独立董事评估 - 公司董事会对独立董事JIA HONG GAO、王少飞、盛雷鸣独立性评估并出具意见[1] - 三位独立董事符合独立性要求，任职尽责[1] 意见时间 - 董事会意见出具时间为2025年4月25日[2]

财务审计 - 安永华明对上海联影医疗2024年度财报出具无保留意见审计报告，日期为2025年4月25日[3] 往来资金 - 上海联影智慧医疗投资管理有限公司2024年期初往来资金余额1.0961578717亿元，期末余额0.8438265958亿元[9] 应收账款 - 武汉联影智融医疗科技有限公司2024年末应收账款余额2140.279315万元[9] - 上海联影智能医疗科技有限公司2024年末应收账款余额30.290531万元[11] - 上海联影微电子科技有限公司2024年末应收账款余额6.593472万元[11] 预付款项 - 上海联影微电子科技有限公司2024年末预付款项余额749.663744万元[11] 其他应收款 - 武汉联影医疗科技有限公司2024年末其他应收款余额4.7467981681亿元[11] - 武汉联影生命科学仪器有限公司2024年末其他应收款余额9749.384969万元[11] - 深圳联影医疗科技有限公司2024年末其他应收款余额2809.207236万元[11] - United Imaging Healthcare Poland SP.ZO.O.2024年末其他应收款余额为0[11] - 上海联影医信通科技有限公司期末其他应收款余额74,999,017.20元[12] - 上海联影智宇科技有限公司期末其他应收款余额1,411.50元[12] - 上海联影医疗设备租赁有限公司期末其他应收款余额570,000.00元[12] - 上海新漫晶体材料科技有限公司期末其他应收款余额131,561,590.09元[12] - United Imaging Healthcare North Africa SARLAU期末其他应收款余额338,543.35元[12] - United Imaging Healthcare Hong Kong LIMITED期末其他应收款余额3,144,693.32元[12] - 关联自然人与其他关联方及其附属企业无其他应收款[12] - 总计其他应收款期初余额437,515,222.75元，期末余额924,842,596.59元，减少1,695,474,700.96元[12]

合作核心与目标 - 中山大学附属第七医院与华为签署全面合作协议 并与联影医疗 联新移动医疗共同签署三方协议 合作共建智慧医疗联合创新中心 [1] - 合作以打造三位一体智慧医院标杆为目标 创新中心以精准医疗无边界为愿景 聚焦智慧医疗服务 智慧院区管理 智慧医院运营三大方向 [3] - 目标是成为全国智慧医院建设的标杆 智慧医院被视为公立医院高质量发展的必由之路 [3] 技术整合与解决方案 - 创新中心将采用即将建成的10.0P级医疗人工智能算力中心 [3] - 整合华为的ICT根技术底座 联影的医疗AI与高端设备生态 联新的智慧病房解决方案 构建以患者为中心的技术-设备-服务闭环系统 [3] - 华为与医院共建鲲鹏+昇腾自主创新平台 实现医院业务系统 数据库及ICT基础设施的智能化 [3] - 通过AI驱动影像质控优化 远程智能诊疗探索 智慧化病区管理升级及AI辅助临床决策优化 打造覆盖诊疗全流程的智能化解决方案 [3] 初步合作成果 - 发布临床研究数据管理平台 通过智能化表单设计与数据校验 将临床研究数据录入效率提升70% [5] - 发布AI电子病历书写智能助手 能实现病历的结构化生成与标准化管理 显著提升医疗文书效率与数据规范性 [5] 未来规划与行业影响 - 创新中心将孵化创新实验室和实习基地 旨在破解懂医疗的不懂技术 懂技术的不懂临床的行业困局 [6] - 通过产学研医深度融合 推动智慧医疗自主创新 促进医院高质量发展 助力国家实施健康中国战略 [3]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [11] 报告的核心观点 - 联影医疗作为国产医学影像设备龙头企业，打破了“GPS”三家国际公司对于国内市场的长期垄断，凭借研发优势和产业链供应能力，在增量市场中领先，未来不仅国内市场可期，海外市场也将逐步放量。国产医学影像装备迎来中高端、高端领域进口替代，叠加政策红利释放，国产品牌持续受益，联影积极布局全球，形成覆盖全球的研发、销售网络，未来发展前景良好 [3] 各目录总结 十年厚积，成就国内医学影像设备龙头 合抱之木，起于毫末 - 2011年联影医疗在上海成立，打破技术封锁，核心部件研发比例全球前列。截至2024年6月底，累计推出120余款产品，国内新增市场占有率第一，产品远销发达国家和地区 [20] - 公司发展分为业务初创期（2011 - 2015）和技术迭代积累期（2016 - 至今），完成主要设备产线覆盖和核心部件自主研发，2022年在科创板上市 [21] - 股权结构稳定，实控人为薛敏，联影集团持股20.33%为第一大股东，上海联和持股16.38%为第二大股东 [21] - 管理层学术产业背景兼备，经验资深，员工本科及以上比例超75%，硕博比例超39% [25][28] 恰逢其时，快速发展 - 公司厚积薄发，核心零部件自主研发，实现整机生产，在2020年表现卓越，证明研发和供应链管理能力 [31] - 研发投入逐年增长，占总营收比例超15%，研发人员占比35%以上，2023年达2956人，截至2024H1，提交专利申请8784项，获4442项 [32] - 各产品线主要核心部件自研自产（或部分自产），构建垂直创新体系，部分零部件仍外购，供应商不止一个 [35] - 自主研发实现一体化整机生产，产品线覆盖高端医学影像诊断和放射治疗产品，在多地进行产能布局 [39][41] - 营收利润同增，2018 - 2023年营收CAGR为41%，2020 - 2023年归母净利润CAGR为30% [44] - 业务板块围绕影像设备，CT和MR营收占比优势显著，医学设备收入占比持续降低，截至2024H1占比85% [47] - 盈利能力持续上升，截至2024Q3主营业务毛利率达49.4%，高端产品占比提升带动毛利率上升 [49] 大有可为，国产替代提速 国产品牌渐崛起 - 中国医学影像设备市场空间广阔，国产化率偏低，预计2025年市场规模达751.2亿元，2015 - 2025年CAGR为9.6%，增速高于全球 [56] - 需求扩容原因：人口老龄化催生市场需求，医疗新基建和设备更新政策驱动医院购置设备 [61] - 中国进入中度老龄化社会，老龄人口增加带来更多医疗保健需求，65岁以上老年人两周就诊率达42.6% [62] - 中国医疗设备人均保有量低，市场渗透率有待提升 [64] - 设备更新持续到2027年，到2027年医疗等领域设备投资规模较2023年增长25%以上，4年复合增长率为5.74% [74] - 设备更新资金主要来源于国债、地方政府财政和自筹资金，2024年4 - 10月，意向采购项目金额累计140亿元，招标采购项目金额累计59亿元 [78][80] - 设备更新项目以影像设备为主，超声、CT、MRI采购金额占比分别为16%、11%、9% [83] - 医疗设备国产化率集中在10% - 50%，替代空间广阔，利好政策不断出台，推动国产设备占比提升 [85][89] 联影医疗国内乘“风”而起 - 联影医疗借国内需求扩增和国产替代东风，改变市场竞争格局，在不同细分赛道从“逐步跟随”到“全面并跑” [92] XR：X射线成像设备 - XR设备应用广泛，根据使用特性分为通用X射线机和介入X射线机，公司主要覆盖DR、乳腺机和C形臂 [93] - 2020年全球XR设备市场规模约120.8亿美元，预计2025年达160.1亿美元，2020 - 2025年CAGR为5.8% [100] - 中国XR市场未饱和，有望向智能化、移动化、动态多功能化发展，国产设备将向高端渗透 [102] - DR及移动DR设备基本实现国产化，乳腺机和DSA国产化率较低，公司在DR及移动DR、乳腺机市场占有率居行业前五 [106] CT：X射线断层成像设备 - CT工作原理是X射线穿过人体形成断面或立体图像，三大核心部件球管、高压发生器、探测器合计占总成本53%左右，联影部分掌握研发生产能力 [111][115] - 2020年全球CT系统市场规模约135.3亿美元，预计2025年达175.9亿美元，2020 - 2025年CAGR为5.4%，亚太地区增速高于全球 [118] - 2019 - 2025年中国CT市场规模CAGR为9.8%，预计2025年达207亿元 [120] - CT为公司占比最大收入板块，2018 - 2021年销售数量增速超40%，2023年中国CT市场国产品牌保有率提升 [124][126] - 64排以下CT国产化率达65%，64排及以上仅35%，高端CT国产替代空间大，公司产品线覆盖多元化需求 [128][129] MR：磁共振成像设备 - MR利用人体内氢质子磁共振信号成像，无辐射，软组织分辨率高，在疾病诊断中发挥重要作用 [133] - MR按场强分为4类，超导MR成主流，1.5T保有量最多，更新换代以3.0T取代1.5T [135][137] - 2020 - 2025年中国MR市场规模CAGR为11.6%，预计2025年达154.7亿元，3.0T将成主要增长点 [139] - 2023年MR销售收入同比增长58.48%，2019 - 2023年CAGR为37.76% [145] - 2020年联影是中国最大MR设备厂商，在1.5T市场占有率第一，在3.0T及以上市场占有率排名第四 [149] - 联影是国产品牌唯一掌握MR核心技术和整机生产能力的公司，研发处于行业领先水平 [151] MI：分子影像设备 - MI设备包括PET/CT和PET/MR，PET/CT可早期发现病灶和精准诊断疾病，全球市场欧美成熟，亚太快速发展 [157] - 2020 - 2025年全球PET/CT市场规模CAGR为17.1%，中国市场CAGR为17.1%，预计2025年分别达45.2亿美元和29.1亿元 [157][161] - PET/MR是超高端设备，2020 - 2025年全球市场规模CAGR为17.1%，预计2025年达5.5亿美元 [163] - 审批权下放和医保支付范围扩大助PET/CT设备放量，中国PET设备装机量有望增加 [167] - 联影是国内唯一PET/MR设备生产厂商，2020年市场占有率排名第一，已推出多款领先产品 [173][175] RT：放射治疗设备 - 放射治疗可治疗多种癌症，约70%肿瘤患者在不同阶段需接受放疗 [178] - 2020 - 2030年中国放疗设备市场规模复合增长率为8.1%，预计2030年达63.3亿元 [183] - 公司RT产品2019年推向市场，尚未形成规模销售，在低能放疗设备市场占有率排名前五 [184][189] - RT系列仅有2款产品，未形成品规覆盖优势 [194] 国际化：高举高打，大有可为 - 公司国际化销售始于2017年，截至2024年6月30日，在多地设立区域总部、研发中心和进行产能布局，产品进驻70多个国家和地区 [198] - 截至2023年底，累计取得产品注册证或质量管理体系认证超700张，多款产品获CE、FDA认证 [198] - 截至2023年底，全球服务团队超1000人，海外中心库房和工程师驻点国家分别增至18个和19个，海外服务次数提升至5000次 [198]

业绩总结 - 2024年公司经营正常[13] - 2024年上半年境外业务收入9.33亿元，占比17.49%[15] 合规情况 - 2024年建立治理、内控和信息披露制度并执行[5][6] - 2024年未发现关联方违规占用资金等违规情形[8][9][10] 建议 - 完善治理结构，履行信披义务，合规使用募集资金[15] - 关注贸易环境变化，应对出口业务波动[15]

公司技术布局与创新 - 公司深度融合AI等技术加速推动医疗服务业数智化升级[1] - 打造垂直创新体系实现PET数字光导探测器、MR超导磁体、谱仪等核心部件自主研发[3] - 核心部件自研比例全球领先并推出超210款自主知识产权产品[3] - 与200多家上游合作伙伴协同实现高精尖零部件本土化生产填补国内空白[5] - 孵化包括常州联影、易德龙、奕瑞科技、斯瑞新材等世界级企业[5] 产品与市场拓展 - 发布"元智"医疗大模型并推出覆盖影像诊断、临床治疗等多场景的10余款医疗智能体[6] - 产品进驻美国、日本、意大利等超85个国家和地区破冰海外高端市场[6] - AI应用解决临床痛点实现精准诊疗、患者关怀与高效运营三位一体价值[6] - 聚焦高端化、智能化、绿色化方向打造颠覆性数智化医疗装备[6] 行业平台与合作 - 服贸会推动服务贸易高质量发展并提供供需对接、贸易匹配服务[6] - 借助服贸会平台展示创新产品技术并提升品牌影响力[6] - 通过服贸会吸引国内外企业参展提供寻找合作伙伴的重要机会[6] - 2025年服贸会将携多款高端诊疗装备、人工智能及健康管理产品亮相[7]

公司产品与技术突破 - 公司推出掌握完全自主知识产权的210余款产品 包括世界首款2米PET/CT 世界首款5.0T磁共振 世界首款一体化CT-linac等填补国际空白的产品 [6] - 公司实现PET数字光导探测器 MR超导磁体 CT时空探测器 球管等全线高端医学影像及放疗产品核心部件的自主研发 核心部件自研比例全球领先 [5] - 公司首创CT一体化直线加速器 创新性整合放疗与诊断功能 通过AI自动勾勒靶区 将患者首次放疗等待时间从半个月缩短至15分钟 [5] - 公司发布"元智"医疗大模型 推出覆盖影像诊断 临床治疗 医学科教等场景的10余款医疗智能体 推动行业从单点工具迈向群体智能驱动 [6] 市场拓展与产业协同 - 公司产品进驻美国 日本 意大利等超85个国家和地区 成功破冰美日欧等海外高端市场 [5] - 公司与200多家上游合作伙伴深度协同 实现高精尖零部件与元器件本土化生产 孵化常州联影 奕瑞科技 斯瑞新材等世界级企业 [6] 行业地位与发展战略 - 公司打造业内唯一覆盖"整机系统-核心部件-关键元器件"的垂直创新体系 [5] - 公司专注于世界一流创新产品 非中低端国产化替代 整体性能达国际一流水平 部分产品技术实现全球引领 [6] - 公司深度融合AI技术 加速推动医疗服务业数智化升级 [1] 展会参与与未来规划 - 公司将亮相2025年服贸会 展示多款高端诊疗装备 人工智能及健康管理赛道产品 [7] - 服贸会被视为推动服务贸易高质量发展的重要国际性平台 [7]

指数表现 - 中证全指医疗行业指数收盘报537.08点 [1] - 近一个月下跌5.24% 近三个月下跌0.28% 年初至今下跌5.24% [2] 指数构成 - 指数基日为2021年12月31日 基点为1000.0点 [2] - 十大权重股包括迈瑞医疗(14.15%) 爱尔眼科(8.89%) 联影医疗(7.82%) 爱美客(4.05%) 惠泰医疗(4.0%) 鱼跃医疗(3.12%) 上海医药(3.09%) 新产业(3.03%) 益丰药房(2.65%) 美年健康(2.5%) [2] - 按交易所分布：深圳证券交易所占比56.06% 上海证券交易所占比43.94% [2] - 按行业分布：医疗设备占比34.60% 医疗耗材占比23.41% 医药商业占比15.91% 医疗服务占比14.00% 体外诊断占比12.08% [2] 指数调整机制 - 样本每半年调整一次 实施时间为每年6月和12月第二个星期五的下一交易日 [3] - 权重因子随样本定期调整而调整 调整时间与样本定期调整实施时间相同 [3] - 遇临时调整时 当中证全指指数调整样本时 行业指数样本随之进行相应调整 [3] - 样本公司行业归属变更时将进行相应调整 样本退市时从指数中剔除 [3]

指数表现 - 中证全指医疗保健设备与服务指数上涨1.17%至13221.28点，成交额109.71亿元 [1] - 近一个月下跌9.68%，近三个月下跌0.46%，年初至今下跌4.54% [1] - 指数基日为2004年12月31日，基点1000点 [1] 指数构成 - 十大权重股包括迈瑞医疗(9.26%)、爱尔眼科(8.31%)、联影医疗(7.36%)、爱美客(3.74%)、惠泰医疗(3.55%) [1] - 深圳证券交易所占比60.12%，上海证券交易所占比39.88% [1] - 行业分布100%集中于医药卫生领域 [1] 指数调整机制 - 样本每半年调整一次，时间为每年6月和12月第二个星期五的下一交易日 [2] - 权重因子随样本定期调整，特殊情况下进行临时调整 [2] - 样本退市时从指数中剔除，收购合并等情形参照细则处理 [2] 跟踪基金产品 - 跟踪公募基金包括南方中证全指医疗保健设备与服务联接A/C/I、天弘中证全指医疗保健设备与服务ETF等8只产品 [2]

文章核心观点 - 介绍联影医疗4月17日收盘情况、行业市盈率排名、机构持仓情况、业务与研发成果及2024年三季报业绩 [1][2] 公司情况 - 4月17日收盘130.89元，下跌1.58%，滚动市盈率PE达85.49倍，总市值1078.74亿元 [1] - 截至2024年三季报，551家机构持仓，其中基金551家，合计持股数13321.64万股，持股市值168.39亿元 [1] - 致力于为全球客户提供高性能医学影像设备等产品及解决方案，构建完整产品线布局，牵头承担近40项国家级及省级研发项目，获众多荣誉奖项 [1] - 2024年三季报实现营业收入69.54亿元，同比-6.43%；净利润6.71亿元，同比-36.94%，销售毛利率49.41% [2] 行业情况 - 医疗器械行业市盈率平均44.77倍，行业中值29.66倍，联影医疗排名第106位 [1] - 给出行业部分公司PE(TTM)、PE(静)、市净率、总市值等数据 [2]