业绩总结 - 2024年公司营业收入13.30亿元，同比增加12.73%[16][78][92] - 2024年归属于母公司所有者的净利润11,424.09万元，同比增加16.17%[16][78][92] - 2024年归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润10,301.99万元，同比增加26.88%[16][92] - 2024年公司实现经营性净现金流1.70亿元，同比增长0.56%[16] - 2024年末总资产21.33636889亿元，同比增长24.39%[78] - 2024年末归属于上市公司股东的净资产11.1302677071亿元，同比增长5.41%[78] - 2024年末货币资金1.6403696716亿元，同比增长29.66%[79] - 2024年末应收票据3458.549202万元，同比增长33.81%[79] - 2024年末在建工程3.1748604915亿元，同比增长105.13%[79] - 2024年末负债总额9.7300868519亿元，同比增长55.75%[82] - 2024年末短期借款2.1934591432亿元，同比增长36.73%[83] - 2024年末长期借款3.8891116303亿元，同比增长218.80%[83] - 合同负债较年初增长64.00%，因预收货款增加[86] - 财务费用同比增长74.15%，因债务融资和利息支出增加、汇兑收益减少[94] - 投资活动产生的现金流量净额同比减少1.47亿元，因境外投资和产能打造投资增加[98] - 筹资活动产生的现金流量净额同比增长258.24%，因业务增长和产能打造融资增加[98] 市场扩张和并购 - 2024年公司新增外销业务近6,000万元，全年外销达3.45亿元，同比增长20.96%[20] 新产品和新技术研发 - 2024年公司审议通过投资8.2亿元建设“斯瑞新材科技产业园建设项目（一）”[17] - 2024年公司审议通过投资5.1亿元建设“液体火箭发动机推力室材料、零件、组件产业化项目”[18] - 2024年末“液体火箭发动机推力室材料、零件、组件产业化项目”累计投资3,800多万元[18] - 2024年末“年产3万套医疗影像装备等电真空用材料、零组件研发及产业化项目”累计投资8,000多万元[18] - 2024年末泰国制造基地累计投资5,500多万元[18] 未来展望 - 2025年扣非净利润较2023年增长大于60%，努力实现大于100%[42] - 2024年11月20日计划定向增发募集资金总额不超过6亿元，2025年4月3日收到上交所受理通知[43] - 公司第三届董事会将于2025年6月任期届满，将进行换届改选及调整内部监督机构[51] - 2025年中期分红金额上限不超过当期归属于上市公司股东的净利润的100%[109] 其他新策略 - 公司拟向全体股东每10股派发现金红利0.40元，拟合计派发现金红利2900.28万元，占2024年度归属于上市公司股东净利润的25.39%[102] - 2025年不在公司担任经营管理职务及不承担经营管理职能的非独立董事津贴标准为税前7.80万元/年[114] - 2025年公司独立董事津贴标准为税前10.00万元/年，按月发放[115] - 2025年未在公司任职的监事津贴标准为税前5.20万元/年[121]

报告公司投资评级 - 维持公司增持评级 [6] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司2024年总营业收入13.30亿元，同比+12.7%；归母净利润1.14亿元，同比+16.2%，扣非归母净利润1.03亿元，同比+26.9% 2025年一季度，营业收入3.44亿元，同比+19.8%，归母净利润0.32亿元，同比+31.6%，扣非归母净利润0.27亿元，同比+27.6% [1] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润达1.55亿、2.01亿、2.51亿，分别同比+36.0%、+29.2%、+25.1% 未来几年业务多点开花，主业铜基合金凭借技术领先不断夯实护城河，新兴板块产能逐步建设释放，盈利有望加速释放 [6] 各业务板块情况 商业航天及新兴业务 - 高强高导铜合金实现营收5.9亿元，同比+10.6%，毛利率20.3%，较上年增加2% 出口产品收入大幅增长，商业航天需求增加致营收增长，出口收入占比增加且产品结构优化使毛利率提高 [2] - 2024年完成年产150台（套）液体火箭发动机推力室内、外壁成品加工产能的打造，助力蓝箭航天朱雀三号和九州云箭完成试验 [2] - 产品已成功应用“可控核聚变”领域，开发并成功配套新奥科技等国内关键下游客户 [2] 中高压接触材料业务 - 中高压电接触材料及制品收入3.3亿，同比+19.2%，毛利率28.5%，较上年增加4.9% [3] - 受“双碳”目标驱动，全球电力投资持续增长，该业务收入稳步增长 毛利率变动因公司积极推进研发创新、工艺改进，促进经营提质增效 [3] - 配合国内外客户进行多种新触头材料的研发，持续贡献业绩增量 [3] 医疗影像零组件业务 - 医疗影像零组件收入6022万，同比+24.6% ，毛利率30.4%，较上年增加7.16 % [4] - 收入增长原因一是CT和DR球管零组件部分产品通过客户验证，逐步实现批量供应；二是半导体业务快速增长 毛利率变动因CT和DR球管零组件产品逐步实现批量供应，单位成本降低，以及半导体业务增长贡献效益增加 [4] - 持续推进核磁共振、医疗加速器、半导体设备关键零组件市场的拓展和销售 [4] 光模块业务 - 发挥钨铜合金低膨胀高导热的优异特性，推动光模块基座产品稳步进入增长阶段，实现向菲尼萨、天孚通信等产业链下游主要客户的批量供货 [5] - 开发的先进铜合金材料用于光模块壳体，已通过业内知名客户验证，逐步进入小批量供应阶段 [5] 财务预测数据 主要财务指标预测 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|1330|1561|1952|2424| |营业收入(+/- %) |12.73%|17.42%|24.99%|24.21%| |归母净利润（百万元）|114|155|201|251| |归母净利润(+/- %) |16.17%|36.01%|29.24%|25.09%| |每股收益（元）|0.16|0.21|0.28|0.35| |P/E|75.89|55.80|43.17|34.51| [12] 三大报表预测值 - 资产负债表、利润表、现金流量表对2024 - 2027年的多项财务指标进行了预测，如流动资产、现金、营业成本等 [13] - 成长能力方面，营业收入、营业利润、归属母公司净利润等指标呈现不同程度的增长 获利能力上，毛利率、净利率、ROE、ROIC等指标有提升趋势 偿债能力方面，资产负债率、净负债比率等指标有一定变化 营运能力上，总资产周转率、应收账款周转率等指标有变动 [13] - 每股指标如每股收益、每股经营现金、每股净资产等有相应预测 估值比率如P/E、P/B、EV/EBITDA等也有预测数据 [13]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级，目标价13.69元 [1][5][8] 报告的核心观点 - 斯瑞新材是国内领先的高性能铜基新材料平台型龙头，具备产能弹性、需求泛性和技术韧性，传统赛道为业绩压舱石，新兴赛道为增长极 [14] - 2024年业绩略超预期，各业务板块表现良好，新兴领域产品开拓与产业化顺利推进，2025Q1业绩稳健增长，商业航天等新兴产业效益贡献增加 [1][2][3][4] - 维持盈利预测，预计25 - 27年归母净利润为1.53/2.09/2.78亿元，采用分部估值法，目标市值99.56亿元，目标价13.69元 [5][14] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年实现营收13.30亿元（yoy + 12.73%），归母净利1.14亿元（yoy + 16.17%）；Q4实现营收3.65亿元（yoy + 17.62%，qoq + 7.37%），归母净利3597.27万元（yoy + 20.32%，qoq + 61.08%） [1] - 2025Q1实现营收3.44亿元，同比+19.79%，实现归母净利润0.32亿元，同比+31.62% [4] 分产品情况 - 2024年铜合金材料及制品营收5.91亿元，同比+10.63%，毛利率20.34%，同比+2.01pcts [2] - 2024年电接触材料及制品营收3.35亿元，同比+19.21%，毛利率28.53%，同比+4.85pcts [2] - 2024年高性能铬粉营收4240.17万元，同比 - 29.23%，毛利率17.08%，同比 - 2.00pcts [2] - 2024年医疗影像零组件营收6022.23万元，同比+24.61%，毛利率30.40%，同比+7.16pcts [2] 新兴领域进展 - 2024年液体火箭发动机推力室内壁材料及零部件产品开始量产，完成年产150台（套）产能打造 [3] - 产品成功应用于可控核聚变领域，配套新奥科技等客户 [3] - 确定建设年产3万套医疗影像装备等电真空用材料、零组件研发及产业化项目 [3] 盈利预测与估值 - 维持盈利预测，预计25 - 27年归母净利润为1.53/2.09/2.78亿元 [5][14] - 采用分部估值法，目标市值99.56亿元，目标价13.69元，对应铜合金材料及制品/电接触材料及制品/金属铬粉/医疗影像零组件25年PE分别为81/46/44/31X [5][14] 可比公司估值 - 选取安泰科技和西部材料作为医疗影像零组件领域可比公司，给予斯瑞新材该业务25年31X PE [13] - 选取钢研高纳、抚顺特钢、隆达股份作为高性能金属铬粉领域可比公司，给予该业务25年44X PE [13] - 选取金田股份、天通股份作为中高压电接触材料及制品业务可比公司，给予该业务25年46X PE [13] - 选取航材股份、铂力特作为高强高导铜合金材料及制品业务可比公司，给予该业务25年81X PE [13] 盈利预测调整 - 下调铜合金材料及制品、医疗影像零组件收入预测值，上调电接触材料营收预测值 [16] - 毛利率、净利率主要受收入结构影响波动 [16] 财务指标预测 - 预计2025 - 2027年营业收入分别为17.55亿元、22.66亿元、28.54亿元，归属母公司净利润分别为1.53亿元、2.09亿元、2.78亿元 [7][20] - 预计2025 - 2027年ROE分别为12.10%、14.14%、15.84%，PE分别为55.70倍、40.94倍、30.77倍 [7][20]

激励计划授予情况 - 2023年激励计划合计授予1680.00万份股票期权，首次授予1362.00万份给85名激励对象，行权价12.80元/股[3] - 2024年1月23日为授予日，向85名激励对象授予1362.00万份股票期权[8] - 2024年8月，首次授予数量调整为1766.70万份，人数调为84人，预留数量413.40万份，行权价调为9.78元/股[9] - 2025年3月，首次授予数量调整为1760.20万份，人数调为83人，授予价格调为9.74元/股[10] - 2024年12月30日向68名激励对象授予413.40万份预留部分股票期权[13] 行权情况 - 本次股票期权拟行权数量为704.08万份，行权价格为9.74元/股[4] - 本次符合行权条件的激励对象人数为83人[4] - 2023年股票期权激励计划首次授予股票期权的第一个行权期行权条件已成就，可行权数量占获授股票期权数量比例为40%，共计704.08万份，占公司目前总股本约为0.9680%[20] - 行权有效日期为2025年4月24日 - 2026年4月23日，行权所得股票可于行权日（T日）后的第二个交易日（T + 2日）上市交易[26] 业绩相关 - 公司2024年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润增长率为28.11%，公司层面行权比例满足80%的行权条件[19] 其他 - 公司采用布莱克 - 斯科尔期权模型确定股票期权在授予日的公允价值[29] - 公司在等待期对股票期权行权相关费用进行摊销，计入相关成本或费用及资本公积[29] - 行权日公司根据实际行权数量确认股本和股本溢价，本次股票行权不影响公司财务状况和经营成果[29] - 监事会认为83名激励对象满足行权条件，主体资格合法有效[31] - 监事会同意为2023年股票期权激励计划首次授予股票期权第一个行权期办理行权手续[32] - 律师认为公司本次期权行权事宜已取得现阶段必要批准和授权[33]

股票期权授予与调整 - 2024年1月23日向85名激励对象授予1362.00万份股票期权[7] - 2024年8月14日首次授予等多项数据调整[8] - 2025年3月31日首次授予等多项数据再次调整[9] 股票期权注销 - 本次注销176.02万份股票期权[3] - 2025年4月26日审议通过注销议案[9] 业绩与行权 - 2024年业绩完成介于触发值至目标值，行权比例80%[10] 会议审议 - 2023年12月21日审议通过激励计划议案[3] - 2024年1月16日股东大会审议通过激励计划议案[6] 影响说明 - 注销不影响财务、经营成果和管理团队稳定性[11] - 监事会认为注销程序合规，不影响经营业绩[12]

人员情况 - 截至2024年末，致同从业人员近六千，合伙人239名，注册会计师1359名[1] - 签署过证券服务业务审计报告的注册会计师超400人[1] 业务业绩 - 2023年度业务收入27.03亿元，审计业务22.05亿元，证券业务5.02亿元[2] - 2023年度上市公司审计客户257家，收费总额3.55亿元[2] 合规情况 - 近三年公司受行政处罚2次、监督管理措施15次、自律监管措施9次[2] - 58名从业人员近三年受行政处罚11次等[2] 公司决策 - 2024年10月28日会议审议续聘致同议案，11月20日股东大会通过[3] 其他情况 - 已购买职业保险，累计赔偿限额9亿元，2023年末职业风险基金815.09万元[14] - 2024年度审计解决重点难点技术问题，无意见分歧，未发现重大问题[5][6][9][10]

募集资金情况 - 公司2022年3月11日首次公开发行4001万股A股，发行价每股10.48元，募集资金总额41930.48万元，净额35691.08万元[2] - 截至2024年12月31日，前次募集资金使用完毕，结余42269.09元转入基本户并注销专户[6] - 2022 - 2023年度使用募集资金总额分别为32812.26万元、2962.16万元[23] - 募集资金总额35691.08万元，已累计使用35774.42万元[23] 项目投资情况 - 变更后“年产4万吨铜铁和铬锆铜系列合金材料产业化项目（一期）”投资33141.08万元，占比92.86%[9] - 变更后“年产2000吨高纯金属铬材料产业化项目”投资2550.00万元，占比7.14%[9] - 变更用途的募集资金总额为2550.00万元，比例为7.14%[23] - 年产4万吨铜铁和铬锆铜系列合金材料产业化项目（一期）实际投资33157.70万元，完成度100%[23] - 年产2000吨高纯金属铬材料产业化项目实际投资2616.72万元，完成度100%[23] 资金管理情况 - 2022年3月22日，公司同意使用募集资金置换预先投入及已支付发行费用的自筹资金，总额305849171.76元[12] - 2022年3月22日，公司拟使用不超10000.00万元闲置募集资金进行现金管理，期限12个月[14] - 2023年4月24日，公司同意使用不超3000万元闲置募集资金进行现金管理，期限12个月[15] - 截至2024年12月31日，闲置募集资金现金管理产品均已赎回[15] 业绩情况 - 2023 - 2024年募集资金投资项目预计累计实现净利润4994.66万元，实际累计实现7510.87万元[25] - 2024年实现净利润3780.04万元，占2024年预计净利润的81.41%[25] 产能情况 - 年产4万吨铜铁和铬锆铜系列合金材料产业化项目（一期）截止日产能利用率49.62%[26] - 年产2000吨高纯金属铬材料产业化项目截止日产能利用率47.38%[26] - 年产4万吨铜铁和铬锆铜系列合金材料产业化项目（一期）完全达产后预计净利润10800.00万元[26]

业绩总结 - 2024年12月31日公司财务报告内部控制有效[4][5] - 纳入评价范围单位资产总额和营收占比均为100%[9] 未来展望 - 2025年完善内部控制执行并强化制度执行[18] - 2025年加强内部控制活动监督与检查[18] - 2025年提高风险防范和应对能力[18] 其他情况 - 报告期内财务报告内控有个别一般缺陷已完成整改[17] - 报告期内未发现非财务报告内控缺陷[18] - 董事长为王文斌（已获董事会授权）[19]

业绩总结 - 2024年审计委员会认为财务报告真实准确完整[7] - 2024年认为公司内控运作符合治理规范要求[8] 会议情况 - 2024年董事会审计委员会召开5次会议[2] 未来展望 - 2025年审计委员会将强化事前审核等工作[11]

业务决策 - 公司拟开展有色金属期货期权套期保值业务，合约价值不超2亿，保证金最高余额不超3000万[2][4] - 业务额度有效期12个月，可循环滚动使用[2][5] - 2025年4月26日相关议案经审议通过，无需提交股东大会[9] 业务详情 - 资金来源为自有资金，不涉及募集资金[2][7] - 交易范围主要是铜材相关期货和期权品种[8] 风险应对 - 业务存在价格波动等风险，公司采取匹配规模等措施应对[10][12]