报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 2024年盛美上海营业收入56.18亿元，同比增长44.48%，归母净利润14.44亿元，同比增长35.48%，主要因全球半导体行业复苏、中国大陆市场需求强劲、公司技术差异化、销售交货及调试验收高效、产品平台化和客户全球化等因素 [4] - 公司以清洗设备为基础向平台型半导体设备公司发展，清洗设备中国市场市占率23%，全球市场份额6.6%，还在多领域扩大布局，位列2023年中国大陆半导体专用设备制造五强 [5] - 公司持续发展核心技术，在主要产品领域掌握核心技术并不断创新，推出多款新设备、新工艺，如UltraPmaxTM PECVD设备和前道涂胶显影设备UltraLith，炉管设备也有新技术产品 [6][7] - 预计公司2025 - 2027年营业收入分别为67.29亿、82.58亿、92.06亿元，归母净利润分别为14.96亿、17.52亿、19.24亿元，对比此前预计有所下调，维持“买入”评级 [8] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 收盘价103.47元，近12个月最高/最低139.99/72.57元，总股本441.3百万股，流通股本436.1百万股，流通股比例98.8%，总市值456.6亿元，流通市值451.2亿元 [1] 财务指标 |主要财务指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|5618|6729|8258|9206| |收入同比（%）|44.5%|19.8%|22.7%|11.5%| |归属母公司净利润（百万元）|1153|1496|1752|1924| |净利润同比（%）|26.7%|29.7%|17.1%|9.9%| |毛利率（%）|48.9%|46.9%|46.0%|46.0%| |ROE（%）|15.0%|16.3%|16.0%|15.0%| |每股收益（元）|2.64|3.39|3.97|4.36| |P/E|37.88|30.52|26.06|23.73| |P/B|5.72|4.98|4.18|3.55| |EV/EBITDA|32.32|23.17|19.54|17.12| [10] 财务报表与盈利预测 - 资产负债表：2024 - 2027年流动资产、非流动资产、资产总计、流动负债、非流动负债、负债合计、归属母公司股东权益等有相应变化 [12] - 利润表：2024 - 2027年营业收入、营业成本、营业利润、利润总额、净利润等有相应变化 [12] - 现金流量表：2024 - 2027年经营活动现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流、现金净增加额等有相应变化 [12] 核心技术优势 - 清洗设备方面，SAPS兆声波清洗技术国际先进，TEBO兆声清洗技术和单晶圆槽式组合Tahoe高温硫酸清洗技术国际领先 [11] - 抛光设备方面，无应力抛光技术国际领先 [11] - 电镀铜设备方面，多阳极电镀技术国际先进 [11]

业绩说明会安排 - 2025年4月10日15:00 - 16:00举行2024年度业绩暨现金分红说明会[2][4] - 地点为上海证券交易所上证路演中心[2][4] - 方式为上证路演中心视频录播和网络互动[2][3][4] 投资者参与 - 2025年4月2日至4月9日16:00前可预征集提问[2][5] - 2025年4月10日15:00 - 16:00可在线参与[5] 其他信息 - 2025年2月27日发布2024年度报告[2] - 公告于2025年4月2日发布[8]

股票上市与归属 - 本次股票上市股数2,550,435股，流通日期2025年3月25日[2] - 本次归属人数466人，新增股份2025年3月19日完成登记[8][12] - 归属后公司股本总数由438,740,753股增至441,291,188股[11] 激励计划 - 2023年4月26日审议通过激励计划草案[2] - 2023年6月28日股东大会批准实施激励计划[4] - 首次授予471人，466人完成255.0435万股出资及归属登记[7] 财务数据 - 2024年度净利润11.5318809亿元，基本每股收益2.64元/股[14] - 466名激励对象认购款125,353,880.25元[12] - 本次归属限制性股票占归属前总股本约0.58%[14]

纪要涉及的公司 盛美上海 纪要提到的核心观点和论据 1. **美国实体清单新规影响可控**：2024 年 12 月 2 日盛美上海及其子公司被列入实体清单 ，但公司因已建立多元化供应链体系和替代资源 ，预计对生产销往中国客户的设备交付及服务能力影响可控可管理 ，且不影响向海外客户的销售交付及服务能力 ，整体运营将保持稳定 [3][4] 2. **2024 年经营业绩良好**：2024 年营收 56.18 亿元 ，同比增长 44.48% ，出货量 69.31 亿元 ，归母净利润 11.53 亿元 ，同比增长 23.6% ，剔除股份支付费用后的归母净利润 14.44 亿元 ，同比增长 35.48% ，经营活动现金流量净额由负转正达 12.16 亿元 ，截至年末总资产 121.28 亿元 ，货币资金等余额 27.75 亿元 [3][5] 3. **产品线发展态势良好** - **清洗设备**：单片清洗设备和半关键清洗设备营收同比增长 55.18%至 40.57 亿元 ，占整体营收 72.22% [3][6] - **电镀设备**：电镀铝管及其他前道设备营收同比增长 20.97%至 11.37 亿元 ，占整体营收 20.24% ，客户数量从 2023 年底 9 家增至 24 年底 17 家 [3][6][15] - **CD 封装设备**：先进封装和其他后道设备营收同比增长 26.85%至 4.23 亿元 ，占整体营收 7% [3][6] 4. **市场表现优异**：2024 年全球半导体晶圆厂设备市场增长率预计 4% ，达 1070 亿美元 ，中国大陆市场增长率 12% ，达 380 亿美元 ，盛美上海产品可服务市场规模约 180 亿美元 ，自身营收同比增长 44% ，远超行业平均水平 [3][7] 5. **先进封装领域取得突破**：2024 年获得四台晶圆级封装设备订单 ，推出三台面板级封装设备 ，适用于 GPU 和 HBM 封装 ，扩大市场覆盖范围 [3][9] 6. **产能项目扩展顺利**：临港研发与制造中心预计 2025 年 6 月达预定可使用状态 ，完成主要产能从川沙到临港迁移 ，提升运营效率和供应链自主性 ，新建 2300 平方米 100 级洁净室加速新产品开发进度 [3][11] 7. **未来业绩展望乐观**：预计 2025 年年度经营业绩在 65 亿至 71 亿之间 ，坚持原始创新和差异化技术 ，满足半导体制造商需求 ，推动 SMTrack、PECVD 等新产品入市 ，加强与多地客户合作 [3][12] 8. **研发投入增加**：2024 年研发投入 8.38 亿元 ，占营收比例 14% ，同比增长 27% ，截至 24 年底研发人员 933 人 ，占总人数 46% [3][14] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. **电镀和铝管设备**：未详细拆分电镀和铝管设备数据 ，新客户扩展良好 ，LPPD 和 AID 等新产品获客户端初步验证 ，物联网市场成长空间大 [15] 2. **新增客户营收贡献**：新增客户数量上升 ，预计 2025 下半年开始有营收贡献 ，2026 年进一步增长 ，不同型号设备入市有望带来更多销售贡献 [17] 3. **行业并购看法**：半导体设备行业内合并并购正常 ，公司专注自身工作 ，致力于提高光刻机等关键设备可靠性与产出贡献 [18] 4. **清理设备进展**：清理设备领域经验丰富 ，过去两年对零部件供应商严格管控 ，软件和工艺优化经验丰富 ，中国市场份额超 30% ，对 KM 产品有信心 ，加快 DocCheck 国产化进程 ，330 设备年底进入客户验证阶段 [19] 5. **电镀设备前景**：电镀设备在先进封装领域工艺和价值重要 ，2024 年电镀炉管同比增长 20% ，清洗同比增长 50% ，对未来新工装商应用有信心 [20] 6. **清洗设备影响**：日本大厂购买海外清洗设备受限科目少 ，公司区域设计战略使逻辑和 memory 工作覆盖率超 90% ，湿法清洗设备全球首创 ，节省硫酸使用量 ，受国内外客户关注 [21] 7. **硫酸清洗设备目标**：硫酸清洗设备是未来两年增长亮点 ，预计在国内市场占显著份额 ，公司希望通过创新和推广实现更大市场份额和贡献 [23] 8. **单片清洗设备优势**：能替代中低温设备 ，有独特特性 ，高温硫酸设备在客户端验证 ，内置设计改善操作环境 ，可与国际大厂竞争 ，中低端市场降维打击 ，对高温和中低温硫酸市场增长有信心 [24] 9. **日本友商影响**：日本友商新型潮式单片一体机技术路线与公司相似 ，公司欢迎竞争 ，认为是良性循环和相互借鉴 [25] 10. **市场政策与竞争**：中国市场开放 ，希望产品公平竞争 ，共享半导体市场资源 ，未来机械设备领域大部分产品已开发 ，日本厂商在线意义不大 [26] 11. **国产零部件前景**：国产零部件成本有优势 ，性能待验证 ，与国内供应商合作改进技术和设计 ，长期看成本优势更大 ，提升产品竞争力 [28] 12. **降本与零部件验证**：国内零部件基本齐全 ，工艺优化和测量有差距 ，需与客户端合作验证 ，公司有实验室进行自我验证 ，最终需客户端验证良率和工具影响 [29] 13. **面板级先进封装设备优势**：国外大厂垂直式电镀有均匀性和污染问题 ，公司水平式电镀在大面板中更具优势 ，专利技术使工艺更可靠 ，减少污染 [30] 14. **地缘政治影响**：虽被列入实体清单 ，但不影响在美国和台湾地区销售 ，有信心将差异化技术推向全球 [31] 15. **水平式电镀产品进展**：正在内部研发水平式电镀产品 ，为客户做 demo ，希望 2025 年至少一台设备到客户端测试 [32]

人员变动 - 董事HAIPING DUN等3人因个人原因辞职，副总经理SOTHEARA CHEAV退休辞职[2][3] - 董事长HUI WANG、副总经理SOTHEARA CHEAV不再认定为核心技术人员[2][5] - 调整后核心技术人员为王坚等4人[7] 持股情况 - HAIPING DUN等3人持股均为69,230股，持股比例0.02%；SOTHEARA CHEAV持股260,000股，持股比例0.06%[4] 研发人员 - 2022 - 2024年末研发人员数量分别为519、733、931人，占比43.29%、46.45%、46.50%[7] 其他 - 公司与相关人员签保密及竞业限制协议，无违反情形[6] - HUI WANG及SOTHEARA CHEAV在职研发成果知识产权归公司，无纠纷[6] 未来展望 - 董事长HUI WANG继续领导公司战略发展[8] - 公司将加大研发投入，强化人才队伍建设[9]

回购方案 - 首次披露日为2024年8月8日[2] - 实施期限为董事会审议通过后12个月[2] - 预计回购金额5000 - 10000万元[2] - 回购价格不超过90元/股[3] 实施情况 - 截至2025年2月28日未实施回购[4] - 未实施原因是股价超回购上限[5] - 累计已回购股数0万股，占比0%[2] - 累计已回购金额0万元[2] - 实际回购价格区间0 - 0元/股[2]

报告公司投资评级 - 增持，原评级为增持 [1][3][5] 报告的核心观点 - 盛美上海指引2025年营收中值68亿元保持稳健增长 目标成为中国清洗设备和电镀设备龙头 炉管、Track、PECVD等设备开拓第二增长曲线 维持增持评级 [3] 根据相关目录分别进行总结 股价表现 - 今年至今、1个月、3个月、12个月绝对涨幅分别为8.6%、9.2%、-3.9%、22.7% 相对上证综指涨幅分别为6.8%、7.0%、-4.6%、10.4% [2] 公司基本信息 - 发行股数438.74百万 流通股433.56百万 总市值46857.51百万人民币 3个月日均交易额228.77百万人民币 主要股东ACM Research, Inc.持股81.53% [2] 估值 - 预计2025/2026/2027年EPS分别为3.34/4.04/4.79元 小幅下调2025/2026年营业收入预估及对应EPS 截至2025年2月28日收盘 总市值约469亿元 对应2025/2026/2027年PE分别为32.0/26.4/22.3倍 [5] 财务数据 - 2023 - 2027E主营收入分别为3888、5618、6862、8118、9386百万人民币 增长率分别为35.3%、44.5%、22.2%、18.3%、15.6% 归母净利润分别为911、1153、1466、1774、2101百万人民币 增长率分别为36.2%、26.7%、27.1%、21.1%、18.4%等 [7][9] 业务发展 - 2024年营业收入约56.18亿元 YoY + 44% 毛利率约48.9% YoY - 3.1pcts 归母净利润约11.53亿元 YoY + 27%等 预计2025年营业收入65 - 71亿元 中值约68亿元 [8] - 截至2024年上半年清洗设备在中国大陆市占率约30% 目标占据55 - 60%份额 2023年末镀铜设备在中国大陆市占率约30% 目标占据50 - 55%份额并寻求海外增长 [8] - 截至2024年底 常压氧化炉和LPCVD走向订单阶段 等离子体增强原子层沉积炉管进入2家中国Fab厂 前道Track设备进入客户验证阶段 首台Ultra Pmax PECVD交付验证 面板级先进封装有相关设备推出 [8]

报告公司投资评级 - 增持（维持）[1] 报告的核心观点 - 受益半导体设备需求旺盛公司营收稳健增长 盈利能力相对稳定 期间费用率略降 存货和合同负债高增 现金流回款显著好转 平台化布局多种设备有望受益HBM新增需求 维持“增持”评级[7] 根据相关目录分别进行总结 受益于半导体设备需求旺盛，公司营收稳健增长 - 2024年公司实现营收56.18亿元 同比+44.5% 其中清洗设备营收40.57亿元 同比+55.2% 占比72.2% 其他半导体设备营收11.37亿元 同比+21.0% 占比20.2% 先进封装湿法设备营收2.46亿元 同比+53.6% 占比4.4%[7][8] - 2024年公司实现归母净利润11.53亿元 同比+26.7% 扣非净利润为11.09亿元 同比+26.7%[7][8] - Q4单季营收为16.41亿元 同比+44.1% 环比+4.3% 归母净利润为3.95亿元 同比+66.0% 环比+25.4%[7][8] 公司盈利能力相对稳定，期间费用率略降 - 2024年毛利率为48.9% 同比-3.1pct 其中清洗设备为46.2% 同比-1.1pct 其他半导体设备为59.2% 同比+1.2pct 先进封装湿法设备为28.8% 同比-12.0pct[7][9] - 2024年期间销售净利率为20.5% 同比-2.9pct 期间费用率为25.3% 同比-3.4pct 其中销售费用率为7.5% 同比-0.9pct 管理费用率为5.3% 同比+0.2pct 研发费用率为13.0% 同比-2.8pct 财务费用率为-0.5% 同比+0.2pct[7][9] - Q4单季毛利率为49.8% 同环比+0.7pct/+4.7pct 销售净利率为24.1% 同环比+3.2pct/+4.0pct[7][9] 存货&合同负债高增，现金流回款显著好转 - 截至2024Q4末公司合同负债为11.06亿元 同比+26.2% 存货为42.32亿元 同比+7.8%[7][14] - Q4公司经营性现金流为6.49亿元 同比大幅转正 主要系公司销售回款较上期增加 以及因销售订单增长引起的本期预收货款增加所致[7][14] 平台化布局清洗、电镀、涂胶显影等设备，有望充分受益于HBM新增清洗、电镀需求 - 公司坚持推行“技术差异化”和“产品平台化”战略方针 成功布局清洗、电镀、涂胶显影、立式炉管、PECVD以及化合物半导体刻蚀等多种设备[7][19] - 清洗设备2023年国内市占率约为23% SAPS、TEBO兆声清洗技术以及Tahoe高温硫酸清洗技术均已达到国际领先水平[7][19] - 电镀设备已成功实现批量销售 三维堆叠电镀设备能处理3D TSV及2.5D Interposer的高深宽比铜电镀 前道大马士革铜互连电镀设备适用于3D结构的FinFET、DRAM和3D NAND所需工艺 后道电镀设备能满足Pillar Bump、RDL、HD Fan - Out和TSV中的铜、镍、锡、银、金等电镀工艺[7][19] - 立式炉管设备LPCVD已通过多家FAB验证并量产 ALD陆续进入客户端验证[19] - 涂胶显影设备Ultra Lith支持包括i - line、KrF和ArF系统在内的各种光刻工艺 目前正在客户端进行验证[19] - PECVD设备已在客户端验证TEOS及SiN工艺 无应力CMP、刻蚀设备有望陆续导入客户端验证[19] 盈利预测与投资评级 - 公司主业持续增长+产品品类不断拓展 基本维持2025 - 2026年归母净利润为15.5/18.7亿元 预计2027年归母净利润为20.7亿元 当前股价对应动态PE分别为32/27/24倍 维持“增持”评级[7][20]

报告公司投资评级 - 报告给予盛美上海“买进”评级 [7] 报告的核心观点 - 2024年公司营收增长超4成，净利润增长27%，业绩符合预期 长期来看，公司从清洗设备延伸至涂胶、显影、湿法刻蚀领域，业绩具备持续快速增长潜力 公司目前股价对应2025 - 2026年PE分别为32倍和27倍，给予买进评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 公司基本资讯 - 产业别为电子，2025年2月27日A股价111.16元，上证指数3388.06，股价12个月高/低为139.99/72.08元，总发行股数43874万股，A股数43356万股，A股市值481.94亿元，主要股东为ACM Research, Inc.，持股81.53%，每股净值17.47元，股价/账面净值6.36，一个月、三个月、一年股价涨跌分别为11.1%、0.0%、29.6% [2] 近期评等 - 2024年2月28日、6月27日、9月30日评等均为“买进” [3] 产品组合 - 清洗设备占比68%，炉管、电镀等设备占比21%，先进湿法封装设备占比11% [3] 业绩情况 - 2024年公司实现营收56.2亿元，同比增长44.5%；净利润11.5亿元，同比增长26.7%，EPS2.64元 净利润低于营收因综合毛利率48.9%，较上年同期降3.1个百分点，同时股权激励费用2.9亿元，同比增87%，剔除该因素净利润同比增长35% [9] - 分业务看，2024年半导体清洗设备收入40.6亿元，同比增长约55%；其他半导体设备收入11.4亿元，同比增长约21%；先进封装湿法设备收入2.46亿元，同比增长约54% [9] - 分季度看，第4季度单季营收16.4亿元，同比增长44.1%，净利润4亿元，同比增长66%，单季度营收及利润创历史新高 [9] - 截止2024年，合同负债11亿元，较3Q24末提升21% [9] 行业背景 - 在美国打压中国高科技产业背景下，中国对半导体先进制程需求更迫切，以华为、长江存储为代表的企业努力突破半导体制程限制，本土设备厂将获更大市场空间 [9] 盈利预测 - 预计公司2025、2026年实现净利润15.3亿元和17.6亿元，同比分别增长33%和15%，EPS分别为3.51元和4.04元，目前股价对应2024 - 26年PE分别为32倍和27倍，估值相对偏低 [9] 财务数据 | 项目 | 2022 | 2023 | 2024F | 2025F | 2026F | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 纯利（百万元） | 668 | 911 | 1153 | 1531 | 1762 | | 同比增减（％） | 151.1 | 36.2 | 26.7 | 32.7 | 15.1 | | 每股盈余（元） | 1.53 | 2.09 | 2.65 | 3.51 | 4.04 | | 同比增减（％） | 151.1 | 36.2 | 26.7 | 32.7 | 15.1 | | 市盈率（X） | 72.3 | 53.1 | 41.9 | 31.6 | 27.4 | | 股利（元） | 0.45 | 0.55 | 0.65 | 0.75 | 0.85 | | 股息率（％） | 0.41 | 0.50 | 0.59 | 0.68 | 0.77 | [11] 合并损益表 | 项目（百万元） | 2022 | 2023 | 2024F | 2025F | 2026F | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入 | 2873 | 3888 | 5618 | 6914 | 8242 | | 经营成本 | 1468 | 1867 | 2873 | 3600 | 4331 | | 营业税金及附加 | 3 | 5 | 10 | 8 | 10 | | 销售费用 | 259 | 328 | 422 | 506 | 610 | | 管理费用 | 106 | 200 | 300 | 346 | 404 | | 财务费用 | -80 | -25 | -27 | -57 | -41 | | 资产减值损失 | | | | 50 | 50 | | 投资收益 | 26 | 92 | 32 | 0 | 0 | | 营业利润 | 717 | 964 | 1300 | 1730 | 2001 | | 营业外收入 | 0 | 0 | 1 | 0 | 0 | | 营业外支出 | 0 | 0 | 0 | 10 | 10 | | 利润总额 | 717 | 964 | 1301 | 1720 | 1991 | | 所得税 | 48 | 53 | 147 | 189 | 229 | | 少数股东损益 | | | 0 | 0 | 0 | | 归属于母公司所有者的净利润 | 668 | 911 | 1153 | 1531 | 1762 | [13] 合并资产负债表 | 项目（百万元） | 2022 | 2023 | 2024F | 2025F | 2026F | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 货币资金 | 1562 | 1523 | 2635 | 2820 | 2980 | | 应收账款 | 1066 | 1590 | 2132 | 1855 | 1521 | | 存货 | 2690 | 3925 | 4232 | 4021 | 3619 | | 流动资产合计 | 6300 | 7589 | 9496 | 10778 | 12201 | | 长期股权投资 | 68 | 57 | 72 | 75 | 79 | | 固定资产 | 300 | 662 | 1167 | 1984 | 3512 | | 在建工程 | 251 | 730 | 592 | 326 | 130 | | 非流动资产合计 | 1875 | 2164 | 2632 | 3264 | 4048 | | 资产总计 | 8176 | 9754 | 12128 | 14042 | 16248 | | 流动负债合计 | 2397 | 2879 | 3530 | 9177 | 25236 | | 非流动负债合计 | 255 | 417 | 933 | 2147 | 5195 | | 负债合计 | 2652 | 3296 | 4463 | 5129 | 5900 | | 少数股东权益 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 股东权益合计 | 5524 | 6458 | 7666 | 8913 | 10348 | | 负债及股东权益合计 | 8176 | 9754 | 12128 | 14042 | 16248 | [14] 合并现金流量表 | 项目（百万元） | 2022 | 2023 | 2024F | 2025F | 2026F | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 经营活动产生的现金流量净额 | -269 | -427 | 1216 | 593 | 811 | | 投资活动产生的现金流量净额 | -1884 | 542 | -490 | -766 | -800 | | 筹资活动产生的现金流量净额 | 273 | -164 | 378 | 358 | 149 | | 现金及现金等价物净增加额 | -1840 | -39 | 1111 | 185 | 160 | [15]

报告公司投资评级 - 给予盛美上海“买进”评级 [7] 报告的核心观点 - 2024年盛美上海应收增长超4成，净利润增长27%，业绩符合预期 长期来看，公司从清洗设备延伸至涂胶、显影、湿法刻蚀领域，业绩具备持续快速增长潜力 公司目前股价对应2025 - 2026年PE分别为32倍和27倍，给予买进评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 公司基本资讯 - 产业别为电子，2025年2月27日A股价111.16元，上证指数3388.06，股价12个月高/低为139.99/72.08元，总发行股数43874万股，A股数43356万股，A股市值481.94亿元，主要股东为ACM Research, Inc.，持股81.53%，每股净值17.47元，股价/账面净值6.36，一个月、三个月、一年股价涨跌分别为11.1%、0.0%、29.6% [2] 近期评等 - 2024年2月28日、6月27日、9月30日评等均为“买进” [3] 产品组合 - 清洗设备占比68%，炉管、电镀等设备占比21%，先进湿法封装设备占比11% [3] 业绩情况 - 2024年公司实现营收56.2亿元，同比增长44.5%；实现净利润11.5亿元，同比增长26.7%，EPS2.64元 净利润低于营收因综合毛利率48.9%，较上年同期下降3.1个百分点，同时股权激励费用2.9亿元，同比增87%，剔除该因素，净利润同比增长35% [9] - 2024年半导体清洗设备收入40.6亿元，同比增长约55%；其他半导体设备收入11.4亿元，同比增长约21%；先进封装湿法设备收入2.46亿元，同比增长约54% [9] - 第4季度单季营收16.4亿元，同比增长44.1%，净利润4亿元，同比增长66%，单季度营收及利润创历史新高 [9] 市场需求 - 在美国打压中国高科技产业背景下，中国对半导体先进制程需求迫切，本土设备厂将获更大市场空间 [9] 盈利预测 - 预计公司2025、2026年实现净利润15.3亿元和17.6亿元，同比分别增长33%和15%，EPS分别为3.51元和4.04元，目前股价对应2024 - 26年PE分别为32倍和27倍，估值相对偏低 [9] 财务数据 |指标|2022|2023|2024F|2025F|2026F| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |纯利（百万元）|668|911|1153|1531|1762| |同比增减（％）|151.1|36.2|26.7|32.7|15.1| |每股盈余（元）|1.53|2.09|2.65|3.51|4.04| |同比增减（％）|151.1|36.2|26.7|32.7|15.1| |市盈率（X）|72.3|53.1|41.9|31.6|27.4| |股利（元）|0.45|0.55|0.65|0.75|0.85| |股息率（％）|0.41|0.50|0.59|0.68|0.77|[11] 合并损益表 |指标（百万元）|2022|2023|2024F|2025F|2026F| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|2873|3888|5618|6914|8242| |经营成本|1468|1867|2873|3600|4331| |营业税金及附加|3|5|10|8|10| |销售费用|259|328|422|506|610| |管理费用|106|200|300|346|404| |财务费用|-80|-25|-27|-57|-41| |资产减值损失|/|/|/|50|50| |投资收益|26|92|32|0|0| |营业利润|717|964|1300|1730|2001| |营业外收入|0|0|1|0|0| |营业外支出|0|0|0|10|10| |利润总额|717|964|1301|1720|1991| |所得税|48|53|147|189|229| |少数股东损益|/|/|0|0|0| |归属于母公司所有者的净利润|668|911|1153|1531|1762|[13] 合并资产负债表 |指标（百万元）|2022|2023|2024F|2025F|2026F| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |货币资金|1562|1523|2635|2820|2980| |应收账款|1066|1590|2132|1855|1521| |存货|2690|3925|4232|4021|3619| |流动资产合计|6300|7589|9496|10778|12201| |长期股权投资|68|57|72|75|79| |固定资产|300|662|1167|1984|3512| |在建工程|251|730|592|326|130| |非流动资产合计|1875|2164|2632|3264|4048| |资产总计|8176|9754|12128|14042|16248| |流动负债合计|2397|2879|3530|9177|25236| |非流动负债合计|255|417|933|2147|5195| |负债合计|2652|3296|4463|5129|5900| |少数股东权益|0|0|0|0|0| |股东权益合计|5524|6458|7666|8913|10348| |负债及股东权益合计|8176|9754|12128|14042|16248|[14] 合并现金流量表 |指标（百万元）|2022|2023|2024F|2025F|2026F| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动产生的现金流量净额|-269|-427|1216|593|811| |投资活动产生的现金流量净额|-1884|542|-490|-766|-800| |筹资活动产生的现金流量净额|273|-164|378|358|149| |现金及现金等价物净增加额|-1840|-39|1111|185|160|[15]