [28] 02 火箭发射放量下的产业链受益结构 * **直接受益环节**：发射服务商和整箭制造商直接受益于发射放量，收入与发射任务数量呈对应关系 [4][35] * **发射服务商业模式**：分为整箭包机与拼车发射两种模式，整箭包机定价更高，拼车发射依赖装载率，毛利率弹性高 [33][35] * **间接受益环节**：一子级、整流罩等高价值可复用部件的多次周转使用，带动对发动机、主结构、控制系统等零部件与检修服务的间接需求 [4][36] * **复用摊薄成本效应**：SpaceX一子级最高复用次数达24次，单次发射成本从9000万美元降至3000万美元，较早期下降约60% [36] * **国内复用技术进展**：国内企业如蓝箭航天、星河动力等已布局可回收复用火箭研制，但尚未形成“回收—复用—迭代”的闭环 [36] * **利润弹性来源**：火箭发射属于高固定成本业务，通过一子级重复使用摊薄固定成本；猎鹰9号复用超过10次后，单发平均成本稳定在1700万美元，较一次性使用降幅达62% [41] * **市场寡头格局**：2024-2025年发射市场呈单极化特征，SpaceX独占全球90%的有效载荷发射量 [42] * **下游对供应链管辖权**：下游发射服务巨头掌握定价权，可迫使上游企业配合其供应链重组战略，上游企业为保住市场份额需被动调整 [5][44] * **上游企业客户依赖风险**：核心供应商对单一巨头依赖度高，如前五大客户销售收入占比较高、应收账款集中等，制约其市场博弈能力 [48] 03 投资建议与风险提示 * **投资建议**：报告列出了三大类受益标的，包括火箭产业链、太空算力以及SpaceX供应链相关公司 [6][52][53] * **火箭产业链标的**：包括航天动力、超捷股份、西部材料、航天机电、航天宏图、高华科技、航天电子等 [6][52] * **太空算力标的**：包括顺灏股份、普天科技、优刻得、中科星图、佳缘科技等 [6][53] * **SpaceX供应链标的**：包括西部材料、信维通信、再升科技、斯瑞新材、通宇通讯等 [6][53]